行业投资评级 - 行业评级：增持(维持) [4] 核心观点 - 2025年上半年银行理财规模达30.67万亿元，同比增长7.53%，理财公司存续规模27.48万亿元，同比增长12.98% [6][14] - 固定收益类产品规模占比97.20%，较年初下降0.13个百分点，混合类和权益类产品占比分别提升至2.51%和0.22% [16] - 银行理财资产配置中债券、同业存单和权益类资产比例分别下降1.7%、0.6%和0.5%，现金及银行存款、公募基金比例分别上升0.9%和1.6% [6][20] - 现金管理类理财产品7日年化收益率均值1.44%，较上月下行6 BP，货币基金收益率均值1.25%，较上月下行9 BP [8][24] - 7月纯固收理财收益率2.14%，较上月下行0.32 pct，固收+理财收益率2.45%，较上月下行0.89 pct [26] - 固收+理财产品破净率约2.4%，较上月明显提高 [10][35] 理财市场概况 - 银行理财规模增长受益于存款低利率环境下的资金迁移效应 [6][14] - 固收类产品规模占比下降与债券市场波动、权益市场景气度向好有关 [6][16] - 债券类资产占比下降因市场利率调整导致债市波动和产品赎回增加 [7][20] - 公募基金配置比例提升反映委外投资趋势加强 [7][20] 理财产品收益率 - 现金管理类产品收益率韧性略强于传统货币基金 [8][24] - 不同期限纯固收理财产品收益率变动分化：短期收益率2.15%（+0.03 pct），中期2.20%（-0.29 pct），长期1.97%（-1.12 pct） [9][27] - 各期限固收+理财产品收益率均下行：短期2.52%（-0.53 pct），中期2.33%（-1.47 pct），长期2.92%（-0.52 pct） [9][27] 理财产品破净率 - 固收+理财产品破净率提高与7月红利资产波动加大有关 [12][35] - 深度破净产品（单位净值<0.99）数量较少 [10][35]

金融工程 - 7月28日至8月1日沪指周中震荡收于3559 95 成交量较前一周有所降低 深指周中震荡下跌较前一周跌幅为1 58% 收于10991 32 成交量较前一周有所降低 [2] - 50ETF周初开于2 917 周末收于2 876 较前一周下跌0 040 跌幅1 37% 成交额108 65亿 华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4 203 周末收于4 133 较前一周下跌0 070 跌幅1 67% 成交额171 73亿 南方中证500ETF周初开于6 365 周末收于6 287 较前一周下跌0 078 跌幅1 23% 成交额61 09亿 [3] 期权市场 - 50ETF期权日均成交量较上周减少 总持仓量增加 总持仓量PCR为0 84 较上周末降0 14 华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为0 89 较上周末降0 14 南方中证500ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为1 07 较上周末升0 06 [4] - 短期波动率小幅走高 月度波动率上行 隐波持续回落 波动率差值明显缩减 预计历史波动率持续回升 差值进一步缩小 平值附近隐含波动率下移 50ETF和300ETF曲线两侧倾斜角度增加 市场对后期波动预期增强 500ETF曲线形态向左侧偏移 显示谨慎情绪 [5] 投资建议 - 周度市场下跌 三个期权标的跌幅均超1% 持仓PCR比例分化 50ETF和300ETF持仓PCR持续下跌 500ETF认沽合约持仓比率上升 叠加隐波曲线结构变动 500ETF曲线左偏显示谨慎情绪 市场风险偏好下降 对小盘成长股持谨慎态度 相对利好50ETF和300ETF等大盘蓝筹标的 [6]

行业评级 - 证券行业评级为"增持"（维持）[3] - 近12个月行业表现：相对收益23%，绝对收益41%[3] 核心观点 - 香港金管局发布稳定币监管细则，首批牌照申请将于2025年9月30日截止[4][5] - 稳定币发行人需满足全额储备资产支持要求，已缴股本不低于2500万港元[6][11] - 市场交投活跃，券商板块业绩和估值持续修复，建议关注beta属性较强的互联网券商[8][15] 政策跟踪 - 香港金管局发布四份监管文件，包括《持牌稳定币发行人监管指引》等，前两套指引于2025年8月1日刊宪[4][10] - 初期只会批出数个稳定币牌照，监管态度审慎[5][10] - 储备资产类型包括现金、短期银行存款、短期债券等，需超额抵押以提供缓冲[6][11] 行业数据 经纪业务 - 上周沪深两市日均股票成交额为17870亿元（环比-1 8%）[7][12] - 7月股票型基金新发份额355亿份（环比+58%、同比+558%），混合型102亿份（环比-65%、同比+201%）[7][12] - 1-7月股票型基金新发份额同比+211%，混合型+33%，债券型-49%[7][12] 投行业务 - 7月股权融资规模662亿元，其中IPO 