证券研究报告 2025 年 03 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业事件点评 政府工作报告定调积极，助力银行估值修复 相关研究： | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0.72 4.43 10.15 绝对收益 1.76 3.08 21.34 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 事件： 1.《增量政策推进，关注银行配置 国务院新闻办举行吹风会，解读 2025 年 ...

报告行业投资评级 - 维持机器人行业“增持”评级 [1][5][31] 报告的核心观点 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 深圳发布人形机器人专项政策，到2027年将在机器人关键核心零部件等方面取得突破，关联产业规模达1000亿元以上，政策重点支持核心技术攻关并推动技术与场景融合 [4] - 政策为机器人行业带来重大机遇，国产化进程有望加速，相关企业将迎来更多市场机遇，建议投资者聚焦高精度传感器等细分领域 [5][31] 各部分总结 市场回顾 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢机械设备行业0.2个百分点，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 截至03月07日，机器人板块PE(TTM)为176.34倍，位于2012年至今99.5%分位数；PB(LF)约6.79倍，位于2012年至今91.2%分位数 [3][8] 行业要闻 - 2025年03月03日，“优必选”宣布首次将群体智能技术引入人形机器人，在极氪5G智慧工厂开展协同实训，迈入实训2.0阶段 [30] - 2025年03月06日，上交所举办“未来产业沙龙”人形机器人产业座谈会，20余家产业链相关企业与专业机构参加，聚焦产业发展热点话题交流 [30] 投资建议 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》为行业带来机遇，国产化进程有望加速，相关企业迎来市场机遇 [5][31] - 建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%，医疗服务涨幅较大，AI相关公司涨幅较大 [3] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89 X，PB（lf）3.05 X，较前一周均有提升，从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [4] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化医改，政策持续性支持医药产业创新发展，建议关注老龄化下相关需求不断提升的细分方向 [5] - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升，维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向 [10] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周申万医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，沪深300指数上涨1.39%，医药跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ也均有不同程度上涨 [3][25] - 医疗服务板块表现居前的公司有贝瑞基因（+34.4%）、南华生物（+15.5%）等；表现靠后的公司有普瑞眼科（-4.6%）、皓宸医疗（-4.0%）等 [3][29] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为37.89 X，近一年PE最大值为40.18 X，最小值为20.88 X；当前PB为3.05 X，近一年PB最大值为3.37 X，最小值为2.06 X [32] - 医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了0.94 X，PB（lf）较前一周提升了0.07 X [32] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类医疗服务价格项目，重点规范口腔正畸矫治价格项目 [5][56] - 宁夏81家二级以上公立医院已全部接入宁夏卫生健康委本地部署DeepSeek国产医疗大模型，将提升当地医疗服务智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革等多项举措 [5][57] - 政策持续性支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉有利于促进医疗设备产业需求，未来医药政策将沿深化医改方向进行，医保控费与鼓励医药创新将持续 [5][57] 本周观点 - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO；预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等 [10][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 政府工作报告凸显资本市场重要性，深化改革推动中长期资金入市，活跃度有望提升支撑券商业绩和估值修复，并购重组提速优化行业格局提升盈利能力，建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指分别上涨 1.6%、2.2%、1.4%、1.6%，申万非银金融指数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.1pct，券商指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct，券商指数 PB 为 1.43x，近十年估值分位数为 37% [3] - 