投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价92.90-100.64港元，较当前股价78.75港元有18%-28%上涨空间 [4][6] - 基于2025年12-13倍PE估值，低于可比公司紫金矿业(13.5X)、洛阳钼业(13.6X)等港股同业均值(12X) [35][36] 业绩表现 - 2025H1营收5.8亿美元(同比+178%)，归母净利2.0亿美元(同比扭亏) [1][10] - Q2营收3.07亿美元(环比+12%)，归母净利1.15亿美元(环比+35%)，主因金价上涨及铜产销量提升 [1][10] - 2025-2027年盈利预测：归母净利3.95/4.07/4.56亿美元，对应EPS 1.00/1.03/1.15美元 [4][35] 产销量数据 - 黄金：2025H1产量2.74吨(长山壕1.43吨+甲玛矿1.32吨)，销量2.94吨，全年或超指引2.4-2.6吨 [1][12] - 铜：2025H1产量3.49万吨(甲玛矿)，销量3.43万吨，全年或超指引6.3-6.7万吨 [1][12] - 2025-2027年产量假设：长山壕黄金维持2.8吨/年，甲玛矿铜从6.86万吨增至7.68万吨 [34] 成本控制 - 长山壕黄金成本：H1为1619美元/盎司(Q2环比降至1612美元) [2][16] - 甲玛矿铜成本：H1为3.29美元/磅(Q2环比降至3.19美元)，扣除副产品后仅0.53美元/磅 [2][16] 矿山运营 - 长山壕金矿：露天开采产能4万吨/日，2029-2030年将转井下开采，过渡期年产量约2.5吨 [3][24] - 甲玛铜矿：二期选厂已恢复运营(3.4万吨/日)，三期尾矿库2027年投产后产能将达4.4万吨/日 [3][29] 商品价格假设 - 黄金：2025-2027年Comex均价假设3300/3350/3400美元/盎司 [33] - 铜：2025-2027年LME均价假设9600/9700/9800美元/吨 [33] 财务指标 - 2025年预测：ROE 19.4%、EBIT Margin 41.5%、股息率2.9% [35][37] - 现金流：2025年经营性现金流预计6.95亿美元，资本开支1亿美元 [37]

美股市场表现 - 美股上周五个别发展 美国经济数据表现参差 市场观望美俄元首会面结果 市场气氛审慎 三大指数收市升跌不一 [2] - 美元走势向下 美国十年期债息回升至4.32厘水平 金价表现回落 油价走势亦偏软 [2] 港股市场表现 - 今日三大指数集体高开 恒生指数涨0.09%报25293.34点 恒生科指涨0.40% 国企指数涨0.21% [2] - 恒生科技指数最新价5565.54 涨0.40% 国企指数最新价9057.78 涨0.21% 恒生指数最新价25293.34 涨0.09% [3] 行业及个股表现 - 科网股涨跌不一 哔哩哔哩涨超2% 京东、百度涨超1% 联想跌近1% [2] - 中资股普遍上涨 国联民生涨超2% [2] - 创新药概念多数高开 翰森制药涨超2% [2] - 黄金股活跃 中国黄金国际涨超1% [2] - 车企股部分上涨 蔚来涨超5% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至110港元，对应2026年13倍PE [6] 核心观点 - 25H1归母净利润2.00亿美元同比扭亏，25Q2净利润1.15亿美元环比+35.6% [1] - 甲玛铜矿产量超预期：25Q2产铜1.80万吨环比+7%，金2.13万盎司环比+1%，银143.6万盎司环比+9%，钼255吨环比+29% [2] - 计价系数修复：甲玛铜价折扣系数从25Q1的60%提升至67%，业绩对铜价弹性放大 [2] - 成本优化显著：25Q2甲玛铜矿副产品抵扣后现金成本降至-0.49美元/磅（25Q1为-0.05美元/磅） [2] - 长山壕矿上堆矿量339万吨环比+25%，期末在制黄金15.5万盎司，支撑后续产量释放 [3] 财务预测 - 上调2025年盈利预测：预计归母净利润3.93亿美元（原预测未披露），对应PE 10.2倍 [3] - 2025~2027年归母净利润预测：3.93/4.29/4.97亿美元，对应EPS 0.99/1.08/1.25美元 [3][5] - 2025年毛利率提升至49%（2024A为24.7%），ROE达20.07% [5] 市场表现 - 绝对收益：1M/3M/12M分别+15%/+51%/+93%，显著跑赢恒生指数 [9] - 当前股价78.75港元接近12个月高点（区间28.40~78.75港元） [6] 产量数据 - 甲玛铜矿25Q2处理矿石量298万吨环比+4.4%，铜回收率提升2pct至85% [2] - 长山壕矿上半年累计产金4.58万盎司，完成年度指引上限的55% [3] 价格走势 - 25Q2伦敦金均价3280美元/盎司环比+14.7%，LME铜均价9476美元/吨环比+0.7% [1] - 钼精矿均价3582元/吨环比+2.3% [1]

