敏实集团(00425)发布公告，于2025年12月29日根据于2012年5月22日采纳的购股权计划行使购股权而发 行合共39.5万股股份。 ...

智通财经APP讯，敏实集团(00425)发布公告，于2025年12月29日根据于2012年5月22日采纳的购股权计 划行使购股权而发行合共39.5万股股份。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 敏實集團有限公司 呈交日期： 2025年12月29日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00425 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | | 已發行股 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 核心判断： 总量角度看，2026年板块Beta整体走弱，结构性机会更优于总量机会；人形机器人打开汽零估 值弹性，优先聚焦"智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机器人"三条科技主线与"出 海"的长期确定性；传统优势赛道以"业绩兑现+新订单量产"择优布局。 （一）EPS维度： 1）存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入 高价值赛道提高ASP的公司。 2）全球化打开汽零成长空间，优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零成长性和抗风险能力大幅 提升，随着盈利修复与客户深耕，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头。 推荐： 福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份。 （二）PE维度： 1）智驾：L2++渗透提速，L3法规与城市NOA加速，L4级别智能车快速落地；优先芯片+域控 +核心传感器+线控底盘（成本/算法/安全冗余的体系化能力），推荐 地平线、黑芝麻、德赛 ， 关注 伯特利、耐世特 等。 2）机器人：从"0→1"迈向"1→10"，大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益 ...

核心观点 - 2026年汽车零部件板块整体Beta走弱，结构性机会优于总量机会，投资应聚焦于“智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机器人”三条科技主线以及“出海”的长期确定性，传统优势赛道则需以“业绩兑现+新订单量产”为标准择优布局 [2] - 从EPS维度看，需在国内存量市场中寻找能穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司，以及通过内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司，同时全球化将打开行业成长空间，优先布局欧洲、北美、东南亚产能的零部件企业成长性和抗风险能力将大幅提升，有望在2026-2030年成长为全球Tier1或平台型龙头 [2] - 从PE维度看，智驾领域L2++渗透提速，L3法规与城市NOA加速，L4级别智能车快速落地，机器人领域正从“0→1”迈向“1→10”，液冷领域则受益于AI资本开支增长和AIDC功耗抬升，至2030年市场空间可达千亿级别 [2] 2025年板块行情复盘 - 2025年汽车零部件整体行情受AI+机器人主题驱动贡献明显超额收益，但受美国关税威胁、价格战及行业β承压影响，指数在4月及10月后出现高位回调，全年板块市盈率在21倍至32倍之间波动 [11] - 机器人板块表现突出，2025年1月2日至12月8日，申万汽零-机器人板块指数涨幅达72.61%，较申万汽零大盘超额收益为+38.23%，板块市盈率从年初约23倍提升至12月初的60-70倍，显著高于汽零大盘的28-30倍 [15] - 液冷板块同样表现强劲，同期涨幅为63.30%，较申万汽零超额收益为+28.92%，板块市盈率从年初27倍最高提升至超50倍，当前修复至40-45倍，其业绩兑现进度较机器人板块更为成熟 [18] - 出海板块行情主要与关税问题挂钩，受关税影响EPS，板块整体涨跌幅低于汽零大盘，市盈率基本全年处于25倍以下，部分企业市盈率在10-15倍左右 [21] - 智能化汽零板块估值水平与板块整体相近，高于出海与传统汽零，但低于机器人与液冷，主要因已进入业绩兑现期 [25] - 传统汽零板块估值水平在15-20倍之间，显著低于机器人/液冷板块，大盘β带来的结构性估值重构并未体现在该板块上 [29] EPS维度展望：国内存量市场与全球化 - 国内乘用车市场内需预计走弱，2026年乘用车销量预计为2200万辆，同比下滑3.5%，新能源乘用车销量预计为1320万辆，同比增长6.4%，渗透率达60% [38] - 新能源车企格局动荡，比亚迪2025年10月批发口径市占率较2024年下滑5.8个百分点，而吉利、零跑、小米、小鹏市占率提升明显，终端价格战及年降正逐步压缩零部件企业盈利空间 [45] - 在国内存量市场中寻找穿越周期α的两大思路：一是高竞争力带来市占率提升的产品型公司，如福耀玻璃、星宇股份、双环传动；二是通过内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司，如新泉股份（座椅）、云意电气（智驾）、星源卓镁（镁合金） [46] - 