行业趋势 - 2025年暑期民航旅客运输量预计达1.5亿人次创历史新高 [2] - 国际航线客运量7月同比增长26.3% 显著高于国内航线3.7%的增幅 [3] - 中高端酒店预订热度同比增长超40% 增速快于经济型酒店 [3] 消费行为特征 - 首乘旅客规模达约600万人次 以儿童、学生及银发族为主 [2] - 中心城市超七成酒店及景区客源来自本地及周边城市 周末为客流高峰 [4] - 客均间夜量较高城市如大连、威海、北京等接近1.5晚 超出全国平均水平 [4] 产品与服务创新 - "首乘无忧"公益计划8月服务人次环比增长超300% 覆盖全国26个机场 [3] - "周五出逃计划"通过权益卡形式提供交通、酒店、景点折扣券包 拉动周末消费 [4] - 亲子游需求旺盛 深圳、广州等城市热门地段亲子房及家庭套房出现"一房难求"现象 [4] 热门目的地与景点 - 暑期热门城市包括深圳、广州、成都、上海、北京、重庆等 [4] - 九寨沟、赛里木湖、上海迪士尼、北京环球度假区等景区热度居前 [5]

全国工商联2025榜单江苏企业表现 - 江苏共有90家企业入围中国民营企业500强 较上年增加1家 82家入围制造业民营企业500强 增加3家 15家入围服务业民营企业100强 增加2家 [1] - 恒力集团位列中国民营企业500强第3名 同时位居制造业民营企业500强首位 [1] - 京东集团和阿里巴巴分别位列中国民营企业500强前两名 [1] 江苏民营经济宏观贡献 - 2024年江苏民营经济增加值达7.98万亿元 占全省GDP比重58.2% [1] - 入围500强企业纳税总额1353.6亿元 其中28家企业年纳税额超10亿元 [1] - 入围企业吸纳就业总数达130.6万人 [1] 区域分布特征 - 苏南地区入围71家企业 苏中11家 苏北8家 [1] - 营业收入超千亿企业达11家 较上年增加1家 [1] - 苏州市表现突出 恒力集团(8715亿元)、盛虹控股(5656亿元)、沙钢集团(2706亿元)等头部企业均位于该市 [3][4] 产业构成与研发投入 - 制造业企业61家 主要分布在"1650"产业体系 服务业企业18家 [1] - 研发投入总额751.7亿元 同比增长7.5% 研发人员8.3万人 增长5.1% [1] - 有效国内发明专利数2.4万件 同比大幅增长32.6% [1] 重点企业营收数据 - 营收超千亿企业包括：恒力集团(8715亿元)、盛虹控股(5656亿元)、沙钢集团(2706亿元) [3] - 营收500-1000亿企业包括：亨通集团(1956亿元)、永卓控股(1623亿元)、中天钢铁(1590亿元) [3] - 科技企业表现亮眼：同程旅行(1207亿元)、远景能源(869亿元)、天合光能(803亿元) [3][4]

ESG评级表现 - MSCI ESG评级升至AAA 位列全球前5% [1] - 连续3年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》 [3] 公司治理与人才发展 - 秉持以人为本理念 打造多元平等包容的职场环境 [2] - 推进员工与公司共生共赢理念 [2] - 整合产业链资源 与优质旅游服务供应商深度合作 [2] AI技术应用与创新 - 旅智云系统接入DeepSeek和阿里通义千问大模型 [2] - 酒店管理系统运营流程综合提效50% [2] - 发布旅游行业专属大模型"程心"并完成算法备案 [3] - "程心AI"与DeepSeek融合升级为DeepTrip [3] - 实现从AI推荐到AI决策执行+预订执行闭环 [3] - DeepTrip二季度活跃度环比大幅提升 实现规模化转化 [3] 可持续发展战略 - 将ESG实践融入业务运营与文化 [2] - 强化供应链赋能和用户体验提升 [2] - 秉持客户第一价值观 提升运营效率 [3] - 与合作伙伴建立更紧密关系 践行可持续发展理念 [3]

