报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈降低加征关税，市场对6月伦敦谈判持乐观态度，恒指有望上试3月高位24,874点，但贸易战消息反复且恒指估值已合理，需贸易协议利好及企业盈利改善维持升势 [1] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，但特朗普指控内地违反协议使贸易谈判前景蒙阴；市场对6月伦敦谈判乐观，恒指有望上试3月高位24,874点，不过需贸易协议利好及企业盈利改善维持升势 [1] 短期看好板块 - 宏观焦点包括何立峰伦敦晤美经贸三巨头，中方冀放宽晶片管制，美吁稀土开绿灯；内地5月CPI跌0.1%胜预期，PPI跌幅扩大至3.3%逊预期；中国首五月美元计出口按年增6%，进口跌4.9%；内地“两新”政策料扩至电器厨浴具 [2] - 企业消息有京东启动酒店旅游业务，丘钛摄像头模组5月销售跌16%，澳博控股拟购澳门凯旋门及十六浦娱乐场所在物业，A股锂电池供应商亿纬锂能拟来港发H股上市 [2] - 外围市况方面，美联储5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘；美国与多国贸易谈判有进展但需时敲定协议；OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [2] 各国指数表现 - 恒生指数收24,181点，升1.63%，年初至今升20.55%；恒生国企指数、恒生科技指数等也有不同表现；美股方面，道指收平，标指及纳指升0.1 - 0.3%；商品、外汇、利率、ADR等也有相应变动 [4] 市场动态 - 恒指周一高开185点，收于全日最高位24,181点，升388点，大市成交2,458亿元；美股个别发展，纽约期油升1.1%至每桶65.29美元 [5] 今日市场焦点板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作，地缘政治风险可控；AI概念股因DeepSeek大模型升级；苹果概念股因苹果开发者大会开幕 [6] 宏观焦点 经贸谈判 - 何立峰伦敦晤美经贸三巨头，中方冀放宽晶片管制，美吁稀土开绿灯；特朗普给予谈判人员空间解除对华出口管制；美国拟放宽部分技术出口限制换取中国出口稀土 [7] 内地经济数据 - 内地5月CPI跌0.1%胜预期，PPI跌幅扩大至3.3%逊预期；首五月美元计出口按年增6%，进口跌4.9%；首五月机电产品占出口比重达六成，汽车出口按年增6.6%；5月乘用车零售193万创新高，新能源乘用车出口急升 [7] 政策动态 - 中央拟提高最低工资标准；内地“两新”政策料扩至电器厨浴具；工信部加大对问题车型抽查力度；市监局发布618网络集中促销合规提示 [7][8] 海外经济情况 - 美联储调查显示5月消费者通胀预期全面下降；美国国会预算办公室称政府可能在8月中旬至9月底用尽避免债务触及上限措施；日本考虑回购超长期国债，上修首季GDP支持日央谨慎态度 [8] 企业消息 企业经营与战略 - 巨子生物控股股东计划增持不低于2亿元股份；小鹏汽车G7将是首款L3级算力汽车；中粮家佳康5月生鲜猪肉销量按月增11.55% [9] - 新濠博亚旗下部分娱乐场年底前结业；澳博控股拟购澳门凯旋门及十六浦娱乐场所在物业；华新手袋料全年多赚1.3倍 [9] - 京东启动酒店旅游业务；宇树科技股改拟内地或香港上市；亿纬锂能拟来港发H股上市；比亚迪多业务接入阿里云通义大模型 [9] 企业活动与业绩 - 苹果开发者大会开幕，AI技术升级版Siri跳票；越秀交通基建4月广州北二环高速路费收入按月跌9.3% [10] - 宝龙地产5月合约销售缩近半；龙湖5月合同销售挫26%；碧桂园全国区域总裁开会应对挑战 [10] - 汇丰加强投行服务；中人寿减持晶泰至5%以下 [10] 本周各地重要经济数据事项 - 涵盖香港、欧元区、美国、中国、日本等多地不同时期的外汇储备、零售销售、GDP、就业、物价等经济数据及预期值、实际值情况 [11]

报告核心观点 内地5月推出金融政策支持市场，中美经贸会谈后贸易紧张局势一度降温，但特朗普指控内地违反协议使贸易谈判前景再蒙阴影，恒指短期阻力参考24,000点，同时报告对市场各方面情况进行了分析，包括宏观焦点、企业消息、市场表现等[2]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端，后续或有加推政策；中美5月中旬经贸会谈后降低加徵关税，但特朗普指控内地违反协议，恒指短期阻力参考24,000点 [2] 恒指表现 - 恒指周五高开35点后转跌，最多跌133点，收报23,792点，跌114点，大市成交2,356亿元 [7] 美股表现 - 美股向上，三大指数升1.1 - 1.2%，美国10年期债息升至4.51厘，纽约期油升1.9%至每桶64.58美元 [7] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好 [8] - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被看好 [8] - 电力股因夏季电力需求增，煤价持续下行被看好 [8] 宏观焦点 贸易谈判 - 中美将在伦敦举行新一 轮贸易谈判，稀土问题成焦点，商务部已批准一定数量稀土出口申请；美国计划打造本土稀土磁体供应链；中欧美电动车案磋商进入最后阶段；美日进行第五轮贸易会谈，日本提议按贡献度降低汽车关税 [4][9] 经济数据 - 美国5月非农新增13.9万创2月以来新低，前两月数据大幅下修9.5万，失业率4.2%；4月消费信贷激增，学生贷款升至1.8万亿美元历史新高 [4][9] 其他 - 人行连续7个月增持黄金，但5月增持速度放缓；上交所将布鲁可、古茗及蜜雪集团调入港股通标的名单 [4][9] 企业消息 汽车行业 - 比亚迪今年海外销量将很好，海外和高端化是重要战略，澄清财务和油箱合规问题；吉利因全球汽车产能过剩决定不建新工厂；小鹏充电第22周新增28座自营站；小米SU7交付超25万台，完成全年目标超34%；广汽5月汽车销量跌25%，新能源车跌29% [10] 其他行业 - 知乎添AI搜索功能，首季经调整净利润694万元；地平线机器人获纳入富时全球指数中国大盘股名单；先健科技拟向剑虎医疗增资及战略投资1.5亿人民币；歌礼制药将报告两款药物早期研究数据；领展称定期研究分拆可行性；包浩斯国际全年同店销售增长6%；越秀地产五月合同销售下降约4.9%；合景泰富5月预售额按年跌37.5%；碧桂园5月合同销售金额跌近28%；世茂集团5月合约销售额按年跌近27%；南航增持中国外运至5%以上；重塑能源折让28%配售内资股；港交所行政总裁称放宽企业上市条件可提升香港资本市场吸引力 [10][11] 市场数据 各国指数表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数的收市价、变动%及年初至今% [6] 商品表现 - 展示了CRB商品指数、纽约期油等商品的收市价、变动%及年初至今% [6] 外汇表现 - 展示了美汇指数、美元兑日元等外汇的收市价、变动%及年初至今% [6] 利率表现 - 展示了3个月Hibor、3个月Shibor等利率的收市价、变动%及年初至今% [6] ADR表现 - 展示了腾讯控股、美团等ADR的收市价、变动%及较香港% [6] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了6月6日 - 13日各地多项经济数据的时期、前值、预期值及实际值（部分无实际值） [12]

核心观点 - 推荐买入零跑汽车，其股价有14.5%上升空间，目标价63元，当前市场环境下中港股市有政策支持但贸易谈判前景存不确定性，部分行业和公司有不同发展动态和业绩表现 [2][3][9] 个股推介 - 零跑汽车当前股价57.7元，短期目标价63元，潜在升幅14.5%，买入价55元，支持位48元 [2][9] - 其1Q25业绩大致符合预期，收入按年升1.87x至100.2亿元，亏损大幅收窄，毛利率创新高，自由现金流持平，FY25E按年增长87%，5M25交付量按年增1.6x [9] - 行业价格战或缓和，SUV B10开售反应理想，与Stellantis和一汽战略合作后续深化计划为股价潜在催化剂 [2] - 市场预期FY24 - 27E收入复合增长49%，现估值略低均值且较小鹏汽车折让25%，有望向上重估 [2] 市场回顾 - 内地5月推出金融政策支持市场，中美经贸会谈后降低加征关税，但特朗普指控令贸易谈判前景蒙阴，恒指短期阻力24000点 [3] - 恒指周二高开高收，升354点或1.5%，报23512点，大市成交2037亿元，欧美股市上升 [5] 短期看好板块 - 看好医药股，因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控 [4] 宏观焦点 - 人行开展4545亿元7天期逆回购，利率持平，公开市场周二净回笼3755亿元 [10] - 财新中国5月制造业PMI降至48.3，逊预期且创逾两年半低，国家统计局公布的5月制造业PMI回升至49.5 [10] - 内地组织开展2025年新能源汽车下乡活动，选取县域城市开展活动并形成协同效应 [10] - 内地汽车经销商商会反对价格战，促勿转嫁库存，比亚迪5月开展促销活动 [10] - 端午节期间内地逾590万人次出入境，按年增2.7%，内地端午长周末46万旅客访港，内地客占80% [10] - 小米集团或受美限制向华出口EDA技术影响，美财长指中国可成值得信赖贸易伙伴 [10] - 特朗普签令钢铝关税升至50%，联储局去年债券组合账面损失逾1万亿美元 [11] - 德国汽车业界警告中国稀土出口限制或致停产，贝利、植田和男分别对英、日货币政策表态 [11] - 日本拟促进国内持有国债，澳洲央行指美提高关税拖累全球经济，OECD下调全球经济增长预测 [11] 企业消息 - 蔚来第一季经调整净亏损扩大，预计第二季收入增速放慢，目标第四季实现盈利 [12] - 雷军预计小米汽车业务下半年盈利，卢伟冰指小米手机目标年销2亿部 [4][12] - 小桔充电与比亚迪合作3年建1万座兆瓦闪充电站，新世界发展拟贷款偿债 [12] - 信义系拟分拆太阳能发电场基础设施REIT内地上市，中国平安拟溢价发行零息可转换债券 [12] - 博安生物折让配股筹资4亿元，药师帮与越疆科技战略合作 [12][13] - 旭辉控股境外债重组计划获大多债权人支持，预计减债52.7亿美元 [13] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了中美欧等多地多项经济数据，如美国个人所得、支出及物价指数，中国制造业PMI等 [14]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；美国经济前景不确定性加剧，美联储对未来通胀不确定性持谨慎态度，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；各行业和企业表现不一，部分企业业绩有变化，一些企业有新动态和发展计划 [2][4]。 市场回顾 中港股市短期展望 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2]。 