文章核心观点 - 蒙牛旗下奶粉品牌“悠瑞”通过主办大型广场舞活动《劲舞开跳吧！》，成功将品牌角色从“中老年专属营养解决方案提供者”升维为“中国中老年活力生活方式的首席共建者”，实现了品牌与目标群体在功能、情感及社会价值层面的深度绑定 [1][11][16] 活动概述与战略意义 - 活动由蒙牛悠瑞携手中央广播电视总台，联合国家体育总局、全国妇联共同举办，历时八个月，覆盖安徽、江西、四川、江苏、湖南、湖北六省，最终在央视黄金时段进行总展演 [1] - 活动旨在践行“积极老龄化”与“健康中国”国家战略，并成为国家体育总局“科学健身中国行”系列活动中的现象级标杆样本 [1] - 活动精准捕捉广场舞作为中国特有关联纽带的本质，赋能中老年自发形成的“活力共同体”，并因此荣获《经济观察报》“2025年度杰出场景营销案例”奖项 [9][11] 活动内容与创新 - 活动深入基层，举办逾百场线下展演，并创新融合“广场舞+非遗”与“广场舞+时尚”元素 [2] - 活动特邀冬奥开幕式编舞老师量身定制《悠瑞劲步舞》，为来自六省的优秀银发舞者提供高规格展示平台 [2] - 总展演在央视舞台获得朱迅、高浩森、杨帆等央视主持人及资深艺术家、青年舞者助阵，打造高规格视听盛宴 [2] 传播效果与数据 - 总展演于CCTV-3黄金时段播出，收视高峰值突破0.80%，超过历史平均收视28% [4] - 通过央视文艺抖音、快手、视频号、央视网、微博五大核心新媒体平台同步直播，线上总播放量累计突破1272万次，互动量达45万次 [4] - 活动预热阶段联合央视网释放的舞队短片播放量超700万次，线下通过北京CBD地铁大屏等户外媒体触达预估671万人次 [7] - 全年活动总曝光近15亿，主话题和悠瑞把广场舞跳上央视阅读量超3.4亿 [7] 品牌战略与角色升维 - 蒙牛悠瑞通过此次活动，完成了从“中老年专属营养解决方案提供者”到“中国中老年活力生活方式的首席共建者”的品牌角色关键跃迁 [11] - 品牌成功植入“活力、自信、社群、文化”核心场景，实现了从产品功能到情感乃至社会价值的深度绑定 [11] - 公司通过“营养支持”与“精神舞台”的双线赋能，助力长者实现“主动健康”，并引领“银发群体社会价值再定义”的社会议题 [16] 产品研发与科研实力 - 作为乳业国家队，蒙牛坚持以科研创新赋能产品，旗下悠瑞品牌与中山大学共同成立中老年营养与健康联合研究中心，发布专项白皮书，旨在通过临床试验等方式，在六大中老年营养方面进行研究，为专属营养健康产品布局提供科研支持 [13] - 针对中老年人骨骼、关节、肌肉健康需求，蒙牛悠瑞推出科学配方产品“悠瑞骨力金装”，精准添加N-乙酰氨糖、专利技术提纯CaHMB+专利应用益生菌、1.5倍CBP初乳碱性蛋白粉等营养成分 [15] - “悠瑞骨力金装”产品凭借其创新性与针对性，先后荣获2025世界饮品创新奖“最佳配方创新奖”及亚太功能食品行业大奖“年度中老年行动营养产品奖” [15] 未来展望 - 蒙牛将持续携手社会各界，以创新举措响应国家号召，深度融合科学膳食与全民健身，共同营造尊老、爱老、助老的良好社会氛围 [16] - 公司致力于在助力实现“老有所养、老有所乐、老有所为”的民生愿景道路上，成为中老年人健康生活的坚实伙伴 [16]

文章核心观点 - 蒙牛集团在第六届环球趋势大会上分享了其通过研发创新、数智升级和绿色可持续发展三大引擎，打造新质生产力，实现高质量发展的实践经验 [1] 研发创新与产品矩阵 - 公司持续加大研发投入，汇聚了来自乳品加工、营养健康、生物技术等前沿领域的15位院士、100多位科学家，成立全球专家智库 [2] - 在基础营养方面，公司通过全产业链质量管理体系保障产品安全，其“奶及奶制品安全控制与质量提升关键技术”于2021年获国家科学技术进步奖二等奖，当前国产乳制品核心指标已全面超过欧盟标准 [4] - 在功能营养方面，针对乳糖不耐受问题创新使用EHT酶水解技术打造“软牛奶”，并基于“三位一体”运动机能实验室打造运动营养品牌“迈胜”，推出中国首创液体蛋白、全球首创液体盐丸等产品 [4] - 在医学营养方面，公司在内蒙古自主设计建设“特康瑞”特医婴配工厂，布局婴儿特医功能性高端乳品产线，其自主研发的益生菌菌株Lc19研究成果于今年8月发表于国际顶级期刊《Cell》，并基于此快速打造了“安糖盾”等益生菌产品 [5] 数智化转型与智能制造 - 公司通过数字化、智能化技术与产业深度融合，对全产业链进行系统化、一体化重塑 [7] - 2024年10月，蒙牛宁夏工厂获评世界经济论坛“灯塔工厂”，成为全球液态奶首座也是中国乳业首家“灯塔工厂”，该工厂实现“三个一百”：100名员工、100万吨年产能和100亿元年产值，人均效能比传统工厂提高20倍，“人效比”全球第一 [7] - 今年8月，蒙牛武汉工厂被福布斯认证为“全球最大单体低温酸奶工厂”，工厂依托22条智能化产线、日超1400吨的产能和72小时的“黄金供应链” [7] - “一南一北”两大工厂树立了中国乳业数智化转型的典范 [9] 绿色可持续发展 - 公司坚定推行“GREEN”可持续发展战略，推动全产业链绿色转型 [9] - 在上游牧场端，公司将乌兰布和沙漠的生态修复与产业发展有机结合，形成有机种植、养殖、生产一整条有机产业链 [11] - 在生产端，公司建成了37座国家级绿色工厂，拥有两座“零碳工厂”，其中云南曲靖工厂获国际国内“双认证” [12] - 在下游消费端，公司推出各类绿色包装、零碳产品，并持续开展废弃回收、净滩行动等公益项目 [12] - 公司的MSCI ESG评级已连续三年保持AA级，恒生ESG评级也获行业最高评级 [12] 未来战略方向 - 随着我国“十五五”规划建议提出健康优先发展战略，公司将全面推进“一体两翼”战略，以创新、数智、绿色为引擎，加快打造新质生产力 [12]

品牌营销活动与市场反响 - 蒙牛旗下奶粉品牌“悠瑞”联合中央广播电视总台、国家体育总局及全国妇联，举办了历时八个月、覆盖六省的大型活动《劲舞开跳吧！》[1] - 活动深入基层，举办逾百场线下展演，创新融合“广场舞+非遗”与“广场舞+时尚”，并由冬奥开幕式编舞老师定制《悠瑞劲步舞》[1] - 活动总展演在央视播出，收视高峰值突破0.80%，超历史平均收视28%[1] - 通过央视新媒体平台同步直播，线上总播放量累计突破1272万次，互动量达45万次[1] - 全年活动总曝光近15亿，主话题和悠瑞把广场舞跳上央视阅读量超3.4亿[1] 品牌战略升级与定位 - 通过该活动，品牌完成了从“中老年专属营养解决方案提供者”到“中国中老年活力生活方式的首席共建者”的角色跃迁[1] - 品牌成功植入了“活力、自信、社群、文化”核心场景，实现了从产品功能到情感乃至社会价值的深度绑定[1] 科研合作与产品创新 - 公司与中山大学共同成立了中老年营养与健康联合研究中心，发布专项白皮书，旨在通过科学研究和技术创新改善中老年人营养健康[2] - 研究中心将在六大中老年营养方面进行研究，包括中外老年人营养健康状况调研、关键营养成分实证研究等，未来研究计划将围绕公司中老年营养健康产品布局展开[2] - 针对中老年人骨骼、关节、肌肉健康需求，公司推出了科学配方产品“悠瑞骨力金装”，添加了N-乙酰氨糖、专利技术提纯CaHMB+专利应用益生菌、1.5倍CBP初乳碱性蛋白粉等营养成分[2] - 该产品先后荣获2025世界饮品创新奖“最佳配方创新奖”及亚太功能食品行业大奖“年度中老年行动营养产品奖”[2]

核心观点 - 华源证券认为，ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标，应重视ROA企稳的调整尾声、复苏起点板块，这些板块可能存在估值修复机会 [1][2] - 在复苏板块中，应寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑是最优选，“量”的逻辑是次选 [1][3] 行业复苏节奏与ROA分析 - 复盘显示，不同消费板块复苏节奏的差异源于行业供需、产业链结构，共性在于存量市场竞争是主流，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心发展方向 [2] - 通过ROA结合企业与渠道表现，可将调整阶段总结为七个步骤：从供大于求开始，经历价格战、渠道利润压缩、库存高企、现金流紧张、企业协助去库存，最终达到渠道利润好转、供需新平衡，企业收入同比增速转正 [2] - 