ESG评级表现 - MSCI ESG评级升至AAA 位列全球前5% [1] - 连续3年入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)》 为唯一入选中国OTA企业 [3] - 获"行业最佳进步企业"奖项 [3] 公司治理与人才战略 - 秉持"以人为本"经营理念 打造多元平等包容职场环境 [2] - 推进员工与公司共生共赢理念 [2] - 与优质旅游服务供应商建立深度合作关系 [2] AI技术应用与创新 - 旅智云系统全面接入DeepSeek及阿里通义千问大模型 [2] - 成为酒店管理系统领域首个深度整合通用AI技术的标杆案例 [2] - 运营流程综合提效50% 包括订单查询/前台排房/退房等环节 [2] 产品升级与用户体验 - 2024年打造行业首个完成双重备案大模型"程心AI" [3] - 2025年3月将"程心AI"与DeepSeek技术融合发布DeepTrip [3] - 实现从行程规划到预订转化的规模化闭环 [3] - 2025年Q2 DeepTrip活跃度环比大幅提升 [3] 战略发展方向 - 秉持"客户第一"价值观 专注为用户创造价值 [3] - 提升运营效率 强化与合作伙伴关系 [3] - 持续践行可持续发展理念 [3]

ESG评级表现 - MSCI ESG评级升至AAA 位列全球前5% [1] - 连续3年入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)》 为唯一入选中国OTA企业 [3] - 获"行业最佳进步企业"奖项 [3] 公司治理与人才发展 - 秉持"以人为本"经营理念 打造多元平等包容职场环境 [2] - 推进员工与公司共生共赢理念 [2] - 确保员工在公平和谐被尊重氛围中工作 [2] 技术创新与AI应用 - 旅智云系统全面接入DeepSeek及阿里通义千问大模型 [2] - 成为酒店管理系统领域首个深度整合通用AI技术标杆案例 [2] - 运营流程综合提效50% 包括订单查询/前台排房/退房等环节 [2] - 发布升级版DeepTrip AI助手 实现从行程规划到预订转化闭环 [3] - 二季度DeepTrip活跃度环比大幅提升 实现规模化转化 [3] 业务运营与合作伙伴 - 整合产业链资源 与优质旅游服务供应商建立深度合作 [2] - 持续推出创新产品和服务提升用户体验 [2] - 秉持"客户第一"价值观 为用户创造价值 [3] 行业影响 - 生成式AI技术对旅游行业供需两端产生深刻影响 [2] - 公司以AI为抓手强化供应链赋能和用户体验提升 [2]

ESG评级表现 - MSCI ESG评级升至AAA 位列全球前5% [1] 公司治理与人才发展 - 秉持以人为本理念 打造多元平等包容的职场环境 [2] - 推进员工与公司共生共赢的目标 [2] 技术创新与效率提升 - 旅智云系统接入DeepSeek及阿里通义千问大模型 [2] - 酒店管理系统运营流程综合提效50% [2] - 开发行业首个双重备案大模型"程心AI" [3] - 2025年3月推出升级版DeepTrip实现技术融合 [3] - DeepTrip实现从行程规划到预订转化的规模化 [3] 行业合作与用户服务 - 整合产业链资源与优质旅游服务商深度合作 [2] - 通过AI强化供应链赋能和用户体验提升 [2] - 建立"从AI推荐到决策执行+预订执行"闭环 [3] 资本市场认可 - 连续3年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》 [3] - 唯一入选的中国OTA企业并获得行业最佳进步企业奖项 [3] 未来发展方向 - 秉持客户第一价值观 提升运营效率 [3] - 与合作伙伴建立更紧密关系 持续践行可持续发展理念 [3]

