股价表现与市值 - 9月8日股价上涨5.13%至17.23元/股 成交额3.42亿元 换手率1.47% 总市值287.86亿元 [1] 公司业务构成 - 心脑血管类产品占主营业务收入48.60% 呼吸系统类占22.80% 其他类占22.52% 其他专利产品占6.08% [1] 基金持仓情况 - 国泰君安中证500指数增强A基金持有152.58万股 占基金净值比例1.05% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约128.17万元 最新规模14.51亿元 [2] 基金业绩表现 - 基金今年以来收益率25.08% 近一年收益率55.24% 成立以来收益率22.13% [2] - 基金经理胡崇海管理规模85.12亿元 最佳任职回报64.99% 邓雅琨管理规模21.32亿元 最佳任职回报37.32% [2]

行业整体表现 - 建材行业2025年中报呈现多种结构性亮点 跨国扩张和高端需求对盈利贡献突出 国内不同子行业都以改善盈利为共识 盈利能力修复节奏快于营收修复节奏[1] - 水泥板块小试涨价盈利弹性 海外盈利优势较强 消费建材行业提价降费盈利能力修复进度明显领先于营收增速 玻璃玻纤板块特种电子布等高端需求亮点突出 全球需求产品优势突出[1][4] 水泥板块 - 25Q2水泥行业盈利能力呈现前高后低特征 4-5月延续Q1价格优势及原材料降本优势 贡献Q2盈利能力同比增长动力 6月供需压力增加但证明2024年已是吨盈利底部[1] - 非洲等地区海外扩张企业如华新水泥盈利能力优势较大 后续关注限制超产执行改善供需 行业股权激励推动股东回报改善趋势值得期待[1] 消费建材板块 - Q2消费建材板块营收增速环比Q1基本相近 行业量普遍有所修复 价格同比劣势是影响营收表观核心因素 Q3基数劣势有望明显修复[2] - 涂料和防水行业价格修复及结构升级走在最前 人员优化和费用优化带来25H1盈利能力明显提升 政策催化还有空间 部分子行业率先修复到右侧[2] 玻璃玻纤板块 - 玻纤领域风电、热塑高端需求支撑头部企业吨净利持续改善 AI需求趋势带动薄布量价齐升 产能结构向薄转移后厚布价格稳中偏强 特种电子布结构升级和需求放量是确定性趋势[3] - 浮法玻璃25H1供需僵持价格磨底 等待冷修启动 光伏玻璃25Q2在极端亏损下自律性减产价格小幅反弹 玻璃重资产、民企多特性拥有较好市场化出清机制[3] 重点推荐公司 - 推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团 消费建材龙头企业东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝 玻璃玻纤龙头中国巨石、信义玻璃、旗滨集团、福耀玻璃[1][4]

脑机业务布局 - 脑机技术聚焦教育、医疗、养老三大核心应用场景 运用AI驱动的多模态数据融合技术 围绕分析诊断、检测辅助康复、治疗三大方向开展产品研发 [1] - 智慧教育领域通过开发脑机接口互动游戏等趣味化形式推动技术落地应用 [1] - 脑机业务预计于2026年3月推出原型机 [1] 市场销售结构 - 2025年上半年海外业务销售占比76% 境内业务占比24% [1] - 海外发展重心聚焦北美、欧洲、东南亚及其他新兴市场 [1] - 北美重点发展办公云订阅、门禁与生物识别产品 欧洲强化品牌差异化与合规适配 东南亚聚焦智慧零售 [1] 销售模式特征 - 采用经销与直销相结合模式 经销占比较高 [1] - 2025年上半年经销模式收入占主营业务收入比例达65.56% [1] 智慧零售业务表现 - 智慧商业业务上半年增长17.10% [1] - 在日本、印尼、泰国、西班牙等重点国家实现订阅模式AI数字标牌旗舰场景落地和商业闭环 [1] - 后期将进行可复制化重构及全球推广 预计释放更大业务价值 [1] 业绩增长目标 - 全年营业收入或扣非净利润增长目标较2024年增长15% [1] - 基于上半年业绩表现对达成目标充满信心 海外市场预计保持稳定增长 [1]