上周涨幅最大的五家券商为国泰君安（+5.9%）、信达证券（+3.5%）、华西证券（+3%）、华创云信（+2.9%）、首创证券（+2.7%） [3] - 跌幅最大的五家券商为光大证券（-0.9%）、天风证券（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、国联证券（-1.8%）、中国银河（-2.2%） [4] 行业周数据 经纪业务 - 上周（3.3 - 3.7）沪深两市日均股票成交额为 15064 亿元，环比下降 9.1%，春节后四周增长后连续两周下降，但 1.5 万亿交易额仍处年初以来较高水平 [5][15] - 上周（3.3 - 3.7）股票型、混合型、债券型新发份额分别为 70 亿份、44 亿份、64 亿份，环比分别为 -71%、+588%、-64%，整体在 2 月最后一周发行高峰后环比回落，混合型基金因低基数大幅增长 [5][19] 投行业务 - 上周（3.3 - 3.7）6 家公司股权融资 96 亿元，其中 IPO 3 家融资 17 亿元，再融资 3 家（均为定增）融资 79 亿元 [5][23] 资本中介业务 - 截至上周五（3.7），两市融资融券余额为 19110 亿元（环比 +0.7%），春节后一个月内持续增长创近两年新高，融资余额 18992 亿元（环比 +0.6%），融券余额 117 亿元（环比 +5.9%），融资规模创 2021 年以来新高，融券规模环比小幅回升但总体仍处低位，融券余额占比 0.61%，两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.57%，占比较稳定 [6][23] - 股票质押数量为 3178 亿股（环比 -0.3%），质押股数占总股本 3.94%，质押总市值 2.83 万亿（环比 +2.1%） [6][23] 投资建议 - 关注受益于行业集中度提升的头部券商，以及具备并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（3.3 - 3.7）煤炭板块上涨 0.45%，跑输沪深 300 指数 0.94 个百分点，板块 PE 估值 10.18 倍，PB 估值 1.18 倍，估值周环比上涨[5] - 国内外动力煤价格弱势运行，动力煤供给收紧，短期内需求有下降预期；国内焦煤价格平稳，国外下跌，焦煤供给平稳，下游需求逐步走强[6][7] - 3 月动力煤需求有下滑预期，但非电行业备煤需求有望季节性回升，非电用煤增量或对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企和估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和煤炭行业细分板块对比情况[12][13] 申万煤炭板块估值表现 - 呈现申万煤炭行业 10 年 PE（TTM 剔除负值）及分位点水平、10 年 PB 及分位点水平[15][17] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 截至 3 月 9 日，CCTD 秦皇岛 Q5500 动力煤市场价 700 元/吨，周环比下跌 1.41%；海外澳洲 NEWC、欧洲 ARA 和南非查理德 RB 动力煤现货价分别为 100 美元/吨、90 美元/吨和 90 美元/吨，周环比分别下降 2.91%、8.16%、3.23%[6] 国内外焦煤价格数据 - 截至 3 月 7 日，山西吕梁主焦煤价格 1200 元/吨，周环比持平；澳洲峰景矿硬焦煤现货价 195 美元/吨，周环比下跌 2.26%[7] 煤炭主流港口库存 - 展示 CCTD 主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存情况[63][72][74] 下游行情动态 电厂数据 - 展示中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数情况[68][69][77] 非电下游数据 - 展示 247 家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存情况[80][81][86] 投资建议 - 3 月动力煤需求或下滑，但非电行业备煤需求有望回升，煤价有望止跌，建议关注相关煤企，维持行业“增持”评级[84]

行业评级 - 疫苗行业评级为"增持"（维持）[2] 市场表现 - 上周疫苗板块上涨0.67%，涨幅相对较小[1] - 2025年以来疫苗板块累计下跌5.66%，表现弱于医药生物板块整体（累计上涨0.23%）[4][17] - 医药生物三级子板块中，体外诊断涨幅居前（4.45%），医疗设备（-0.08%）和线下药店（-0.59%）下跌[4][16] - 疫苗板块相对沪深300近12个月累计超额收益为-40%[4] 估值水平 - 疫苗板块PE（ttm）为34.02X，环比上升0.23X，处于近十年15.83%分位数[6] - PB（lf）为1.88倍，环比上升0.01倍，处于近十年2.08%分位数[6] - 相对沪深300估值溢价率为169.54%[6] 公司表现 - 上周涨幅前五：欧林生物（14.47%）、康华生物（3.09%）、金迪克（2.09%）、康泰生物（1.86%）、沃森生物（1.37%）[5][24] - 上周跌幅前五：成大生物（-0.98%）、康希诺（-8.07%）、百克生物（-10.60%）、智飞生物（-13.17%）、万泰生物（-15.34%）[5][24] 行业动态 - 康乐卫士九价HPV疫苗Ⅲ期临床完成揭盲，入组12000例受试者，有效性满足预设统计准则[7][30] - 康泰生物吸附破伤风疫苗完成Ⅰ/Ⅲ期临床，显示良好安全性和免疫原性[7][30] - 云顶新耀完成首例mRNA个性化肿瘤疫苗EVM16给药，采用AI算法识别肿瘤新抗原[10][30] 核心观点 - AI技术赋能疫苗研发突破：云顶新耀通过EVER-NEO-1 AI系统实现mRNA肿瘤疫苗个性化设计[10][30] - 行业短期承压：2024年疫苗企业业绩探底，同质化竞争导致部分产品价格压力[10][31] - 长期驱动因素：政策加速创新疫苗审批（如HPV疫苗）、老龄化提升需求、技术迭代拓展防护边界[11][31] - 投资方向建议：关注多联多价疫苗、AI研发平台企业及出海能力强的龙头企业[10][11][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，子板块均下跌 [4][11] - 本周三峡水库站来水环比继续回升，蓄水稳定，平均入库流量周环比上升10.09%，同比上升12% [5][21] - 本周国内天然气价格环比小幅下跌，美国市场大涨，欧洲市场下跌，中国LNG出厂价全国指数周环比下降1.6%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比上升15.24% [6][24] - 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 公用事业行业市场行情 板块行情 - 截至2025年3月7日，本周沪深300上涨1.39%，创业板指上涨1.61%，公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，在申万一级行业中排第28位，子板块均下跌 [4][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为凯添燃气、中泰股份、特瑞斯、金房能源、ST浩源；跌幅前五个股为联美控股、长青集团、华电国际、新奥股份、东望时代 [15] 行业估值 - 截至2025年3月7日，公用事业PE(TTM)为16.46倍，位于近五年估值1.57%分位数；PB(LF)为1.45倍，位于近五年估值19.82%分位数，各子板块有不同估值情况 [17][18] 行业数据跟踪 三峡水库来水及蓄水 - 截至2025年3月9日，本周三峡水库站平均入库流量为8000立方米/秒，周环比上升10.09%，同比上升12%；平均出库流量为7858.57立方米/秒，周环比下降4.96%，同比上升14.94%；平均水位为162.8米，周环比上升0.08%，同比下降0.58% [5][21] 国内外天然气价格走势 - 截至2025年3月7日，中国LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，周环比下降1.6%，同比上升11.59%；中国LNG到岸价为12.3美元/mmbtu，周环比下降11.61%，同比上升42.19%；美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为4.4美元/mmbtu，周环比上升15.24%，同比上升144.91%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.97欧元/mwh，周环比下降9.81%，同比上升53.78% [6][24] 行业动态 - 3月5日政府工作报告提出2024年推动重点行业节能降碳改造等绿色低碳发展成果，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%左右，协同推进降碳减污扩绿增长等，电力相关投资有望稳健增长，新能源消纳问题有望改善 [7][27] 公司动态 - 兴蓉环境2024年实现营业总收入90.5亿元，同比增长11.90%；实现归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比增长8.28% [29] - 新天绿能2025年2月按合并报表口径完成发电量1,420,962.90兆瓦时，同比增加35.18%，截至2月28日累计完成发电量2,930,097.87兆瓦时，同比增加14.74% [29] - 湖北能源2025年2月完成发电量29.37亿千瓦时，同比减少15.60%，本年累计完成发电量63.11亿千瓦时，同比减少16.13%，各发电类型有不同变化情况 [29] 投资建议 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，终端用能电气化水平提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，子板块均下跌[4][11] - 本周三峡水库站来水环比继续回升，蓄水稳定，平均入库流量周环比上升10.09%，同比上升12% [5][21] - 本周国内天然气价格环比小幅下跌，美国市场大涨，欧洲市场下跌，中国LNG出厂价全国指数周环比下降1.6%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比上升15.24% [6][24] - 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 1 公用事业行业市场行情 1.1 板块行情 - 截至2025年3月7日，本周沪深300上涨1.39%，创业板指上涨1.61%，公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，在申万一级行业中排第28位，子板块均下跌 [4][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为凯添燃气、中泰股份、特瑞斯、金房能源、ST浩源；跌幅前五个股为联美控股、长青集团、华电国际、新奥股份、东望时代 [15] 1.2 行业估值 - 截至2025年3月7日，公用事业PE(TTM)为16.46倍，位于近五年估值1.57%分位数，各子板块PE(TTM)及分位数不同 [17] - 截至2025年3月7日，公用事业PB(LF)为1.45倍，位于近五年估值19.82%分位数，各子板块PB(LF)及分位数不同 [18] 2 行业数据跟踪 2.1 三峡水库来水及蓄水 - 截至2025年3月9日，本周三峡水库站平均入库流量为8000立方米/秒，周环比上升10.09%，同比上升12%；平均出库流量为7858.57立方米/秒，周环比下降4.96%，同比上升14.94%；平均水位为162.8米，周环比上升0.08%，同比下降0.58% [5][21] 2.2 国内外天然气价格走势 - 截至2025年3月7日，中国LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，周环比下降1.6%，同比上升11.59%；中国LNG到岸价为12.3美元/mmbtu，周环比下降11.61%，同比上升42.19%；美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为4.4美元/mmbtu，周环比上升15.24%，同比上升144.91%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.97欧元/mwh，周环比下降9.81%，同比上升53.78% [6][24] 