报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三大PMI指数均边际回升，但制造业PMI仍位于荣枯线以下，经济内生动力持续改善，但下半年经济下行压力可能上升 [2] - 短期债市或受情绪面压制，9月持续看多债市，看好利率债修复，预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下 [2] 报告总结 制造业PMI情况 - 8月制造业PMI环比上升0.1pct至49.4%，已连续5个月位于荣枯线以下，产需相关指数有所回升，价格指数持续回升但边际减弱 [2] - 8月PMI生产指数和新订单指数分别较上月+0.3/+0.1pct，消费品行业PMI较上月-0.3pct [2] - 8月价格指标持续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升1.8pct/0.8pct [2] - 8月不同类型企业景气度持续分化，大型和小型企业PMI分别较上月回升0.5pct和0.2pct，中型企业PMI较上月下降0.6pct [2] - 8月新出口订单指数和进口指数环比分别+0.1pct/+0.2pct，对外贸易较上月或有所修复 [2] 非制造业PMI情况 - 8月非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2pct，非制造业景气水平自23年1月以来一直在临界点及以上，总体较为稳定 [2] - 8月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月-1.5pct，7、8月下降或因自然因素影响施工 [2] - 8月服务业商务活动指数50.5%，较上月略+0.5pct，为今年以来最高值，部分服务业活动指数位于高位景气区间 [2] - 8月业务活动预期指数维持在57.0%的较高水平，较上月+0.4pct，企业对9月市场前景较为乐观 [2] 经济形势与债市观点 - 过去两年经济负循环或将告一段落，但7月工业企业利润改善压力仍存，8月制造业PMI反映经济有增长压力，下半年消费和出口或有压力 [2] - 下半年经济下行压力可能加大、央行持续宽松和银行自营配置需求为债市提供支撑，9月后政府债净发行量规模或不超全年计划的25%，利率债或迎修复窗口 [2] - 持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下 [2]

根据研报内容，以下是关于传媒互联网行业的关键要点总结： 行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 建议重视中报业绩超预期公司所指引出的产业发展方向及交易弹性[4] - 高景气度板块方向明确，包括AI应用加速落地、新游带动游戏公司、潮玩新消费高热方向[4] - 持续关注AI底层技术和应用产品进展、新游产品周期、潮玩IP价值培育[4][5][6][7] 互联网方向 - 阿里巴巴FY26Q1总收入2477亿元，YoY+2%，QoQ+5%；NonGAAP净利润335亿元，YoY-18%，QoQ+12%[5] - 即时零售收入148亿元，YoY+12%；淘宝app月度活跃消费者同比增长25%[5] - 阿里云收入334亿元，YoY+26%，QoQ+11%；经调整EBITA 30亿元，YoY+26%，margin 9%[5] - AI相关产品收入连续八个季度三位数同比增长[5] - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部企业[5] 游戏方向 - 腾讯控股、吉比特、巨人网络、心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献弹性[6] - 建议重视AI+陪伴+游戏化范式探索，关注新游产品周期开启[6] - 关注腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司、吉比特等[6] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特1H25营业收入138.8亿元，同比+204.4%；营业利润57.98亿元，同比+387.97%；经调整净利润47.1亿元，同比+362.8%[7] - 板块保持超高景气度，更多公司关注"谷子经济"并加强产品结合[7] - 关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、大麦娱乐、浙数文化、奥飞娱乐等[7] 电影/电视剧方向 - 暑期档优质影片持续释放，后续档期电影如《三国的星空》定档[8] - 电视剧行业新政实施"内容焕新计划"，增加优质内容供给[8] - 关注上海电影、万达电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、中国儒意、光线传媒等电影相关公司[8] - 关注芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份等长视频平台，以及华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪等剧集制作方[8] AI应用方向 - GPT5正式发布，AI节点陆续清晰，底层大模型能力迭新[9] - 