瓦楞纸市场 - 8月AA级120g瓦楞纸月均价2630元/吨 环比上涨118元/吨 涨幅4.70% [1][3] - 规模纸厂持续上调出厂价并发布涨价通知 带动中小纸厂跟涨 市场涨价范围和幅度扩大 [1][3] - 废纸价格上涨形成成本支撑 下游包装厂补库积极性高 纸厂库存压力向下游转移 [3] 文化纸市场 - 8月70g木浆高白双胶纸均价4957元/吨 环比下跌128元/吨 跌幅2.52% 同比下跌454元/吨 跌幅8.39% [1] - 社会面订单无明显起色 教材教辅印制结束 社会书商无集中采买 原纸需求一般 [1] - 上游木浆市场交投偏刚需 仅个别浆种均价上涨 成本面支撑一般 [1] 白纸板市场 - 8月250-400g平张白卡纸均价3948元/吨 环比下滑2.11% 同比下跌10.76% [2] - 新产能相继投产导致竞争压力加大 纸厂让利接单维护市场份额 [2] - 成本居于高位 行业盈利承压 下旬市场跌势减缓 [2] 木浆市场 - 进口木浆现货价格涨跌各异 下游纸厂逢低采浆 高价交投不足 [1][4] - 进口针叶浆月均价环比下跌 因期货价格区间震荡导致现货冲高回落 [4] - 进口阔叶浆月均价环比上涨 因8-9月外盘连续报涨增加后期到货成本压力 [1][4] - 进口本色浆月均价环比下跌 因需求跟进不足业者让利出货 [4] - 进口化机浆月均价环比上涨 因可外售货源不多业者延续提涨后价格 [4]

行业财务表现 - 25H1重点跟踪的22家上市物业企业营业收入同比增长4.4% [2] - 归母净利润同比增加32.1% 其中TOP6-10企业实现扭亏为盈 TOP21-22企业平均亏损1.45亿元 [2] - 毛利率均值为21.5% 同比减少1.67个百分点 应收情况及商誉规模小幅改善 [2] 企业运营状况 - 25H1在管面积同比增速平均值为4% 部分企业合同/在管面积较高 具备增长潜力 [3] - 商业写字楼类企业中星盛商业及宝龙商业单位面积收入超过50元/平方米 [3] - 华润万象生活新增在管购物中心6个 平均出租率达97.1% 单位商管服务收入1.73元/平方米居行业首位 [3] 估值水平分析 - 截至2025年9月4日重点物企2025年PE均值为10.52倍 对应PEG均值1.09倍 [1][4] - 市值/合同面积比率为0.61倍 市值/在管面积比率为0.69倍 均处于相对偏低位置 [4] - 14家物业企业股价出现上涨 仅8家企业股价下滑 [4] 股息与标的 - 行业平均中期股息率达1.03% 其中金茂服务股息率4.92% 万物云股息率4.18% [2] - A股重点关注标的包括招商积余(001914)及新大正(002968) [5] - H股重点关注标的涵盖华润万象生活(01209) 万物云(02602) 中海物业(02669)等七家企业 [5]

公司股价表现 - 9月9日股价下跌5.04%至22.80元/股 成交额6.72亿元 换手率4.85% 总市值166.94亿元[1] 公司业务构成 - 主营业务为MEMS工艺开发及晶圆制造(54.30%)和GaN外延材料生长及芯片设计[1] - 收入构成：MEMS晶圆制造54.30% MEMS工艺开发39.14% 其他业务4.90% 半导体设备1.67%[1] 机构持仓情况 - 国泰君安中证1000优选股票发起A(019505)持有22.93万股 占基金净值0.89% 为第十大重仓股[2] - 该基金规模1.55亿元 当日浮亏约27.75万元[2] 基金业绩表现 - 国泰君安中证1000优选股票发起A今年以来收益35.17% 近一年收益83.8% 成立以来收益54.61%[2] - 基金经理胡崇海管理规模85.12亿元 任职最佳回报64.99% 最差回报-2.19%[3]

