报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存；避险属性方面普京会见特使讨论结束乌战可能，中美经贸磋商有成果，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储官员讲话提高降息可能性，褐皮书显示美经济活动变化不大但政府停摆抑制需求，9月消费支出温和增长、通胀增速加快，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低，政府结束停摆，市场等待更多数据，预期12月降息25基点概率近90%，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金面临燃油车市场结构性压力 [1] - 数据情况：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4219.90美元/盎司，较上日跌0.18%、较上周跌1.06%，伦敦金4188.25美元/盎司，较上日跌1.29%、较上周跌1.19%；国内价格沪金主力收盘价951.54元/克，较上日跌0.75%、较上周跌0.72%，黄金T+D收盘价946.69元/克，较上日跌0.71%、较上周跌0.84%；持仓量Comex黄金457122手，沪金主力194493手较上日降1.37%、较上周降3.73%，黄金TD45964手较上日降1.89%、较上周降9.79%；库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨较上周降1.08%，沪金18吨较上日增1.57%、较上周增1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度105635手，较上周增13501手；黄金ETF的SPDR为952.53吨，较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计69580.00，较上日减1859.00，前5名净空合计11687.00，较上日增93.00等 [4] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 数据情况：国际价格Comex白银主力合约收盘价58.50美元/盎司，较上日跌0.51%、较上周涨0.09%，伦敦银58.38美元/盎司，较上日涨0.46%、较上周涨1.54%；国内价格沪银主力收盘价13607.00元/千克，较上日跌0.72%、较上周涨1.37%，白银T+D收盘价13596.00元/千克，较上日跌0.39%、较上周涨1.48%；持仓量Comex白银158187手，沪银主力6259890手较上日降4.23%、较上周降9.14%，白银TD3844778手较上日降1.28%、较上周降3.14%；库存LBMA库存27186吨，较上周增10.60%，Comex白银14186吨较上日降0.00%、较上周涨0.03%，沪银718吨较上周增20.71%，白银（上金所）687吨，显性库存总计42748吨较上日降0.07%、较上周涨0.31%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度22696手，较上周增4159手；白银ETF的iShare为15888.54吨，较上周涨0.16%；期货仓单沪银注册仓单数量687956千克，较上周增23.10% [7] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计125766.00，较上日减2791.00，前5名净空合计49451.00，较上日减1658.00等 [8] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；总资产65861.85亿美元，较上次降0.00%；M2同比4.65%，较上次增0.22%；十年期美债真实收益率2.51，较上日增2.03%、较上周增2.03%；美元指数99.11，较上日增0.12%、较上周降0.30% [9] - 关键指标：美债利差（3月 - 10年）0.16，较上日增6.67%、较上周降43.90%；美债利差（2年 - 10年） - 0.44，较上日增10.00%、较上周增57.14%；美欧利差（十债收益率）1.61，较上日增1.25%、较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.90，较上日增0.63%、较上周增1.99% [11] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%，较上次增0.05%；核心PCE物价指数同比2.83%，较上次降0.08%；美国密歇根大学1年通胀预期4.10%，较上次降0.40%；5年通胀预期3.20%，较上次降0.20% [11] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.80% [11] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时；ADP就业人数 - 3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数19.10万，较上次降2.70万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上次降8.18万 [11] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上次增2.70%；成屋销售410.00万套，较上次增2.50%；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [11] - 美国消费：零售额同比4.72%，较上次增0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [11] - 美国工业：工业生产指数同比1.62%，较上次增0.73%；环比0.10%，较上次增0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上次增6.63亿美元；同比4.92%，较上次增0.58% [11] - 美国贸易：出口同比 - 28.58%，较上次降3.41%；环比 - 3.24%，较上次降5.03%；进口同比 - 19.08%，较上次增3.75%；环比 - 1.01%，较上次增10.57%；贸易差额 - 5.96百亿美元 [11] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50%；ISM服务业PMI指数52.60，较上次增0.20%；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00；密歇根大学消费者信心指数53.30，较上次降0.30%；中小企业乐观指数98.20；美国投资者信心指数9.70，较上次增5.50 [11] - 其他：央行黄金储备中国2305.39吨，较上次增0.08%，美国8133.46吨，世界36362.76吨；IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.88%，欧元19.83%，较上次降0.20%，人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储全球22.18，较上次增4.11%，中国6.78，较上次增4.40%，美国78.64，较上次增0.86%；地缘政治风险指数150.57；VIX指数16.66，较上日增8.11%、较上周降3.36%；CRB商品指数301.48，较上日降1.47%、较上周增0.20%；离岸人民币7.0680，较上周降0.09% [12] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2025/12/10美联储利率在250 - 275的概率为89.4%，275 - 