公司债券发行 - 申万宏源证券有限公司成功发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第七期) [1] - 本期债券发行规模为人民币20亿元 [1] - 债券期限为2年 [1] - 债券票面利率为1.84% [1] 债券上市安排 - 本期债券发行工作于2025年12月15日结束 [1] - 债券经深圳证券交易所审核通过 [1] - 债券定于2025年12月19日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券上市后面向专业投资者中的机构投资者交易 [1] 债券基本信息 - 本期债券简称为"25申证13" [1] - 本期债券代码为"524598" [1]

核心观点 - 申万宏源研究副董事长董樑认为，2025年市场结构性机会较多，2026年A股市场在基本面和业绩支撑下可能演绎成全面向上走势，以AI为代表的科技力量值得关注 [1] 市场展望与改革影响 - 2025年市场结构性机会较多，2026年A股市场在基本面和业绩支撑下可能演绎成全面向上走势 [1] - 近期资本市场多项重要改革政策落地，特别是在公募基金和财富管理方面有很多制度出台 [1] - 2026年将看到这些政策的真正实施效果，有望提升普通投资者的获得感，成为市场新变化 [1] 投资方向与行业机会 - 投资方向一：聚焦科技创新带来的AI应用机会，中国制造业的规模、体系和应用场景较多，科技应用方面较强，若2026年在AI应用、科技应用场景上出现突破，将是巨大的成长机会 [1] - 投资方向二：关注包括制造业在内的周期行业，这些行业经历产能收缩，外部环境需求逐步稳定，竞争情况好转，叠加“反内卷”政策加持，其表现值得关注 [1] - 投资方向三：消费的潜在支付能力逐渐被释放，需抓住其中的一些新型消费机会 [1]

公司上市概况 - 希迪智驾科技股份有限公司于2025年12月19日在香港联交所主板成功上市，股份代号为3881.HK [1] - 本次发行最终定价为每股263.00港元，基础发行规模为14.2亿港元 [1] - 本次发行共有5家基石投资者参与，认购股份约占发售股份总数的38.39% [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案的供应商，专注于封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案的研发 [2][3] - 按2024年收入计，公司在中国（包括香港、澳门及台湾）自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三 [3] - 公司在中国（包括香港、澳门及台湾）所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2% [3] 公司技术与产品成就 - 公司交付了中国（包括香港、澳门及台湾）首个完全无人驾驶纯电采矿车队 [3] - 公司是中国（包括香港、澳门及台湾）首批推出商业化V2X产品的智能驾驶公司 [3] - 公司的列车自主感知系统是中国（包括香港、澳门及台湾）唯一实现列车独立安全感知的产品 [3] 公司创始人背景 - 公司创始人为李湘泽教授，同时担任董事会主席及非执行董事 [2] - 李教授在运动控制及制造行业拥有超过30年经验，自1992年起担任香港科技大学电子与计算机工程系教授 [2] - 李教授于1998年在香港科技大学成立自动化技术中心，并自2015年起成为香港科技大学机器人研究所的主要成员 [2]

债券发行情况 - 申万宏源证券有限公司于2025年12月15日完成了2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第七期)的发行工作 [1] - 本期债券发行规模为人民币20亿元 [1] - 债券期限为2年 [1] - 债券票面利率为1.84% [1] 债券上市安排 - 本期债券经深交所审核，定于2025年12月19日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券上市后，将面向专业投资者中的机构投资者进行交易 [1] - 本期债券简称为"25申证13"，债券代码为"524598" [1]

公司债券发行 - 申万宏源证券有限公司成功发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第七期) [1] - 本期债券发行工作于2025年12月15日结束 [1] - 本期债券发行规模为人民币20亿元 [1] 债券条款 - 本期债券期限为2年 [1] - 本期债券票面利率为1.84% [1] - 债券简称为"25申证13"，债券代码为"524598" [1] 债券上市安排 - 本期债券定于2025年12月19日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券经深圳证券交易所审核通过 [1] - 债券面向专业投资者中的机构投资者交易 [1]

债券发行 - 申万宏源证券2025年第七期公司债发行规模20亿元[4] - 期限2年，票面利率1.84%[4] 时间安排 - 2025年12月15日发行结束，19日深交所上市[4] 交易与代码 - 面向专业投资者中机构投资者交易[4] - 简称“25申证13”，代码“524598”[4]

债券信息 - 申万宏源证券2025年第七期公司债券发行规模20亿元[1] - 期限2年，票面利率1.84%[1] - 简称“25申证13”，代码“524598”[1] 发行与上市 - 发行工作于2025年12月15日结束[1] - 2025年12月19日起在深交所上市[1]