股价表现 - 中国黄金国际股价涨近4%至79.35港元 创历史新高79.9港元 成交额达1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 销售收入5.8亿美元 同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 同比扭亏为盈（上年同期亏损3167.4万美元） [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 黄金业务 - 黄金平均实现售价同比上涨35% 从每盎司2285美元升至3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司（产量45829盎司） 较去年同期39951盎司显著提升 [1]

股价表现 - 中国黄金国际(02099)股价涨近4%，最高达79.9港元创新高，截至发稿报79.35港元，成交额1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年上半年销售收入5.8亿美元，同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元，同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元，上年同期亏损3167.4万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 黄金业务 - 黄金平均实现售价从2024年上半年的每盎司2285美元上升35%至2025年同期的3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司(产量45829盎司)，2024年同期销量39951盎司(产量40257盎司) [1]

股价表现 - 公司股价涨近4%至79.35港元 创历史新高79.9港元 成交额达1.85亿港元 [1] 财务业绩 - 销售收入5.8亿美元 同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 同比扭亏为盈（上年同期亏损3167.4万美元） [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 运营数据 - 黄金平均实现售价同比上涨35% 从每盎司2285美元升至3094美元 [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司（产量45829盎司） 较去年同期39951盎司（产量40257盎司）显著提升 [1]

财务表现 - 销售收入5.8亿美元 同比大幅增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比激增1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 上年同期亏损3167.4万美元 实现同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 运营数据 - 黄金平均实现售价每盎司3094美元 较2024年同期的2285美元上升35% [1] - 长山壕矿黄金销量52893盎司 高于2024年同期的39951盎司 [1] - 黄金产量45829盎司 2024年同期产量为40257盎司 [1]

财务表现 - 销售收入达5.8亿美元，同比增长178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元，同比增长1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元，上年同期亏损3167.4万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 业绩亮点 - 销售收入和盈利均实现三位数以上同比增长 [1] - 经营盈利增速显著高于收入增速，显示经营效率提升 [1] - 从上年同期亏损转为大幅盈利，业绩改善明显 [1]

财务业绩 - 销售收入5.8亿美元 同比增加178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增加1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 上年同期股东应占亏损3167.4万美元 同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利50.53美仙 [1] 黄金销售 - 黄金平均实现售价由2024年首六个月的每盎司2285美元上升35%至2025年同期的每盎司3094美元 [1] - 长山壕矿的黄金销量为52893盎司 黄金产量45829盎司 2024年同期销量39951盎司 产量40257盎司 [1]

财务表现 - 2025年第二季度销售收入3.073亿美元 同比增加108% [1] - 2025年上半年销售收入5.804亿美元 同比增加178% [2] - 第二季度矿山经营盈利1.594亿美元 同比增加1.30亿美元 [1] - 上半年矿山经营盈利2.771亿美元 同比增加2.592亿美元 [2] - 第二季度净溢利1.163亿美元 同比扭亏为盈增加1.211亿美元 [1] - 上半年净溢利2.023亿美元 同比扭亏为盈增加2.332亿美元 [2] 现金流状况 - 第二季度经营所得现金流1.913亿美元 同比增加 [1] - 上半年经营所得现金流3.348亿美元 同比增加 [2] 生产数据 - 第二季度黄金产量43,403盎司 同比增加38% [1] - 上半年黄金产量88,200盎司 同比增加69% [2] - 第二季度铜产量3970万磅(约18,013吨) 同比增加 [1] - 上半年铜产量7700万磅(约34,924吨) 同比增加 [2] 管理层评价 - 公司董事长兼首席执行官侯晨光表示第二季度成绩刷新单季净利润纪录 验证战略正确性和执行高效性 [2] - 管理层强调员工辛勤付出与高度责任感是成果关键 对未来发展保持信心 [2]