根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注 册的批复》（证监许可〔2025〕2123号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专业投资者公 开发行面值余额不超过人民币300亿元短期公司债券。（相关情况请详见公司于2025年10月9日在《中国 证券报》《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网www.cninfo.com.cn上刊登的公告） 2025年12月24日，申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第四期）（以 下简称"本期债券"）完成发行工作。本期债券发行规模人民币60亿元，其中品种一发行规模人民币24亿 元，期限50天，票面利率为1.68%；品种二发行规模人民币36亿元，期限365天，票面利率为1.72%。本 期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二五年十二月二十五日 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-115 申万宏源集团股份有限公司 关于申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行短 ...

本次项目的成功发行将进一步加深申万宏源后续与发行人的合作广度和深度，预计 将极大地提升在 眉山市 债券业务的品牌知名度和专业竞争力 。未来，申万宏源将 以 优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展与发行人体系公司的合作广度与深度， 为后续在 眉山市 拓展更多优质项目、深化与当地各类优质发行主体的合作关系奠定坚 实基础。 免责声明 近日 ，由申万宏源担任牵头主承销商的 眉山投资控股集团有限公司 2025 年度第 一期中期票据 成功发行 。 本期债券发行规模 7.60 亿元，债券期限 3+2 年，票面利 率 2.05 % 。本次债券创眉山市有史以来最低债券成本！发行利率创西南地区同评级、 同期限中期票据最低票面利率 。 眉山投资控股集团有限公司成立于 2024 年 11 月，注册资本 50 亿元，是经眉山 市委、市政府批准成立的市属一级国有独资企业，主营业务涉及产业投资与运营、房地 产与工程建设、文化与旅游、有色金属制造、金融服务五大板块。截至目前，发行人主 体信用等级 AAA ，评级展望稳定。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-115 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二五年十二月二十五日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行短期公司债券（第四期）发行结果的公告 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕 2123 号），公司所属子公司申万宏源证券有限公司获准向专业投资者 公开发行面值余额不超过人民币 300 亿元短期公司债券。（相关情况 请详见公司于 2025 年 10 月 9 日在《中国证券报》《证券时报》《上 海证券报》和巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 2025 年 12 月 24 日，申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 资者公开发行短期公司债券（第四期）（以下简称"本期债券"）完成 发行工作。本期债券发行规模人民币 60 亿元，其中品种一发行规模 人民币 ...

申万宏源发布研报称，维持新东方-S(09901)FY26-FY28财年收入53.8亿、59.8亿、67.3亿美元。由于出 国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司将全年教学网点的增长速度放缓至 10%，提升教学网点产能利用率，因此利润率压力逐步出清。该行维持FY26-FY28财年Non-GAAP净利 润5.55亿、6.1亿、6.79亿美元，维持目标价69.9美元(目标价对应54.9港元每股，每一股ADR等于10股普 通股，港股交易的是普通股)，上调至买入评级。 经营利润率改善 虽然高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升抵消。同时公司持续推进一系列诸如人员 精简，费用控制，该行预计2QFY26Non-GAAP经营利润率同比将扩张约2个百分点至4.7%。Non-GAAP 经营利润率呈现加速扩张的趋势(1Q扩张1个百分点)其中教育业务Non-GAAP经营利润率4.1%，同比扩 张0.9个百分点。其他业务(主要为东方甄选)Non-GAAP经营利润率8%，同比扩张8.5个百分点。 风险提示：非学科培训监管政策加码;海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。 该行预计2QFY26出国 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持新东方-S(09901)FY26-FY28财年收入53.8亿、59.8亿、 67.3亿美元。由于出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司将全年教学网点的 增长速度放缓至10%，提升教学网点产能利用率，因此利润率压力逐步出清。该行维持FY26-FY28财年 Non-GAAP净利润5.55亿、6.1亿、6.79亿美元，维持目标价69.9美元(目标价对应54.9港元每股，每一股 ADR等于10股普通股，港股交易的是普通股)，上调至买入评级。 申万宏源主要观点如下： 该行预计新东方2QFY26收入11.65亿美元，同比增长12.2%。其中教育业务(含文旅)实现收入9.57亿美 元，同比增长11%。其他业务(主要为东方甄选)收入2.08亿美元，同比增长18%。该行预计归属母公司 的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%。Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点。 留学业务增速触底 新业务增长保持强劲 该行预计2Q新业务(K9素养教培+学习机业务等)收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务的高 增得以持续。公司将通过产 ...

