监管批复 - 新疆金融监管局同意撤销中国人民财产保险股份有限公司乌鲁木齐市东山支公司芦草沟乡营销服务部 [1][2] - 公司需在15个工作日内缴回许可证并停止该服务部一切经营活动 [1] - 公司需依法办理客户告知和存续保单服务等善后工作 [1] 公司股价表现 - 中国财险股价为19.02港元，当日上涨0.59港元，涨幅3.20% [2] - 股价日内波动区间为17.83港元至19.03港元 [2] - 当日成交量为最高153万手 [2]

板块整体表现 - 保险板块在报告当日上涨1.67%，表现优于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内五只主要成分股全部实现上涨，其中中国人保以2.49%的涨幅领涨[1] - 板块整体主力资金净流入1.23亿元，但游资资金净流出1.27亿元，散户资金净流入435.53万元[1] 个股价格与成交表现 - 中国人保收盘价为8.63元，涨幅2.49%，成交量为77.41万手，成交额为6.66亿元[1] - 新华保险收盘价为67.75元，涨幅2.23%，成交量为22.94万手，成交额为15.56亿元[1] - 中国人寿收盘价为43.86元，涨幅1.86%，成交量为14.71万手[1] - 中国太保收盘价为35.49元，涨幅1.34%，成交量为47.63万手，成交额为16.89亿元[1] - 中国平安收盘价为58.90元，涨幅0.99%，成交量为54.73万手[1] 个股资金流向分析 - 中国人保获得主力资金净流入5944.68万元，主力净占比达8.93%，但游资和散户分别净流出2656.08万元和3288.61万元[2] - 中国人寿获得主力资金净流入4612.93万元，主力净占比7.18%，游资小幅净流入188.54万元，散户净流出4801.46万元[2] - 新华保险获得主力资金净流入1626.10万元，主力净占比1.05%，游资净流入292.52万元，散户净流出1918.62万元[2] - 中国平安主力资金净流入105.01万元，游资大幅净流出7223.29万元，而散户资金净流入7118.28万元[2] - 中国太保主力资金小幅净流出3.81万元，游资净流出3322.13万元，散户资金净流入3325.94万元[2]

核心业绩表现 - A股五大上市险企2025年前三季度合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%，超过去年全年净利润总额（3476亿元）[1] - 各公司净利润均实现两位数增长，其中中国人寿净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，增速与规模均领跑同业；新华保险净利润328.57亿元，同比增长58.9%；中国人保、中国太保、中国平安净利润分别为468.22亿元、457亿元、1328.56亿元，增速分别为28.9%、19.3%、11.5%[2][3] 投资端表现 - 资本市场回稳向好带动投资收益显著增长，是净利润高增的主要原因[3] - 各公司总投资收益率普遍提升：新华保险年化总投资收益率达8.6%，同比提升1.8个百分点；中国人寿总投资收益率6.42%，同比提升1.04个百分点；中国人保总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点；中国太保总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点[5] - 新会计准则下，较高的FVTPL权益资产占比（如新华保险81.2%，中国人寿77.4%）放大了股市上行期的利润增幅[5] - 行业未来趋向提升FVOCI权益资产占比，以平衡年度利润与长期回报的稳定性[6] 人身险业务（负债端） - 各公司新业务价值延续高速增长，同比增幅均超三成：人保寿险增长76.6%，新华保险增长50.8%，平安寿险及健康险增长46.2%，中国人寿增长41.8%，太保寿险增长31.2%[7] - 行业加速向分红险等浮动收益型产品转型以应对利率下行压力，例如新华保险个险渠道新单中分红险占比达70%，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比大幅提升超45个百分点，太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%[7] 财产险业务 - “老三家”财产险公司综合成本率进一步优化：人保财险为96.1%，同比下降2.1个百分点；平安产险为97%，同比优化0.8个百分点；太保产险为97.6%，同比下降1.0个百分点[8] - 非车险“报行合一”政策正式实施，有望压降非车险过高费用率，改善整体承保表现，并可能重塑行业竞争模式，使头部公司凭借风控和服务优势扩大市场份额[8][9] 行业展望 - 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善[3] - 长端利率若随经济复苏修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解[8]

