财务表现 - 2025年上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [1] - 归母净利润63.37万元，同比下降10.21% [1] - 扣非归母净利润35.81万元，同比下降36.39% [1] - 毛利率保持18.4%较高水平 [1] 产品战略与市场定位 - 单车价格维持在16.23万元高位，高端化战略成效显著 [1] - 纯越野车型坦克300获细分市场销量冠军，坦克500位列第三，坦克400居第五 [1] - 皮卡市占率接近50%，乘用炮位列细分市场销量龙头 [1] 未来展望 - 高山7、全尺寸六座SUV等新车型将于下半年密集上市，预计带动业绩高速增长 [2] - 调整2025-2027年营收预测至2402.08亿元、2762.39亿元、3093.88亿元 [3] - 调整同期归母净利润预测至140.40亿元、158.45亿元、181.06亿元 [3] - 对应2025年8月29日股价的PE分别为15.76倍、13.96倍、12.22倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收923.3亿元同比增长1.0% 归母净利润63.4亿元同比下降10.2% 扣非归母净利润35.8亿元同比下降36.4% [1] - 第二季度营收523.2亿元 同比增长7.7%环比增长30.7% 归母净利润45.9亿元同比增长19.5%环比增长161.9% 扣非归母净利润21.1亿元同比下降41.6%环比增长43.8% [1] 销量与产品结构 - 上半年总销量57.0万辆同比增长1.9% 第二季度销量31.3万辆同比增长10.1%环比增长21.9% [2] - 第二季度品牌销量分化明显 WEY品牌2.1万辆同比增长106.3% 哈弗品牌17.7万辆同比增长24.7% 欧拉品牌0.7万辆同比下降57.9% 坦克品牌6.2万辆同比下降7.8% 皮卡4.6万辆同比下降4.5% [2] - 高单价车型（WEY+坦克）占比达26.5% 环比提升4.9个百分点 带动单车ASP升至16.7万元环比提升7% [2] 盈利能力改善 - 第二季度毛利率达18.8% 环比提升1个百分点 受益于产品结构优化与规模效应提升 [2] - 经营费用率10.3%同比微降0.2个百分点 其中销售费用率5.2%同比上升0.9个百分点 管理/研发/财务费用率分别下降0.2/0.1/0.7个百分点 [2] - 扣非后单车归母净利润0.67万元 环比提升18.0% [2] 海外市场发展 - 上半年出口19.8万辆同比下降1.9% 主要受俄罗斯市场同比下滑56.0%影响 [3] - 第二季度出口10.7万辆环比增长17.5% 非俄市场增长提速 俄罗斯市场降幅收窄 [3] - 巴西工厂8月正式投产 辐射拉美市场 具备成本低与交付周期短优势 [3] 产品战略与转型 - 坦克500改款上市2小时锁单1.2万台 从硬派越野向泛越野市场扩圈 后续将推出新坦克400/700 [4] - WEY品牌MPV车型高山系列月贡献超0.6万辆增量 高山7将于9月上市 [4] - 欧拉品牌从聚焦女性市场转向多元用户群体 [4] - 新能源汽车占比达31.3% 同比提升5.5个百分点环比提升6.9个百分点 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合预期 新品周期表现强势 [1][7] - 2025Q2营收523亿元 同环比增长7.7%和30.7% 归母净利润45.9亿元 同环比增长19.1%和161.9% [7] - 公司智能化+越野+生态出海战略持续推进 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元） [7] 财务表现 - 2025Q2批发销量31.3万辆 同环比增长10%和22% ASP为16.7万元 环比提升7% [7] - 哈弗品牌销量18万辆同比增长24.7% 魏牌销量2万辆同比增长106.3% 坦克销量6万辆同比下降7.8% [7] - Q2出口11万辆 环比增长17% [7] - 毛利率18.8% 环比提升1个百分点 [7] - 单车利润1.5万元（扣非前） 同环比增长8%和115% [7] 业务进展 - 智能座舱Coffee OS 3系统已搭载蓝山、高山、二代哈弗枭龙MAX等多款战略车型 [7] - Coffee Pilot Ultra车位到车位功能8月正式OTA上车 [7] - 2025年5月发布全新全动力智能超级平台 兼容五大动力形式 [7] 盈利预测 - 2025E营业总收入2401亿元 同比增长18.75% [1] - 2026E营业总收入3251.5亿元 同比增长35.42% [1] - 2027E营业总收入4097亿元 同比增长26% [1] - 2025E归母净利润139.63亿元 同比增长10.01% [1] - 2026E归母净利润190.24亿元 同比增长36.24% [1] - 2027E归母净利润225.51亿元 同比增长18.54% [1] - 对应PE估值分别为15.85/11.63/9.81倍 [1] 估值指标 - 当前股价25.85元 市净率2.63倍 [5] - 流通A股市值1605.09亿元 总市值2212.49亿元 [5] - 每股净资产9.83元 资产负债率61.98% [6]

