报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周特朗普对等关税超预期致美国衰退预期陡增、全球需求放缓忧虑上行，资本市场下挫，后关税延期及美国通胀数据较好使市场情绪缓和，国内宽松政策预期高 [3][8] - 供应端电解铝周内以产能转移为主，开工产能变动不大；消费端下游铝加工企业新订单稳定，价格企稳时逢低采买意愿增加，铝社会库存大幅去库 [3][8] - 特朗普延期关税使市场风险情绪降温，但需关注中美贸易谈判走向和国内转口贸易情况，关税问题仍有尾部风险 [3][8] - 基本面铝供应弹性小、阶段性消费旺季、铝锭库存低位支撑铝价，铝价看好宽幅震荡运行，关注19500 - 20000元/吨之间 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2385.5元/吨涨至2397元/吨；SHFE铝连三从20330美元/吨降至19595美元/吨；沪伦铝比值从8.3降至8.2；LME现货升水从 - 31.71美元/吨降至 - 37.46美元/吨；LME铝库存从456750吨降至442225吨；SHFE铝仓单库存从131632吨降至105244吨；现货长江均价从20557.5元/吨降至19758元/吨；现货升贴水从0元/吨升至20元/吨；南储现货均价从20522.5元/吨降至19698元/吨；沪粤价差从35元/吨升至60元/吨；铝锭社会库存从76.5吨降至74.4吨；电解铝理论平均成本从16709.77元/吨降至16469.68元/吨；电解铝周度平均利润从3847.73元/吨降至3288.32元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19758元/吨，较上周降799.5元/吨；南储现货周均价19698元/吨，较上周降824.5元/吨 [5] - 宏观上美国对等关税引发恐慌，中欧反制，美国白宫曾表示不延期关税，欧洲推迟反制开始时间，美国3月CPI同比增长2.4%，低于市场预估，通胀数据或因关税难持续，市场仍谨慎 [5] - 消费端国内铝下游加工龙头企业开工率环比降0.38%至62.2%，后续关注南网招标细则、光伏组件排产波动、海内外现货价差对需求影响，SMM预测下周开工率或降至61.5% [6] - 库存方面4月7日电解铝锭库存74.40万吨，较本周一下降3.0万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存23.51万吨，环比周一减少1.29万吨 [7] 行情展望 - 同核心观点内容 [3][8] 行业要闻 - 3月乘用车市场零售194万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；新能源乘用车市场零售量达99.1万辆，同比增长38%，环比增长45%；新能源车零售渗透率为51.1%，较去年同期提升8.7个百分点 [9] - 内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划7月初完成土建工程并开始交安工作 [9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3250美元/盎司，银价大幅下挫后强势反弹站上32美元/盎司上方，美元指数下挫提振贵金属价格 [4] - 美国3月CPI、PPI数据低于预期，短期通胀压力缓解，但关税政策或推高未来通胀，增强黄金抗通胀吸引力 [4] - 关税政策反复无常，市场不确定性加大，黄金避险价值凸显，预计短期金银价格维持强势，但需警惕金价高位回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价757.30元/克，涨18.26元，涨幅2.47%，总成交量194428手，总持仓量178255手 [5] - 沪金T+D收盘价757.75元/克，涨40.35元，涨幅5.62%，总成交量64976手，总持仓量204326手 [5] - COMEX黄金收盘价3254.90美元/盎司，涨198.80美元，涨幅6.51% [5] - SHFE白银收盘价7970元/千克，跌316元，跌幅3.81%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [5] - 沪银T+D收盘价7984元/千克，涨295元，涨幅3.84%，总成交量834808手，总持仓量3897306手 [5] - COMEX白银收盘价32.20美元/盎司，涨2.67美元，涨幅9.04% [5] 市场分析及展望 - 特朗普关税政策使市场对全球贸易量萎缩担忧加剧，美元指数下挫提振贵金属价格 [4][6] - 美联储会议纪要显示美国经济面临通胀上升和增长放缓风险，交易员预计6月降息可能性49.6%，今年降息3次 [6] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年经济增长放缓至1%，失业率升至4.5%-5%，通胀率升至3.5%-4% [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月8日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少37719张至200715张，白银期货投机者净多头头寸减少10742张至46516张 [7] - 高盛调高今年底黄金价格预测，由每盎司3300美元上调至3700美元，极端情况接近4500美元 [7] 重要数据信息 - 美国3月CPI同比增长2.4%，环比下降0.1%；PPI同比升2.7%，环比降0.4% [8][10] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，1年期通胀率预期初值6.7%，5年长期通胀预期初值升至4.4% [10] - 美国上周初请失业金人数22.3万人，截至3月1日当周续请失业金人数降至187万 [10] - 中国3月末黄金储备为7370万盎司，环比增加9万盎司或0.15% [10] 相关数据图表 - ETF黄金总持仓953.15吨，较上周增加20.35吨，较上月增加47.34吨，较去年增加126.43吨 [11] - ishare白银持仓13972.97吨，较上周增加91.96吨，较上月增加428.81吨，较去年增加476.25吨 [11] - 截至4月8日，COMEX黄金期货非商业性净多头200715张，较上周减少37719张；白银期货非商业性净多头46516张，较上周减少10742张 [13]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250411 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：关税无常引发美国股债汇三杀，国内股市情绪短期企稳 海外方面，3 月美国通胀超预期降温，核心 CPI 同比 2.8%创下 2021 年 3 月来新低，现 阶段的经济超预期增长、通胀超预期回落，难以改善市场对特朗普关税政策反复无常的担忧。 隔夜美国市场出现股债汇三杀，美元指数跌幅超 2%来到 100 关口，10Y 美债利率重新迈向 4.5%，纳指盘中跌幅超 7%后 V 型反弹，美元走弱、中美贸易战升级推动资金流入黄金避险， 金价再次创下新高，铜价涨幅超 3%、油价跌幅超 3%，两者走势出现背离。 国内方面， 3 月 CPI 同比下降 0.1%、PPI 同比下降 2.5%均弱于市场预期，主要受食品 价格、国际油价拖累，目前物价偏弱表明供给侧出清、内需回升的共振仍需时日。"对外反 制，对内稳增长"政策预计近期将加速落地，A 股缩量上涨，北证 50、微盘股领涨，在政策 预期呵护下，市场情绪企稳。