炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：比较 作者 | 刘世锦 朱美丽 王子豪 吴卫 钱胜存 当前，我国正处在经济增长方式转型过程之中，要由以往的投资和出口为主驱动的经济，转向创新和消 费为主驱动的经济。消费结构性偏差的短板是一个很大挑战，推动扩消费、强社保、稳股市的协同改 革，能为中国经济持续稳定的中速增长提供支撑。 1．引言 近两年来，中国经济疫后复苏进程尽管有曲折，总体呈现回升向好态势。另一方面，也面临着需求不足 的压力。需求不足不是投资不足，主要是消费不足。 消费不足不能泛泛而论，要明确其重点和痛点：第一，从消费内容看，商品消费仍有提升空间，但主要 是服务消费不足，重点是教育、医疗、保障性住房、社保、养老等与基本公共服务相关的发展型消费不 足；第二，从人群上说，城市居民面临着教育、医疗、保障性住房"三座大山"的压力，但消费缺口最大 的还是农村居民，重点是近三亿农民工，尤其是近两亿进城农民工；第三，从体制机制政策看，实质上 还是由来已久的城乡二元结构问题，要通过以人为中心、发展权利平等的城市化和城乡融合发展为主线 的结构性改革找到破题之道。 当然，中国经济中的消费 ...

北京商报讯（记者 马换换）12月18日，在"《财经》年会2026：预测与战略·年度对话暨2025全球财富管 理论坛"上，中信证券首席经济学家明明谈及资本市场时表示，今年资本市场估值在抬升，背后是长期 耐心资本的投入。 明明在会上指出，今年资本市场一系列改革措施对投资者回报和市场生态建设起到了积极作用。比如更 加强调资本市场融资和投资功能的并重，而不是单一强调融资功能；此外，引导一些中长期资金进入资 本市场，比如保险资金的监管，要求保险资金长期投入资本市场，整个资本市场的估值在抬升，背后就 是长期耐心资本的投入。 ...

文章核心观点 - 中国金融体系缺乏长期资本 养老金和长期寿险是关键的长期耐心资本来源 应通过投资现代化产业体系实现养老金融的可持续发展 [1] - 养老金资产规模占GDP比例与欧美国家相比差距很大 需稳步扩大规模并建立资产型养老金体系 发展高效养老财富管理市场 [3] - 发展养老金融第二、三支柱需权衡政府当期让利与未来增压 通过税收优惠等政策撬动社会资源共同应对老龄化 [3] - 企业年金覆盖面窄受基本社保缴费率高、制度设计门槛高成本高等因素制约 需通过降负、发展集合计划、放宽投资等方式解决 [4] 行业现状与挑战 - 中国金融体系规模庞大但缺乏资本金 2018年“资管新规”后 仅有养老金和长期寿险能作为真正的长期耐心资本 [1] - 中国GDP多年名列世界第二 但养老金资产规模和占GDP的比例与欧美国家相比存在很大差距 [3] - 企业年金覆盖面窄 参与企业多为国有企业 民企和中小企业加入少 [4] - 企业年金制度存在设立门槛高、管理成本高、投资不便利等问题 吸引力不足 [4] - 企业年金对全员覆盖、缴费标准等要求过多 令企业存在后顾之忧 影响其自主决策 [3] 发展路径与建议 - 大力发展养老金和长期寿险 将资金通过金融手段投资现代化产业体系 可带来长期优异回报并积累丰厚养老金 同时现代产业发展可为老年人口提供更好服务并提升其消费能力 形成商业闭环 [1] - 养老金财富管理作为长钱管理 需树立“长、宽、远、稳、久”的视野 用获取价值的观念代替财务收益的视角 [3] - 稳步扩大养老金资产规模并建立资产型养老金体系 大力发展高效养老财富管理市场是缓解养老压力的重中之重 [3] - 发展养老金融第二、三支柱需做好政府当期让利和未来增压的权衡取舍 通过当期税收优惠、政策支持损失部分税收 撬动更多企业、家庭、个人资源与政府共同构筑应对老龄化的经济安全网 [3] - 可通过降低基本社保缴费负担 大力发展面向中小企业的集合年金计划 实行自动加入和投资默认选择制度 进一步放宽投资渠道等方式解决企业年金覆盖面窄的问题 [4] - 发展第二支柱企业年金需权衡“表象公平”与企业自主决策之间的关系 [3]

养老金投资与产业体系建设 - 养老金积累主要依靠投资，并将有力推进现代化产业体系建设 [1] - 长期耐心资本的壮大对现代化产业体系具有重要作用 [1] - 耐心资本对科创产业发展起积极作用，并使养老金得到很好充实 [1] 金融工具的功能与可持续发展 - 需充分发挥各类金融工具作用，以实现养老金融的可持续发展 [1] - 推动科创产业发展是金融发挥功能性的重要途径 [1] - 金融业通过推动科创产业化获得良好回报，是其可持续发展的重要途径 [1] 股权投资基金的作用 - 在各类金融工具中，股权投资基金对科创产业化作用首屈一指 [1] - 股权投资基金虽然体量较小，但作用很大 [1]

科技、产业与金融循环 - 打通科技、产业与金融之间的循环有助于推动科技企业做大做强，持续创造扎实利润和稳定现金流[1] - 科技企业成为具备长期视野的耐心资本关注和布局的重点领域[1] 长期耐心资本的作用 - 长期耐心资本持续获得可观回报可吸引更多资金活水流入市场并投向科技领域优秀企业[1] - 充满长期耐心资本的市场有助于抑制因短期投机行为引发的股价及整体市场波动[1] - 形成有利于创新的稳定预期，资本市场能够为国家新质生产力的长期发展持续赋能[1]