全球化是打开行业成长空间的关键，2024年海外轻型车产量达5170万辆，占全球市场的66%，其中北美（美墨加）产量1530万辆占19.4%，欧洲产量1241万辆占15.8% [56] - 中国零部件企业出海优势在于成本控制、响应效率，以及在电动化/智能化相关领域的技术和产业链优势，跟随自主品牌车企出海或直接切入欧美车企供应链是主要路径 [60][61] - 福耀玻璃的出海历程是成功范例，其美国工厂收入从2016年的7.21亿元增长至2023年的55.70亿元，净利率在2023年达到8.87% [80] - 自主零部件企业正加速海外产能布局以规避关税和地缘政治风险，并打开更大市场，投资区位选择遵循低成本辐射战略，如墨西哥辐射美国、中东欧国家辐射欧洲 [84][85] - 优先布局欧洲、北美、东南亚产能的零部件企业成长性和抗风险能力将大幅提升，随着盈利修复与客户深耕，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1或平台型龙头 [92] PE维度展望：三条科技主线 - **智驾主线**：2026年是智驾关键之年，有望结束黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段，L4 RoboX（如Robotaxi）投资机会的驱动要素包括大模型上车带来的算法泛化、成本下降推动20万元以下robotaxi量产可期，以及一二线城市加速放开L4牌照和路权 [95] - 智驾产业链的估值体系需要革新，智能体的创收能力取决于其保有量与能力等级，参照人类职业差异，能力等级越高创收能力可能呈指数级提升 [104] - 国产智驾芯片迎来历史性机遇，经过五年追赶，在量产验证和客户获取维度已逐步打平英伟达，2026年将是国产高算力芯片（如地平线J6P）的落地元年，供给端已有车型量产，需求端则契合自主车企降本与高阶智驾上车的双重需求 [113][118][121] - **机器人主线**：特斯拉Optimus V3定型在即，硬件架构趋于收敛，年底有望启动百万级产线，标志着机器人产业从“0→1”迈向“1→10”的成长阶段 [123] - 机器人硬件中，灵巧手是“价值量+技术迭代”弹性最大的单元，技术路线正向“腱绳/丝杠复合传动+高密度驱动+全域触觉”收敛，而“大脑”（AI模型）的能力将决定机器人性能的上限 [123] - 国内机器人产业百花齐放，优必选、智元、宇树等本体公司频获订单，资本进展加速，供应链已在丝杠、减速器、传感器等环节形成多点突破 [123] - **液冷主线**：受益于AI资本开支增长和AIDC（AI数据中心）功耗抬升，液冷温控市场空间巨大，预计至2030年可达千亿级别，汽车零部件企业凭借在热管理、管路、快接头等领域的技术积累切入该市场 [2]

欧洲新能源汽车市场整体表现 - 2025年11月欧洲9国新能源车总销量为28.1万辆，同比增长38.6%，新能源车渗透率达到34.3%，同比提升9.0个百分点 [1][2] - 纯电动车销量为19.0万辆，同比增长40.5%，插电式混合动力车销量为9.1万辆，同比增长35.0% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场：2025年11月纯电动车销量5.6万辆，同比增长58.5%，插电式混合动力车销量3.2万辆，同比增长57.4%，市场渗透率呈逐月提升态势，政府计划于2026年1月重启对售价低于4.5万欧元的电动车提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国市场：2025年11月纯电动车销量4.0万辆，同比增长3.6%，插电式混合动力车销量1.8万辆，同比增长14.8%，已重启电动车补贴并面临零排放车辆考核目标压力 [2] - 法国市场：2025年11月纯电动车销量3.4万辆，同比增长47.5%，渗透率达25.8%创历史新高，同比提升8.4个百分点，社会租赁计划自9月30日生效后销量明显提速 [3] - 意大利市场：2025年11月纯电动车销量1.5万辆，同比大幅增长131.4%，插电式混合动力车销量0.9万辆，同比增长129.9%，电动车补贴于10月22日落地后销量增长从11月开始体现 [3] - 西班牙市场：2025年11月纯电动车销量0.9万辆，同比增长60.9%，插电式混合动力车销量1.2万辆，同比大幅增长146.2%，2025年以来销量保持高速增长 [3] - 挪威市场：年底出现电动车抢装现象 [1] 行业政策与产品趋势 - 欧盟委员会提案调整2035年减排目标，预计不影响电动化长期趋势，提案将对小型电动汽车给予“超级积分”并对企业用车的零排放车型占比加以约束，以进一步促进销量 [4] - 2025年底至2026年上半年，各车企新一代纯电车型将陆续推向市场，新车型有望带动市场放量 [4] 产业链投资建议 - 锂电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，受益标的中创新航、国轩高科 [4] - 锂电材料环节：推荐湖南裕能、天赐材料，受益标的富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [4] - 锂电结构件环节：推荐铭利达、敏实集团，受益标的科达利、和胜股份 [4] - 电源/电驱系统环节：推荐威迈斯、富特科技，受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [4] - 汽车安全件环节：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [4] - 充电桩及充电模块环节：推荐通合科技，受益标的盛弘股份、优优绿能 [4]

