报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月双焦盘面延续涨势但后两周振幅放大 8月价格快速下挫 炼焦煤供应有恢复但复产幅度有限 进口蒙俄占主导 焦煤库存大幅去化 独立焦企和钢厂集中补库 焦炭产量持稳 铁水产量高位震荡支撑焦炭需求 焦炭出口受压制 独立焦企焦炭库存大幅去化 7月焦炭提涨频率加快 后市焦煤价格有向上弹性但需关注供应增量和价格支撑 焦炭预计高位震荡消化涨幅 需关注阅兵对供应端的影响 [7][9][11][15][18][21][23][25][27][29][33][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 7月双焦盘面延续6月涨势 后两周振幅放大 焦煤09合约涨幅26.73% 焦炭09合约涨幅14.03% 宏观面、政策等因素影响价格波动 下游补库带动现货成交火热 价格上涨 后因交易所限仓、会议不及预期及主力移仓换月 价格快速下挫 [7] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至8月1日当周 110家样本洗煤厂开工率61.51% 较去年同期降5.11% 精煤日均产量52.135万吨 较去年同期降4.05万吨 523家样本矿山企业炼精煤开工率86.31% 较去年同期降3.08% 精煤日均产量77.67万吨 较去年同期增0.54万吨 国内前期停产煤矿逐步复产但幅度有限 甘其毛都口岸通关量7月末回升 [10] - 炼焦煤进口：2025年6月中国炼焦煤进口量910.84万吨 环比上涨23.31% 同比下降15.05% 蒙古和俄罗斯占比77.23% 澳煤到货量环比大增补充美煤缺失量 蒙煤进口仍有上升空间 俄、加煤进口量预计小幅增加 [11] - 焦煤库存：截至8月1日当周 523家样本矿山精煤库存248.26万吨 较上年同期减少60.21万吨 样本洗煤厂精煤库存166.38万吨 较上年同期减少3.32万吨 港口炼焦煤库存282.11万吨 较上年同期减少27.89万吨 库存大幅去化减轻上游累库压力 [16] - 独立焦企和钢厂补库：截至8月1日 全样本独立焦化企业炼焦煤库存992.73万吨 较去年同期增加98.78万吨 库存可用天数11.52天 较去年同期增加1.63天 247家钢铁企业炼焦煤库存803.79万吨 较去年同期增加79.5万吨 库存可用天数12.87天 较去年同期增加1.3天 独立焦企补库积极性高 钢厂补库幅度缓和 [19] - 焦炭产量：截至8月1日当周 全样本独立焦化企业产能利用率73.69% 较去年同期低0.51% 7月维持在72%左右 冶金焦日均产量64.81万吨 较去年同期低3.18万吨 247家钢铁企业焦炭产能利用率86.62% 较去年同期降0.31% 7月维持在87%左右 焦炭日均产量46.97万吨 较去年同期低0.11万吨 产量持稳 [21] - 铁水产量：截至8月1日当周 247家钢铁企业盈利率65.37% 较去年同期增加58.88% 日均铁水产量240.71万吨 较去年同期增长4.09万吨 周度焦炭消费量108.32万吨 较去年同期增长1.84万吨 铁水产量高位震荡支撑焦炭需求 [24] - 焦炭出口：2025年上半年焦炭及半焦炭出口量350.5904吨 较去年同期大幅减少135.83万吨 印度收紧进口限制 印尼与中国焦炭竞争 内外价差收窄 出口利润受限 以内需为主 [25] - 独立焦企焦炭库存：截至8月1日当周 全样本独立焦化企业焦炭库存73.62万吨 同比增17.3万吨 较7月初大幅去化28.48万吨 247家钢铁企业焦炭库存626.69万吨 同比增加83.53万吨 港口焦炭库存215.1万吨 同比增16.89万吨 独立焦企库存去化明显 减轻库存压力提高补库意愿和提涨频率 [28] - 焦炭提涨：截至8月1日当周 独立焦化企业吨焦平均亏损45元 7月以来吨焦平均利润改善不明显 焦煤价格上行使焦企提涨频率加快 7月落地四轮提涨 第五轮暂未落地 钢焦企业博弈加剧 [29] 后市研判 - 焦煤：钢材需求处季节性淡季 中央政治局会议存预期差 关税影响市场情绪 8月移仓换月放大价格波动 焦煤库存压力减轻 价格有向上弹性 关注供应增量和价格支撑 [33] - 焦炭：焦企提涨频率加快 7月四轮提涨 第五轮暂未落地 价格高位盘面资金有分歧 波动明显 短期主力合约换月放大价格波动 焦煤现货偏强 焦炭下方成本支撑明显 预计高位震荡消化涨幅 关注阅兵对供应端的影响 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面国内电解铝运行产能变化不大产量稳定，7月24日中国主要市场电解铝库存为49.4万吨仍处较低水平对铝价有支撑，但“反内卷”预期过高短时价格涨幅大对下游消费有抑制，基本面供需双弱，沪铝铝价或有回落风险，下方关注20000整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会 [5] - 铝合金废铝采购端紧张价格坚挺，成本支撑较强，下游铸件厂按需采购，需求处淡季，显隐性库存分化但维持高位，AD - AL价差平稳运行，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [75] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 工信部表示钢铁、有色、石化等十大行业将淘汰落后产能、优化供给结构 [5] - 美国7月Markit制造业PMI初值仅49.5，虽商业活动扩张但制造业面临萎缩，宏观面我国反内卷 + 稳增长政策基调明确，提升有色金属和工业品市场需求 [5] 多空焦点 多方因素 - 电解铝总产量波动不大，显性库存维持低位 [8] 空方因素 - 现货升水转为贴水，8月1号关税不确定性，高位铝价对下游消费有抑制 [8] 宏观情况 - 临近重要时间节点市场情绪谨慎，美国制造业PMI不佳、贸易摩擦预期差、欧洲央行暂停降息等因素影响海外资本市场 [9][10] - 国内反内卷 + 稳增长政策基调使宏观情绪偏暖，提升有色金属和工业品市场需求，如雅鲁藏布江下游水电工程开工、工信部推动多行业稳增长等 [11][12][14] 数据分析 铝土矿 - 2025年山西、河南铝土矿供应量收紧，1 - 6月中国铝土矿产量3039万吨同比增长9.54%，6月产量519.33万吨同比增长4.08%，部分地区有增减变化，价格保持坚挺，顺达矿业或8月复产，几内亚铝土矿雨季发运问题后期或发酵 [16][20] 氧化铝 - 现阶段氧化铝运行产能9300万吨，库存缓慢积累但厂内库存偏低，现货偏紧价格缓慢上升，仓单大幅下降，反内卷政策对远期新投产能规划有影响，期货价格波动放大 [21] 电解铝 - 国内电解铝产能利用率超95%，受产能天花板制约新增产能有限，1 - 6月累计产量2169.48万吨同比增长2.42%，预计今年产量4400万吨同比增速2.03%，产能置换推动区域氧化铝需求抬升 [25] - 电解铝产能利用率高，供给刚性且低库存支撑，预计下半年维持3000元/吨以上利润 [29] 铝材 - 2025年6月中国铝材产量587.4万吨环比回升同比微增0.7%，1 - 6月产量3276.8万吨同比增加1.3%，出口量同比下滑，内需中光伏、新能源汽车需求增长，建筑型铝材受地产拖累 [33] 下游开工率 - 上周铝价重心回落引发下游阶段补货，加工企业平均开工率上调0.2%至58.8%，各版块有不同变化 [37] 光伏装机 - 截至6月底全国太阳能发电装机容量11亿千瓦同比增长54.2%，2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW同比上涨107%，6月新增14.36GW同比下降38% [41] 房地产 - 1 - 6月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等均同比下降，中央提出构建房地产发展新模式 [45] 库存 - 上周伦铝库存回升，7月18日当周沪铝库存周度累库5625吨至10.88万吨与2023年同期持平，周中铝锭社库继续累积，7月24日为49.4万吨较周一增加1.4万吨，目前库存水平仍较低对铝价有支撑 [49][53] 升贴水 - 7月24日上海物贸铝平均价升贴水 - 10元/吨升水转贴水，LME铝0 - 3升贴水2.26美元/吨贴水转升水 [57] 废铝 - 废铝采购端紧张价格坚挺，原因包括进口受限、国内增量有限需求扩增、部分大厂采购渠道限制 [61] 价差与开工率 - 中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位，因传统消费淡季下游需求弱，电解铝库存累积慢，铝合金库存累积快 [65] - 中国原生铝合金产能开工率较上周下降，日度完全生产成本为20600元/吨 [69] 铸造合金库存 - 截至7月25日，铝合金锭社会库存为4.32万吨较上周增加0.6万吨，场内库存为6.36万吨较上周下降0.03万吨 [73] 后市研判 - 铝合金废铝采购端紧张价格坚挺，成本支撑强，下游需求淡季，显隐性库存分化但维持高位，AD - AL价差平稳，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [75] - 沪铝铝价或有回落风险，下方关注20000整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，需关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53] - 中长期来看，冶炼产能出清后，企业扩产周期长，在铜需求改善背景下，供需或阶段性错配，抬升铜价中枢 [15] 各目录总结 报告摘要 - 从供应端看，政策引导冶炼行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，产能过剩出清将推升铜价底部重心；从需求端看，“反内卷”系列政策聚焦稳增长，制造业稳定增长对铜下游需求有积极作用 [16] 多空焦点 多方因素 - 国内TC报价低位偏弱持稳 [8] 空方因素 - 美国非制造业陷入萎缩，库存萎缩，对紧张情绪有一定缓解压制作用 - 8月1号关税不确定性 [8] 其他因素 - 临近重要时间节点，市场情绪谨慎 [10] - 美国制造业陷入萎缩压制情绪，贸易摩擦有升级可能构成利空驱动，8月1日前贸易摩擦预期差向下概率大，临近7月底8月初不确定性令海外资本市场谨慎 [11] - 国内反内卷情绪蔓延，工信部发文改善下游消费预期 [14] 数据分析 供应端 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量234.97万吨，环比降1.91%，同比升1.77%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落，秘鲁下滑约15%，国内冶炼厂和海外矿商谈长单加工费归零，现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [18] - 截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，冶炼厂未敲定三季度现货铜精矿加工费指导价，需跟踪开工情况 [21] - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%，1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36%；6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%，较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [26] - 中国6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量骤降逾八成，受关税政策影响，国内冶炼厂对废铜需求因原料结构调整增加，其他国家输送补充 [28] 需求端 - 截至7月24日，精废价差 -710元/吨附近，精废价差走弱，不利于精铜消费 [30] - 2025年6月国内精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，正值消费淡季，精铜杆产量下滑，精废价差不大，废铜杆产量略增 [33] - 2025年6月国内铜板带产量环比下滑3.47%至20.28万吨，低于去年同期，6月进入需求淡季，产量下滑且处于近年同期低位 [36] - 中国2025年6月铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月抬升，创多年同期高位，1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [39] - 中国6月家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%，1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和线上大促活动拉动排产 [41] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增22.7%；2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW，同比涨107%，6月新增装机容量14.36GW，环比降38%，“5.31抢装潮”后6月装机回落，上半年新增光伏装机突破200GW [43] 库存与升贴水 - 上周伦铜库存累积至124775吨，海外挤仓情绪缓解；7月18日当周，沪铜库存累积至84556吨；COMEX库存累积至247859吨；7月24日国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较21日降0.37万吨 [49] - 7月24日，长江有色1铜现货升水约105元/吨，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水约 -49.92美元/吨，贴水幅度缩小 [51] 后市研判 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链各环节呈现不同态势，电解铝利润较好但新增产能受限，铝材需求有增有减，库存方面国内外交易所和社库有累积但仍处相对低位，价格方面铝价有回落风险，铝合金期货价格短期小幅调整 [21][24][38][58] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：电解铝总产量波动不大、库存维持低位、美日贸易协议略好于预期、中美将展开新一轮经贸谈判 [8][10] - 空方因素：现货升水转贴水、8 月 1 