债券市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复使市场波动率加大，不同商品受影响表现各异，部分商品价格反弹或企稳，后续需关注关税政策及相关数据变化 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税90天，谈判期间征10%全球关税，汽车、钢铝等行业关税不在暂停列，同时提高对中国关税至125%，“全球衰退预期”降温，风险资产上涨，中长期地缘政治格局更复杂 [2] - 国内方面，政策主线为“对外反制，对内稳增长、稳预期”，中方提高对美加征关税税率，召开经济形势座谈会，A股放量反弹，债市隔夜收涨，市场交易降准落地 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大幅上涨，中美贸易紧张局势升级吸引避险资金支撑价格，关税政策反复使金银价格短期反弹，关注金价前高压力和美国3月CPI数据 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力合约低开高走，伦铜反弹，国内近月转向B结构，现货成交活跃，LME库存下降，全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，Codelco对全球铜需求前景乐观，预计铜价短期企稳向上 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收跌，伦铝收涨，现货价格下跌，库存增加，美国暂停部分关税，市场风险情绪释放，基本面供需较好，预计沪铝企稳，关注关税动向 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收跌，现货价格下跌，山东氧化铝厂减产消息使跌势放缓，二季度有新增产能待投放，预计弱势震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力合约夜间低开上行，伦锌企稳反弹，现货升水上涨，成交一般，中国反制、美国暂缓部分关税使商品反弹，预计锌价阶段性反弹 [12] 铅 - 周三沪铅主力合约夜间企稳反弹，伦铅探底回升，现货成交有分歧，基本面供增需弱，成本松动，受关税风险缓和影响，预计沪铅跟随企稳修复 [13] 锡 - 周三沪锡主力合约夜间低开上行，伦锡探底回升，阿尔法明阶段性恢复Bisie锡矿运营，但全球二季度锡矿紧张格局难改，预计锡价低位反弹 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约低位震荡，仓单库存高，现货市场难有上行动力，供应端扩张有限，需求侧弱复苏，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱，盘面上多头入场意愿差，产业基本面偏空但成本有支撑，预计锂价震荡运行 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国关税政策及印尼矿产特许使用费上调影响下，外盘拉升，预计沪镍预期偏强 [18] 原油 - 周三沪油主力合约夜盘大幅拉升，油价随关税政策对全球经济预期扰动，市场悲观预期缓和，外盘带动或使沪油日盘走高，但关税政策反复，建议观望 [19] 螺卷 - 周三钢材期货探底回升，中美互加关税，美暂缓部分国家关税，资本市场情绪缓和，现货成交平稳，基本面供需偏弱，预计钢价短线企稳 [20] 铁矿 - 周三铁矿期货先跌后涨，美国暂缓加税使资本市场情绪回升，基本面供需变化不大，预计铁矿短期企稳 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆反弹收涨，巴西大豆4月出口量高，国内大豆到港增多或限制涨幅，预计双粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌，美国暂缓部分关税使市场情绪回暖，油价低位大涨，MPOB报告前瞻显示马棕油库存或增加，预计棕榈油止跌宽幅震荡 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属4月9日和4月8日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税博弈牵制全球市场，海外贸易冲突无显著缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成海外定价主线；国内政策出台提振信心，A股指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击 [2][3] - 各商品受关税政策、供需等因素影响，走势分化，如金银震荡反弹有限，铜价有二次触底风险，铝价弱势宽幅震荡等 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，对等关税生效前夕，市场受“贸易战缓和”预期影响，全球资产价格高波，美国坚持对中国征104%关税致风险资产承压，商品价格回调，贸易冲突无缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成定价主线 [2] - 国内方面，海外资产价格巨震、地缘局势加剧下，政策出台提振信心，A股止跌反弹，风格上红利、价值占优，行业上反关税、农业、内需等板块领涨，指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，隔夜离岸人民币贬至新低，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击，债市节后首日上涨后回调震荡，关注我国关税政策反击和稳增长政策落地节奏 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.83%报2998.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.49%报29.75美元/盎司，各国启动对等关税应对程序，美国关税政策落实不确定，金银价格震荡 [4] - 贸易战升级引发经济衰退担忧，各类资产大幅下挫，美国与贸易国谈判刚开始，短期市场高波动，金银价格短期或反弹但空间有限，维持金银价格阶段性调整观点 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力2505合约下探，伦铜夜盘失守8700美金后延续跌势，国内近月转向B结构，电解铜现货市场成交佳，现货升水120元/吨，LME库存升至21.3万吨 [6] - 宏观上，惠誉称对等关税提高美国经济衰退风险，限制美联储降息能力，美国债务/GDP稳定性面临挑战，美联储5月维持利率不变概率超50%，欧盟计划对美国实施两轮反制措施，首轮4月15日生效，我国与欧盟推进经贸合作；产业上，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年一季度产量达13.3万吨，二季度产能预计继续爬坡 [6] - 美国对等关税遭反制，海外悲观情绪难缓解，铜价短期有二次触底风险，当前伦铜交易逻辑非基本面，关注全球贸易局势及央行应对措施 [7] 铝 - 周二沪铝主力收19635元/吨，涨0.46%，伦铝跌0.59%，收2320美元/吨，现货SMM均价19870元/吨，跌60，升水40元/吨，南储现货均价19780元/吨，跌70元/吨，贴水45元/吨，4月7日电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨，国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 关税贸易战继续，美国态度强硬，宏观风险仍存，铝价下行下游接货意愿提升，基本面需求有一定支持，短期价格宏观主导偏弱宽幅震荡 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌1.26%，收2740元/吨，现货氧化铝全国均价2956元/吨，跌56元/吨，升水236元/吨，澳洲氧化铝F0B价格331美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存29.9万吨，减少1217吨，厂库8100吨，持平 [10] - 山西两家企业检修，开工产能合计下降80万吨，关税贸易战未缓解，宏观环境谨慎，氧化铝厂少量检修计划量级不大，价格见底需等待大规模减产消息，预计延续弱势 