投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级为维持 [1] 核心观点 - 报告认为可孚医疗三季度毛利率创历史新高，盈利能力环比提升，核心单品持续放量有望进一步提升盈利能力 [4][5] - 呼吸机业务自6月下旬起销量快速增长，已成为收入增长的重要驱动力，未来有望成为公司大单品 [5] - 公司在脑机接口等前沿领域进行前瞻布局，通过两项战略性投资，有望在听力康复、智能辅具等赛道开拓新的技术优势与增长空间 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入23.98亿元，同比增长6.63% [4] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.60亿元，同比增长3.30% [4] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，同比增长1.46% [4] 公司经营分析 - 2025年第三季度公司毛利率54.79%，同比提升1.82个百分点，环比提升1.99个百分点 [5] - 2025年第三季度公司净利率10.30%，同比提升0.56个百分点，环比提升0.40个百分点 [5] - 公司核心单品包括呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等 [5] - 公司投资纽聆氪医疗，专注于植入式脑机接口技术，研发仿生眼与仿生耳产品，与现有听力业务形成战略协同 [6] - 公司投资力之智能，致力于脑机智能与机器人具身智能技术研发，未来有望与康复辅具类产品实现战略协同 [6] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入33.61亿元，同比增长12.66%；2026年营业收入38.46亿元，同比增长14.45%；2027年营业收入43.77亿元，同比增长13.79% [7] - 预计公司2025年归母净利润3.81亿元，同比增长22.09%；2026年归母净利润4.74亿元，同比增长24.57%；2027年归母净利润5.61亿元，同比增长18.34% [7] - 预计公司2025年市盈率23倍，2026年市盈率19倍，2027年市盈率16倍 [7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价42.78元，总市值89亿元，流通市值83亿元 [3] - 公司52周内最高价45.70元，最低价30.48元 [3] - 公司资产负债率25.2%，市盈率27.96 [3] - 公司总股本2.09亿股，流通股本1.94亿股 [3] - 公司第一大股东为长沙械字号医疗投资有限公司 [3] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的51.9%提升至2027年的53.1% [12] - 预计公司净利率将从2024年的10.5%提升至2027年的12.8% [12] - 预计公司净资产收益率将从2024年的6.5%提升至2027年的9.8% [12] - 预计公司每股收益将从2024年的1.49元增长至2027年的2.69元 [12]

投资评级 - 报告对美好医疗(301363)的投资评级为“买入 | 维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度财务指标环比改善，毛利率为42.24%，环比提升5.91个百分点，净利率为20.34%，环比提升6.06个百分点 [4] - 公司在脑机接口领域与客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO竞争优势明显，有望取得更广泛合作 [4] - 公司已布局人形机器人领域，结合其在PEEK材料、小型电机部件及传感器方面的技术积累，并与客户接洽，手术机器人产品已实现小批量供货，有望成为机器人CDMO领域重要企业 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.69%、29.32%和27.14% [6] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为21.23元，总市值121亿元，流通市值79亿元 [2] - 公司总股本5.69亿股，流通股本3.73亿股，52周内最高价34.61元，最低价16.64元 [2] - 公司资产负债率为11.3%，市盈率为23.59倍 [2] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.94亿元，同比上涨3.28% [3] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比下降19.25%，扣非净利润2.03亿元，同比下降17.85% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.30亿元、21.64亿元和26.62亿元，同比增速分别为8.50%、25.10%和23.03% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.78亿元和6.08亿元 [6][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.84元和1.07元 [9] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为32.28倍、24.96倍和19.63倍 [6][9] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2025年的40.4%逐步回升至2027年的41.1%，净利率将从21.4%回升至22.8% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.7%提升至2027年的12.8% [12] - 预计公司每股净资产将从2025年的6.71元增长至2027年的8.38元 [12]

投资评级 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [1][4] 核心观点 - 高速交换机与AI服务器等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求持续释放，公司作为高多层PCB领域的领先企业，其竞争力显著 [2] - 公司前三季度实现营收135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润达27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 单季度看，第三季度实现营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [2] - PCB正交背板技术因其高密度互联、适配高频高速信号传输等优势，机柜PCB正交背板方案有望加速落地，为公司打开新的市场空间 [2] - 公司持续投入资本开支，2025年前三季度相关现金支出约21.04亿元，规划的43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目已于2024年6月启动，预计2026年下半年投产 [3] - 沪士泰国生产基地在2025年第二季度进入小规模量产阶段，并在AI服务器和交换机应用领域取得客户认可，产能将逐步释放 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营收为188.07亿元，归母净利润为38.11亿元；2026年营收为242.62亿元，归母净利润为53.18亿元；2027年营收为304.17亿元，归母净利润为67.78亿元 [4][6] - 预计每股收益（EPS）2025年为1.98元，2026年为2.76元，2027年为3.52元 [6] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）2025年为32.11倍，2026年为23.01倍，2027年为18.05倍 [6] - 预计毛利率将从2024年的34.5%提升至2027年的37.1%；净利率将从2024年的19.4%提升至2027年的22.3% [9] - 预计净资产收益率（ROE）2025年为24.4%，2026年为26.1%，2027年为25.6% [9] - 预计资产负债率将从2024年的43.8%显著改善至2027年的25.4% [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 公司单三季度经营情况明显好转，2025Q3实现营业收入3.01亿元，同比增长2.18%，环比增长37.44%；净利润0.46亿元，同比增长26.31%，环比大幅增长301.72% [5] - 新签订单大幅增长，2025前三季度合同签订总额同比增长32.21%，其中国内增长11.72%，国外增长51.44%；第三季度合同签订额同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30% [5] - 新产品锻造复合衬板具备五大优势，已在多家矿山选矿厂成功试用，公司计划结合使用效果改良后于明年在全球大面积推广 [5] - 海外产能建设顺利，智利工厂已基本建成待投产，秘鲁工厂预计明年初步具备生产能力，全部投产后全球产能预计可达25-30亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为10.01亿元、12.58亿元、15.71亿元，同比增速分别为-10.80%、25.73%、24.87% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元、1.61亿元、2.4亿元，同比增速分别为-11.18%、56.06%、48.49% [7] - 公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为50.93倍、32.64倍、21.98倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收7.14亿元，同比减少22.46%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少48.07% [4] - 预计毛利率将从2024年的37.4%提升至2027年的43.3%；净利率将从2024年的10.4%提升至2027年的15.3% [13] - 预计每股收益将从2025年的0.61元增长至2027年的1.42元 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1][7] 核心观点 - 公司前三季度营收增长稳健，第三季度单季净利润同比回暖，显示经营韧性 [4] - 公司核心电子元件矩阵协同发力，产品线完整，应用领域广泛 [5] - 公司持续强化研发，在高端产品及关键材料领域取得多项突破，自主可控能力提升 [6] - 预计公司未来三年营收与净利润将保持增长态势 [7][10] 公司基本情况 - 最新收盘价为17.34元，总市值和流通市值均为201亿元 [3] - 总股本为11.57亿股，资产负债率为23.9%，市盈率为59.79 [3] - 52周内最高价为18.19元，最低价为12.37元 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入41.08亿元，同比增长15.00%，归母净利润2.28亿元，同比减少13.95% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入13.37亿元，同比增长13.15%，归母净利润0.62亿元，同比增长5.82% [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为59亿元/67亿元/75亿元 [7][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.65亿元/5.17亿元/6.77亿元，对应增长率分别为8.13%/41.85%/30.76% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.32元/0.45元/0.58元 [10] 业务与研发进展 - 主营产品为MLCC、片式电阻器、电感器等电子元件，应用于汽车、通讯、新能源、AI算力等多个领域 [5] - 2025年上半年突破多项高端产品技术，6款高端车规MLCC产品完成客户认证，多款电感产品推进量产 [6] - 精密厚膜电阻研发成功打破垄断，车规高压电阻成功导入新能源车供应链 [6] - 在关键材料方面取得突破，9款材料性能指标优于进口材料 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [9] 核心观点 - 公司25Q3盈利能力同比改善，阿凡达低碳车轮产品结构优化与产能扩张是核心驱动力，海外工厂投产在即有望开启新增长曲线 [5][7][8] 财务表现总结 - **营收与利润**：2025年前三季度实现营业收入30.86亿元，同比增长6.91%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长29.77% [5] - **单季度业绩**：25Q3实现营收9.63亿元，同比增长0.61%，环比下降22.09%，单季度归母净利润为0.12亿元，同比增长1.65% [6] - **盈利能力提升**：25Q3综合毛利率为17.38%，同比提升9.93个百分点，环比提升6.09个百分点，净利润率为2.44%，同比提升1.22个百分点 [6] - **费用情况**：25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，研发强度同比提升3.81个百分点 [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年营收分别为37.67亿元、56.97亿元、72.84亿元，归母净利润分别为0.63亿元、2.61亿元、4.21亿元 [9] 业务亮点与展望 - **阿凡达产品放量**：三季度阿凡达低碳车轮单季销量呈现爆发式增长，同比增长93%，带动公司产品销量整体增长44% [7] - **产能布局提速**：为缓解阿凡达产品产能紧张，公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达专用产线，新建生产基地落成后将推动产品结构持续优化 [7] - **海外拓展**：公司已获得多个海外客户大体量定点项目，泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2026年初投产，国际业务有望步入高速增长期 [8] - **新应用场景探索**：公司积极推进阿凡达铌微合金材料在具身智能机器人及低空飞行器等新兴领域的应用，已为智元机器人提供结构件并有望年内实现量产供货 [8] 估值指标 - **市盈率（P/E）**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为154.24倍、37.0倍、23.0倍 [9] - **市净率（P/B）**：2025-2027年预测市净率分别为2.76倍、2.65倍、2.49倍 [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.26元、0.42元 [10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型**[5][17][39] * **模型构建思路**：该模型用于监测微盘股市场的整体状态和潜在风险，通过计算指数成分股中股价处于不同涨跌幅区间的比例，来判断市场是处于高位、低位还是临界点[39][40] * **模型具体构建过程**： * 横轴（N天后涨跌幅）：代表以当前时点（如本周五）为起点，未来N天后股价相对于现在的涨跌幅，范围通常从上涨10%（1.1）到下跌10%（0.9）[39] * 纵轴（回顾窗口T）：代表以当前时点为起点，回顾过去窗口期的长度T天。