四十二岁那年，郎曙芳站在人生的十字路口，身后是两条看似平行的轨迹：一条是循规蹈矩的"金领"之路——市 场调研十二年，互联网运营四年，她习惯了用数据说话，用报告决策，却也在日复一日的透支中，感受到一种被职业 身份悄然定义的束缚;另一条，是迷雾笼罩的未知地带，那里没有熟悉的KPI，没有确定的晋升阶梯，却隐约传来关 于"另一种可能"的呼唤。 她选择了后者。不是逃离，而是转身。 这个转身，让她从一名资深的市场研究者，成为了中国人保寿险北京分公司的个险代理人、认证讲师及FPP养老 规划师。更在转型后的短短三年内，连续荣获2023年与2024年全球寿险业至高荣誉——IDA龙奖，实现了职业生涯的 华丽蜕变。 这条路径的起点，始于一次与老友的对话;落点，却在她对行业趋势的洞察、对职业本质的理解，以及对自我价值 的重新确认。她不再是被岗位描述所限定的"分析师"或"运营者"，而是主动执笔，为自己书写下一段职业篇章的开 头。 转身：从"被定义"到"自己选" 郎曙芳的职业生涯前半程，始终与"理性"和"洞察"为伴。作为北京工业大学国际贸易专业的硕士，她先后在市场 调研行业深耕十二年，担任研究总监，后转入互联网大厂操盘广告运营。她的世界 ...

核心观点 - 截至2025年11月30日，中国人寿总保费已突破7000亿元，市场对全年保费收入抱有高期待 [1] - 2026年保险业周期向好正式确立，或将再次进入黄金发展期，负债端将迎来较多确定性利好 [1][2][3] 2025年行业表现与转型成果 - 2025年头部险企通过提高期缴产品占比、调整产品结构实现新业务价值快速增长 [1] - 中国人保旗下人保寿险前三季度新业务价值可比口径同比增长76.6% [1] - 中国平安的寿险及健康险业务前三季度实现新业务价值357.24亿元，同比增长46.2% [1] - 产品结构调整带来刚性成本下降，例如中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，推动新业务负债刚性成本同比明显下降 [1] 2026年行业展望与驱动因素 - 外部环境：宏观经济稳步复苏，投资环境有望改善，为保险公司经营业绩提供支撑 [2] - 内部转型：行业正从依赖人力规模增长转向依靠产品创新、服务优化和科技赋能的高质量发展路径 [2] - 政策与市场工程：“报行合一”、降低人身险产品预定利率上限、发布新生命表等行业工程预计在2026年显现更好成效 [2] - 市场机会：人身险公司在康养市场将抓到更有利商机，产险公司将度过非车险“报行合一”震荡期 [2] - 周期定位：2026年是行业周期性回暖与结构性增长红利交汇的关键一年 [2] 研究机构对2026年的具体预期 - 中信证券认为行业周期向好正式确立，2026年向上趋势将加强，体现在：资产负债表良性扩张、分红险销售持续向好、银保渠道量价齐升、险资增配权益成趋势 [3] - 中金公司认为寿险行业将再入黄金发展期，负债端有更积极发展趋势，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [3] - 中金公司对财险业展望：2026年车险将呈稳中向好态势，非车业务和“出海”有望锦上添花 [3] 行业面临的挑战 - 外部环境不确定性：全球经济复杂性和资本市场波动可能对保险公司投资收益带来压力 [3] - 内部转型过程挑战：需快速建立高素质专业人才队伍、实现新旧发展模式平稳衔接、避免产品同质化导致的过度竞争 [3]

行业竞争模式转变 - 保险业竞争模式发生范式变化，传统以价格和费用为主要手段的竞争模式难以适应转型需求[1] - 竞争成败将取决于定价、风控、减量服务等专业化能力的高低[1] - 变化由利率下行和“报行合一”等环境与监管因素驱动[1] 公司战略重点：非车险业务 - 非车险是保险行业发挥“两器”功能、服务国家发展全局的重点领域[1] - 公司将积极加快推动非车险高质量发展，打造集团增长第二曲线[1] - 非车险业务将成为集团“十五五”及今后重要的保费和盈利增长点，旨在为股东创造更高价值[1] 公司整体发展方向 - 公司在做精做强、全面巩固车险优势的同时，将更全面深入地服务经济社会发展全局和中国式现代化大局[1] - 公司定位为金融央企，服务国家发展全局[1]

