公司财务预测 - 预计2025年四季度实现non-GAAP经营利润 [1] - 2025-2027年收入分别为5.53亿美元、8.02亿美元和12.03亿美元 [1] - 2025-2027年归母净利润分别为-1.34亿美元、0.15亿美元和1.73亿美元 [1] - 基于DCF模型给予目标价35.2港元 对应39%上涨空间 [1] 商业化产品布局 - 七款国内获批上市产品包括四款肿瘤产品(则乐/爱普盾/擎乐/奥凯乐) 一款免疫产品(艾加莫德) 两款感染性疾病产品(纽再乐/鼎优乐) [2] - 2024年总收入达3.99亿美元 同比增长50% 主要因卫伟迦/卫力迦和纽再乐销售放量 [3] - 预计2028年营收达20亿美元 [3] 新产品进展 - 2024年上半年向NMPA递交KarXT和维替索妥尤单抗(TF ADC)上市申请 [3] - 2024年下半年拟递交贝玛妥珠单抗针对1L胃癌上市申请 [3] - 未来新产品管线包括Kar-XT/贝玛妥珠单抗/ZL-1310(DLL3ADC)/povetacicept [3] 核心产品表现 - 艾加莫德2024年国内销售额0.94亿美元 同比增长835% [4] - 艾加莫德已获批适应症包括gMG和CIDP 正在拓展甲状腺眼病/肌炎/干燥症/狼疮性肾炎等新适应症 [4] - 作为全球首款FcRn拮抗剂 覆盖神经内科/风湿科/肾科/眼科等多科室患者人群 [4] 创新研发管线 - 全球权益管线聚焦ADC和双抗领域 包括DLL3ADC/LRRC15ADC/ROR1ADC/PD-1/IL-12及自免产品ZL-1503(IL-31/IL-13R) [5] - ZL-1310(DLL3ADC)获美国FDA快速通道资格 2025年6月ASCO年会公布Ia/Ib期阳性临床数据 [5] - 2024年下半年启动ZL-1310针对2LES-SCLC全球关键性研究 [5] - 每年预计新增至少一项新药临床研究申请(IND) [5]

公司财务与盈利预测 - 预计2025年四季度实现non-GAAP经营利润 [1] - 2025-2027年收入预测分别为5.53亿美元、8.02亿美元和12.03亿美元 [1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为-1.34亿美元、0.15亿美元和1.73亿美元 [1] - 基于DCF模型给予目标价35.2港元 对应39%上涨空间 [1] 商业化产品与收入表现 - 2024年总收入达3.99亿美元 同比增长50% [3] - 七款商业化产品在国内获批上市 包括四款肿瘤产品、一款免疫产品和两款感染性疾病产品 [2] - 卫伟迦/卫力迦、纽再乐等产品销售放量驱动收入增长 [3] - 艾加莫德2024年国内销售额达0.94亿美元 同比增长835% [4] 产品管线与研发进展 - 拥有涵盖肿瘤、免疫、神经科学和感染性疾病的广泛产品管线 [2] - 2024年上半年向NMPA递交KarXT和维替索妥尤单抗（TF ADC）上市申请 [3] - 预计2024年下半年递交贝玛妥珠单抗针对1L胃癌的上市申请 [3] - 全球权益管线聚焦ADC、双抗等领域 包括DLL3ADC、LRRC15ADC、ROR1ADC等 [5] - ZL-1310（DLL3ADC）获美国FDA快速通道资格认定 2025年6月公布阳性临床数据 [5] - 预计2024年下半年启动ZL-1310针对2LES-SCLC的全球关键性研究 [5] - 预计每年新增至少一项新药临床研究申请（IND） [5] 重点产品拓展计划 - 艾加莫德为全球首款FcRn拮抗剂 已获批gMG和CIDP适应症 [4] - 正探索艾加莫德新适应症包括甲状腺眼病、肌炎、干燥症、狼疮性肾炎等 [4] - 新产品Kar-XT、贝玛妥珠单抗、ZL-1310、povetacicept等获批后预计2028年营收达20亿美元 [3] 公司战略定位 - 处于商业化阶段的创新型全球生物制药公司 [2] - 通过授权引进与自主研发相结合的模式 [2]

