港股市场整体表现 - 港股三大指数午后均由涨转跌 恒生指数下跌1.27%超300点 国企指数下跌1.4% 恒生科技指数下跌1.47% [2] - 恒生科技指数盘中曾冲高1.2%刷新阶段新高 国指险守9000点关口 [2] - A股市场同步走弱 [2] 行业板块表现 - 生物医药股集体下跌 创新药方向跌幅较大 康希诺生物下跌8.59% 金斯瑞生物科技下跌7.42% 康方生物下跌7.1% [3] - 大型科技股持续转跌 快手与美团跌超3% 京东跌2.5% 百度/网易/腾讯跌近2% 小米跌0.56% 阿里巴巴勉强翻红 [3] - 银行股/保险股/中资券商股等大金融集体表现低迷 [3] - 物管股与内房股大幅走低 [3] - 稀土概念股维持强势 [4] - 苹果概念股逆势拉升 蓝思科技绩后大涨近8%盘中创上市新高 [4] 个股表现 - 生物医药板块多只个股显著下跌 先声药业跌6.79% 石药集团跌6.36% 三生制药跌6.18% 翰森制药跌5.68% [3] - 其他医药股跟跌 欧康维视生物跌6.1% 歌礼制药跌5.56% 绿叶制药跌5.45% 巨子生物跌5.27% 信达生物跌4.96% 中国生物制药跌4.7% [3] 市场催化因素 - 特朗普称将迅速对药品征收关税 [3] - 苹果将于9月9日举行iPhone 17系列发布会 [4] - 供改正式落地叠加多点催化推动稀土板块走强 [4]

股价表现 - 石药集团尾盘跌超7% 截至发稿跌6.45%报9.7港元 成交额22.13亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入总额132.73亿元人民币 同比减少18.5% [1] - 公司拥有人应占溢利25.48亿元 同比减少15.64% [1] - 二季度收入及净利润均不及预期 [1] 业务表现 - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 核心业务表现乏力 [1] - 管线临床进展落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] 产品研发 - EGFR ADC产品被视为潜在商业发展催化剂 但市场已消化相关预期 [1] - 市场关注关键资产SYS6010 [1] - 过去在1.1类创新药物研发表现落后同业 [1] 机构评级 - 招商证券国际下调2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 评级由"中性"下调至"中性" 目标价由12.9港元下调至9.3港元 [1] - 下调原因包括BD预期过高 [1] 未来展望 - 公司前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1]

业绩表现 - 公司2024年第二季度收入及净利润均不及预期 反映肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 核心业务环比持续下滑 导致增长及盈利前景面临短期压力 [1] - 预计2025财年经历深度调整后 2026财年收入将趋于稳定 [1] 产品管线与研发 - 管理层重申EGFR ADC产品(CPO301/SYS6010)为潜在商业发展催化剂 但市场已消化相关预期 [1] - 公司在管线临床进展上落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 尤其在1.1类创新药物研发领域 [1] - 公司未来前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1] 财务预测与估值 - 招商证券国际下调公司2025至2026年销售及净利润预测 因核心业务表现乏力及商业发展预期过高 [1] - 目标价从12.9港元下调至9.3港元 反映盈利调整及拆股因素 [1] - 新目标价分别对应2024年19.4倍市盈率和2025年17.9倍市盈率 [1] - 目标价调整基于成药、管线及传统原料药业务的SOTP估值 [1]

股价表现 - 石药集团尾盘跌超7% 收盘跌6.45%至9.7港元 成交额22.13亿港元 [1] 中期业绩 - 上半年收入总额132.73亿元人民币 同比减少18.5% [1] - 公司拥有人应占溢利25.48亿元 同比减少15.64% [1] 业务表现 - 二季度收入及净利润均不及预期 反映肿瘤和神经系统业务线结构性下行 [1] - 核心业务表现乏力及BD预期过高 [1] 研发与管线 - 管理层重申EGFR ADC产品为潜在商业发展催化剂 但市场已消化相关预期 [1] - 关键资产SYS6010受市场关注 但管线临床进展落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] 机构评级 - 招商证券国际下调评级至"中性" 目标价由12.9港元下调至9.3港元 [1] - 下调2025至2026年销售及净利润预测 [1] 未来展望 - 公司前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1]

业绩表现 - 公司2024年第二季度收入及净利润均不及预期 [1] - 核心业务环比持续下滑导致增长及盈利前景面临短期压力 [1] - 预计2025财年经历深度调整后2026财年收入将趋于稳定 [1] 业务分析 - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] - 传统原料药业务与成药业务共同构成公司估值基础 [1] - 公司在1.1类创新药物研发的管线临床进展落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] 产品管线 - EGFR ADC产品(CPO301/SYS6010)被管理层重申为潜在商业发展催化剂 [1] - 市场关注焦点集中于关键资产SYS6010 [1] - 但市场已消化相关BD预期 [1] 财务预测 - 招商证券国际下调公司2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 新目标价调整为9.3港元较原目标价12.9港元下调28% [1] - 估值分别对应2024年19.4倍和2025年17.9倍市盈率 [1] 投资评级 - 评级由先前水平下调至"中性" [1] - 目标价调整反映盈利调整及拆股因素 [1] - 下调原因包括核心业务表现乏力及BD预期过高 [1]

