公司股价表现 - 巨子生物股价逆势下跌超4%至48.1港元，创今年1月以来新低[1] - 成交额达到4.57亿港元[1] 公司经营数据 - 巨子生物第三季度抖音渠道GMV同比增加15%[1] - 旗下品牌可复美第三季度抖音GMV同比增加5%[1] - 旗下品牌可丽金第三季度抖音GMV同比增加78%[1] - 公司下半年重点关注双十一大促的业绩表现[1] 行业环境与竞争 - 化妆品行业第三季度为传统淡季，表现偏弱[1] - 华熙生物表示第三方检测结果显示相关企业的重组胶原蛋白产品添加量未达标[1] - 华熙生物已将数十份检测报告提交国家药品监督管理局[1]

假期消费整体表现 - 2025年国庆与中秋假期叠加形成更长假期窗口 带动境内与出入境出行热度高企 消费数据普遍表现亮眼 [1] - 消费趋势呈现年轻化与重体验特征 家居家电及户外运动等可选消费品类有较好表现 [1] 出行数据与结构变化 - 10月1日至8日全社会跨区域人员日均流动量同比增长6.2% [1] - 假期出行客单价同比提升14.6% 主要因出入境游持续恢复及国内长途游、分段游占比提升 [1] - 全国口岸日均出入境旅客数突破200万人 同比增长15% [1] 境内商圈消费情况 - 商务部重点监测的78个商圈前3日客流同比增长4.2% [1] - 商务部重点监测的78个商圈前3日营业额同比增长4% [1] 投资赛道与公司推荐 - 推荐关注潮玩及电子烟等悦己消费长期布局赛道 相关公司包括泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际 [1] - 推荐布局美妆及个护赛道的国货崛起趋势 相关公司包括毛戈平、巨子生物、上海家化 [1] - 关注内需政策支撑叠加旺季催化下的零售等政策催化受益板块 [1]

股价表现 - 港股巨子生物股价下跌超过5% 具体跌幅为5.33% [2] - 公司股价报收50.6港元 [2] - 成交额为6.28亿港元 [2]

股价表现 - 巨子生物股价再跌超5%，截至发稿跌5.33%，报50.6港元，成交额6.28亿港元 [1] 业绩与运营韧性 - 公司在2025年第二季度面临外部因素影响背景下，上半年收入与利润仍实现双增，盈利能力维持相对稳定 [1] - 双十一旺季临近，公司品牌宣传及达人推广等活动有望逐步恢复，并带动下半年增长提速 [1] 行业竞争与市场关注 - 华熙生物表示联合国家计量院等第三方检测机构对相关产品展开检测，结果显示相关产品中的重组胶原蛋白添加量未达标，并已将数十份检测报告提交国家药监局 [1] - 分析人士指出，公司旗下可复美品牌在今年618电商大促中失意，市场将重点关注其在双十一期间的电商销售表现 [1]

股价表现 - 巨子生物股价再跌超5%，截至发稿跌5.33%，报50.6港元，成交额6.28亿港元 [1] 近期业绩与展望 - 尽管在2025年第二季度面临外部因素影响，巨子生物上半年收入与利润仍实现双增，盈利能力维持相对稳定 [1] - 双11旺季临近，公司品牌宣传及达人推广等活动有望逐步恢复，并带动下半年增长提速 [1] 行业动态与竞争 - 华熙生物表示，其联合国家计量院等第三方检测机构的检测结果显示，相关企业的重组胶原蛋白产品添加量未达标 [1] - 华熙生物已将数十份检测报告提交国家药品监督管理局 [1] - 分析人士指出，巨子生物旗下可复美品牌在今年618电商大促中表现失意，市场将重点关注其双11期间的电商销售表现 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为巨子生物，其所在的行业为专业皮肤护理/美妆行业，核心技术领域为重组胶原蛋白[1][2][3] 核心观点与论据 财务表现与增长指引 * 公司收入增长主要来源于可复美和可丽金两大品牌，2024年可复美保持快速增长，可丽金调整后重回正增长轨道[4] * 公司维持全年收入增长25%、利润增长20%的指引，下半年预计实现相对不错的增长[4][14] * 线上收入占比高达75%，并预计未来将提升至80%以上[8] 核心竞争力与技术研发 * 公司核心竞争力在于重组胶原蛋白技术，是国内最早研发并全球最早量产重组胶原蛋白的企业，拥有全球最全面的胶原蛋白分子库，并参与起草国内首个重组胶原蛋白行业标准[3] * 公司关注PDR等市场热点成分，已安排研发团队跟踪，但不局限于单一成分，品牌定位强调科学修复功效价值和场景价值[4][12] * 公司依托合人生物学技术平台，已落地人参皂苷等新成分，拒绝盲目跟风，注重验证临床效果和安全性[13] 渠道策略与布局 * 线上主要采用GTC模式，销售费用率较高；线下通过经销模式，销售费用率较低[8] * 线下渠道早期布局医院端，通过临床验证形成专业壁垒，并扩展药店SKU，孵化新品牌"可遇"承接医院端向家庭消费场景外溢[8] * 在线下大众渠道，公司从潮流集合店拓展至屈臣氏、山姆、丝芙兰等高势能渠道，并开设20余家品牌专柜覆盖多个城市，实现线上线下协同[9] 营销与费用管理 * 公司通过控制达播业务的毛销差，采用融合模式与达人合作，优化费用结构，确保经营利润率稳定[2][6] * 在双十一期间，公司稳定商品划线价，优惠成本主要由平台或达人承担，通过年框协议锁定与头部达人的合作条款，确保费用端稳定[2][7] * 公司通过精准筛选达人（如贾乃亮、孙坚）和优化投流策略控制费销比，主动控制头部达人的GMV占比，提升中腰部达人的投放效率[2][11] 风险应对与业务进展 * 公司有效应对短期舆情事件，达播业务逐步恢复，通过控制毛销差和费用避免了经营率的大幅波动[6] * 出海业务处于小步验证的元年阶段，在东南亚市场（如马来西亚屈臣氏）和港澳地区进行首批铺货和产品注册，当前收入占比极低，核心任务是打磨团队和验证市场[15] * 公司长期看好医美业务发展，整体发展前景乐观，期待在核心人员激励规划上的进一步披露[16] 其他重要内容 * 抖音平台对于美妆品牌的基础抽成比例没有明显政策层面的上调[10] * 双十一期间可能因舆情出现短期波动，但公司已与头部及腰部达人构建均衡合作矩阵，费用储备充足，可根据费销比灵活调整投流力度[14]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,070,904,000[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0[2] - 法定/注册股份数目为5,000,000,000，面值为0.00001美元[1] 购股计划数据 - 2023年购股计划上月底和本月底结存的股份期权数目均为11,856,000[3] - 本月内因行使2023年购股计划期权所得资金总额为0港元[3] - 2023年购股计划本月底可能发行或自库存转让的股份数目为79,960,000[3] 股份变动数据 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0[5] - 本月内库存股份总额增减为0[5]

