港股市场整体表现 - 11月19日港股三大指数全部收跌，恒生指数下跌0.38%至25830.65点，国企指数下跌0.26%至9151.04点，恒生科技指数下跌0.69%至5606.90点，创9月初以来新低 [1][2] - 市场呈现板块分化，权重科技股、新能源车股、芯片股普遍下跌，而黄金股、军工股、石油股、锂电池股逆势上涨 [2] 科技股板块 - 权重科技股多数下跌，小米集团-W领跌，跌幅达4.81%至38.82港元，快手-W下跌1.78%，京东集团-SW、美团-W、百度集团-SW、腾讯控股微跌 [4][5] - 阿里巴巴-W逆势上涨1.15%至156.4港元，网易-S小幅上涨0.28% [4][5] 新能源车板块 - 新能源车企股普遍走低，理想汽车-W下跌2.60%，蔚来-SW下跌2.06%，奇瑞汽车、北京汽车、比亚迪股份分别下跌1.56%、1.55%和0.88% [6] - 消息面上，10月份汽车消费额为4255亿元，同比下降7%，1-10月汽车消费额40009亿元，同比下降0.2% [6] 芯片半导体板块 - 芯片股下挫，贝克微下跌4.42%，上海复旦下跌3.64%，晶门半导体、宏光半导体、地平线机器人-W跌幅在1.83%至2.15%之间，中芯国际下跌1.35% [7][8] - 消息面上，谷歌母公司Alphabet首席执行官对当前AI投资热潮中的非理性成分发出警告 [8] 黄金及贵金属板块 - 黄金股领涨市场，中国黄金国际大涨8.20%，山东黄金上涨7.01%，招金矿业上涨6.37%，紫金黄金国际上涨6.19% [9][10] - 高盛预计各国央行每月平均将购买80吨黄金，重申金价将在2026年底升至每盎司4900美元的预测 [10] 军工及国防板块 - 军工股涨幅居前，中船防务大涨9.14%，中航科工上涨1.29% [11][12] - 分析认为军工行业将进入上升周期，四季度业绩预计恢复同比正增长，十四五相关订单有望逐步落地 [12] 能源及资源板块 - 石油股拉升，中国石油化工股份上涨2.93%，延长石油国际、上海石油化工股份、中国石油股份涨幅均超2% [12][13] - 华泰证券发布展望，认为2026年原油供需面阶段性承压，但新一轮复苏有望到来 [14] - 锂电池股走高，理士国际大涨10.13%，天齐锂业上涨2.83%，宁德时代上涨1.59% [15][16] - 碳酸锂期货主力合约突破10万元/吨关口，单日涨幅近6%，创2024年6月以来新高 [16] 资金流向 - 南向资金净买入65.91亿港元，其中港股通（沪）净买入24.89亿港元，港股通（深）净买入41.01亿港元 [19] 市场展望 - 分析认为港股市场短期仍处于调整期，宏观流动性及企业盈利预期偏弱，市场避险情绪升温，后市需等待美息政策及内地经济数据进一步明朗 [21]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘下跌0.38%或99.38点，报25830.65点，全日成交额2114.26亿港元 [1] - 恒生国企指数下跌0.26%，恒生科技指数下跌0.69%，盘中一度跌超1% [1] - 市场关注12月美联储降息可能性及美国11月就业数据，美国政府重新开门后财政流动性释放或改善港股资金环境 [1] 蓝筹股表现 - 中石化领涨蓝筹股，收盘上涨2.93%至4.57港元，成交额16.71亿港元，贡献恒指4.63点 [2] - 周大福上涨2.7%，紫金矿业上涨2.34%，分别贡献恒指1.26点和6.44点 [2] - 创科实业下跌2.83%，理想汽车-W下跌2.6%，分别拖累恒指5.66点和4.17点 [2] - 光大证券认为“三桶油”在油价下行期业绩韧性凸显，维持高资本开支并加快业务转型有望实现穿越油价周期的长期成长 [2] 热门板块及异动股 - 黄金股涨幅居前，中国黄金国际大涨8.2%，山东黄金涨7.01%，招金矿业涨6.37% [3] - 现货黄金价格一度逼近4100美元/盎司，报4084.8美元/盎司，日内上涨0.45% [3] - 石油股集体上扬，中石化涨2.93%，中石油涨2.15%，中海油涨1.19% [4] - 部分锂电股回暖，天齐锂业涨2.83%，宁德时代涨1.59%，赣锋锂业涨1.37% [4] - 碳酸锂期货主力合约盘中涨幅超5%，突破10万元/吨，创2024年6月以来新高 [5] - 中国东方集团全天走高，收盘涨12.1%，集团前三季度自行生产钢铁产品销售量约210万吨，经营溢利约4.03亿元 [7] - 中船防务走势强劲，收盘涨9.14%，10月中国船企承接新船订单全球市场占有率达73% [8] - 小马智行-W表现亮眼，收盘涨4.35%，公司与三一重卡、东风柳汽达成合作，计划2026年开始首批次自动驾驶卡车运营 [9] 行业前景与预测 - 国泰海通证券认为在去美元化长期背景下黄金作为金属货币地位上升，美国降息周期带来的流动性宽松及各国央行购金行为支撑黄金中长期价格 [4] - 赣锋锂业董事长预判2026年碳酸锂供需趋于平衡，需求增长30%至190万吨，若需求增速超30%价格可能突破15-20万元/吨区间 [5] - 高工锂电董事长预计中国锂电池出货量从2025年至2035年将有超过3倍增长，2027-2030年将成为全固态锂电池GWh级产能规模化建设重要阶段 [6] - 平安证券研报称俄乌互相打击能源设施及美委关系紧张等因素短期内对油价形成支撑 [4]

行业表现 - 黄金行业股票整体呈现强劲上涨态势 [1] - 多只主要黄金股涨幅显著，涨幅区间在6%至7%之间 [1] 公司股价表现 - 中国黄金国际股价上涨7.05%至139.7港元 [1] - 山东黄金股价上涨6.63%至34.4港元 [1] - 紫金黄金国际股价上涨6.34%至140.9港元 [1] - 招金矿业股价上涨6.01%至29.3港元 [1]

黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价上涨7.05%至139.7港元 [1] - 山东黄金股价上涨6.63%至34.4港元 [1] - 紫金黄金国际股价上涨6.34%至140.9港元 [1] - 招金矿业股价上涨6.01%至29.3港元 [1] 黄金价格动态 - 现货黄金价格企稳回升，日内上涨0.48%至4087美元/盎司 [1] - 金价一度逼近4100美元/盎司，此前连续三个交易日下跌 [1] 美国经济数据 - 截至11月1日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人 [1] - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万人 [1] - 截至10月18日当周，美国续请失业金人数小幅上升至195.7万人 [1] 市场关注与机构观点 - 市场关注本周将公布的美国非农数据 [1] - 国泰海通证券认为去美元化背景下黄金的金属货币地位逐渐上升 [1] - 美国降息周期可能带来弱势美元，支撑黄金中长期价格 [1] - 各国央行购金行为持续性较强，为黄金价格提供支撑 [1]

黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价上涨7.05%至139.7港元 [1] - 山东黄金股价上涨6.63%至34.4港元 [1] - 紫金黄金国际股价上涨6.34%至140.9港元 [1] - 招金矿业股价上涨6.01%至29.3港元 [1] 黄金价格动态 - 现货黄金价格企稳回升，日内上涨0.48%至4087美元/盎司，一度逼近4100美元/盎司 [1] 美国经济数据 - 截至11月1日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人 [1] - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人 [1] 行业前景与支撑因素 - 在去美元化的长期背景下，黄金作为金属货币的地位逐渐上升 [1] - 美国降息周期带来的流动性宽松可能导致弱势美元，各国央行购金行为持续性较强，为黄金中长期价格提供支撑 [1]