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2505合约震荡偏弱，伦锌刷年内新低，现货市场上海0锌成交价集中在22470 - 22875元/吨，对2505合约升水200 - 250元/吨，月差扩大，贸易商挺价，下游询价积极性减弱，现货成交以贸易商间为主，艾芬豪矿业旗下基普什锌矿一季度产出创纪录的42736吨锌，维持18 - 24万吨年产量指导 [11] - 美国重申关税4月9日中午12:01生效，美股转跌，市场面临流动性风险，锌价回落部分贸易商惜售，下游逢低采买，现货货源趋紧，升水小增，进口窗口短暂开启后关闭，进口量少，补给有限，短期走势围绕宏观，贸易升级拖累需求预期，锌价承压，关注国内稳股市政策 [11] 铅 - 周二沪铅主力PB2505合约震荡偏弱，夜间重心上移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海驰宏铅16620 - 16680元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 50元/吨，红鹭铅16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，江浙地区江铜、金德铅报16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，沪铅跌势扩大，持货商随行报价，部分下调升水出货，电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄甚至升水，再生铅炼厂低价惜售，下游企业询价积极但成交有分歧 [12] - 部分回收商暂停报价，废旧电瓶价格偏弱，成本支撑松动，铅价跌幅加大持货商惜售，部分调高升贴水，下游采买改善，再生铅炼厂利润压缩，若减产或构成支撑，短期风险偏好不佳，铅价维持偏弱震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力SN2505合约震荡偏弱，夜间下行，伦锡收跌，现货市场小牌对5月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对5月升水100 - 升水300元/吨，云锡对5月升水300 - 升水500元/吨，锡业股份2024年矿石量2.58亿吨，锡金属量62.62万吨等 [14] - 地震延缓佤邦复产预期，刚果金比西矿恢复时间不明，马来西亚冶炼受天然气中断停产，复产时间不确定，矿端及冶炼端扰动多，供应端矛盾突出，二季度成本支撑强，短期受关税冲击期价承压，宏观风险释放后以低多思路为主 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553现货对2504合约升水600元/吨，交割套利空间为负，4月8日广期所仓单库存升至70231手，较上一交易日减少320手，维持高位，新仓单交割标准后主流5系货源注册入库致仓单库存高，周一华东部分主流牌号报价下调50 - 100元/吨，上周社会库升至60.8万吨，高库存拖累现货市场 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限，需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，海外贸易局势恶化，工业品市场情绪悲观，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡，现货价格小幅走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌200元/吨，SMM口径下现货升水2505合约2120元/吨，原材料价格平稳，仓单合计28403手，匹配交割价70940元/吨，2505持仓17.41万手 [17] - 主力合约面临减仓换月但有增量迹象，或为阶段性底部信号，受海外关税政策影响，下游铁锂厂订单分化，电芯厂排产谨慎，供给高位但上游利润差，偏空现实与成本支撑博弈，锂价预计震荡 [17] 镍 - 周二镍价震荡，SMM1镍报价121750元/吨，下跌850，进口镍报120050元/吨，下跌1300，金川镍报123300元/吨，下跌750，电积镍报120000吨，下跌1300，进口镍升水250元/吨，上涨50，金川镍升水3500元/吨，上涨600，SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨 [18] - 美国提高对中国关税，中美贸易摩擦升级，悲观预期延续，镍价受冲击走弱，现货市场采买热度高，升贴水大涨，但印尼政策不确定高，短期价格或大幅波动，观望为宜 [18] 原油 - 周二沪油主力合约震荡偏弱，收467.6元/桶，涨跌幅约 - 2.93%，布伦特原油收61.62美元/桶，WTI原油活跃合约收57.85美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.77美元/桶 [19] - 特朗普关税政策使全球原油需求预期走弱，欧佩克 + 宣布5月日增产量增至41.1万桶，远超市场预期，拖累原油基本面，油价大跌，特朗普关税延续性及欧佩克增产计划落地情况不确定，短期价格不确定性强，观望为宜 [19] 螺卷 - 周二钢材期货大幅下跌，现货市场昨日成交9.75万吨，唐山钢坯价格2970元/吨，上海螺纹报价3150元/吨，跌20，上海热卷3240元/吨，跌50，商务部回应美方威胁加征50%关税，若美方升级关税中方将反制 [20] - 商务部强硬回应，宏观影响持续，黑色品种跌幅扩大，现货市场钢材成交平稳，基本面供需偏弱，关注情绪变化，预计钢价偏弱运行 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货大幅下跌，现货市场昨日港口成交169万吨，日照港PB粉报价747元/吨，跌21，超特粉608元/吨，跌22，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨，截至4月7日中国47港进口铁矿石库存总量14905.39万吨，较上周一下降97.98万吨，45港库存总量14453.39万吨，环比下降117.98万吨，3月31日 - 4月6日澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1227.9万吨，环比增加52.1万吨 [21] - 本周港口库存回落，供应端海外发运与到港环比回落但处近三年同期偏高水平，需求端下游钢厂复产回升，铁水产量升至年内高位，现货市场贸易价格低位成交增加，关注宏观影响，预计铁矿偏弱运行 [21][22] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约涨88收于2973元/吨，华南豆粕现货跌10收于3010元/吨，菜粕05合约涨117收于2715元/吨，广西菜粕现货涨10收于2490元/吨，CBOT美豆5月合约涨8收于992.5美分/蒲式耳，马托格罗索州2024/25年大豆产量料为5030万吨，较上年度增加28.91%，美国伊利诺伊州大豆播种率为1%，去年同期为2%，未来15天美豆产区降水低于常态，中西部更干旱，气温略高于均值 [23] - 关税政策影响持续，多头情绪发酵，连粕增仓上行，国内大豆到港增多，油厂压榨开机率低位，下周开机恢复后豆粕供应增多，双粕短期或震荡偏强运行 [23] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约涨18收于8758元/吨，豆油05合约涨4收于7654元/吨，菜油05合约涨99收于9348元/吨，BMD马棕油主连涨5收于4187林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.21收于44.99美分/磅，印尼将调整毛棕榈油出口税，4月1 - 5日马来西亚棕榈油单产减少35.68%，出油率增加0.06%，产量环比减少35.47% [24] - 