财务业绩表现 - 25Q2公司实现营收46.69亿元，同比增长10.0% [1] - 经调整净利润7.75亿元，同比增长18.0% [1] - 经调整EBITDA达11.85亿元，同比增长29.7% [1] - 经调整净利润率为16.6%，同比提升1.1个百分点 [2] 分业务收入结构 - 住宿业务营收13.7亿元，同比增长15.2% [1] - 交通票务业务营收18.8亿元，同比增长7.9% [1] - 度假业务营收6.6亿元，同比下降8.0% [1] - 其他业务营收7.6亿元，同比增长27.5% [1] - 核心OTA业务收入40.1亿元，同比增长13.7% [1] 运营效率与成本控制 - 毛利率达65.0%，同比提升0.4个百分点 [2] - 管理/研发/销售费用率分别为4.8%/10.5%/32.8%，同比分别下降0.1/0.5/2.3个百分点 [2] - OTA经营利润率为26.7%，同比提升2.4个百分点 [2] 用户与流量运营 - 平均月付费用户达4650万人，同比增长9.2% [2] - 年付费用户达2.5亿人，同比增长10.2% [2] - 过去12个月累计服务人次19.9亿人次，同比增长7.2% [2] - 微信生态为主要流量来源，平台内运营效率持续优化 [2] 业务发展动态 - 国际机票业务量创历史新高，同比增长近30% [1] - 酒店管理平台运营酒店超2700家，另有1500家处于筹备中 [1] - 针对年轻用户推出娱乐性营销互动以增强品牌吸引力 [2] - 度假业务受东南亚跟团游恢复阶段性受阻影响 [1] 行业前景与估值 - 国内出行市场持续高景气，跨境游维持高增长 [2] - 公司坐享下沉市场行业红利，积极开拓业务 [2] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为33.12/39.79/47.97亿元 [2] - 对应经调整市盈率分别为13.9/11.5/9.6倍 [2]

核心观点 - 8月金股组合涵盖10只股票，包括顺丰控股、卫星化学、安集科技、恒瑞医药、佰仁医疗、北京人力、菲利华、工业富联、鹏鼎控股和合合信息 [1] - 利率期限结构预计将缓慢陡峭化，短端利率看政策预期，长端利率看地产周期 [5][6][7] - 同程旅行25Q2营收46.69亿元同比增10.0%，经调整净利润7.75亿元同比增18.0% [8][9] - 南亚新材25H1营收23.05亿元同比增43.06%，归母净利润0.87亿元同比增57.69% [13][14] - 华东医药25H1营收216.75亿元同比增3.39%，归母净利润18.15亿元同比增7.01% [18][19] 行业表现 - 通信行业指数涨4.85%，有色金属涨4.63%，房地产涨3.32%，综合涨3.31%，钢铁涨2.74% [4] - 美容护理行业指数涨0.01%，纺织服饰涨0.17%，石油石化涨0.39%，轻工制造涨0.55%，汽车涨0.71% [4] - 上证综指收盘3883.56点涨1.51%，深证成指12441.07点涨2.26%，沪深300指数4469.22点涨2.08%，中小100指数7580.95点涨1.79%，创业板指2762.99点涨3.00% [4] 固定收益研究 - 利率期限结构由流动性偏好效应、理性预期效应和期限偏好效应综合决定 [5] - 当前曲线平坦化状态具有惯性，但陡峭化条件正在积累，货币活性改善和房地产景气止跌回稳是主要驱动因素 [6] - 短期内进一步降息必要性下降，但流动性仍将保持宽松，核心通胀已有回升趋势 [7] 同程旅行业绩 - 25Q2核心OTA业务收入40.1亿元同比增13.7%，住宿业务营收13.7亿元同比增15.2%，交通票务营收18.8亿元同比增7.9% [9] - 国际机票业务量创历史新高，同比增近30%，酒管业务旗下运营酒店超2700家，另有1500家处于筹备中 [9] - 25Q2毛利率65.0%同比增0.4个百分点，管理/研发/销售费用率分别为4.8%/10.5%/32.8%，同比分别降0.1/0.5/2.3个百分点 [10] - 25Q2平均月付费用户4650万人同比增9.2%，年付费用户2.5亿人同比增10.2%，过去12个月累计服务人次19.9亿人次同比增7.2% [11] 南亚新材业绩 - 25Q2营收13.53亿元同比增41.69%环比增42.01%，归母净利润0.66亿元同比增46.21%环比增212.82% [14] - 25Q2毛利率12.63%同比增1.23个百分点环比增2.66个百分点 [14] - AI服务器提振高端覆铜板需求，消费电子复苏和汽车电子订单回暖推动覆铜板需求量增长 [15] - 公司高速等高端产品营收占比显著提升，江西N6厂新增两条产线投产，华东高端产品基地和泰国生产基地建设推进中 [16] 华东医药业绩 - 25Q2营收109.39亿元同比增3.65%，归母净利润9.00亿元同比增7.98%，扣非归母净利润8.64亿元同比增9.85% [19] - 工业板块核心子公司中美华东营收73.17亿元同比增9.24%，归母净利润15.80亿元同比增14.09% [19] - 创新产品收入10.84亿元同比增59%，CAR-T产品赛恺泽已覆盖全国20多个省市，PARP抑制剂塞纳帕利胶囊已商业化销售 [20] - ADC药物索米妥昔单抗注射液计划25Q4启动国内商业化销售，商业化团队覆盖浙江全域91区县，公立医院渗透率100% [21]

