指数表现 - 中证港股通TMT主题指数报4738.83点，当日高开高走 [1] - 近一个月上涨4.08%，近三个月上涨13.11%，年初至今上涨39.12% [1] 指数构成 - 指数从港股通范围内选取50只TMT主题上市公司证券作为样本 [1] - 基日为2014年11月14日，基点为3000.0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比71.91%，其中腾讯控股权重15.09%、中国移动13.35%、小米集团-W 12.64%、中芯国际8.96%、快手-W 7.38% [1] - 长和占4.56%、联想集团2.99%、中国电信2.81%、中国联通2.09%、舜宇光学科技2.04% [1] 市场与行业分布 - 全部成分股均在香港证券交易所上市，占比100.00% [1] - 行业分布中通信服务占比55.70%，信息技术占比44.30% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 新上市TMT企业若市值排名港股前十且纳入港股通，将在第十一个交易日快速纳入指数 [2] - 样本退市时从指数中剔除，港股通资格变动时进行相应调整 [2]

战略合作 - 舜宇光学科技与歌尔股份及歌尔光学签署谅解备忘录 拟通过股权认购方式持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 [1] - 交易完成后宁波奥来将持有歌尔光学约33.33%股权 [1] 业务协同 - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队及先进设备 [1] - 歌尔光学专注于高精度光学领域 尤其在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] - 双方优势互补将增强歌尔光学在光波导及晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力 [2] 行业前景 - AI智能眼镜和增强现实硬件等AI产品受到广泛关注 预期未来数年将迅速发展 [1] - 合作重点聚焦用于AI及AR产品的光学器件领域 [1][2] 市场反应 - 高盛上调舜宇光学科技目标价至91.1港元 并上调2025至2027年盈利预测 [3]

公司战略合作 - 舜宇光学科技若干成员公司与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 计划通过股权认购实现业务整合 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 交易完成后将持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 合作旨在促进上海奥来与歌尔光学在光波导及晶圆级微纳光学器件领域的优势互补 [1] 技术协同效应 - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队及先进设备基础 [1] - 歌尔光学专注于高精度光学领域 在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] - 整合将显著增强歌尔光学在AI及AR产品所需光学器件的核心竞争力 [1] 行业发展趋势 - 人工智能在全球迅速发展 AI智能眼镜和增强现实硬件等产品受到广泛关注 [1] - 市场普遍预期AI及AR产品将在未来数年保持快速增长态势 [1]

公司战略合作 - 舜宇光学科技若干成员公司与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 计划通过股权认购实现业务整合 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 交易完成后将持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 交易旨在促进上海奥来与歌尔光学的优势互补 增强光波导及晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力 [1] 行业技术背景 - 人工智能正在全球迅速发展 AI智能眼镜和增强现实硬件等产品受到广泛关注 预计未来数年将快速增长 [1] - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队和先进设备 [1] - 歌尔光学专注高精度光学领域 在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] 产品应用方向 - 合作将重点增强用于AI及AR产品的光波导及其他晶圆级微纳光学器件竞争力 [1]

市场扩张和并购 - 2025年8月21日交易时段后，集团与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录[4] - 宁波奥来完成认购后将持有歌尔光学约33.33%股权[6] - 认购须满足歌尔股份信纳上海奥来尽职审查结果等条件[7] 其他新策略 - 认购若落实，将促进上海奥来与歌尔光学优势互补[13] - 谅解备忘录不具法律约束力，认购未必进行[14]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价103.3港元，当前价79.25港元 [1][3] 核心观点 - 手机产品结构改善和车载业务增长驱动2025年上半年利润高增长，营收196.52亿元（同比增长4.2%），归属股东净利润16.46亿元（同比增长52.56%），毛利率19.8%（同比提升2.6个百分点） [1] - 手机业务中玻塑混合镜头收入同比增长超100%，大像面及潜望模组收入同比增长超20%，高端产品占比提升带动平均单价和毛利率改善 [7] - 车载业务受益于ADAS渗透加速，激光雷达定点项目金额超15亿元，车载镜头市占率全球第一 [7] - 泛AIoT业务中智能眼镜成像模组市占率全球第一，机器人视觉模块和整机业务规模持续扩大 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为34.6亿元、41.99亿元、49.12亿元，同比增长28.2%、21.4%、17.0% [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元（同比增长4.2%），归母净利润16.46亿元（同比增长52.56%） [1] - 预测2025年营收436.38亿元（同比增长14.0%），2026年482.50亿元（同比增长10.6%），2027年539.57亿元（同比增长11.8%） [3] - 毛利率从2024年的18.3%提升至2025年的20.1%，2026年21.2%，2027年21.5% [7] - 每股盈利2025年3.16元，2026年3.83元，2027年4.49元 [3] - 市盈率从2024年的29.3倍下降至2025年的22.9倍，2026年18.9倍，2027年16.1倍 [3] 业务亮点 - 手机镜头和摄像模组蝉联市占率全球第一，多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型中大规模量产 [7] - 车载业务与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台厂商战略合作，加速开拓海外市场 [7] - 智能眼镜市场2025年总量预计突破1000万台，公司凭借小型化、低功耗、高成像优势保持成像模组市占率全球第一 [7] - 机器人视觉模块在割草机器人、仓储物流机器人领域赢得海内外客户认可，业务规模扩大 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元，同比增长3.56% [1] - 2025年上半年净利润16.46亿元，同比增长52.56% [1] - 毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点；净利率8.8%，同比提升1.9个百分点 [1] - 预计2025-2027年营收分别为437.24/486.99/532.79亿元，同比增长14.2%/11.4%/9.4% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.12/45.28/51.37亿元，同比增长37.5%/22.0%/13.4% [3][4] - 对应2025-2027年PE分别为22/18/16倍 [3][4] 手机光学业务 - 手机摄像头镜头和模组市占率蝉联全球第一 [1] - 在主流终端客户旗舰机型中参与度持续提升，实现多群组系统方案潜望产品量产 [1] - 实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型的大规模量产 [1] - 独创大光圈低负载潜望模组配合头部客户深度研发与应用 [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [1] - 完成新一代除雾技术研发并应用于多个车厂项目 [1] - 推进高像素玻塑混合车载镜头研发创新 [1] - 800万像素车载模组市占率全球第一，新获欧洲头部车厂800万像素产品定点 [1] - 深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台厂商战略合作 [1] XR及新兴业务 - 依托小型化技术与玻塑混合产品实现智能眼镜主流客户成像镜头全覆盖 [2] - 智能眼镜成像模组保持行业领先市场地位 [2] - AR领域利用垂直整合优势及模塑封装技术实现效果优化与轻量化封装 [2] - 手持摄影设备镜头及模组需求持续攀升，配合名主角客户量产 [2] - 在割草机器人、仓储物流机器人领域持续发力，业务规模扩大 [2] - 高分辨率显微仪器国产化替代率提升，光学仪器业务成长空间打开 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年EPS为3.39元，2027年提升至4.69元 [4] - 预计2025年ROE为13.30%，2027年维持14.27% [9] - 预计2025年资产负债率51.46%，2027年降至46.29% [9] - 当前股价79.25港元（约72.91元人民币） [4][5]