关税贸易战升级，市场担忧情绪升温，美股转跌，美元指数震荡，经济衰退担忧打压油价，基本面菜油因中加贸易关系供应趋紧表现强势，豆油库存高位，开机率回升供应增多施压，多粕空油头寸入场，棕榈油3月库存预计增加，叠加原油价格下挫，或承压震荡走弱 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普威胁提高对华关税，国内风险资产短期承压，股市暴跌债市迎极致行情，4月宽货币政策落地概率加大 [2][3] - 各国启动对等关税应对程序，关税政策执行不确定大，短期市场高波动，金银价格或反弹但步入阶段性调整 [4][5] - 对等关税扰动铜价，短期有二次触底风险，关注贸易局势及央行措施 [6][7] - 铝价弱势宽幅震荡，关注对等关税后续谈判，谈判顺利低位是买点，不顺利则继续寻底 [8][9][10] - 特朗普对等关税引发衰退预期，氧化铝自身基本面弱，预计延续弱势，关注集中减产进度 [11] - 锌价走势锚定宏观，短期偏弱运行，若关税有谈判余地及国内政策托底，反弹修复概率大 [12][13] - 铅价因成本松动及进口担忧弱势运行，短期预计维持偏弱，关注市场情绪变化 [14][15] - 锡价受宏观风险压制，短期承压运行，等待情绪企稳后低多 [16] - 工业硅市场情绪转弱，期价短期低位弱震荡 [17][18] - 钢价因宏观利空弱势下跌，短期预计震荡偏弱 [19][20] - 铁矿发运到港回落，期价承压，短线关注宏观干扰，预计震荡偏弱 [21] - 豆菜粕受关税政策影响，情绪交易后或回归基本面，震荡运行 [22][23] - 棕榈油市场风险加剧，增产季供应预计宽松，或宽幅震荡运行 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普称不暂停对等关税，拒绝欧盟互免提议，威胁对华再加征50%关税，美盘波动加剧，美元指数回升，10Y美债利率上升，纳指涨，金价、伦铜、油价下跌 [2] - 国内方面，A股补跌，上证指数跌破3100关口，仅农业板块收涨，中概股跌幅超5%，短期风险资产受压制，债市行情好，4月宽货币政策落地概率加大 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格涨跌互现，金价跌，银价反弹，各国启动对等关税应对程序，关税执行不确定大，市场恐慌稍缓，大宗商品跌势缓和 [4] - 中国连续五个月增持黄金，3月末黄金储备环比增加9万盎司或0.15%，预计短期市场高波动，金银价格或反弹但步入阶段性调整 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约跌停，伦铜探底反弹，国内近月转向B结构，现货市场成交活跃，LME库存降至21万吨 [6] - 特朗普关税言论令市场恐慌，对等关税对宏观扰动将延续，铜短期有二次触底风险，国内机构增持股票资产提振信心，艾芬豪矿业获新探矿权证 [6] 铝 - 周一沪铝主力和伦铝均下跌，现货价格也跌，4月7日电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 白宫辟谣关税假新闻，美股转跌，高盛提升美国衰退概率并下调GDP增长预测，欧元区零售销售和投资者信心数据不佳，铝价关注对等关税谈判，谈判结果影响走势 [8][9][10] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约和现货价格均下跌，澳洲氧化铝FOB价格下跌，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平 [11] - 特朗普对等关税引发衰退预期，氧化铝基本面弱，预计延续弱势，关注集中减产进度 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约先抑后扬，夜间企稳震荡，伦锌窄幅震荡，现货市场报价混乱，企业刚需采购，社会库存增加 [12] - 市场信息繁杂，4月9日前市场情绪谨慎，资金减仓，锌价大幅回落后下游点价增多，贸易商惜售，现货升水扩大，短期走势锚定宏观，关注关税应对及国内政策 [12][13] 铅 - 周一沪铅主力合约开盘补跌，日内企稳偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡，现货市场报价混乱，下游观望，社会库存减少 [14] - 废旧电瓶价格跌幅大，成本支撑松动，沪伦比价回升，铅锭进口亏损收窄，预计铅价维持偏弱，关注市场情绪变化 [14][15] 锡 - 周一沪锡主力合约跌停开盘，日内企稳弱震荡，夜间横盘震荡，伦锡探底回升，现货市场有不同升贴水报价，社会库存增加 [16] - 云南及江西炼厂开工回落，下游消化库存，连续四周累库，海外矿端及冶炼端有扰动，供应支撑强，短期宏观风险未释放，锡价承压，情绪企稳后低多 [16] 工业硅 - 周一工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553现货升水，交割套利空间为负，广期所仓单库存升至高位，华东部分主流牌号报价下调，社会库存升高 [17] - 新疆开工率恢复，川滇偏低，供应扩张有限，需求端多晶硅、硅片、光伏电池等情况不佳，终端消费弱复苏，美国对等关税致市场情绪弱，期价短期低位弱震荡 [18] 螺卷 - 周一钢材期货下跌，现货成交11万吨，唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格均下跌，欧盟将实施对美反制关税 [19] - 宏观面关税冲击延续，资本市场偏弱，黑色品种下跌，现货成交平稳，基本面供需偏弱，钢价短期震荡偏弱 [19][20] 铁矿 - 周一铁矿期货低开，日内宽幅波动，港口现货成交96万吨，日照港PB粉和超特粉价格下跌，3月31日 - 4月6日海外发运与到港环比回落，但供应处近三年同期偏高水平，下游钢厂复产回升，铁水产量升至高位 [21] - 短线关注宏观干扰，预计铁矿震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周一豆粕05合约涨，菜粕05合约跌，CBOT美豆5月合约涨，巴西大豆收割进度快于去年同期，主要油厂和全国港口大豆、豆粕库存有变化 [22] - 美豆技术性反弹，节后豆粕高开，大豆到港增多限制涨幅，连粕震荡收涨，情绪交易后豆菜粕或震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周一棕榈油、豆油、菜油05合约及BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连均下跌，3月马来西亚棕榈油产量预估增加，4月1 - 5日出口量减少，全国重点地区三大油脂库存有变化 [24][25] - 市场恐慌情绪升温，美国关税消息加大波动，增产季供应预计宽松，关注MPOB报告和印尼生柴政策，棕榈油或宽幅震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策超预期鹰派，加剧全球贸易战，冲击全球投资者预期，使国内资产避险情绪加剧，各商品市场受不同程度影响 [2] - 不同商品因自身基本面和宏观因素呈现不同走势，如贵金属受避险支撑金价创新高，铜、锌等金属及原油、钢价等或偏弱震荡，棕榈油震荡偏强等 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普关税政策远超预期，宣布对所有进口美国产品征10%基础关税，对主要贸易伙伴施加更高税率，加剧全球贸易战，市场衰退预期发酵，避险交易加剧，关注各国谈判进展及美国经济基本面数据 [2] - 国内A股缩量震荡，市场热度降温，资金涌入红利避险板块，短期或大幅波动，关注国内扩内需等对冲政策；债市反弹，资金面偏松，市场博弈央行推出刺激政策 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨，COMEX黄金期货涨1.41%报3190.3美元/盎司，COMEX白银期货涨2.01%报35美元/盎司，金价受避险情绪支撑创新高 [4] - 美国关税政策标志贸易风险升级，避险需求支撑金价上涨逻辑成立，银价受有色金属价格下挫走势偏弱，预计短期金价强于银价，关注周五非农就业报告 