行业核心观点 - 万能险结算利率持续下行，9月份平均值为2.68%，同比下降约18个基点，近七成产品利率低于3% [1][3] - 利率下降主要受投资端收益承压、监管引导防范利差损风险、以及险企主动降低负债成本三方面因素驱动 [2][4] - 行业正经历转型，监管新规引导产品期限拉长并向浮动收益型产品发展，万能险市场发展趋于平稳，保费收入小幅下滑 [5][6][7] 万能险结算利率现状 - 截至10月12日，共有269款万能险产品披露9月结算利率，最高为3.50%，最低为0.36%，中位数为2.60% [1] - 结算利率在3%及以上的产品有85款，占比31.6%，较去年同期约62%的占比大幅下滑 [3] - 结算利率在2%至3%之间的产品有179款，占比66.5%，另有5款产品利率低于2% [3] 结算利率下行原因分析 - 投资端承压是主因，固收类资产收益率下降及权益市场波动导致保险公司投资收益下滑 [4] - 监管要求结算利率与实际投资收益匹配，压降利率上限以防范利差损风险 [4] - 险企为降低负债成本、保障财务稳健，主动下调结算利率 [4] 市场表现与竞争格局 - 今年前8个月，人身险公司保户投资款新增交费（可近似视为万能险保费收入）为4588亿元，与去年同期4589亿元基本持平 [5] - 2024年全年该指标为5787亿元，同比下降2.8% [5] - 增额终身寿险等保证收益型产品在利率下行周期中更受青睐，分流了万能险的储蓄需求 [5] - 监管对中短存续期产品进行严格限制，促使万能险规模增长趋于平稳 [5] 监管政策与行业转型 - 今年4月发布的监管新规要求审慎合理确定结算利率，并允许调整最低保证利率 [4] - 新规禁止开发五年期以下的万能险，鼓励通过产品设计延长保单实际存续期限 [6] - 行业转型浮动收益型产品成为共识，分红险是主流选择，对万能险形成分流 [6][7] 未来展望与发展路径 - 短期内万能险保费可能受分红险竞争影响，但长期看其保费追加和账户领取的灵活性仍具优势，适合中长期理财需求 [6] - 行业经营模式将从“高收益营销”转向“保障+稳健收益”，更具可持续性 [6] - 万能险发展将更考验保险公司的真实投资能力，能提供长期稳定回报的公司将更具竞争力 [7] - 作为一种成熟的浮动收益型工具，万能险将在客户长期资产配置中继续扮演重要角色 [7]

研讨会背景与核心议题 - 2025年保险行业面临低利率冲击、新准则变革、严监管要求等多重考验，行业转型“破局”需求迫切 [3] - 天职国际在北京举办“2025保险行业研讨会”，汇聚140余位行业精英，包括保险公司高管和业内资深人士 [3] - 研讨会围绕战略制定、新准则规划、系统建设、风险管理、内审赋能五大核心议题展开深入讨论 [3] 行业战略与转型方向 - 2025年是保险行业“重塑格局”的关键窗口期，公司需在战略与战术层面形成协同，战略上以“长期主义”校准航向，战术上以“精益主义”稳扎稳打 [4] - 寿险经营本质是“负债驱动、投资服务负债”，公司战略和治理至关重要，大股东的价值观将引领公司未来航向 [4] - 面临新准则变化，保险公司需平衡短期财务表现与长期战略目标，坚持长期主义核心价值观 [4] 新会计准则实施与影响 - 行业正经历从新准则实施到分析和管理的探索阶段，公司需走好实施前“最后一公里”，从方案、系统、内控等方面精细打磨 [5] - 新准则是推动业财深度融合、赋能经营决策的重要契机，也是财务管理数字化转型的基础 [5] - 技术方案需平衡成本效益与管理需求，系统建设方面提出“1+N应用”一体化财务平台的构建理念 [5] 风险管理现状与挑战 - 基于对150余家保险公司的调研，行业转型发展面临的外部环境严峻但预期较去年有明显改善 [6] - 数据治理基础薄弱、量化模型工具欠缺、专业人才队伍不足、跨部门协同效率不高等问题制约风险管理精准化水平提升 [6] - 风险管理嵌入业务规划和全面预算等公司核心决策环节相对滞后，对新兴科技和人工智能的应用还处于早期阶段 [6] 财务精算与长周期管理 - 新准则下需建立长周期绩效体系，分享会计报表指标与价值指标的运用，中小型公司面临兼顾短期财务要求与长期发展的挑战 [7] - 绩效考核和薪酬管理应融入风险管理完整框架和企业风险文化建设，实现与风险种类、期限和结果的一致性 [7] - 针对第三支柱养老保险“难算、难卖、难管”三大痛点，从产品形态、定价方法、资负管理、销售手段等方面提出可落地方案 [7] 