市场表现 - 券商ETF(159842)9月18日早盘下跌1.41% 成交额超1亿元 成分股仅中信证券上涨 长城证券/首创证券/太平洋领跌 [1] - 该ETF当日获净申购1900万份 连续16个交易日资金净流入 累计净流入近22亿元 [1] - 截至9月17日收盘 基金规模达64.72亿元 创历史新高 [1] 政策与数据 - 前八月证券交易印花税1187亿元 同比增长81.7% [1] - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元同比增长0.3% 其中税收收入121085亿元微增0.02% [1] 机构观点 - 券商股走势受市场周期和监管周期双重影响 市场贝塔决定趋势 监管政策决定强弱 [2] - 当前监管呵护政策陆续落地 市场风险偏好明显抬升 增量资金入市将提升交易活跃度 [2] - 资本市场核心筹码稳固 多路资金保持做多动力 券商营收净利有望实现两位数增长 [2] 产品信息 - 券商ETF(159842)跟踪中证全指证券公司指数 该指数选取至多50只证券公司行业股票 [1]

美联储货币政策 - 美联储在2025年9月议息会议上降息25个基点 符合市场预期 [1] - 鲍威尔表示此次为风险管理式降息 更倾向于控制就业市场下行风险 [1] - 点阵图指引显示年内还有50个基点的降息 符合预期 [1] - 预计美联储将在10月和12月议息会议上分别再次降息25个基点 [1] - 2026年利率路径需等待新任美联储主席人选确定后才会更加清晰 [1] 市场表现与趋势 - 降息落地后美债呈现"买预期+卖事实"特征 [1] - 美股呈现"补涨"特征 道指和小盘股表现较好 [1] - 预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态 [1] - 黄金在降息交易中仍有不错表现 [1]

市场表现 - 三大指数集体低开 沪指跌0.01%报3876.06点 深成指跌0.41%报13161.15点 创业板指跌0.88%报3119.77点[1] - 上证指数成交金额86.26亿元 深证成指成交金额118.10亿元 创业板指成交金额52.03亿元[2] - 北证50指数跌0.15%报1604.96点 成交金额2.05亿元[2] 外盘市场 - 道指涨0.57%报46018.32点 纳指跌0.33%报22261.33点 标普500跌0.10%报6600.35点[3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.85% 百度涨超11% 蔚来涨超6% 拼多多涨4.5%[3] 传媒行业 - 商务部等9部门印发政策鼓励影视IP与知名IP跨界合作 推动消费新业态试点城市建设[4] - 支持文学艺术影视动漫领域精品创作 促进文化场馆活力与数字服务消费[4] - 产业链覆盖IP 影视游戏 现场演出及文化场馆相关公司[4] 白酒行业 - 行业基本面底预计出现在2025年三季度 今年三季度为动销价格及市场信心压力最大阶段[5] - 下半年为白酒上市公司报表业绩压力最大阶段 后续复苏趋势明确[5] - 啤酒行业因低基数效应 预计三季度报表表现保持稳定[5] 水泥行业 - 8月水泥均价271.67元/吨环比下降 磨机开工负荷环比下降 熟料库存由升转降[6] - 9-11月需求呈季节性回暖 反内卷政策加速行业去产能[6] - 供需关系缓和推动水泥价格上调[6] 碘产业链 - 钙钛矿光伏电池1GW组件需碘约10吨 硫化物固态电池1GWh需碘约90吨[7] - 碘供给受海外巨头限制相对刚性 医药面板等传统需求稳定[7] - 重点关注拥有碘回收产能 氢碘酸规模产能及海外碘矿权益的公司[8]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有22个行业获融资净买入 [1] - 非银金融行业获融资净买入额居首 当日净买入31.02亿元 [1] - 电力设备 电子 机械设备 汽车 家用电器 计算机等行业净买入金额均超6亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 1847只个股获融资净买入 净买入金额在5000万元以上的有125股 [1] - 15股获融资净买入额超2亿元 [1] - 宁德时代获融资净买入额居首 净买入13.42亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还有中芯国际 中信证券 东方财富 上海建工 协创数据 美的集团等股 [1]

市场表现 - 沪深两市成交额2.38万亿元 较上一交易日放量353亿元 [1] - 沪指涨0.37% 深成指涨1.16% 创业板指涨1.95% [1] - 光刻机、风电、机器人板块涨幅居前 贵金属、旅游、猪肉板块跌幅居前 [1] 美联储政策预期 - 美联储9月降息25个基点符合预期 但未出现市场期待的50个基点降息 [2] - 点阵图显示2025年目标利率中枢为3.6% 较6月预测的3.9%下调 [3] - 预计10月和12月议息会议将分别再次降息25个基点 [2][3] - 通胀升温将使降息门槛提高 货币宽松空间受限 [2] 美国经济状况 - 当前经济症结在于成本上升而非需求不足 [2] - 过度货币宽松可能加剧通胀 导致经济陷入"类滞胀"困境 [2] - 美联储上调2025年美国经济增速预测 维持通胀和失业率预测不变 [3] 传媒行业政策 - 商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [4] - 鼓励传媒资源与知名IP跨界合作 推动消费新业态试点城市建设 [4] - 支持文学、艺术、影视、动漫等领域精品创作 引进国外优秀体育赛事 [4] - 提升文化场馆活力 促进体育娱乐消费 推动数字服务消费 [4] 资产表现预期 - 美债呈现"买预期+卖事实"特征 美股出现补涨行情 [3] - 道指和小盘股表现较好 美元可能维持弱势状态 [3] - 黄金预计仍有不错表现 [3] 产业链影响 - 政策支持有助于提升传媒行业内容质量、IP变现渠道和线下消费赋能 [4] - 受益公司包括IP运营、影视游戏、现场演出及文化场馆相关企业 [4]