号关税不确定性、高铝价仍抑制下游消费、美国制造业陷入萎缩、前期铜对新一轮关税威胁弱计价且当前摩擦有升级可能、临近重要时间节点市场情绪谨慎 [8][9][10] 数据分析 - 铝土矿：2025 年以来山西、河南铝土矿供应量收紧，1 - 6 月中国铝土矿产量 3039 万吨同比增长 9.54%，6 月产量 519.33 万吨同比增长 4.08%，山西、河南两地价格坚挺，短期国产矿价格难以下跌，后期几内亚铝土矿雨季发运问题仍有发酵空间 [13][15][16] - 氧化铝：运行产能 9300 万吨维持过剩，库存缓慢积累但厂内库存仍偏低，现货价格缓慢上升，仓单大幅下降处于低位，期货价格波动放大 [18] - 电解铝：产能利用率超 95%，新增产能受限，1 - 6 月累计产量 2169.48 万吨同比增长 2.42%，预计今年产量 4400 万吨同比增速 2.03%，下半年仍将维持 3000 元/吨以上利润 [21][24] - 铝材：6 月产量 587.4 万吨环比回升同比微增 0.7%，1 - 6 月产量 3276.8 万吨同比增加 1.3%，上半年出口量同比下滑，内需方面建筑型铝材受地产拖累，光伏、新能源汽车等需求显著增长 [28] - 加工企业：上周铝价重心回落引发下游阶段补货，加工企业平均开工率上调 0.2%至 58.8% [31] - 光伏：1 - 6 月光伏累积新增装机容量 212.21GW 同比上涨 107%，6 月新增装机容量 14.36GW 环比下降 38% [33] - 房地产：1 - 6 月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等指标均同比下降，中央加快构建房地产发展新模式 [36] - 库存：上周伦铝和沪铝库存回升，周中铝锭社库继续累积，截至 7 月 24 日电解铝库存 49.4 万吨较周一增加 1.4 万吨，库存处于相对较低水平对铝价有支撑 [38][42] - 升贴水：7 月 24 日上海物贸铝平均价升贴水 - 10 元/吨升水转为贴水，LME 铝 0 - 3 升贴水 2.26 美元/吨贴水转为升水 [44] - 废铝：采购端紧张，价格坚挺，原因包括进口受限、国内废铝增量有限但需求扩增、结构上大厂采购范围小 [47][48] - 价差：中国电解铝 A00 与再生铝合金 ADC12 现货日度价差为正且处相对高位 [51] - 原生铝合金：产能开工率较上周下降，日度完全生产成本为 20600 元/吨 [53] - 铸造合金：截至 7 月 25 日，铝合金锭社会库存 4.32 万吨较上周增加 0.6 万吨，场内库存 6.36 万吨较上周下降 0.03 万吨 [55] 后市研判 - 铝合金：废铝采购紧张价格坚挺，成本支撑较强，需求处淡季，显性隐形库存分化但维持高位，AD - AL 价差平稳运行，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [57] - 沪铝：铝价或有回落风险，下方关注 20000 整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤主力合约实现多连板，引领国内端资产走高，“雅下”工程刺激需求增量，国家能源局核查通知强化供应减量预期，焦煤内生力增强，进入涨价去库存反弹通道，价格先于基本面改善，因持仓集中度过高，建议逢低介入 [6] - 近期焦炭盘面走势弱于焦煤，受钢材盘面拖累，钢厂利润影响焦炭提涨预期，短期焦炭盘面弹性弱于焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 国家能源局综合司发布通知，核查山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，部分煤矿企业“以量补价”超产能生产扰乱市场秩序 [5] 多空焦点 - 多方因素包括下游集中补库使焦煤库存去化、“雅下”水电工程带来基建需求增量、超产核查文件带来供应缩量预期、“反内卷”法案出台、用电高峰期相关煤种上涨、铁水高位需求有支撑 [10] - 空方因素包括钢材进入季节性淡季终端需求受限、蒙古口岸闭关结束蒙煤进口量回升 [10] 数据分析 - 炼焦煤国内产量增长放缓，蒙煤通关量回升，本周523家样本矿山开工率86.9%，日均精煤产量77.73万吨；110家样本洗煤厂开工率62.31%，日均产量52.145万吨；甘其毛都口岸通关量625455吨 [11][14] - 炼焦煤整体库存大幅去化，截至7月25日，523家样本矿山精煤库存278.44万吨去库60.63万吨，110家样本洗煤厂精煤库存175.61万吨去库15.93万吨，港口库存292.34万吨去库29.16万吨 [15] - 焦企原料补库，焦炭继续去库，截至7月25日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存985.38万吨增加56.27万吨，独立焦企焦炭库存80.12万吨去库7.43万吨 [17][18] - 