系统优化与业财融合 - 系统建设需关注数据平台、费用分摊、计量运算及财务报表四大核心维度，展望财产险行业未来财务系统升级优化的新格局 [8] - 未来业财融合的功能架构将推动系统优化与重构 [8] 风险控制与内部审计赋能 - “三道防线”机制是构建保险公司合规闭环管理的核心骨架，需探索二、三道防线联动协同，推进监督部门联动，形成合规与审计、业务与风控合规行动对接 [9] - 面对数字化转型，内部审计需夯实数据基础、强化模型赋能、推动模式转型、加强人才建设，以系统提升专业能力与管理效能 [9] - 内部审计管理提升手段包括数智化监测模型和赋能应用，信息化建设投入需进行能效评估并提出可行性建议 [9] 会议成果与未来计划 - 研讨会是“观点碰撞的盛会”和“方案对接、资源共享的平台”，明确了“长期主义 + 精益主义”的发展路径 [10] - 天职国际计划于2025年10月在上海举办“2025保险行业研讨会（上海场）”，继续探索行业转型路径 [10]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年保险业原保险保费收入达3.74万亿元，同比增长5.04% [2] - 人身险保费单月增速维持在16%高位区间 [2] - 上市险企在保费端与盈利端展现较强韧性，多家公司核心财务指标实现稳健增长 [2] 主要上市险企财务表现 - 中国人保净利润同比增长16.9%，新华保险净利润同比增长33.5% [2] - 中国太保和中国太平实现双位数净利润增长 [2] - 中国平安归母营运利润同比增长3.7%，但净利润同比下降8.8% [2] - 中国人寿总保费创历史同期新高，同比增长7.3% [2] - 阳光保险总保费收入808.1亿元（同比增长5.7%），净利润33.9亿元（同比增长7.8%），内含价值1284.9亿元（较上年末增长11.0%） [3] 寿险业务转型成效 - 行业向分红险转型，部分上市险企分红险占新单保费收入比例超50% [3] - 中国人寿新业务价值285.46亿元（同比增长20.3%），中国平安223.35亿元（同比增长39.8%），中国太保95.44亿元（同比增长32.5%） [3] - 中国太平新业务价值61.81亿元（同比增长22.8%），中国人保49.78亿元（同比增长71.7%），阳光保险40.1亿元（同比增长47.3%） [3] - 中国人寿分红险占首年期交保费比重超50% [3] - 人保寿险原保险保费收入905.13亿元，同比增长14.5% [4] - 阳光人寿浮动收益型与保障型产品占比超50%（同比提升26个百分点），新业务价值增速47.3% [4] 财险业务发展 - 财险业总保费9644.56亿元，同比增长4.2% [5] - 人保财险保费收入3232.82亿元（同比增长3.6%），平安产险1718.57亿元（同比增长7.1%） [5] - 太保产险保费收入1127.60亿元（同比增长0.9%），阳光财险252.7亿元（同比增长2.5%），太平财险178.2亿元（同比增长4.6%） [5] - 车险保费收入4504.82亿元，同比增长4.5% [6] - 非车险业务快速发展，阳光财险非车险保费收入127.8亿元（同比增长12.5%），保费占比50.6%（同比提升4.5个百分点） [6] 成本控制与投资表现 - 中国平安财险综合成本率95.2%（同比优化2.6个百分点），众安保险95.6%（同比下降2.3个百分点） [7] - 阳光财险承保综合成本率同比优化0.3个百分点，车险业务同比优化1.6个百分点 [7] - 中国人寿总投资收益1275.06亿元（同比增长4.2%），总投资收益率3.29% [7] - 中国平安非年化综合投资收益率3.1%（同比上升0.3个百分点） [7] - 中国太保总投资收益率2.3%（同比下降0.4个百分点） [7] - 中国人保总投资收益414.78亿元，年化总投资收益率5.1%（同比提升1.0个百分点） [7] - 阳光保险总投资收益107亿元（同比增长28.5%），年化综合投资收益率5.1% [7] 行业发展趋势 - 行业通过渠道优化、产品创新、科技赋能和生态构建迈向高质量发展新阶段 [8]