行业周期判断 - 白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段 [3] - 行业基本面底有望出现在2025年三季度 [1][6] - 2025年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段 [1][6] - 2025年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1][6] 市场表现与估值 - 酒类板块2025年1月1日至9月12日股价上涨1.1% 跑输沪深300指数13.8个百分点 [2] - 白酒板块整体市盈率TTM回落至19.9倍 处于1年/3年/5年/10年/上市以来的60%/26%/16%/10%/17%分位 [2] - 啤酒板块整体市盈率TTM为22.8倍 处于1年/3年/5年/10年/上市以来的3%/4%/2%/1%/1%分位 [2] - 本周涨幅前三酒企为酒鬼酒+5.57% 古井贡酒+3.78% 山西汾酒+3.11% [2] 企业战略调整 - 龙头企业强调高质量发展 统筹优化市场策略 主动维护渠道生态韧性 [3] - 白酒企业高频次提及年轻人 寻求在口味和场景上的突破 [3] - 舍得、五粮液、古井贡酒相继推出29°新产品 行业呈现对开发新场景、新客群的空前重视 [3] 销售动态与库存 - 8月以来行业整体终端动销正在逐步恢复 [4] - 中秋国庆旺季厂商积极出台打款、宴席政策 预计双节动销降幅收窄至-10%~0% [4] - 茅台8月环比6、7月份市场终端动销有所回暖 [4] - 茅台、五粮液等经销商逐步适应新常态 实现库存的稳定去化 [4] - 次高端酒厂更注重促销售 打款节奏慢于同期 库存进入消化周期 [4] - 地产酒夯实基地市场 运用数字化等手段抬升运行效率 [4] 啤酒行业展望 - 啤酒下半年基数较低 预计三季度报表表现维持稳定态势 [1][6]

美联储2025年9月议息会议决策 - 降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00-4.25% 符合市场预期[1][2] - 利率决议未获一致同意 临时理事米兰投票支持降息50个基点[2] - 维持缩表节奏不变 美国国债每月赎回上限50亿美元 机构债务和MBS每月赎回上限350亿美元[2] 政策声明变化 - 删除"尽管净出口波动继续影响数据"的表述[3] - 将失业率相关表述从"保持在低位 劳动力市场状况依然稳健"改为"就业增长放缓 失业率略有上升但仍处于低位"[3] - 将通胀表述从"通胀仍然略高"修改为"通胀有所上升 且仍处于略高水平"[3] - 声明变化显示美联储认为风险平衡发生变化 偏向控制就业市场下行风险[3] 点阵图与经济预测 - 本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.6% 低于6月显示的3.9%[1][4] - 点阵图隐含年内还有50个基点降息幅度 预计10月和12月将分别再次降息25个基点[1][7] - 上调2025年美国GDP增长预测至1.6% 6月预测为1.4%[4] - 维持失业率预测4.5%不变 维持PCE同比增速预测3.0%和核心PCE同比增速预测3.1%不变[4] - 长期利率水平预测维持3.0%不变[4] 鲍威尔政策立场 - 此次为风险管理式降息 在双重使命中偏向控制就业市场下行风险[1][5] - 鲍威尔表示25个基点降息幅度合适 50个基点降息未获广泛支持[6] - 认为就业市场处于弱平衡状态 需求走弱多于供给[6] - 表示服务通胀下行 关税导致的商品通胀是短暂的一次性的[6] 市场反应与展望 - 降息后美债再现"买预期+卖事实"特征 2年和10年期美债利率均上行[9] - 美股呈现"补涨"特征 道指收涨 标普500和纳指小幅收跌 小盘股表现较好[9] - 预计美元维持弱势状态 黄金仍有不错表现[1][9] - 预计在预防式降息中美股难有明显向下调整 对利率敏感的指数或板块表现较好[9] 未来政策路径 - 点阵图中值指向今年剩余两次会议还有50个基点降息 符合预期[7] - SEP显示2026年利率终点为3.4% 较6月SEP的3.6%下降[7] - FOMC成员对2026年利率路径无统一共识 需等待新任美联储主席人选落地后才会更加清晰[1][7] - 特朗普可能在今年年内宣布最终人选 最终角逐在沃勒、沃什和哈塞特三人之间[8]