关注国内大模型公司DeepSeek、Kimi、阶跃星辰等模型更新[9] - 关注AI+电商直播、教育、营销、游戏、短剧等应用方向[9] - 关注数字人制作技术公司、IP公司、直播电商运营公司和平台公司，如交个朋友、天下秀、巨星传奇、遥望科技等[9] AI视频方向 - 快手可灵AI更新，微信端上线免费短剧小程序[10] - 重视短剧生态活跃和AI生成视频技术迭代[10] - 关注中文在线、掌阅科技、百纳千成、慈文传媒、天威视讯等短剧制作和买量投放公司[10] AI端侧方向 - 智能硬件与多模态大模型结合趋势加速，字节、小米等头部厂商加码[10] - 关注玩具、教育、家居等产业升级机会[10] - 关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化等[10] 国有出版方向 - 部分出版公司探索教育新业态，强化分红持续性[10] - 关注国有传媒公司产业并购整合意向和进度[10] - 关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒等[10] 市场表现 - A股方面，2025年8月25日至8月29日，传媒(申万)指数+1.05%，排名第12[14] - 细分行业中游戏/电视广播/数字媒体涨跌幅居前，出版/广告营销/影视院线靠后[15] - 个股涨幅前五：吉视传媒+23.31%、三维通信+20.76%、文投控股+15.65%、世纪华通+11.65%、三七互娱+10.74%[15][19] - 港股方面，涨幅前五：赤子城科技+21.52%、汇量科技+14.72%、云游控股+12.99%、美图公司+11.93%、宝尊电商-W+10.3%[21] 行业要闻 - 跃然创新完成2亿元A轮融资，推出AI玩具CocoMate[22][23] - 8月166款游戏版号过审，数量创新高[24] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[25][26] - 短剧平台DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元[27][28][29] - 香港数字资产上市公司联合会成立[30] 公司动态 - 赤子城科技1H25营收31.81亿元，同比+40.0%；净利润4.89亿元，同比+117.8%[31][32] - 心动公司1H25收入30.82亿元，同比+38.8%；净利润7.55亿元，同比+268.0%[33][34] - 阿里巴巴FY26Q1收入2476.52亿元，同比+2%；净利润431.16亿元，同比+78%[35] - ST华通1H25营收172.07亿元，同比+85.5%；净利润26.56亿元，同比+129.33%[36] AI投融资事件 - 本周17项AI领域投融资事件，聚焦人工智能及前沿科技[37] - Assort Health获5000万美元B轮融资，估值16.25亿元；质变科技获数千万美元天使轮融资，估值9.75亿元[37][38] 游戏数据 - 中国iOS手游畅销榜：《王者荣耀》排名第一，《鸣潮》上升89名新进榜[39][40] - 微信小游戏前三：《三国：冰河时代》、《向僵尸开炮》、《无尽冬日》[41] - 美国GooglePlay畅销榜：消除类游戏《Candy Crush Saga》排名第一[43][44][46] 影视数据 - 本周电影总票房7.76亿元，《捕风追影》以2.47亿元周票房领先[47][48] - 剧集总播放量16.74亿，《生万物》以3.92亿播放量位居榜首[49][51] - 综艺市场《披荆斩棘2025》以12.21%市占率排名第一[50][52] 投资分析意见 - 建议把握AI+应用落地，关注B端、C端用户反馈和商业模式延展[53] - 传媒行业景气度持续提升，沿新渠道+新内容方向布局[53] - 关注硬件终端推广带来的软件应用创新机会[53]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.1/10.3/9.2倍 [5][6][7] 核心观点 - 公路主业整体稳健 2025H1道路通行费收入22.74亿元 同比仅下降2.25% 剔除建造服务收入影响后总收入同比下降3.67% [7] - 费用改善显著推动盈利提升 2025H1销售/管理/财务费用分别同比下降5.07%/14.80%/31.03% 归母净利润同比增长19.93%至8.37亿元 [7] - 稳步推进公路改扩建工程 包括成乐高速扩容(累计完成总投资65%)、天邛高速(42公里 已通车)、成雅高速扩容(预估总投资285.48亿元) 预计投产后贡献增量收益 [7] - 高分红比率与股息率带动价值提升 预计2025-2027年股息率分别为3.64%/3.94%/4.39% [7][8] 财务表现 - 2025H1营业收入41.26亿元 同比下降23.14% Q2收入22.76亿元 同比下降32.17% [7] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.57/16.85/18.78亿元 同比增长6.74%/8.18%/11.51% [6][7] - 盈利能力稳步提升 预计2025-2027年毛利率分别为32.13%/32.82%/33.92% ROE分别为8.06%/8.28%/8.76% [6][8] - 估值水平具有吸引力 当前市盈率11.11倍 市净率1.00倍 [6][8] 业务构成 - 道路通行费为核心业务 2025H1收入22.74亿元 占比约55% [7] - 商品销售收入10.81亿元 同比下降6.9% [7] - BT/PPP项目收入0.80亿元 同比增长19.96% [7] - 租赁业务收入0.31亿元 同比下降0.72% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入130.38亿元，同比增长17.67%，归母净利润4.12亿元，同比增长27.72%，扣非归母净利润4.20亿元，同比增长32.85%，毛利率14.75%，同比提升0.59个百分点 [7] - 业绩增长主要受益于AI芯片与存储芯片成为全球半导体行业核心增长点，国内手机芯片、汽车芯片国产化进程加快，以及国补政策持续利好 [7] - 公司与AMD长期维持紧密战略合作伙伴关系，25H1通富超威苏州/槟城营收分别同比增长9.79%和21.56%，大客户业务强劲增长为营收规模提供有力保障 [7] - 公司大尺寸FCBGA已进入量产阶段，超大尺寸FCBGA预研完成并进入正式工程考核阶段，光电合封（CPO）领域技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.62/15.95/20.25亿元，同比增速分别为71.54%/37.24%/26.93%，当前股价对应PE分别为43.20/31.48/24.80倍 [6][7] 财务数据 - 2025年8月29日收盘价33.09元，总市值50,217.28百万元，流通市值50,212.49百万元，总股本1,517.60百万股，资产负债率61.98%，每股净资产9.72元/股 [3] - 预计2025年营业收入26,925百万元，同比增长12.74%，2026年30,969百万元，同比增长15.02%，2027年35,501百万元，同比增长14.63% [6] - 预计2025年毛利率15.46%，2026年16.38%，2027年16.89%，净利率分别为5.01%/5.97%/6.61% [8] - 预计2025年ROE 7.42%，2026年9.39%，2027年10.84% [6][8] 经营表现 - 25Q2单季度营收69.46亿元，同比增长19.80%，环比增长14.01%，归母净利润3.11亿元，同比增长38.60%，环比增长206.45%，毛利率16.12%，同比提升0.12个百分点，环比提升2.92个百分点 [7] - 25Q2费用控制成效显著，销售/管理/研发费用率环比下降0.06/0.30/0.44个百分点 [7] - 公司聚焦AI及高算力产品、车载智驾芯片的增量需求，积极扩充产能，拓展新客户资源，已成功导入多家新客户，客户结构进一步优化 [7]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1营收同比增长20% 工业自动化与机器人需求带动高增长[5] - 公司正加快向精密运动智能控制解决方案供应商发展 产品平台化升级有望提升多元下游竞争力[8] - 海外市场开拓与新能源业务布局有望带动新一轮增长[8] 财务表现 - 2025H1实现营收1.24亿元（yoy+20%）归母净利润2007万元（yoy+18%）扣非归母净利润1888万元（yoy+32%）[8] - 2025Q2实现营收0.65亿元（yoy+9% QoQ+10%）归母净利润742万元[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.54/0.73亿元 对应PE分别为175.8/147.3/110.4倍[8] - 销售费用率15.10%（yoy-1.16pcts）管理费用率11.73%（yoy+0.33pcts）[8] 业务亮点 - 线性执行器收入增长19% 主要受益于工业自动化市场拓展[8] - 音圈电机收入同比增长51% 因市场需求逐步恢复正常[8] - 直流电机收入增长211% 主要由于工业自动化及机器人产业需求快速增长[8] - 境外收入增长36.61% 因海外市场渠道建设完善 在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长[8] 战略布局 - 新设常州鼎智新能源有限公司拓展电机+电池包业务[8] - 设立欧洲鼎智股份有限公司（机械和机电元件）和泰国子公司（微特电机、工业自动控制系统）扩大海外业务版图[8] - 与智元机器人、韩国ALS达成战略合作 共同开发高精度线性平台及模块解决方案[8] - 开发无框电机平台（25-115mm多种规格）音圈模组平台（30mm-80mm）低压伺服电机（25mm量产、16.5mm小批量产）及伺服驱动器（适配多种电机）[8] 市场数据 - 收盘价42.19元 总市值8023.04百万元 流通市值6818.34百万元 总股本190.16百万股[3] - 资产负债率8.33% 每股净资产3.67元/股[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为265/313/372百万元 同比增长率分别为18.39%/18.10%/18.94%[7]