从行业复苏节奏先后来看，当前时点排序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [2] 日本消费分化借鉴与行业成功条件 - 日本90年代消费分化显示，一端是突出性价比的“百元店”和“发泡酒”快速发展，另一端是具备强健康属性的细分品类仍具发展和溢价空间 [2] - 能够在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1)精准解决需求痛点，如应对老龄化社会的健康焦虑和收入低预期下的性价比需求；2)行业本身渗透率处于低位，具备从传统行业吸纳份额的空间 [3] - 具体表现为性价比平替快速起势，以及传统行业的专业化、细分化发展，带动细分品类渗透率提升 [3] 投资策略：价的逻辑 - CPI上行或将成为渗透率较高的传统行业的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，如白酒、啤酒、乳制品，这些或仍是承接增量资金尤其是“红利+”资金的主要板块 [1][3] - 白酒建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [3] - 乳制品重点推荐优然牧业、中国圣牧，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、青岛啤酒股份 [3] 投资策略：量的逻辑 - 性价比消费中，供应链效率高者获得量增 [1][4] - 餐饮供应链建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [4] - 软饮料建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [4] - 渗透率低的行业或可穿越周期 [1][4] - 参考日本，低度酒重点推荐百润股份 [4] - 功能性食品除了渗透率提升逻辑，仍可通过专业化、精准定位等方式提高品牌溢价，重点推荐科拓生物，西麦食品、仙乐健康 [4] - 出海带来增量市场，重点推荐安琪酵母，百龙创园 [4]

核心观点 - 报告认为，资产回报率是判断消费复苏节奏的前瞻指标，当前食品饮料行业处于存量竞争阶段，企业提升运营效率是核心发展方向 [4][13] - 通过ROA及渠道表现判断，各细分板块复苏节奏存在差异，当前顺序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [5][25] - 借鉴日本90年代经验，在消费分化背景下，能够逆势增长的行业需满足两大条件：精准解决需求痛点（如健康焦虑、性价比需求）和行业本身渗透率处于低位 [5][60] - 2026年投资策略应重视ROA企稳的调整尾声板块，并寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑优于“量” [6][117] 行业复苏框架与ROA分析 - 报告构建了消费调整周期图谱，行业经历从供大于求、价格战、渠道利润压缩亏损、企业协助去库存，到渠道利润好转、企业收入增速转正等七个阶段 [5][14] - 在供给过剩的存量市场竞争中，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心方向，因此ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标 [4][17] - 资产周转率的变化是明确行业周期趋势性转变的核心指标，结合预收/应收账款、现金流等可更好判断拐点 [16] - 2025年前三季度，食品饮料板块ROA同比降幅扩大至9%，其中资产周转率和净利率分别同比下降5%和4%，显示渠道深度调整、需求加速寻底 [24] - 食品加工板块ROA同比降幅显著收窄至1.5%，营收同比增速转正至1.9%，或率先筑底；而白酒板块ROA同比下降13%，营收和净利润增速由正转负，是主要拖累 [24] 细分板块复苏节奏判断 - **软饮料与零食**：复苏节奏领先。零食板块在量贩等新渠道崛起下景气度较高，ROA在资产周转率驱动下整体提升 [25][33]。