港股苹果概念股市场表现 - 瑞声科技上涨4.25%至45.58港元 比亚迪电子上涨2.53%至38.16港元 舜宇光学科技上涨2.33%至81.1港元 [1] - 鸿腾精密上涨2.03%至5.02港元 通达集团上涨1.75%至0.116港元 蓝思科技上涨1.44%至23.98港元 [1] - 丘钛科技与东江集团控股分别上涨0.8%及0.77% [1] iPhone 17系列备货预期 - 2025年下半年iPhone 17系列备货量略超9000万台 与2024年同期9000-9500万台基本持平 [1] - 市场此前担忧备货量同比下降5%-10% 因苹果产品关税压力缓解使悲观预期部分消退 [1] 苹果产业链升级周期 - 产业链正迎来2025-2026年重要升级周期 [1] - 新机型备货 规格升级及股价表现值得关注 [1]

固定收益研究 - 复盘2006-2007、2014-2015、2024-2025年三次股市上涨期间债市表现显示：国债收益率与资金同步变动，若资金宽松则长期呈下行趋势，期限利差走阔、信用利差收窄 [2] - 资金分流特征：居民存款同比少增，债券型基金份额在股市上涨初期下降但后期回升，理财转移股市规模有限，保险投债占比预计上升 [2] 电子行业 - **歌尔股份**：25H1营收375 5亿元（同比-7 0%），归母净利14 2亿元（同比+15 7%），毛利率提升2 0pcts至13 5%，AI智能眼镜及可穿戴产品驱动盈利改善 25Q2营收环比增30 3%至212 4亿元 [3] - **纳芯微**：25Q2营收创新高，汽车电子领域高低边驱动、隔离芯片等产品放量，预计2025-2027年营收CAGR达33% [9] 美妆行业 - **科思股份**：防晒剂市场需求弱于预期，公司聚焦新产品突破及海外基地建设（马来西亚产线下半年投产），2025年归母净利预测下调至4 1亿元 [5][6] 食品饮料行业 - **盐津铺子**：25H1营收29 4亿元（同比+19 6%），魔芋单品高增带动净利率提升0 8pct至13 8%，东南亚出海布局顺利 [6] 家用电器行业 - **长虹美菱**：25H1营收180 72亿元（同比+20 80%），外销增速亮眼，但所得税及减值拖累净利增速至0 26% [8] 光学及建筑行业 - **舜宇光学科技**：手机光学高端产品占比提升，车载ADAS领域领先，预计2025年收入409亿元 [10] - **三维化学**：25Q2业绩同比高增156%，工程业务重大项目确收加速，2025年预期股息率5% [11] 行业表现 - 通信、电子、综合行业领涨：1年涨幅分别达87 0%、72 5%、96 3% [1] - 银行、公用事业表现落后：1年涨幅仅26 7%、4 0% [1]

核心财务表现 - 2025H1收入196.5亿元 同比增长4.2% [1] - 归母净利润16.5亿元 同比增长52.6% [1] - 毛利额38.9亿元 同比增长20% 毛利率从17.2%提升至19.8% [1] 分业务收入表现 - 手机领域收入132.5亿元 同比增长1.7% [1] - 车载领域收入34亿元 同比增长18.2% [1] - XR领域收入12亿元 同比增长21.1% [1] 手机光学业务 - 6片及以上手机镜头收入同比增长超9% [1] - 玻塑混合镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [2] - 800万像素车载模组市占率全球第一 [2] - 激光雷达获定点项目金额超15亿元 [2] 技术合作与产品升级 - 持续推进像素升级和主动清洁技术迭代 [2] - 深化与地平线/高通/Mobileye/英伟达等智驾平台合作 [2] - 玻塑混合镜头应用持续推进 [2] XR及泛IoT业务 - 实现全链路光学产品覆盖包括XR交互模组/MR显示模块/智能眼镜显示模块/整机ODM [2] - 手持影像设备镜头及模组需求持续攀升 [2] 机器人业务 - 导航/避障/AI识别等视觉技术进一步突破 [2] - 割草机器人/仓储物流机器人等整机业务规模持续扩大 [2] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年收入分别为409/476/559亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为35.3/42.0/52.4亿元 [3]