8家（融资规模242亿元，环比+164%、同比+444%）[7][12] - 再融资25家（融资规模420亿元，同比+114%）[7][12] - 1-7月IPO规模同比+66 6%，再融资规模同比+379%[7][12] 投资建议 - 维持证券行业"增持"评级，建议关注互联网券商如指南针[8][15] - 券商板块有望迎来增量资金配置，因主动权益基金持仓仍低配[8][15]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[10] 核心观点 - 近期制冷剂价格整体高位运行 中长期来看 制冷剂供给端受到配额政策约束 在居民生活品质提升 全球气候变暖等因素影响下 空调等终端需求有望稳中略增 制冷剂有望维持供需偏紧格局 [8][27] - 建议关注巨化股份 三美股份 东岳集团 永和股份 [8][27] 基础化工行业市场概况 - 2025年7月28日到8月1日 基础化工行业周度下跌1.46% 在所有申万一级行业涨跌幅中排名第11位 [6][11] - 周度涨幅排名前五的股票：上纬新材 松井股份 科拓生物 *ST亚太 天铁科技 [6][11] - 周度跌幅排名前五的股票：保利联合 唯科科技 高争民爆 丰茂股份 雅化集团 [6][11] 细分行业——氟化工 上游萤石价格 - 截至2025年8月1日 萤石97%湿粉价格3162元/吨 相较于一个月前下降1.2% 相较于一周前下降1.2% [10][12] - 部分地区受极端天气影响 矿山开工受限 萤石货源偏紧局面加强 市场囤货惜售氛围较浓 [10][12] 制冷剂价格及需求 - 2025年8月家用空调排产1144.3万台 其中内销排产673.5万台 相较于去年同期内销实绩下降11.9% 出口排产470.8万台 相较于去年同期出口实绩下滑14.7% [10][14] - 以旧换新690亿资金的下达 给厂商注入稳定剂 [10][14] - R32国内价格为55000元/吨 相较于一个月前上涨4.8% 相较于一周前持平 价差42935元/吨 相较于一个月前上涨6.3% 相较于一周前上涨0.1% [10][14] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益2.2 4.8 9.8 [4] - 绝对收益：1个月5.1 3个月12.3 12个月28.4 [10]

行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会[5][28] - 基本面边际变化持续支撑二级市场回暖，包括创新产品陆续商业化及全球突破性临床数据带动海外授权市场活跃[6][29] - 创新药支持政策持续释放，首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化推动市场规模扩容[7][30] 市场表现 - 近12个月行业相对收益34.1%，绝对收益53.9%[3] - 上周A股生科上涨3.54%，恒生生科上涨2.03%，纳指生科下跌1.52%[11] - 2025年至今恒生生科涨幅86.92%，A股生科涨幅39.93%[11] - 85家样本创新药公司年涨跌幅中位数82.5%，81家上涨，涨幅最高为加科思-B（521.3%）[20][22] 重点公司动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，首付款5亿美元，潜在总金额约120亿美元及销售提成[8][26] - 石药集团与Madrigal达成独家授权协议，交易总金额最高可达20.75亿美元[8][27] 投资主线 - Pharma转型创新兑现：关注华东医药、奥赛康、健康元等创新管线步入兑现期的公司[9][30] - Biotech持续成长：看好研发平台和商业化已验证、潜在产品海外注册落地的公司[9][30] 行业供需格局 - 需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局优化[7][30] - 国内创新药产业步入盈利驱动新周期，构建临床需求、技术平台、产品力三维选股框架[7][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周度市场出现不同程度下跌，三个期权标的跌幅均超 1%，持仓 PCR 比例变动分化，50ETF 和 300ETF 的持仓 PCR 持续下跌，500ETF 认沽合约持仓比率上升，叠加隐波曲线结构变动，500ETF 曲线形态左移，有谨慎情绪，市场风险偏好水平下降，对小盘成长股谨慎，利好 50ETF、300ETF 等大盘蓝筹标的 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 期现市场回顾 标的行情 7 月 28 日至 8 月 1 日，沪指周中震荡，收于 3559.95，成交量降低；深指震荡下跌 1.58%，收于 10991.32，成交量降低；50ETF 收于 2.876，跌 1.37%，成交额 108.65 亿；华泰柏瑞沪深 300ETF 收于 4.133，跌 1.67%，成交额 171.73 亿；南方中证 500ETF 收于 6.287，跌 1.23%，成交额 