公司是Meta智能眼镜生态系统的核心芯片供应商 提供全方位芯片解决方案[1] 公司为Meta三大产品系列提供关键技术支撑 包括旗舰产品Meta Ray-Ban Display、第二代Ray-Ban Meta智能眼镜和Oakley Meta Vanguard[1] 产品技术亮点 - 显示控制方面 3通道RGB LED驱动芯片支持每个LED 256级电流调节 实现1600万色混色效果 12位PWM分辨率确保低亮度下平滑调光[1] - 超低功耗设计 关断模式小于1μA 待机模式小于10μA 极大延长设备续航时间[1] - 结构检测领域 霍尔开关系列产品采用0.8mm×0.8mm超小封装 实现高可靠性磁感应[2] - 电源管理方面 LCD偏压驱动芯片单电感架构节省布板空间 集成升压DC-DC转换器产生双路可编程输出 Iout大于40mA时效率超过85%[2] - 交互反馈环节 触觉反馈芯片以1.403mm×1.183mm超小封装实现无噪声强振感 支持1ms快速启振[2] - 红外灯驱动芯片每通道支持240mA直流电流输出 满足多个LED灯串应用需求[2] - 线性霍尔芯片具有高精度测量和超低功耗特性 睡眠模式小于1μA 在-40℃至+125℃宽温度范围内保持线性性能[2] 行业发展前景 - AI眼镜正加速走向大众消费市场 三星、苹果等企业计划于2026年推出同类产品[3] - 到2030年 全球AI/AR眼镜总出货量有望突破7000万台 形成千亿元级别硬件市场[3] - AR眼镜物料成本可达AI眼镜的三倍以上 推动产业价值从整机组装向上游核心元器件转移[3] 公司技术优势 - 已形成涵盖感知、计算、连接与能源管理的全链路芯片解决方案能力[3] - 芯片产品在性能指标上达到国际先进水平 在系统级优化方面展现独特优势[3] - 帮助终端产品在有限尺寸和功耗预算内实现最佳用户体验[3]

可以毫不夸张的说，Meta 是如今定义了 AI 眼镜这条赛道的那个存在，Meta Ray-Ban 甚至可以说是目前这条赛道中唯一一个已经走过了从零到一阶段的产 品。因此无论 Meta 在此时此刻发布什么，都会引发 AI 眼镜行业内极高的话题度。 时间到了北京时间 9 月 18 日，MetaConnect 2025如期举行，发布「量产版 Orion」，无疑已经是本次主题演讲中最激动人心的话题。 这一次，Meta 不仅带来了量产款 Orion —— Meta Ray-Ban Display，还有 Oakley、Ray-Ban 系列的新品更新，以及关于 Quest 生态的新进展。 01 Meta Ray-Ban Display 因为去年发布的 Orion 已经展示出了极为惊艳的效果，因此早在发布之前一个月，名为「Hypernova」的量产款 Orion 就已经成为行业内翘首以盼的重磅 炸弹。 之所以关注度如此之高，可能也的确是因为仅仅时隔一年之后，Meta 就将 Orion 以另一种量产产品的姿态，重新带上 Connect 主题演讲中，并且这一次终 于不是遥不可及的概念机，而是用户可以买到的量产 AR 眼镜产品。 ...

公司业务进展 - Micro LED产品在AI/AR眼镜领域与国内外终端厂商配合方案优化 已从技术验证进入小批量验证阶段 [1] - 碳化硅光学衬底产品与AI/AR眼镜领域终端厂商及光学元件厂商紧密合作 已向多家客户实现小批量交付 [1] - 碳化硅产品光学参数持续优化 面型参数处于国际前列 [1] 技术发展定位 - 公司通过前瞻性布局成为业内少有的同时具备Micro LED与碳化硅研发制造能力的企业 [3] - 碳化硅光学镜片已通过国内外头部客户认证 [3] - AI/AR眼镜等领域的新应用将成为公司碳化硅业务新的增长极 [1] 行业角色规划 - 公司正与国内外终端厂商配合优化AI/AR眼镜方案 [1][3] - 未来可能提供从核心部件到解决方案的一站式服务 [3]

业务合作与拓展 - 公司将持续加强与国内外优质企业的深入合作 [1] - 公司加速推进AI/AR眼镜、数据中心与服务器、汽车智能驾驶、卫星通讯等诸多新兴应用领域的业务拓展及应用 [1] 碳化硅材料研发进展 - 公司持续推进碳化硅衬底在AI/AR眼镜、热沉散热等方向的应用 [1] - 热沉散热用碳化硅材料早已开始研发 目前处于送样阶段 [1]