市场指数表现 - 恒生指数由涨转跌 [1] - 恒生科技指数由涨转跌 [1] 公司股价表现 - 华润万象生活股价下跌超过8.5% [1] - 翰森制药股价下跌4% [1] - 石药集团股价下跌4% [1] - 申洲国际股价下跌4% [1] - 李宁股价下跌4% [1]

财务表现 - 2024年第二季度收入及净利润均不及预期 [1] - 肿瘤和神经系统业务线出现结构性下行 [1] 业务与管线 - EGFR ADC产品CPO301/SYS6010被管理层重申为潜在商业发展催化剂 [1] - 公司在1.1类创新药物研发管线临床进展上落后于中国其他大型制药及部分生物药公司 [1] - 公司前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况 [1] 预测与评级 - 下调2025至2026年销售及净利润预测 [1] - 核心业务表现乏力及商业发展预期过高 [1] - 评级从"中性"下调至目标价9.3港元 原目标价为12.9港元 [1] 市场预期 - 市场已消化CPO301/SYS6010相关预期 [1] - 市场关注关键资产SYS6010 [1]

行业市场规模 - 2023年抗流感药物行业市场规模达110亿元 同比增长150% [1][7] - 2024年市场规模降至80亿元 同比下降27% [1][7] 产品结构 - 奥司他韦占据78%市场份额 为绝对主导产品 [1][7] - 帕拉米韦占比8.6% 玛巴洛沙韦占比5.3% 阿比朵尔占比2.8% [1][7] 竞争格局 - 奥司他韦原研药为罗氏达菲 2001年进入中国市场 [8] - 国家药监局共批获奥司他韦批文118条 涉及企业69家 [9] - 东阳光药可威占据奥司他韦市场64.8% 抗流感药整体市场50.5% [9] 企业表现 - 东阳光药2024年营收40.19亿元 毛利率76.11% [9] - 石药集团2024年营收290.1亿元 毛利率69.97% [10] 需求驱动因素 - 2024年流感发病数858.87万例 死亡19人 [6] - 医疗卫生机构达109.2万个 同比增长2% [6] - 人口老龄化加剧 老年人作为高危人群需求旺盛 [6] 研发趋势 - RNA聚合酶抑制剂成主流研发靶点 [11] - 针对新靶点和新机制的药物研发受关注 [11] - 众生药业昂拉地韦片等国产创新药开拓国际市场 [11] 产业链结构 - 上游为原料药 中药材 生物药原料等供应商 [4] - 中游为抗流感药物生产企业 [4] - 下游为医疗机构 药店 电商等销售渠道 [4][5] 渠道分布 - 医疗机构为核心使用场景 尤其是处方类药物 [6] - 医院数量达3.9万个 同比增长1.7% [6] - 基层医疗卫生机构104万个 同比增长2.3% [6]

财务表现 - 公司第二季度总收入同比下降14.3%至63亿元人民币 [1] - 公司第二季度应占净利润同比下降24%至11亿元人民币 [1] 盈利预测调整 - 2025年收入预测下调25% 2026年下调2% 2027年下调11% [1] - 2025年每股盈利预测下调42% 2026年上调32% 2027年上调8% [1] - 2025年毛利率预测因核心药品降价及原料产品收入占比提升而下调 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由6.9港元上调至8.1港元 [1] - 重申跑输大市评级 主要因核心药物降价影响 [1]

核心观点 - 招银国际上调石药集团目标价至12.11港元并维持买入评级 因预期公司通过药物授权交易持续创造收益且下半年业绩将改善 [1][2] 财务表现 - 中期核心收益同比下跌25%至122亿元人民币 扣除药物授权贡献后符合预期 [2] - 第二季核心收益同比下跌22% 主要受丁苯酞销售疲软及多美素与津优力集采影响 [2] - 管理层预计下半年核心收益较上半年改善 产品销售增长至少5% [2] 药物授权业务 - 自去年底已取得6项对外授权协议 管理层预期下半年再达成2项大规模授权 每项价值超过50亿美元 [2] - 公司拥有40至50项具备对外授权潜力的资产 覆盖纳米粒子制剂、抗体药物偶联物、siRNA及抗体与融合蛋白等技术平台 [2] - 招银国际预计公司在中长期可持续通过对外授权产生收益 [2] 目标价调整 - 目标价由10.08港元上调至12.11港元 维持买入评级 [2]