61.09 亿 [2][3][8] 期指市场 7 月 28 日至 8 月 1 日，股指期货 IH、IF、IC 合约全线收跌，如 IH2508 跌幅 -1.42%，IF2508 跌幅 -1.93%，IC2508 跌幅 -1.43% [9] 期权市场回顾 成交持仓情况 7 月 28 日至 8 月 1 日，50ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 0.84，降 0.14；华泰柏瑞沪深 300ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 0.89，降 0.14；南方中证 500ETF 期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量 PCR 为 1.07，升 0.06 [4][13][15] 波动率情况 历史波动率 截至 8 月 1 日，50ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 13.05%，位于五年历史 50 百分位；华泰柏瑞沪深 300ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 14.26%，位于五年历史 50 百分位；南方中证 500ETF 的 5 日历史滚动波动率升至 12.99%，位于五年历史 25 百分位 [22][25][26] 隐含波动率 8 月 1 日，平值附近隐含波动率下移，隐波水平走低，50ETF 和 300ETF 曲线两侧倾斜角度增加，500ETF 曲线形态左移，有谨慎情绪 [29] 历史波动率与隐含波动率走势对比 短期波动率小幅走高，月度波动率跟随上行，隐波周内持续回落，波动率差值缩减，预计未来历史波动率回升，差值进一步缩小 [36] 投资建议 市场风险偏好水平下降，对小盘成长股谨慎，利好 50ETF、300ETF 等大盘蓝筹标的 [5][43]

行业投资评级 - 医疗服务行业评级为"买入"（维持）[5][9] 核心观点 - 医药生物板块本周上涨2 95%，涨幅位列申万一级行业第1位，跑赢沪深300指数4 70个百分点[1][11] - 医疗服务子行业上涨2 68%，化学制药子行业涨幅最高达5 01%，医疗器械子行业微跌0 07%[1][23] - 脑机接口技术获政策支持，国家医保局新增"脑机接口置入费"等100多项医疗新技术价格项目，加速临床应用落地[4][64][65] 板块及个股表现 - 医疗服务板块领涨个股：百诚医药(+23 5%)、睿智医药(+15 7%)、泰格医药(+8 1%)[2][33] - 表现较弱个股：皓元医药(-6 5%)、美迪西(-4 9%)、普瑞眼科(-3 6%)[2][30] - 化学制药子行业年初以来累计涨幅达34 73%，生物制品子行业下跌15 79%[23] 行业估值水平 - 医疗服务板块PE（TTM）38 50X，较前周提升1 02X；PB 3 61X，较前周提升0 14X[3][31] - 医药行业估值处于近10年68 14%分位，医疗服务板块估值处于28 69%分位[3] - 医疗研发外包子行业PE达53 5X，显著高于其他三级子行业[32][55] 重点投资方向 - 高成长领域：ADC CDMO、减肥药多肽CDMO产业链，关注药明康德、皓元医药等[9][73] - 预期改善领域：第三方医学检验实验室（迪安诊断）、消费医疗（爱尔眼科）[9][73] - 前沿技术：脑机接口临床应用加速，关注瑞迈特等技术布局企业[8][66][72] 行业政策动态 - 育儿补贴制度2025年实施，每孩每年补贴3600元至3周岁[63] - 基孔肯雅热诊疗方案（2025版）发布，规范传染病防治[65] - 医疗新技术定价机制完善，促进创新产品临床转化[64]

行业评级 - 医疗耗材行业评级为"增持"（维持）[4] 核心观点 - 第六批耗材国采即将启动，重点关注药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作[8][23] - 医疗耗材板块上周上涨1.08%，跑赢沪深300指数4.7个百分点[6][11] - 医疗耗材板块PE为36.1X（环比上升0.4个百分点），PB为2.62X[7][20][21] 板块及个股表现 - 医药生物板块上周上涨2.95%，涨幅位列申万一级行业第1位[6][11] - 医疗耗材板块近12个月绝对收益23%，相对沪深300收益3%[5] - 个股表现：英科医疗（+19%）、赛诺医疗（+13.4%）涨幅居前；天益医疗（-6.5%）、春立医疗（-4.9%）跌幅居前[16][17][18][19] 行业动态 - 第六批耗材国采品种预计从药物涂层球囊类及泌尿介入类耗材中产生，涉及20余种产品[8][23] - 产品信息集中维护时间为2025年8月1日至8月11日12时[23] 投资建议 - 长期关注两条主线：集采压力消化后的业绩复苏机会、创新产品渗透率提升机会[9][26][27] - 建议关注：威高骨科（业绩边际改善）、微电生理/惠泰医疗（创新高值耗材）[9][27] - 