文章核心观点 - 港股今日探底回升，三大指数收涨，但全周累跌 国君国际认为港股未来短期或横盘整固，配置可采用“哑铃型”结构 市场受政策支撑，但特朗普关税政策影响企业盈利前景 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪股份领涨蓝筹，涨 7.15%，报 368.8 港元，成交额 66.81 亿港元，贡献恒指 44.79 点 大和指其 2025 年 Q1 业绩强势，纯利同比增 85 - 118%，海外扩张未受中美贸易紧张直接影响 [2] - 吉利汽车涨 6.43%，报 15.88 港元，贡献恒指 9.58 点；比亚迪电子涨 6.12%，报 32.95 港元，贡献恒指 2.53 点 [2] - 携程集团 - S 跌 4.6%，报 427.6 港元，拖累恒指 5.8 点；创科实业跌 3.22%，报 73.75 港元，拖累恒指 5.98 点 [2] 热门板块表现 芯片股 - 芯片股集体爆发 贝克微涨 14.56%，华虹半导体涨 14.07%，宏光半导体涨 6.38%，中芯国际涨 5.9% [3] - 中国半导体行业协会发布通知，海关规定流片地认定为原产地，半导体国产替代加速 万联证券认为半导体自主可控逻辑加强，国产替代份额有望提升 [3][4] 黄金股 - 黄金股全天强势 集海资源涨 33.7%，中国黄金国际涨 10.98%，灵宝黄金涨 6%，紫金矿业涨 5.75% [4] - 美国 3 月未季调 CPI 年率创半年低位，市场定价美联储 6 月降息，关税政策引发避险潮，国际金价突破 3200 美元/盎司 中银证券指出黄金价格上涨逻辑仍在 [4] 汽车股 - 汽车股午后拉升 比亚迪股份涨 7.15%，小鹏汽车 - W 涨 6.67%，吉利汽车涨 6.43%，理想汽车 - W 涨 5.56% [5] - 欧盟和中国同意针对中国制造电动车设定最低价格 交银国际认为中国自主汽车品牌基本不受美国加关税影响 4 月上海车展及促消费政策、五一出游需求有望推动汽车消费 [6] - 吉利汽车发布盈喜，Q1 溢利同比增长 220% - 270% 比亚迪股份预计 Q1 净利润同比增长 86.04% - 118.88% 国信证券看好乘用车和国产替代零部件 [6] 苹果概念股 - 苹果概念股继续走高 比亚迪电子涨 6.12%，舜宇光学涨 5.39%，瑞声科技涨 4.44%，高伟电子涨 4.23% [6] - 特朗普表示考虑对部分美国公司豁免关税，苹果是潜在候选 里昂认为部分相关公司估值被低估或受关税影响小，提供入市时机 [7] 热门异动股表现 昭衍新药 - 昭衍新药股价重挫，跌 13.39%，报 10.22 港元 公司称 FDA 放弃动物试验政策对其影响不大，该政策进展缓慢，AI 和类器官技术无法完全替代试验猴，且公司早有布局 [8] 创科实业 - 创科实业再度承压，跌 3.22%，报 73.75 港元 美国对中国产品额外关税达 145%，公司 40% - 50%利润来自美国，2024 年上半年美国市场占其收入约 75% [9] 长江生命科技 - 长江生命科技复牌飙升，涨 27.08%，报 0.61 港元 旗下 TROP2 新型癌症疫苗临床前测试成果良好，公司期望其尽快进入临床研究阶段 [10] H&H 国际控股 - H&H 国际控股表现亮眼，涨 11.07%，报 9.73 港元 2025 年 Q1 总收入按呈报基准按年上升 10.4%，主要因婴幼儿配方奶粉业务带动，中国内地及核心市场、扩张市场均增长 [11]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘收涨1.8%至20628.86点 [1] - 恒生科技指数收涨2.36%至4800.06点，盘中一度涨幅超过6% [1] 行业板块表现 - 消费电子板块领涨市场 [1] - 苹果概念股大幅上升 [1] - 贵金属板块走高 [1] - 药明系公司股价回暖 [1] - 农业股出现回调 [1] 重点个股表现 - 赤峰黄金(06693.HK)股价上涨近16% [1] - 药明合联(02268.HK)股价上涨近9% [1] - 比亚迪电子(00285.HK)和联想集团(00992.HK)股价均上涨超过6% [1] - 紫金矿业(02899.HK)和舜宇光学科技(02382.HK)股价上涨5.6% [1] - 美团(03690.HK)股价下跌超过1% [1]

