行业表现 - 内地3日端午节假期旅游量和行业收入分别按年升5 7%及5 9% [1] - 国内客运量升2 5% 其中铁路和航空分别升4 3%和1 7% [1] - 跨境交通量增长2 7% 免签入境量增长59 4% [1] - 出境及境内游数据表现较弱 主要因长江三角洲降雨及端午节接近五一黄金周 [1] 公司表现 - 携程集团在家庭旅游需求方面表现强劲 订单量占总订单25% [1] - 携程入境旅游订单增长接近90% [1] - 同程旅行观察到与家庭旅游相关的订单量增长显著 [1] 投资评级 - 花旗予携程美股目标价78美元 同程港股目标价26港元 均维持"买入"评级 [1]

旅游市场趋势 - 端午假期中长线旅游市场表现亮眼，尽管本地游和周边游占主流 [1] - 端午与儿童节"双节"效应显著拉动亲子主题房、亲子家庭房及亲子跟团产品需求 [1] - 端午假期首日国内机票均价较前一日下降超20%，假期最后一天价格反弹 [1] - 国际机票均价在端午假期第二天小幅下降，出境联程中转机票预订热度同比增长近20%，增速高出整体出境机票5个百分点 [1] - 选择空空中转的用户特征为出行周期长、价格敏感度高、主要集中在非一线城市 [1] 机票价格动态 - 节后一周国内和国际机票均价将呈现动态上涨趋势 [2] - 6月20日后国内机票均价或反超端午假期高点，国际机票均价预计在6月21日前后突破3000元，并在一周内趋近4000元 [2] - 暑期旅游旺季将推动国际机票均价持续上涨 [2] 亲子旅游及住宿需求 - 端午假期亲子跟团产品预订热度同比增长80%，亲子房预订热度同比提升超200% [3] - 热门IP亲子房在节前已满房告罄，四星级及以上酒店热度远超三星级以下酒店 [3] - 一线城市（深圳、北京、上海、广州）酒店预订热度领跑，本地及周边高星酒店、精品民宿需求占比上升 [3] - 西部地区（青甘大环线、北疆、川渝等）成为亲子跟团游热门目的地 [3] 节日活动及主题公园 - 端午假期"端午"、"非遗"相关关键词搜索热度同比增长近1倍，非遗集市攻略访问量同比增长超300% [3][4] - 主题公园门票预订热度同比增长127%，水上乐园门票预订热度同比增长165% [4] - 热门主题公园包括北京环球度假区、上海迪士尼乐园、珠海长隆海洋王国等 [4] - 夜空无人机表演成为景区吸引游客的重要项目 [3] 地方特色与消费 - 地方特色美食（如云南碱水粽、贵州茶香姊妹粽、新疆酸奶粽子）成为异地游客必吃项目 [4] - 苏州本地及周边居民入住间夜量同比增长31%，"家门口住酒店"趋势明显 [3]

亲子旅游市场表现 - 端午假期亲子跟团产品预订热度同比增长80% [1] - 艺龙酒店科技平台亲子房预订热度同比提升超过200% [1] - 部分热门IP亲子房在端午假期前就已达到满房告罄状态 [1] 酒店行业趋势 - 端午假期国内四星级及以上酒店热度远超三星级以下酒店 [1]