集采规则优化有望恢复行业信心，商业保险发展将推动医疗需求[26] 行业估值 - 医疗耗材PE近一年波动范围28.42X-41.66X，PB波动范围1.99X-2.92X[7][20][21] - 当前PE 36.1X（医药子板块中低于化学制药48.99X、生物制品37.27X）[22] - 当前PB 2.62X（医药子板块中低于医疗服务3.61X、医疗器械2.81X）[24]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [3][10][47] 核心观点 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业下跌6.63%，跑输沪深300基准4.88pct，行业估值（PE/TTM）回落6x至84.89x，处于94.3%历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现：相对收益79%，绝对收益98% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿**：轻稀土矿涨幅显著，混合碳酸稀土矿（+9.68%至3.4万元/吨）、四川氟碳铈矿（+11.11%至3万元/吨）、山东氟碳铈矿（+13.64%至2.5万元/吨）；进口独居石矿（+4.23%至5.17万元/吨）、美国矿（+11.54%至2.9万元/吨） [9][14] - **镨钕价格**：氧化镨钕均价上涨3.31%至53.1万元/吨，镨钕金属均价上涨3.55%至64.2万元/吨，市场看涨情绪主导但周末小幅回落 [9][19] - **镝铽价格**：氧化镝均价跌0.61%至1640元/公斤，镝铁均价跌1.25%至1580元/公斤；氧化铽均价回升0.21%至7115元/公斤，金属铽均价回升0.28%至8825元/公斤 [9][22] - **钕铁硼**：N35均价上涨3.16%至130.5元/公斤，H35均价上涨2.07%至197.5元/公斤，成本端支撑偏强 [42] 基本面分析 - **供给端**：镨钕供给紧张（美国矿、缅甸矿进口减少），废料价格高位，全年供应预计趋紧 [9][46] - **需求端**：三季度终端订单启动，钕铁硼企业备库，国内订单支撑稳定，出口管制放宽带动需求稳中有增 [9][46] - **供需展望**：供应紧张+需求增长支撑短期价格看涨，后市预计维持上行趋势 [9][46] 投资建议 - **上游资源企业**：关注供需边际改善（供给收缩+出口管制放松），受益稀土价格上涨 [10][47] - **下游磁材企业**：推荐金力永磁（客户结构优质、产能利用率高、新增长点布局） [10][48] 产业链数据跟踪 稀土精矿 - 轻稀土矿：国内混合碳酸稀土矿（3.4万元/吨）、四川氟碳铈矿（3万元/吨）、山东氟碳铈矿（2.5万元/吨） [14] - 中重稀土矿：中钇富铕矿（20.2万元/吨，+2.02%）、缅甸离子型矿（21万元/吨，+0.96%） [14] 其他材料价格 - 钴价大涨11.29%至27.6万元/吨，金属镓跌1.88%至1570元/公斤；铌铁（34.5万元/吨）、硼铁（2.25万元/吨）持稳 [32] 钕铁硼细分品种 - N35（130.5元/公斤）、H35（197.5元/公斤） [42]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [8][11] 市场表现与估值 - 上周中药Ⅱ指数上涨3.12%，报收6845.97点，涨幅居医药子板块中游（化学制药涨幅最大达5.01%）[2] - 中药板块PE（ttm）为29.58X，环比上升0.89X，处于2013年以来35.13%分位数；PB（lf）为2.45X，环比上升0.08X，处于8.52%分位数[3] - 个股表现分化：奇正藏药（+39.99%）、众生药业（+29.52%）领涨；启迪药业（-1.57%）、康美药业（-1.40%）跌幅居前[17][19] 行业动态与政策 - "千年本草"行动启动，聚焦中药资源保护、质量控制和科技创新，计划推出《人间草木》等系列栏目构建全生命周期传播体系[5] - 中药饮片联盟集采在山西、福建等多地落地，推动行业规范化发展，要求企业提升工艺、质量及溯源能力[6] - 中药材价格指数236.27点，周环比持平，供需动态平衡；植物根茎类药材价格涨幅居首[4] 投资主线与标的 - **主线一：价格治理** 关注集采中独家品种（院端销售规模大、研发能力强）、医保谈判新增品种及基药目录调整潜力标的（"医保+非基药+独家"组合）[11] - **主线二：消费复苏** 推荐品牌中药龙头（配方/原材料/品牌优势）及消费类中药企业，受益老龄化与健康意识提升[12] - **主线三：国企改革** 中药行业国企占比高，改革深化带来提质增效机会[12] - 重点推荐：佐力药业（2025H1归母净利润预增24.3%-31.06%）、片仔癀（品牌龙头）、寿仙谷（区域品牌）[12] 数据跟踪 - 中药材十二大类价格周环比呈3涨4跌5持平，植物根茎类领涨[4] - 医药生物板块2025年以来累计上涨22.31%，中药子板块上涨3.63%，表现弱于化学制药（+40.97%）[14]