投资评级 - 维持买入评级 考虑到预调酒业务和威士忌业务均处于行业发展初期 未来具备较大想象空间[5][7] 核心观点 - 预调酒业务筑根基 威士忌业务空间亟待展现[5] - 经营调整导致业绩阶段性承压 2025年上半年营收14.89亿元同比下滑8.56% 归母净利润3.89亿元同比下滑3.32%[5] - 预调酒阶段性承压 但招商进度积极 上半年经销商数量较年初增加200家 有望持续贡献后续收入增长[6] - 盈利水平维持高位 上半年毛利率70.33%同比提升0.25个百分点 自由现金流从上年同期-2.15亿元转正为2.73亿元[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.65/9.31/11.23亿元 同比增速6.35%/21.75%/20.56%[7] 财务表现 - 2025年上半年营收14.89亿元同比下滑8.56% 归母净利润3.89亿元同比下滑3.32%[5] - 2025年Q2单季度营收7.52亿元同比下滑8.98% 归母净利润2.08亿元同比下滑10.85%[5] - 上半年酒类产品营收12.97亿元同比下滑9.35% 食用香精营收1.69亿元同比下滑3.91%[6] - 上半年毛利率70.33%同比提升0.25个百分点 Q2单季度毛利率71%同比下降0.79个百分点[7] - 预计2025年营收31.02亿元同比增长1.77% 2026年营收35.37亿元同比增长14.03%[8] 业务发展 - 预调酒业务持续完善"358"产品矩阵 6月推出果冻酒新品 线上首批迅速售罄[6] - 威士忌业务已推出10个以上SKU 崃州蒸馏厂罐桶达50万桶[6] - 华北区域营收2.31亿元同比下滑21.43% 华东区域营收5.34亿元同比下滑4.73%[6] - 华南区域营收4.82亿元同比增长3.09% 华西区域营收2.19亿元同比下滑23.05%[6] - 华北经销商数量增加76家至560家 华东增加64家至541家 华南增加12家至635家 华西增加48家至532家[6] 估值指标 - 当前股价28.14元 对应2025-2027年PE分别为39/32/26倍[7] - 总市值295.29亿元 流通市值203.38亿元 总股本1.05亿股[3] - 资产负债率42.77% 每股净资产4.37元[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.73/0.89/1.07元[8] - ROE预计从2024年15.34%提升至2027年18.00%[8]

投资评级 - 维持买入评级 圆通速递在竞争环境中盈利坚挺 反内卷业绩弹性可期 [6][8] 核心观点 - 2025Q2业务量增速亮眼 完成件量80.84亿件 同比增长21.84% 市场份额达16.0% 同比提升0.6个百分点 [8] - 单票快递收入2.12元 同比下降0.14元（-6.2%） 公司坚持积极竞争策略 综合服务能力突出 [8] - 成本管控成效显著 2025Q2单票核心成本0.59元 同比下降0.07元（-9.2%） 其中单票运输成本0.34元（-12.8%） 单票中心操作成本0.25元（-3.8%） [8] - 数字化水平行业领先 推动智多星（YTO-GPT）等AI+工具全网应用 提升加盟网络经营管理效能 [8] - 2025Q2单票归母净利润0.12元 同比下降0.04元（-23.5%） 但环比仅微降0.006元 显示较强经营韧性 [8] - 航空货代业务亏损收窄 Q2合计亏损约0.64亿元 环比Q1减亏0.3亿元 [8] - 资本开支增长匹配竞争实力 25H1资本开支44.3亿元 同比+64% 产能投放增速较快 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入358.83亿元 同比+10.19% 归母净利润18.31亿元 同比-7.90% [8] - 2025Q2营业收入188.23亿元 同比+9.84% 归母净利润9.74亿元 同比-6.76% [8] - 预计2025-2027年归母净利润45.71/58.35/66.95亿元 同比增长13.93%/27.64%/14.73% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入76,258/83,727/90,893百万元 同比增长10.47%/9.79%/8.56% [7] - 当前股价对应PE分别为12.68/9.94/8.66倍 [7][8] - 毛利率持续改善 预计从2024年9.44%提升至2027年11.15% [9] - ROE稳步上升 预计从2024年12.67%提升至2027年15.24% [7][9] 市场表现 - 当前收盘价16.95元 总市值57,972.83百万元 流通市值57,972.83百万元 [4] - 一年内股价区间11.97-19.55元 每股净资产9.36元 资产负债率33.56% [4]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长24%至3226万元 营收同比增长22%至0.99亿元 [5][6] - 积极推进太空云产品体系下的智算平台建设 深度融合大模型与智能体技术 [5][6] - 特种领域收入占比69% 民商领域收入占比31% 技术开发服务毛利率达55% [6] - 中国卫星发射量同比增长92.4% 商业航天发展提速带来太空管理服务需求增长 [6][7] 财务表现 - 2025Q2营收0.56亿元（环比+28% 同比+14%） 归母净利润1885万元（环比+41% 