恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月22日美东时间16:00收报25849.55点，较前一交易日上涨47.78点，涨幅0.19% [1] - 当日交易区间为25705.84点至25866.92点，振幅0.62%，成交量为3210.69万 [1] - 恒生指数（港股）同日收报25801.77点，上涨111.24点，涨幅0.43% [1] 主要蓝筹股ADR与港股价格对比 - 汇丰控股ADR收报122.506港元，较港股收市价121.300港元高出1.206港元，溢价0.99% [2][3] - 腾讯控股ADR收报614.085港元，较港股收市价614.500港元低0.415港元，折价0.07% [2][3] - 阿里巴巴-W ADR收报146.811港元，较港股收市价146.400港元高出0.411港元，溢价0.28% [3] - 小米集团-W ADR收报39.647港元，较港股收市价39.800港元低0.153港元，折价0.38% [3] 金融板块个股表现 - 汇丰控股港股上涨2.000港元，涨幅1.68%，收报121.300港元 [3] - 建设银行港股上涨0.050港元，涨幅0.67%，收报7.540港元，其ADR较港股溢价0.04% [3] - 中银香港港股上涨0.640港元，涨幅1.67%，收报38.980港元 [3] - 工商银行港股上涨0.010港元，涨幅0.16%，收报6.130港元，其ADR较港股折价0.11% [3] - 中国银行港股下跌0.020港元，跌幅0.45%，收报4.400港元，其ADR较港股折价0.34% [3] - 恒生银行港股上涨0.300港元，涨幅0.20%，收报153.900港元，其ADR较港股折价1.47% [3] 科技及互联网板块个股表现 - 腾讯控股港股上涨0.500港元，涨幅0.08%，收报614.500港元 [3] - 百度集团-SW港股上涨1.500港元，涨幅1.26%，收报120.300港元，其ADR较港股溢价0.57% [3] - 京东集团-SW港股上涨1.000港元，涨幅0.90%，收报112.300港元，其ADR较港股溢价0.77% [3] - 网易-S港股下跌0.200港元，跌幅0.09%，收报214.200港元，其ADR较港股溢价0.44% [3] - 美团-W港股上涨0.100港元，涨幅0.10%，收报102.800港元，其ADR较港股溢价0.17% [3] - 快手-W港股上涨0.400港元，涨幅0.60%，收报66.700港元，其ADR较港股溢价0.31% [3] 其他重点公司表现 - 携程集团-S港股大涨15.000港元，涨幅2.68%，收报575.000港元，其ADR较港股折价0.20% [3] - 友邦保险港股上涨0.150港元，涨幅0.18%，收报82.650港元，其ADR较港股溢价0.49% [3] - 中国平安港股下跌0.200港元，跌幅0.31%，收报65.250港元，其ADR较港股溢价0.63% [3] - 香港交易所港股股价持平，收报407.000港元，其ADR较港股溢价0.40% [3] - 比亚迪股份港股上涨0.050港元，涨幅0.05%，收报93.750港元，其ADR较港股折价0.41% [3] - 中国宏桥港股上涨0.360港元，涨幅1.14%，收报32.060港元，其ADR较港股溢价1.92% [3] - 中信股份港股下跌0.010港元，跌幅0.08%，收报11.940港元，其ADR较港股溢价2.56% [3] - 新鸿基地产港股上涨0.050港元，涨幅0.05%，收报95.550港元，其ADR较港股溢价0.40% [3]