软饮料属于宽品类，各细分赛道周期不同，东鹏特饮等龙头驱动板块ROA提升 [39][41] - **餐饮供应链**：复苏逻辑有望持续强化。其中速冻食品板块边际改善，行业从严重过剩进入供给收敛阶段；调味品则因B端需求受损（2025年Q1-3餐厅调味品采购金额同比-7.6%）处于加速寻底期 [25][26] - **乳制品与啤酒**：处于调整中后期。乳制品行业整体处于萧条尾声，液态奶业务渗透率成熟，增长需依赖乳制品深加工等细分板块 [41][42]。啤酒行业高端化行至中局，资产周转率承压，ROA提升主要来自利润率增长 [37] - **白酒**：处于全面去渠道库存阶段（上述周期第③阶段）。渠道亏损幅度加大，现金流紧张传导至上市公司报表，大部分酒企已在去库存过程中 [25][43] 日本经验借鉴：消费分化与结构性机遇 - 90年代日本消费并非“不消费”而是“换个活法”，家庭支出结构由商品消费向服务型消费转变，商品消费内部呈现“可选消费收缩、必选消费重构” [51][54] - **性价比平替崛起**：典型案例如发泡酒因酒税规则套利，价格比传统啤酒便宜30-40%，快速替代啤酒份额；外食产业衰退后，“中食”（预制食品）因省时省力、高质价比而崛起，其支出占比从2000年的10.8%提升至2023年的15.1% [61][63][82] - **高渗透率下的专业化、细分化发展**：在健康化趋势下，无糖饮料（尤其是无糖茶）占比快速提升，日本绿茶饮料市场规模在1995至2005年间增长4倍以上 [89][92]。乳制品通过深加工和功能化（如功能性酸奶）实现价值链提升，2023年日本功能性酸奶占酸奶市场比重已达49.8% [108] - **保健品市场**：在实现高渗透率后，行业朝向专业化、细分化发展，运动营养等细分赛道在存量中实现高增长 [100] 2026年投资策略：价优于量 - **从“价”的逻辑**：CPI上行或成为白酒、啤酒、乳制品等高渗透率传统板块的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，这些板块仍是承接“红利+”资金的主力 [6][117] - **从“量”的逻辑**：主要关注三条主线： 1. **性价比消费中的高效供应链**：如餐饮供应链和软饮料领域，供应链效率高者将获得量增 [6][117] 2. **低渗透率行业的穿越周期潜力**：参考日本，如低度酒（预调酒）、功能性食品（益生菌、燕麦、代糖），这些行业除了渗透率提升，还可通过专业化提高溢价 [6][117] 3. **出海带来的增量市场**：以安琪酵母为成功案例，供应链出海模式发展较好 [6][117] 重点板块与公司观点 - **白酒**：板块绝对收益起点已现，当前处于经销商去库阶段，茅台批价企稳是更明确信号。在新零售渠道有优势的品牌将占优，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [6][118][127] - **啤酒**：2026年估值修复核心看吨酒价格能否企稳回升。若CPI温和上行，或为改善价盘提供支撑。过去成本改善对利润贡献显著，但2026年预计边际减弱 [128][135][136] - **乳制品**：原奶价格拐点或在2026年到来。当前生鲜乳价格3.03元/公斤，较2021年高峰下降30.8%。上游牧场（如优然牧业、中国圣牧）投资时点位于奶价向上拐点 [137][141]。中游乳企需关注需求回暖，深加工（奶酪、黄油）是产业升级和净利率改善方向 [144][151] - **餐饮供应链**：建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [6] - **软饮料**：建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [6] - **低度酒与功能性食品**：低度酒重点推荐百润股份；功能性食品重点推荐科拓生物，建议关注西麦食品、仙乐健康 [6] - **出海**：重点推荐安琪酵母，建议关注百龙创园 [6]

