核心观点 - 国盛证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司作为全球汽车外饰与车身结构部件龙头，正通过拓展新产品新客户及布局新兴赛道驱动增长，预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] - 当前市值对应2025-2027年预测市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [1] 公司业务概览与市场地位 - 公司是全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，深耕行业三十余年 [1] - 核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [1] - 作为全球化供应商，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [1] - 海外收入占比从2021年的41%提升至2025年上半年的65%，全球化战略推进效果显著 [1] 传统业务表现与升级 - 金属饰条、塑件、铝件等传统业务地位稳固，业绩持续增长 [2] - 铝件产品受益于汽车轻量化趋势，2020到2024年营收复合年增长率为12%，毛利率维持在30%以上 [1] - 铝合金外饰件渗透率持续提升，相关产品逐步打入欧美高端品牌供应链 [2] - 公司积极布局智能外饰，相关产品进展积极，已开发华为、丰田等知名客户 [2] 电池盒与车身结构件业务 - 电池盒业务作为重点发展业务，在2025年上半年营收占比达到27%，跃升为第一大收入来源 [1] - 电池盒业务2020-2024年营收复合年增长率高达173% [2] - 公司已构建电池盒全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [2] - 业务延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品并陆续收获订单，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [2] 新兴赛道布局 - 人形机器人领域：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线 [3] - AI服务器液冷业务：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，预计2025年底将具备大批量生产能力 [3] - 低空飞行器领域：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获得量产订单 [3] - 电动车无线充电系统：与西门子联合研发布局，打造智能出行方案 [3] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间 [3] 整体业绩驱动因素 - 受益于产能利用率提升和成本管控，公司的营收和净利润均实现较快增长 [1] - 电池盒等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局 [1]

核心观点 - 国盛证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司作为全球汽车外饰与车身结构部件龙头，正通过电池盒等新产品和全球化布局驱动增长，并积极拓展人形机器人等新兴赛道，打开长期成长空间 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球汽车外饰与车身结构部件领先企业，深耕行业三十余年，核心业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及新能源汽车电池盒四大产品线 [2] - 公司是全球化供应商，服务宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等70余家国内外头部车企 [2] - 公司海外收入占比从2021年的41%显著提升至2025年上半年的65%，全球化战略推进效果显著 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为28.13亿元、34.43亿元、40.73亿元，同比增长21%、22%、18% [1] - 当前市值对应2025-2027年预测市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [1] - 受益于产能利用率提升和成本管控，公司的营收和净利润均实现较快增长 [2] 核心业务发展 - **电池盒业务**：作为重点发展业务，在2025年上半年营收占比已达27%，跃升为第一大收入来源 [2]；该业务2020-2024年营收复合年增长率高达173% [3]；公司已构建全球化供应体系，塞尔维亚、法国、波兰等工厂相继量产 [3] - **铝件业务**：受益于汽车轻量化趋势，2020到2024年营收复合年增长率为12%，毛利率维持在30%以上 [2] - **外饰件业务**：传统业务地位稳固，业绩持续增长；铝合金外饰件渗透率提升，产品逐步打入欧美高端品牌供应链；同时积极布局智能外饰，已开发华为、丰田等知名客户 [3] - **结构件业务**：公司产品从电池盒延伸至前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等，并陆续收获订单，逐步实现电池盒及车身底盘结构一体化，推动单车配套价值量大幅提升 [3] 新兴赛道布局 - **人形机器人领域**：与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线 [4] - **AI服务器液冷业务**：获得台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链；与福曼科技合资建厂，预计2025年底将具备大批量生产能力 [4] - **低空经济领域**：与亿航智能合作开发eVTOL机体及旋翼系统，已获得量产订单 [4] - **电动车无线充电系统**：与西门子联合研发布局，打造智能出行方案 [4] - 新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间 [4]

公司上市及募资情况 - 泽润新能于5月16日在深交所创业板成功上市 累计募集资金5.28亿元 [1] - 募集资金将用于光伏组件接线盒扩产项目 新能源汽车电池盒项目 研发中心建设等 [1] - 公司上市填补A股光伏接线盒细分领域的空白 [1] 公司业务与技术实力 - 公司专注于光伏组件接线盒的研发 生产和销售 产品是光伏发电系统的核心配件 [1] - 公司成为全球首个通过TUV莱茵35A认证的接线盒供应商 [1] - 截至2024年末 公司拥有国内专利101项 其中发明专利27项 境外发明专利4项 [1] 常州新能源产业发展 - 常州已形成完整的新能源汽车及零部件产业链 包括整车制造 动力电池 电机 充电桩等 [3] - 常州新能源产业投资热度连续三年居全国第一 新能源产业资本化率达68% 居全国地级市首位 [3] - 常州将设立50亿元新能源产业基金 支持更多企业对接资本市场 [3] 行业地位与政策支持 - 公司上市是常州推动产融结合的成功案例 此前已有天合光能 中创新航等标杆企业上市 [3] - 常州通过"双百行动" "龙腾计划"等政策带动新能源企业发展 [3]