会议信息 - 公司于2025年11月7日举行2025年投资者开放日[1] - 本次投资者开放日主题为“非车险高质量发展的实践和展望”[1]

人员与培训 - 公司核保队伍有1000 + 人，可覆盖总省地三级机构[28] - 独立核保人/产品经理培训课程共76门，含8门公共课和68门专业课，每年直播超40次、参与超2万人次[39] 查勘与理赔 - 非车查勘人员5100多个，结案周期同比缩短2.88天，全国万元以上案件24小时首次查勘率92.18% [43] - 系统内商非理赔专家队伍180人，专家参与大案处理率72.62%，外部专家库有59个行业274名专家[43] 减损数据 - 上线反欺诈模型减损增量2.96亿元，上线反渗漏规则减损增量2.44亿元（2025年1 - 9月数据）[43] 再保合约 - 再保合约及预约临分协议56个，企财险合约自动承保能力65亿元，工程险合约自动承保能力66亿元[46] 风勘与服务 - 法人数字风勘覆盖率100%，数字风勘报告300.83万份，标准风勘报告15.85万份，专业风勘报告1.51万份（2025年1 - 9月数据）[48] - 法人客户风险减量服务次数1064.68万次，服务法人客户数207.20万个（2025年1 - 9月数据）[48] “一带一路”业务 - 前三季度承保“一带一路”重点项目达618个，覆盖107个共建“一带一路”国家和地区[68] - 灾害风险等级评估模型已覆盖“一带一路”23个国家和地区[75] 海外合作 - 今年与37家境外保险公司签署协议共享全球服务网络[88] - 在93个国家建立213个律师联系点[91] 业务模式 - 公司采用人保再先行、人保财险布局、人保香港协同的海外业务一体化经营模式[66] 风险管理体系 - 第一支柱集中风险防控采用国别+客户+险种+保单的综合性承保风险管理体系[71] 保险解决方案 - 第二支柱保险解决方案覆盖投资、工程、贸易、经营、人员的全方位保险保障[78] 展业服务模式 - 第三支柱销售展业协同采用面向客户的总部+资产/项目协同展业服务模式[81] 海外服务网络 - 第四支柱全球服务网络打造多层次、立体式的海外朋友圈[85]

板块整体表现 - 11月7日保险板块整体下跌0.4%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 中国人保领跌板块，跌幅为1.04%[1] - 板块主力资金净流入1.78亿元，但游资资金净流出2.01亿元，散户资金净流入2337.0万元[1] 个股市场表现 - 中国太保为板块内唯一上涨个股，收盘价35.61元，涨幅0.34%，成交额12.85亿元[1] - 中国平安微跌0.02%，收盘价58.89元，成交额21.91亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 中国人寿下跌0.59%，收盘价43.60元，成交额4.45亿元[1] - 新华保险下跌0.75%，收盘价67.24元，成交额8.93亿元[1] - 中国人保下跌1.04%，收盘价8.54元，成交量45.20万手[1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入9785.47万元，主力净占比4.47%，但遭遇游资净流出1.32亿元[2] - 中国太保获得主力资金净流入8838.63万元，主力净占比6.88%，同时遭遇游资净流出8013.31万元[2] - 新华保险获得主力资金净流入1059.31万元，主力净占比1.19%[2] - 中国人寿和中国人保呈现主力资金净流出，分别为349.43万元和1526.37万元[2]

公司战略方向 - 公司提出要深耕经济社会保障需求，加快推动非车险高质量发展，并将其定位为集团增长第二曲线 [1] - 公司认为非车险业务将成为其在“十五五”及今后时期重要的保费和盈利增长点 [1] - 公司将在做精做强、全面巩固车险优势的同时，积极推动非车险高质量发展 [1] 公司核心优势 - 公司在财险非车险领域已培育形成六大核心能力，包括精准的快速定报价能力、全域的渠道拓客能力、严谨的核保作业能力、专业的理赔服务能力、强大的再保支持能力以及前沿的风险减量服务能力 [2] - 在开拓海外市场方面，公司海外利益业务已覆盖全球138个国家及地区，提供风险保障达1.7万亿元 [2] - 在发展互联网健康险方面，公司近八年保费复合年增长率达到46.8%，保持行业引领和先发优势 [2] 未来发展战略举措 - 公司将坚持长期主义，以专业化、数字化、融合化为抓手，全面强化非车险核心竞争力 [3] - 在专业化建设方面，公司将深耕非车险领域风险特征与需求变化，致力于成为比客户更了解自身风险的专家 [3] - 在数字化趋势方面，公司将推动非车险经营管理的数字化、智能化转型，以提升运营效率、优化客户体验并增强服务能力 [3] - 在协同化模式方面，公司将强化集团内部各业务单元的有效协同，以及与外部合作伙伴的深度协同 [3]