行业投资评级 - 对保险板块的投资评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 保险板块减持或受2025年第三季度业绩预期差影响，但看好其强贝塔属性 [3] - 若权益市场维持当前活跃度，2025年第四季度及全年险企仍有望维持高增长趋势 [8] - 长期视角下，受益于预定利率动态调整、报行合一及分红险转型，上市险企“利差损”压力逐步收敛，负债端经营质量改善或驱动估值修复 [8] 行业整体持仓分析 - 2025年第三季度非银金融行业公募持仓占比为2.1%，环比下降0.17个百分点 [3] - 保险行业持仓合计占比1.1%，环比下降0.29个百分点 [3] - 证券行业持仓合计占比0.67%，环比增加0.05个百分点 [3] - 多元金融行业持仓占比0.32%，环比增加0.07个百分点 [3] 保险个股持仓分析 - 中国平安持仓占比最高，为0.46%，但环比减持0.09个百分点 [4] - 中国太保持仓占比0.25%，环比减少0.11个百分点 [4] - 中国人寿、阳光保险和保诚获得增持，持仓占比分别环比增加0.03、0.014和0.001个百分点，至0.11%、0.014%和0.001% [4] - 中国人保、中国财险和新华保险被减持 [4] 持仓变动原因分析 - 持仓变动主要受业绩期基数压力影响，2025年第三季度资产端基数因去年同期“924”影响而显著提升 [5] - 2024年第三季度，国寿归母净利润同比增加862亿元，新华保险同比增加104亿元，人保、太保、平安单季度增速分别为+2094%、+174%、+151% [5] 业绩展望与投资建议 - 2025年第三季度上市险企在高基数下实现超预期高增长，归母净利润单季度增速依次为：国寿+92%、新华+88%、人保+49%、平安+45%、太保+35% [8] - 中短期视角下资产端是核心逻辑，推荐顺序为新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平 [8] - 长期结合基本面及估值性价比，推荐中国太保、中国财险、中国平安 [8]

核心观点 - 五家A股上市险企2025年三季报显示寿险业务呈稳健增长态势，总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长，新业务价值增长表现亮眼 [1] 保费收入增长 - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，总保费规模创历史同期新高 [2] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2% [2] - 新华保险实现原保险保费1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1% [2] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [2] - 人保寿险新业务价值增速达76.6% [2] - 新华保险新业务价值增速为50.8% [2] - 中国人寿新业务价值增速为41.8% [2] - 太保寿险新业务价值增速为31.2% [2] 产品结构转型 - 人身险产品预定利率于2025年9月1日起切换，预定利率2.5%的产品全面停售，行业进入预定利率"2.0%时代" [3] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点 [4] - 太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [4] - 上市险企积极推进以分红险为主的浮动收益型业务，销售占比直线上升 [4] 渠道表现 - 太保寿险银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6% [5] - 新华保险银保渠道实现保费收入669.41亿元，同比增长47.7%，其中长险首年保费359.4亿元，同比增长66.7% [5] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长达170.9%，该渠道新业务价值贡献度为35.1% [5] - 银保渠道通过开拓优质渠道、扩充高质量队伍、提升产品竞争力推动价值增长 [5] 代理人渠道与产能 - 中国人寿个险销售人力60.7万人 [6] - 平安人寿个人寿险销售代理人数量35.4万人 [6] - 太保寿险个险队伍月均保险营销员18.1万人 [6] - 新华保险人均产能同比增速达50% [6] - 太保寿险核心人力人均产能同比提升16.6% [6] - 中国人寿优增人力、留存率同比提升明显 [6]

基金基本信息 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，基金全称为天弘中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金的业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] 基金规模与流动性 - 截至11月4日，基金最新份额为2.25亿份，最新规模为2.31亿元 [1] - 截至11月5日，基金近20个交易日累计成交金额为11.92亿元，日均成交金额为5960.26万元 [1] - 11月5日，基金收盘价无涨跌（0.00%），当日成交额为6631.78万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日开始管理该基金 [1] - 基金经理贺雨轩任职期内收益为2.46% [1] 基金持仓构成 - 基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 持仓占比最高的个股为中远海控，持仓占比为0.85%，持仓市值为291.75万元 [2] - 持仓占比最低的个股为农业银行，持仓占比为0.27%，持仓市值为93.39万元 [2]