股价表现与趋势 - 同程藝龍以21.9港元收市，微升0.23%，近期股价处于横向整固阶段 [1] - 近五日振幅高达15.1%，显示股价波动极为活跃，属于资金高度关注的热门品种 [1] - 股价稳守在各主要技术支撑之上，形成初步的筑底并转强格局，市场情绪转向正面 [1] - 现价稳定站于所有均线之上，10日线为21.01港元，30日线为21.03港元，60日线为20.3港元 [1] 技术指标分析 - RSI报61，处于偏强区间但未进入过热区，显示仍有上升空间 [3] - 总体技术指标总结为"强力买入"，信号强度达16，多项指标出现一致的看多信号 [3] - MACD与一目均衡表同步发出买入建议，增强市场对当前上升趋势的信任 [3] - 保力加通道呈现扩张状态，股价逐步靠近通道上轨，预示短期仍有上试空间 [3] 支撑与阻力位 - 第一支撑位为20.9港元，进一步下方支撑位为19.9港元 [3] - 上方第一关键阻力区为22.8港元，突破后下一目标为23.9港元 [3] - 当前预测上升概率为52%，市场对后市持偏正面观点 [3] 成交量与市场情绪 - 当日成交额达1.73亿港元，成交维持活跃 [4] - VR成交比率指标出现"超跌，可能筑底"信号，显示股价已有筑底迹象 [3] - 心理线显示买盘情绪仍稳定，CCI与动量震荡指标转为买入 [3] 综合技术展望 - 技术走势正从高波动震荡逐步过渡到上升趋势早期阶段 [7] - 整体多头结构已基本建立，多项技术指标共振支持股价延续升势 [7] - 若有效突破22.8港元阻力，将确认底部结构并展开新一轮升浪 [7]

燃油附加费调整政策 - 自2025年6月5日起，800公里及以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费 [1] 对机票价格的影响 - 燃油附加费政策调整预计将对中短途国内机票价格产生一定影响 [1] 对旅游市场的利好 - 政策调整对端午节后国内错峰游产生一定利好 [1] - 为即将到来的暑期旅游市场释放积极信号 [1]

财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国在线旅游行业 - 公司：同程旅行（Tongcheng Travel） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对同程旅行的买入评级，目标价为24.5港元，基于DCF估值法，认为其估值不高（2025年预期市盈率13.3倍，PEG 0.8倍）且专注国内市场 [1][4] - 预计同程旅行核心OTA收入2季度暂时放缓（同比增长13.4%），下半年随着基数效应正常化恢复至两位数增长 [1] - 预计未来几年净利润率每年稳定扩张约1个百分点，得益于规模效应和持续的成本优化 [2] 论据 - **行业趋势**：国内酒店ADR和机票价格呈上升趋势，且在强劲的旅游需求和低基数的推动下，这种势头有望在未来几个月持续 [1] - **业务表现** - 1季度收入符合预期且利润率超预期，国内酒店ADR同比持平，2季度起转正，表现优于行业 [1] - 增值服务销售改善、交通和酒店产品有效交叉销售以及补贴优化，支持2季度交通/住宿业务费率维持在较高水平（约4%/9.5%） [1] - 1季度GMV虽未披露，但预计同比负增长，主要因国内机票业务疲软，而国内酒店GMV应保持健康，间夜量实现两位数增长 [2] - 1季度出境机票和酒店间夜量同比强劲增长40 - 50%，收入达到交通和住宿收入的约5%，管理层目标是到4季度将这一比例提高到高个位数，并重申今年实现盈利的目标 [2] - 目前有2500家酒店在其酒店管理平台上，另有1400多家正在筹备中，管理层认为下半年完成收购万达酒店管理将进一步提升品牌组合和盈利能力 [2] - **财务数据** - 维持2季度和2025年总收入预测不变，分别同比增长9.9%/12.1%，核心OTA业务2季度预计增长13.4%，全年预计增长16.4%，旅游业务因东南亚安全担忧面临压力，收入呈高个位数下降 [3] - 2季度和2025年调整后净利润率维持不变，分别为15.9%/17.2% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国经济增长放缓或地缘政治紧张、自然灾害和传染病、在线业务和旅游市场监管审查收紧、航空公司和酒店直销增加、在线旅游机构竞争 [22] - **定量研究评估**：未来六个月行业结构、监管环境预计无变化，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [25] - **分析师信息**：报告由UBS Securities Asia Limited编制，分析师包括Kenneth Fong、Charles Chen、Wei Xiong等 [8] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级和短期评级，对买入、中性、卖出评级有明确的定义和覆盖范围说明 [29] - **公司历史评级和价格**：提供了2022年2月至2025年4月期间同程旅行的评级、股价和目标价信息 [40][41]