同比+36%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润1.07/1.39/1.79亿元 对应PE 114.0/87.6/68.3倍 [8][9] - 预计营收增长率持续超25% 2025E毛利率53.15% ROE提升至20.48% [8][10] 业务进展 - 技术开发服务营收7713万元（同比+7%） 软件销售营收837万元（同比+398%） [6] - 深化特种领域合作 拓展民商领域市场覆盖率 布局人工智能与商业航天融合 [6] - 规划建设太空感知星座 天基在轨维护 天基测控数传等全产业链能力 [6] 行业前景 - 全球航天器发射量同比增长58.5% 低轨星座扩张显著 [6] - 近地轨道超大规模星座管控 地月空间系统一体化成为新发展热点 [7] - 大模型技术与航天数字仿真结合 提升仿真场景构建与分析效率 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月我国工业企业利润边际改善或与低基数有关整体压力仍存，7月制造业利润同比+6.8%成核心拉动，原材料制造业利润由降转增36.9%，钢铁、石油加工行业扭亏为盈，反映大宗商品价格企稳与供给侧改革成效 [2][10][80] - 9月持续看多债市，下半年经济下行压力或加大、央行持续宽松和银行自营配置需求为债市提供支撑，年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量或不超全年计划25%，利率债或迎修复窗口，持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [2][4][10][80] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年7月规模以上工业企业营业收入同比+0.9%，1-7月+2.3%；7月利润同比-1.5%，降幅较6月收窄2.8pct，1-7月同比-1.7%，降幅较上半年收窄0.1pct；7月制造业利润同比+6.8%，增速较6月加快5.4pct，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快3.6pct；7月规模以上工业中型、小型企业利润分别由6月-7.8%、-9.7%转为+1.8%、+0.5%，私营企业当月利润+2.6%，高于全部规模以上工业企业平均水平4.1pct [11] - 8月28日《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，提出系统推进“好房子”和完整社区建设，到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成 [13][14] - 美东时间8月25日特朗普宣布免除美联储理事丽莎·库克职务，丽莎·库克将提起诉讼，美联储理事沃勒呼吁降息，市场对美联储政策宽松押注升温，交易员预计9月降息概率超80% [14] 中观高频：消费持续增长，价格有所分化 消费：温和增长 - 截至8月24日，当周乘用车厂家日均零售数量6.0万辆，同比+5.9%，日均批发数量7.1万辆，同比+2.0% [15] - 截至8月28日，近7天全国电影票房收入合计97606.0万元，同比+16.3% [15] - 截至8月22日，当周三大家电零售总量140.6万台，同比+1.5%，零售总额33.1亿元，同比+9.4% [20] 交运：物流持续活跃 - 截至8月24日，当周港口完成集装箱吞吐量677.5万二十英尺标准箱，同比+14.8% [22] - 截至8月29日，近7天一线城市地铁客运量平均3983.2万人次，同比+0.7% [22] - 截至8月24日，当周邮政快递揽收量37.0亿件，同比+12.0% [23] - 截至8月24日，当周铁路货运量8086.8万吨，同比+5.5%，高速公路货车通行量5518.5万辆，同比+3.3% [29] 开工率：基建链环比略有回落，同比持续增长 - 截至8月27日，当周全国主要钢企高炉开工率77.3%，同比+2.8pct [32] - 截至8月28日，当周沥青平均开工率24.0%，同比+1.0pct [32] - 截至8月28日，当周纯碱开工率82.6%，同比+1.3pct，PVC开工率73.2%，同比-0.3pct [35] - 截至8月29日，当周PX平均开工率85.3%，PTA平均开工率70.4% [35] 地产：持续低迷 - 截至8月29日，近7天30大中城市商品房成交面积合计188.9万平方米，同比+3.7% [40] - 截至8月22日，当周样本9城二手房成交面积152.6万平方米，同比+1.2% [42] 价格：有所分化 - 截至8月29日，当周猪肉批发价平均20.0元/公斤，同比-27.4%，较4周前-2.7%；蔬菜批发价平均4.9元/公斤，同比-19.2%，较4周前+11.1%；6种重点水果批发价平均6.9元/公斤，同比-5.1%，较4周前-3.3% [45] - 截至8月29日，当周北方港口动力煤平均700.0元/吨，同比-15.4%，较4周前+7.7%；WTI原油现货价平均64.1美元/桶，同比-15.3%，较4周前-5.8%；螺纹钢现货价平均3244.0元/吨，同比+0.3%，较4周前-3.4% [47] - 截至8月29日，当周铁矿石现货价平均791.5元/吨，同比+4.3%，较4周前+0.2%；玻璃现货价平均13.9元/平方米，同比-12.2%，较4周前-13.2% [51] 