文章核心观点 - 浙江省嘉兴市在国际投资环境复杂背景下，外资利用实现逆势增长，正从外资“制造工厂”向“创新策源地”转型，其成功得益于高效的政务营商环境、成熟的产业集群生态以及外资企业研发功能的强化 [1][3][4][5] 外资利用规模与增长 - 2025年前三季度，嘉兴市新招引超亿美元项目41个，实际使用外资24.97亿美元，同比增长6.7% [1] - 2025年前三季度，嘉兴市外资企业增资到资达11.35亿美元，同比增长52.3% [4] - 自1985年以来，嘉兴累计设立外资企业超过1万家，实际利用外资近525亿美元，世界500强企业投资项目达247个 [5] 高效政务与营商环境 - 韩国三养食品集团首个海外生产基地在嘉兴动工，预计2026年底投产，年产能8亿至10亿份火鸡面，其中国区CFO称赞嘉兴营商环境创造了项目推进“奇迹” [1] - 德国企业美凯威奇从初次见面到签署框架协议用时不到100天，其投资决策受地方政府高效审批和专业团队影响，当地招商团队遵守“黄金24小时原则”，累计往来463封邮件均保证24小时内回复 [3] - 南湖区政务服务中心外商投资企业服务专窗通过建立“公证认证示例库”、推行全程网办，最快1天完成企业开办 [3] 产业集群与生态优势 - 平湖独山港化工新材料产业园以卫星化学为“链主”提前布局，为美凯威奇精准对接上游丙烯酸等关键原料资源 [4] - 园区内湛新科技生产的6款水性树脂已通过美凯威奇认证，实现全链条“隔墙供应”，形成从卫星化学到湛新科技再到美凯威奇的完整产业链，提升了企业响应速度与成本优势 [4] - 产业集群的协同效应正转化为外资企业的市场竞争力 [4] 研发创新与功能升级 - 嘉兴敏惠汽车零部件有限公司通过自建AI知识库，创建上百个AI模型训练历史研发数据，平均研发周期缩短约30%，累计节约开发成本数百万元人民币 [5] - 该公司一个汽车塑料件从设计到量产平均仅需4个月，效率远超海外同行，其嘉兴研发中心已统筹协调全球7个海外研发基地，成为集团战略规划与产品开发的“中枢大脑” [5] - 外资企业在电动车、人工智能等领域从“跟跑”转向“并跑”甚至“领跑”，海外客户主动到嘉兴及长三角寻求方案，希望复制“中国创新速度” [5] - 截至目前，嘉兴已有24家外资企业获评浙江省级外资研发中心，占该省总数的四分之一以上 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 人形机器人板块已重启上行通道，2026年被视为量产元年，当前是低位布局窗口期[3][4][40] - 特斯拉Optimus机器人量产进程加速，其技术展示缓解了市场对量产进度的担忧，强化了2026年一季度发布量产版本的信心[5][16][23] - 中美政策有望形成共振，美国特朗普政府转向支持机器人技术，预计我国配套产业支持政策也将及时出台，共同加速产业发展[4][5][32] 根据相关目录分别总结 1、 人形机器人板块延续反弹，重启上行通道 - 本周（12月1日-12月5日）人形机器人行业核心公司指数上涨5.54%，显著跑赢沪深300指数（上涨1.28%）和科创50指数（下跌0.08%）[3][12] - 板块内个股表现分化，周涨幅前五为：恒立液压（+11.53%）、斯菱股份（+10.07%）、五洲新春（+9.24%）、步科股份（+9.18%）、中坚科技（+8.83%）[3][12] - 反弹超预期源于前期调整充分、特斯拉相关催化（如12月审厂、跑步视频）以及中美政策支持预期等多重因素[4][12] 2.1、 人形机器人的起跑时刻，特斯拉V3定型量产渐进 - 特斯拉Optimus Gen2.5首次展示奔跑能力，姿态流畅，速度达到2.5-3米/秒，接近人类慢跑，体现了卓越的运动控制能力和接近量产定型的硬件设计[5][16] - 在NeurIPS 2025顶级学术会议上公开亮相，其灵巧手表现高度灵活，标志着技术正从演示向实用部署迈进[5][18][20] - 特斯拉已公布明确量产时间线：计划2026年第一季度发布V3原型，2026年底启动年产百万台生产线，并规划长期产能达数千万甚至上亿台[23][25] - 供应链走向明朗，预计2026年1月底至2月Gen3量产定型，3月明确首批供应商，第三季度开始规模化生产[26] 2.2、 特朗普政府转向支持机器人技术，助推行业加速发展 - 特朗普政府考虑在明年颁布机器人行政法令，美国商务部、交通部等部门均有相应动作，从国家顶层设计助推行业发展[5][31] - 政策可能包括税收减免、补贴等，以促进产业链发展和终端需求释放，加速技术迭代与应用落地[5][32] - 机器人被视为科技竞争的“制高点”，预计我国后续产业支持政策有望及时出台，可能在明年某个时间段形成中美政策共振[5][32] - 投资方向利好特斯拉、Figure、1X等主机厂及其产业链公司，同时在美国有研发、产能及渠道的供应链企业有望受益[5][33] 2.3、 众擎机器人发布新款人形机器人，银河通用完成股改 - 国内产业化进程提速，众擎机器人发布新款全尺寸人形机器人T800，身高1.73米，自重75千克，峰值扭矩450N·m，续航4-5小时[5][34][35] - 银河通用机器人完成股份制改造，为登陆资本市场做准备，该公司累计融资已超过24亿元[5][38] - 2026年被视为人形机器人量产元年，国内行业呈现技术突破提速、供应链逐步完善、商业化初步试水的特征[5][40] - 看好国内头部整机公司如宇树、智元、优必选等，以及核心供应链、本体代工和标准化等投资机会[5][40] 相关标的和公司 - 报告按细分领域列出了具体的投资标的，涵盖头部总成、轴承、结构件、关节总成、灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器、轻量化、电机、电子皮肤及覆盖材料、国产链等十余个方向[6] - 例如，头部总成受益标的包括蓝思科技、敏实集团；轴承推荐五洲新春、雷迪克；行星滚柱丝杠推荐震裕科技、五洲新春；灵巧手推荐震裕科技、五洲新春、骏鼎达等[6][27][28][29] - 报告提供了核心公司的财务与市场表现一览表，例如三花智控市值1897.81亿元，拓普集团市值1181.73亿元，震裕科技市值258.90亿元等[41]

涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 [1][13] * 行业：汽车/汽车制造商 [13] --- 核心观点与论据 长期业务目标（至2030年） * 公司为汽车零部件业务设定了2030年实现720亿元人民币销售额的目标 对应2025年至2030年的复合年增长率为22% [1][2] * 该目标的具体构成包括：电池盒业务300亿元 塑料件业务200亿元 铝件业务115亿元 饰条及金属件业务105亿元 [2] * 增长动力主要来自全球汽车电动化与智能化趋势加速 欧洲塑料业务扩张 密封系统全球扩张以及市场份额提升 [2] * 管理层同时目标2025-2030年盈利复合年增长率达到20% 并在2030年实现15%的净资产收益率 [2] * 到2030年 中国/欧洲/北美市场预计将各贡献其收入的30% [2] 新兴业务目标 * 公司目标到2030年新兴业务销售额达到100亿元人民币 包括人形机器人部件50亿元 液冷产品40亿元和电动垂直起降飞行器部件10亿元 [3] * 2026年的新兴业务收入目标分别为：人形机器人部件1亿元 液冷产品2亿元 eVTOL部件1000万元 [3] * 在三大新兴领域中 管理层对液冷产品短期内的收入增长最具信心 [3] 财务预测与估值调整 * 分析师将2025/2026/2027年每股收益预测上调0.4%/0.6%/1.8% 以反映新业务前景 [4][7][20] * 估值市盈率倍数从13倍上调至15倍 基于对其盈利增长和新兴业务销售前景更强的信心 新的目标价为50港元 [4][7][23] * 投资评级重申为“买入” 基于对公司新业务的乐观态度以及对其2025-2027年可持续盈利增长的预期 [4][14] 近期增长驱动因素（2026年） * 管理层预计2026年收入增长将加速 动力包括电池盒销售持续增长 中国市场需求复苏 北美塑料部件订单强劲以及全球铝部件市场份额提升 [16] * 2026年盈利增长有望超过收入增长 得益于毛利率改善和严格的运营费用控制 [16] * 公司在全球铝部件市场有望获得份额 因其竞争对手退出市场 并预计从2025年底开始交付大额订单 [17] * 塑料部件业务2025年收入增长预期上调至10% 受中国和欧洲主机厂增量销售贡献推动 [17] 技术优势 * 在液冷领域 公司已与台湾前五大AI服务器原始设计制造商建立合作关系 并利用其在电池盒和液态聚合物的大规模生产能力 强大的金属加工能力以及全球布局进行快速扩张 [19] * 在机器人部件领域 公司的优势包括集成产品解决方案能力以及独特的轻量化材料 [19] --- 其他重要内容 财务数据摘要 * 2024年调整后净利润为23.19亿元人民币 预计2025年/2026年/2027年将增长至27.80亿/34.51亿/39.42亿元人民币 [5][7] * 预计2025年/2026年/2027年每股收益分别为2.42/3.00/3.43元人民币 [5][7] * 预计2025年/2026年/2027年运营利润率分别为14.3%/15.1%/15.2% [20] * 2024年净负债权益比为28.5% 预计将逐年改善 [5][8] 风险因素 * 下行风险包括：中国和墨西哥出口美国市场的贸易关税增加 海外工厂利润率波动 电池盒业务利润率较低 以及外汇波动 [24] 公司背景 * 公司成立于1992年 是中国领先的外饰汽车车身部件供应商 在中国及海外拥有超过40个生产基地 [13] * 2024年销售额中 饰条及金属件/铝件/塑料件/电池盒/其他业务占比分别为24%/21%/25%/23%/6% [13]

