报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 8 月非农数据爆冷，9 月美联储降息几成定局，市场进入“卖现实”阶段；特朗普干扰美联储人事变动，引发对央行独立性担忧；财政担忧致多国长期债券收益率创新高；中国年内重启国债买卖概率提升；黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位，建议作为长期战略资产配置 [4][5][7][11][13] 各部分总结 本周宏观观察 - 非农定调美联储 9 月“抢降息”，警惕“卖现实”：美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高，劳动力市场降温；9 月美联储降息较确定，市场进入“卖现实”阶段；后续关注关税对通胀及降息幅度的约束，以及非农年度基准修正数据对市场的影响 [4][5][6] - 特朗普干扰美联储人事变动，央行独立性担忧升级：特朗普提名的美联储理事候选人米兰态度暧昧，美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查，市场对美联储独立性担忧升级；若独立性受损，美元及美债利率或受负面冲击，黄金配置优势提升 [7][8] - 财政担忧推升多国长期债券收益率创历史新高：8 月全球债市抛售，主要经济体长期债券收益率攀升；推动因素包括政府财政赤字失控和 9 月债券发行高峰；短期打压股票估值，长期资金或流向黄金等防御性资产 [9][10] - 中国年内重启国债买卖概率进一步提升：财政部和央行联合工作组会议传递协同配合信号，年内重启国债买卖概率提升，央行将加强流动性投放配合；利好债市，稳定市场流动性 [11][12] - 黄金在宽松预期与政治风险支撑下创纪录高位：中长期黄金因央行购金、美元信用下行等因素具战略配置优势；短期受美联储降息预期、独立性担忧等利多因素支撑；建议作为长期战略资产配置，前期多单持有者续持，空仓等待回调建多单 [13] 国内重点事件及重要经济数据 - 重要政策：扩大服务消费政策举措将推出；《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》实施；央行开展逆回购操作，有净回笼和投放；财政部与央行研讨推动债券市场发展；财政部、税务总局发布社保基金免税举措 [14] - 服务业：8 月物流业景气指数上升；暑运全社会跨区域人员流动量同比增长 7%；大宗商品价格指数连续 4 个月环比上升 [14] - 工业生产：8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升；部分大宗商品价格上涨 [14] - 消费：8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9% [15] - 房地产：深圳多区放开限购；8 月部分城市二手房网签量有变化；土地市场成交量价齐跌；1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3% [15] - 进出口：9 月 4 日起对美国光纤公司征收反倾销税 [15] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国：8 月非农就业差，失业率高，多项就业数据显示劳动力市场降温，9 月美联储降息预期高；贸易逆差扩大；褐皮书显示经济活动变化不大；制造业和服务业 PMI 有不同表现 [18] - 欧洲：投资者抛售德法长期国债；欧元区综合、制造业 PMI 有变化，失业率降低，CPI 同比上涨；欧央行对降息态度有分歧 [19] - 日韩：日本最低工资上调，加息预期升温；韩国 8 月 CPI 涨幅收窄，出口额同比增长 [19] - 关税政策：特朗普签署行政令调整关税政策，涉及多种商品和贸易协定；美政府就关税案上诉，若败诉或影响贸易协议 [19][20][21] - 美联储：特朗普“钦点”主席人选，对库克展开调查；美联储官员对降息态度不一 [20][21] 下周重点数据/事件 - 9 月 8 - 12 日十四届全国人大常委会第十七次会议在京举行 - 9 月 8 日公布中国 8 月进出口数据，法国政府就预算问题举行信任投票 - 9 月 9 日美国发布非农就业年度初步基准修订，或公布中国 8 月金融数据、8 月 CPI 及 PPI - 9 月 10 日公布美国 8 月 PPI 数据、7 月批发销售月率、当周首次申请/续请失业救济人数 - 9 月 11 日公布美国 8 月 CPI 数据，欧洲央行公布利率决议并召开新闻发布会，德国公布 8 月 CPI 月率终值 - 9 月 12 日公布法国 8 月 CPI 月率终值，美国公布 9 月密歇根大学消费者信心指数初值和一年期通胀率预期初值 [22]