产品发布 - 长城汽车自研Hi4混动系统于8月27日在四川都江堰公开亮相 [1] - 该系统为智能四驱电混技术 具备智能化动力分配管理功能 [1] - 技术特点包括节油节能和性能增强 已搭载至多款长城旗下车型 [1] 技术理念 - 董事长魏建军表示Hi4技术逻辑与都江堰"因势利导、顺势而为"理念相通 [1] - 技术传承都江堰的中国智慧 通过长城Hi4致敬都江堰话题进行品牌传播 [1]

产品发布与市场表现 - 魏牌高端新能源品牌携高山家族及蓝山、摩卡等产品亮相2025成都车展 高山7成为展台焦点并计划于9月10日开启预售 [1] - 魏牌连续2个月交付量破万 1-7月累计销量突破4万台 重返高端新能源主流队列 [3] - 蓝山累计交付量突破10万台 成为第三款交付突破10万大关的大六座新能源SUV [3] 产品定位与技术特性 - 高山7定位家庭用户移动大客厅 被称为30万内得房率第一且唯一标配激光雷达与智能四驱的MPV [3] - 下一代全动力智能超级平台兼容5大动力形式 搭载双4秒级2.0混联系统及800V混联架构 [4] - 新平台配备纯电续航超400公里的混动6C电池与VLA大模型技术 [4] 渠道建设与用户服务 - 公司通过DTC模式建立数字化渠道 零售中心数量从0突破至460多家 计划年内拓展至700家覆盖200个以上城市 [4] - 魏牌投入资源建设专属数字化渠道力 旨在深度链接用户并提升服务体验 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入923.35亿元 同比微增0.99% 但归母净利润63.37亿元同比下降10.21% 呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度业绩显著改善 单季营收523.16亿元同比增长7.72% 归母净利润45.86亿元同比上升19.47% [1] - 盈利能力指标全面下滑 毛利率18.38%同比下降7.83个百分点 净利率6.86%同比下降11.1% 每股收益0.74元同比下降10.84% [1] - 费用控制压力显现 三费总额52.38亿元 占营收比5.67%同比上升4.95% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金大幅减少至280.09亿元 较去年同期395.37亿元下降29.17% [1] - 应收账款增长至85.85亿元 同比增幅26.45% [1] - 有息负债降至205.19亿元 同比减少27.11% [1] - 每股经营性现金流1.08元 同比微降1.71% 每股净资产9.83元同比增长14.07% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为12.43% 资本回报率表现强劲 但净利率仅6.28%显示产品附加值一般 [3] - 近10年ROIC中位数8.31% 投资回报表现平平 2020年最低为6.06% [3] 机构持仓与市场预期 - 易方达萧楠管理的消费行业股票基金持有5107.64万股 为最大机构持仓 该基金经理总规模304.66亿元 擅长价值股与成长股挖掘 [4][5] - 广发中证全指汽车指数基金等6只基金呈现增仓 4只基金减仓 招商中证800指数基金新进十大持仓 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩141.18亿元 每股收益1.65元 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比下降10.21% [1]