人事任命 - 汇丰银行任命前花旗私人银行全球主管Ida Liu为汇丰私人银行首席执行官 任命自2026年1月5日起生效 [1] - 此次任命旨在深化汇丰在超高净值客户领域的领导地位 加强跨境连接 并加速全球私人银行业务增长 [2] - Ida Liu将向汇丰国际财富管理与卓越理财首席执行官Barry O'Byrne汇报 [2] 管理层变动 - Ida Liu将接替Gabriel Castello Castello于去年被任命为财富管理业务临时首席执行官 此次变动后将担任汇丰私人银行副主席 并向Ida Liu汇报 [3] - Barry O'Byrne表示 Liu在战略财富咨询 运营转型和业务增长方面拥有深厚专业知识 并有持续交付成果的往绩 此项任命反映了公司进一步强化私人银行 使其成为全球最成熟企业家和家族首选合作伙伴的雄心 [4] 新任CEO背景 - 在花旗私人银行担任全球主管期间 Liu领导全球业务 并为超高净值客户提供投资 流动性和传承需求方面的咨询 [4] - 此前 Liu曾担任投资银行家 为《财富》500强公司提供并购和资本市场战略咨询 其超过一半的职业生涯在亚洲度过 [4] - 其职业生涯早期曾在BT Wolfensohn担任并购投资银行家 并在美林担任投资银行家 [5] - 此后 Liu曾担任时尚品牌Vivienne Tam的高管 领导全球奢侈品时尚业务 推动运营效率和国际扩张 [5] 行业趋势与公司战略 - 汇丰在新闻稿中强调了Liu的25年全球经验以及建立和领导服务成熟客户的全球业务的往绩 [6] - Liu表示 她是在一个“对财富管理具有决定性意义的时刻”加入汇丰 当今客户日益全球化 具有企业家精神且跨越数代人 这为提升私人银行服务全球家族和创始人的方式创造了强大机遇 [6] - Liu认为 汇丰无与伦比的全球平台 长期的客户关系以及对创新的承诺 为塑造私人银行的未来提供了罕见的基础 [6] - 汇丰在9月的一份新闻稿中指出 59%的企业家正在国际范围内分散其财富 49%的企业家计划将业务扩展到新市场 [6]

公司人事任命 - 汇丰银行任命Ida Liu为其私人银行首席执行官 [1] - 该任命自1月5日起生效 [1]

香港推出知识产权融资沙盒 - 香港金融管理局联同商务及经济发展局及知识产权署于12月22日推出知识产权融资沙盒 [1][2] - 该沙盒旨在提供一个协作和风险可控的环境，供银行、知识产权估值机构、法律执业者及其他相关专业界别共同测试以知识产权资产为基础的整个融资安排 [1][2] - 知识产权资产包括专利、商标及版权等 [1] 参与机构与行业 - 香港三家主要银行已加入沙盒成为首批参与者，分别是中国银行（香港）有限公司、香港上海汇丰银行有限公司及渣打银行（香港）有限公司 [1][2][3] - 参与银行确认有来自生物科技、电子及科技行业的客户对通过沙盒测试知识产权融资交易感兴趣 [1][2] - 具体拟参与客户所属行业为：中国银行（香港）对应生物科技，香港上海汇丰银行对应电子，渣打银行（香港）对应科技 [2][3]

香港推出知识产权融资沙盒 - 香港金融管理局、商务及经济发展局及知识产权署于12月22日联合推出知识产权融资沙盒 [1] - 该沙盒旨在协助试点行业利用知识产权资产进行融资，提供一个协作和风险可控的测试环境 [1] - 沙盒允许银行、知识产权估值机构、法律执业者等共同测试以专利、商标及版权为基础的整个融资安排 [1] 参与机构与目标行业 - 中国银行(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司及渣打银行(香港)有限公司已成为沙盒首批参与银行 [1][2] - 已有来自生物科技、电子及科技行业的客户对通过沙盒测试知识产权融资交易表示兴趣 [1][2] - 中国银行(香港)的拟参与客户属于生物科技行业 [2] - 香港上海汇丰银行有限公司的拟参与客户属于电子行业 [2] - 渣打银行(香港)有限公司的拟参与客户属于科技行业 [2] 沙盒目的与预期影响 - 沙盒措施源自《行政长官2025年施政报告》的相关提及 [1] - 银行可通过沙盒获得跨领域专业人士支持及监管机构的指导，以制定和完善其知识产权融资安排 [1] - 该措施旨在为银行积累提供知识产权融资的实务经验，以更好地满足创新企业的融资需求 [1] - 沙盒尤其有助于支持拥有丰富知识产权但缺乏有形资产作为抵押品的中小企业 [1]