公司2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元 2025年上半年同比增长7.8%至33.89亿元[2] 预计2025-2027年归母净利润分别达57.34/60.56/67.88亿元 同比增速分别为5.2%/5.6%/12.1%[1] 2024年股利支付率达40.1%位居上市险企第一 以9月22日收盘价测算股息率达5.4%位居同业第二[2] 估值与评级 绝对及相对估值法测算公司价值为573亿元人民币 目标价5.35港元/股 维持买入评级[1] 新业务价值表现 2024年NBV同比增长43.3% 2025年上半年NBV同比增长47.3%至40.08亿元 增幅位居同业前列[3] 2020-2022年行业下行阶段NBV逆势增长 2023-2024年上市险企NBV重回正增长[3] 银保渠道2024年/2025年上半年NBVM同比提升6.4/7.2个百分点至14.2%/19.1%[3] 银保渠道NBV同比增长43.6%/53.0%至28.68/24.52亿元 贡献六成NBV总量[3] 资产负债结构 2024年NBV/有效业务价值为12.79%位居上市险企第三[4] 2024年NBV/VIF打平收益率同比下降80/11个基点至2.91%/2.85% 降幅位居同业前列[4] 2024年净投资收益率与NBV/VIF打平收益率差值分别为1.29%/1.35% 同比扩大100/31个基点[4] 2025年第二季度提前推出预定利率1.75%/1.5%的分红型产品[4] 投资配置特征 截至6月末二级市场权益配置比例较2024年末提升1.28个百分点至15.1%[5] 股票配置比例较2024末提升1.8个百分点至14.1% 其中FVOCI股票占比达70.38%[5] 2024年末CSM同比增长12.6%至509亿元 当年CSM摊销规模40.56亿元 摊销比率8.45%[5]

活动概况 - 金融教育宣传周系列活动以"保障金融权益 助力美好生活"为主题 由国家金融监督管理总局新疆监管局 中国人民银行新疆维吾尔自治区分行 中国证券监督管理委员会新疆监管局指导 深圳证券交易所与申万宏源证券新疆投资者教育基地共同开展[1] - 活动采用多场景渗透模式 覆盖证券营业部 高校 社区 投教基地及上市公司等多元场景 针对不同群体需求提供精准化金融知识服务[17] 证券营业部活动 - 首站活动于9月16日在申万宏源西部证券乌鲁木齐营业部举办 吸引60余名投资者参与 深交所讲师现场解读金融市场形势与投资风险防范要点[2] - ETF交易成为焦点话题 投资者通过活动认识到其"成本低 效率高 可组合投资"优势及灵活调整投资组合的操作逻辑[2] 高校教育活动 - 第二站活动进入新疆大学经济与管理学院 吸引130余名高校学子参与 深交所讲师结合热点金融事件讲解金融诈骗防范手段与合理投资重要性[4] - 互动环节中学子积极提问 涉及非法金融活动识别 风险承受能力评估及资产配置等实际问题 获得专业解答与指导[4] - 活动有效提升学子金融风险识别能力 引导树立正确金融消费观念和投资理念[5] 社区推广活动 - 第三站活动于9月17日进入天山区二道桥社区 通过展板展示 手册发放及案例剖析等方式向居民普及金融诈骗防范知识[7] - 工作人员揭露"高息回报"诱饵及伪造金融机构网站等常见诈骗套路 居民通过有奖问答环节加深理解[7] - 同日在大巴扎步行街设立宣传点 向行人发放风险警示资料 居民反馈活动实用性强 显著提升风险防范能力[9] 投教基地活动 - 第四站活动于9月18日在申万宏源证券新疆投教基地举办 吸引80余位投资者参与 通过金融历史长廊 ESG展区及风险警示教育专区进行系统化学习[12] - 讲座聚焦"高质量发展的ETF市场"和"基本面分析与理性投诉" 深交所讲师分析宏观经济对金融市场的影响 并提供资产配置建议[13] - 投资者增强了对ETF趋势的理解 学会了通过理性投诉维护权益 提升面对市场波动的能力[13] 上市公司调研活动 - 第五站活动于9月19日走进创业板上市公司西域旅游（300859） 采用实地探访与深度座谈结合形式[15] - 管理层带领投资者参观核心业务运营中心及文旅项目展示区 介绍旅游资源开发 景区运营现状及未来扩容规划[15] - 座谈会上解读经营业绩 竞争地位及战略规划 投资者就财务状况 发展方向 竞争态势及政策影响提问并获解答[15] - 深交所讲师分析投资上市公司核心要点 强调需关注企业基本面及宏观环境变化 倡导长期投资理念[16]