3 行业动态 3.1 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展 - 2024年推动重点行业节能降碳改造，非化石能源发电量占比接近40%，启动全国温室气体自愿减排交易市场 [27] - 2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%左右，协同推进降碳减污扩绿增长，加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] 4 公司动态 - 兴蓉环境2024年实现营业总收入90.5亿元，同比增长11.90%；实现归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比增长8.28% [29] - 新天绿能2025年2月按合并报表口径完成发电量1,420,962.90兆瓦时，同比增加35.18%；截至2月28日，累计完成发电量2,930,097.87兆瓦时，同比增加14.74% [29] - 湖北能源2025年2月完成发电量29.37亿千瓦时，同比减少15.60%，本年累计完成发电量63.11亿千瓦时，同比减少16.13%，水电和火电发电量同比减少，新能源发电量同比增加 [29] 5 投资建议 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，终端用能电气化水平提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 疫苗行业2024年承压明显业绩仍在探底 短期Me - too类管线占比高致部分产品同质化竞争激烈 企业积极调整管线布局聚焦高壁垒等品种 AI技术普及有望赋能研发 基于政策、需求、技术驱动因素长期看好该行业 [10][31] - 政策使疫苗行业更规范 推动创新型疫苗加速审批上市和鼓励研发投入 促进疫苗行业快速发展 需求方面消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海拓宽需求领域 技术创新是核心驱动力 推动疫苗防护边界拓展 [11][31] - 疫苗行业品种为王 建议关注有技术及平台优势、布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业和出海能力较强的企业 [11][31][32] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物13个三级子板块仅医疗设备、线下药店下跌 其他均正收益 体外诊断、原料药涨幅居前 疫苗报收12320.91点 上涨0.67% 涨幅相对较小 2025年以来疫苗累计下跌5.66% [4] - 上周疫苗行业表现居前的公司有欧林生物、康华生物等 靠后的有成大生物、康希诺等 [5] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为34.02X 环比上升0.23X 近一年最大值41.43X 最小值19.57X PE处于近十年以来15.83%分位数 疫苗板块PB（lf）为1.88倍 环比上升0.01倍 近一年最大值2.91X 最小值1.62X PB处于近十年以来2.08%分位数 疫苗板块相对沪深300估值溢价率为169.54% [6] 行业动态及上市公司重要公告 - 康乐卫士发布2024年度业绩快报 营收88.56万元 同比降50.24% 利润总额 - 3.52亿元 同比降16.97% 归母净利润 - 3.52亿元 同比降16.88% 扣非归母净利润 - 3.58亿元 同比降14.28% 业绩下降因未商业化 研发等投入增加 [7][28] - 康乐卫士九价HPV疫苗（女性适应症）国内Ⅲ期临床试验结果揭盲 已完成首次分析揭盲等 试验有效性结果满足预设统计准则 [7][28][30] - 康泰生物收到吸附破伤风疫苗Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告 该疫苗用于成人免疫有良好安全性和免疫原性 具备申报生产必备条件 [7][30] - 云顶新耀首款自主研发新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药 AI在mRNA疫苗领域应用赋能新药研发迈出重要步伐 [10][30]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6][29] 报告的核心观点 - 创新药多元支付机制建设推进，2025年或成政策落地转折年，首版丙类医保目录将推出，健全药品价格形成机制等支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持政策深化推动创新药高质量发展，优化药品集采政策或完善仿制药评估框架 [3][25] - 优质创新药公司进入盈利周期，随业绩释放、政策推动和AI赋能，板块迎业绩与估值双重修复投资机会，中期行业供需格局优化，看好估值底部区域板块配置价值，推荐创新和复苏两大主线 [3][29] - 长期医药生物产业步入高质量发展阶段，迎来转型升级机遇 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物上涨1.1%，位列全市场一级行业涨幅第19位，跑输万得全A 1.37pp，13个三级行业中11个子行业上涨，体外诊断、原料药涨幅居前，药品制造相关行业均上涨，原料药、生物药及化学制剂分别上涨2.08%、0.63%、0.53% [2][10] - 3月10日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.87X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.54X，低于负1倍标准差 [2][10] - 全球主要生物科技板块分化，A股生科及恒生生科上涨，涨幅分别为2.9%、2.7%，纳指生科下跌0.3% [2][10] 投资建议 - 创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在错配的个股投资机会 [3][29] - 复苏边际改善主线：关注部分底部资产，其具备安全边际优势，需求改善下有望走出低谷，关注企业运营周期与政策周期复苏共振的个股投资机会 [4][29]