基金分红方案 - 国泰君安安弘六个月定期开放债券型证券投资基金进行2025年第二次分红 收益分配基准日为8月8日 [1] - 分级基金代码016722 基准日基金净值为1.03元 分红方案为每10份基金份额分配0.20元现金 [1] - 权益登记日为8月28日 现金红利发放日为9月1日 分红对象为权益登记日登记在册的所有基金份额持有人 [1] 红利再投资安排 - 选择红利再投资方式的投资者 所转换基金份额以2025年8月28日基金份额净值为计算基准 [1] - 再投资份额于2025年8月29日直接划入基金账户 2025年9月1日起可查询 [1] - 红利再投资转换的基金份额免收申购费用 [1] 税收及费用政策 - 根据财税字[2002]128号文 基金向投资者分配的收益暂免征收所得税 [1] - 本次分红免收分红手续费 [1]

股价表现 - 公司股价单日下跌10.00% [1] - 成交额达15.40亿元 [1] - 换手率为6.67% [1] 资金流向 - 沪股通专用席位卖出1869.89万元 [1] - 国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部净卖出7264.56万元 [1] - 中信证券上海分公司净卖出2789.30万元 [1]

行业展会与产品趋势 - 2025年亚宠展规模创新高 宠物食品新品趋势强调精准细分与功效性 例如弗列加特推出干爽0压乳鲜肉天然粮 顽皮首发精准营养系列美毛护肠配方 蓝氏发布肉奶协同奶盾粮[1][2] - 宠物品牌创新方向从取悦宠物主转向关注宠物健康 国产品牌整体创新力更强 多个品牌通过联名营销出圈 如领先联名武林外传吸引观众[1][2] 消费群体与支出变化 - 90后仍是养宠主力占比41.2% 00后宠主占比从2023年10.1%显著提升至2024年25.6% 宠物为年轻人提供低成本情感支持 00后有望成为新增长动力[3] - 2024年单只犬年均消费同比增3% 单只猫年均消费同比增4.9% 相比美日宠物养育支出为我国的4-6倍 我国宠物支出类型较少但仍有提升空间[3] 市场竞争格局 - 宠物食品行业起步较晚竞争白热化 市场高度分散 2024年头部品牌麦富迪和皇家市占率均为个位数[4] - 因购买者与使用者分离需品牌建立认知 且宠物食品黏性较强 对比美日头部品牌市占率高达20%+ 我国市场格局未来有望趋于集中[4] 医疗需求与市场扩容 - 养宠成熟化使宠主带宠物就医意愿和频率显著提升 既有宠物年龄增长导致患病几率上升[1][5] - 医疗技术设备升级叠加药品供给多元化推动宠物诊疗平均费用提高 宠物医疗需求快速提升带动市场持续扩容[1][5]

行业趋势 - 造纸产业链价格水平有望持续回升 多重因素包括旺季临近 龙头协同 盈利及库存低位 [1] - 废纸系纸价加速上涨 8月22日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元 其中8月单月上涨110-170元 [1] - AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元 其中8月单月上涨135-220元 近两周纸价涨幅逐步超过废纸涨幅 [1] - 木浆系阔叶浆国内价格4160-4250元/吨 较7月初上涨150-190元/吨 [2] - 外盘阔叶浆报价持续提涨 Suzano和CMPC 8月报价提涨20美元 Suzano宣布9月亚洲报价再涨20美元/吨 欧美报价上涨80美元/吨 [2] 盈利预期 - 废纸系盈利开始修复 预计8-9月纸价将持续提涨 价差将继续扩大 [1] - 木浆系预计旺季纸厂补库将继续拉动阔叶浆价格上涨 浆纸一体化纸厂盈利将修复 [2] - 成品纸价格仍待企稳 主要受需求端淡季较淡及供给端新增产能预期影响 预计随旺季来临纸价有望传导 [2] 公司推荐 - 推荐太阳纸业 因其全产业链资源布局和经营能力优势突出 [1] - 推荐玖龙纸业 作为箱板瓦楞纸龙头 林浆纸一体化布局加速推进 [1] - 推荐细分赛道龙头 [1]