核心财务表现 - 总资产和投资资产双双突破7万亿元人民币 [2] - 实现净利润409亿元人民币 相当于日赚2.30亿元人民币 [2] - 总保费收入5250.88亿元人民币 创历史同期最好水平 同比增长7.3% [2][3] - 归属于母公司股东的净利润409.31亿元人民币 同比增长6.9% [6] 渠道业务分析 - 个险渠道保费收入4004.48亿元人民币 同比增长2.6% [3] - 银保渠道保费收入724.44亿元人民币 同比增长45.7% [3] - 个险渠道长险首年业务642.52亿元人民币 同比下降24.16% [4] - 银保渠道新单保费358.73亿元人民币 同比增长111.1% [4] - 银保渠道客户经理1.8万人 人均产能同比大幅提升51.8% [4] 投资运营情况 - 投资资产达71271.53亿元人民币 较2024年末增长7.8% [6] - 净投资收益960.67亿元人民币 净投资收益率2.78% [6] - 总投资收益1275.06亿元人民币 总投资收益率3.29% [6] - 权益资产配置规模新增超过1500亿元人民币 [6] - 股票投资余额6201.37亿元人民币 较2024年末增加1190.54亿元人民币 占比从7.58%提升至8.7% [7] - 获得QDII额度5000万美元 [8] 战略发展方向 - 个险渠道继续发挥核心渠道作用 推进专业化、职业化、年轻化多元发展 [5] - 银保渠道定位为重要战略支撑渠道 提升可持续发展能力 [5] - 团险渠道成为服务实体经济、发展普惠业务主渠道 [5] - 互联网渠道作为增量业务板块稳步探索 [5] - 重点关注养老、健康、财富管理等领域潜在增长点 [5] - 下半年关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等投资机会 [7] - 港股市场是权益投资重要组成部分 上半年取得非常好收益 [8] 市场展望与配置策略 - 对下半年A股市场保持乐观 认为估值总体合理且市场底部夯实 [7] - 实施配置资产做稳、弹性资产做优的配置思路 [7] - 保持中性灵活的配置策略 将资产负债久期缺口维持在较低水平 [7] - 持续关注港股市场在新经济、高股息等优质资产的配置价值 [8]

事件概述 - 中国平安于8月13日增持中国太保H股约174万股，持股比例达5.04%触及举牌线，为六年来首次险企举牌险企事件 [2] - 中国平安称此次增持属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作 [2] - 消息刺激中国太保A股当日涨近6%，H股涨近7%，保险指数（886055.WI）涨超3% [2] 交易细节 - 增持均价为每股32.07港元，总金额约5583.89万港元 [7][13] - 增持后中国平安持有中国太保H股比例从4.87%升至5.04% [7][12] 市场表现 - 保险指数（886055.WI）当日收报6668.73点，上涨142.73点（涨幅2.19%），成交额129.35亿元 [4] - 中国太保A股收报39.60元（涨4.87%），H股收报36.14港元 [5][9] - 年内保险指数上涨15.22%，中国太保涨近20%，新华保险涨超35%，中国人保涨近15%，中国平安涨超17% [10] 举牌背景与动机 - 利率下行与"资产荒"背景下，险资增配高股息、低估值权益资产需求强烈 [9] - 中国太保H股具估值优势：市盈率7.49（A股为8.88），股息率3.26%（A股为2.73%） [9] - 税收优惠政策鼓励通过港股通持有H股满12个月免征企业所得税 [10] - 2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》鼓励险资加大权益配置 [10] 公司基本面 - 中国太保2024年净利润同比增长65%，管理资产规模达3.5万亿元 [9] - 2024年上半年子公司累计原保险业务收入2820.08亿元 [9] - 2024年每股股利1.08元，派现103.9亿元，上市以来累计分红超千亿元 [10] 行业特征 - 头部险企前十大股东持股集中：中国太保超76%，中国平安超60%，中国人寿达97.87% [13] - 保险指数PE（TTM）为9.03，PB为1.53，处于历史低位 [13] - 人身险行业负债久期12-13年，资产久期6-7年，存在久期缺口 [13] - 行业正从规模扩张转向高质量发展，负债端经营质量改善预期增强 [10][13] 历史比较 - 2019年中国人寿曾举牌中国太保H股，持股比例从4.87%升至5.04% [12] - 今年以来险资举牌超20次，超过去年全年，主要投向银行、交运、公用事业行业 [8] - 此次举牌标志险资投资逻辑从"防御性配置"向"结构性机会挖掘"转变 [14]