反补贴措施核心内容 - 商务部公布对欧盟进口相关乳制品反补贴调查初裁，自2025年12月23日起实施临时反补贴保证金措施 [1] - 初步认定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，并对国内产业造成实质损害 [1] - 额外征收的反补贴保证金比例为21.9%至42.7%区间，普遍接近30%，而此前相关品类关税税率多在8%至15%之间 [1] 对进口市场的影响 - 2020年至2024年3月，欧盟相关产品进口数量占中国相关乳制品总进口量的23.6%至34.6% [2] - 2025年1月至10月，欧盟在中国进口奶酪中占比14.5%，在稀奶油中占比29.4% [1][2] - 征收反补贴税保证金将变相提升进口产品价格 [2] 国产替代与产业转移机遇 - 反补贴措施有望推动乳制品深加工业务向国内转移 [1][2] - 目前国内奶价已低于海外，有望加速国产替代进程 [1][2] - 妙可蓝多、伊利、蒙牛、立高等企业均在着力布局深加工业务 [2] 对上游原奶产业链的积极影响 - 深加工业务有望提升原奶耗奶量，从需求端推动供需格局改善 [1][3] - 国内主产区奶价自8月以来底部企稳，供给出清主要源于社会牧场去化 [3] - 需求端增量主要来自奶茶等消费场景拓展及深加工，有望共同带动行业供需稳定 [3] 相关受益标的 - 深加工业务相关公司：妙可蓝多(600882.SH)、伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳业(02319)、立高食品(300973.SZ) [4] - 上游牧业相关公司：优然牧业(09858)、现代牧业(01117)、中国圣牧(01432) [4]

政策核心内容 - 商务部认定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴并造成实质损害 对主要包括各类奶酪和脂肪含量超过10%的稀奶油实施临时反补贴措施 [2] - 措施要求进口经营者按21.9%至42.7%的从价补贴率向海关提供保证金 政策自2025年12月23日起立即执行 [2][3] 政策针对品类特点 - 裁定针对乳制品深加工核心品类 即各类奶酪和高脂稀奶油 这两类产品进口依赖度均较高 [1][3] - 原制奶酪绝大多数依赖进口 稀奶油进口占比达50%以上 [3] - 措施力度大 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本 [3] 对市场空间与国产替代的影响 - 欧盟竞品让渡出稀奶油/奶酪潜在20/14亿元市场空间 [4] - 2025年前11月稀奶油/相关奶酪进口金额分别为70/69亿元 其中进口自欧盟的金额分别为20/14亿元 占比分别达24%/19% [4] - 此次施加反补贴的相关品类2023年国内同类产品产量占比仅14%-18% [4] - 反补贴政策显著抬升欧盟竞品成本 国内厂商价格优势有望强化 其中稀奶油生产技术更为成熟 最有望从中获益 [1][4] 对原奶供需与价格的影响 - 2025年在“减牛不减产”、下游需求偏弱背景下 原奶供过于求趋势延续 产业内估算2025年原奶价格过剩约300-400万吨 [4] - 当前披露的深加工项目满产后可消耗原奶400+万吨 若全部达产后原奶甚至供不应求 [4] - 以伊利、蒙牛、妙可为代表的乳企深加工项目预计陆续在2025年底或2026年投产 有望显著拉动原奶消耗 [4] - 结合存栏去化趋势持续 2026年下半年原奶周期企稳甚至反转可期 [1][4] 相关公司影响与机会 - **立高食品**：作为国内最大稀奶油生产商 稀奶油产能7.6万吨 欧盟进口的高价品牌预计传导提价 公司有望直接受益并切入高端市场 [5] - **妙可蓝多**：作为奶酪龙头 具备原制奶酪生产技术 生产基地预计年底投产 竞品提价有望加速其渗透 B端高增有望驱动收入提速 [5] - **上游牧场（如优然牧业、现代牧业）**：原奶周期反转有望带动优质牧场盈利弹性释放 [5] - **龙头乳企（伊利股份、蒙牛乳业）**：短期奶价企稳有望带动份额修复 中长期深加工业务打开成长空间并平滑经营周期性波动 当前估值具备安全垫 