投资评级 - 报告对同程旅行维持买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩实现稳健增长 营收达46.69亿元 同比增长10.0% 经调整净利润7.75亿元 同比增长18.0% [3][8] - 中长期竞争优势显著 坐享下沉市场行业红利 积极开拓业务 有望推动业绩持续增长 [3][5] - 国内出行市场持续高景气 跨境游维持高增长 全年业绩确定性较强 [5] 财务表现 - 2025年第二季度核心OTA业务收入40.1亿元 同比增长13.7% [8] - 分业务表现：住宿业务营收13.7亿元（同比+15.2%） 交通票务18.8亿元（同比+7.9%） 度假业务6.6亿元（同比-8.0%） 其他业务7.6亿元（同比+27.5%） [8] - 盈利能力持续改善：毛利率65.0%（同比+0.4个百分点） OTA经营利润率26.7%（同比+2.4个百分点） 经调整净利润率16.6%（同比+1.1个百分点） [8] - 费用控制成效显著：管理/研发/销售费用率分别为4.8%（同比-0.1个百分点）/10.5%（同比-0.5个百分点）/32.8%（同比-2.3个百分点） [8] 业务亮点 - 国际机票业务量创历史新高 同比增长近30% [8] - 酒店管理业务表现突出 截至第二季度末运营酒店超2700家 另有1500家酒店处于筹备中 [8] - 用户规模持续增长：平均月付费用户4650万人（同比+9.2%） 年付费用户2.5亿人（同比+10.2%） 过去12个月累计服务人次19.9亿人次（同比+7.2%） [8] - 微信生态仍是主要流量来源 公司注重平台内运营效率 针对年轻用户推出娱乐性营销互动增强品牌吸引力 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.07/33.69/40.82亿元 对应市盈率17.0/13.7/11.3倍 [5][7] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为33.12/39.79/47.97亿元 对应经调整市盈率13.9/11.5/9.6倍 [5][7] - 营收增长预测：2025年196.24亿元（同比+13.2%） 2026年220.69亿元（同比+12.5%） 2027年245.34亿元（同比+11.2%） [7]

业绩回顾 - 2025Q2总收入46.69亿元 同比增长10% 其中核心OTA收入40.08亿元 同比增长14% [1] - 住宿预订收入13.71亿元 同比增长15% 日均间夜量达历史新高 [1] - 交通票务收入18.81亿元 同比增长8% 国际机票业务量创历史新高且同比增长近30% [1] - 其他业务收入7.55亿元 同比增长28% 酒店管理业务在运营酒店数超2700家 另有1500家酒店在筹备中 [1] - 度假业务收入6.62亿元 同比下降8% 主要受东南亚安全问题影响 [1] - 经调整净利润7.75亿元 同比增长18% 经调整净利率16.6% 同比提升1.1个百分点 [2] - 经调整毛利率50.9% 同比提升3.1个百分点 各项费用率均同比下降 [2] 用户运营 - 2025Q2月付费用户数达4650万 同比增长9.2% [2] - 年付费用户数达2.52亿 同比增长10.2% [2] - 12个月累计服务人次19.91亿人次 同比增长7.2% [2] - 自有App DAU在五一假期达历史最高水平 [2] - 独立App用户消费额约为微信小程序用户的2.5倍 对核心OTA收入贡献超8% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为206/231/259亿元 同比增长19%/12%/12% [3] - 预计GAAP净利润分别为26/31/37亿元 同比增长32%/18%/19% 对应PE为17/15/12倍 [3] - 预计NON-GAAP净利润分别为34/39/44亿元 同比增长21%/15%/15% 对应PE为13/11/10倍 [3]