核心财务表现 - 二季度营收523.16亿元创历史最佳第二季度纪录 [1] - 二季度净利润45.86亿元环比大幅提升161.87% [1] - 累计销量31.20万辆实现强劲增长 [1] 产品结构与定价策略 - 上半年单车平均指导价达17.54万元同比增2.1%环比升6.3% [1] - 高价值车型如魏牌高山采用Hi4性能版+全场景NOA+Coffee OS 3技术组合 [4] - 坦克500搭载Hi4-T+Coffee Pilot Ultra技术定位智能豪华越野SUV [5] - 哈弗猛龙2026款配备Hi4智能电混四驱技术续航超1000公里纯电200公里 [6] 技术体系与研发投入 - 智能化布局涵盖Coffee OS 3智慧座舱+Coffee Pilot Ultra辅助驾驶+端到端SEE大模型 [9] - 越野技术体系包含三把锁+低速大扭矩+非解耦机械四驱等专业壁垒 [11] - 平台化技术复用使Hi4电混系统下沉至主流价格区间 [14] 全球化战略进展 - 生态出海模式覆盖研发制造供应链销售服务五大维度国际化 [11] - 巴西工厂竣工标志本地化运营进入深水区 [11] - 坦克300/山海炮等中高端车型在泰国墨西哥等市场以高价值形象落地 [11] 市场竞争策略 - 坚持高质价比策略不打价格战单车均价17.05万元获市场认可 [15] - 通过哈弗枭龙MAX等车型在20万内价格带提供30万级别智能体验 [14] - 越野产品矩阵从坦克到炮覆盖全动力谱系及场景分级标准 [9] 长期发展动能 - 科技越野全球化三大长板构建系统性竞争优势 [9] - 智能化技术下沉+重卡摩托车市场拓展+国际出海形成增长飞轮 [16] - 产业普惠力体现为坦克300带火越野市场/Hi4实现四驱平权/高山重塑MPV标准 [16]

产品发布与定价 - 长城炮V6火炮于成都车展启动预售 预售价为22.98万元[1] - 同步推出三大专属预售权益 包括15000元置换礼、5000元老友礼及3次免费保养[1] 技术平台与性能验证 - 基于智能专业越野坦克平台打造 具备短轴 车轻 大心脏三大核心特性[3] - 6月环塔拉力赛T2.1量产燃油组斩获六冠王 验证产品安全可靠性与硬核实力[3] 动力系统配置 - 搭载3.0T V6发动机与48V电机 最大净功率260kW 峰值扭矩500N·m 百公里加速进入6秒级[5] - 匹配自研9AT变速箱 最高传动效率超97% 最大承载扭矩750N·m[5] - 配备博格华纳电控硅油风扇 系统散热能力达100kW 满足极限越野散热需求[7] 车身结构与通过性 - 采用两门单排结构 轴距2745mm 整车重量2285kg 强调灵活性与轻量化[9] - 原厂升高2英寸 接近角33° 离去角22° 纵向通过角26° 最小离地间隙240mm[11] - 通过中置蓄电池与结构优化实现前后轴荷配比优化 提升操控性[11] 越野装备与功能 - 升级双向8段可调氮气减振器 支持64种阻尼组合 适应多地形路况[13] - 搭载博格华纳高性能四驱分动器 承载扭矩提升至3300N·m 4L速比增至2.64[15] - 配备前后桥电控差速锁 蠕行模式 坦克转弯及6种全地形驾驶模式[15] - 提供越野专家模式 可一键关闭电子辅助设备 满足专业驾驶需求[15] 产品定位与市场意义 - 作为长城炮"以赛验车"技术路线新成果 主打越野与赛事场景应用[17] - 定位"赛级皮卡" 旨在满足用户越野梦想与竞技需求[17]

中国车企参展情况 - 长城汽车展示坦克300改装版 坦克500熏黑版 山海炮熏黑版及哈弗H6 GT PHEV等新能源车型 并提供哈弗H6 HEV 哈弗赤兔HEV的赛道体验[1] - 奇瑞汽车重点展示搭载超级混动技术的瑞虎7 CSH 瑞虎8 CSH及全新发布的瑞虎9 CSH车型[1] - 北京汽车预发布全新SUV车型B30和B30e 未来将在南非伊丽莎白港工厂本土化生产[2] - 比亚迪和广汽针对南非市场引进纯电动车型[2] 展会规模与行业影响 - 约翰内斯堡汽车节吸引150余家汽车企业 零部件制造商及服务提供商参展[2] - 展会为期3天 在卡拉米大奖赛赛道和国际会议中心举行[1][2] 新能源技术布局 - 中国车企集中展示混合动力(HEV) 插电式混动(PHEV) 纯电动(BEV)等新能源技术方案[1] - 长城汽车在南非市场形成完善新能源产品矩阵 覆盖不同消费者需求[1] - 奇瑞超级混动技术强调效率 性能和可持续性优势[1] 市场战略部署 - 长城汽车进入南非市场已达18年 通过新能源车型强化市场地位[1] - 北京汽车实现本土化生产 加强在南非市场的供应链布局[2] - 中国车企集体亮相非洲最大行业支持类汽车展会 助力南非汽车行业新能源转型[1]