公司股份回购操作 - 公司于2025年11月24日执行股份回购操作 [1] - 回购总金额为299.7万美元 [1] - 回购股份数量为52.25万股 [1] - 每股回购价格区间为5.7美元至5.77美元 [1]

股份数据 - 2025年11月21日开始时已发行股份总数为3,366,778,024股，库存股份为0[3] - 2025年11月24日结束时已发行股份总数为3,366,778,024股，库存股份为0[3] - 已发行股份占比依据公司已发行股份总数3,506,225,794股计算[6] 股份购回 - 2025年11月3 - 5日及24日分别购回未注销股份[4] - 2025年11月24日在纽约证券交易所购回股份522,519股，付出2,996,995美元[12] - 合共购回股份总数522,519股，付出价格总额2,996,995美元[12] - 购回授权决议2025年6月27日获通过，可购回总数360,216,007股[12] - 根据购回授权已购回76,593,633股，占比2.126%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2025年12月24日[12] - 公司股份为A类不同投票权架构普通股，代号02423，在港交所上市[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 政策端有望进一步发力 稳住房价对畅通经济内循环有重要意义[4] - 中央层面高频提及建设好房子 高品质住宅或将迎来发展浪潮[4] - 多重利好因素推动下 香港私人住宅市场情绪逐步修复 港资发展商有望迎来新一轮价值重估[4] - 建议关注地产开发、地产转型、二手房中介及港资发展商等方向[4] 板块行情 - 本周房地产（申万）板块下跌5.8% 表现弱于主要股指（上证指数跌3.9% 深证成指跌5.1% 创业板指跌6.2% 沪深300跌3.8%）[7] - 个股方面 ST中迪（+18.8%）、世联行（+12.5%）、财信发展（+12.3%）涨幅居前 荣盛发展（-16.9%）、新华联（-15.2%）、上海临港（-13.3%）跌幅居前[7] 数据跟踪：新房成交 - 本周（11.15-11.21）42个重点城市新房合计成交185万平米 环比上升6.5% 同比下降40.1%[12] - 分能级看 一线城市成交42.1万平米（环比降2.6%） 二线城市成交114.3万平米（环比升15.4%） 三四线城市成交28.5万平米（环比降8.9%）[12] - 11月截至本周（11.1-11.21）42城新房累计成交514万平米 环比上月同期升4.6% 同比降41.7% 年初至今累计成交同比降12.7%[16] - 分能级累计数据：一线城市成交124万平米（环比升5.9% 同比降45.2% 年初至今降8.2%） 二线城市成交302万平米（环比升5.8% 同比降38.9% 年初至今降12.2%） 三四线城市成交88万平米（环比降1.1% 同比降45.7% 年初至今降19.4%）[16] 数据跟踪：二手房成交 - 本周（11.15-11.21）21个重点城市二手房合计成交200万平米 环比降1.2% 同比降14.3%[28] - 分能级看 一线城市成交79.7万平米（环比降7.0%） 二线城市成交104.8万平米（环比升3.2%） 三四线城市成交15.3万平米（环比升1.9%）[28] - 11月截至本周（11.1-11.21）21城二手房累计成交594万平米 环比上月同期升41.6% 同比降20.2% 年初至今累计成交同比升8.7%[33] - 分能级累计数据：一线城市成交244万平米（环比升45.6% 同比降19.7% 年初至今升9.7%） 二线城市成交306万平米（环比升37.6% 同比降22.1% 年初至今升8.9%） 三四线城市成交44万平米（环比升49.3% 同比降8.6% 年初至今升1.4%）[33] 行业新闻 - 宏观政策：住建部推进城市更新工作 强调其为推动城市高质量发展的战略性行动 系统推进"四好"建设[45] 财政部提前下达2026年城镇保障性安居工程补助566亿元[45] - 因城施策：广东省委书记强调积极主动构建房地产发展新模式[45] 成都允许存量自持租赁房转为普通商品房[45] 上海加强房地产经纪行业自律[45] - 公积金政策：北京修订商品房销售合同 禁止开发商限制公积金贷款[45] 佛山公积金贷款首付最低15%[45] - 土地市场：上海挂牌9宗地块总起价169.11亿元[47] 广州挂牌三宗地铁上盖地块总起价42.71亿元[47] 北京海淀区一综合用地84.22亿元挂牌[47] 公司公告 - 融资动态：招商蛇口发行公司债券50.40亿元[48] 华润置地发行3亿美元票据（2028年到期 利率4.125%）和43亿人民币票据（2030年到期 利率2.40%）[48] 中国金茂拟出售金茂（三亚）旅业100%股权[48] - 人事变动：陆家嘴董事刘广安离任[48] 城建发展副总经理刘锋离任[48] - 其他：贝壳-W连续进行股份回购[49]