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施反补贴措施，将利好国内乳制品深加工产业的国产替代进程，并有望带动上游原奶价格企稳回升 [2][8] 政策事件与特点 - 商务部裁定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴并造成实质损害，自2025年12月23日起实施临时反补贴措施，要求进口经营者按21.9%至42.7%的从价补贴率提供保证金 [2] - 政策针对性强，主要针对各类奶酪和脂肪含量超过10%的稀奶油，这些是乳制品深加工核心品类且进口依赖度高 [8] - 政策力度大，普遍接近30%的从价补贴率显著提升欧盟进口产品成本，且自发布次日起立即执行 [8] 市场现状与数据 - 2025年前11个月，稀奶油进口金额为70亿元，相关奶酪进口金额为69亿元 [8] - 其中，进口自欧盟的稀奶油金额为20亿元，相关奶酪金额为14亿元，合计33亿元，在相关品类总进口额中占比约22% [8][9][11] - 稀奶油进口依赖度达50%以上，原制奶酪绝大多数依赖进口 [8] - 2023年，国内同类产品（受反补贴影响的品类）产量占比仅为14%-18% [8] 政策影响分析 - 欧盟竞品成本上升，预计将为国产稀奶油和奶酪分别让渡出约20亿元和14亿元的潜在市场空间 [8] - 稀奶油生产技术更为成熟，国内厂商有望最直接受益 [8] - 深加工项目投产将拉动原奶消耗，统计显示当前披露的深加工项目满产后可消耗原奶超过400万吨 [8] - 2025年原奶市场供过于求，产业估算原奶过剩约300-400万吨，深加工产能释放后原奶供需格局有望改善 [8] - 以伊利、蒙牛、妙可为代表的乳企深加工项目预计在2025年底或2026年陆续投产，结合存栏去化趋势，2026年下半年原奶周期企稳甚至反转可期 [8] 重点公司产能布局 - **伊利股份**：现代智慧健康谷奶酪基地规划年产能20万吨，三期深加工项目设计日处理鲜奶600吨，涵盖稀奶油、奶酪等多条生产线，部分产线已量产或预计年底投产 [13] - **蒙牛乳业**：“奶立方”项目可日处理原奶600吨，生产高端原料，首批深加工产品（如马斯卡彭奶酪）已完成测试并上市 [13] - **妙可蓝多**：原制奶酪生产基地拟在2025年年底投产，规划产能6万吨/年，首款国产原制马苏里拉奶酪已于2025年11月上市 [13] - **立高食品**：拥有河南卫辉（年产能2.6万吨）和广东佛山（年产能5万吨）两座奶油工厂，稀奶油总产能达7.6万吨 [8][13] 投资建议与机会 - **国产替代直接受益**：首推**立高食品**（国内最大稀奶油生产商），关注**妙可蓝多**（奶酪龙头，原制奶酪产线即将投产） [8] - **奶价反转利好上游牧场**：关注**优然牧业**、**现代牧业**，原奶周期反转有望带动其盈利弹性释放 [8] - **龙头乳企竞争力强化**：推荐**伊利股份**、**蒙牛乳业**，奶价企稳有望带动份额修复，深加工业务打开成长空间，当前估值具备安全垫（伊利/蒙牛2026年对应估值分别为15倍和10倍，股息率分别为4.6%和3.3%） [8]

贸易措施核心内容 - 中国商务部于2025年12月23日起，对欧盟乳制品加征最高42.7%的临时反补贴税 [1] - 临时反补贴税分为三档：配合调查的抽样企业税率为21.9%至42.7%，配合调查的其他欧盟公司统一税率为28.6%，未配合调查的企业一律适用42.7%的最高税率 [3] - 税款以保证金形式征收，计算公式为“进口货物计税价格×临时反补贴税保证金比率” [3] - 措施针对鲜乳酪、加工乳酪、蓝纹奶酪、稀奶油等六类产品，但不涉及婴儿配方奶粉 [3] 措施背景与调查过程 - 争端始于2024年8月21日，中国奶业协会和乳制品工业协会代表国内产业提交反补贴调查申请 [5] - 调查期覆盖2023年4月至2024年3月的补贴数据，以及2020年至2024年3月的产业损害数据 [5] - 2025年8月18日，商务部宣布将调查期限延长6个月至2026年2月21日，理由是“案情复杂” [5] - 调查组对欧盟成员国政府及60余家乳企进行核查，聚焦法国、荷兰、比利时等主要出口国 [5] - 