恒指表现 恒指周四低開后转升，收报23,573点，升315点，重上10天线，大市成交2,269亿元 [6]。 美股表现 关税前景不明，美股反复上涨，三大指数升0.3 - 0.4%，美汇指数跌0.6%至99.28 [6]。 宏观焦点 关税政策 特朗普政府获上诉法院批准，对等关税措施在上诉期间继续生效；美中贸易谈判有些停滞，或需两国领导人直接参与；特朗普坚持10%关税“底线”，欧盟面临让步或报复的选择 [9]。 货币政策 美联储主席鲍威尔与特朗普会面，强调货币政策基于非政治性、客观及谨慎；联储局官员表示若避免大规模关税，考虑经济通胀后或可减息 [9]。 经济数据 美国一季度GDP小幅上修至 -0.2%，PCE物价指数下修至3.4% [4][9]。 科技出口 美国切断部分对华半导体技术出口，暂停与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口 [9]。 美债与关税 前日银官员暗示日本或暂停抛售美债；日本首相与特朗普讨论关税，日元上涨 [9]。 国内政策与市场 国家商务部推动重点领域数智供应链建设；新型政策性金融工具或今季出台，支持稳外贸和扩投资；端午民航出行延续“五一”热度，出入境机票预订量增19%；澳门4月随团入境旅客同比上升12.1% [10]。 企业消息 电商企业 京东港澳用户规模、订单量年增一倍，成交额增200%；天猫618首阶段家电及手机数码品类成交较去年“双11”增逾2.8倍；美团闪购酒类618首日成交额同比增超18倍 [11]。 科技企业 特斯拉全自动驾驶Model Y将于6月交付；英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿；腾讯多款产品接入DeepSeek R1最新版本；百度云千帆模型及文小言接入DeepSeek R1最新模型 [11]。 汽车企业 理想汽车上季经调整净利润10亿元跌两成，预计二季度车辆交付量和收入增长；理想i8及i6分别定于7月及9月发布 [4][11]。 电池与机械企业 宁德时代与兰州市政府签署战略合作协议；三一国际首季纯利6.35亿元，按年升23.2% [12]。 医药企业 石药首季少赚8.4%，正就三项潜在交易进行磋商，潜在首付款等合计约50亿美元；复星医药与九源基因达成海外独家商业化协议；嘉和生物治疗乳腺癌药物新药上市申请获内地批准；百济神州料2030年前在港引进4只新药 [4][11][12]。 零售与地产企业 HKTVmall在东莞设中转仓；银行对新世界110亿美元贷款担忧，新世界875亿再融资达标四成；碧桂园境外债重组，中工行未加入协议 [12]。 外围市况展望 美国联储局5月维持息口不变，经济前景不确定性加剧，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国与多国贸易谈判部分有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4]。 各市场表现 指数表现 恒生、恒生国企、恒生科技指数等有不同幅度变动，部分指数年初至今有一定涨幅 [5]。 商品表现 CRB商品指数、纽约期油、黄金、铜等收市价有变动，年初至今表现不一 [5]。 外汇表现 美汇指数、美元兑日元、欧元兑美元等收市价有变动，年初至今有不同涨跌 [5]。 利率表现 3个月Hibor、3个月Shibor、3个月Libor等收市价有变动，年初至今变化幅度不同 [5]。 ADR表现 腾讯控股、美团、京东集团等ADR收市价有变动，较香港有不同幅度差异 [5]。 本周各地重要经济数据事项 中国、日本、德国、英国、美国等国家和地区公布多项经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [13]。

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；同时对市场各板块、企业动态及宏观经济情况进行了分析和展示 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 恒指表现 - 恒指周三高开后转跌，收报23,258点，跌123点，守20天线，大市成交1,808亿元 [6] 美股表现 - 美股三大指数跌0.5 - 0.6%，纽约期油升1.6%至每桶61.84美元 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好；新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [7] 企业消息 业绩相关 - 金山软件首季纯利按年跌0.2%，收入增长9%逊预期；德昌电机去年赚20.5亿增15%胜预期；万国数据发可转债等筹54亿用于营运资金及债务再融资 [4][5][10] - 英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿，但总收入指引顶住出口限制压力；美中嘉和折让两成配股筹1亿元用于采购设备等 [10][11] 上市相关 - 传Shein伦敦IPO遇阻，有意今年改往香港上市；A股韦尔拟港挂牌，最多募78亿；多家内地公司有来港上市计划 [10] 业务动态 - 泡泡玛特独立饰品品牌POPOP将开首间正店，不会盲目追求门店扩张；宁德时代料2027年可小批量生产全固态电池 [11] 其他 - 比亚迪称网传信息不实，正为财困经销商提供纾困支持；小鹏MONA M03 Max上市一小时获大订逾1.2万辆 [11] 外围市况展望 美国联储局 - 