行业竞争模式转变 - 保险业竞争模式发生范式变化，传统以价格和费用为主要手段的竞争模式难以适应转型需求[1] - 竞争成败将取决于定价、风控、减量服务等专业化能力的高低[1] - 变化由利率下行和“报行合一”等环境与监管因素驱动[1] 公司战略重点：非车险业务 - 非车险是保险行业发挥“两器”功能、服务国家发展全局的重点领域[1] - 公司将积极加快推动非车险高质量发展，打造集团增长第二曲线[1] - 非车险业务将成为集团“十五五”及今后重要的保费和盈利增长点，旨在为股东创造更高价值[1] 公司整体发展方向 - 公司在做精做强、全面巩固车险优势的同时，将更全面深入地服务经济社会发展全局和中国式现代化大局[1] - 公司定位为金融央企，服务国家发展全局[1]

利润表现 - 2025年前三季度五家A股上市险企归母净利润合计达4,260.39亿元，在去年同期高基数基础上同比增长33.5% [1] - 第三季度单季五家险企归母净利润合计2,478.47亿元，同比增长68.3% [1] - 各险企前三季度归母净利润增速从高到低分别为国寿增长60.5%、新华增长58.9%、人保增长28.9%、太保增长19.3%、平安增长11.5% [1] - 截至2025年三季度末五家险企归母净资产合计23,110亿元，较年初和年中分别增长10.3%和9.1% [1] 寿险业务 - 2025年前三季度各险企新业务价值同比高增，可比口径增速分别为人保寿险增长76.6%、新华保险增长50.8%（非可比口径）、中国平安增长46.2%、中国人寿增长41.8%、中国太保增长31.2% [2] - 新业务价值增长主要受新单保费增长和价值率提升驱动 [2] - 银保渠道表现亮眼，前三季度太保和新华的银保新单保费分别同比增长52.4%和66.7% [2] - 个险渠道表现分化，前三季度太保个险新单保费同比下降1.9%，新华个险新单保费同比增长48.5% [2] 财险业务 - 2025年前三季度保费整体正增长，人保、平安、太保产险原保费收入分别同比增长3.5%、7.1%、0.1% [2] - 保费增长主要受益于车险保费的稳健增长 [2] - 综合成本率普遍改善，前三季度各财险公司COR分别为人保财险96.1%（同比下降2.1个百分点）、平安产险97.0%（同比下降0.8个百分点）、太保财险97.6%（同比下降1.0个百分点） [2] - 综合成本率改善带动承保利润均实现大幅提升 [2] 投资表现 - 截至2025年三季度末五家A股上市险企投资资产合计达20.26万亿元，较年初增长10.4% [1][3] - 受益于权益市场上行，前三季度各险企总投资收益均同比高增，国寿增长40.7%、新华增长40.3%、人保增长36.6%、太保增长26.8%、平安增长19.5% [3] - 净投资收益率整体下滑，主要系低利率时期险企固定收益类资产新增及再配置承压 [1][3] - 总/综合投资收益率整体提升则受益于股市走强 [1][3]

论坛概况 - 第二届四明保险论坛暨中国保险学会2025年学术年会于11月6日在宁波举办 [1] - 论坛主题为“保险业高质量服务共同富裕的实践与展望” [1] - 论坛采用“1+2+7”模式举办，包括1个主论坛、2个专场活动和7个主题活动 [6] 监管政策导向 - 国家金融监督管理总局首席风险官指出，“十四五”时期保险业规模稳步增长，结构持续优化，高质量发展实现新跨越 [3] - “十五五”时期将加快发展科技保险，推动构建多方协同的政策体系、专业高效的服务体系和功能完备的生态体系 [3] - 金融监管总局将继续支持更多金融政策特别是保险政策在宁波先行先试 [3] 区域发展战略 - 浙江省迭代升级金融现代化“2211”推进工程，要求保险机构聚焦高质量发展建设共同富裕示范区核心任务 [4] - 推动保险服务民生保障、社会治理、乡村振兴等重点领域，形成“浙江样板” [4] - 宁波市创新“全域保险+全产业链保险”路径，将保险深度融入经济建设、社会治理和民生保障 [4] - 宁波市发布《打造保险改革市域示范高地助推服务高质量发展高水平安全行动方案（2025-2027年）》 [5] 行业创新重点 - 精准聚焦实体经济金融需求，创新保险产品和服务，支持“险资入浙” [4] - 后续主题活动围绕科技金融护航新质生产力发展、共建普惠金融新质服务体系、风险减量推动高质量发展等前沿话题展开 [7] - 探讨人工智能等科技手段在保险行业的应用 [7] - 中国普惠金融研究院发布《2025普惠保险高质量发展白皮书》 [5] 市场参与动态 - 主要保险集团高管出席论坛并围绕保险服务国家战略、深化改革创新进行交流 [5] - 举办宁波创投日·“耐心资本”走进宁波项目考察活动和“引资入甬”交流推介会 [7] - 中国保险学会举办年度课题研究成果发布会 [7]