钢厂原料补库幅度相对有限，截至7月25日，247家钢铁企业炼焦煤库存799.51万吨补库8.41万吨，焦炭库存639.98万吨累库0.99万吨 [21][22] - 焦炭整体产量变动不大，截至7月25日，全样本独立焦化企业产能利用率73.45%，冶金焦日均产量64.6万吨；247家钢铁企业产能利用率86.97%，焦炭日均产量47.16万吨 [24] - 铁水产量维持高位，焦炭需求存韧性，截至7月25日当周，中国焦炭消费量109万吨减少0.1万吨，247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨减少0.21万吨，高炉开工率83.46%持平 [26] - 焦炭提涨频率加快，截至7月25日当周，独立焦企吨焦平均亏损54元/吨，焦煤价格涨幅大使成本增加，焦企提涨频率加快，三轮提涨已开启，主流钢厂招标幅度50 - 55元/吨 [28] - 双焦期现价格共振上行 [30] 后市研判 - 中下游企业加大原料煤采购力度，产地部分骨架煤种涨幅超预期，港口现货可流通资源收缩，询盘及成交好转，进口蒙煤报价创新高，下游拿货情绪好转但对高价接受能力待察 [33] - 焦煤价格涨幅明显使焦企成本增加，提涨频率加快，第三轮提涨落地，下周有第四轮看涨预期，焦炭盘面受钢材端拖累，弹性弱于焦煤 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面单边震荡上行，修复大部分跌幅，商品市场多头氛围浓厚，“雅下”工程带来需求预期，国内“反内卷”政策支撑价格，日美和欧美关税协议使宏观面较暖 [5][23] - 橡胶基本面受多雨天气影响，割胶不畅，原料价格偏强，成本端获支撑，下游轮胎企业回补库存，青岛地区库存去化，轮胎开工率走高，需求有支撑，基本面小幅改善 [5][23] - 宏微观因素共振下，橡胶价格偏强运行，需关注泰国和柬埔寨交火对橡胶供应的影响 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案征求意见，完善低价倾销等认定标准 [5] - 全球天然橡胶主产区降雨量周环比减少，未来两周东南亚产区降雨量增加影响割胶 [5] - 泰国与柬埔寨边境交火，日美关税谈判达成协议，税率从25%下调至15%，欧盟与美国正推进协议，可能设15%关税，欧盟准备报复性关税方案 [5] - 天然橡胶原料端价格偏强，青岛地区库存去化，顺丁橡胶原料丁二烯价格震荡偏强，厂内库存去化，轮胎企业开工率走高 [5] 多空焦点 - 多方因素为轮胎企业产能利用率回升、天气扰动使原料成本支撑趋强、“反内卷”品种情绪延续、“雅下”工程带来需求预期、日美和欧美关税达成协议低于威胁值 [8] - 空方因素为轮胎库存去化不明显 [8] 数据分析 - 截至7月24日，泰国原料新鲜胶水55.3泰铢/公斤，杯胶50泰铢/公斤，国内云南胶水13900元/吨，海南胶水13500元/吨，本周价格重心上移，多雨影响割胶，成本端获支撑 [9] - 截至7月18日当周，青岛保税区现货库存77878吨，去库1100吨，一般贸易现货库存556708吨，去库697吨，下游回补库存带动去化 [11] - 本周国内丁二烯市场震荡上行，截至7月24日，山东鲁中地区送到价9550 - 9750元/吨，华东出罐自提价9450元/吨左右，顺丁橡胶理论生产亏损414.4286元/吨 [13] - 截至7月25日当周，顺丁橡胶厂内库存24850吨，去库800吨，贸易商库存7470吨，累库870吨，贸易商补库使厂内库存去化 [15] - 截至2025年7月25日当周，全钢胎产能利用率62.23%，较上周升0.25%，较去年同期增3.98%，山东全钢胎厂内库存可用天数40.95天，较上周增0.1天，较去年同期减4.08天；半钢胎产能利用率70.06%，较上周增1.93%，较去年同期减10.06%，山东半钢胎厂内库存可用天数46.55天，较上周增0.37天，较去年同期增11.37天，市场消耗库存，终端需求有限 [17] - 截至7月24日，“RU - NR”9月合约价差震荡偏强，“NR - BR”9月合约价差区间震荡 [19] 后市研判 - 本周商品市场“焦煤”带动国内定价品种走高，多头氛围浓厚，橡胶盘面修复大部分跌幅 [23] - 宏观上“雅下”工程带来需求预期，国内政策支撑价格，日美和欧美关税协议使宏观面较暖 [23] - 橡胶基本面受多雨影响，原料价格偏强，成本有支撑，下游回补库存带动去化，轮胎开工率走高，需求有支撑，基本面小幅改善 [23] - 宏微观因素共振下价格偏强运行，关注泰柬交火对供应的影响 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面供需双弱，供应端周度产量及开工率环比下降，需求端出货量环比小幅增加，但厂库环比降幅低于产量降幅，社库环比小幅累库，下游周度需求走弱 [6][62] - 