在具体实践中，申万宏源锚定"全链条服务、全场景覆盖"目标，近三年来，累计为长三角区域绿色产业 提供各类融资服务近千亿元，落地了一批具有示范意义的绿色金融项目。 12月11日，由绿色金融60人论坛（GF60）主办、上海金司南金融研究院承办、中欧国际工商学院协 办，以"探索绿色可持续发展新机遇，共筑国际绿色金融枢纽新篇章"为主题的2025第四届绿色金融北外 滩论坛在上海虹口成功举办。申万宏源证券执行委员会成员张翼飞以"锚定绿色金融枢纽建设 彰显证券 公司使命担当"为题发表主旨演讲。 在股权融资领域，围绕新能源、节能环保、高端装备制造等绿色产业，张翼飞表示，公司积极服务绿色 科技企业登陆科创板、创业板、北交所和港交所，帮助企业募集资金用于核心技术攻关，并依托产业研 究能力为企业嫁接上下游战略资源。自2022年以来，申万宏源已累计为近20家绿色产业企业完成股权融 资，融资金额超过200亿元。 宏源证券执行委员会成员张翼飞 张翼飞表示，证券公司作为资本市场的核心中介机构，在链接资金与资产、贯通境内与境外、推动产业 绿色转型方面，具有天然优势和不可替代的独特作用。在上海加快建设国际绿色金融枢纽的背景下，证 券公司应主动融 ...

核心观点 - 申万宏源维持阿里巴巴“买入”评级，基于SOTP估值法给予集团整体目标估值34124亿元人民币，对应美股目标价203美元/ADS及港股目标价197港元/股，均对应34%的上行空间 [1] - 预计阿里巴巴集团FY2026-FY2028收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元 [1] AI云业务前景 - 参考海外趋势，资本开支提升与云收入加速的趋势将持续，国内AI云基本面在明年仍将上行，驱动因素包括上游芯片压力部分缓解和下游AI渗透率仍在提升期 [2] - 阿里巴巴是国内稀缺的拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商，其收入体量、增速和利润率均处于国内第一梯队 [2] - 阿里云在全球范围内增速追赶谷歌云，但利润率较海外仍有差距，其自研芯片和自有场景的规模效应有望长期提升利润率 [2] 竞争格局分析 - 面对字节跳动火山引擎聚焦MaaS层（模型能力+低价）的竞争，阿里云在全栈解决方案和生态完整性上的优势难以被短期复制 [3] - 当前MaaS市场规模尚小，阿里云在更广阔的AI IaaS及整体云市场领军地位稳固，其增长逻辑在于承接企业整体智能化转型需求，而非仅提供单一模型调用 [3] AI增量机会一：AI芯片 - 在国产化算力需求放量的背景下，阿里巴巴旗下平头哥的AI芯片产品性能已对标国际主流水平，并成功中标大型智算中心项目 [4] - 自研芯片不仅是阿里云提供差异化算力服务、提升利润率的关键，更是其输出全栈AI解决方案、绑定客户的核心抓手 [4] - 国产芯片上市潮来临，有助于互联网云厂商自研芯片的价值发现 [4] AI增量机会二：C端入口与变现 - 海外Chatbot变现模式主要是订阅费、API和编程，而OpenAI也在尝试导购变现，国内互联网公司在流量运营上具有明显优势 [5] - 阿里巴巴布局AI C端入口，旨在抢占从“图形界面(GUI)”向“自然语言界面(LUI)”演进的主导权 [5] - 公司将“通义千问”升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并推出深度融合生态的“夸克AI眼镜”，让“对话”成为连接一切服务的起点 [5] - 若“C端AI入口-开发者-用户”的生态循环成立，阿里巴巴将把现有的电商、本地生活等业务优势，平滑转化为AI时代的用户粘性与数据资产 [5]

