铜价上涨 - 伦敦金属交易所三个月期铜价一度上涨3.2%至每吨10297.50美元 为4月10日以来最大盘中涨幅 [1] - 美联储9月议息会议重启降息 宏观预期总体偏正面 叠加铜供应扰动频发 维持前期对铜价的看涨观点 [1] 供应中断事件 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故 这座全球第二大铜矿因事故暂停生产 [1] - Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前生产水平 2026年铜金产量较此前预期下降约35% [1] 铜业股表现 - 洛阳钼业(03993)涨8.54%报13.6港元 [1] - 江西铜业股份(00358)涨8.47%报26.9港元 [1] - 中国有色矿业(01258)涨7.44%报13港元 [1] - 五矿资源(01208)涨6.27%报6.1港元 [1] - 紫金矿业(02899)涨3.91%报30.8港元 [1]

有色金属板块股价表现 - 洛阳钼业(03993 HK)股价上涨8.54% [1] - 江西铜业股份(00358 HK)股价上涨8.47% [1] - 紫金矿业(02899 HK)股价上涨3.91% [1]

有色金属板块表现 - 有色金属板块高开 [1] - 精艺股份涨停 [1] - 北方铜业涨停 [1] 相关公司股价表现 - 耐普矿机高开 [1] - 洛阳钼业高开 [1] - 江西铜业高开 [1] - 铜陵有色高开 [1] - 云南铜业高开 [1]

公司核心业务与资源 - 中国最大铜生产基地和伴生金、银生产基地 拥有德兴铜矿等多座在产铜矿 现金成本低于行业平均水平 [2] - 截至2024年底 公司保有资源量包括铜889.91万吨 金239.08吨 银8252.60吨 钼16.62万吨 [2] - 近五年自有矿山年产铜约20万吨 副产黄金约5吨 产量稳定 [2] 海外资源增量项目 - 持有佳鑫国际资源31.2%股权 拥有全球第四大钨矿巴库塔钨矿采矿权 2025年计划生产330万吨钨矿石 未来提产至495万吨 [3] - 作为第一量子矿业第一大股东（持股18.47%） 其巴拿马铜矿有望重启 2022年该矿年产铜35万吨 若复产可带来6.5万吨权益年产量 [4][5] - 持有阿富汗艾娜克铜矿25%股权 资源量7.05亿吨矿石 铜品位1.56% 含铜金属1100万吨 预计2025年底启动开发 [6] 生产经营与财务表现 - 阴极铜年产量超200万吨 贵溪冶炼厂为全球最大单体铜冶炼厂 2025年上半年产阴极铜120万吨 同比增长1.7% [6] - 冶炼业务长单占比高 缓解TC/RC价格压力 副产品硫酸价格2025年以来同比上涨65% [6] - 2025年上半年营业收入2570亿元 同比减少5% 归母净利润42亿元 同比增长15% [7] 估值与盈利预测 - 截至2025年9月23日 A股2025年预测PE为12.2倍 港股为10.1倍 显著低于铜板块17.2倍中位值 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为5370/5478/5549亿元 同比增长3.09%/2.01%/1.29% [9] - 预计同期归母净利润分别为80.67/86.51/93.24亿元 同比增长15.88%/7.23%/7.78% [9] 价格与成本优势 - 2025年以来沪铜均价同比增5% 沪金均价同比增34 利润受益于铜金价格上行 [2] - 德兴铜矿为露天开采 现金成本低于行业平均水平 [2] - 巴库塔钨矿随产量提升 成本预计逐步下降 [3]

美股稀土锑概念股表现 - United States Antimony(UAMY)股价大涨超20% 因获得美国国防后勤局价值2.45亿美元锑锭合同 合同金额相当于公司2024年1490万美元年营收的16倍 [1] - USA Rare Earth(USAR)和NioCorp Developments(NB)股价涨超5% TMC the metals(TMC)涨超3% MP Materials(MP)涨近2% [1] 锑行业供需格局 - 全球锑矿供给面临紧缺 国内限制锑矿开采力度加剧 海外矿山资源枯竭 主要增量来自华钰矿业塔金项目和俄罗斯Solonechenskoye锑矿 [2] - 俄罗斯极地黄金2023年锑矿产量2.71万吨占全球26% 2024年产量降至1.27万吨同比下滑53% 全球占比下降至13% [2] - 极地黄金2024年上半年产量8616吨(年化占比17%) 下半年4056吨(年化占比8%) 2025年上半年产量为零 预计下半年继续保持低位 [2][3] 锑需求增长动力 - 传统领域阻燃剂、铅酸蓄电池和聚酯催化剂需求稳中有进 [2] - 光伏玻璃领域成为第二大需求领域 受光伏新增装机量和双玻组件渗透率提升带动 [2] 锑价走势展望 - 锑品出口逐步恢复 国内外价差有望收敛 [2] - 中长期维度供需紧张推动锑价中枢上行 [2][3] - 2025年极地黄金总现金成本提升 部分原因系锑矿产量大幅下滑 [3] 相关上市公司资源储备 - 五矿资源(01208)通过湖南锡矿山闪星锑业控制超过30万吨锑矿资源 [4] - 江西铜业(00358)产品包含粗锑和锑酸钠化合物 [4]