市场整体表现 - A股市场大幅反弹，一度有5200只股票上涨，116只股票涨停，创业板指一度涨逾4%，沪指一度涨超1.5%，深成指一度涨超3% [1] - 港股市场受A股带动持续走高，恒生科技指数一度涨超6%，恒生指数一度涨超4% [1] - 国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌0.67%，10年期主力合约跌0.18%，显示市场风险偏好抬升 [5] 板块与行业动态 - 跨境支付概念股持续活跃，飞天诚信、青岛金王涨停，慧博云通、四方精创、艾融软件涨超10% [2] - 海峡两岸板块受福建省政策征求意见影响持续走高，厦门信达、厦门港务、三木集团涨停，锦江航运封板，国航远洋涨超10% [2] - 轨交设备板块走高，祥和实业、神州高铁涨停，雷尔伟涨超10% [2] - 旅游板块走强，岭南控股、张家界涨停，众信旅游、三峡旅游等跟涨 [2] - 大消费板块大涨，乳业、零售方向领涨，怡亚通、合百集团、欧亚集团、王府井涨停 [3] - 化学原料板块因涨价逻辑持续走高，中毅达涨停，恒光股份涨超10% [4] - 港股科技股表现强劲，舜宇光学科技、比亚迪电子一度涨超10%，药明合联一度涨超16%，药明康德、药明生物一度涨超9% [5] 企业战略与市场布局 - 部分上市公司为应对关税成本压力，正加速海外产能布局，有企业预计可在1个月内实现低关税区域的制造替代 [6] - 企业在美国、越南设立生产基地，同时将销售市场逐步转向欧洲和印度，利用东南亚基地满足区域内需求 [6] 商业环境与双边关系 - 美国商会调查显示，接受调查的约40名成员中，70%计划维持或增加在华业务或与中国的往来 [1][7] - 中国美国商会会长表示，中国对技术创新、电动汽车和生物技术的关注继续为美国企业提供重要机遇 [7] - 约87%的受访中国美国商会会员企业强调，建设性的双边关系对其在华业务至关重要 [7] - 超过半数美国受访者表示计划今年增加在华投资，约63%的受访企业认为中美关系紧张加剧是最大商业挑战 [7]

文章核心观点 港股苹果概念股走低，多只相关股票出现不同程度下跌 [1] 分组1 - 高伟电子(01415.HK)跌近10% [1] - 舜宇光学科技(02382.HK)跌超9% [1] - 丘钛科技(01478.HK)跌8.5% [1] - 瑞声科技(02018.HK)跌7.7% [1] - 富智康(02038.HK)、比亚迪电子(00285.HK)跌超6% [1]

文章核心观点 港股苹果概念股多数走低，舜宇光学科技跌幅近7% [1] 分组1 - 截至4月9日发稿舜宇光学科技(02382.HK)跌6.81% [1] - 截至4月9日发稿高伟电子(01415.HK)跌6.08% [1] - 截至4月9日发稿比亚迪电子(00285.HK)跌5.76% [1] - 截至4月9日发稿瑞声科技(02018.HK)跌3.52% [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为48.84港元，当前股价39.85港元，潜在涨幅22.6% [6] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024财年业绩喜忧参半，营收和净利润分别增长36.4%和5.5%，但净利润略低于市场共识，主要因毛利率低于预期、PPE折旧增加和员工股权激励计划成本上升 [1] - 预计公司毛利率将逐步改善，得益于捷普业务的持续优化、消费电子业务的回升以及产能向汽车业务的重新分配 [2] - 有望从美国客户获得更多项目，生成式AI智能手机渗透率的提高将推动换机需求 [3][5] - 人工智能服务器和AIS业务前景乐观，将抵消物联网短期压力，机器人业务值得关注 [11] - 2025 - 2027财年，销售和净利润预计将以11.6%和22%的复合年增长率增长，公司多元化业务战略进展顺利，维持买入评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 比亚迪电子成立于2002年，是领先的手机零部件和模块制造商，提供手机组装服务，客户包括三星、诺基亚、华为等 [8] 财务表现 - 2024财年营收1773亿人民币，净利润42.65亿人民币，营收基本符合市场共识，净利润低于约6% [1] - 毛利率同比下降1.1个百分点至6.9%，主要因2024年下半年产品组合不利 [1] - 预计2025 - 2027财年营收分别为1968.94亿、2189.31亿和2466.73亿人民币，净利润分别为53.71亿、63.58亿和78.15亿人民币 [21] 业务板块 组装与零部件业务 - 2024财年组装服务收入同比增长26%，零部件收入同比飙升1.6倍至约356亿人民币，得益于新收购的捷普业务和安卓旗舰机的强劲需求 [3] - 收购捷普新加坡后，目标是更多参与美国客户的旗舰项目，带来协同效应和收益 [3] - 