核心观点 - 中信保诚人寿作为中外合资寿险样本企业，正通过深入贯彻国家金融战略，全力推进科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”，以“1628”战略规划驱动公司从“风险补偿”向“服务赋能”全面升级，实现高质量发展 [1][11] 公司战略与经营业绩 - 公司系统推进“1628”战略规划，以创新为引擎，通过六大重点工程（客群产品服务差异化、经营管理数字化、养老金融体系化、资管业务标杆化、资负管理一体化、协同发展特色化）筑牢高质量发展根基 [1][11] - 2025年前三季度，公司实现保险业务收入278.33亿元，净利润达31.4亿元，位列合资寿险公司前列 [2][11] - 截至2025年前三季度，公司总资产突破2700亿元，资管子公司资产管理规模近3700亿元 [2][11] - 公司综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率分别为215%和110%，持续高于监管要求，主体长期信用评级维持AAA [2][11] 业务聚焦与“保险+”生态 - 公司坚守“保险姓保”初心，深化“保险+”生态战略，聚焦“保险+健康医疗”、“保险+养老陪伴”、“保险+子女教育”、“保险+财富传承”四大场景 [2][12] 养老金融发展 - 公司将养老金融体系化提升至战略工程高度，致力于构建“产品+服务+生态”的全周期解决方案 [3][13] - 截至2025年9月底，公司养老金融相关产品销量同比增幅高达606% [3][13] - 公司结合中国“9073”养老格局，推出康养管家“1+1+N”居家养老解决方案，构建覆盖长居、康护、旅居、居家等多业态的养老服务体系 [3][13] - 公司推动营销队伍向专业化、顾问化转型，培育专业资质的养老规划师 [3][13] 科技金融进展 - 公司通过债权、股权等方式，重点支持先进制造、科技创新等领域，在投资端服务国家级专精特新及制造业单项冠军企业超过440家 [6][15] - 公司以团体保险服务覆盖近160家相关科技企业 [6][15] 绿色金融进展 - 公司将ESG理念融入投资决策，重点布局新能源、储能、污染防治等绿色产业 [7][16] - 截至2025年9月末，公司绿色及社会责任类投资规模达215.27亿元，位居合资寿险公司前列 [7][16] 普惠金融进展 - 公司创新推出覆盖“一老一小”的普惠保障产品，将部分产品投保年龄扩展至70周岁 [8][17] - 截至2025年上半年，普惠型人身保险有效承保63.19万人次，期末有效保险金额达970.4亿元 [8][17] 数字金融进展 - 公司以“客户经营数字化”为战略工程，深化大数据、人工智能技术应用，电子投保率、智能核保与理赔效率显著提升 [9][18]

核心观点 - 中国经济增长动能正经历一场结构性“资产置换”，财富锚点从高度集中于房地产，转向更多依靠科技创新、产业升级与资本市场等多元驱动力 [2][18] - 投资者应建立从宏观到微观的分析框架，以理解长期趋势并构建理性的投资思路，而非仅关注短期价格波动 [1][17] 洞察趋势：“资产置换”正在发生，财富锚点悄然迁移 - 市场呈现“一降一升”现象：部分城市土地与房产市场进入调整期，而地方国资及“国家队”资金对资本市场的关注与支持力度显著增强 [2][18] - 从区域分化视角看，人口持续流入的地区（如海南）往往意味着更强的经济活力与资产增值潜力，而人口流出地区（如吉林）则相反，资本正从传统领域向创新领域转移 [3][19][21] - 从政策行动视角看，地方国资委、财政局通过增持、回购支持本地上市公司，中央汇金等“国家队”资金表达对资本市场的长期信心，政策层面鼓励保险资金等长期资本入市，这些动向共同指向优质的股权与创新相关的金融资产可能成为财富增长新锚点 [5][22] 黄金：不仅有一定的“避险”属性，更具“平衡价值” - 包括中国在内的多国央行持续增加黄金储备，这不仅是资产结构调整，也反映了对经济周期、资产安全及货币格局的考量 [5][22] - 黄金价格与美元利率往往呈现一定的反向波动关系，当全球主要央行货币政策趋向宽松、利率下行时，持有黄金的机会成本降低，可能受到更多关注 [10][27] - 在地缘与金融环境不确定性上升的背景下，黄金作为被广泛接受的价值载体，其抵御风险、平衡资产组合的功能被重视，同时，黄金在中国外汇储备中的占比相比一些发达国家仍有提升空间，稳步增储与货币国际化进程相协调 [10][27] - 对投资者而言，黄金在资产组合中扮演“防波堤”角色，提供应对不确定性的缓冲，追求的是资产组合的韧性与长期平衡，而非高增长 [5][22] 投资思路参考：从认知到框架的构建 - 投资者应建立从宏观到微观的三层观察框架：看宏观（定方向）关注人口结构、技术变革与核心政策；看中观（察结构）观察资本在股、债、房等大类资产间的轮动；看微观（选标的）落脚于具体公司或资产的盈利能力与治理质量 [9][26] - 投资的重要之处在于保持对变化的认知，并构建与自身生活节奏、风险承受相匹配的财富框架，而非追逐一时风口 [11][28] - 投资者需理解自身情况，理性对待多元资产，并建立长期视角，关注资产背后的结构性价值 [7][28]