核心财务表现 - 公司前三季度实现营收9.25亿美元，同比增长99.83% [1][4] - 公司前三季度实现归母净利润3.41亿美元，同比实现扭亏为盈 [1][4] - 第三季度实现归母净利润1.41亿美元，环比增长22.43%，连续季度提升 [1][4] - 第三季度营收3.45亿美元，环比增长12.29% [4] - 业绩提升主要得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升 [1][4] 黄金产销量与指引 - 前三季度公司黄金总产量4.02吨，总销量4.21吨 [1][6] - 长山壕金矿前三季度黄金产量约2.12吨，销量约2.34吨 [1][6] - 甲玛矿前三季度黄金产量约1.90吨，销量约1.87吨 [1][6] - 2025年产量指引：长山壕黄金产量约2.4-2.6吨，前三季度已完成指引的82%-88% [1][6] - 2025年产量指引：甲玛矿黄金产量约2.15-2.3吨，前三季度已完成指引的83%-89% [1][6] - 全年黄金产量超过指引的可能性较高 [1][6] 铜产销量与指引 - 前三季度公司铜总产量5.41万吨，总销量5.33万吨 [1][6] - 铜产量逐季提升，Q1/Q2/Q3产量分别为1.69/1.80/1.92万吨 [6] - 2025年产量指引：甲玛矿铜产量约6.3-6.7万吨，前三季度已完成指引的81%-86% [1][6] - 全年铜产量超过指引的可能性较高 [1][6] 生产成本分析 - 长山壕金矿前三季度黄金单位生产成本为1639美元/盎司 [2][9] - 甲玛矿前三季度铜单位生产成本为3.23美元/磅，且逐季下降，Q1/Q2/Q3分别为3.41/3.19/3.13美元/磅 [2][9] - 甲玛矿前三季度扣除副产品抵扣额后铜单位生产成本为0.40美元/磅，Q3大幅优化至0.16美元/磅 [2][9] 长山壕金矿运营状况 - 长山壕金矿为露天采矿，设计开采及选矿能力原为60000吨/日，2019年更新计划后产能降至40000吨/日 [2][11] - 矿山露天开采作业正接近寿命末期，井下工程预计2029-2030年建成投产 [2][11] - 在露天转地下的过渡期，黄金产量将调低至每年约2.7吨水平 [2][11] 甲玛矿运营状况与恢复进展 - 甲玛矿为大型铜金多金属矿，综合采矿及选矿能力为50000吨/日 [2][12] - 2023年3月因尾矿库尾砂外溢事故停止运营，2024年5月二期选矿厂获批准恢复运营 [2][12] - 目前恢复的日选矿能力为34000吨，低于设计能力 [2][12] - 公司正积极推进三期尾矿库建设，预计2027年上半年建成投产 [2][12] - 三期尾矿库运营后，总计日选矿能力预计将增加至44000吨/日 [2][12]

重点推荐：六福集团深度报告 - 报告核心观点：六福集团作为低估值港资珠宝龙头，通过产品创新和渠道变革注入新动能，当前配置性价比较高 [7][8][9] - 公司2025财年实现收入133.41亿港元，其中内地市场占比39.5%，港澳及海外市场占比60.5% [7] - 公司产品结构持续优化，一口价黄金产品占比预计超过15%且持续提升，带动毛利率修复增长 [7][8] - 2025财年二季度和三季度整体同店销售分别实现5%和10%的增长，经营提效显著 [7] - 产品端，“冰钻”系列已占中个位数比例，定价黄金首饰持续取得高双位数的同店增长 [8] - 渠道端，海外店效为内地数倍，未来计划净增50家海外门店，港澳市场有望在黄金税改背景下承接内地消费 [8] - 盈利预测显示，2026-2028财年归母净利润分别为15.01/17.87/20.28亿港元，同比增长36.48%/19.08%/13.44% [9] - 当前市值对应2026财年市盈率仅9.7倍，过去三年平均股息率达6.26%，给予股价合理区间31-36.5港元/股 [9] 常规内容：宏观与策略 - 2025年10月一般公共预算收入当月同比增速为3.2%，较前值2.6%继续回升，税收收入当月同比增速为8.6% [9] - 10月一般公共预算支出当月同比增速为-9.8%，较前值3.1%显著转弱，主要受高基数影响 [10] - 1-10月一般公共预算支出增速为2%，若要完成全年预算目标，最后两个月支出增速需达到约12.7% [10][11] - 10月政府性基金收入同比大幅下降至-18.4%，土地出让收入（-27.3%）拖累加深，支出同比为-38.2% [11] - 10月财政存款环比增加7200亿元，余额达7.7万亿元，高出过去三年同期均值8414亿元 [12] - AI赋能资产配置领域，谷歌整合预测市场平台数据，推动“预测概率”成为新型金融基础设施数据 [13] 常规内容：行业与公司点评 - 