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力合约偏弱运行，伦铜夜盘震荡，COMEX美铜溢价收窄，国内近月结构收敛远月转向平水，电解铜现货市场成交回暖，LME库存维持21.2万吨 [6] - 特朗普关税政策使市场风险偏好回落，美股和美元指数下滑，欧央行管委称或用超常规货币政策应对贸易战，美国关税对全球经济有负面影响 [6] - 美国3月ADP就业人数超预期上行，企业裁员和招聘规模放缓；加拿大大金条生产商首次生产出富含贵金属的铜精矿 [6] - 贸易摩擦使市场风险偏好回落，铜价承压，基本面上第一量子撤销巴拿马铜矿国际仲裁，3月我国精铜产量环比回升，国内去库放缓，预计铜价短期偏弱震荡 [7] 铝 - 周三沪铝主力收20435元/吨，跌0.24%，伦铝跌0.6%，收2489美元/吨，现货SMM均价20560元/吨，持平，升水10元/吨，南储现货均价20520元/吨，跌20元/吨，贴水30元/吨 [8] - 3月31日，电解铝锭库存80万吨，较上周四减少0.2万吨，国内主流消费地铝棒库存26.1万吨，环比上周一减少2.35万吨 [8] - 特朗普关税幅度超预期，全球经济衰退风险担忧升温，市场避险情绪升级，但对铜铝等金属保持25%关税，给金属市场回旋余地，铝基本面好，铝价下方空间有限，保持区间震荡 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约跌1.83%，收2890元/吨，现货氧化铝全国均价3062元/吨，跌15元/吨，升水182元/吨，澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存30.1万吨，增加3592吨，厂库8700吨，持平 [10] - 市场焦点在供应端产能及成本变化，国产和进口矿价走弱，成本支撑下移，氧化铝产能暂无大规模减产消息，市场供需充足，价格压力大 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约日内重心上移，夜间跳空低开震荡，伦锌延续跌势，现货市场下游询价成交转好，市场货量不多，部分贸易商惜售，升水小幅抬升，交投以贸易商间为主 [11] - 特朗普对等关税幅度远超预期，高关税使美联储降息预期下滑，市场紧张，短期风险资产压力大，预计锌价偏弱，考验23000元/吨整数关口支撑 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦铅延续跌势，现货市场持货商挺价出货，部分报价升水上调，下游企业按需采购，放假者观望，照常生产者逢低按需接货 [12] - 关税超预期，市场情绪弱，部分电池企业放假减少采买，铅价跌破40日均线支撑，重心下移，但清明部分回收商放假，废旧电瓶供不应求，价格上调，成本支撑托底铅价，预计下跌空间有限，关注前期密集成交区附近支撑 [12] 锡 - 周三沪锡主力合约日内增仓上行，夜间高位窄幅震荡，伦锡冲高回落，现货市场不同品牌对5月合约贴水或升水情况不同 [13] - 缅甸地震致佤邦复产延后及刚果金比西矿复产具不确定性，全球锡矿供应有望由紧平衡转短缺，市场做多热情高，内外锡价创新高，但消费暂难匹配高价，特朗普对等关税超预期，谨防锡价高位回落 [13][14] 工业硅 - 周三工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553现货对2504合约升水440元/吨，交割套利空间为负，4月2日广期所仓单库存持降至70034手，较上一交易日增加324手，再创上市以来新高，华东地区部分主流牌号报价基本持平，上周社会库升至60.4万吨 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率偏低，供应端扩张有限；需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，美国对等关税政策使工业品市场情绪偏弱，预计期价短期低位弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格无明显变动，SMM电碳和工碳价格上涨0元/吨，SMM口径下现货升水2505合约760元/吨，原材料价格平稳，仓单合计21768手，匹配交割价73980元/吨，2505持仓20.52万手 [17] - 盘面上空头打压价格，持仓增加后尾盘回落且未反弹，空头情绪升级，产业上现货市场略有回暖但成交量有限，成本端延续下移预期，关注盐湖锂复产进度，锂价震荡 [17] 镍 - 周三镍价震荡运行，SMM1镍报价130950元/吨，下跌0，进口镍报129300元/吨，上涨50，金川镍报130950元/吨，上涨50，电积镍报129150吨，下跌50，进口镍升水100元/吨，上涨50，金川镍升水1750元/吨，上涨50，SMM库存合计4.74万吨，较上期增加315吨 [18] - 基本面印尼镍矿紧缺延续，镍矿价格高位，不锈钢排产小幅收缩，高库存或压制产出，4月纯镍排产大幅提升，供给创新高，基本面边际弱化，印尼税改政策未落地，风险情绪降温，但政策随机性是跟空风险，镍价震荡 [18][19] 原油 - 周三沪油主力合约震荡运行，主力合约收555.3元/桶，涨跌幅约+0.16%，布伦特原油收73.37美元/桶，WTI原油活跃合约收69.83美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.54美元/桶，3月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增237.3万桶，前值 - 75.5万桶，美国当周EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值28.6万桶 [20] - 市场焦点转向超预期对等关税，对美伊、美俄间矛盾敏感度降温，美国库欣库存连续4周累库后大幅增加，强化偏空预期，油价或弱势震荡 [20] 螺卷 - 周三钢材期货震荡回落，现货市场昨日现货成交12万吨，唐山钢坯价格3050（0）元/吨，上海螺纹报价3240（0）元/吨，上海热卷3360（0）元/吨 [21] - 美国对等关税政策落地，力度超预期，资本市场走弱，现货市场钢材成交回升，需求好转，但4月需求增速放缓，去库节奏放慢，预计钢价震荡偏弱 [21] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，现货市场昨日港口现货成交112万吨，日照港PB粉报价787（+14）元/吨，超特粉646（+9）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差141元/吨 [22] - 3月份17座高炉检修，日度铁水减量6.73万吨，29座高炉恢复生产，日度增加铁水产量12.4万吨，4月新增计划检修高炉3座，日均铁水产量减少2万吨，计划复产高炉15座，日均铁水产量增加7.87万吨，预计4月30日样本钢厂日度铁水产量为246.3万吨，环比3月增长5万吨左右 [22] - 下游钢厂复产回升，铁水产量增加，支撑原料价格，但下游需求弱稳，钢材价格承压压制原料端，供应端海外发运与到港环比增加，供应处近三年同期偏高水平，铁矿供需双强，预计震荡为主 [22] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约涨28收于2832元/吨，华南豆粕现货跌10收于2970元/吨，菜粕05合约涨32收于2552元/吨，广西菜粕现货涨30收于2440元/吨，CBOT美豆5月合约跌3.5收于1029.25美分/蒲式耳 [23][24] - USDA出口销售报告前瞻，截至3月27日当周，美国大豆出口销售料净增25 - 85万吨，其中2024/25年度料净增25 - 80万吨，2025/26年度料净增0 - 5万吨 [24] - 巴西南部帕拉纳州2024/25年度大豆收割接近尾声，截至3月31日当周收割进度上升5个百分点，达到95%完成率，去年同期为93%，阿根廷2024/25年度大豆产量料为4890万吨，预估区间介于4680万吨至5110万吨 [24] - 