核心观点 - 在经济温和复苏背景下，“实现再通胀”是把握未来A股投资机会的核心议题，其目标在于通过物价温和回升启动“企业利润增长→资产负债表修复→资产价格回暖→财富效应刺激消费与投资”的良性循环，以重塑经济活力与市场信心[1][3] - 实现再通胀需依赖货币与财政政策的协同发力，并在此宏观图景下，A股投资应前瞻性布局三大“优先级”：聚焦“硬资产”、运用“量化思维”进行价值发现、构建“多策略”组合以稳健应对市场演进[3][8][11] 实现再通胀的路径与机制 - **货币政策**：在短期内通过提升市场流动性来支持投资与消费，对推动名义产出回升起到关键作用，是启动再通胀进程的重要一环[5][22] - **财政政策**：核心在于修复资产负债表与“化债”，资产价格上涨被视为实现该目标的关键；通过“股权财政”等创新思路引导资金支持优质上市公司并推动其价值重估，可形成“资产价格回升→资产负债表修复→经济活力增强”的正向循环[6][23] A股投资布局的三大优先级 - **优先级一：聚焦“硬资产”**：在再通胀环境下，资产价格回升是核心特征，应重点关注两类方向：1) 具备定价权的上游资源品（如铜），其在通胀周期中具有战略价值；2) 各行业拥有稳定盈利能力和良好公司治理的核心资产，在“股权财政”思路下有望率先迎来价值重估[8][9][23] - **优先级二：运用“量化思维”进行价值发现**：采纳多因子选股模型的核心理念，系统性地评估企业，避免情绪化交易；股价的长期驱动力来自：1) 公司盈利基本面（如ROE、毛利率）；2) 相对估值（如PE、PB）；3) 市场情绪与供需[8][15][23] - **优先级三：构建“多策略”组合**：从当下迈向再通胀的过程不会一蹴而就，应构建“互补型”投资组合以平滑波动、适应宏观环境演变，具体包括：1) 配置高股息、低估值资产作为稳定基石；2) 搭配关注高成长、行业景气的卫星策略作为增长引擎[11][12][16][26][29]