美联储降息预期与港股影响 - 美联储9月预防式降息预期强化 市场对9月降息25bps和50bps的概率预期分别达89%和11% 同时普遍预期2025年美联储降息2-3次[1][2] - 鲍威尔发表鸽派言论强调政策立场调整需求 8月美国新增非农就业人数大幅低于预期 失业率从7月的4.248%升至4.324%[2] - 美国就业市场显示降温信号但经济韧性犹存 失业率仍处历史低位 通胀回落且长期预期稳定 上半年GDP增长稳定[4] 降息类型特征对比 - 纾困式降息平均降息幅度为577bps 平均时长约28个月 预防式降息平均降息77bps 持续时长约一个季度[2] - 预防式降息下美国经济基本面保持韧性 美元支撑作用压制流动性宽松的贬值压力 纾困式降息短期因经济走弱可能引发资金流入但长期可能撤出[2] - 2020年纾困式降息因幅度远超预期触发风险恐慌导致外资短期撤离 2024年预防式降息直接影响有限但中国政策成为上涨关键引擎[3] 港股资金面影响机制 - 外资对中国及新兴市场流动呈现"降息前夕流入 周期中不定 结束后重新流入"特征 资金流向变化多在预期形成和调整过程中[2] - 预防式降息下外资未进一步流入中国 如2024年9月降息后港股外资流入未完全恢复 纾困式降息短期资金或流入港股但长期可能撤出[2] - 8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流 欧洲 韩国资金增配明显[4] 港股走势影响分析 - 美联储历次降息对港股短期提振效应显著 除2019年及2020年特殊情形外 多数周期推动港股短期上行[1][3] - 纾困式降息中港股表现与外资流向阶段性同步 降息初期市场随流动性宽松上涨 中期受盈利预期压制下行 经济企稳后反弹[3] - 预防式降息下港股走势常与外资流向背离 核心驱动力在于降息拓宽中国政策操作空间 如1998年亚洲金融危机期间创造有利环境[3] 板块配置与投资机会 - 短期科技 可选消费 医药等成长板块有望受益 历史预防式降息周期中这些板块表现更优[1][4] - 中长期若美联储降息搭配中国积极财政与货币政策发力 将开启2021年以来首次中美同步宽松 可能同步带来港股外资流入[1][4] - 当前主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点 外资增配空间广阔[4]

市场异动 - 中信证券在9月17日午后出现股价异动 从上涨0.61%转为下跌1.02% 期间振幅不足2% [1] - 13:00至13:30期间成交金额达18.48亿元 换手率为0.52% [1] - 卖一压单高达31亿元 股价在最后半小时几乎走成直线 [1] 券商板块表现 - 多只头部券商股出现类似走势 包括招商证券和国泰君安等 [3] - 招商证券卖一压单2.2亿元 跌幅0.96% [4] - 国泰君安卖一压单7.6亿元 跌幅0.99% [5] - 中信证券A股流通市值超过3500亿元 [3] 市场调控特征 - 券商板块走势被市场解读为"无形的手"在调控 特别是在3900点关口 [7] - 有投资者认为资金在控制券商上涨节奏 防止指数过快上涨 [7] - 银行板块近期也扮演类似角色 如农业银行在9月4日创历史新高稳定市场 [11] 牛市类型分析 - A股历史上慢牛多基于产业基本面的结构牛 2019-2021年大盘指数年化收益约15% [13] - 快牛多基于戴维斯双击的全面普涨牛 2008-2009年收益超过85% [13] - 疯牛极少出现 主要基于流动性驱动 如2014-2015年缺乏基本面支撑 [13] - 当前A股已站上3800点 符合流动性牛市心理预期 [13] 行业基本面 - 2025年上半年42家上市券商营收同比增30.1% 净利润同比增65.1% [15] - 行业净利润CR5提升至48% 显示向头部集中趋势 [15] - 西部证券预测2025年证券行业净利润2479亿元 同比增48.2% 行业ROE约7.8% [15] - 居民储蓄正在入市 券商股行情被认为行至中途 [15]

美联储议息会议决策 - 美联储2025年9月议息会议降息25个基点 符合市场预期 [1] - 鲍威尔表示这是一次风险管理式降息 在双重使命中偏向控制就业市场下行风险 [1] - 点阵图显示今年目标利率中枢为3.6% 低于6月显示的3.9% [1] 经济预测调整 - 美联储上调今年美国经济增速预测 维持今年美国通胀和失业率预测不变 [1] - 点阵图指引年内还有50个基点降息 符合市场预期 [1] - 中信证券预计美联储将在10月和12月的议息会议上分别再次降息25个基点 [1] 利率路径展望 - 等到新任美联储主席的最终人选落地后 2026年利率路径才会更加清晰 [1] - 建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引 [1] 市场反应特征 - 降息落地后美债再现"买预期+卖事实"特征 [1] - 美股呈现"补涨"特征 道指和小盘股表现较好 [1] - 预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态 [1] - 预计黄金仍有不错表现 [1]