美股稀土锑概念股表现 - United States Antimony(UAMY US)大涨超20% 因获得美国国防后勤局战略材料部价值2 45亿美元锑锭合同 相当于公司2024年1490万美元年营收的16倍[1] - USA Rare Earth(USAR US)和NioCorp Developments(NB US)涨超5% TMC the metals(TMC US)涨超3% MP Materials(MP US)涨近2%[1] 锑行业供需格局 - 全球锑矿供给面临紧张 海外主要供应商俄罗斯极地黄金2024年锑矿产量1 27万吨 同比下滑53% 占全球产量比例从26%降至13%[2] - 极地黄金2025年上半年锑矿产量为0 预计2025年下半年产量继续保持低位[3] - 需求端光伏玻璃领域成为锑第二大需求领域 在光伏新增装机量和双玻组件渗透率提升带动下贡献主要需求增量[2] - 传统需求领域阻燃剂 铅酸蓄电池和聚酯催化剂对锑需求稳中有进[2] 锑价展望 - 中长期维度供需紧张有望推动锑价中枢上行[2] - 随着中国合规锑出口陆续恢复 国内外价差有望收敛 看好国内锑价上行[2][3] - 2024年极地黄金H1 H2锑矿年化产量占全球比例分别为17%和8% 显示供给持续收紧[2] 主要锑矿项目 - 全球未来锑矿主要增量来自华钰矿业塔金项目和俄罗斯Solonechenskoye锑矿[2] - 五矿资源(01208 HK)通过湖南锡矿山闪星锑业控制超过30万吨锑矿资源[4] - 江西铜业(00358 HK)生产粗锑和锑酸钠化合物[5] 锑资源战略地位 - 锑是资源稀缺性强的战略小金属 美国国防后勤局通过2 45亿美元合同补充国家战略物资储备[1] - 国内限制锑矿开采力度加剧 海外矿山面临资源枯竭[2]

工业金属价格前景 - 工业金属价格受到美国减息和美元走弱、AI贸易信心、中国反内卷政策及潜在刺激政策等宏观经济因素支持 [1] - 工业金属整体前景改善 短期需求大幅放缓风险减弱 铜和铝中期基本面保持吸引力 [1] - 宏观经济改善支持资金流向矿业股 [1] 铜市场供需与价格预测 - 铜供应增长有限 精炼产出受压 传统需求动力复苏 2026及2027年基本面继续支持价格 [1] - 2024年铜价预测上调3%至每磅4.37美元（原为4.24美元） [1] - 2025年铜价预测上调3%至每磅4.8美元（原为4.68美元） [1] 铝市场供需与价格预测 - 铝需求表现不一但供应受限 中国产量受限 其他地区上行空间有限 [1] - 2024年铝价预测上调5%至每磅1.17美元（原为1.11美元） [1] - 2025年铝价预测上调2%至每磅1.18美元（原为1.16美元） [1] 矿业公司盈利预测调整 - 紫金矿业2024年盈测上调4% 2025年盈测上调9% [2] - 洛阳钼业2024年盈测上调5% 2025年盈测上调6% [2] - 江西铜业2024年盈测上调5% 2025年盈测上调5% [2] - 中国宏桥、中国铝业及天山铝业2025年盈利预测上调5%至8% [2]

港股有色股市场表现 - 江西铜业股份下跌2.48%至25.2港元 [1] - 洛阳钼业下跌2.85%至12.28港元 [1] - 中国铝业下跌2.12%至7.38港元 [1] - 紫金矿业下跌1.26%至28.14港元 [1] 有色金属行业整体走势 - 港股有色金属板块集体下跌且跌幅居前 [1] - 四家主要金属企业股价均出现不同程度下滑 [1] - 洛阳钼业以2.85%跌幅领跌板块 [1]

有色金属板块股价表现 - 江西铜业股份跌2.48%报25.2港元 [1] - 洛阳钼业跌2.85%报12.28港元 [1] - 中国铝业跌2.12%报7.38港元 [1] - 紫金矿业跌1.26%报28.14港元 [1] 美联储货币政策动向 - 联邦基金利率目标区间下调25基点至4.00%-4.25% [1] - 鲍威尔强调降息不意味着开启长期降息周期 [1] - 承认劳动力市场疲软但排除更大幅度降息可能 [1] 行业基本面影响因素 - 美国8月CPI符合预期且就业市场走弱推升降息预期 [1] - 流动性拐点预期对贵金属和工业金属价格形成提振 [1] - 工业金属面临市场衰退担忧但受政策托底支撑 [1] - 需求旺季来临有望延续工业品表现强势 [1] 市场环境特征 - 美联储议息会议后降息路径指引受市场关注 [1] - 中美谈判博弈可能放大金属价格波动幅度 [1]

有色金属板块股价表现 - 江西铜业股份跌2.48%至25.2港元 [1] - 洛阳钼业跌2.85%至12.28港元 [1] - 中国铝业跌2.12%至7.38港元 [1] - 紫金矿业跌1.26%至28.14港元 [1] 美联储货币政策动向 - 美联储宣布降息25个基点 联邦基金利率目标区间调整至4.00%-4.25% [1] - 美联储主席鲍威尔强调本次降息不意味着开启长期降息周期 [1] - 鲍威尔承认劳动力市场疲软 但认为不足以支持更大幅度降息 [1] 行业基本面影响因素 - 美国8月CPI符合预期叠加就业市场走弱 推动降息预期持续升温 [2] - 流动性拐点预期对贵金属和工业金属价格产生明显提振作用 [2] - 工业金属面临市场衰退担忧 但内外政策托底及需求旺季来临支撑行业表现 [2] 市场环境特征 - 美联储后续降息路径指引成为市场关注焦点 [2] - 中美谈判博弈可能放大金属价格波动幅度 [2] - 就业市场连续走弱使得衰退担忧有所抬头 [2]