公司战略方向 - 人保集团将加快推动非车险高质量发展，打造集团增长第二曲线 [1] - 公司致力于更全面深入地服务经济社会发展全局和中国式现代化大局 [1] - 非车险业务被定位为集团“十五五”及今后重要保费和盈利增长点 [1] 行业发展环境 - 国家金融监督管理总局正在推动非车险“综合治理” [1]

市场趋势与发展 - 非汽车保险市场预计到2025年将进入高质量发展阶段，推动合规和质量的提升[6] - 预计到2025年，非汽车保险市场的外资直接投资将超过2200亿美元[22] - 预计到2025年，社会物流总量将超过450万亿元[22] - 预计到2025年，健康保险市场人均医疗支出将达到3600元[23] - 预计到2025年，农业保险市场的初级产业增加值将超过10.5万亿元[23] 研发与技术创新 - 2024年全国研发支出超过3.6万亿元，同比增长48%[20] - 公司通过区块链技术实现全面在线和标准化的业务流程[54] - 公司在反欺诈模型推出后，个人伤害索赔的增量损失减少率达到92.18%[52] - 通过“万象云”船舶风险评估功能，创新推出前期智能风险缓解服务[108] 业绩与运营 - 公司在2024年的中国境外直接投资流量达到1922亿美元，合同项目的营业额创下新高[80] - 公司在2024年的总进口和出口额达到43.8万亿元人民币，同比增长8.4%[80] - 公司工程保险合同的自动承保能力达到60亿元人民币[57] - 公司在海外业务运营模式下，实现快速保费增长，同时保持承保盈利能力和可控风险[90] - PICC P&C在海外业务运营模型下，实现了快速保费增长，同时保持承保盈利能力和可控风险[94] 用户数据与服务 - 公司在2025年1月至9月期间，企业客户服务实例达到207.2万次，标准风险调查覆盖率达到100%[59] - PICC P&C的理赔团队通过全球服务网络显著提高理赔质量和效率[106] 市场扩张与合作 - 公司在海外市场的服务网络覆盖广泛，能够为海外业务提供全面的风险解决方案[83] - 今年与37家海外保险公司签署了合作协议，共享全球服务网络[103] - 在93个国家建立了213个法律顾问联系点，以提供跨时区和跨法域的服务[105] - 建立海外政策发行服务网络，增强与国际保险机构的合作[101] - 深化与国内“走出去”机构及海外同行的合作，持续改善公司的海外服务网络[111] 未来展望 - 2024年人均消费支出达到28000元，较十年前增长79.65%[20] - 2024年中国的可再生能源装机容量达到1.889万亿瓦，同比增长25%[21] - 2024年中国居民人均医疗支出达到2547元，较十年前增长118.63%[21] - 2024年中国粮食产量首次超过1.4万亿斤，农业保险市场潜力巨大[21] - PICC Reinsurance建立了覆盖23个国家和地区的自然灾害风险分级评估模型，未来将进一步扩展[93]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 核心观点 - “慢牛”行情持续得到验证，非银金融板块重估逻辑延续 [7] - 保险行业在成长/科技占优的权益市场下取得高收益，打破“保险投资=红利”的传统认知，短期估值有望继续修复，中长期盈利能力预计持续改善 [9] - 证券行业业绩随市场高增长，但ROE尚未突破历史新高，机构业务及跨境业务增长确定性强，行业集中度提升可期 [9] - 金融IT公司在强市中利润弹性极高，成本刚性带来更高利润弹性，部分公司有望享受估值溢价 [9] - 投资建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [9] 保险行业总结 业绩表现 - 2025年第三季度上市险企归属净利润达4,260亿元，同比增长33.5% [15] - 新单保费为6,002亿元，同比增长14.9% [15] - 新业务价值（NBV）平均增速为42.5%，较去年同期微降0.95个百分点 [15] - 总投资收益率提升至6.6%，同比增加0.93个百分点 [15] - 归属净资产达23,110亿元，较年初增长10.3% [15] 负债端分析 - 新单保费维持高增速，新华保险、中国太保新单保费同比分别增长55.2%和24.5% [19] - 新业务价值高速增长，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险NBV增速分别为41.8%、46.2%、31.2%、50.8% [19] - “报行合一”及预定利率下调推动新业务价值率（NBVM）提升 [19] 渠道与人力 - 代理人规模基本企稳，中国人寿、中国平安、中国太保2025年第三季度末代理人数量分别为60.7万、35.4万、18.1万人，较年初降幅分别为1.1%、2.5%、1.6% [24] - 人均新单保费提升至42,204.3元/人/月，同比增长9.9% [15] 财产险业务 - 车险保费基本保持平稳，非车险增速因农险等因素下降 [32] - 综合成本率（COR）明显改善，人保财险、平安财险、太保产险COR分别改善2.1、0.8和1.0个百分点 [32] 投资建议与估值 - 短期逻辑顺畅，业绩打破传统认知，全年业绩有望维持高增速 [35] - 中长期ROE预期改善，受益于负债成本率下降及权益资产增配 [38] - 部分公司估值具性价比，如新华保险H股P/EV为0.52，中国人寿H股P/EV为0.42 [36] 证券行业总结 业绩表现 - 2025年前三季度上市券商营业收入4,196.08亿元，同比增长16.9%；归属净利润1,684.50亿元，同比增长62.8% [42] - 第三季度单季营业收入1,677.13亿元，同比增长26.6%；归属净利润648.45亿元，同比增长58.6% [42] - 经纪业务收入1,123.37亿元，同比增长74.3%；自营业务收入1,967.25亿元，同比增长44.2% [42] 业务结构 - 自营及经纪业务为主要驱动，营收占比分别达46.9%和29.0% [42] - 投行业务收入251.49亿元，同比增长23.1%；信用业务收入338.00亿元，同比增长55.4% [42] 盈利能力 - 行业平均ROE为5.6%，同比提升2.02个百分点 [45] - 东方财富、国信证券、中国银河ROE领先，分别为10.7%、9.1%、8.8% [45] 成本管控 - 管理费用率同比下降7.85个百分点至49.57% [50] - 信用减值损失率同比上升0.65个百分点至0.9% [50] 行业格局 - 营业收入集中度CR5、CR10分别为41.2%和63.3%，同比提升0.92和3.54个百分点 [55] - 净利润集中度CR5、CR10分别为45.0%和68.8%，同比回落3.67和3.62个百分点 [55] 经纪业务 - 股基日均成交1.96万亿元，同比增长111.39% [58] - 42家上市券商中37家经纪业务收入同比增幅超50% [58] 投行业务 - IPO、增发、债券承销规模分别为773.0亿元、7,751.0亿元、12.0万亿元，同比分别增长61.5%、548.7%、19.3% [67] - 投行业务收入集中度CR5、CR10分别为51.9%和68.2%，同比提升5.23和4.72个百分点 [67] 自营业务 - 自营收入占比自2022年的19.2%提升至2025年第三季度的47.0% [69] - 头部券商如中信证券、申万宏源自营收入占比超50% [72] - OCI权益投资规模较年初增长43.0%，达6,252.51亿元 [82] 投资建议 - 推荐高增速个股如中金公司、国泰海通、东方证券及行业龙头中信证券 [85] - 关注并购重组主题个股如中国银河 [85] - 基于高股息策略关注H股券商 [83] 金融IT行业总结 业绩表现 - 东方财富、同花顺2025年前三季度归母净利润分别为91.0亿元、12.1亿元，同比分别增长50.6%、85.3% [89] - 第三季度单季归母净利润增速分别为77.7%、144.5% [88] - 指南针营业收入同比增长80.5% [88] 收入端 - 平台活跃用户数稳中有升，同花顺、东方财富、大智慧2025年9月月活数分别为3,721万、1,823万、1,271万人，较年初增长2.6%、2.0%、4.5% [93] - 前三季度市场日均成交额1.64万亿元，同比增长106.1% [97] 成本端 - 研发费用率显著下降，东方财富、同花顺、指南针、财富趋势同比分别下降3.2、11.4、5.0、5.0个百分点 [98] - 净利率大幅改善，东方财富、同花顺、指南针、财富趋势同比分别提升4.9、9.1、19.8、4.0个百分点 [98] 展望 - 短期内业绩弹性显著，中长期成长性持续兑现 [101] - 预计2025年东方财富、同花顺、财富趋势归母净利润分别为119.8亿元、31.0亿元、3.2亿元，对应PE估值分别为34.1倍、63.1倍、82.9倍 [102]