原油缺少核心驱动因素，虽季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转提供上行动能，但OPEC+持续增产压制油价反弹预期，预计油价在“强现实、弱预期”格局下宽幅震荡 [6][62] - 目前沥青供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展匹配度变化 [6][62] - 建议关注BU2509合约3550 - 3700元/吨的区间 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：欧盟宣布对俄第十八轮制裁，美国与日、印尼、菲达成贸易协议，伊朗同意与欧洲三国谈判 [6] - 重点数据：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点；截止7月25日，周度产量51.6万吨，环比降5.6万吨，厂库库存72.3万吨，当周环比减3.8万吨，社会库存135.2万吨，环比增3.3万吨 [6] - 主要观点：沥青供需双弱，原油“强现实、弱预期”宽幅震荡，原油波动主导沥青盘面，建议跟踪地缘政治及关注炼厂排产与终端项目开工匹配度 [6] - 交易策略：关注BU2509合约3550 - 3700元/吨区间 [7] 多空焦点 - 多方因素：供需边际改善，低库存 [10] - 空方因素：需求不及预期，供应处于高位 [10] 宏观分析 - 经贸会谈：中美将于7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈 [11] - 贸易协议：7月23日美日就美对日征15%关税及日企在多领域投资合作达成一致，且日将增加美大米进口 [11] - 关税措施：7月24日欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，此前计划合并两份报复性关税清单 [11] - 普遍征税：7月23日特朗普表示将对大部分国家征15% - 50%简单关税 [11] - OPEC月报：维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期，维持今明两年全球及美国经济增长预测，下调2026年美国等非欧佩克+产油国石油供应增长预测，6月欧佩克原油产量增22万桶/日至2723.5万桶/日 [12] - IEA月报：预计2025年石油市场供应充足，下调2025 - 2026年平均石油需求增长预期，上调2025 - 2026年全球石油供应增长预测 [12] - 整体预期：OPEC月报偏中性，IEA月报偏悲观，整体维持原油供应过剩预期 [12] 数据分析 - 供应 - OPEC产量：6月OPEC原油产量2723.7万桶/日，环比增22.1万桶/日，沙特及阿联酋贡献大，伊朗产量环比降6.2万桶/日，产量低于增产计划 [13][14] - 周度产量：截止7月25日，国内沥青周度产量51.6万吨，环比减5.6万吨，三季度终端赶工或刺激产量季节性回升 [15] - 开工率：截止7月23日，国内沥青样本企业开工率28.8%，较上一统计周期降4个百分点，华南、山东下降明显，原因是部分炼厂转产渣油及华南需求受台风影响 [24] - 需求 - 出货量：截止7月25日，国内沥青周度出货量41.50万吨，环比增0.1万吨，连续三周环比小幅回升但低于6月初，需求阶段性走弱受南方降雨影响 [25] - 改性沥青产能利用率：截止7月25日，国内改性沥青周度产能利用率14.46%，较上周降0.09个百分点，本周大部分地区持平 [28] - 进出口 - 进口：6月国内沥青进口37.57万吨，环比降2.2万吨，降5.51%，同比增32.56%，1 - 6月累计进口172.50万吨，累计同比降11.53% [35] - 出口：6月国内沥青出口2.97万吨，环比减2.56万吨，1 - 6月累计出口27.93万吨，累计同比增53.36% [38] - 库存 - 厂库库存：截止7月25日，国内沥青样本企业厂库库存72.3万吨，当周环比降3.8万吨，厂库降幅低于产量降幅，炼厂出货不畅 [48] - 社会库存：截止7月25日，国内沥青社会库存135.2万吨，当周环比升3.3万吨，因南方台风降雨需求下降 [55] - 价差 - 加工稀释利润：截止7月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 514.2元/吨，环比升9.9元/吨 [60] - 基差：截止7月24日，沥青基差为133元/吨，本周沥青裂解价差回落，因基本面阶段性走弱 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏弱，制裁预期落空使原油地缘溢价回吐，基本面矛盾不突出，消息面主导短期走势，EIA原油周度库存下降支撑油价短期反弹 [8][52] - 后市原油影响因素多空交织，季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转提供短期上行动能，但OPEC+持续增产压制油价反弹预期，预计油价在“强现实、弱预期”格局下延续震荡偏强走势 [8][52] - 建议关注WTI原油价格65 - 69美元/桶区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括特朗普发布关于俄罗斯的“重大声明”、OPEC维持2025年全球原油需求增长预期、IEA上调2025年全球原油供应增长预期并下调全球原油需求增长预期 [7][8] - 重点数据显示美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶、EIA原油库存减少385.9万桶、EIA战略石油储备库存减少30万桶 [8] 多空焦点 - 多方因素为需求改善预期和地缘政治的不确定性，空方因素为OPEC+继续增产的预期和关税政策的不确定性 [12] 宏观分析 - 美国关税谈判进展缓慢且存在较大不确定性，特朗普表示接近与印度达成协议，日美关税谈判尚无进展，欧美关税谈判存较大分歧 [13] - 解雇鲍威尔风波继续上演，可能引发投资者对美联储独立性的质疑；美联储发布的《褐皮书》整体偏悲观，认为经济前景“中性至略偏悲观” [14] - OPEC月报维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期及今明两年全球和美国经济增长预测，下调2026年美国及其他非欧佩克+产油国石油供应增长预测，6月欧佩克原油产量增加；IEA月报预计2025年石油市场供应充足，下调2025 - 2026年平均石油需求增长预期，上调2025 - 2026年全球石油供应增长预测，整体维持原油供应过剩预期 [15] 数据分析 供应 - OPEC 6月原油产量2723.7万桶/日，环比增加22.1万桶/日，主要贡献国为沙特及阿联酋，伊朗产量环比下降，整体低于增产计划 [16][17] - 截止7月11日当周美国国内原油产量环比下降1万桶/日至1337.5万桶/日，预计维持在今年低位 [18] - 截止7月11日当周美国石油钻井总数424口，较上一统计周期下降1口，预计维持在低位 [20] 需求 - 截止7月11日当周，美国原油引申需求环比增加191.7万桶/日，汽油总产量引申需求环比减少83.5万桶/日，整体处于近几年平均值附近 [26] - 至7月11日当周美国炼油厂开工率为93.9%，较上一周期回落0.8个百分点，短期能维持原油消费需求，长期增长空间有限 [27] - 截止7月17日，国内主营炼厂开工率为81.21%，较上一统计周期下降0.26个百分点；地方独立炼厂开工率为58.54%，较上一统计周期增长0.52个百分点，地炼开工率有望带动原油消费增长 [33] - 截止7月18日，国内主营炼厂综合炼油利润708.38元/吨，较上一统计周期下降312.4元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润330.28元/吨，较上一统计周期下降35.06元/吨，主营炼厂利润处于近几年高位，地炼利润处于近几年低位 [38] 库存 - 美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，战略石油储备库存减少30万桶，预计原油库存维持在低位运行 [43] - 美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶，EIA汽油库存增加339.9万桶，预计汽油库存进入降库周期 [48] 裂解价差 - 截止7月16日美国原油裂解价差为20.7美元/桶，环比上周小幅回升，处于今年以来的高位，反映出美国成品油消费回暖 [49] 后市研判 - 本周原油价格震荡偏弱，制裁预期落空和基本面矛盾不突出是主要原因，后市影响因素多空交织，预计油价在“强现实、弱预期”格局下延续震荡偏强走势 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面单边震荡上行，“多晶硅”主导的“反内卷”题材走强带动商品多头氛围回暖，随着经济新旧动能切换，供给侧改革着力点转向新能源行业，新能源车替代传统燃油车，轮胎需求有韧性 [5] - 本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格偏强支撑成本；青岛保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存中性偏高；下游轮胎市场消耗库存，终端需求有限；半钢胎企业开工率提升但未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [5][24] - 短期橡胶盘面随外部宏观情绪波动，内在基本面矛盾不明显，微观改善，区间内震荡偏强运行 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 6月我国汽车产销分别为279.4万辆和290.4万辆，同比增11.4%和13.8%，新能源汽车产销量分别为126.8万辆和132.9万辆，同比增26.4%和26.7% [5] - 