国际运动品牌最新财季业绩 - 最新财季多数国际运动品牌业绩超预期，Deckers营收同比增长9.1%，Lululemon增长7.1%，Adidas增长3.0%，VF增长1.6%，Nike增长1.1%，Puma营收同比下降15.3% [1] - 归母净利润表现分化，Deckers同比增长10.7%，Adidas增长4.1%，VF大幅增长263.7%，Lululemon同比下降12.8%，Nike下降30.8%，Puma由盈转亏 [1] - 其中Deckers、Adidas、VF、Nike、Lululemon业绩超预期，Puma营收与利润承压但整体符合预期 [1] 国际运动品牌未来业绩指引 - 下一财季展望偏谨慎，Nike预计营收同比下滑低单位数但降幅环比收窄，VF预计营收同比下滑1%至3% [2] - 全年业绩指引中性偏乐观，多数品牌预计全年营收增速约个位数，Deckers预计FY26营收53.5亿美元同比增长7%，Adidas预计FY25营收同比增长9%，Lululemon预计增长4%，Puma预计同比下滑低双位数 [2] 国际运动品牌分地区销售表现 - 北美/美国地区销售普遍承压，Adidas营收同比下降4.7%，Lululemon下降3.0%，Puma下降22.3%，VF下降0.9%，Deckers下降1.7%，仅Nike营收同比增长4.0% [3] - 大中华区表现分化，Lululemon营收同比大幅增长42.4%，Adidas微增0.1%，Nike下降9.2%，部分品牌销售压力随需求好转和库存调整而减弱 [3] - 欧洲/EMEA地区呈复苏趋势，Adidas营收同比增长8.2%，VF增长6.3%，Nike增长6.0%，Puma营收同比下降9.4% [3] 国际运动品牌库存状况 - Nike去库存持续推进，最新财季末存货金额同比下降1.7%，其中EMEA和大中华区去库顺利，北美库存金额增长主要受美国关税影响，实际库存量下降 [4] - Adidas库存金额同比大幅增长20.9%，主要为确保世界杯相关产品及时供应而提前备货 [4] - Lululemon、Puma、Deckers、VF存货金额同比分别增长10.9%、17.3%、7.4%和下降10.9% [4] 国内运动品牌最新季度表现 - 安踏集团25Q3销售边际转弱，安踏主品牌与FILA实现低单位数增长，其他品牌增长45%至50%，公司因三季度消费环境较弱将安踏品牌指引从增长中单位数下调至低单位数 [5] - 特步主品牌全渠道流水同比增长低单位数，旗下索康尼品牌三季度全渠道流水同比增长超20% [5] - 361度延续双位数增长，主品牌及童装线下流水均同比增长约10%，电商流水增速约20% [5] 运动产业链投资方向 - 全球化供应链制造商标的包括申洲国际、华利集团、新澳股份、伟星股份、百隆东方 [6] - 运动户外品牌标的包括波司登、安踏、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [7]

公司近期动态与战略 - 公司近期召开2025年1218经销商大会 [1] - 产品端持续完善产品矩阵 [1] - 渠道端深耕细作优化渠道，并大力培育新兴渠道 [1] - 2025年公司在新兴渠道持续发力，与光伏、医药等新兴企业实现直销45亿元 [1] - 2025年名酒进名企专项活动实现动销超9亿元 [1] - 2026年公司计划加强与异业渠道的名企合作，坚持推进相关直销渠道扩展 [1] 行业环境与公司应对 - 行业面临深度调整压力加剧 [1] - 公司务实调整价格策略，并加强补贴费用以应对 [1] 公司核心优势与前景 - 公司作为浓香白酒与千元价格带头部企业，品牌基础深厚，消费者基础稳固 [1] - 短期调整后，中长期仍将回到稳健良性增长通道 [1] 股东回报 - 参照前期现金分红回报规划，公司2025-2026年年分红底线达200亿元 [1] - 该分红规划隐含股息率达4.1%，安全边际较足 [1]

2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼核心观点 - 证券时报社主办、新财富杂志社承办的2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州举行，现场揭晓了个人与团队重磅奖项 [1] 个人奖项获奖者及其所属机构与领域 - **巨匠分析师SSR**：浙商证券邱冠华，研究领域为银行 [1][2] - **百星分析师SSR**：长江证券邬博华，研究领域为新能源和电力设备；国联民生证券管泉森，研究领域为家电 [1][3] - **黄金分析师SSR**：兴业证券孙媛媛，研究领域为医药生物；国盛证券何亚轩，研究领域为建筑和工程 [1][4][5] 最佳研究团队SSR获奖机构及其感言要点 - **长江证券**：强调团队文化、个人成长与集体荣誉 [6] - **广发证券**：以口号致谢，表达持续提供超越预期研究的意愿 [6] - **兴业证券**：感谢平台、投资者认可、公司支持及团队付出 [6] - **申万宏源证券**：自称证券行业“黄埔军校”，秉持金融报国信念，愿与投资者共享发展红利 [6] - **国泰海通证券**：旨在以专业研究和国际化视野构筑品牌，助力打造一流投行，陪伴投资者成长 [6] - **国盛证券**：表示将继续努力，不负信任 [7] - **东吴证券**：站在新十年起点，承诺提供更优质研究服务 [7] - **华创证券**：坚持“研究至上，用心服务”理念，致力于为机构投资者提供优质投研支持 [7] - **浙商证券**：祝贺公司在最佳分析师奖项上取得重大突破 [8] - **中信建投证券**：为获奖机构之一 [1]