核心观点 - 国盛证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司作为全球汽车外饰与车身结构部件龙头，正通过拓展新产品新客户及布局新兴赛道驱动增长，预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] - 当前市值对应2025-2027年预测市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [1] 公司业务概览与市场地位 - 公司是全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，深耕行业三十余年 [1] - 核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [1] - 作为全球化供应商，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [1] - 海外收入占比从2021年的41%提升至2025年上半年的65%，全球化战略推进效果显著 [1] 传统业务表现与升级 - 金属饰条、塑件、铝件等传统业务地位稳固，业绩持续增长 [2] - 铝件产品受益于汽车轻量化趋势，2020到2024年营收复合年增长率为12%，毛利率维持在30%以上 [1] - 铝合金外饰件渗透率持续提升，相关产品逐步打入欧美高端品牌供应链 [2] - 公司积极布局智能外饰，相关产品进展积极，已开发华为、丰田等知名客户 [2] 电池盒与车身结构件业务 - 电池盒业务作为重点发展业务，在2025年上半年营收占比达到27%，跃升为第一大收入来源 [1] - 电池盒业务2020-2024年营收复合年增长率高达173% [2] - 公司已构建电池盒全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [2] - 业务延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品并陆续收获订单，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [2] 新兴赛道布局 - 人形机器人领域：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线 [3] - AI服务器液冷业务：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，预计2025年底将具备大批量生产能力 [3] - 低空飞行器领域：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获得量产订单 [3] - 电动车无线充电系统：与西门子联合研发布局，打造智能出行方案 [3] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间 [3] 整体业绩驱动因素 - 受益于产能利用率提升和成本管控，公司的营收和净利润均实现较快增长 [1] - 电池盒等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局 [1]

核心观点 - 国盛证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司作为全球汽车外饰与车身结构部件龙头，正通过电池盒等新产品和全球化布局驱动增长，并积极拓展人形机器人等新兴赛道，打开长期成长空间 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，深耕行业三十余年，核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [2] - 公司是全球化供应商，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [2] - 公司海外收入占比从2021年的41%显著提升至2025年上半年的65%，全球化战略推进效果显著 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] - 当前市值对应2025-2027年预测市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [1] - 受益于产能利用率提升和成本管控，公司的营收和净利润均实现较快增长 [2] 核心业务发展 - **电池盒业务**：作为重点发展业务，在2025年上半年营收占比已达27%，跃升为第一大收入来源 [2]；该业务2020-2024年营收复合年增长率高达173% [3]；公司已构建全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [3] - **铝件业务**：受益于汽车轻量化趋势，2020到2024年营收复合年增长率为12%，毛利率维持在30%以上 [2] - **外饰件业务**：传统业务地位稳固，业绩持续增长；铝合金外饰件渗透率提升，产品逐步打入欧美高端品牌供应链；同时积极布局智能外饰，已开发华为、丰田等知名客户 [3] - **结构件业务**：公司产品从电池盒延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等，并陆续收获订单，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [3] 新兴赛道布局 - **人形机器人领域**：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线 [4] - **AI服务器液冷业务**：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链；与福曼科技合资建厂，预计2025年底将具备大批量生产能力 [4] - **低空经济领域**：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获得量产订单 [4] - **电动车无线充电系统**：与西门子联合研发布局，打造智能出行方案 [4] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间 [4]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 香港联交所最新数据显示，12月17日，摩根大通增持敏实集团（00425）148.9384万股，每股作价 30.1236港元，总金额约为4486.56万港元。