文章核心观点 - 中信保诚基金通过投资者教育活动，旨在打破“经济增速放缓则市场无机会”的认知误区，并指出当前A股市场在政策支持下已展现强劲复苏态势 [1][3] - 历史数据显示，股市表现与经济周期并不同步，多个重要市场活跃阶段出现在经济增速放缓时期，市场表现更多与政策支持、产业转型等因素相关 [4][6] - 当前投资应紧跟时代背景，关注由老龄化、少子化等结构性变化催生的潜力领域，并理性看待不同板块的分化表现 [5][10] 打破认知误区：经济与股市的非同步性 - 历史案例表明，在经济增速放缓阶段，A股市场仍可出现显著上涨：1995-2001年GDP增速从10.9%回落至8.3%，上证指数涨幅超过150%；2013-2015年GDP增速从7.9%放缓至7.0%，沪深300指数翻倍上涨；2019-2021年经济面临挑战，创业板指涨幅逾120% [4][6] - 仅2005-2007年的大级别行情发生在经济增速上行期，多数市场活跃阶段与政策支持、产业转型等非经济增速因素密切相关 [4] - 自2024年9月底以来，上证指数从低位反弹并屡创新高，权益类基金表现亮眼，超九成基金获得正收益，部分科技主题基金涨幅巨大，市场赚钱效应显著 [3] - 当前市场表现被解读为政策支持下的“慢牛”特征，政策层面正通过多措并举提振资本市场活力 [4] 当前行情主线与潜力领域 - 每一轮行情都有鲜明的“领涨主线”，与当时的时代背景息息相关，当前中国面临老龄化与少子化两大结构性变化，正在催生新的投资机遇 [5] - **老龄化催生的需求**：数据显示，中国75%的60岁以上老年人患有至少一种慢性病，医疗健康需求持续存在，医疗板块在历次行情中通常表现出较强弹性 [7][16] - **少子化驱动的替代需求**：随着劳动力人口下降，智能制造、机器人替代成为趋势，人工智能、芯片、云计算等科技领域成为市场重点关注方向，近期机器人、人工智能、半导体等主题指数在30个交易日内涨幅较大，或成本轮行情领涨主线 [10][19] - **全球格局变化下的机遇**：在外部环境与内部政策推动下，军工板块的外贸与民用市场空间有望逐步打开，“十五五”规划（2026–2030年）已将人工智能、6G、具身智能、机器人等列为未来产业重点，相关领域有望持续获得政策红利 [10][19] 板块表现分化与投资思路 - 在行情背景下，不同板块受基本面、政策面与资金偏好影响，表现可能出现分化，部分过往热门板块在本轮市场活跃阶段可能仅呈现“温和上涨”行情 [8][17] - **消费板块**：复苏条件尚不成熟，除非经济明显上行或股市持续上涨，否则消费低迷可能还会存在，家电虽有出口支撑，白酒则受政策与抱团因素制约，弹性相对有限 [10][19] - **新能源板块**：产能相对过剩，行业内卷仍在持续，去产能过程需要时间，短期内难以再现爆发式增长 [10][19] - 投资思路可结合“美林时钟”等配置模型，在弱复苏周期中或可适度超配权益类资产，同时配置部分债券与黄金资产以实现风险分散 [8][17] - 定投仍是应对市场波动的一种相对有效的方式，理解政策导向、把握时代趋势有助于识别资金流向与投资主线 [8][17]