报告中示例T从20天到10天。同时，纵轴也隐含了未来天数N，关系为 N = 20 - T。例如，纵轴15天对应N=5天[39] * 模型计算：对于给定的未来涨跌幅（横轴）和回顾窗口（纵轴），计算在微盘股指数成分股中，有多少比例的股票在未来N天达到了该涨跌幅水平，这个比例值就是扩散指数的值。例如，报告中提到“横轴0.95和纵轴15天值为0.37，表示N=5天以后如果微盘股指数成分股所有股票都跌5%，微盘股扩散指数的值为0.93”[39] * 风险阈值：报告中提到0.9为风险阈值，当扩散指数触发此阈值时，表明市场处于高位[5][17] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）**[5][17][42] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种具体交易应用，属于左侧交易策略，旨在市场趋势早期或反转前发出信号[5][42] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到某个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月23日收盘时扩散指数值为0.0575，触发了开仓信号[5][42] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）**[5][17][46] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的另一种具体交易应用，属于右侧交易策略，旨在趋势确认后发出信号，可能滞后但追求更高的确定性[5][46] * **模型具体构建过程**：当扩散指数值达到另一个预设的阈值时，触发交易信号。报告中指出，该方法于2025年9月25日收盘时扩散指数值为0.1825，给予了开仓信号[5][47] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）**[5][17][48] * **模型构建思路**：作为扩散指数模型的一种自适应交易应用，通过计算两条不同周期的移动平均线来判断趋势方向[5][48] * **模型具体构建过程**：报告中未详细说明均线周期等具体参数，但指出该方法于2025年10月13日收盘给予了看多信号[5][48] 5. **策略名称：小市值低波50策略**[7][16][35] * **策略构建思路**：在万得微盘股指数的成分股范围内，结合市值和波动率两个因子，优选兼具小市值和低波动特征的股票构建投资组合[7][16][35] * **策略具体构建过程**： * 股票池：万得微盘股指数所有成分股[7][35] * 选股因子：小市值因子、低波动因子[7][35] * 组合构建：从股票池中选取小市值和低波动特征最显著的50只股票[7][35] * 调仓周期：每双周调仓一次[7][35] * 业绩基准：万得微盘股指数(8841431.WI)[7][35] * 费用假设：交易费用为双边千分之三[7][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型**，当前扩散指数值0.93[39]，触发风险阈值0.9[5][17]，首次阈值法开仓信号触发日期2025-09-23[5][17]，延迟阈值法开仓信号触发日期2025-09-25[5][17]，双均线法看多信号触发日期2025-10-13[5][17] 2. **小市值低波50策略**，2024年收益7.07%[7][16]，2024年超额收益-2.93%[7][16]，2025年至今(YTD)收益81.53%[7][16]，本周超额收益-1.01%[7][16] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：杠杆因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的负债水平或财务杠杆情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 2. **因子名称：自由流通比例因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司股本中自由流通股份所占的比例 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 3. **因子名称：成交额因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性或市场关注度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 4. **因子名称：流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的流动性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 5. **因子名称：股息率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的现金分红回报率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 6. **因子名称：10天总市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于总市值计算的短期换手率，反映交易活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 7. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[33][34] * **因子构建思路**：基于自由流通市值计算的短期换手率，更精确反映实际可交易部分的活跃度 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 8. **因子名称：成长因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的成长性 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 9. **因子名称：残差波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指剔除市场波动后的特异性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 10. **因子名称：对数市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：通常指公司总市值的自然对数，作为规模因子的常见处理方式 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 11. **因子名称：非线性市值因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指对市值因子进行非线性变换以捕捉更复杂的关系 