利润表现 - 2025年前三季度上市险企归母净利润增速排序为国寿(60.5%)>新华(58.9%)>中国财险(50.5%)>人保(28.9%)>太保(19.3%)>平安(11.5%)，单三季度实现高增长 [1] - 利润高增长主要驱动因素为权益市场上行及险企提升权益配置比例，新华、太保、国寿的年化总投资收益率分别同比提升1.8、0.7、1.0个百分点 [1] - 部分险企受益于亏损保单确认转回和正向营运偏差，第三季度单季国寿和太保的保险服务业绩分别同比增长210%和54% [1] - 国寿和新华增速领先同业，主因其以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票占比较高且成长资产配置比例较高 [2] - 展望全年，考虑到权益市场稳步上行及部分险企第四季度业绩基数相对偏低，全年有望延续高增长趋势 [1][2] 净资产变动 - 2025年第三季度末归母净资产环比中报增速排序为新华(20.5%)>国寿(19.5%)>人保(10.2%)>平安(4.5%)>太保(0.8%) [3] 寿险业务 - 2025年前三季度新业务价值同比增速排序为人保寿(76.6%)>新华(非可比口径同比+50.8%)>平安(46.2%)>国寿(41.8%)>太保(31.2%) [4] - 新业务价值增速走阔主因预定利率切换推动第三季度单季首年保费同比高增，其中国寿(52.5%)>人保寿(46%)>平安(21.1%)，太保和新华则为负增长 [4] - 人力队伍呈现向好趋势，第三季度国寿和平安的代理人规模环比分别增长2.5%和4.1% [4] - 展望2026年，分红险的浮动收益和银行网点扩张预计推动新单增长，利费差改善有望驱动价值率提升，价值预计保持稳健增长 [1][4] 财险业务 - 2025年前三季度保费收入增速排序为平安财(7.1%)>人保财(3.5%)>太保财(0.1%) [5] - 综合成本率排序为人保财(96.1%)<平安财(97.0%)<太保财(97.6%)，同比分别改善2.1、0.8、1.1个百分点，主要受益于自然灾害损失减少及报行合一政策推行 [5] - 展望2026年，非车险报行合一和新能源车险定价系数放开有望进一步优化综合成本率，财险保费有望保持稳健增长 [1][5] 投资建议 - 三季报业绩超预期，中长期看险企利费差有望边际改善，建议积极关注保险板块 [6] - 个股建议关注新华保险、中国人寿、中国太保、中国太平、中国平安、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险 [6]

文章核心观点 - 新疆金融监管局正式批复同意撤销中国人民财产保险股份有限公司位于乌鲁木齐市的一个基层营销服务部 [1] 监管批复内容 - 监管机构同意撤销中国人民财产保险股份有限公司乌鲁木齐市东山支公司长山子镇营销服务部 [1] - 公司需在收到批复后立即停止该营销服务部的一切经营活动 [1] - 公司被要求在15个工作日内向监管机构缴回该机构的许可证 [1] 公司后续工作要求 - 公司需按照法律法规要求办理该机构撤销的相关手续 [1] - 公司需依法做好客户告知及存续保单服务等善后工作 [1]