2025年新兴市场资产表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [5] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [5] - 彭博新兴市场套利指数2025年至今投资回报率达16.71%，为2009年以来最佳 [5] - 新兴市场股票在彭博全球大中型股指数中的权重接近13%，较发达市场提高超过一个百分点 [6] - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳超过600亿美元 [6] 机构对新兴市场的普遍看法 - 美国银行调查显示，华尔街几乎无人对新兴市场持有悲观态度，汇丰银行调查显示净看多情绪创历史新高 [3][6] - 机构普遍看好新兴市场资产2026年走势，认为悲观论者已几乎绝迹 [3][6][7] - 新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，增长有望跑赢发达经济体 [6] - 亚洲仍是全球主要增长引擎，拉丁美洲选举或促成更亲商政府，结构性力量如供应链重组及科技竞争持续发酵 [6] 2026年新兴市场资产配置展望 - 新兴市场债券因高收益及分散效益表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [8] - 本地货币债券重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国） [8] - 新兴市场股票中，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力，亚洲可聚焦数码资产发展相关主题 [8] - 中国股市重点投资于科技板块、电动车供应链及可再生能源，看好印度“印度制造”计划推动的多个领域长期增长 [8] - 全球多元化配置再度成为债券投资焦点，看好政策灵活、对美国依赖低、外部缓冲稳健的新兴市场经济体债券 [10] 货币与套利交易前景 - 美元走势偏弱，受益于政策分歧、关税摩擦及全球资本流动转向，但短期内不排除反弹 [10] - 随着美元走弱，发达经济体与美国的利差仍是外汇套利交易高回报的来源 [11] - 机构继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，某机构外汇套利策略2025年回报率约11% [11] - 摩根大通资产管理预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元流入，建议持有新兴市场本币债券 [11] - 摩根士丹利建议持有本币债券并增持美元计价新兴市场债券，美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现两位数回报 [11] 潜在关注点 - 美元走强及美债收益率攀升可能成为新兴市场主要面对的风险点 [12] - 外汇套利交易需衡量汇率波动性能否持续保持相对温和，不利变动可能迅速抹去涨幅 [12] - 新兴市场货币波动性指标接近五年最低水平，市场可能已对一些“良性故事”充分定价 [13] - 美国中期选举和美联储利率政策分歧等因素，可能在未来几个月推动货币波动性重新加剧 [13]

市场整体表现 - 香港恒生指数于12月22日上涨111.24点，涨幅0.43%，收报25801.77点 [1] - 全日主板成交额为1697.77亿港元 [1] - 国企指数上涨38.45点，涨幅0.43%，收报8939.68点 [1] - 恒生科技指数上涨47.79点，涨幅0.87%，收报5526.83点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股微涨0.08%，收报614.5港元 [1] - 香港交易所股价无升跌，收报407港元 [1] - 中国移动下跌0.24%，收报83.7港元 [1] - 汇丰控股上涨1.68%，收报121.3港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌0.3%，收报40.02港元 [1] - 新鸿基地产微涨0.05%，收报95.55港元 [1] - 恒基地产下跌0.2%，收报29.22港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.45%，收报4.4港元 [1] - 建设银行上涨0.67%，收报7.54港元 [1] - 工商银行上涨0.16%，收报6.13港元 [1] - 中国平安下跌0.31%，收报65.25港元 [1] - 中国人寿下跌1.11%，收报28.48港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌0.44%，收报4.51港元 [1] - 中国石油股份下跌0.12%，收报8.08港元 [1] - 中国海洋石油上涨2.06%，收报20.8港元 [1]

