市场关注 - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.73美元，较前一周下降12.2% [1] - 2024年美国大豆压榨利润平均为2.44美元/蒲式耳，低于2023年的3.29美元/蒲式耳 [1] - 马来西亚11月1日至25日棕榈油出口量为987,978吨，较上月同期1,182,216吨减少16.4% [1] - 马来西亚11月1日至20日棕榈油出口量为828,680吨，较上月同期965,066吨减少14.1% [1] - 截至11月22日，巴西大豆播种率为78%，前一周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8% [1] - 截至2025年11月21日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为222.40万吨，环比上周增加0.10万吨（0.04%），同比增加25.30万吨（12.84%） [1] - 全国重点地区豆油商业库存为117.99万吨，环比上周增加3.14万吨（2.73%），同比增加11.40万吨（10.70%） [1] - 全国重点地区棕榈油商业库存为66.71万吨，环比上周增加1.39万吨（2.13%），同比增加15.92万吨（31.34%） [2] - 全国主要地区菜油库存总计37.7万吨，较上周下跌4.43万吨 [2] - 加拿大2025/26年度油菜籽产量预估维持在2002.8万吨，出口量预估为700万吨，国内使用量预估为1222.6万吨，期末库存预估为250万吨 [2] 每日豆油现货报价 - 多个市场成品大豆油（国标一级/国际一级，散装）价格出现下调，普遍下跌10元/吨 [3] - 全国均价为8455元/吨，较前一日下跌10元/吨 [3] 今日复盘 - 三大检验机构数据显示马来西亚棕榈油本月出口数据疲软，在11月高产背景下加剧市场对库存累积的担忧 [4] - 受此预期打压，期价承压下行，盘中失守4000令吉/吨的关键心理关口 [4]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为黄金流入5.79亿元、碳酸锂流入4.52亿元、锌流入3.80亿元、LPG流入3.12亿元、铜流入0.88亿元 [1] - 资金主要流出的品种为棕榈油流出2.00亿元、螺纹钢流出1.49亿元、铝流出1.46亿元、镍流出1.43亿元、纯碱流出1.12亿元 [1] - 从主力合约看有色金属板块呈资金流入状态而农产品、黑色、化工和金融期货板块呈资金流出状态 [1] 商品期货板块资金动向 - 整体商品期货主连合约资金呈小幅流出状态农产品、黑色和化工板块均呈流出状态 [1] - 需重点关注流出较多的品种包括棕榈油、螺纹钢、纯碱和PVC同时关注逆势流入的LPG、玉米、生猪和丁二烯橡胶 [1] - 有色金属板块呈流入状态需重点关注流入较多的黄金、碳酸锂和锌同时关注逆势流出的铝、镍和白银 [1] 金融期货资金关注点 - 金融板块需重点关注中证1000股指期货和2年期国债期货 [1]

核心观点 - 美联储鹰派信号及11月非农数据延期发布导致市场对12月降息预期一度大幅收窄至25%，叠加AI泡沫担忧等因素，引发美股大幅回调 [1] - 9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温，12月降息概率回升至63% [1][4] - 倾向于12月美联储将因重要数据缺席而暂停降息，但此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停，则明年1月降息概率很高 [1][6] 大类资产表现 - 全周（11月17日至11月21日）标普500指数大跌1.9%，纳斯达克指数大跌2.7%，MSCI全球指数大跌2.5% [2] - 10年期美债利率下降8.5个基点至4.06%，2年期美债利率下降9.8个基点至3.507% [2] - 美元指数上升0.89%至100.18，再次向上突破100关口 [2] 海外经济数据 - 美国9月非农新增就业+11.9万人，预期+5.1万人，但8月前值由+2.2万下修至-0.4万，前两个月累计下修3.3万人 [3] - 9月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，因失业人口大幅增长 [3] - 行业结构方面，9月新增就业以教育医保（+5.9万）和休闲餐旅（+4.7万）为主力，其余私营部门就业形势疲软 [3] - 截至11月21日，亚特兰大联储GDPNow模型对25年第三季度美国GDP预测值为+4.22%，较上周略有上修 [3] 货币政策预期 - 联邦基金期货市场对12月降息预期经历反复，周中一度跌至25%左右，最新预期为63% [4][5] - 市场对截至2026年底的累计降息幅度预期约为3.7次/93个基点，相较上周有所升温 [4] - 12月FOMC会议前大概率没有新的重要数据发布，考虑到美联储的审慎态度，12月可能“跳过”降息 [6] - 若12月跳过降息，美联储有很大概率在明年1月执行降息，降息更多是被延后而非取消 [6]

基金表现 - 航空航天ETF（159227 SZ）单日收涨5 01% [1] - 主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入6904 38万元 [1] - 最新成交量为2 92亿份 [1] - 最新成交额突破3 20亿元 [1] 市场地位 - 上述成交额及成交量均位居可比基金首位 [1]

市场表现 - 国债政金债ETF（511580.SH）当日收涨0.03% [1] - 主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入3.35亿元，居全市场第一梯队 [1] - 最新成交量为1376.71万份 [1] - 最新成交额突破14.92亿元，居全市场第一梯队 [1]