美国关税政策落地，美豆小幅走弱，关注种植季美豆产区天气变化，阿根廷大豆产量总体稳定，收割进行中，连粕下方支撑增强，菜粕有收紧预期，现货价格止跌回升，双粕或震荡运行 [24] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约涨158收于9304元/吨，豆油05合约涨90收于7986元/吨，菜油05合约涨163收于9466元/吨，BMD马棕油主连补涨98收于4518林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨1.05收于48.47美分/磅 [25] - AmSpec机构称马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量为1049254吨，较上月同期增加3.9%，外部研究机构预计2024/25年度马来西亚棕榈油产量展望下调至1890万吨，较上次预测下降1%，印尼棕榈油产量估计为4880万吨，较上次预测下降不到1%，产量下降归因于不利天气和开斋节假期 [25] - 印度3月棕榈油进口量环比增长13.2%，至423000吨，但仍连续四个月低于正常水平，因棕榈油较豆油溢价促使炼油商提高豆油采购 [25] - 美国关税政策使美股期货大跌等，基本面上马棕油3月出口环比增加，国内外库存预计偏低有支撑，2024/25年度马来西亚和印尼棕榈油产量下调，年度供需或偏紧，美豆油上涨延续，棕榈油震荡偏强 [26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等交易数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等产业数据及与前一日的涨跌情况 [28][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待关税政策落地，A股成交热度持续降温，各商品价格受宏观经济数据、关税政策预期及产业消息等因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国制造业、就业数据降温，3月ISM制造业PMI录得49不及预期且年内首现萎缩，2月JOLTS职位空缺756.8万人，劳动力市场放缓；白宫4月2日宣布关税即生效，多国表示将反制；美元指数在104上方震荡，10Y美债利率最低回落至4.13%，金价创新高，油价、铜价小幅收跌 [2] - 国内方面，3月财新制造业PMI升至51.2创4个月新高，供需两端扩张，抢出口动能强，就业改善；A股缩量上涨，成交额回落至1.15万亿，市场热度降温，小微盘股占优，医药、生物科技领涨；债市央行净回笼，资金面偏紧，长短端债券利率上行 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格冲高回落小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.06%报3148.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.7%报34.37美元/盎司，因获利抛盘压力，投资在关税政策落地前夕趋于谨慎 [4] - 市场等待特朗普关税计划细节，部分资金获利离场，警惕关税政策落地后金银回调风险 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力2505合约延续调整，伦铜夜盘调整至9700美金下方，COMEX美铜溢价收窄，国内近月4 - 5转向平水远月B结构收敛，现货降至升水10元/吨，LME库存升至21.3万吨 [6] - 美国3月ISM制造业指数为49低于预期和前值，工厂订单指数降至45.2创两年新低，库存指数升至53.4，亚特兰大联储预测美国一季度GDPNOW增长为 - 3.7%，欧盟将反制美国贸易政策，海外投行预计对等关税基准税率达10% - 15% [6] - 第一量子撤销巴拿马铜矿仲裁案件，年内复产有望，预计铜价短期延续调整 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20525元/吨跌1.34%，伦铝跌0.177%收2502美元/吨，现货SMM均价20560元/吨平，南储现货均价20540元/吨涨10元/吨；3月31日电解铝锭库存80万吨较上周四减0.2万吨，国内主流消费地铝棒库存26.1万吨环比上周一减2.35万吨 [8] - 3月财新中国制造业PMI录得51.2创2024年12月来新高，美国“对等关税”4月2日落地，美国3月ISM制造业PMI下滑至49，欧元区2月CPI初值符合预期；日本铝买家二季度铝进口升水定为每吨182美元较上季降20% [8] - 美国制造业PMI萎缩需求担忧升级，关税不确定致市场风险情绪降温，基本面铝价回落时现货逢低采购增加，盘面月差转Back结构，铝供应有支撑，铝价震荡 [9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌0.94%收2951元/吨，现货氧化铝全国均价3077元/吨跌13元/吨，升水137元/吨，澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存29.8万吨减1501吨，厂库8700吨减900 [10] - 氧化铝供应充足，消费弹性弱，供需过剩，矿价有下行趋势，成本支撑走弱，延续弱势运行 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2505合约日内减产上行，夜间低开下行，伦锌收跌；现货市场上海0锌成交价集中在23480 - 23675元/吨，对2505合约升水30 - 50元/吨，盘面回升现货成交转差，升水持平 [11] - 3月精炼锌产量54.69万吨略高于预期，环比增13.7%，同比增4.1%，预计4月产量环比增3.99%至56.87万吨；Boliden收购矿山获批，预计2025年两座矿山锌铅精矿总指导产量分别为19.5万和3.7万金吨 [11] - 市场聚焦关税细节，风险偏好承压，锌价增仓下行，4月精炼锌供应预计大增，矿端向冶炼端传导兑现，供应压力拖累价格，但下游低位补库尚可，低库存有弱支撑，预计锌价弱运行下寻支撑 [11] 铅 - 周二沪铅主力PB2505合约日内横盘震荡，夜间低开下行，伦铅收跌；现货市场上海驰宏铅17395 - 17435元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 30元/吨，江浙地区江铜、金德铅报17375 - 17405元/吨，对沪铅2505合约平水 [12] - 3月电解铅产量33.31万吨远超预期，预计4月产量33.41万吨；3月再生精铅产量36.71万吨远超预期，预计4月产量37万吨 [12] - 电解铅及再生铅3月产量大幅超预期，4月预计小增，下游电池处消费淡季，临近清明部分企业备货或放假，宏观有压力，基本面供应增加消费走弱，铅价偏弱运行，关注40日均线表现 [12] 锡 - 周二沪锡主力SN2505合约日内先抑后扬，夜间增仓上行刷新年内新高，伦锡延续涨势；现货市场小牌对5月贴水500 - 100元/吨，云字头对5月贴水100 - 升水200元/吨，云锡对5月升水200 - 500元/吨 [13][14] - 佤邦曼相矿山复工复产座谈会推迟，锡矿复产不确定性上升，刚果金比西矿复产时间未定，原料供应担忧助推内外锡价创新高，但消费增速难匹配涨幅，现货成交寡淡，供需矛盾大，追涨需谨慎 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力2505合约震荡偏弱，华东通氧553现货对2504合约升水410元/吨，交割套利空间为负；4月1日广期所仓单库存降至69710手，较上一交易日减57手，交易所施行新仓单交割标准后仓单库存居高不下 [15] - 周二华东部分主流牌号报价持平，通氧553和不通氧553硅均价分别为10200和10150元/吨，421硅均价为11050元/吨，上周社会库升至60.4万吨，高库存拖累现货市场 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，预计期价短期筑底 