安卓客户需求逐步回升，在三星和谷歌等客户中份额增加，华为回归也将支持智能手机市场复苏 [4] 物联网业务 - 2024财年物联网业务收入同比下滑，受储能业务拖累 [2] - 预计未来2 - 3年物联网和汽车业务收入增速将加快至30%以上，2025 - 2026财年分别达到约500亿和650亿人民币 [15] 汽车智能业务 - 2024财年汽车智能业务收入同比增长45.5%至205亿人民币，得益于电气化和智能系统渗透率的提高 [13] - 信息娱乐系统支持所有比亚迪车型，与一级供应商和OEM建立深入合作，拓展产品线至ADAS、智能座舱等电子部件 [13] - 预计随着比亚迪CNOA的推广，汽车业务将继续增长，目标2025年超300万辆汽车采用高速NOA或更先进系统 [13] 人工智能服务器业务 - 2024财年人工智能服务器和组件收入约10亿人民币，目标2025财年扩大至30 - 50亿人民币 [12] - 与英伟达保持10多年密切关系，是其战略合作伙伴，已完成GB200机架液冷和电源单元的产品验证，预计2025年第二季度出货量增加 [12] 行业趋势 - 2024年第四季度全球智能手机出货量同比增长约2.4%，环比增长4.9%，美国客户出货量因新旗舰机发布环比增长37% [1] - 生成式AI智能手机从2024年开始引领市场趋势，预计2024年占智能手机出货量的中个位数，2025 - 2026年提高至高20%以上，2027年出货量达8亿部，2023 - 2027年复合年增长率达100% [5] 估值比较 - 比亚迪电子当前股价对应2025财年15.5倍市盈率，接近5年平均水平，目标价对应19.0倍市盈率，高于5年平均约1个标准差 [17] - 与港股和组装同行相比，比亚迪电子的估值具有吸引力 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告公司营收创历史新高，智驾下沉推动汽车业务高增，虽利润环比下滑、毛利率下降，但各业务有不同表现，预计25 - 27年归母净利润同比增长40.8%/28.2%/18.2% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年报告公司实现营收1773.06亿元(YoY +36.0%)，归母净利润42.66亿元(YoY +5.6%)；4Q24实现营收551.79亿元(YoY +44.2%，QoQ +28.8%)，归母净利润12.03亿元(YoY +20.6%，QoQ -22.2%)；2024年毛利率6.9%(YoY -1.1%)，归母净利率2.41%(YoY -0.7%) [1] - 预计25 - 27年归母净利润同比增长40.8%/28.2%/18.2%至60/77/91亿元（25 - 26年原值为62/77亿元），对应PE分别为15/12/10倍 [4] 汽车电子业务 - 2024年新能源汽车产量及销量分别为1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别增长34.4%及35.5%，出口128.4万辆，同比增长6.7% [2] - 报告公司背靠母公司，从智能座舱向高附加值产品发展，智驾域控产品有望受益，智能悬架产品2024年量产交付，2024年新能源汽车业务收入205.13亿元(YoY +45.5%) [2] 新型智能业务 - 2024年全球AI服务器产值约2050亿美元，预计液冷技术市场规模将增长88%至49亿美元 [3] - 集团深化与头部客户合作，多业务稳健发展，3D打印机、AI服务器量产，液冷和电源产品完成开发，自主移动物流机器人投入内部场景；2024年新型智能产品业务收入155.6亿元（占比8.78%），同比下降15.63% [3] 消费电子业务 - 2024年全球智能手机出货量上升6.4%至12.4亿部，全球平板出货量上升9.2%至1.48亿部，新技术推动安卓业务增长 [4] - 海外大客户份额提升，并表捷普部分资产拉动零部件业务规模扩大；2024年消费电子业务收入1412.33亿元(YoY +45.0%)，其中零部件收入356.58亿元(YoY +161.5%)，组装收入1055.75亿元(YoY +26.0%) [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|129,957|177,306|203,183|232,241|259,155| |(+/-%)|21.2%|36.4%|14.6%|14.3%|11.6%| |归母净利润(百万元)|4041|4266|6008|7702|9102| |(+/-%)|117.6%|5.5%|40.8%|28.2%|18.2%| |每股收益（元）|1.79|1.89|2.67|3.42|4.04| |EBIT