市场关注：主要油籽作物供需动态 - 加拿大油菜籽截至11月16日当周出口量环比大幅增加134.8%至28.46万吨，但本作物年度（自8月1日起）累计出口量仅为182.91万吨，较上一年度同期的356.4万吨下降48.7% [1] - 马来西亚11月1-20日棕榈油出口数据疲软，SGS数据显示出口量为471,222吨，较上月同期减少40.6%；AmSpec和ITS数据同样显示环比下降，降幅分别为14.1%和20.5% [1][2] - 阿根廷2025/26年度大豆种植进度达计划面积的24.6%，覆盖1760万公顷，但布宜诺斯艾利斯省的洪水导致播种延误，预计总种植面积将低于上一季的1840万公顷 [2] - 巴西2025/26年度大豆种植进度为预估面积的79.61%，低于上年同期的83.29%，但高于五年均值75.16%及2023/24年度的68.75%，不规则降雨导致种植延迟并可能影响单产 [2] 豆油现货市场报价 - 中国主要市场豆油现货价格普遍下跌，多数地区报价较前一日下调10-40元/吨，例如天津市场国标一级散装豆油报8360元/吨，下跌20元 [4] - 少数地区价格出现分化，武汉市场国标一级散装豆油报8560元/吨，下跌20元，而宁波市场报价为8670元/吨，逆势上涨20元 [4] 期货市场复盘与价差分析 - 马来西亚棕榈油期货价格创下新低，11月处于高产期而出口量环比显著下滑15-20%，加剧市场看空情绪并拖累盘面 [5] - 棕榈油弱势带动豆油价格同步走弱，但豆油受上游成本支撑表现相对坚挺，豆油与棕榈油价差（Y-P）走强，盘中向上突破-300关口 [5]

中国重要经济数据发布 - 国家统计局将于11月24日公布11月中旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖9大类50种产品[1] - 国家统计局将联合中国物流采购联合会于11月30日公布11月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期制造业PMI为48.8（前值49.0），非制造业PMI为50.0（前值50.1）[8][9] 中国央行流动性操作 - 央行将于11月25日对到期9000亿元MLF进行增量续作，具体操作金额将根据市场需求确定[2] 美国关键通胀与经济增长数据 - 美国劳工部将于北京时间11月25日21:30公布9月PPI，预期年率为2.7%（前值2.6%），核心PPI年率为2.7%（前值2.8%）[3] - 美国商务部将于北京时间11月26日20:30公布9月PCE物价指数，预期年率为2.7%（前值2.7%），核心PCE年率为2.9%（前值2.9%），核心PCE月率预期为0.3%（前值0.2%）[4] - 美国商务部将于北京时间11月26日21:30公布三季度GDP修正值，预期为3.0%（初值3.8%）[5] 美联储政策动向 - 美联储将于北京时间11月27日3:00公布经济状况褐皮书，其内容将影响相关期货价格[6] 中国期货市场新品上市 - 广期所铂、钯期货合约将于2025年11月27日上市交易，期权合约将于11月28日上市交易，首批上市合约包括PT2606、PT2608等[7] 全球能源市场会议 - 第40次OPEC及非OPEC部长级会议等系列会议将于11月30日召开，会议结果将影响原油及相关商品期货价格[9]

标普红利ETF产品定位与策略 - 产品是平衡市场防御与进攻属性的基石型配置工具，聚焦高股息、现金流稳定的优质企业，旨在为投资组合提供持续现金流和长期复利潜力[1] - 产品策略具备“红利+小盘+行业分散”的独特特点，兼具小盘股的成长弹性与高股息资产的防御性[1][3] 产品核心业绩与数据表现 - 产品跟踪的标普中国A股红利机会指数今年以来涨幅达14.95%，在A股主流红利指数中排名第1[1][3] - 标的指数最新股息率为5.18%，领先于主流红利指数[1][3] - 产品市值中位数为210亿元，凸显其小盘属性[1][3] - 产品年化夏普比为1.91，在列举的主流红利指数中表现突出[3] 产品行业配置与结构特点 - 产品行业配置分散，前三大行业及权重分别为：银行(16.58%)、机械(11.02%)、轻工制造(8.68%)[3] - 标的指数采用半年调仓的灵活机制，注重分红稳定性与盈利持续性[3] 产品衍生工具与现金流特征 - 产品的联接基金（A类：501029；C类：005125）已连续四季分红，平均每季度分红约1.25%，提供了可预期的现金流[1]

品种资金流向 - 资金流入主要集中于黄金，净流入129.14亿元，远超其他品种 [1] - 原油、菜油、镍和铜亦有资金流入，分别为1.36亿元、1.09亿元、0.70亿元和0.62亿元 [1] - 资金流出最显著的品种是碳酸锂，净流出10.62亿元 [1] - 铝、焦煤、玻璃和白银分别流出3.70亿元、3.60亿元、2.71亿元和2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 有色金属和金融板块整体呈现资金净流入状态 [1] - 农产品、化工和黑色板块整体呈现资金净流出状态 [1] - 有色金属板块流入较多，需重点关注黄金、镍和铜 [1] - 农产品、化工和黑色板块流出中，需重点关注焦煤、玻璃和苹果 [1] 市场整体与关注点 - 商品期货主连合约资金受主力合约换月影响呈大幅流入状态 [1] - 在流出板块中，需关注逆势流入的品种，如原油、菜油和烧碱 [1] - 在流入板块中，需关注逆势流出的品种，如碳酸锂、铝、硅和白银 [1] - 金融板块需重点关注10年期国债期货和中证1000股指期货 [1]

基金表现 - 短融ETF（511360 SH）价格微跌 [1] - 当日成交量为1.76亿份 [1] - 当日成交额达197.71亿元 [1] 资金流向 - 主力资金（单笔成交额超100万元）净流出12.61亿元 [1] - 主力资金净流出规模位居全市场前三 [1] - 主力资金净流出额占当日总成交额的比例为6.38% [1]