增持后最新持股数目约为7116.16万股，持股比例为6.03%。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 责任编辑：卢昱君 责任编辑：卢昱君 香港联交所最新数据显示，12月17日，摩根大通增持敏实集团（00425）148.9384万股，每股作价 30.1236港元，总金额约为4486.56万港元。增持后最新持股数目约为7116.16万股，持股比例为6.03%。 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，电池盒业务已成为第一大收入来源并驱动业绩高增，同时积极布局人形机器人、液冷、低空经济等新兴赛道，打开了长期成长空间 [1][2][3] 公司概况与业务布局 - 公司是全球最大的电池盒和车身结构件供应商，深耕行业三十余年，核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [1][14] - 作为全球化供应商，业务遍及3大洲14个国家，拥有77家工厂和办事处，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [1][29] - 海外收入占比从2021年的41%显著提升至2025H1的65%，全球化战略推进效果显著 [1] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为23,147百万元人民币，同比增长12.8%；归母净利润为2,319百万元人民币，同比增长21.9% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为26,349百万元、31,276百万元、36,503百万元 [5] - 当前市值对应2025-2027年预测PE分别为13倍、11倍、9倍 [3][5] - 2025H1营业收入达122.87亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润为12.77亿元，同比增长19.58% [37] - 2024年毛利率为28.94%，净利率为10.26%；2025H1毛利率/净利率分别为28.27%/10.74% [41] - 资产负债率从2023年的49%下降至2025H1的44%，负债水平健康 [51][53] 传统业务：外饰件稳健发展 - **金属饰条**：产品品类丰富，2020-2024年营收从46.73亿元增长至54.88亿元，CAGR为4.1%；2025H1营收26.6亿元，毛利率维持在28%以上 [82] - **塑件产品**：包括格栅总成、扰流板总成等，正向智能外饰转型；2020-2024年营收从37亿元增长至58.65亿元，CAGR为12.21%；2025H1营收28.67亿元，毛利率达26.13% [88][90] - **铝件产品**：受益于汽车轻量化趋势，2020-2024年营收从31.12亿元增长至49.17亿元，CAGR为12.12%；2025H1营收24.69亿元，毛利率维持在30%以上 [94][95] 增长引擎：电池盒与结构件业务 - 电池盒业务是重点发展方向，2025H1营收占比达27%，跃升为第一大收入来源 [1][44] - 2020-2024年电池盒业务营收CAGR高达173%，发展迅猛 [2] - 已构建全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [2] - 业务从电池盒延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [2] 新兴赛道：第二增长曲线 - **人形机器人**：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并搭建示范产线 [3] - **AI服务器液冷**：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，预计2025年底具备大批量生产能力 [3] - **低空经济**：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获量产订单 [3] - **无线充电**：与西门子联合研发布局电动车无线充电系统 [3] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地 [3] 行业趋势与公司优势 - **汽车轻量化**：新能源汽车渗透率提升推动轻量化需求，铝合金是首选材料，公司铝件产品直接受益 [62][66] - **汽车智能化**：智能驾驶需求推动外饰件与感知硬件（如毫米波雷达）集成，公司积极开发智能外饰产品，已获华为、丰田等客户 [2][74] - **客户与研发**：客户资源优质且结构均衡，研发支出持续增长，2024年达14.49亿元，占营收比重6.26% [33][48][49]