Margin|3.8%|3.0%|3.6%|4.0%|4.2%| |净资产收益率（ROE）|13.8%|13.2%|15.6%|16.7%|16.5%| |市盈率（PE）|24.4|23.1|16.4|12.8|10.8| |EV/EBITDA|20.7|19.5|14.8|12.9|11.5| |市净率（PB）|3.36|3.04|2.57|2.14|1.79| [5] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022、2024年实际数据及2025E - 2027E预测数据，涵盖现金、应收款项、存货等多项指标 [22] - 关键财务与估值指标展示了每股收益、每股红利、ROIC等数据在2022、2024年及2025E - 2027E的情况 [22]

报告公司投资评级 - 给予比亚迪电子“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 比亚迪电子是全球领先的平台型制造企业，业务布局多元化，营收稳定增长，盈利水平显著提升 [18][28] - 消费电子业务安卓市场份额稳定，与苹果的合作不断深化；汽车电子业务绑定母公司高速发展，智驾域控有望放量；服务器业务绑定海外大客户，代工+液冷+电源空间广阔 [1][2] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 1982/2282/2578 亿元，同比增长 11.80%/15.13%/12.96%；预计归母净利润分别为 67/85/108 亿元，同比增长 56.87%/26.48%/28.01%，给予 2025 年目标估值 18 倍，对应总市值为 1205 亿元，股价 53.46 元 [3] 根据相关目录分别进行总结 比亚迪电子：全球领先的平台型制造企业，智驾和服务器业务空间广阔 - 领先的平台型制造企业，业务布局多元化：比亚迪电子成立于 1995 年，业务涉及智能手机、新能源汽车等多元化市场领域，三大业务模块为消费电子业务、新型智能产品、新能源汽车业务，消费电子为基本盘，汽车业务占比持续提升，海外业务发展迅速 [18][20][22] - 公司营收稳定增长，盈利水平显著提升：2019 - 2024 年公司营业收入持续增长，2024 年实现营收 1773.06 亿元，同比增长 36.43%；归母净利润 2024 年达到 42.66 亿元，同比增加 5.55%；毛利率、净利率呈现波动状态；销售费用率下降，研发成本逐年提升；核心客户覆盖国内外龙头企业 [28][31][38] - 股权结构稳定，集中度较高：截至 2024 年报，最大股东为比亚迪股份有限公司的全资孙公司 Golden Link Worldwide Limited，持有 65.76%股份，王传福持有比亚迪股份 17.65% [44] 消费电子业务：安卓市场份额稳定，与苹果的合作不断深化 - 苹果公司合作不断深化，产品品类和份额持续提升：与苹果合作 15 年，从基础零部件代工到综合服务，2020 年代工 iPad 系列，负责数量占比超三成，收购捷普产线切入 iphone 和 Apple watch 系列；2020 - 2024 年消费电子业务收入增速超越苹果核心硬件产品出货量增长曲线；AI 驱动叠加换机需求，消费电子市场需求有所回升；Apple Intelligence 带来产品创新，苹果手机出货有望增长；软硬件结合发展，带动新一轮增长动力 [47][50][53] - 深耕安卓高端市场，市场地位领先：作为全球移动终端产业链核心供应商，与头部企业协同创新，构建全流程解决方案，合作机型超百款，获多项专项荣誉；手机厂商推出 AI 手机抢占市场，2024 年 AI 智能手机出货量达 1 亿，预计 2027 年渗透率达 40% [64][65] 汽车电子业务：绑定母公司高速发展，智驾域控有望放量 - 依托母公司比亚迪，业绩实现高速增长：聚焦汽车电子与智能系统研发制造，供应智驾域控、座舱域控、热管理和悬架四类大产品，为新能源汽车客户提供全方位解决方案 [69] - 智驾平权：高阶智驾下沉，域控增量显著：高级智能驾驶超越 L2 级别；2024 年比亚迪改组智驾研发团队；2025 年 2 月发布高阶智驾系统“天神之眼”，未来全系车型将搭载；智驾域控制器对算力要求更高；2025 年有望成为高阶智驾元年；比亚迪 ADAS 渗透率持续增长；多款车型已搭载“天神之眼”，未来高阶智驾功能将进一步下放；2024 年域控搭载率 5%左右，未来增长潜力大 [70][73][84] - 