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 12. **因子名称：pb倒数因子**[33][34] * **因子构建思路**：市净率（PB）的倒数，常作为估值因子使用 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 13. **因子名称：过去10天收益率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的短期动量或反转效应 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 14. **因子名称：盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利能力 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 15. **因子名称：过去一年波动率因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的历史风险水平 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 16. **因子名称：标准化预期盈利因子**[33][34] * **因子构建思路**：可能指经过标准化处理的分析师预期盈利数据 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 17. **因子名称：动量因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量股票的中期价格趋势 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 18. **因子名称：单季度净利润增速因子**[33][34] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度盈利增长情况 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 19. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司最新的季度净资产收益率 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 20. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：市盈率（PE TTM）的倒数，即盈利收益率，作为估值因子 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 21. **因子名称：非流动性因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票的非流动性或交易成本 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 22. **因子名称：贝塔因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票相对于市场整体的系统性风险 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 23. **因子名称：未复权股价因子**[4][16][33] * **因子构建思路**：直接使用未复权的股票价格 * **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式 24. **因子名称：小市值因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量公司规模，通常认为小市值公司具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 25. **因子名称：低波动因子**[7][35] * **因子构建思路**：衡量股票价格波动的剧烈程度，通常认为低波动股票具有超额收益 * **因子具体构建过程**：作为“小市值低波50策略”的组成部分，具体构建方式未在报告中独立说明[7][35] 因子的回测效果 报告中提供了微盘股成分股内因子在特定周度（截至2025年11月14日当周）的Rank IC值及其历史平均值[4][16][33]。 1. **杠杆因子**，本周Rank IC值0.182[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.005[4][16][33] 2. **自由流通比例因子**，本周Rank IC值0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.012[4][16][33] 3. **成交额因子**，本周Rank IC值0.116[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.081[4][16][33] 4. **流动性因子**，本周Rank IC值0.075[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.041[4][16][33] 5. **股息率因子**，本周Rank IC值0.064[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.022[4][16][33] 6. **10天总市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 7. **10天自由流通市值换手率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 8. **成长因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 9. **残差波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 10. **对数市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 11. **非线性市值因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 12. **pb倒数因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 13. **过去10天收益率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 14. **盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 15. **过去一年波动率因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 16. **标准化预期盈利因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 17. **动量因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 18. **单季度净利润增速因子**，本周Rank IC值见图表[34]，历史平均Rank IC值见图表[34] 19. **单季度净资产收益率因子**，本周Rank IC值-0.089[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.021[4][16][33] 20. **pe_ttm倒数因子**，本周Rank IC值-0.138[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.016[4][16][33] 21. **非流动性因子**，本周Rank IC值-0.161[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.039[4][16][33] 22. **贝塔因子**，本周Rank IC值-0.3[4][16][33]，历史平均Rank IC值0.003[4][16][33] 23. **未复权股价因子**，本周Rank IC值-0.311[4][16][33]，历史平均Rank IC值-0.017[4][16][33]