报告公司投资评级 - 维持“跑赢大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 同程旅行第一季度业绩表现胜预期，营收表现符合预期，纯利较该行及市场共识分别高出6%和8%，原因在于抽佣率的强劲扩张 [1] - 旅游服务业下强劲的酒店业务应有助收入及盈利增长 [1] - 麦格理将同程旅行2025和2026年经调整纯利预测分别调高2%，以反映利润率前景较佳 [1] - 目标价由25.1港元升至25.5港元 [1]

战略合作内容 - 同程旅行与韩国京畿观光公社签署战略合作备忘录 围绕市场推广 产品开发及ESG可持续发展深化合作 [1] - 双方将结合京畿道特色(如韩剧取景地 Starfield水原)与中国游客需求 联合开发中高端旅游产品 推出旺季促销活动 共享市场数据 [2] - 共同推广低碳旅行模式 响应全球可持续旅游趋势 [2] 合作目标与表态 - 同程旅行CEO曹帅表示将通过数字化营销与产品创新 将京畿道打造为中国游客赴韩必打卡目的地 [2] - 京畿观光公社室长姜东汉强调中国是韩国最重要客源市场 合作将加速京畿道品牌在中国渗透 为中韩文旅交流注入新动能 [2] 历史合作成效 - 2023年同程旅行与韩国旅游发展局推出"目的地全球计划-韩国月畅飞行"活动 2024年升级合作发布"韩国青春悠游卡" 为中国大学生提供一站式优惠 [2] - 2024年9月同程旅行联合京畿观光公社推出京畿道和平徒步产品 活动总曝光超1亿次 合作期内平台中国赴韩游客规模大幅提升 [2] 行业趋势数据 - 2025年第一季度中韩双向游客量持续增长 韩国赴华游客达266万人次 同比增长24 1% [3] - 同期中国赴韩游客规模恢复至2019年近80% 其中20-40岁年轻客群占比超60% [3] - 京畿道作为韩国人口最多的道级行政区 凭借丰富文旅资源成为中国赴韩游客热门打卡地 [3]

端午假期旅游市场特征 - 今年端午假期呈现"短途周边主导、民俗文化升温、体验游为主"的特征，受"不调休"政策、高考临近、暑期衔接、儿童节等多重因素影响 [1] - 亲子游市场迎来爆发，热门主题乐园门票预订量翻倍，露营活动预订量增长80%，"带娃看赛龙舟+包粽子"成为家庭标配 [1] - 端午假期亲子游热度较去年增长约两成，热门主题乐园门票预订量同比去年增长已超过100%，亲子房预订量同比增长51% [3][3] 民俗文化IP价值释放 - 端午民俗相关搜索量同比激增超100%，"龙舟""粽子"等关键词热度环比增长超200%，汨罗、佛山等民俗目的地预订量增长20%以上 [2] - 文旅融合创新玩法迭出，如乌镇"长街粽宴"、永定土楼"祭龙仪式"、宏村微缩龙舟赛等，传统文化通过场景化再造转化为消费力 [2] - 高星酒店(4星级、5星级)预订热度同比增长30%至50%，远超低星酒店增速，与"民俗文化游"品质化需求相关 [2] 住宿与体验趋势 - 包含玩乐、餐饮的酒店套餐预订量同比增长24%，"住得好"与"玩得深"成为深入当地探索民俗风情游的两大趋势 [2] - 夏季时令食物大量上新，"舌尖旅行"与在地文化深度绑定，时令美食如小龙虾、蛏子宴等带动相关城市酒店预订量增长30% [3] 短途游与交通方式 - "三小时高铁圈"成为端午出行主要选择，京津冀、长三角、川渝等城市群内部铁路线路热度高涨 [4] - 长三角、珠三角旅客通过高铁"下沉"至潜江、霞浦等美食原产地，前往潜江、荆州、青岛、宁波、舟山等城市的火车票预约量同比增长明显 [4] - 端午假期租车预订量同比增长47%，高铁站周边成为取车热点，"到站租车+周边探索"模式普及 [4] 跨境游特点 - 端午假期出境游热度较去年继续大幅走高，"四小时飞行圈"内的日本、韩国、东南亚等是首选 [4] - 跨境游呈现"区域化集中"特点，以上海为核心的江浙沪客群成为出境主力，十大热门出境航线中6条始发上海 [5]