云辇悬架自研发展，预测未来渗透率提升：云辇悬架依托自主研发平台，提升性能，覆盖全场景需求，衍生四大子系列；云辇各子系列适用不同车型；2021 - 2023 中国汽车空气悬架产量和销量有波动，2023 年恢复增长；云辇悬架多场景覆盖，产品矩阵差异化布局加速；云辇系统自研保障，成本控制可行 [106][114][121] 服务器业务：绑定海外大客户，代工+液冷+电源空间广阔 - 前瞻布局 AI 服务器赛道，代工+液冷+电源三轮驱动：新兴技术驱动下，AI 服务器、液冷市场需求强劲增长；2024 年公司新型智能产品业务收入 155.60 亿元，占比 8.78%，除户用储能业务承压外，其他业务板块稳健发展，3D 打印机、AI 服务器量产，液冷和电源产品完成开发；公司液冷技术有质的飞跃，子公司在英伟达平台创新；自主研发 AMR，深化与英伟达合作 [127][128][131] 盈利预测 - 分项业务收入预测：消费电子预计 2025 - 2027 年收入增长率分别为 5%/8%/5%；新能源汽车业务预计 2025 - 2027 年收入增长率分别为 60%/50%/40%；新型智能产品业务预计 2025 - 2027 年收入增长率分别为 10%/10%/10% [135] - 投资建议：预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 1982/2282/2578 亿元，同比增长 11.80%/15.13%/12.96%；预计归母净利润分别为 67/85/108 亿元，同比增长 56.87%/26.48%/28.01%；参考可比公司平均 PE，给予 2025 年目标估值 18 倍，对应总市值为 1205 亿元，股价 53.46 元，给予“买入”评级 [3][137][138]

文章核心观点 比亚迪电子全年业绩“增收不增利”，股价自2月13日以来累计跌幅35%，主要因毛利率和经营现金流下滑，要摆脱困境需优化内部协同机制、具备差异化竞争优势和创新能力，其消费电子和新能源汽车业务前景广阔 [1][2][5] 股价表现 - 2月13日至3月31日，比亚迪电子股价一度冲上61.55元大关后下跌，3月31日一度跌破40港元大关，收盘跌3%报40.3港元，较2月13日高点累计跌幅约35% [1][2] 财务业绩 - 2024年公司实现营业收入约1773亿元，同比增长36.43%；毛利123亿元，同比增长17.90%；归属于母公司股东净利润42.66亿元，同比增长5.55% [2] - 毛利率由2023年约8.03%降至2024年约6.94%，主要因产品结构变化；2024年经营现金流入约67.14亿元，较2023年的102.43亿元减少，主要是销售商品收到的现金减少所致 [2] - 2024年第四季度收入551.8亿元，环比增长26.7%小幅超预期，由安卓组装业务增长驱动；净利润12.0亿元，环比下滑22.2%不及预期，毛利率环比下滑2.6个百分点至5.9%，主要受低毛利组装业务超预期增长、大客户新品NRE费用、集团股权激励提前计提以及资产折旧影响 [2] 消费电子业务 - 公司近1800亿元收入中超1400亿元来自消费电子，2024年消费电子业务收入1412亿元，同比上升近45%，受国内外客户需求增长驱动，安卓零部件和整机组装业务均实现增长 [4] - 随着AI技术发展，消费电子市场迎来新机遇，AI赋能产品为产业链带来巨大发展空间；2025年1月商务部等发布购新补贴方案，公司消费电子业务有望受益于AI技术应用实现出货量和收入增长 [4] 新能源汽车业务 - 2024年新能源汽车业务收入约205亿元，占总收入的11.57%，较2023年同期上升约45.53% [5] - 公司在智能座舱、智能驾驶等领域具备先发技术优势，多产品已量产交付且出货量持续提升，智能座舱产品线丰富，能为用户带来多维度交互体验 [5] 发展建议 - 业内人士认为，毛利率下滑因客户对价格敏感度提高，提升毛利率需优化内部协同机制，具备差异化竞争优势和创新能力 [1] - 消费电子分析师表示，当前安卓系产品市场步入存量阶段，开拓新空间需具备差异化竞争优势或突破性创新能力，激烈竞争使产品定价受限，压缩了消费电子业务利润边际 [3] - 开源证券分析师吴柳燕称，公司指引2025全年收入增长约10%、净利润增速大于收入增速，AI服务器液冷等核心零部件二季度有望取得积极进展，汽车电子业务有望受益智驾平权趋势 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩，收入1773.1亿元，同比+36.0%；归母净利润42.7亿元，同比+5.6%；毛利率同比-1.1pct至6.9%，加速折旧、产品结构变化等影响毛利率和净利润 [7] - 