活动概况 - 2025年金融教育宣传周由新疆金融监管局、中国人民银行新疆分行及证监会新疆局联合指导 银行业、保险业及证券期货业协会共同主办 主题为"保障金融权益 助力美好生活" [1] - 活动吸引28家银行机构、25家保险机构及10家证券机构参与 现场超500名投资者互动 [3] - 申万宏源证券新疆投教基地通过趣味互动结合专业科普形式深度参与 成为守护投资者权益的重要力量 [1][3] 活动形式与内容 - 投教基地设立"防范非法证券活动""保护投资者合法权益""选择合法经营机构"三大核心互动区域 通过游戏化设计降低理解门槛 [3] - "防非转盘"游戏设置非法荐股陷阱识别、虚假投资平台辨别及合法机构查询方式等问答环节 帮助投资者快速掌握关键风险识别要点 [3] - "投教拼图"将活动主题内容融入图文拼图 使投资者在动手过程中学习合法投资与理性维权知识 [3] - 提供一对一咨询服务 解答机构合规资质查询、非法证券活动维权及日常风险防范等实际问题 [6] 活动效果与反馈 - 投资者评价游戏化形式比传统宣讲更易接受 在互动中有效掌握辨别虚假平台方法和合法求助渠道 [6] - 活动强化投资者风险防范意识和自我保护能力 实践性获现场参与者认可 [6] 行业意义与未来规划 - 此次活动是证券行业践行"以人民为中心"价值取向的重要举措 体现行业对投资者教育社会责任的履行 [15] - 投教基地承诺持续创新教育形式与内容 通过贴近需求的活动传递实用知识 助力提升投资者素养 [15] - 活动致力于营造安全健康的金融市场环境 为保障金融消费者权益提供行业支撑 [15]

市场行情表现 - 中证A100ETF基金当日下跌0.24% 场内交易代码562000 [1] - 中证A500ETF华宝当日下跌0.26% 场内交易代码563500 [1] - A50ETF华宝当日无涨跌变化 场内交易代码159596 [1] - 沪深两市总成交额达2.44万亿元 较前日增加3729亿元 [2] - 全市场个股涨跌分布显示4264只上涨 57只下跌 另有1107只持平 [2] 资金流向特征 - 银行行业获资金净流入20.23亿元 居申万一级行业首位 [2] - 电力设备行业获资金净流入45.19亿元 位列资金流入榜第二 [2] - 汽车行业获资金净流入34.00亿元 成为资金流入第三大行业 [2] 机构观点分析 - 申万宏源证券认为市场短期将维持3700-3900点区间震荡格局 [2] - 当前行情呈现资金流向不平衡特征 资金集中追捧高科技、高成长、高市值类"三高"个股 [2] - 近期调整主要归因于节前获利回吐行为 [2] 产品布局动态 - 华宝基金推出中证"A系列"三大宽基ETF产品线 涵盖A50ETF、A100ETF和A500ETF [1][2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数 聚焦50只核心龙头公司 [2] - 产品提供联接A(021216)和联接C(021217)两类份额 满足不同投资需求 [2]

公司投资者关系活动 - 延江股份于2025年9月17日至9月22日期间接受申万宏源证券等投资者调研 [1] - 公司董事会秘书黄腾参与接待并回答投资者问题 [1] 行业采购动态 - 国家组织的大型采购中报价过低企业需接受严格审查并解释原因 [1] - 该采购事件引发全行业高度关注 [1]