5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [5] 贸易谈判 - 美国与多国贸易谈判部分取得进展，但敲定最终协议过程仍存变数 [5] 国际油价 - OPEC+增加供应，供需失衡加剧，限制国际油价上行空间 [5] 今日市场焦点 - 石药集团、理想汽车等企业业绩受关注 [7] 宏观焦点 贸易政策 - 美国贸易法庭禁止特朗普关税，特朗普政府将上诉；美国加码对中国芯片限制，目标针对设计软件 [7][8] 美联储会议 - 纪要显示不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有艰难取舍 [8] 美债拍卖 - 5年期美债拍卖海外需求创历史最高，得标利率为4.071% [8] 国际合作 - 欧盟与美国商讨航空、半导体、钢铁及关键矿物等合作 [8] 行业数据 - 欧洲一季度智能手机出货量较去年同期下降2%；内地5月首25日乘用车及新能源车零售按月分别升9%及11% [8] 地方政策 - 广东开展“机器人 +”行动，深入实施“广东强芯”等工程；深圳拟禁止配售型保障性住房变更为商品房 [8] 港股市场动态 上市排队情况 - 港交所超150间企业排队来港上市，不乏集资规模超10亿美元企业 [9] 市场地位 - 香港成中企集资最佳平台，受A + H股上市及ADR回流利好 [9] 楼价指数 - 4月全港私人住宅楼价指数回升，租金指数连升5个月 [9] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况，如中国1 - 4月外国直接投资按年为 - 10.90%等 [12]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注日本拟削减超长期国债发行量致债息急跌等消息 [4] 企业消息 - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI单季贡献1.5亿收入 [4][10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币 [4][10] - 阿里传接触投行售中通快递股份 [4][10] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数的收市价、变动%及年初至今%等数据 [5] 恒指走势 - 恒指周二低開高走，低開66点后转升，收报23,381点，升99点，大市成交2,033亿元 [6] 美股表现 - 欧美贸易战局势缓和，美股三大指数升1.8 - 2.5%，美国10年期债息回落至4.44厘 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行且中美药企合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性；关注德昌电机、金山软件等业绩 [7] 宏观焦点 - 内地4月工业企业利润增速加快至3%，为年内最快，但基础需巩固 [7][8] - 网信办部署整治“开盒”问题，要求腾讯、百度等平台打击乱象 [8] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组开会，整治“内卷式”竞争 [8] - 商务部拟召集比亚迪等讨论“零公里二手车”销售 [8] - 乘联会崔东树称首四月汽车行业增收不增利，主流车企盈利压力急增 [8] - 标普确认本港长期信贷评级“AA+”，展望维持“稳定” [8] - 美国财政部削减短债发行规模 [8][9] - 美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅 [8] - 明尼阿波利斯联储认为应维持利率不变直至关税政策更明朗 [8] - 特朗普经济顾问称10%普遍关税对经济无不利影响，放松管制措施或使潜在GDP增长增加40 - 90个基点 [9] - 特朗普对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，将对欧盟征50%关税起征时间延至7月9日 [9] - 欧盟传要求欧洲企业详细列明在美投资计划 [9] - 欧盟与美国贸易谈判聚焦关键产业 [9] - 日本拟削减超长期国债发行量，债息急跌 [4][9] - OPEC+本周或同意7月进一步增产每日41.1万桶 [9] 企业消息 - 百图生科拟一年半内来港上市 [10] - 牧原食品提交香港上市申请，是全球第一大生猪养殖企业 [10] - 广汽进军巴西市场，推出五款新车 [10] - 吉利将发射卫星，年内实现全球实时卫星通信服务 [10] - 长城汽车魏建军称汽车业已现“恒大”未爆破 [10] - 知乎上季净亏损收窄93.9%，转录经调整净利润694万元人币 [10] - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI变现加速 [10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币，小米SU7 Ultra锁单数超2.3万辆 [10] - 万国数据拟售4.5亿美元债券及520万股美国存托股 [11] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] - 领展末期分派137.45港仙，中港零售物业组合租金调整率转负 [11] - 大悦城首季销售21亿，跌66% [11] - 大快活料全年盈利倒退三成 [11] - 荣昌生物泰它西普获国家药监局批准在中国上市 [11] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地重要经济数据事项的日期、经济数据/事项、时期、前值、预期值及实际值等 [12]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2] 市场回顾 - 恒指周一低開96点，跌幅扩大后收报23,282点，跌318点，失守10天線，大市成交2,235亿元 [5] - 美股休市，欧德法股市升1.0 - 1.7%，美汇指数跌1.0%至98.93 [5] 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好 [6] - 新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [6] 今日市场焦点 宏观焦点 - 港4月出口升14.7%、进口升15.8%，4月录得有形贸易逆差160亿元，相当于商品进口货值的3.6% [3][7] - 中办、国办推动企业健全工资合理增长机制，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东 [7] - 中央汇金推动控参股机构服务实体经济、维护金融稳定，谋划“十五五”发展规划 [7] - 中国据报起草十年科技自主规划，优先支持芯片等关键技术 [6][7] - 国资委加快培育启航企业、领军企业及独角兽企业 [7] - 官媒指出中国外卖平台等产业出现低水平“内卷式”竞争，呼吁官方监管 [7] - 工信部数据显示首四月电信业收入按年增1%，移动互联网流量增15.6% [7] - 欧盟贸谈代表与美方进行良好对话，美欧贸易协议时限订为7月9日 [3][7] - 德总理警告若美欧贸易冲突升级，欧盟或对美科技公司报复 [7] - 特朗普表示美钢在与日铁合伙后仍由美国控制，日本计划用LNG专案和造船技术换美国关税让步 [8] - 日本央行行长暗示支持进一步加息，日元走强 [8] - OPEC+本周预计大幅增产，意图将油价压低至60美元以下 [3][8] 企业消息 - 海天味业开始评估香港IPO需求，交易可能筹资约10亿美元 [9] - 美团首季经调整纯利按年升46%胜预期，但因行业竞争加剧预计短期业绩或波动 [3][9] - 淘宝闪购联合饿了么日订单数逾4,000万，非餐品类增长超预期 [9] - 小米回应“玄戒O1”不是向ARM定制，是自主研发设计 [9] - 汇量科技首季纯利升1.8倍至2,131.4万美元 [9] - 阜博折让逾9.3%配股，净筹5.13亿元用于相关业务 [3][9] - 知行科技再获客户选定为某车型组合辅助驾驶解决方案供应商 [9] - 晶泰控股联合创始人自愿延长禁售承诺 [9] - 香港宽频杨主光不接受中移动收购作价 [9] - DYNAM JAPAN全年纯利40.09亿日圆升18.5%，末期息维持派2.5日圆 [9] - Niraku全年盈利减少逾12%至6.07亿日圆，部署发展私募房托 [9] - 携程设立1亿美元旅游创新基金，含100万美元旅游创新奖全球可申请 [10] - 维他奶预告全年溢利翻倍 [3][10] - 美国催谷核能，中核应声飙1.3倍 [10] - 紫金矿业分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，同时拟推2025年员工持股计划 [10] - 万达酒店发展将举行董事会会议考虑宣派特别股息 [10] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [3] - 美国与多国贸易谈判部分有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [3] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了中国、日本、德国、英国、美国、加拿大、香港等地多项经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [11]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持，市场预期为新一轮政策周期开端，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为香港4月进出口、美团、汇量科技等业绩 [3] 企业消息 - 比亚迪内地促销22款车最多减5.3万；名创优品首季纯利4.16亿元人民币按年跌28.5%逊预期；同程旅行首季多赚68.65%，经调整EBITDA增41.3%胜预期 [3] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 恒生指数收报23,601点，涨0.24%，年初至今涨17.65%；恒生国企指数收报8,584点，涨0.31%，年初至今涨17.75%等 [4] 商品表现 - CRB商品指数收报296.66，涨0.13%，年初至今跌0.02%；纽约期油收报61.53美元，涨0.54%，年初至今跌13.68%等 [4] 外汇表现 - 美汇指数收报99.11，跌0.85%，年初至今跌8.69%；美元兑日元收报142.56，跌1.01%，年初至今跌9.31%等 [4] 利率表现 - 3个月Hibor收报1.710，跌5.46%，年初至今跌64.47%；3个月Shibor收报1.643，跌0.06%，年初至今跌2.80%等 [4] ADR表现 - 腾讯控股收报65.76，涨0.60%，较香港跌0.57%；美团收报34.57，跌0.26%，较香港跌1.11%等 [4] 市场行情 - 恒指周五高开13点，一度倒跌57点，收报23,601点，升57点，大市成交2,037亿元；美股三大指数跌0.6 - 1.0%，金价升1.9%至每盎司3,357.51美元 [5] 看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性 [6] 宏观焦点 内地政策动态 - 内地拟用专项债收储土地节奏提速，截至5月20日拟收储近3000宗，总面积超1.33亿平方米，多数宗地属地方国企，已发行专项债约550亿元，占拟收储金额比重15% [7] - 人行下调银行存款利率上限以保护银行利润率并抑制储蓄 [7] - 国家财政部完成500亿人民币长期特别国债招标，期限50年，票面利率2.1% [7] - 内地拟规范网络交易平台收费，起草征求意见稿提出5项要求 [7] - 内地拟到2030年培育约百家全国数智供应链领军企业，发布专项行动计划 [7] 香港市场动态 - 香港新股年初迄今筹资逾760亿，较去年同期增逾7倍，达去年全年总额近九成 [7] 国际贸易动态 - 中国传批准稀土产品输韩，消除韩方对稀土供应链担忧 [7] - 特朗普拟对境外手机征25%关税，涵盖三星 [7] - 特朗普将对欧盟征50%关税实施时间延至7月9日 [7] - 特朗普施压要求欧盟单方面降关税，双方分歧大 [8] 海外经济数据 - 德国首季GDP终值向上修订，按季转升0.4%胜预期 [8] - 英国4月零售销售按年升幅加快至5%胜预期 [8] - 日本首相目标在G7峰会就美日关税谈判取得成果 [8] 企业消息 科技企业动态 - 苹果计划2026年推出智能眼镜，搁置智能手表研发计划，在内地推出额外iPhone以旧换新优惠 [9] - 辉达传再推低阶AI晶片供华，最快6月量产，另一款最快9月生产 [9] - 腾讯旗下《王者荣耀》4月全球手游收入榜排行第一 [9] - 京东七鲜要求价格竞争同行第一，618期间升级击穿价 [9] - 京东科技参投智元机器人新一轮融资 [9] - 高德地图与阿里巴巴日本战略合作，共建AI智能体拓日本市场 [9] - 联想称现水平关税影响可控 [9] - 阜博集团首季总收入按年增加23% [9] 消费企业动态 - 比亚迪内地促销22款车，最高减幅5.3万 [9] - 名创优品首季纯利4.16亿元人民币，按年跌28.5% [9] - 同程旅行首季多赚68.65%，经调整EBITDA增41.3% [9] 医药企业动态 - 远大医药创新眼科药物获澳门药监局批准上市 [10] - 林顺潮辞任希玛医疗主席兼行政总裁，转任高级顾问及眼科医生 [10] 商业地产企业动态 - 中国市监局批万达售商场予太盟为首财团，投资者包括腾讯、阳光保险及京东 [10] 房地产企业动态 - 佳兆业境外债务重组瑞景计划已生效 [10] - 阳光100中国大股东乐昇逾5.2亿股遭质押出售，持股降至22.09% [10] 本周各地重要经济数据事项 - 22/5/2025中国1 - 4月外国直接投资按年降10.90% [11] - 23/5/2025日本4月全国消费者物价指数按年涨3.60%等多项数据 [11] - 26/5/2025香港4月出口、进口、贸易收支数据待公布 [11] - 27 - 30/5/2025多个国家和地区多项经济数据待公布 [11]

核心观点 - 中美经贸会谈后降低加征关税，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后降低加征关税，美国对中国进口货品关税由145%降至30%，中国对美国进口货品由125%降至10%，为期90日，贸易局势降温 [2] - 内地5月推出一篮子金融政策支持市场，市场预期为新一轮政策周期开端，后续政策将适时加推，有助于巩固投资者对内地经济信心 [2] 恒指表现 - 恒指周四低開后跌幅曾缩窄，后沽压加剧，收跌283点或1.2%，报23,544点，大市全日成交1,982亿元 [7] 欧美股市表现 - 美股周四个别发展，道指微跌1点，标指回吐0.04%，纳指升0.3%；欧洲股市向下，德法英股跌0.5%至0.6% [7] 短期看好板块 - 航运、出口股：中美互降关税90天，企业抢出货 [8] - 中资金融股：公募新规出台，引导资产配置靠近沪深300指数 [8] - 内需股：关税战缓和，内地经济增长有望改善 [8] 宏观焦点 内地政策动态 - 人行开展5000亿元人民币1年期MLF，本月有1250亿元MLF和9000亿元3个月期买断式逆回购到期 [4][9] - 人行逆回购稍降至1545亿元人民币，利率持平，公开市场连续五日净投放 [9] - 中证监将为科技企业境外上市提供更透明监管环境，截至4月底已完成242家境内企业境外上市备案，其中83家为科技企业 [9] - 上交所试点公司债券续发行和ABS扩募，以满足市场主体融资需求，提升债券市场流动性 [9] - 深交所落地首批科技创新债券借贷交易，券面总额4000万元人民币，助力科技创新债券发行流通 [9] - 内地将批600亿元人民币保险长期投资试点，连同前两批总规模达2220亿元 [4][9] - 网信办开展专项行动整治涉企网络黑嘴，聚焦4类突出问题，维护企业和企业家网络合法权益 [9] 行业数据 - 乘联会预计内地5月新能源车零售量98万辆，渗透率维持52.9%左右，5月狭义乘用车零售总市场约185万辆，按年增长8.5%，按月增长5.4% [9] 地区经济数据 - 香港4月通胀升至2.0%，高于预期，剔除政府一次性纾困措施影响，基本通胀率为1.3% [9] 国际动态 - IMF指美债市场保持有序，将评估最终通过的税务及支出法案，中美贸易缓和可能改善全球经济增长前景 [10] - 