版号审批情况 - 8月25日国家新闻出版署发放166款国产游戏版号创历史新高 同时下发7款进口游戏版号 [1] - 今年1-8月累计发放国产版号1050个 远高于去年同期的850个 月均发放数量从2023年88.8个 2024年108.8个 增长至今年131个 [2] - 获批产品包括网易《天下：万象》 灵犀互娱《宗师之上》 哔哩哔哩《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》 三七互娱《超牛英雄》《斗破苍穹：斗帝之路》等重磅作品 [2] 行业景气度表现 - 2025年7月国内游戏市场规模达290.84亿元 同比增长4.62% 其中移动端同比增长0.92% 客户端同比增长16.56% [3] - 腾讯《三角洲行动》7月日活突破2000万 《无畏契约》手游8月19日上线带动用户热情 [3] - 巨人网络《超自然行动组》与吉比特《杖剑传说》在7-8月期间取得亮眼市场表现 [3] 上市公司动态 - 哔哩哔哩同时获得国产版号《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》及进口版号《嘟嘟脸恶作剧》 [2] - 腾讯获得进口游戏版号《卡厄斯梦境》 恺英网络《熊猫作战》 雷霆游戏《出动吧!库鲁》等产品获批 [2] - 汤姆猫《汤姆猫总动员2》 友谊时光《花与绯想》等上市公司产品进入获批名单 [2]

行业政策变化 - 工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 自2025年8月22日起实施 同时废止2012年通知 [1] - 政策主要变化包括细化冶炼分离总量控制管理、将进口矿纳入监管、强化监管颗粒度和追溯机制、建立超产惩罚制度、新增市场反馈和动态调整机制 [1] - 仅允许由工信部、自然资源部确定的企业进行冶炼分离 对冶炼分离企业表述由"两大集团"变为"指定企业" 民营冶炼分离企业可能受到明显约束 [1] 供给端影响 - 管理办法落地后国内供给端约束将实质性显现 可能导致部分中小冶炼分离企业退出 [1] - 后续可能通过冶炼分离白名单形式进行管理 冶炼分离产能进一步向集团集中 [1][2] - 进口矿被纳入监管范围 强化了全产业链管控 [1] 冶炼环节盈利改善 - 中钇富铕矿(重稀土矿)加工费从0.15万元/吨上涨至1.35万元/吨 涨幅显著 [2] - 测算单吨冶炼分离理论净利润达1.4万元/吨左右 较年初提升近2万元/吨 [2] - 冶炼利润有进一步扩长的可能 冶炼资产有望摆脱过去亏损状态 价值重估或持续 [2] 价格与需求展望 - 临近新能源汽车旺季 国内外企业补库需求较强 推动稀土价格加速上涨 [3] - 管理办法对供给和情绪端均有较强催化 稀土价格上涨动力仍较强 [3] - 重点关注中重稀土冶炼分离企业 板块有望继续表现 [3]

核心观点 - 纺织服装行业港股标的中报披露后股价表现亮眼 短期建议关注中报预期谨慎但全年业绩有望企稳且估值具修复空间的优质标的 包括申洲国际 江南布衣 安踏体育 [1] - 7月瑞士钟表全球出口（除美国外）环比改善 新加坡和中国香港增长领先 [1][3] 中报表现强劲的港股公司 - 裕元集团中报后股价上涨10.25% 2025/26年PE分别为7.3X/6.5X 对应股息率分别为10%/11% [2] - 新秀丽中报后股价上涨0.18% 2025/26年PE分别为11X/10X 对应股息率分别为4%/5% [2] - 晶苑国际中报后股价上涨13.49% 2025/26年PE分别为10X/9X 对应股息率分别为5.8%/6.4% [2] - 特步国际中报后股价上涨16.75% 2025/26年PE分别为12X/11X 对应股息率分别为4.0%/4.4% [2] - 李宁中报后股价上涨8.78% 2025/26年PE分别为18.6X/17.8X 对应股息率分别为2.7%/2.8% [2] - 股价表现强劲原因包括中报符合或略超预期 2025年业绩预期企稳 2026年业绩增长有驱动力 低估值和红利属性 [2] 瑞士钟表出口数据 - 7月全球瑞士钟表出口金额同比增长6.9% 环比提升12.5个百分点 [3] - 分地区表现：中国同比下降6.5% 美国同比大幅增长45.0% 日本下降10.1% 欧洲下降2.8% 中国香港增长4.6% 新加坡增长14.8% [3] - 1-7月累计：全球增长1.0% 中国下降17.0% 美国增长24.1% 日本下降4.3% 欧洲下降0.6% 中国香港下降11.0% 新加坡下降1.3% [3] - 排除美国后 7月全球出口金额同比下降0.9% 但较6月下降3.2%有所改善 新加坡和中国香港领涨 [3] - 分价位段表现（1-7月累计）：<200法郎腕表出口金额同比下降1.4% 200-500法郎下降8.8% 500-3000法郎下降0.1% >3000法郎增长1.6% [3]