初步证据显示，欧盟通过“共同农业政策”向乳业提供大量补贴，导致中国本土乳企库存积压、利润由盈转亏 [5] 对欧盟及法国乳业的直接影响 - 15家被抽样企业中，12家是法国公司，包括生产罗克福蓝纹奶酪、卡芒贝尔奶酪的知名品牌 [1] - 法国国家乳制品工业联合会称此举是“一个巨大的冲击，是一次沉重的打击” [7] - 欧盟出口中国的奶酪中，法国洛克福奶酪、卡芒贝尔奶酪等高端品类首当其冲 [3] - 这些产品原本享受8%至15%的关税税率，叠加新税后，实际税率普遍飙升20个百分点以上，部分产品总税率突破50% [3] - 新税实施后，法国奶酪在中国售价预计上涨30%至50%，部分小众高端品类可能彻底退出市场 [8] - 2025年1月至10月，欧盟占中国奶酪进口量的14.5%，其中法国产品占八成以上 [8] 贸易争端宏观背景与不对称性 - 此次措施是欧盟对中国电动车加税45%后的一场精准反击 [3] - 2025年前10个月，欧盟对华发起15起贸易调查，仅12月19日一天就新增3起；而中国同期仅对3起欧盟产品终裁反倾销 [3] - 商务部强调，2025年以来中国未对欧盟发起任何新贸易救济调查，仅对白兰地、共聚聚甲醛、猪肉3起案件作出终裁 [10] - 同期欧盟对华发起15起调查，对18起案件初裁征税，另对18起案件终裁征税 [10] - 中国在乳制品关税公告前一周，刚刚下调了欧盟猪肉关税税率（从62.4%降至4.9%-19.8%），被解读为“胡萝卜加大棒”策略 [10] 对国内乳制品行业的影响 - 关税壁垒为国产乳制品腾出市场空间 [10] - 2025年1月至10月，中国进口乳制品中，酸奶、婴配粉、炼乳等品类对欧盟依赖度分别高达85.8%、67.1%、60.9%，这些高附加值领域将成为国产替代主战场 [10] - 妙可蓝多、伊利、蒙牛等企业在奶酪、稀奶油等深加工品类已具备技术储备，有望直接受益 [10] - 国产奶酪成本比进口产品低20%，但风味仍需优化 [14] - 国内乳企加速布局替代产能，伊利宣布扩建奶酪生产线，蒙牛计划年内推出高端稀奶油产品 [14] - 短期看，进口缺口可能推高部分品类价格，长期则倒逼产业升级 [14] 对上游奶源企业的影响 - 国内主产区奶价自2025年8月起企稳，社会牧场去化加速供给出清 [12] - 关税措施实施后，国内乳企对原奶需求有望提升，优然牧业、现代牧业等养殖企业或迎来业绩拐点 [12] 对第三方国家（新西兰）的影响 - 新西兰成为此次争端最大赢家 [12] - 2025年前10个月，中国进口奶酪的60%来自新西兰，欧盟仅占14.5% [12] - 欧盟产品因关税退出后，新西兰有望迅速填补市场空白 [12] - 新西兰奶酪价格低于欧盟产品15%至20%，且供应链更稳定，中国进口商转向新西兰的意愿强烈 [12] - 新西兰恒天然集团2025年对华奶酪出口额达5.57亿美元，较2024年增长64%，并表示已做好增产准备 [12] - 替代需求推高了新西兰、澳大利亚产品报价，2025年12月下旬，新西兰切达奶酪到岸价环比上涨12% [14] 市场与价格传导 - 欧盟乳制品涨价已传导至中国终端市场，上海进口商透露，法国洛克福奶酪批发价预计上涨40%，部分超市考虑下架相关产品 [14] - 2023年欧盟对华乳制品出口额达17亿欧元，占中国乳制品进口总额的三成以上 [5] 政治与外交关联 - 路透社分析指出，中国此举明显针对马克龙政府的对华强硬姿态 [7] - 马克龙在2025年12月3日至5日访华期间高调宣传中法合作，但回国后立即附和欧盟对华强硬派，称“贸易失衡必须纠正” [12] - 中国在乳制品关税中精准打击法国企业，同时保留对欧盟猪肉的关税松绑空间，向西班牙、比利时等亲华派成员国释放善意，这种分化策略让欧盟内部裂痕加剧 [14]

提名委员会设立 - 公司董事会设立提名委员会[2] 成员与会议 - 提名委员会成员最少3位，独立非执行董事占多数[6] - 会议法定人数为2人[6] - 每年最少举行一次会议，工作需要时可开额外会议[13] 职责与权限 - 获董事会授权调查并获取资料[7] - 至少每年检讨董事会架构等情况[8] 信息管理 - 完整会议记录由秘书保存[13] - 公开职权范围，主席出席股东周年大会答疑[13]