保险行业2025年三季度资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%，行业整体资金转化率为83% [13][14] - 险资持续加大权益资产配置，三季度末股票配置余额达3.6万亿元，同比大幅增长55.1% [14] - 银行业中期分红抢筹行情已渐进尾声但未结束，或延续至11月底，行情核心由市场投资风格变化驱动 [15][16] - 银行板块基本面底部预期明确，四季度险资配置策略聚焦红利资产、长久期债券及境外资产 [14][17] - 教育行业受国家育人战略与个人需求共振，AI教育具备低成本、个性化特征，有望解决行业“不可能三角” [19] - 公考赛道需求旺盛，2026年国考报考人数创新高达371.8万人，同比增长9% [21] - 中国黄金国际2025年前三季度实现营收9.25亿美元，同比增长99.83%，归母净利润3.41亿美元，同比扭亏 [25] - 公司三季度归母净利润达1.41亿美元，环比增长22.43%，主要得益于金铜价格上涨及销售折价系数提升 [25] - 电投能源重大资产重组落地，收购白音华煤电100%股权，交易价格111.49亿元，预计将增厚营收约38%、归母净利润约27% [28] - 大参林2025年前三季度实现营业收入200.68亿元，同比增长1.7%，归母净利润10.81亿元，同比增长26.0% [29] - 公司三季度归母净利润2.83亿元，同比增长41.0%，净利率提升1.2个百分点至5.8% [29][30] 市场数据与资金流向 - 2025年11月18日，上证综指收盘3939.81点，下跌0.81%，深证成指收盘13080.48点，下跌0.92%，科创50指数逆势上涨0.28% [2] - 当日A股市场成交金额合计，上证综指7909.48亿元，深证成指11351.19亿元 [2] - 金融工程日报显示，锂电产业链概念股回调，互联网电商概念逆势走强 [32] - 截至2025年11月17日，两市融资融券余额为25003亿元，其中融资余额24823亿元，融券余额180亿元 [33] - 近半年大宗交易日均成交金额为20亿元，当日成交金额15亿元，平均折价率6.32%，当日折价率7.17% [34] - 商品期货市场，黄金收盘价926.90美元/盎司，下跌2.76%，螺纹钢上涨3.60%至3048元/吨 [37]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营收9.25亿美元，同比增长99.83% [1] - 公司前三季度实现归母净利润3.41亿美元，同比扭亏为盈 [1] - 第三季度实现归母净利润1.41亿美元，环比增长22.43% [1] - 第三季度利润提升得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升 [1] 核心产品产销量 - 前三季度黄金产量4.02吨，黄金销量4.21吨 [1] - 长山壕矿前三季度黄金产量约2.12吨，黄金销量约2.34吨 [1] - 甲玛矿前三季度黄金产量约1.90吨，黄金销量约1.87吨 [1] - 前三季度铜产量5.41万吨，铜销量5.33万吨 [1] 未来产量指引 - 2025年长山壕矿黄金产量指引为2.4-2.6吨 [1] - 2025年甲玛矿黄金产量指引为2.15-2.3吨，铜产量指引为6.3-6.7万吨 [1] - 全年金、铜产量超过指引的可能性较高 [1] 生产成本数据 - 长山壕矿前三季度黄金单位生产成本为1639美元/盎司 [2] - 甲玛矿前三季度铜单位生产成本为3.23美元/磅 [2] - 甲玛矿第三季度铜单位生产成本为3.13美元/磅，第一季度和第二季度分别为3.41美元/磅和3.19美元/磅 [2] - 甲玛矿前三季度扣除副产品抵扣额后铜单位生产成本为0.40美元/磅，第三季度为0.16美元/磅，成本持续优化 [2] 矿山运营状况 - 长山壕金矿为露天采矿，设计选矿能力从60000吨/日降至40000吨/日，预计过渡期年产量调低至约2.7吨，井下工程预计2029-2030年投产 [3] - 甲玛矿为地下与露天结合开采，综合选矿能力为50000吨/日，二期选矿厂于2024年5月恢复运营，日选矿能力为34000吨 [3] - 公司正推进甲玛矿三期尾矿库建设，预计2027年上半年投产，届时总日选矿能力预计将增加至44000吨/日 [3] 业绩预测 - 预计公司2025年营收12.77亿美元，同比增长68.8%，归母净利润5.02亿美元，同比增长700.4% [3] - 预计公司2026年营收14.40亿美元，同比增长12.7%，归母净利润6.66亿美元，同比增长32.7% [3] - 预计公司2027年营收15.64亿美元，同比增长8.6%，归母净利润7.40亿美元，同比增长11.0% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为13.9倍、10.5倍和9.4倍 [3]

南向资金持股情况 - 11月18日南向资金增持中国黄金国际53.52万股，持股变动幅度为0.52% [1][2] - 近5个交易日均获南向资金增持，累计净增持268.62万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持273.4万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司1.03亿股，占公司已发行普通股的25.93% [1][2] 近期持股变动详情 - 2025-11-12持股1.01亿股，增持74.36万股，变动幅度0.74% [2] - 2025-11-13持股1.02亿股，增持69.68万股，变动幅度0.69% [2] - 2025-11-14持股1.02亿股，增持22.81万股，变动幅度0.22% [2] - 2025-11-17持股1.02亿股，增持48.25万股，变动幅度0.47% [2] 公司业务概况 - 公司为总部位于加拿大的黄金和贱金属矿业公司，主要在中国从事矿产资源收购、勘探、开发和开采 [2] - 运营两座矿山：内蒙古长山壕金矿，主要生产金锭并副产银，距包头市西北约210公里 [2] - 运营西藏甲玛铜金多金属矿，位于冈底斯铜矿带，距拉萨市以东约60公里，为多金属矿床包含铜、钼、金、银、铅和锌 [2]

黄金股市场表现 - 11月18日港A两市黄金股集体跳水，市场情绪低迷 [2] - 港股灵宝黄金大跌8.88%，潼关黄金跌5.38%，招金矿业跌5.08%，中国黄金国际跌4.61%，紫金矿业跌4.36%，山东黄金跌4.16%，赤峰黄金跌4.14% [2] - A股中金黄金跌3.51%，招金黄金跌3.34%，湖南黄金跌3.1%，西部黄金跌2.88%，赤峰黄金跌2.2%，山东黄金等亦纷纷下行 [3] 黄金价格动态 - 近期现货黄金遭遇猛烈抛售，金价持续下行 [4] - 11月18日亚市盘中现货黄金一度跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，连续第4个交易日下跌 [4] - 截至发稿现货黄金跌势略有收窄，重回4000美元关口，报4041.62美元/盎司 [4] - 与年初价格相比，现货黄金累计涨幅已超过53% [11] 价格调整驱动因素 - 调整主要受美元走强及市场对美联储12月降息预期降温影响 [5] - 多位地区联储主席公开反对进一步降息，认为通胀是持续经济威胁 [6] - 美联储副主席表示需谨慎行事以免削弱抗通胀努力，利率接近中性水平需"缓步前行" [6] - CME"美联储观察"数据显示美联储12月降息25个基点的概率降至42.9% [7] - 美联储鹰派言论刺激美元指数走强，黄金承受下行压力 [8] 机构观点与市场展望 - 市场等待本周将发布的关键经济数据以捕捉美联储政策走向线索，短期观望情绪加重 [9] - 中信期货认为随着美联储发言转鹰及降息概率走低，金银同步维持调整格局 [10] - 铜冠金源期货指出市场对12月降息乐观预期在进行修正，出现获利了结现象 [10] - 支撑金价核心因素包括美联储宽松货币政策、各国央行增持黄金、地缘政治紧张局势及特朗普政府关税政策影响 [11] - 中金公司指出从历史周期比较看，当前黄金牛市或仍未终结，本轮涨幅与持续时间均相对较低 [11] 行业地位与评选活动 - 黄金板块是今年港股最火热板块之一，有色金属行业是"港股100强"重要板块 [12] - 紫金矿业常年稳居"港股100强"席位，灵宝黄金、中国黄金国际、山东黄金等曾成功上榜 [12] - 第十二届"港股100强"评选已正式启动，将于12月8日在香港会展中心举行 [12]