行业现状与盈利趋势 - 2021年以来，钢铁企业通过调整产品结构、加大出口应对市场，但产品价格依然承压 [1] - 2024年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾得到边际缓解，企业盈利触底回升 [1] 本轮反内卷与历史改革的差异 - 本轮反内卷与2015年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清 [1] - 2015年改革时，叠加棚改货币化政策推动地产需求上行，企业盈利大幅改善 [1] - 本轮供给端调整更多依靠行业自律机制，需求端则呈现持续分化态势 [1] 行业未来展望与挑战 - 未来钢铁企业仍需坚持减量提质的发展路径 [1] - 2025年行业在反内卷政策推动下，或延续供需改善态势，但改善幅度可能较为有限 [1] 钢铁债投资策略 - 行业债券利差整体处于低位，不同企业主体基本面分化依然存在 [1] - 债券配置建议以规模、资金优势较明显的央国企为主 [1] - 可适度挖掘3年期以内的永续债投资机会 [1] - 随着企业盈利持续改善，可下沉挖掘短久期中型钢铁企业的债券机会 [1]