核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局” 强调构建投资组合韧性 聚焦亚洲市场 并在人工智能生态内外寻找机会 [1] - 基于对未来资产走势、市场状况及投资者持仓的研判 公司适度降低了美国市场的超配比例 更加强调地域多元化策略 [1] 区域市场配置策略 - **亚洲市场**：被视为全球主要增长引擎之一 政策利多因素预计在2026年延续 对股市有正向提振作用 [3] - **A股市场**：预计中国将继续推出经济刺激政策 涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场 “反内卷”政策有望提升企业利润率 更多政策着眼于实现科技自立自强战略 [3] - **A股投资策略**：采取“杠铃策略” 一是维持高科技成长板块布局以捕捉AI驱动利好 二是布局高息优质价值板块以应对海外市场潜在不确定性 [3] - **港股市场**：存在两个重要利多因素 一是强劲的资金流入 二是活跃的上市活动 政策对人工智能的支持有助于吸引企业投资 本地住宅房地产市场也有所企稳 [3] - **亚洲其他市场**：看多东亚市场如中国和韩国 因其股票深度与AI融合 在价值层面新加坡非常突出 股息率高 银行息差显著 分红具有吸引力 [4] - **其他新兴市场**：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇 南非则因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出 这些市场估值具有吸引力 为投资组合提供多元化优势 [4] - **资金流向**：观察到全球资金有转向新兴市场的迹象 需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [4] 外资对中国资产的看法 - 认为当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态 过去几年外资配置行为呈“脉冲式”特征 更多是捕捉短期交易机会 [5] - 预计未来有两个大变量将改变这一状况：一是中国科技整体的含金量和估值跃升潜力 中国不仅是硬件大国 还是AI大国 是美国以外独立的生态系统 拥有广阔应用和巨大市场 这对海外投资者是结构性吸引因素 [5] - 二是全球资产配置多元化趋势 即多元化配置美国资产以外的区域和市场 自今年4月以来已捕捉到此趋势 明年可能延续 因美国基准收益率下降和降息 中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 从资金面看 得益于国内科技领域发展和投资者风险偏好改善 预计海外投资者将继续增持中国资产 更多资金将流入股市 [6] 人工智能投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题 从12—18个月角度看趋势逆转可能性非常低 AI生态系统内的机遇有望在各行各业进一步扩展 [6] - 除AI生态内机遇 也应积极关注与其间接相关或处于外延生态圈的行业 例如金融板块特别是大型银行股 将受益于中期降息预期及AI技术应用对基本面的提升 工业与公用事业领域也有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [6] - 在北美市场 观察到制造业回流趋势 呈现再工业化的结构性推动力量 [7] - 在亚洲市场 除科技领域外 整体消费在外部不确定性升温之际 继续受益于提振内需的政策措施 医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [7] - 在欧洲市场 尽管在AI布局上处于追赶阶段 但在国家安全和数字化能力提升推动下 工业和公用事业领域仍提供上行空间 [7] 市场风险偏好与观察 - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好 认为当前由AI驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [8] - 尽管三季度财报季后美股波动加剧 反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻 对业绩不达预期公司容忍度降低 获利了结意愿上升 但认为在宏观与微观因素交织下 此类波动属于牛市中的健康调整 [8]

2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

汇丰2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 亚洲市场将成为主要增长引擎 中国将会是全球投资者瞩目的市场 [1] 对特定市场的投资观点 - 汇丰对中国内地、中国香港、新加坡以及韩国股市持偏高观点 [1] 对中国宏观政策与经济的预期 - 中国“十五五”规划将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展 [1] - 面对海外市场不明朗因素 预计中国将继续推出经济刺激政策 涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措 [1] - “反内卷”政策有望提升企业利润率 [1] - 更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [1] 对中国资产与科技行业的看法 - 海外投资者将继续增持中国资产 [1] - 中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势 [1] - 中国已经形成了一个独立的AI生态系统 拥有广阔的应用和巨大的市场 对海外投资者具备极大吸引力 [1] 全球资本流动趋势 - 今年4月以来 全球投资者配置美国以外资产的趋势明年可能延续 [1] - 这些有利因素都对中国资产构成了重要的支撑 抵御了外部不确定性增加 带动全球资本增配中国资产 [1]