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期货价格震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳和工碳价格均涨100元/吨，SMM口径下现货贴水2505合约400元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石等价格有跌有平，仓单合计19135手，匹配交割价74260元/吨，2505持仓20.37万手 [16] - 4月正极厂排产小幅提升，国内锂盐供给增量预期有限，进口预期收缩，供给总量边际收紧，下游排产扩张，基本面有修正预期，但库存压力大，价格低位震荡 [16] 镍 - 周二镍价震荡，SMM1镍报价130050元/吨跌950，进口镍报129250元/吨跌1000，金川镍报130900元/吨跌850，电积镍报129200吨跌950，进口镍升水100元/吨涨50，金川镍升水1700元/吨涨250，SMM库存合计4.74万吨较上期增315吨 [17][18] - 美国3月ISM制造业PMI录得49低于预期，2月JOLTs职位空缺756.8万人不及预期，印尼资源税新规未落地 [18] - 美国经济数据好坏参半，宏观影响有限，印尼税改政策滞后，情绪积压有潜在风险，钢企4月不锈钢排产高位，需警惕高库存压力下排产达标率，短期镍价宽幅震荡 [18] 原油 - 周二沪油主力合约震荡，主力合约收553.3元/桶，涨跌幅约 + 0.78%，布伦特原油收74.51美元/桶，WTI原油活跃合约收70.7美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.81美元/桶 [19] - 美伊矛盾未进一步发酵，关注美伊核协议谈判及对俄原油制裁进展，中长期欧佩克 + 增产偏空预期为主，地缘风险或激活阶段行情，油价震荡偏弱 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡反弹，现货成交15万吨，唐山钢坯价格3050（ + 20）元/吨，上海螺纹报价3240（ + 30）元/吨，上海热卷3360（ + 10）元/吨 [20] - 2025年已安排超2300亿元超长期特别国债资金支持“两重”建设，带动社会资本投入约2.1万亿元；商务部推进消费品以旧换新工作 [20] - 现货市场钢材量价齐升，情绪好转，上周螺纹表需增幅收窄至2万吨，热卷表需增加8万吨，4月需求增速放缓，去库节奏放慢，期价反弹高度待察，预计钢价震荡 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交93万吨，日照港PB粉报价787（ + 14）元/吨，超特粉646（ + 9）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差141元/吨 [21] - 截至3月31日，中国47港进口铁矿石库存总量15003.37万吨较上周一增96.83万吨，45港库存总量14571.37万吨环比增83.83万吨，3月24 - 30日澳巴七港铁矿石库存总量1175.8万吨环比增31.5万吨，库存处于年初以来较低水平 [21] - 本周港口库存回升，现货成交偏弱，外港库存偏低，海外发运与到港环比增加，供应处近三年同期偏高水平，需求端铁水产量增幅放缓，上升空间有限，预计铁矿震荡 [21][22] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约跌47收于2804元/吨，华南豆粕现货跌20收于2980元/吨；菜粕05合约跌81收于2520元/吨，广西菜粕现货跌30收于2410元/吨；CBOT美豆5月合约涨18.75收于1032.75美分/蒲 [23] - USDA压榨月报显示美国2月大豆压榨量为567万短吨，StoneX预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6754亿吨，巴西全国谷物出口商协会预计3月大豆出口量为1609万吨 [23] - 美国石油和生物燃料联盟与美国环保署达成一致，推动55亿至57.5亿加仑生物质柴油掺混需求，美豆油上涨提振美豆；近端巴西大豆大量到港压制现货价格，巴西贴水下调，连粕宽幅震荡；菜粕去库缓慢，跟随豆粕宽幅震荡，关注关税政策 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约涨42收于9146元/吨，豆油05合约跌96收于7896元/吨，菜油05合约跌61收于9303元/吨，BMD马棕油因节假日休市，CBOT美豆油主连涨2.56收于47.42美分/磅 [25] - 美国石油和生物燃料生产商联盟与美国环保署或达成一致，推动55亿至57.5亿加仑生物质柴油掺混量要求，高于当前配额 [25] - 市场等待关税政策落地，3月美国制造业指数疲软，美债收益率下挫，美元指数震荡调整，油价回落；美豆油强势上涨提振国内油脂市场，夜盘连棕突破震荡区间上沿，关注政策影响延续性，棕榈油震荡偏强 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税预期加剧避险交易，国内Q2经济或将降温，特朗普关税加码预期扰动全球风险资产，不同商品受影响表现各异，部分商品价格震荡，部分因特定因素有涨跌趋势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外关税扰动加剧市场避险情绪，外媒称特朗普考虑“全面高关税”，美元指数收涨，10Y美债利率回落，美股低开高走，金价创新高，铜价回调，油价上涨，关注美国3月ISM制造业PMI及关税动态 [2] - 国内3月制造业PMI略超预期，建筑业、服务业PMI处于历史同期低位，二季度经济或环比降温，A股小幅放量收跌，债市压力3月后减弱 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格涨跌互现，金价延续强势创新高，COMEX黄金期货涨1.38%报3157.4美元/盎司，银价受铜价下行带动偏弱，COMEX白银期货跌0.14%报34.765美元/盎司 [4] - 白宫将宣布对等关税政策，不确定性支撑金价，预计短期延续强势，但需警惕政策落地后交易逻辑转变 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约震荡下行，伦铜回调，COMEX美铜溢价收窄，现货成交好转，LME库存降至21.1万吨 [6] - 美国经济滞涨风险上升，全球经济增速放缓预期强化，矿端趋紧格局未变，预计铜价短期震荡下行 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20815元/吨涨0.56%，伦铝跌0.177%收2559美元/吨，现货价格有跌，库存有降 [8] - 特朗普对等关税不确定性令铝价承压，基本面支撑仍好，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌1.39%收3056元/吨，现货价格跌，澳洲氧化铝价格持平，库存有变化 [11] - 市场供应充裕，预计氧化铝价格延续弱势 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约开盘下挫后企稳震荡，伦锌探底回升，现货成交好转，库存减少 [12] - 对等关税临近市场谨慎，叠加供应压力，期价回落，预计关税落地前锌价偏弱运行 [12] 铅 - 周一沪铅主力合约窄幅震荡后偏弱，伦铅震荡偏弱，现货市场成交不佳，库存增加 [13] - 宏观压力下铅价承压，供需双弱，预计延续偏弱调整但空间有限 [13] 锡 - 周一沪锡主力合约震荡下行后冲高，伦锡刷新年内新高，现货市场有贴水情况，库存增加，开工率下降 [15] - 佤邦复产有不确定性，供应端支撑锡价，但关税临近宏观风险大，短期谨慎追高，关注缅甸动态 [15] 工业硅 - 周一工业硅主力合约底部震荡，现货升水，仓单库存高，社会库存升至60.4万吨，价格持平 [16][17] - 