业绩概览 - 公司收入为31.1亿元人民币，同比增长22.5%，归母净利润为11.8亿元人民币，同比增长20%，符合市场预期 [1] - 毛利率为81.7%，同比下降0.7个百分点，净利率为38.0%，同比下降0.6个百分点 [1] - 销售费用率为34.0%，同比下降1.1个百分点，管理费用率为2.7%，同比上升0.1个百分点，研发费用率为1.3%，同比下降0.6个百分点 [1] 收入结构 - 按品牌划分，可复美品牌收入占比82%，达25.4亿元人民币，同比增长23%，可丽金品牌收入占比16%，达5.03亿元人民币，同比增长27% [1] - 按品类划分，化妆品收入占比77%，达24.1亿元人民币，同比增长24%，敷料收入占比22%，达6.9亿元人民币，同比增长17% [1] 盈利能力与竞争优势 - 在激烈行业竞争下，毛利率保持韧性，核心原因在于生物活性物自主研发生产使成本可控，生产规模扩大及工艺优化提升了效率，品牌力增强稳固了产品溢价能力 [1] 产能与全球化布局 - 公司持续新增重组胶原、化妆品及医疗器械产线，推进新工厂建设以匹配增长需求 [2] - 公司在厦门自贸片区签约设立东南区域总部，规划布局结算中心、制造基地及跨境贸易平台 [2] - 海外市场以港澳及东南亚为先行阵地，已进入香港万宁和马来西亚屈臣氏等渠道，实现阶段性突破 [2] 研发与产品管线 - 公司核心研发与管理团队保持稳定 [2] - 公司聚焦功效性护肤品与医疗器械领域，多款新品处于研发或注册阶段，预计明年上半年将有新品推出 [2] 供应链管理 - 公司与上游优质原料供应商建立长期战略合作关系，保障原料稳定供应且成本可控 [2] - 公司通过数字化手段对生产、仓储、物流进行精细化管理，实现供应链高效协同 [2]

行业前景与市场表现 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3% [1] - 资本市场融资复苏及创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回暖 [1] - 创新药研发所需实验猴中标价格从2024年中约8.5万元回升至约9万元 [1] - 叠加美国降息，CXO行业有望在下半年迎来业绩修复 [1] 中美合作与政策影响 - 预期中美创新合作将持续，美国大药企在游说中可能比Biotech企业拥有更大影响力 [1] - 中美医药产业链紧密相连，强制脱钩将损害双方利益 [1] - 美国针对创新药加征100%关税，但多家跨国药企已有美国建厂计划，因此对CXO影响有限 [2] 核心竞争力与投资机会 - 中国丰富的工程师、科学家人才及高效、便宜的临床试验和药品生产能力是医药创新的核心竞争力 [2] - 中国的药品创新研发和制造能力预期将持续赋能全球药企 [2] - 创新药持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对已授权管线的临床推动 [2] - 看好消费医疗的估值修复机会，推荐买入三生制药、巨子生物、药明合联、固生堂、中国生物制药、信达生物 [2]

行业表现与趋势 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3% [1] - 资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回暖 [1] - 创新药研发所需实验猴的中标价格已从2024年中的约8.5万元回升至约9万元 [1] - CXO行业有望在下半年迎来业绩修复 [1] 中美创新合作前景 - 预期中美创新合作将持续，尽管美国出现不同声音 [1] - 美国大药企的收入和利润规模远大于美国Biotech企业，在游说中可能拥有更大影响力 [1] - 中美医药产业链紧密相连，强制脱钩将损害双方利益 [1] - 中国丰富的工程师、科学家人才以及高效、便宜的临床试验和药品生产能力是核心竞争力 [2] 政策影响分析 - 特朗普政府一项拟议中的行政命令草案可能切断来自中国的实验性治疗药物的引入渠道 [1] - 特朗普宣布从10月1日开始专利药品将面临100%的关税，除非制药商正在美国建设工厂 [2] - 由于多家跨国药企已有美国建厂计划，因此加征关税对CXO影响预期有限 [2] 未来展望与投资机会 - 创新药的持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对于已授权管线的临床推动 [2] - 看好消费医疗的估值修复机会 [2] - 推荐买入三生制药、巨子生物、药明合联、固生堂、中国生物制药、信达生物 [2]