AI基础设施(AI Infra)成为AI应用落地的关键“卖铲人” - AI Infra作为AI模型训练与推理的底层支撑，已成为应用落地的关键“卖铲人”[1] - 生成式AI与Agent加速渗透，AI infra软件作为应用部署的基础设施，有望进入高速增长期[1] 算力调度是决定模型推理盈利能力的核心 - 算力调度是决定模型推理盈利水平的核心变量，国内模型Token收费显著低于海外，成本敏感度更高[1] - 阿里Aegaeon通过Token级调度可减少82% GPU用量，华为Flex:ai提升30%算力利用率，高效调度能力成为模型推理厂商盈利关键[1] - 根据测算，在单日10亿查询量下，若使用H800芯片，单卡吞吐能力每提升10%，毛利率能够提升2-7个百分点[1] 向量数据库与数据类Infra需求率先爆发 - 数据类Infra需求先于应用爆发，向量数据库成刚需[2] - RAG技术渗透率快速提升，Gartner预测2025年企业采用率将达68%[2] - 向量数据库作为RAG核心组件，支撑海量数据毫秒级检索，市场需求持续高增[2] AI时代数据架构向“实时运营+分析协同”演进 - AI时代数据架构从“分析优先”转向“实时运营+分析协同”[3] - 行业变化一：NoSQL与OLTP数据库再风靡，通过补充向量索引能力切入向量数据库市场[3] - 行业变化二：数据湖、数据仓库厂商(以OLAP为主)通过并购、合作方式引入AI模型，向全栈工具迈进[3] 数据库厂商的差异化竞争格局 - MongoDB凭借“低门槛+高弹性”，契合中小客户低成本AI落地需求，增长弹性突出[3] - MongoDB作为文档型NoSQL数据库，适配非结构化数据存储与高频实时CRUD操作，契合AI原生应用与Agent需求，2025年收购Voyage AI补齐向量检索能力[3] - MongoDB FY26Q3核心产品实现30%增速，增长弹性突出[3] - Snowflake与Databricks靠全流程工具链和客户粘性，占据数据密集型行业核心场景，但需应对CSP跨界竞争与实时能力短板[3] - Snowflake与Databricks以OLAP为核心向全栈工具延伸，靠海量数据处理能力成为中大型企业首选，但TP能力暂有不足(尤其是Snowflake)，面临中小市场渗透与云厂商挤压压力[3] GPU主导数据中心，驱动存储与数据库技术升级 - GPU主导数据控制中心，存储与数据库技术升级[4] - NVIDIA推出SCADA方案实现GPU直连SSD，将IO延迟降至微秒级[4] - 向量数据库需适配GPU并行计算，通过列式存储、算子重写等技术升级，匹配AI实时推理需求[4] 相关上市公司标的 - 相关标的包括：MongoDB(MDB.US)、达梦数据(688692.SH)、英方软件(688435.SH)、Snowflake(SNOW.US)、深信服(300454.SZ)等[5]

新增代销渠道与费率优惠 - 农银汇理基金管理有限公司与申万宏源证券股份有限公司及申万宏源西部证券股份有限公司签署代理销售协议，自2025年12月24日起，上述两家机构新增代销农银汇理金益债券型证券投资基金（基金代码：008030）[1] - 投资者通过申万宏源及申万宏源西部申购（包括定投）该基金，可享受费率优惠，具体折扣以代销机构活动为准[1] - 代销机构客服电话为95523，网址为www.swhysc.com[1] 基金提前结束募集 - 农银汇理创业板指数型证券投资基金（经中国证监会证监许可【2025】2536号文注册）原定募集截止日为2025年12月26日[4] - 为保护基金份额持有人利益及保障基金平稳运作，基金管理人决定提前结束募集，新截止日定为2025年12月24日[4] - 2025年12月24日当日的有效认购申请将全部确认，自2025年12月25日起不再接受认购申请[5]

监管行动与违规应用通报 - 上海市通信管理局近期组织抽查 发现71款APP（SDK）存在侵害用户权益行为 [1] 国信期货及其母公司国信证券 - 国信期货有限责任公司旗下APP“国信期货通”（版本1.0.8）存在违规收集个人信息问题 [2][3] - 国信期货有限责任公司是上市公司国信证券（002736.SZ）100%持股的子公司 [4] 申万宏源证券及其母公司申万宏源 - 申万宏源证券有限公司旗下两款APP“申万宏源”（版本1.3.81）和“申万宏源证券”（版本6.0.6）均存在账号注销难问题 [3][4] - 申万宏源证券有限公司是上市公司申万宏源（000166.SZ）的全资子公司 [5]