财务表现 - 上半年总营收24.7亿人民币 同比增长13.9% [1] - 毛利率37.9% 同比下降15.4个百分点 [1] - 期内利润1.8亿人民币 同比下降37.3% [1] 成本结构 - 内容制作及宣发成本增大导致毛利率下滑 [1] - 互联网基础设施成本增加 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股盈利0.25元 [1] - 预计2026年每股盈利0.42元 [1] - 预计2027年每股盈利0.54元 [1] - 采用市盈率和市销率估值法均值 对应2025年目标价9.43港元 [1]

财务表现 - 上半年总营收24.7亿元 同比增长13.9% [1] - 毛利率37.9% 同比下降15.4个百分点 [1] - 利润1.8亿元 同比下降37.3% [1] 成本结构 - 内容制作及宣发成本增大 [1] - 互联网基础设施成本增大 [1] 盈利预测 - 2025年每股盈利预测0.25元 [1] - 2026年每股盈利预测0.42元 [1] - 2027年每股盈利预测0.54元 [1] 估值与评级 - 采用市盈率和市销率估值法均值 [1] - 2025年目标价9.43港元 [1] - 首次覆盖给予增持评级 [1]

核心观点 - 光大环境子公司光大绿色环保收到国补总额20.64亿人民币 国补回收进度超预期 将改善公司现金流并驱动价值重估 [1] - 公司维持增持评级 2025-2027年预测净利润为40.48亿港元 41.82亿港元 42.88亿港元 目标价5.64港元 [1] 国补回收情况 - 光大绿色环保下属33家项目公司涉及生物质综合利用 光伏及风电项目 收到国家电网附加补助资金结算通知 总额20.64亿人民币 [1] - 本次国补回收金额超过2024年1-3月收到的15.34亿元 回收进度超预期 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入143.04亿港元 同比下滑8% 归母净利润22.07亿港元 同比下滑10% [2] - 建造收入大幅下降及汇兑损失导致业绩下滑 [2] - 运营服务占比提升带动综合毛利率同比提升5.53个百分点至44.26% 净利润率同比改善0.84个百分点至19.44% [2] - 资产负债率同比下降0.97个百分点至63.30% [2] 经营数据 - 生活垃圾处置量同比增长2%至2857万吨 入炉吨发同比提升3%至460度 [2] - 厂用电率同比下降0.3个百分点至14.7% 经营效率提升 [2] - 对外热蒸汽供应量同比增长39% 供热量快速增长 [2] 现金流与分红 - 2025年上半年每股股息0.15港元 同比提升7% 分红比例达41.76% [2] - 资本开支缩减 自由现金流持续改善 [2] - 国补回收改善现金流 自由现金流向好趋势不变 [2]

国补回收情况 - 光大环境子公司光大绿色环保收到国家电网附加补助资金结算总额20.64亿元人民币 涉及33家项目公司的生物质综合利用 光伏及风电项目 [1] - 国补回收金额超过2024年1-3月收到的15.34亿元 回收进度超预期 [1] - 国补回款加速将改善公司现金流 未来分红潜力持续释放可预期 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现收入143.04亿港元 同比下滑8% 归母净利润22.07亿港元 同比下滑10% [2] - 建造收入大幅下降及汇兑损失导致业绩下滑 [2] - 运营服务占比提升带动综合毛利率同比提升5.53个百分点至44.26% 净利润率同比改善0.84个百分点至19.44% [2] 经营效率数据 - 2025年上半年生活垃圾处置量同比增长2%至2857万吨 入炉吨发同比提升3%至460度 [2] - 厂用电率同比下降0.3个百分点至14.7% 经营效率有所提升 [2] - 对外热蒸汽供应量同比增长39% 供热量快速增长 [2] 现金流与分红情况 - 2025年上半年DPS 0.15港元 同比提升7% 分红比例达41.76% 较2024年上半年的35%有所提升 [2] - 资本开支缩减 自由现金流持续改善 [2] - 资产负债率同比下降0.97个百分点至63.30% [2] 盈利预测与评级 - 对2025-2027年预测净利润为40.48亿港元 41.82亿港元 42.88亿港元不变 [1] - 对应EPS 0.66港元 0.68港元 0.70港元 [1] - 目标价5.64港元 维持增持评级 [1]