300的概率为10.6%等不同时间不同区间有相应概率分布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储理事讲话提高降息可能性，美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月零售销售不及预期、消费者信心降至七个月低点，9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力；预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 今日沪金主力收涨0.14%，Comex黄金主力合约收盘价4196.10美元/盎司、较上日涨0.74%、较上周涨2.89%，伦敦金4139.60美元/盎司、较上日涨0.32%、较上周涨0.31%，沪金主力收盘价947.16元/克、较上日涨0.05%、较上周涨1.25%，黄金T+D收盘价943.13元/克、较上日涨0.21%、较上周涨1.41% [1][2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计67680.00、较上日减657.00，前5名净空合计12510.00、较上日减86.00 [3] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 今日沪银主力收涨3.35%，Comex白银主力合约收盘价53.76美元/盎司、较上日涨3.88%、较上周涨5.28%，伦敦银52.48美元/盎司、较上日涨2.49%、较上周涨0.54%，沪银主力收盘价12525.00元/千克、较上日涨2.44%、较上周涨3.94%，白银T+D收盘价12545.00元/千克、较上日涨2.75%、较上周涨4.28% [1][5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计110211.00、较上日增17272.00，前5名净空合计58699.00、较上日增16993.00 [6] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.00%、较上次降0.25%，贴现利率4.00%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.90%、较上次降0.25%，美联储总资产66061.83亿美元、较上次降0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.22%，十年期美债真实收益率2.37、较上日降2.07%、较上次降3.27%，美元指数99.58、较上日降0.22%、较上次降0.54%，美债利差（3月 - 10年）0.47、较上次增30.56% [7] - 美债利差（2年 - 10年）-0.08、较上日降38.46%、较上次降55.56%，美欧利差（十债收益率）1.45、较上日降1.36%、较上次降100.00%，美中利差（十债收益率）2.72、较上日降1.32%、较上次降5.22%，CPI同比3.00%、较上次持平，核心CPI同比3.00%、较上次持平，PCE物价指数同比2.74%、较上次增0.14%，核心PCE物价指数同比2.91%、较上次增0.05%，美国密歇根大学1年通胀预期4.50%、较上次降0.10%，5年通胀预期3.40%、较上次降0.50% [9] - 美国GDP年化同比2.00%、较上次降0.30%，年化环比3.80%、较上次增4.40%，失业率4.40%、较上次增0.10%，非农就业人数月度变化11.90万、较上次增1.23万，劳动参与率62.40%、较上次持平，平均时薪增速3.80%、较上次持平，每周工时34.20小时、较上次持平，ADP就业人数4.20万、较上次降7.10万，当周初请失业金人数21.60万、较上次降0.60万，职位空缺数723.50万、较上次持平，挑战者企业裁员人数15.31万、较上次增9.90万 [9] - 美国NAHB住房市场指数38.00、较上次增2.70%，成屋销售410.00万套、较上次增2.50%，新屋销售66.00万套、较上次持平，新屋开工113.30万套、较上次持平，零售额同比4.72%、较上次增0.69%，环比0.53%、较上次降0.46%，个人消费支出同比5.55%、较上次增0.37%，环比0.62%、较上次增0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%、较上次降0.20% [9] - 美国工业生产指数同比0.84%、较上次持平，环比 - 0.08%、较上次持平，产能利用率75.84%、较上次持平，耐用品新增订单774.85亿美元、较上次增6.63亿美元，同比4.92%、较上次增0.58%，出口同比 - 25.17%、较上次增1.86%，环比1.79%、较上次降6.77%，进口同比 - 22.84%、较上次降6.73%，环比 - 11.57%、较上次降13.34%，贸易差额 - 5.96百亿美元、较上次持平 [9] - 美国ISM制造业PMI指数48.70、较上次降0.40，ISM服务业PMI指数52.40、较上次增2.40，Markit制造业PMI指数0.00、较上次持平，Markit服务业PMI指数0.00、较上次持平，密歇根大学消费者信心指数51.00、较上次降4.10，中小企业乐观指数98.20、较上次降0.60，美国投资者信心指数4.00、较上次增4.30 [9] - 中国央行黄金储备2304.46吨、较上次增0.09%，美国8133.46吨、较上次持平，世界36362.76吨、较上次持平，IMF外储占比中美元57.80%、较上次增0.88%，欧元19.83%、较上次降0.99%，人民币2.18%、较上次降0.04%，黄金/外储全球22.18、较上次增4.11%，中国6.78、较上次增4.40%，美国78.64、较上次增0.86% [9][11] - 地缘政治风险指数90.76、较上次持平，VIX指数17.19、较上日降7.38%、较上次降27.35%，CRB商品指数297.85、较上日涨1.18%、较上次涨0.08%，离岸人民币7.0824、较上次降0.49% [11] 美联储最新利率预期 - 2025年12月10日至2027年10月27日各会议日期不同利率区间有不同概率，如2025年12月10日300 - 325利率区间概率为84.7% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行金弱银强，沪金收涨1.56%，沪银收涨5.48% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面中美会谈利空兑现，地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国政府结束停摆，经济数据恢复可能为美联储下月降息创造条件，市场预期美联储12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4007.80美元/盎司，伦敦金3994.10美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价935.98元/克，黄金T+D收盘价933.02元/克等 [2] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.23美元/盎司，伦敦银48.70美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价12588.00元/千克，白银T+D收盘价12563.00元/千克等 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，贴现利率4.00%，准备金余额利率3.90%，美联储总资产66236.43亿美元等 [8] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.40%，美元指数99.48，美债利差（3月 - 10年）0.37等 [8] 货币属性 - 关键指标：美债利差（2年 - 10年）-0.18，美欧利差（十债收益率）1.53，美中利差（十债收益率）2.84等 [10] 避险属性 - 地缘政治风险指数285.03，VIX指数19.08 [12] 商品属性 - CRB商品指数302.66，离岸人民币7.1219 [12]