A股市场开户热潮 - 自2024年9月"924行情"启动后11个月内A股新开账户达2874.60万户 预计一年内总开户数将突破3000万户[1][2] - 2025年8月新开户265.03万户 环比增长34.97% 呈现波动上升态势[2] - 个人投资者为绝对主力 机构开户同步回暖 前8个月新增机构户6.51万户 同比增长33%[1][3] 开户潮驱动因素 - "资产荒"背景下国债收益率与银行理财收益持续下行 传统投资渠道吸引力减弱[4] - 上证指数自2024年9月24日起上涨约40% 显著赚钱效应推动存款向权益资产转移[4][5] - 证券公司客户保证金在2024年底录得明显增长 资金通过直接或间接方式流入股市[4] 资金入市路径转变 - ETF取代主动基金成为重要入市渠道 全市场ETF规模达5.31万亿元 较"924"时点增长2.45万亿元 增幅85.36%[1][7] - 居民资金通过ETF入市占比提升 2025年8月直接开户规模仅为2024年10月峰值38.71%[5] - 行业类ETF凭借对特定主题的精准跟踪 成为推动规模扩张的重要工具[7] ETF偏好成因分析 - 产品丰富度高 细分行业与下沉主题ETF供给充足满足个性化配置需求[6] - 银行APP与支付宝等渠道提供ETF联接产品 大幅降低参与门槛[6] - 费率显著低于主动基金 短期赎回费用灵活 监管推动费率下调强化成本优势[6] - 锚定指数减少选基决策成本 更符合普通居民投资习惯[6] 券商获客格局分化 - 至少8家券商2025年上半年新增开户超50万户 其中国泰海通以155万户居首[7][9] - 中金公司 中信建投 中泰证券新增开户均超80万户 招商 中信 银河均超70万户[7][9] - 头部券商存量客户规模显著 国泰海通达3845万户 招商证券2006万户 7家券商存量超千万户[8][9] 客户资产质量提升 - 东方证券新增客户22.8万户 引入资产245亿元 户均资金超10万元[8] - 国海证券新增有效户数同比增长77.92% 新开客户新增资产同比增幅达205.76%[8] - 客户资产增速远超客户数量增速 显示新增客户资金实力与投资意愿强劲[8] 头部券商竞争优势 - 构建线上线下多渠道获客体系 线上依托互联网平台 线下通过营业部网络深入市场[10] - 多元化金融产品供给与专业投顾服务增强用户黏性 保持客户群体稳定增长[10] - 综合金融服务能力有效吸引新增客户并巩固经纪业务优势[7][10]

行业库存与开工率 - 9月19日光伏玻璃行业库存量130万吨 创近一年新低 [1] - 8月底光伏玻璃产能12.9万吨/天 行业开工率51.59% [1] 价格变动趋势 - 3.2mm单层镀膜光伏玻璃价格20.25元/平米 较7月初提升1.75元/平米 [1][2] - 2.0mm单层镀膜光伏玻璃价格13.35元/平米 较7月初提升2.5元/平米 [1][2] 企业业绩表现 - 福莱特2025年Q2归母净利润1.55亿元 环比增长46% [3] - 福莱特Q2毛利率环比提升约5个百分点至16.7% [3] - 旗滨集团2025年Q2归母净利润4.2亿元 同比增长14% [3] - 旗滨集团光伏玻璃业务上半年收入32亿元 同比增长11% [3] 行业竞争格局 - 福莱特和信义光能市占率合计超过50% [4] - 头部企业凭借大窑炉和海外产能展现成本优势 [4] 政策与行业行动 - 2025年7月多家光伏玻璃企业计划集体减产30% [1] - 中央财经委员会提出依法治理低价无序竞争 引导落后产能退出 [1]

债券发行 - 申万宏源证券有限公司完成2025年面向专业投资者公开发行次级债券(第一期)发行工作 发行规模人民币30亿元 [1] - 品种一发行规模人民币20亿元 期限3年 票面利率2.15% [1] - 品种二发行规模人民币10亿元 期限5年 票面利率2.24% [1] 债券上市 - 本期债券定于2025年9月19日起在深圳证券交易所上市 面向专业投资者中的机构投资者交易 [1] - 品种一债券简称"25申证C1" 债券代码"524428" [1] - 品种二债券简称"25申证C2" 债券代码"524429" [1]