日本长期国债孳息率急升，日本央行行长暗示不采取行动，10年期债息升至1.58厘，20年债息升至2.59厘 [10] - G7财长会后声明承诺应对全球经济过度失衡问题，可能对俄罗斯实施更多制裁，淡化气候变化和俄乌冲突问题，未提及特朗普关税 [10] - 新加坡今年第一季经济按年增长3.9%，经季节性调整后按季萎缩0.6%，当局预期今年可能陷入技术性衰退 [10] - OPEC+讨论7月大幅增产每天逾41万桶，若增产，自2022年以来减产目标将累积解除超50% [10] 企业消息 上市与集资 - 恒瑞医药以每股44.05元定价，集资净额约97.47亿元，香港公开发售超额认购453.85倍，国际配售超额认购16.09倍，今日挂牌 [11] - Mirxes以每股23.3元定价，集资净额约8.81亿元，香港公开发售超额24.51倍，今日挂牌 [11] - 三一重工申请来港上市，拟集资约15亿美元，去年收入783.83亿元，股东应占盈利59.75亿元，上市集资用于发展业务 [11] 企业业绩 - 联想集团全年盈利升37%，逊预期，收入690.77亿元，按年增长21.48%，各业务集团表现良好 [11] - BOSS直聘第一季盈利按年升逾1.1倍，总收入19.23亿元，按年升12.88%，预期第二季总收入增长 [12] 企业战略与发展 - 阿里巴巴将投入逾3800亿元人民币助中国企业出海，加速打造全球云计算一张网，加速AI产品国际化，打造最优服务体验 [11] - 雷军指小米YU7预计7月正式上市，入门价不可能19.9万元，未来5年小米核心技术研发再投入2000亿元 [11][12] - 比亚迪股份欧洲销量首超特斯拉，4月在欧洲注册的比亚迪电动车为7231辆，特斯拉为7165辆 [5][12] - 理想汽车传聘资深晶片专才出任高层，预计加速自研马赫晶片量产及研发下一代晶片 [12] 企业合规与监管 - “京东外卖”平台遭四川天府新区市监局约谈，存在商家经营场所图片不符、超范围经营等问题，平台将整改 [11] 企业融资与债务 - 哔哩哔哩额外发售9000万美元可换股票据，所得款项净额8865万美元 [5][11] - 中国宏桥发行2.7亿美元优先无抵押票据，所得款项用作一般公司用途 [12] - 一脉阳光向上海融公社增资及收购武汉融公社51%股权，扩大产业链参与度 [12] - 新世界发展传获10银行允再融资逾200亿元，875亿元贷款6月底到期，需完成再融资协议 [5][12] - 碧桂园票据本金总额逾70%持有人加入重组支持协议，延长协议同意费用限期 [12] 企业传闻澄清 - 快手指强制员工刷视频消息不实，一直倡导员工体验产品，但未强制要求 [11] 本周各地重要经济数据事项 |日期|经济数据／事项|时期|前值|预期值|实际值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |16/5/2025|香港GDP(经季调按季)(终值)|第一季|2.00%|2.00%|1.90%| | |香港GDP(按年)(终值)|第一季|3.10%|3.10%|3.10%| | |日本GDP(经季调按季)(初值)|第一季|0.60%|-0.10%|-0.20%| | |美国新屋开工(万间)|4月|132.40|136.40|136.10| | |美国新屋开工(按月)|4月|-11.40%|3.00%|1.60%| | |美国密西根大学消费者信心指数(初值)|5月|52.20|53.40|50.80| |19/5/2025|中国固定资产投资(按年)|1 - 4月|4.20%|4.20%|4.00%| | |中国规模以上工业增加值(按年)|4月|7.70%|5.70%|6.10%| | |中国社会消费品零售总额按年)|4月|5.90%|5.80%|5.10%| | |欧元区CPI(按年)(终值)|4月|2.20%|2.20%|2.20%| | |欧元区核心CPI(按年)(终值)|4月|2.70%|2.70%|2.70%| |20/5/2025|中国1年期贷款市场报价利率(LPR)|5月|3.10%|3.00%|3.00%| | |中国5年期贷款市场报价利率(LPR)|5月|3.60%|3.50%|3.50%| | |香港失业率(经季调)|4月|3.20%|3.20%|3.40%| | |澳洲央行议息结果|5月|4.10%|3.85%|3.85%| |21/5/2025|英国CPI(按年)|4月|2.60%|3.30%|3.50%| | |英国核心CPI(按年)|4月|3.40%|3.60%|3.80%| | |美国MBA贷款申请指数|截至5月16日|1.10%|--|-5.10%| |22/5/2025|香港综合CPI(按年)|4月|1.40%|1.60%|2.00%| | |欧元区HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|49.20|49.40| | |欧元区HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|50.10|50.50|48.90| | |法国HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|48.70|48.90|49.50| | |法国HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|47.30|47.70|47.40| | |德国HCOB制造业采购经理人指数(初值)|5月|48.40|48.80|48.80| | |德国HCOB服务业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