供应端扩张有限，需求侧有好转迹象，预计期价短期筑底 [17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期货价格震荡，现货价格回落，原材料价格有跌，库存和持仓有变化 [18] - 高库存压制需求，价格上行乏力，预期震荡延续 [18] 镍 - 周一镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌，库存增加 [19][20] - 宏观上美国经济前景预期悲观，产业上镍矿偏紧，需求有隐患，预计价格震荡 [20] 原油 - 周一沪油主力合约夜盘拉升，布伦特原油和WTI原油收涨，美伊矛盾升级，油运隘口风险加剧 [21] - 预计油市短期有情绪扰动，建议观望 [21] 螺卷 - 周一钢材期货震荡调整，现货成交和价格有变化，特朗普将宣布对等关税 [22] - 钢材需求增速放缓，预计钢价震荡运行 [22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡，现货成交和价格有变化，海外发运与到港增加，铁水产量增幅放缓 [23][24] - 预计铁矿震荡为主 [24] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆合约跌，美国农业部报告数据中性，巴西大豆收割率上升，国内库存有变化 [25][26] - 连粕下方空间有限或震荡运行，菜粕整体震荡，远端有趋紧预期 [26] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌，马棕油因开斋节休市，美豆油主连跌，3月马棕油出口环比增加，国内油脂库存有变化 [27][28] - 关注关税政策影响，棕榈油或区间震荡运行 [28] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [29] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属在3月31日和3月28日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [30][33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“对等关税”将落地，市场避险情绪强，美联储政策走向或更波折，美国四季度经济数据整体较好但需求侧表现回落 [3] - 基本面镍矿紧缺压力仍在，印尼红土镍矿价格持续攀升，镍铁成本与需求双旺、库存处于近期低位、价格强势延续，下游不锈钢库存高企、需求热度韧性存疑，硫酸镍市场暂无明显变动、价格微幅上涨，国内纯镍产量及出口规模屡创新高、国内偏空格局延续 [3] - 后期印尼政策扰动将至，价格振幅或加剧，国内基本面偏空预期或边际加深，需求侧难提振，供给端或在出口利润驱动下维持高位 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从129190元/吨涨至131600元/吨，LME镍价格从16057美元/吨涨至16380美元/吨 [4] - LME库存从200676吨降至200304吨，SHFE库存从27271吨降至26799吨 [4] - 金川镍升贴水从1950元/吨降至1600元/吨，俄镍升贴水从0元/吨降至 - 100元/吨 [4] - 高镍生铁均价从1020元/镍点涨至1025元/镍点，不锈钢库存从97.2万吨降至95.7万吨 [4] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在47美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格从40美元/湿吨涨至42美元/湿吨 [5] - 菲律宾雨季影响镍矿发运恢复缓慢，印尼镍矿紧缺延续，4月或上调内贸基准升水，镍矿价格或进一步提升 [5] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁出厂含税均价从1023.5元/镍点涨至1030元/镍点 [6] - 3月中国镍生铁产量2.623万金属吨，环比+0.97%；2月镍铁进口约90.86万吨，同比+23.46%；印尼3月镍铁产量预期为13.55万镍吨，同环比+14.8%/+1.54% [6] - 3月中国300系不锈钢产量约187万吨，较去年同期增加18吨；国内不锈钢库存58.21万吨，环比下降1.22%，但仍处高位 [6] - 镍铁成本及不锈钢排产大幅抬升，3月中国与印尼镍铁产量增量有限，导致镍铁供需错配、库存低位，推高镍铁价格，但不锈钢终端需求偏弱、库存压力凸显，或压制后期镍铁价格 [6] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.2万元/吨 [7] - 3月硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%；3月三元材料产量环比回升，约5.42万吨，环比+12% [7] - 负极材料厂对4月需求预期悲观，侧映电池厂订单增量有限，需求端难明显改善，但4月车展集中，新技术与新车型上架或刺激潜在需求 [7] 宏观 - 美国四季度GDP终值稳定增长，但需求类数据表现较弱，政府对居民收入补贴力度扩张，但四季度消费数据收缩，消费走弱或因居民悲观预期防御，消费潜力释放需观察关税政策对经济的实际扰动 [7] - 美国当周初请失业金人数22.4万人，预期22.5万人，前值22.5万人；第四季度实际GDP年化季率终值2.4%，高于预期的2.3%；第四季度实际个人消费支出季率终值4%，低于预期的4.2%；四季度核心PCE物价指数年化季率终值2.6%，低于预期的2.7% [7][8] 基本面 - 供给端3月国内产能大幅扩张，开工率被动回落，但产量创近年新高，3月精炼镍产量预期为32160吨，较上月增加约2260吨；样本产能52699吨，较上期增加约9199吨；开工率预期为61.03%，较上月下调约7.71个百分点；截止3月28日，中国镍出口盈利218.35美元/吨 [9] - 消费上新能源领域3月1 - 23日全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%；截止3月14日全国已收到汽车以旧换新补贴申请约130万份，换新消费占比约70.81%，换新政策驱动效果显著，中办、国办印发方案支持地方加力拓围以旧换新，浙江提高换新补贴规模，海南试点推进新能源汽车下乡活动 [10] - 传统领域截止3月23日30大中城市商品房累计销售20.61万套，同比+0.71%；累计销售面积2127.87万平方米，同比+8.12%，商品房销售套数及面积增速小幅回落，但单位购房面积扩张，地产消费信心仍在，央行释放降息降准信号，公积金贷款利率有望下调，稳地产政策核心未变 [10] - 库存方面当前纯镍六地社会库存合计47423吨，较上期+315吨；SHFE库存26799吨，环比 - 472吨，LME镍库存200304吨，环比 - 372吨，全球两大交易所库存合计227103吨，环比 - 844吨 [11] 后期展望 - 印尼新税改政策将在4月前发布，或抬升纯镍成本400 - 600美元/吨，虽沪镍已计价，但需警惕政策落地对情绪的扰动 [12] - 国内基本面偏空预期或边际加深，不锈钢高库存下钢企4月维持高排产可能性低，负极材料厂悲观侧映电池厂订单规模有限，需求侧难提振，供给端或在出口利润驱动下维持高位 [12] 行业要闻 - MBMA与华友签署协议，将在印尼中苏拉威西岛莫罗瓦利工业园区建设采用HPAL技术的电动汽车电池原材料工厂，设计装机容量为每年90,000吨混合氢氧化沉淀物形式的镍 [13] - 清研环境拟参与司法拍卖竞拍福建通海镍业51%股权，起拍价格3963.41万元，福建通海镍业从事含镍废物处理与循环利用 [13] - LME因应对2022年镍市场逼空事件缺乏完善系统和控制措施，被英国金融行为监管局处以920万英镑（约1190万美元）罚款 [13] - 受印尼洪水灾害影响，Morowali园区MHP项目生产运营减量，减产周期预计持续约一周，受影响体量待确认 [13]