文章核心观点 - 贝壳整装推出的资金存管服务通过将装修款项交由银行存管，有效解决了家装行业“先付款后施工”模式下的消费痛点，提升了交易透明度与消费者权益保障，并推动了行业向规范化、高质量发展 [1][3][12] 资金存管服务概况 - 该服务于2024年6月启动试点，同年11月全面推开，截至2025年10月已在全国43个城市推广 [1][3] - 服务累计为超过2.5万家庭提供家装资金安全保障 [1] - 贝壳整装的存管用户占比超过92%，竣工7日解冻率达到97% [10] 运作模式与机制 - 服务联合中信银行搭建监管体系，实行“节点验收、双向确认、银行拨付”机制 [5] - 消费者款项存入银行专用存管账户并冻结，仅在关键装修环节（水电验收、基装验收、竣工验收）经消费者确认满意后，对应比例款项才解冻拨付给装修企业 [5] - 操作手续便捷，支持线上实时查询资金状态，账户产生的利息收益归消费者所有 [7] 服务成效与影响 - 实施资金存管后，相关客户投诉量较往年减少一半 [12] - 被窝整装的服务覆盖4500多个小区，服务覆盖率超95%，准时解冻率超96%，累计服务超1.6万家庭 [10] - 济南圣都整装自2025年9月27日上线服务以来，已为80余户家庭提供430万元资金存管服务 [12] 行业意义与发展 - 资金存管模式直击行业长期存在的付款后丧失主动权、资金缺乏监管、被挪用或卷款跑路等痛点 [3] - 该机制以银行信用弥补商业信用不足，构建了可信交易框架，破解了家装行业的“信任困境” [12][13] - 服务响应了国家关于促进服务消费高质量发展和优化消费环境的政策导向，推动行业供给侧改革 [12][13]

财报后股价表现 - 2025年第三季度财报发布后贝壳美股股价表现亮眼截至11月21日累计上涨超12.2% [1] - 财报后10个交易日内实现8个交易日股价上涨 [1] - 11月20日贝壳港股受外媒报道或有更多刺激性动作消息影响单日大涨8.4% [2] 机构评级与市场观点 - 高盛、摩根士丹利、美银证券等国际大行及华泰证券、中金、国泰海通等国内知名机构集体维持对贝壳的"买入"或"增持"评级 [2] - 机构共识认为贝壳作为行业龙头通过新业务拓展与精细化管理构筑韧性是捕捉中国房地产领域长期价值的核心标的 [2] - 尽管短期房地产市场逆风导致部分机构微调目标价但市场买入股票用真金白银投票认可公司未来增长潜力 [1][2] 人员调整相关传闻澄清 - 关于贝壳"整体裁员30%"或"大规模裁员"的说法被接近公司人士指为严重夸大失实 [2] - 公司根据业务发展进行人员调整优化实际涉及人数仅百余人远不及员工总数的0.5% [2] - 受影响员工能拿到N+4补偿方案相对比较"良心" [2] - "强迫孕妇离职"的说法被指不可能因上市公司有合规基线 [2]

公司新股发行情况 - 公司于11月24日进行新股申购，成为市场焦点并遭到不少机构投资者抢筹 [1] - 本次网上发行有效申购户数约为482.66万户 [1] - 网上发行有效申购股数为462.17亿股，初步中签率为0.02423369% [1] 公司市场地位 - 公司是年内最贵新股 [1] - 公司头顶"国产GPU第一股"称号 [1]

网上发行申购情况 - 网上发行有效申购户数为4,826,579户 [1] - 有效申购股数为46,216,647,000股 [1] - 网上发行初步中签率为0.02423369% [1]

网上发行申购情况 - 本次网上发行有效申购户数为4,826,579户 [1] - 有效申购股数为46,216,647,000股 [1] - 网上发行初步中签率为0.02423369% [1]

资金存管服务模式 - 公司推出资金存管服务以解决家装行业“预付费”模式痛点，将资金主动权交还给客户，扭转传统家装的不对等关系 [1] - 服务机制为“节点验收、双向确认、银行拨付”，业主资金存入银行专用账户，按工程节点验收后支付，杜绝资金挪用风险 [2] - 该模式由公司与中信银行合作，依托银行风控体系确保资金专款专用、安全透明 [3] 资金存管服务成果 - 截至2025年10月底，服务累计覆盖超2.5万家庭，在43个城市上线，存管用户占比超92% [3] - 上线一年累计服务超1.6万家庭，覆盖4500多个小区，服务覆盖率突破95% [2] - 服务关键指标表现优异，准时解冻率超96%，竣工7日解冻率达到97% [2][3] 服务升级与行业影响 - 资金存管服务推动客户投诉量较去年减少一半，形成“客户放心、服务者用心”的良性互动 [2][3] - 服务实践倒逼行业积极转变，不少装企开始推出类似服务，共同推动消费者权益保障升级 [3] - 该模式被视为对家装行业构建可信交易机制、提高消费者权益保护水平的重要贡献 [4] 未来发展计划 - 公司计划持续升级资金存管服务细节，扩大服务覆盖范围，带动更多行业同仁参与规范化建设 [5] - 未来方向是坚守“对客户好”的初衷，共同营造公平、透明、安全的家装消费环境，为行业品质升级注入持久动力 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年11月21日进行股份回购操作 [1] - 回购股份数量约为51.66万股 [1] - 回购总金额约为300万美元 [1]