|49.50|47.20| | |英国标普全球制造业采购经理人指数(初值)|5月|45.40|46.10|45.10| | |英国标普全球服务业采购经理人指数(初值)|5月|49.00|50.00|50.20| | |美国标普全球制造业采购经理人指数(初值)|5月|50.20|49.90|52.30| | |美国标普全球服务业采购经理人指数(初值)|5月|50.80|51.00|52.30| | |美国首次申请失业救济金人数(万人)|截至5月17日|22.90|23.00|22.70| | |美国连续申请失业救济金人数(万人)|截至5月10日|188.10|188.20|190.30| | |美国成屋销售(万间)|4月|402.00|410.00|400.00| | |美国堪萨斯城联邦制造业展望企业活动指数|5月|-4.00|-5.00|-3.00| |23/5/2025|德国GDP(经季调按季)(终值)|第一季|0.20%|0.20%|--| | |德国GDP(未经季调按年)(终值)|第一季|-0.40%|-0.40%|--| | |英国零售销售(不含汽车燃料)(按年)|4月|3.30%|--|--| | |英国零售销售(含汽车燃料)(按年)|4月|2.60%|--|--| | |美国新屋销售(万间)|4月|72.40|70.00|--|[13]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加徵关税，贸易局势明显降温，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点 [2] 各指数表现 - 恒生指数收报23,828点，升0.62%，年初至今升18.78%；恒生国企指数收报8,661点，升0.84%，年初至今升18.81%；恒生AH股溢价指数收报132.43点，跌0.43%，年初至今跌7.39%；恒生科技指数收报5,342点，升0.51%，年初至今升19.57% [7] 市场表现 - 恒指周三高开后升幅曾收窄，后重拾动力，收升146点或0.6%，报23,827点，大市成交2,163亿元；美股三大指数周三跌1.4%至1.9%，美汇指数跌0.6%至99.56 [8] 短期看好板块 - 航運、出口股因中美互降关税90天，企业抢出货；中资金融股因公募新规出台，引导资产配置靠近沪深300指数；内需股因关税战缓和，内地经济增长有望改善 [9] 宏观焦点 国内宏观 - 人行逆回购降至1570亿元人民币，利率持平，公开市场单日净投放650亿元，为连续第四日净投放 [10] - 金管总局等八部門提出增加小微企业融资供给，鼓励向重点领域倾斜帮扶资源，支持小微企业开展股权融资 [10] - 中国传对金属企业负责人问询，关键矿产走私调查扩大，加强对非法金属销售管控 [10] - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，将促进双方供应链深度融合 [10] - 乘联会指5月首18日新能源车零售按年增长32%，全国乘用车市场零售和批发也有不同程度增长 [10] - 澳门4月入境旅客共约309.28万人次，按年上升18.9%，不过夜旅客与留宿旅客按年分别上升30.1%及6.9% [10] 国际宏观 - 美国20年期国债拍卖需求疲弱，中标利率创5.047厘的纪录高位 [4][11] - 欧洲央行指市场对美元资产看法出现根本转变，可能影响全球金融体系 [11] - 欧盟对中国轮胎涉嫌倾销展开调查，若证实将可能征收反倾销税 [11] - 彭博终端机死机，英国债券投标受影响，需延长时间 [11] - 黄仁勋指辉达AI晶片中国市占率削近半，警告美国若不改政策将失去中国市场 [11] - Nike运动用品据报最快本周加价，加幅2至10美元不等 [4][11] - 特朗普指众议院非常接近敲定税收立法草案，税改方案或使联邦赤字增加，还涉及医疗补助工作要求 [10] 企业消息 融资与定价 - 恒瑞医药H股招股定价为上限44.05元，集资约98.9亿元，预期周五挂牌 [12] - 哔哩哔哩拟发售5亿美元可换股优先票据，用于增强内容生态等 [12] 业绩表现 - 百度集团第一季经调整盈利跌8%，胜预期，智能云分部收入占比增加，萝卜快跑订单增75% [12] - 爱奇艺第一季经调整盈利跌64%，营业额扬9.35% [12] - 微博第一季经调整盈利升12%，净收入按年升0.34% [12] - 小鹏汽车第一季经调整亏损收窄至4.3亿元人民币，胜预期，预计第二季交付量和收入增长 [12] - 文远知行第一季经调整亏损扩大至近3亿元人民币，收入升1.77% [13] - 滔搏去年盈利跌42%，连特别息派14分，收入按年跌6.64% [13] - 博雅互动发盈警，料第一季转蚀逾2亿元，主因数字资产公平值降低 [13] 企业动态 - 比亚迪股份在欧洲推平价电动车海豚Surf，分3个版本销售，6月底前有折扣价 [12] - 阿里影业拟改名大麦娱乐，提升品牌知名度和重塑品牌策略 [13] - 万科企业拟以万物云股份作为与深铁集团贷款协议质押物 [13] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次，后续需留意特朗普政策影响及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [6] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了香港、日本、美国、中国、欧元区、英国等地区的多项经济数据，部分数据与预期值有差异 [14]