消费电子业务2024年收入同比+45.0%至1412.3亿元，收购捷普协同效应后续有望在利润率和产品序列层面进一步显现 [7] - 汽车电子业务2024年收入同比+45.5%至205.1亿元，智驾域控等产品有望受益于母公司智驾平权及销量增长贡献业绩增量 [7] - 新型智能产品2024年收入同比-15.6%至155.6亿元，受储能业务影响，AI及机器人布局持续完善，有望贡献增长新动能 [7] - 下调公司2025/2026年预期归母净利润至52.6/63.2亿元，预测2027年为73.0亿元，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|130404|177306|195953|221482|237397| |同比(%)|20.83|35.97|10.52|13.03|7.19| |归母净利润（百万元）|4041|4266|5264|6321|7302| |同比(%)|117.56|5.55|23.42|20.07|15.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.79|1.89|2.34|2.81|3.24| |P/E（现价&最新摊薄）|21.08|19.97|16.18|13.48|11.67| [1] 市场数据 - 收盘价41.55港元，一年最低/最高价23.20/61.55港元，市净率2.89倍，港股流通市值93620.65百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.38元，资产负债率64.14%，总股本2253.20百万股，流通股本2253.20百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|60415.51|66491.82|76771.69|85698.87| |非流动资产|29931.69|30072.87|30134.92|30196.98| |资产总计|90347.20|96564.69|106906.61|115895.85| |流动负债|50823.33|53545.17|59609.66|63340.55| |非流动负债|7122.21|7122.21|7122.21|7122.21| |负债合计|57945.54|60667.38|66731.87|70462.76| |归属母公司股东权益|32401.66|35897.31|40174.74|45433.09| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|177305.55|195953.01|221482.49|237396.86| |营业成本|165004.24|180192.07|203289.18|217402.42| |经营利润|3629.78|5042.32|6078.21|7008.83| |利润总额|4740.42|5849.41|7023.36|8113.26| |净利润|4265.64|5264.47|6321.02|7301.94| |归属母公司净利润|4265.64|5264.47|6321.02|7301.94| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-|5975.37|7425.65|8886.18| |投资活动现金流|-|-2279.69|-2203.10|-2155.36| |筹资活动现金流|-|-2159.12|-2433.88|-2433.88| |现金净增加额|-|1536.56|2788.66|4296.93| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.89|2.34|2.81|3.24| |每股净资产(元)|14.38|15.93|17.83|20.16| |ROIC(%)|10.23|11.93|13.03|13.51| |ROE(%)|13.16|14.67|15.73|16.07| |毛利率(%)|6.94|8.04|8.21|8.42| |销售净利率(%)|2.41|2.69|2.85|3.08| |资产负债率(%)|64.14|62.83|62.42|60.80| |收入增长率(%)|35.97|10.52|13.03|7.19| |净利润增长率(%)|5.55|23.42|20.07|15.52| |P/E|19.97|16.18|13.48|11.67| |P/B|2.63|2.37|2.12|1.88| |EV/EBITDA|18.16|9.69|8.29|7.18| [8]