纺织服装行业中报表现 - 港股服饰公司中报后股价表现强劲 裕元集团上涨10.25% 新秀丽上涨0.18% 晶苑国际上涨13.49% 特步国际上涨16.75% 李宁上涨8.78% [1] - 股价上涨驱动因素包括中报符合或小幅超预期 2025年业绩预期企稳 2026年业绩增长具备动力 低估值及高股息属性 [1] - 重点推荐标的包括申洲国际 江南布衣 安踏体育 这些标的中报预期谨慎但全年业绩有望企稳且估值具修复空间 [1] 瑞表出口数据 - 7月瑞士钟表全球出口金额同比增长6.9% 环比提升12.5个百分点 1-7月累计同比增长1.0% [2] - 地区表现分化显著 美国同比大幅增长45.0% 中国同比下降6.5% 日本下降10.1% 欧洲下降2.8% 中国香港增长4.6% 新加坡增长14.8% [2] - 除美国外全球出口金额同比下降0.9% 但较6月下降3.2%有所改善 新加坡和中国香港增长领先 分价位段中高端腕表表现较好 3000法郎以上产品1-7月累计增长1.6% [2]

航空行业 - 暑运客流高峰回落 预计9月中旬公商务需求明显恢复[1][2] - 2025年暑运客流预计同比增长超3% 客座率同比提升约1个百分点 国内含油票价同比下降4-5%[2] - 高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期低基数[2] - 航司计划订购批量波音飞机 但"十四五"期间在手订单严重不足 机队规划维持低速增长[2] - 民航空域时刻瓶颈持续 新飞机投资回报率偏低导致资本开支意愿下降[2] - "反内卷"将保障"十五五"机队规划维持低增长 行业将受益于内需与人民币升值[1][2] 快递行业 - 7月行业单票收入同比下降5.3% 但降幅收窄反映"反内卷"政策有效缓和竞争压力[3] - 7月行业件量同比增长15% 其中圆通/韵达/申通/顺丰分别增长21%/8%/12%/34%[3] - 义乌率先要求底价提升约0.2元 广东多地跟进上调底价约0.4元 预计后续多地将跟进提价[3] - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争 此次监管力度超预期[3] - 短期有利于缓和竞争压力 下半年有望开启盈利修复 监管力度将决定提价持续性与未来盈利弹性[1][3] - 中长期继续保障良性竞争 有利于行业自然集中[3] 油运行业 - 原油轮VLCC中东-中国航线TCE从3.7万美元上冲至近5.2万美元 成品油轮MR新澳航线TCE从2.0万美元上升至2.3万美元[4] - 中东原油消费季节性旺季结束 可能驱动原油增产更多转化为出口货盘增加[4] - 下半年南美原油将逐步增产 将驱动原油海运量与航距双重增长[4] - 油运供需有望继续向好 即将进入传统旺季 需关注南美增产与对俄制裁效应[1][4] - 行业股息支持估值下限 且具有油价下跌期权 风险收益比具吸引力[4]

行业政策与战略地位 - 低空经济被写入2024年政府工作报告并上升为国家战略 成为发展新质生产力重点领域 [1] - 行业政策历经概念提出、规范发展、提速推进三阶段 当前配套政策正日趋完善 [1] - 低空经济定义为垂直高度1000米以下空域（可延伸至3000米）的立体化产业协同形态 [1] 市场规模与增长 - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元 同比增长33.8% 预计2025年达1.5万亿元 [1][3] - 消费级无人机市场规模达488.99亿元 同比增长20% [2] - 工业无人机及相关服务市场规模达1134亿元 展现出比消费级更高发展潜力 [2] 产业链投资机会 - 整机企业率先受益于低空应用场景扩大 [1] - 整机上游材料与零部件企业配套需求增加 [1] - 空天地网等基础设施配套有望迎来爆发 [1] - 低空运维场景逐步落地 [1] 应用场景发展 - 低空娱乐旅拍作为文旅消费创新在全国多地景区快速落地 [2] - 亿航智能EH216-S无人驾驶eVTOL载人航空器正式开启载人应用 [2] - 无人机巡检大幅提升效率与精度 航空物流降低经营成本30%以上 [2] - 无人机应急行动推动灾害防控从被动响应转向主动防控 [2] 产业发展现状 - 无人机是低空经济增长最显著赛道 2023年注册量激增至217.7万架 同比增长98.5% [3] - 2023年无人机累计飞行2666.7万小时 同比增长15.4% [3] - 低空飞行器制造和运营服务贡献最大 占整体规模近55% [3] 行业挑战 - 政策协同与标准化建设仍是产业发展瓶颈 [3] - 流程审批、数据安全规范、空域开放等标准体系有待完善 [3]