Micro LED技术进展 - 公司Micro LED产品与国内外终端厂商配合进行方案优化 已从技术验证阶段进入小批量验证阶段[1] 碳化硅业务发展 - 碳化硅光学衬底产品与AI/AR眼镜领域的终端厂商及光学元件厂商紧密合作[1] - 已向多家客户实现小批量交付 目前正在优化光学参数[1] - AI/AR眼镜等新应用领域将成为碳化硅业务新增长点[1]

公司技术进展 - Micro LED产品与国内外终端厂商配合进行方案优化 已从技术验证进入小批量验证阶段 [1] - 碳化硅光学衬底产品与AI/AR眼镜领域的终端厂商及光学元件厂商紧密合作 已向多家客户实现小批量交付 [1] - 正在优化碳化硅光学衬底的光学参数 [1] 业务增长前景 - AI/AR眼镜等领域的新应用将成为公司碳化硅业务新的增长点 [1]

核心观点 - 家电行业2025年上半年营收和净利润实现双增长 行业整体营收8685亿元同比+8 4% 归母净利润703亿元同比+12 9% 利润增速自2022年以来持续跑赢收入 [5][11] - 白电板块内销表现强劲 空调 冰箱 洗衣机2Q2025内销量分别同比+12% +8% +8% 外销增速放缓 [5][27] - 清洁电器成为增长亮点 内外销收入均实现+46%高增长 科沃斯和石头科技营收分别同比+37 6%和+73 8% [5][21][93] - 投资建议聚焦三方向：渗透率低的刚需品类（如清洁电器） 海外产能布局完善的企业 以及向具身智能 液冷等领域拓展的公司 [5] 行业概览 - 1H2025家电板块毛利率24 1%同比-1 4pct 归母净利率8 1%同比+0 2pct 经营性现金流净额937亿元同比+51 1% [11][12] - 核心标的国内外收入均衡增长 1H2025整体/国内/海外收入分别同比+17%/+16%/+17% 海外收入占比达40 4% [15][18][22] - 内销增速排序：清洁电器(+46%) > 黑电(+23%) > 家电零部件(+11%) > 白电(+8%) [21] - 外销增速排序：清洁电器(+46%) > 家电零部件(+22%) > 白电(+14%) > 黑电(+7%) [21] 白电板块 - 2Q2025白电核心个股营收同比+13 8% 归母净利润同比+5 9% 较1Q2025有所降速 美的集团和海尔智家收入增速领先 [5][35] - 盈利能力分化 2Q2025美的/格力/海尔/海信家电归母净利率分别为11 0%/15 2%/8 5%/3 9% 同比变化+0 4/+0 3/+0 0/-0 2pct [37] - 费用控制显效 销售费用率同比普遍下降 美的/格力/海尔/海信家电分别-0 7/-1 5/-3 9/-0 2pct [40] - 预收款和合同负债环比下降 美的/格力/海尔/海信家电1H2025末合同负债+预收账款环比-7%/-32%/-3%/-19% [42] 小家电板块 - 2Q2025清洁电器营收同比+28 4% 传统小家电同比-0 5% 科沃斯和石头科技营收分别同比+37 6%和+73 8% [5][45] - 毛利率总体稳定 飞科 九阳 小熊等公司毛利率环比提升 石头科技毛利率降幅领先 [47][48] - 净利率呈下降趋势 除石头科技承压外 其他标的净利率较为稳定 [47][54] - 营运指标分化 科沃斯存货周转天数同比下降明显 石头科技经营活动现金流净额降幅较大 [49][50][52] 黑电板块 - 2Q2025黑电板块营收同比+1 8% 归母净利润同比-9 0% 海信视像营收/净利润分别同比+8 6%/+36 8%领跑 [53][57] - 毛利率稳定但净利率下滑 光峰科技净利率降至-21 9%同比-16 6pct 兆驰股份净利率6 9%领先行业 [58][59] - 极米科技销售费用率保持最高 研发费用率上升较快 海信视像和光峰科技存货周转效率优化 [60][61][64] - 经营性现金流改善 光峰和兆驰2Q2025经营性现金流同比转正 [61] 厨电板块 - 2Q2025传统厨电营收/净利润分别同比-3 3%/+0 2% 较Q1改善 老板电器营收/净利润分别+1 6%/+3 0%领先 [66][67] - 集成灶持续承压 营收/净利润分别同比-39 6%/-260 6% 亿田智能毛/净利率大幅下滑-22 8%/-30 9pct [66][70][71] - 费用率分化 火星人销售费用率同比+17 9pct 集成灶企业管理费用率普遍大幅上行 [72] - 老板电器存货周转效率提速 经营性现金流大幅提升 浙江美大经营性现金流同比回正 [74][75] 其他家电 - 民用电工板块受地产拖累 2Q2025欧普照明/公牛集团收入分别同比-3%/-7% 净利润分别-14%/-17% [76][77] - 零部件板块增速放缓 2Q2025德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境收入分别同比+3%/+3%/+19%/+0% [76] - 三花智控毛利率改善同比+1 4pct 净利率提升2 0pct至14% 德昌股份毛利率同比-5 6pct [78][79] - 营运效率提升 公牛集团 大元泵业 三花智控 盾安存货周转改善 经营性现金流同比好转 [84][89] 投资建议分析 - 收入端：清洁电器内外销表现亮眼 1H2025内外销均+46% 自有品牌增速好于代工 海外产能布局影响外销增速 [93] - 利润端：白电净利率提升主要来自费用率下降 小家电来自毛利率改善 汇率波动影响代工企业利润率 [95][96][97] - 国补影响减弱：3Q2025YTD清洁电器和空调增速领先 集成灶 电炖锅 冰箱表现最弱 渗透率低的刚需品类更具增长潜力 [98]