美国政府停摆结束与数据发布 - 美国联邦政府临时拨款法案通过，提供资金至2025年1月30日，结束了史上最长政府停摆[2][9] - 美国第三季度GDP修正值将于2025年11月26日发布，9月非农就业报告于11月20日发布，9月实际薪资数据于11月21日发布[3][9] - 因政府停摆，10月份未进行家庭调查，该月失业率数据可能永久缺失[3][9] 经济数据与市场表现 - 2025年11月欧元区ZEW经济景气指数为25.0，高于预期的23.5和10月的22.7，但当前经济状况指标仍为负[10] - 美国10月NFIB小型企业乐观指数录得98.2点，环比下降0.6点，略高于52年平均值98点[10] - 美股出现结构性轮动，科技板块因英伟达财报前获利了结而回调，公用事业、工业等低估值板块相对占优[3] 美联储政策与官员观点 - 美联储理事米兰认为政府停摆结束对货币政策影响有限，支持12月降息50个基点或至少25个基点，因劳动力市场走软[15] - 堪萨斯联储主席施密德表示政策略显紧缩是合适的，支持停止缩表，暗示政策倾向于有限调整而非激进转向[16] - 纽约联储主席威廉姆斯称银行准备金水平转变，联储可能重新购债以维护流动性，但非政策转向信号[17] 市场预期与风险提示 - 市场定价显示下一次降息可能推迟至2026年1月，预计2026年共有3次降息[18][19] - 风险提示：若劳动力市场韧性超预期或通胀重新加速，美联储可能延迟降息[4][20]

投资评级 - 报告对杰克科技的投资评级为“买入”，且为“维持” [2] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，AI缝纫机与人形机器人业务有望打开中长期成长空间 [5][7] - 公司在工业缝制机械行业智能化转型阶段，凭借“爆品策略”与全球化布局实现市占率逆势提升 [6] - 公司盈利能力增强，2025年前三季度毛利率同比提升2.15个百分点至34.37% [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为39.51元，总市值188亿元，流通市值186亿元 [4] - 公司52周内最高价与最低价分别为56.99元与25.77元 [4] - 公司资产负债率为39.6%，市盈率为22.45 [4] - 公司股价自2024年11月以来表现强劲，至2025年11月涨幅达101% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入49.67亿元，同比增长5.53% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [5] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润6.26亿元，同比增长10.17% [5] - 2025年前三季度期间费用率同比上升1.7个百分点至19.67%，其中研发费用率同比提升1.2个百分点至7.93% [6] 业务进展与未来增长点 - 公司人形机器人已攻克面料智能抓取等关键技术，产品原型已亮相，预计2026年下半年正式发布 [7] - 艾图Aitu智能缝纫机深度融合AI视觉、物联网及大数据技术，已于2025年9月发布，正处于市场推广与客户小批量采购阶段 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为65.81亿元、73.35亿元、81.69亿元，同比增速分别为8.00%、11.46%、11.37% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.21亿元、10.93亿元、12.84亿元，同比增速分别为13.37%、18.74%、17.45% [8] - 公司2025-2027年业绩对应市盈率估值分别为20.44倍、17.22倍、14.66倍 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 农林牧渔行业上周逆势上行，在申万31个一级行业中排名第8 [4][12] - 生猪养殖板块面临四季度供应压力，价格难有大幅波动，但多重因素下产能去化有望加速，明年下半年猪价或迎来新一轮上行趋势 [5][19] - 白羽鸡产业供需博弈焦灼，价格暂稳，祖代更新量下降但当前产业链供给充足，引种不确定性是最大风险与机遇 [7][27][30] - 种植产业链主要农产品价格呈现小幅波动格局 [35][36] 行情回顾 - 上周（2025年11月9日至11月16日）沪深300指数下跌1.08%，上证综指下跌0.18% [4][12] - 同期农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70% [4][12] - 子板块中，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大，前期反弹的养殖业涨幅较小 [4][14] 生猪养殖板块 - 价格弱势：截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤 [5][16] - 盈利恶化：截至11月14日当周，自繁自养生猪头均亏损115元，较上周扩大25元/头；外购仔猪头均亏损206元，较上周扩大30元/头 [17] - 产能去化预期：行业已进入全面亏损，叠加政策推动（控产能、降体重、限二育）、秋冬疾病扰动等因素，预计生猪产能去化将加速 [5][18][19] - 供给压力：2024年5月以来的生猪产能增加，对应2025年四季度及2026年一季度供给继续增加 [5][19] - 投资建议：首选成本优势突出的标的，龙头关注牧原股份、温氏股份；中小企业关注巨星农牧、华统股份等 [6][19] 白羽鸡板块 - 价格企稳：截至11月14日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.7元/羽，与上周持平，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格3.55元/斤，亦与上周持平 [7][27] - 供需博弈：年前补栏支撑价格，但终端消费疲软限制价格上涨 [7][27] - 祖代更新量下降：2025年前三季度祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅达19.01% [7][27] - 引种不确定性：受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口品种未引种，2025年3-5月从法国恢复引种 [7][30] - 当前供给充足：祖代、父母代存栏仍处高位，2025年产业链上下游供给充足，行业暂时受影响较小 [7][30] 种植产业链 - 白糖：截至11月14日，全国白糖现货均价为5660元/吨，较上周上涨47元/吨 [35] - 大豆：巴西大豆到岸完税价为4123元/吨，较上周上涨1.8%；美西大豆到岸完税价为4553元/吨，较上周上涨2.9% [35] - 棉花：价格为14804元/吨，较上周下跌0.41% [36] - 玉米：全国玉米均价为2211元/吨，较上周上涨12元/吨 [36]