债市及外汇市场：资金宽松，债市略有分化 - 8月29日，隔夜Shibor为1.33%，较8月25日下行2.50BP；R001为1.42%，较8月25日上行2.83BP；R007为1.52%，较8月25日下行4.42BP；DR001为1.33%，较8月25日下行2.00BP；DR007为1.52%，较8月25日下行0.50BP；IBO001为1.37%，较8月25日下行2.50BP；IBO007为1.32%，较8月25日下行5.45BP [56] - 8月29日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.37%/1.63%/1.84%/2.14%，较8月22日分别-1.1BP/-0.3BP/+5.7BP/+6.0BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.54%/1.77%/1.88%/2.18%，较8月22日分别-2.9BP/-0.7BP/-0.2BP/-0.3BP [61] - 8月29日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.47%/1.79%/2.01%，较8月22日分别+4.2BP/+4.7BP/+6.2BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率分别为1.46%/1.67%/1.48%/1.71%，较8月22日分别-2.8BP/-0.2BP/-1.8BP/+1.8BP [67] - 截至2025年8月29日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.2%、1.6%、4.7%和2.8%，较8月22日分别-3BP/-1BP/+3BP/-4BP [72] - 8月29日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.10/7.13，较8月22日分别-291/-475pips [75] 机构行为：利率债中长债基久期持续下降 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近一个月持续下降，8月29日估算久期平均数约5.1年，较上周（8月22日）下降0.04年左右 [76] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近一个月久期快速上升后震荡，8月29日估算久期中位数和平均数约2.8年，较上周（8月22日）下降0.01年左右 [77] 投资建议 - 短期债市或受情绪面压制，9月持续看多债市，下半年经济下行压力或加大、央行持续宽松和银行自营配置需求提供支撑，年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量或不超全年计划25%，利率债或迎修复窗口，持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [4][80]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 7月新能源新增装机环比大幅下降，光伏单月新增装机同比减半，风电单月新增装机环比腰斩，主要受136号文政策影响导致项目投产节奏前移[4][5][11] - 绿色甲醇产业迎来发展机遇，2025年国内开工产能达150万吨/年，受益于船用绿色燃料需求增长和甲醇动力船舶订单增加[7][27][30] 电力行业分析 - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，其中太阳能装机11.1亿千瓦（+50.8%），风电装机5.75亿千瓦（+22.1%）[4][11] - 1-7月全国新增装机325GW（+75.7%），其中太阳能新增223GW（+80.7%），风电新增54GW（+79.4%），火电新增42GW（+72.2%）[4][11][12] - 7月单月光伏新增装机10GW，同比2024年7月（22GW）减半以上，环比6月（16GW）接近腰斩[5][14] - 7月风电新增装机2.3GW，较6月（5.1GW）腰斩，同比2023-2024年7月水平（3.7-3.8GW）略有下滑[5][17] - 预计下半年光伏装机增量主要集中在四季度大基地项目[5][14] 电新行业分析 - 绿色甲醇需求主要来自远洋海运行业，2025年前4个月全球替代燃料船舶订单165艘中包括甲醇动力船38艘[7][26] - 我国绿色甲醇总规划产能近6000万吨/年，但已建成产能不足30万吨/年[7][26] - 2024年国内开工绿色甲醇项目产能超60万吨/年，2025年已开工产能约150万吨/年[7][27] - 内蒙古易高绿色甲醇项目（10万吨/年）于2025年3月投产，是中国内地首家生产获ISCC认证的绿色甲醇企业[28] - 金风科技兴安盟项目（25万吨/年）预计2025年底投产，隆基绿能乌拉特后旗项目（40万吨/年）于2025年8月开工[29] 重点推荐标的 - 中长期关注四大水电与港股低估值绿电[5][19] - 短中期关注华润电力、龙源电力、川投能源[5][19] - 区域性标的嘉泽新能、银星能源、黔源电力[5][19] - 绿色甲醇产业链关注嘉泽新能、吉电股份、金风科技、中国天楹、中集安瑞科、华电科工等[30]