全球天然橡胶主产区降雨量周环比增加，未来两周东南亚产区降雨量增加影响割胶 [5] - 外资机构上调中国2025年全年GDP增速预测，摩根士丹利从4.5%调至4.8%，高盛从4.6%调至4.7%，瑞银从4%调至4.7% [5] - 7月1 - 13日全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增7%，环比降5%，今年累计零售1147.3万辆，同比增11%；新能源市场零售33.2万辆，同比增26%，环比降4%，渗透率58.1%，今年累计零售580.1万辆，同比增33% [5] - 天然橡胶原料端价格偏强，青岛地区库存小幅增加，顺丁橡胶原料丁二烯价格小幅走高，顺丁橡胶厂内库存小幅去化，轮胎企业开工率走高 [5] 多空焦点 - 多方因素为轮胎企业产能利用率回升、天气扰动使天然橡胶原料成本支撑趋强、“反内卷”品种情绪延续 [8] - 空方因素为库存偏高位运行 [8] 数据分析 - 截至7月17日，泰国新鲜胶水价格54.5泰铢/公斤，杯胶价格48.55泰铢/公斤，国内云南胶水价格13600元/吨，海南胶水价格13000元/吨，本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格支撑成本 [9] - 截至7月11日当周，青岛保税区现货库存78978吨，累库201吨，一般贸易现货库存557405吨，累库3805吨，保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存走高 [11] - 本周国内丁二烯市场偏强震荡，周均价环比走高，下游开工尚可需求有支撑，供应无明显压力，华东码头现货资源偏紧，虽终端需求弱影响高价成交，但供应端拉动市场难有低价货源；截至7月17日，山东鲁中地区送到价格9400元/吨左右，华东出罐自提价格9150 - 9200元/吨；截至7月18日当周，顺丁橡胶理论生产亏损349.5714元/吨，原料价格影响企业利润 [13] - 截至7月18日当周，顺丁橡胶厂内库存15650吨，较上周去库850吨，贸易商库存6600吨，较上周累库330吨，下游库存回补，厂内库存去化 [15] - 截至7月18日当周，全钢胎产能利用率61.98%，较上周升0.87%，较去年同期增3.92%，山东地区全钢胎厂内库存可用天数40.85天，较上周增加0.18天，较去年同期减少5天；半钢胎产能利用率68.13%，较上周增2.34%，较去年同期减少11.96%，山东地区半钢胎厂内库存可用天数46.18天，较上周增加0.42天，较去年同期增加11.33天，市场消耗库存，终端需求有限，半钢胎企业开工率提升未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [17] - 截至7月17日，“RU - NR”9月合约价差震荡偏强，“NR - BR”9月合约价差区间震荡 [20] 后市研判 - 本周“多晶硅”主导的“反内卷”题材走强带动商品多头氛围回暖 [24] - 基本面看，本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格支撑成本；青岛保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存中性偏高；下游轮胎市场消耗库存，终端需求有限；半钢胎企业开工率提升但未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [24] - 短期橡胶盘面随外部宏观情绪波动，内在基本面矛盾不明显，微观改善，区间内震荡偏强运行 [24]

沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-07-18 05 后市研判 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 报告PA摘R要T 01 （1）特朗普发布关于俄罗斯的"重大声明"。 （2）OPEC维持2025年全球原油需求增长预期。 （3）IEA上调2025年全球原油供应增长预期，下调全球原油需求增长预期。 市场焦点 重点数据 主要观点 交易策略 （1）截止7月16日，国内沥青样本企业开工率32.8%，较上一统计周期上涨1个百分点。 （2）截止7月18日，国内沥青周度产量57.2万吨，环比上周增加0.6万吨。 （3）截止7月18日，国内沥青样本企业厂库库存76.1万吨，当周环比减少0.2万吨。 （4）截止7月18日，国内沥青社会库存131.9万吨，环比上周增加0.7万吨。 建议关注BU2509合约3580-3750元/吨的区间。 本周沥青基本面呈现供增需弱的特征，供应端，周度产量及开工率环比回升，需求端，出货量环比小幅增加，厂 库小幅下降结束连续两周累库的趋势，表明贸易商拿货意愿有所回升，但是社库库存环比增加，目前沥青社会 ...