基金设立概况 - 申万宏源发起设立新疆申宏汇创一期创新产业投资基金 首期规模5亿元人民币 注册于新疆乌鲁木齐市高新区 由宏源汇富担任普通合伙人及基金管理人 [1] - 基金揭牌仪式于9月23日在乌鲁木齐举行 自治区党委金融办副主任储幼阳与申万宏源集团总经理黄昊共同揭牌 [1] 投资策略与方向 - 基金围绕科技自立自强和绿色发展两大主题 聚焦高新制造、交通物流、金融科技与信息技术、新能源环保及大健康等行业 [1] - 重点支持新疆本土早期科技型企业 关注早期及成长期项目 兼顾成熟期及拟上市企业 [2] - 已储备无问苍穹、银河通用、白鲸航线、极光星通等人工智能和低空经济领域项目 将完成首批项目投资 [2] 战略定位与作用 - 发挥"投资+投行+研究"综合金融服务优势 深度链接新疆特色优势产业 服务科技企业成长 [1][2] - 通过股权基金撬动作用吸引长期资本和耐心资本关注新疆投资 形成覆盖企业全生命周期的金融服务链条 [1][2] - 探索打造新疆科创企业培育及资本聚合赋能平台 深化央地合作与东西联动 [3] 区域经济支持 - 针对新疆科技创新基础薄弱 科技成果转化渠道不畅 科技型中小企业融资难融资贵等问题提供资本支持 [2] - 自治区政府承诺在政策、人才、服务等方面提供全方位支持 推动资本与产业深度融合 [2] - 基金坚持长期主义理念 以耐心资本深耕新疆 与本地企业共同发展 [2]

债券发行 - 申万宏源证券有限公司于2023年9月21日发行公司债券 发行规模为人民币28亿元 票面利率2.80% 期限2年 债券代码148467 债券简称"23申证07" [1] - 本期债券兑付日为2025年9月22日 摘牌日同为2025年9月22日 [1] - 公司已完成本期债券本息兑付并予以摘牌 [1]

债券发行 - 申万宏源证券有限公司于2023年9月21日发行公司债券(第四期)(品种一) 发行规模为人民币28亿元 票面利率2.80% 期限2年 [1] - 债券代码为148467 债券简称为23申证07 [1] 债券兑付 - 本期债券兑付日为2025年9月22日 摘牌日同为2025年9月22日 [1] - 公司已完成本期债券本息兑付并予以摘牌 [1]

债券发行 - 申万宏源证券有限公司于2023年9月21日发行公司债券(第四期)(品种一) 发行规模28亿元人民币 票面利率2.80% 期限2年 债券代码148467 债券简称23申证07 [1] - 本期债券兑付日为2025年9月22日 摘牌日同为2025年9月22日 [1] - 公司已完成本期债券本息兑付并予以摘牌 符合募集说明书约定 [1]

债券发行 - 申万宏源证券有限公司发行2023年第四期公司债券品种一 发行规模28亿元人民币[1] - 债券票面利率2.80% 期限2年 债券代码148467 债券简称"23申证07"[1] - 债券于2023年9月21日发行 兑付日及摘牌日均为2025年9月22日[1] 债券兑付 - 公司已完成本期债券本息兑付并予以摘牌[1] - 兑付操作严格按照募集说明书相关约定执行[1]

债券发行 - 申万宏源证券2023年9月21日发行公司债券（第四期）（品种一），规模28亿元[5] 债券信息 - 本期债券票面利率2.80%，期限2年[5] - 本期债券兑付日和摘牌日为2025年9月22日[5] 结果公告 - 公司完成本期债券本息兑付并摘牌[5] - 公告发布日期为2025年9月24日[3]

债券发行 - 申万宏源证券于2023年9月21日发行“23申证07”债券[1] - 债券发行规模为28亿元[1] - 债券票面利率为2.80%[1] 债券期限与兑付 - 债券期限为2年[1] - 本期债券兑付日和摘牌日为2025年9月22日[1] - 公司已完成本期债券本息兑付并摘牌[1]

建材行业整体表现 - 2025年上半年建材行业营收2775.7亿元同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 归母净利润148.2亿元同比增长38.9% 行业利润由降转增 [1] 水泥行业 - 水泥行业营收1188亿元同比下降7.5% 归母净利润54亿元同比增长1110.5% 盈利改善源于低基数效应 水泥价格相对较好及煤炭成本同比下降 [1][2] - 水泥需求仍处于惯性下降通道 但降幅有所收窄 [1][2] 玻纤行业 - 玻纤行业8家样本公司营收311亿元同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元同比增长127% 头部企业复价措施效果显现 [1][3] - 中材科技 国际复材 宏和科技等企业在特种布布局开始贡献收入和利润 [3] 消费建材板块 - 消费建材板块样本公司营收687.6亿元同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元同比下降13.2% [4] - 科达制造因海外瓷砖价格战改善及前期产能投放实现营收大幅增长 三棵树凭借渠道优势及新业态布局加速释放需求 [4] 玻璃行业 - 玻璃行业营收246亿元同比下降17% 归母净利润10亿元同比下降60.3% 行业整体承压处于周期底部 [5] - 光伏玻璃经历阶段性修复后盈利重新承压 建筑玻璃受地产竣工持续疲弱影响 [5] 早周期行业 - 早周期板块盈利承压 主要受制于水泥价格修复及基建房地产新开工相关性 [6] - 头部企业苏博特实现收入与利润双增长 因在西部地区重大工程及水电核电铁路领域取得突破 [6] 投资关注标的 - 水泥板块关注华新水泥 海螺水泥 上峰水泥等头部企业 [7] - 玻纤板块关注中国巨石 中材科技 宏和科技 国际复材等具备业绩修复及特种布增长预期企业 [7] - 个股阿尔法属性关注三棵树 科达制造 东鹏控股 苏博特等 [7]