2025年市场回顾 - 国产大模型DeepSeek用户规模迅速突破1亿，增速超越ChatGPT早期记录，直接点燃了算力、云计算等科技板块的行情 [2][14] - 以Labubu潮玩、《哪吒2》全球票房登顶、苏超联赛商业化为代表的新消费势力崛起，带动相关公司股价实现翻倍增长 [2][14] - A股总市值于6月突破100万亿元大关，成交额在8月创下历史次高，融资规模超越2015年水平 [2][14] 近期市场调整分析 - 国庆节后市场震荡，前期涨幅较大的科技板块波动加剧，回调源于外部美联储降息预期反复及内部资金兑现盈利 [3][15] - 支撑市场中长期向好的核心逻辑未变，包括国内流动性环境保持合理宽裕、企业盈利有望逐步修复，以及海外利率下行周期方向未变 [3][15] 2026年市场风格展望 - 市场风格将更趋均衡与精细化，周期、消费等顺周期板块可能迎来估值修复与利润改善的机会 [4][16] - 成长风格仍可能贯穿全年，但将告别普涨，在AI应用、国产替代、出海等板块中精选具备真实技术壁垒和商业化能力的公司 [4][16] 2026年投资主线 - AI应用端有望成为重要主线，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑从“卖铲子”转向“挖金子” [4][16] - AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端或赋能B端的应用更容易形成清晰的商业模式 [4][16] 财务视角与关注线索 - 2026年或呈现“盈利接棒”特征，重点关注“算力—存储—功率—代工”链条与“应用端商业化落地”节奏 [5][17] - 关注储能与锂电链、CXO/医疗器械及非银金融等板块的景气拐点，以及白酒等板块的报表出清与周期切换信号 [5][17] - 布局时需紧密跟踪订单与利润的修复进展，并关注反内卷与供给侧改革、AI设施资本开支扩张、医药创新与出海提速等因素 [5][17] 投资关键因素 - 投资的关键决定因素将聚焦于基本面的兑现能力，市场审视将从预期炒作转向对盈利增长质量、商业模式可持续性及全球竞争力的验证 [6][18] - 在AI、医药、高端制造等热门板块，拥有核心技术、清晰商业化路径和强大执行力的公司有望脱颖而出 [6][18] 宏观环境利多因素 - 反内卷政策持续改善企业盈利环境，经济支撑力量向新能源、半导体等新动能切换 [8][19] - 居民资产配置向权益市场转移的长趋势可能刚刚开启，潜在增量资金庞大 [8][19] - 若美联储进入降息周期，将为全球风险资产营造友好环境；AI、半导体、智能汽车等产业周期仍有上行趋势 [8][19] 具体机会挖掘：科技与新消费 - 融合AI技术的智能陪伴与互动娱乐（如AI陪伴平台、虚拟社交助手、AI耳机/眼镜）有望在2026年实现从0到1的突破，订阅服务与内容付费模式潜力广阔 [9][21] - 创新高机会可能出现在供需紧张的AI算力基础设施、由端侧AI新品驱动的消费电子链、步入量产突破期的人形机器人产业链 [9][21] 具体机会挖掘：出海方向 - 国际工程承包与建筑央企出海、AI算力链（光模块/液冷）、海上风电与海缆链、家电轻工龙头本地化产能与渠道出海及跨境电商与游戏内容出海，有望延续高景气 [9][21] - 游戏产业进入“全球化本土深耕”新阶段，内容出海（潮玩IP、动漫/游戏爆款）多点开花，2026年有望延续成长空间 [9][21]

宏观环境与市场判断 - 市场在复杂内外部环境中持续震荡，投资者情绪谨慎，但结构性机会仍存，市场处于“经济温和复苏、政策稳步发力、流动性整体宽裕”的宏观背景下 [1][20] - 总量经济不是现阶段影响市场运行方向和结构的主要驱动因素，但需关注“反内卷”政策推进与PPI转正趋势带来的量价反馈 [1][2][20][21] - 多位基金经理对年底及明年初市场保持中性偏乐观态度，认为市场整体估值水平相对合理，仍有吸引力，在没有新风险事件下，市场在震荡中孕育结构机会 [4][15][23][34] 经济数据与政策观察 - 10月经济边际放缓，社零季调环比低基数下小幅回正，固定资产投资季调环比折年加速下滑，工业增加值季调环比边际放缓，企业中长期贷款连续少增 [2][21] - 11月PMI在过去5年仅好于2022年，反映11月经济仍较难有显著边际改善，出口基数错期导致同比增速回落，但增长中枢维持韧性 [2][21] - PPI环比正增0.1%，结束了连续23个月的不增长，关注其能否持续转正并驱动经济转向扩张 [2][21] - 国内四中全会定调重回经济建设中心，PPI降幅收窄、CPI转正，提升市场对“反内卷”叙事及传统顺周期产业的关注 [4][23] - 需关注中央经济工作会议的结构性发力方向以及“反内卷”政策下经济总量是否出现超预期的量价反馈及改善 [2][21] 流动性分析 - 短期流动性维持宽裕，国内货币和财政政策总体相对宽松，市场流动性较为宽裕 [4][7][23][25] - 美联储官员释放鸽派信息，12月降息概率大幅回升至80%以上，市场更关注是否会重启QE [3][22] - 国内10月非银存款仍同比多增，但近期减持、再融资有所加速，科创类大型公司启动IPO辅导，可能对微观资金供求产生影响 [3][22] - 未来1-2个月，美联储12月降息预期已基本被市场消化，宏观层面没有新增叙事逻辑，预计指数维持震荡 [14][32] 市场风险偏好与资金动向 - 市场风险偏好暂时企稳，上证指数重回8月底以来区间下沿上方，前期调整较大的算力板块出现反弹 [2][21] - 纳指在美联储降息预期修复下反弹，并推升A股海外算力板块，市场风险偏好得到自下而上支撑 [2][21] - 关注两类可能扭转市场风险偏好的资金：一是完成今年投资目标、为2026年布局的主动投资机构资金；二是能够稳定“慢牛”预期的长线资金 [2][21] 重点关注行业与赛道 - **AI与科技**：海外AI产业进展、美联储降息预期及国内科技自主进程是市场关注主线，具体方向包括AI算力与应用、海外算力、国产算力、具身智能、存储设备、端侧AI、信创、机器人等 [1][7][11][15][25][29][34] - **反内卷相关周期与制造**：包括光伏、锂电、基础化工、工程机械等，在反内卷和PPI转正叙事下可能持续受到关注 [1][7][14][24][25][37] - **资源板块**：受益于全球流动性宽松预期，关注铜、铝、银、小金属等有色金属 [7][17][25][36] - **消费与服务**：包括新兴消费、服务消费、品牌出海等，部分优质公司估值已回落至2026年PE约15倍左右，继续下跌空间可能有限，关注航空、餐饮、黄金珠宝、美妆个护等 [1][13][14][31][32][33][35] - **其他拐点行业**：储能、海风、非银金融等行业目前估值相对合理，且基本面出现明显拐点 [5][24] 投资策略与建议 - 在指数震荡、行业轮动的市场格局中，应重点关注产业趋势明确、估值相对合理或具备基本面拐点的方向 [1][20] - 自下而上精选个股是当前阶段挖掘超额收益的关键，寻找因市场波动和板块轮动而被低估的个股 [1][3][20][22] - 科技领域是市场焦点，但部分公司估值已有所透支，需在其中选择产业趋势明确、竞争格局优化、估值相对合理的细分行业和个股 [5][24] - 半导体领域重点关注自主可控、业绩较好的板块龙头 [10][28]