行业整体表现与短期展望 - 内地11月部分车企批发数量按月走弱 [1] - 乘联会预估11月乘用车总体零售数（不含出口）按月持平，但因高基数按年下降8.7% [1] - 第四季补贴下降对行业造成冲击 [1] - 目前市场情绪已经足够悲观，应在悲观中寻找希望、前瞻性布局 [1] 汽车股投资建议 - 首选吉利汽车，因业绩确定性高且为低估标的，目标价32港元 [1] - 其次推荐比亚迪及小鹏汽车，目标价分别为130港元及115港元 [1] - 以上三股均获“增持”评级 [1] 汽车零部件股投资建议 - 推荐敏实集团及福耀玻璃，目标价分别为42港元及86港元 [1] - 以上两股均获“增持”评级 [1] 中长期投资主题与催化剂 - 中长线继续看好“AI+汽车”及“AI+机器人”赛道龙头 [1] - 关注明年首季潜在重大催化剂，包括宇树科技上市及特斯拉发布第三代机器人 [1] - 建议在回调压力释放后吸纳相关标的 [1] “AI+汽车/机器人”相关标的推荐 - 推荐优必选、地平线及禾赛，目标价分别为172港元、13.8港元及28美元 [1] - 以上三股均获“增持”评级 [1] - 同时亦推荐极智嘉 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00425 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 1,165,909,599 | | 11,130,000 | | 1,177,039,599 | | 增加 / 減少 (-) | | | 995,200 | | 0 | | | | 本月底結存 | | | 1,166,904,799 | | 11,130,000 | | 1,178,034,799 | 公司名稱: 敏實集團有限公司 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | ...

行业整体表现 - 中国部分车企11月销量环比走弱符合预期 [1] - 建议前瞻布局优质股 [1] 整车板块投资建议 - 首推吉利汽车(00175)，预计明年约10款新车将拉动国内销量，同时出口保持高增长 [1] - 其次推荐比亚迪股份(01211)和小鹏汽车-W(09868) [1] 汽车零部件板块投资建议 - 推荐敏实集团(00425)，因其跨界进入人形机器人及低空经济等AI新赛道，有望打开新市场空间 [1] - 推荐福耀玻璃(03606)，因其产业链卡位优势突出，增长稳健 [1] 机器人及智能驾驶产业链 - 受AI大产业链拖累，机器人及智驾链公司股价普遍出现阶段性回落 [1] - 中长期看好AI+汽车及AI+机器人赛道 [1] - 推荐优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)、禾赛-W(02525)及极智嘉-W(02590) [1]

行业整体表现与展望 - 中国部分车企11月销量环比走弱，但该表现符合市场预期 [1] - 建议前瞻性布局优质汽车股 [1] 整车行业投资建议 - 首推吉利汽车(00175)，预计其明年将有约10款新车上市，将拉动国内销量，同时出口业务预计保持高增长 [1] - 其次推荐比亚迪股份(01211) [1] - 同时推荐小鹏汽车-W(09868) [1] 汽车零部件行业投资建议 - 推荐敏实集团(00425)，因其跨界进入人形机器人及低空经济等AI新赛道，有望打开新的市场空间 [1] - 推荐福耀玻璃(03606)，因其在产业链中的卡位优势突出，增长表现稳健 [1] 机器人及智能驾驶产业链 - 受AI大产业链整体表现拖累，机器人及智能驾驶产业链公司股价普遍出现阶段性回落 [1] - 中长期持续看好“AI+汽车”及“AI+机器人”赛道的发展前景 [1] - 推荐优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)、禾赛-W(02525)及极智嘉-W(02590) [1]

股东持股变动 - 摩根大通于11月26日减持敏实集团86.4995万股 [1] - 减持平均每股作价为34.2891港元，总金额约为2965.99万港元 [1] - 减持后摩根大通最新持股数目约为6985.28万股，最新持股比例降至5.93% [1]

摩根大通减持敏实集团股份 - 摩根大通于11月26日减持敏实集团86.4995万股 [1] - 减持平均每股作价为34.2891港元 [1] - 此次减持涉及总金额约为2965.99万港元 [1] 减持后股权变动 - 减持后摩根大通最新持股数目约为6985.28万股 [1] - 减持后最新持股比例降至5.93% [1]

核心事件：摩根大通增持敏实集团股份 - 2025年11月25日，摩根大通以每股均价34.1968港元增持敏实集团好仓1,002,053股，涉资约3426.7万港元 [1] - 增持后，摩根大通持有的好仓数目增至70,717,768股，持好仓比例由5.92%上升至6.00% [1] 股权变动详情 - 披露主体为JPMorgan Chase & Co.，相关股份代码为CS20251128E00330 [2] - 此次权益变动涉及好仓(Long Position, L)的买入，交易后好仓数量为70,717,768股，占比6.00% [2] - 同一披露中亦列明了淡仓(Short Position, S)数量为6,997,995股，占比0.59%，以及可供借出的股份(P, 可能指Pool)数量为16,638,408股，占比1.41% [2]