行业整体表现 - 2025年上半年化妆品社零增速2.9% 扭转颓势 [1] - 7-8月淡季不淡 增速提升推高2025年下半年需求预期 [1] - 国货品牌市占率与国际品牌平分秋色 头部品牌享受市场集中度与国产市占率双重提升红利 [2] 化妆品板块业绩 - 板块营收增速中枢达8% 归母净利润增速略低于营收 [1][2] - 上美股份营收41.1亿元(同比+17.3%) 归母净利润5.2亿元(同比+30.6%) [2] - 珀莱雅营收53.6亿元(同比+7.2%) 归母净利润8.0亿元(同比+13.8%) [2] - 水羊股份营收25.0亿元(同比+9.0%) 归母净利润1.23亿元(同比+16.5%) [2] - 丸美股份营收17.7亿元(同比+30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比+5.2%) [2] - 毛戈平营收25.9亿元(同比+31.3%) 归母净利润6.7亿元(同比+36.1%) [3] - 巨子生物营收31.1亿元(同比+22.5%) 归母净利润11.8亿元(同比+20.2%) [3] - 上海家化、华熙生物、贝泰妮等公司战略变革初显成效 [3] 个护板块业绩 - 板块两家公司营收与归母净利润均实现增长 [1][3] - 若羽臣营收13.2亿元(同比+67.6%) 归母净利润0.7亿元(同比+85.6%) 扣非归母净利润0.7亿元(同比+83.5%) [3] - 若羽臣旗下绽家品牌营收4.44亿元(同比+157.11%) 毛利率66.50% [3] - 润本股份营收9.0亿元(同比+20.3%) 归母净利润1.9亿元(同比+4.2%) [3] - 美容保健品斐萃高速增长 打开业绩天花板 [3] 医美板块动态 - 行业通过内研外购完善产品矩阵 机构端轻医美新模式进入快速发展期 [1][4] - 爱美客营收13.0亿元(同比-21.6%) 归母净利润7.9亿元(同比-29.6%) [4] - 朗姿股份营收27.9亿元(同比-4.3%) 归母净利润2.7亿元(同比+64.1%) [4] - 朗姿股份医美业务营收13.33亿元(同比-6.1%) 占总收入47.8% 毛利率54.54% [4]

核心观点 - 申万宏源维持阳光保险买入评级 目标价5.35港元 基于绝对和相对估值法测算公司价值为573亿元人民币 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别达57.34亿元、60.56亿元和67.88亿元 同比增速分别为5.2%、5.6%和12.1% [1] - 调降2025年盈利预期 主因FVOCI股票占比较高 [1] 财务表现 - 2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元 [2] - 2025年上半年归母净利润同比增长7.8%至33.89亿元 [2] - 2024年股利支付率达40.1% 位居上市险企第一 [2] - 以9月22日收盘价测算股息率达5.4% 位居同业第二 [2] 业务发展 - 2024年新业务价值同比增长43.3% 2025年上半年新业务价值同比增长47.3%至40.08亿元 [3] - 银保渠道2024年新业务价值同比增长43.6%至28.68亿元 2025年上半年同比增长53.0%至24.52亿元 [3] - 银保渠道贡献六成新业务价值总量 占比显著高于其他上市险企 [3] - 2024年银保渠道新业务价值利润率同比提升6.4个百分点至14.2% 2025年上半年同比提升7.2个百分点至19.1% [3] 投资与负债 - 截至6月末二级市场权益配置比例较2024年末提升1.28个百分点至15.1% [4] - 股票配置比例较2024年末提升1.8个百分点至14.1% [4] - FVOCI股票占比较2024年末提升1.4个百分点至70.38% [4] - 2024年新增负债打平收益率同比下降80个基点至2.91% 存量负债打平收益率同比下降11个基点至2.85% [4] - 2024年净投资收益率与负债打平收益率的利差分别为1.29%和1.35% 同比扩大100个基点和31个基点 [4] 经营质量 - 2024年末合同服务边际同比增长12.6%至509亿元 [4] - 2024年合同服务边际摊销规模为40.56亿元 摊销比率为8.45% [4] - 2024年新业务价值占有效业务价值比例为12.79% 位居上市险企第三 [4]