印度IPO市场概况 - 印度IPO市场当前非常活跃 呈现出一轮融资热潮 [1] - 市场热潮主要由国内投资者推动 [1] - 今年以来 印度公司通过IPO已筹集资金达196亿美元 [1]

公司动态：保德信顾问收购新团队 - 保德信金融旗下零售部门保德信顾问于2025年12月8日宣布，迎来印第安纳州米沙沃卡的Premier Planning Partners团队加入[1] - Premier Planning Partners是一家全女性财务顾问团队，由管理合伙人Michelle Bryant和Marcia Kamiak领导，客户资产超过5.5亿美元[1] - 该团队此前隶属于Raymond James Financial，其加入是保德信顾问2025年强劲增长势头的一部分[1][3] 收购团队背景与专长 - Premier Planning Partners是一家全方位财富管理公司，专注于服务职业女性、小企业主和意外财富获得者[2] - 该经验丰富的团队通过理解客户的动机和行为来建立深厚关系，并利用研究和数据制定定制化的财务规划策略[2] - 团队选择加入保德信顾问，是看中其快速发展的能力、服务文化、现代化基础设施、技术套件、营销服务以及业务发展支持[2][3] 公司增长战略与成果 - 保德信顾问在2025年通过吸引新财务顾问团队实现了强劲增长，新增顾问代表的客户资产超过30亿美元[3] - 公司财务顾问人数增加了近9%，并持续在全美范围内开设新办公室，执行其雄心勃勃的增长战略[3][4] - 公司总裁表示，吸引经验丰富的成功顾问团队证明了其价值主张得到了业内顶尖顾问的认同[4] 公司概况与规模 - 保德信顾问为全美超过3000名财务顾问提供支持，帮助他们通过个性化建议和全面解决方案为客户创造财富[5] - 其母公司保德信金融是全球金融服务领导者和首屈一指的主动型全球投资管理公司，截至2025年9月30日，其管理资产规模约为1.6万亿美元[6] - 保德信金融的业务遍及美国、亚洲、欧洲和拉丁美洲[6]

智通财经APP讯，保诚(02378)发布公告，于2025年12月5日斥资291.6万英镑回购26.8万股。 ...

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