净利润表现 - 2025年前三季度五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险）合计实现净利润4260.39亿元，超过去年全年3476亿元的水平，并在去年净利润高增八成的基础上继续同比增长33.54% [1] - 仅第三季度，五大上市险企净利润总计2478.47亿元，较上年同期大幅增长68.34% [1] - 各公司前三季度净利润分别为：中国平安1328.56亿元、中国太保457亿元、中国人保468.22亿元、中国人寿1678.04亿元（同比增长60.5%）、新华保险328.57亿元（同比增长58.9%）[4] 投资端表现 - 投资端受益于资本市场上行走势，显著增厚了投资收益，是驱动净利润上扬的关键因素 [3][4] - 五大上市险企2025年前三季度总投资收益达8875亿元，同比增长35.64%，其中第三季度贡献5424亿元 [5] - 以中国人寿为例，前三季度实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41%，总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点 [4] 新会计准则影响 - 自2023年执行新会计准则后，更多资产被归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），导致净利润波动明显加剧 [5] - FVTPL占比是平衡利润波动与长期收益的关键工具，高占比在股市上行期能提升净利润弹性，但市场回调时会加剧利润波动 [6] - 行业出现从"被动承受波动"向"主动管理波动"转变的趋势，2023年至2025年上半年，五大上市险企FVOCI资产占比平均提升约14个百分点 [7] 负债端人身险表现 - 人身险公司新业务价值延续高增态势，可对比口径下，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险前三季度新业务价值同比分别增长41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6% [8] - 新单保费增速呈现分化，第三季度中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，而新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，新单增长略显乏力（新华保险下降4%，太保寿险仅增2%）[8] - 各公司持续加强资产负债联动，大力发展浮动收益型业务，中国人寿三季度浮动收益业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [8] 负债端财险表现 - 财产险公司综合成本率普遍下降，承保盈利能力提升 [3] - 人保财险前三季度综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点，实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7% [10] - 太保产险前三季度综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点；平安产险整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [10]

行业宏观数据与市场地位 - 中国新能源汽车保有量在2024年达到3140万辆，比"十三五"末增长5倍多 [1] - 2025年9月，中国新能源汽车市场渗透率已达58% [3] - 2025年前三季度，中国新能源汽车出口232万辆，同比增长52% [7] 新能源车险市场现状与潜力 - 2025年前9个月，新能源汽车商业险投保率达91%，比燃油车高6个百分点 [3] - 预计2025年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30% [3] - 保险业已承保新能源汽车超过4000万辆 [5] 新能源车险面临的挑战 - 新能源车险车均风险成本是燃油车的2.2倍左右，但保费仅是燃油车险的1.7倍，导致保费无法覆盖风险成本 [5] - 新能源车险存在"投保难、保费高、承保亏"的问题 [5] - 新能源车出险率和赔付率显著高于传统燃油车 [5] 行业合作与生态建设 - 中国保险行业协会、精算师协会、汽车工业协会及汽车维修行业协会共同签署了促进新能源汽车高质量发展合作备忘录 [2] - 合作旨在推动车型综合分级体系建设，助力实现更精准的车险定价，优化车辆安全设计与维修成本 [2] - 构建车型综合分级制度，涵盖车辆安全性、经济性及流通性等多维指标，以更精准评估车辆风险水平 [3] 创新解决方案与成本控制 - 比亚迪推动"分拆化维修"方案，变"整体更换"为"精准修复"，该方案已覆盖30余款车型，累计节约3亿元维修费用 [6] - 在新能源车维修中，大灯的更换成本占比最高，达到整体配件金额的15%左右 [6] - 保险业通过梳理137个赔付率偏高车型的赔付情况，为车企优化设计提供数据支持 [5] 国际化发展与风险应对 - 保险机构与车企强强联手开展深度合作，例如中国人保与安盛集团联合打造跨境车险方案，安联集团与国内车企开展欧洲市场合作 [7] - 中国平安构建"风险共担、服务本地、数据驱动"三位一体的保障网络，在东南亚、中东、欧洲等重点市场实现本地化服务闭环 [8] - 平安"多因子国别风控模型"针对不同市场进行精准建模，例如在中东评估高温对电池安全的影响，在东南亚考虑积水、道路拥堵等风险 [8] 行业发展趋势与转型方向 - 新能源汽车是"智能化"与"绿色化"的交汇点，这两大趋势正深刻重塑保险业 [4] - 智能化趋势将催生更多风险保障需求，推动保险的责任界定、精算基础、商业模式发生变化 [4] - 绿色化趋势要求保险业研究其对经济社会的影响，从投资、生产、消费、出口等方面谋划风险保障、投融资和风险减量服务 [4]