市场表现 - 上证指数下跌1.25%收于3765.88点 科技股大面积下跌 光模块、光芯片、光通信等概念指数跌幅居前 [1] - 科创人工智能ETF华夏收跌6.99% 近5个交易日跌幅达14.37% 持仓股凌云光领跌14.61% 寒武纪下跌14.45% 澜起科技、航天宏图、云天励飞均下跌超8% [1] - 机器人ETF收跌3.80% 持仓股云天励飞领跌8.13% 秦川机床下跌7.99% 科沃斯下跌7.34% 中大力德、绿的谐波等跌幅超6% [1] - 机器人ETF当日成交总额达21.33亿元 近5个交易日有4日获资金净流入共8.56亿元 [1] 行业动态 - 特斯拉疑似Optimus 3人形机器人原型首次曝光 采用浅金与黑色配色 印有特斯拉Logo 可通过语音指令唤醒并响应寻物请求 预计可替代年薪20-50万美元的人类劳动力 [2] - 2025年上半年中国消费级AI/AR眼镜市场销量达26.2万台同比增长73% 无屏AI眼镜以463%同比增速成为核心增长点 [2] - 2025年中国AI/AR眼镜出货量预计达90万台同比涨133% 行业三年内有望突破千亿规模 [2] 技术进展 - DeepSeek正在研发更先进AI智能体模型 可自动完成多步骤任务 具备从以往操作中学习并自我改进的能力 [3] - 人形机器人技术方案从多样化走向聚拢集中 第三代机器人在协调性和执行复杂任务能力上有重大突破 可完成叠衣服、照顾小孩等家庭场景任务 [3] 产品信息 - 机器人ETF是全市场唯一规模破百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的机器人主题ETF [3] - 科创人工智能ETF华夏是机器人的大脑 具有20%涨跌幅和中小盘弹性特性 [3]

公司Micro LED技术进展 - Micro LED产品正与国内外终端厂商配合方案优化 [1] - 产品已从技术验证阶段迈向小批量验证阶段 [1] 投资者关注重点 - 投资者询问公司与AR眼镜、AI眼镜厂商的合作进展及供货情况 [3] - 具体关注点包括合作进度、是否实现供货、供货量及合作厂商名单 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元，同比增长3.56% [1] - 2025年上半年净利润16.46亿元，同比增长52.56% [1] - 毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点；净利率8.8%，同比提升1.9个百分点 [1] - 预计2025-2027年营收分别为437.24/486.99/532.79亿元，同比增长14.2%/11.4%/9.4% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.12/45.28/51.37亿元，同比增长37.5%/22.0%/13.4% [3][4] - 对应2025-2027年PE分别为22/18/16倍 [3][4] 手机光学业务 - 手机摄像头镜头和模组市占率蝉联全球第一 [1] - 在主流终端客户旗舰机型中参与度持续提升，实现多群组系统方案潜望产品量产 [1] - 实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型的大规模量产 [1] - 独创大光圈低负载潜望模组配合头部客户深度研发与应用 [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [1] - 完成新一代除雾技术研发并应用于多个车厂项目 [1] - 推进高像素玻塑混合车载镜头研发创新 [1] - 800万像素车载模组市占率全球第一，新获欧洲头部车厂800万像素产品定点 [1] - 深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台厂商战略合作 [1] XR及新兴业务 - 依托小型化技术与玻塑混合产品实现智能眼镜主流客户成像镜头全覆盖 [2] - 智能眼镜成像模组保持行业领先市场地位 [2] - AR领域利用垂直整合优势及模塑封装技术实现效果优化与轻量化封装 [2] - 手持摄影设备镜头及模组需求持续攀升，配合名主角客户量产 [2] - 在割草机器人、仓储物流机器人领域持续发力，业务规模扩大 [2] - 高分辨率显微仪器国产化替代率提升，光学仪器业务成长空间打开 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年EPS为3.39元，2027年提升至4.69元 [4] - 预计2025年ROE为13.30%，2027年维持14.27% [9] - 预计2025年资产负债率51.46%，2027年降至46.29% [9] - 当前股价79.25港元（约72.91元人民币） [4][5]