核心观点 - 中国平安增持中国太保H股174万股，持股比例达5.04%触及举牌线，这是六年来险企首次举牌险企[1][4] - 举牌行为带动保险板块整体上涨，中国太保A/H股分别最高涨6%和7%，保险指数一度涨超3%[1][4] - 此次举牌反映险资在利率下行背景下对高股息、低估值资产的配置需求，以及保险行业转型期的价值重估[6][7][8] 交易细节 - 中国平安以每股32.07港元增持中国太保H股，总金额5583.89万港元[6] - 增持后中国平安持有中国太保H股比例从0升至5.04%[1][6] - 中国太保H股市盈率7.49低于A股的8.88，股息率3.26%高于A股的2.73%[7] 被举牌方基本面 - 中国太保2024年净利润同比增长65%，管理资产规模达3.5万亿元[7] - 2024年每股分红1.08元，合计派发103.9亿元，上市以来累计分红超千亿元[7] - 2024年上半年子公司原保险业务收入达2820.08亿元[7] 行业背景 - 今年以来险资举牌超20次已超去年全年，主要投向银行、交运、公用事业等高分红行业[6] - 保险指数年内涨近16%，中国太保涨20%，新华保险涨35%，中国人保涨15%，中国平安涨17%[8] - 保险板块估值处于低位，PE 9.03，PB 1.53远低于其他行业[11] 历史比较 - 近十年险企举牌险企仅两例：2019年中国人寿举牌中国太保和本次事件[10] - 2019年中国人寿增持1.4亿股中国太保H股，持股比例从4.87%升至5.04%[10] - 保险股流通盘较小，中国太保前十大股东持股超76%，中国人寿达97.87%[10][11] 投资逻辑 - H股税收优惠（持股满12个月股息免税）和政策鼓励推动险资配置[8] - 中国太保兼具高股息和A/H折价修复潜力，是保险板块稀缺标的[7] - 行业从规模扩张转向高质量发展，头部险企抗风险能力获认可[8][11]

中国平安举牌中国太保H股事件 - 中国平安增持中国太保H股约174万股，每股作价32.07港元，总金额约5583.89万港元，持股比例升至5.04%触及举牌线[1][2] - 公司表示此次投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作[1] - 受消息影响中国太保A股一度涨近6%，H股涨近7%，保险指数一度涨超3%[1] 举牌背景与行业动态 - 今年以来险资举牌超20次，已超过去年全年，被举牌公司主要集中在银行、交运、公用事业等分红稳定的行业[2] - 近十年险企举牌保险股案例屈指可数，此前仅有2019年中国人寿举牌中国太保H股和本次事件[6] - 保险指数年内涨近16%，中国太保涨近20%，新华保险涨超35%，中国人保涨近15%，中国平安涨超17%[4] 中国太保的投资吸引力 - H股市盈率7.49低于A股的8.88，股息率3.26%高于A股的2.73%，具有估值修复潜力[3] - 2024年净利润同比增65%，管理资产规模达3.5万亿元，上半年原保险业务收入2820.08亿元[3] - 2024年每股股利1.08元，合计分红103.9亿元，上市以来累计分红超千亿元[3] 举牌深层逻辑分析 - 利率下行背景下险资需增配高股息、低估值权益资产，中国太保H股符合要求[3] - 港股通持有H股满12个月股息红利免征企业所得税，税收优惠吸引险资[3] - 2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》鼓励险资加大权益配置[3] - 释放保险行业从规模扩张转向高质量发展的信号，头部险企抗风险能力获认可[4] 保险行业现状与前景 - 保险板块受长端利率下行影响，估值处于历史低位，PE 9.03，PB 1.53[7] - 人身险行业负债久期12-13年，资产久期6-7年，存在较大久期缺口[7] - 行业正从产品到渠道全面转型，负债端质量改善和资产端措施或推动估值修复[7] - 未来若行业盈利能力改善，险资对同业配置或常态化，推动板块估值修复[7]