工业企业利润总体情况 - 2025年1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，增速较1 - 2月回升1.1个百分点，扭转自2024 Q3以来累计利润下降态势[5] 量-价-利润率拆分 - 1 - 3月工业增加值同比+6.5%，强于1 - 2月的+5.9%，装备制造业增长强劲[5] - 1 - 3月PPI同比 - 2.3%，弱于1 - 2月的 - 2.2%，主因天气转暖、油价下行等[5] - 1 - 3月营收利润率累计值为4.7%，同比回落0.12pct；3月单月利润率4.97%，同比下降0.09pct，成本项压力上升拖累利润率[5] 利润结构与格局 - 1 - 3月采矿业、原材料工业等行业利润同比分别为 - 25.5%、+11.8%等，部分行业增速较1 - 2月有变化[6] - 1 - 3月原材料工业等利润份额有所抬升，采矿业等有所回落，装备制造业是利润增长重要支撑[6] - 高技术制造业利润由1 - 2月同比下降5.8%转为增长3.5%，引领工业高质量发展[6] 库存与杠杆率 - 1 - 3月名义库存同比增长4.2%，持平1 - 2月；实际库存同比增长6.9%，连续2个月回升，补库趋势待确认[6] - 3月负债增速高于资产增速0.5个百分点，资产负债率57.7%，同比增长0.27pct，企业加杠杆意愿有望修复[6] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期、规上工业企业效益数据测算可能存在误差[6]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [13] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [13] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [14] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [15] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [15] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周涨跌幅为+2.7%，位列第3位，跑赢上证综指2.1个百分点，跑赢创业板指数1.0个百分点；年初至今涨跌幅为+1.7%，跑赢上证综指3.4个百分点，跑赢创业板指数10.8个百分点 [16] - 细分板块看，22个子板块上涨，4个子板块下跌；本周子版块涨跌幅前五名分别为其他化学原料、炭黑、无机盐、涤纶、其他塑料制品；后五名分别为涂料油墨、非金属材料、有机硅、钛白粉、其他化学制品 [22] 化工板块个股表现 - 基础化工板块426只股票中，本周297只上涨，127只下跌，2只持平 [26] - 本周个股涨幅前十名分别为先达股份、中欣氟材、红墙股份等；跌幅前十名分别为金力泰、泉为科技、怡达股份等 [26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 人形机器人商业化进程提速，关注四条化工相关投资主线 [28] - 通过股权投资战略布局，建议关注金发科技、万凯新材等 [28] - 高分子材料方面，建议关注会通股份、金发科技等 [29] - 腱绳材料方面，建议关注同益中、南山智尚等 [31] - 电子皮肤材料方面，建议关注福莱新材、汉威科技等 [32] 重点公司公告 - 美瑞新材、赞宇科技、金发科技等多家公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告 [33] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 监测的386种化工品中，本周57种价格上涨，187种持平，142种下跌 [48] - 本周化工品价格涨幅前十名为烯草酮、液氮(陕西)等；跌幅前十名为煤焦油(华东)、美国Henry Hub期货(主连合约)等 [48] 产品价差变动分析 - 监测的139种化工品中，本周45种价差上涨，19种持平，75种下跌 [54] - 本周化工品价差涨幅前十名为尿素-LNG价差、顺酐-碳四原料气价差等；跌幅前十名为丙烯腈-丙烯-合成氨价差、三聚氰胺-尿素价差等 [54][55]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年“人工智能+”有望迎来黄金发展时期，加快AI技术深入场景，实现应用的规模化落地 [4] - AI政务成为“人工智能+”浪潮下的先行赛道之一，大模型赋能推动政务智能化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年4月至2024年12月计算机和沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出了《Agent：从“单点工具”到“数字员工”》等5篇相关研究报告 [4] AI应用政策与发展 - 中共中央政治局集体学习强调人工智能发展要坚持自立自强，突出应用导向，推动科技创新与产业创新深度融合 [4] - 我国高度重视人工智能发展，“人工智能+”多次写入政府工作报告，千行百业广泛应用人工智能 [4] - 2023年我国生成式人工智能企业采用率达15%，市场规模约14.4万亿元 [4] - 截至2024年8月全国已备案人工智能大模型197个，通用大模型、行业大模型分别占比31%、69%，行业大模型应用场景不断延伸 [4] AI政务发展 - 地方政府在“人工智能+”行动前已开始探索人工智能与政务服务融合，如合肥与科大讯飞合作 [4] - 今年年初地方政府积极开展DeepSeek培训课，加快其在政务领域部署，该模型已在72个省级或市级政府部门部署，东部地区占比54% [4] - 智能政务服务、城市管理与应急领域、民生保障部门等在大模型赋能下推动政务智能化进程 [4] 投资建议 - 建议关注AI政务相关公司，如博思软件、中科江南等 [4] - 建议关注AI办公相关公司，如金山办公、万兴科技等 [4] - 建议关注AI+教育/电商/医疗相关公司，如科大讯飞、佳发教育等 [4]

市场表现 - 4月（截至25日）全球股市涨跌参半，美国三大股指、欧洲三大主要指数表现分化，亚太市场涨跌参半，纳指、德国DAX指数小幅上涨[3] 市场动态 - 4月白宫与联储博弈引发美元资产抛售冲击，后白宫缓和关税战强度、表态无意解雇鲍威尔，局势缓和，联储官员对降息前景松口，美元资产修复，金价筑顶[3] 潜在风险 - 特朗普上台以来的冲击或体现在宏观经济数据上，市场预期或反复，压制市场[3] - 4月联邦政府和ToG相关企业大规模裁员或影响非农数据，关税战冲击体现在PMI等分项数据上，能源等价格对通胀影响有变数，或引发美股及全球股市盈利冲击和衰退交易[3] - 经贸谈判虽有进展但未达成最终协议，五月交易公布情况不确定，谈判反复或放慢进度，关税冲击可能回归[3] - 联储内部未就降息前景达成共识，降息预期或反复，降息交易受冲击[3] 策略建议 - 持仓以美债为主，短债与长债皆宜，配置侧重短债，交易偏向长债[3] - 权益可在“衰退交易”冲击释放接近尾声时布局，XBI等降息交易受益标的可稍左侧布局[3] - 商品四月底反弹，但五月下行风险大，空配更佳[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期，或使美欧央行收紧流动性，冲击权益市场估值[43] - 全球经济景气不及预期，美国经济转弱，若进入下行周期，市场将受负面冲击[43] - 地缘政治局势超预期，巴以或俄乌冲突升级，将引发避险情绪升温，市场波动[43]

报告核心观点 报告围绕通信行业展开分析，指出海外云厂商或加速算力投资，光通信具持续性需求，同时介绍行业要闻、本周市场表现及关注组合，还涵盖行业新闻、上市公司公告、大小非解禁和大宗交易等信息，为投资者提供投资参考[6][8][12] 投资策略 投资要点 - 谷歌一季度资本开支提升，海外云厂商或加速算力投资，谷歌 AI 赋能业绩增长，大模型访问量激增，资本开支持续释放，预计微软等 2025 年 capex 超 3200 亿美元，增长 30% [6][12] - CloudMatrix 384 解决“算力焦虑”，光通信或具持续性需求，该系统有创新但功耗有短板，光模块需求激增 [6][13] 行业要闻 - 美团第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，标志低空经济应用落地进入新阶段，建议关注相关企业 [5][15] - 上海加快研制手机直连卫星，建设商业卫星超级工厂，我国卫星互联网或进入规模化建设阶段，建议关注相关板块 [7][16] - 中国移动研究院联合发布业界首个基于多源融合的通感一体核心网原型，是低空经济基础建设技术完善标志，建议关注相关板块 [7][18] - 2025 年全国工业和信息化系统规划投资工作座谈会召开，指出要加大国家在新型工业化方向投资力度，建议关注工业互联网、专网领域 [7][19] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块整体走势跑赢上证指数，光通信、光模块涨幅居前，建议关注国产算力和光通信板块投资机会 [8][20] - 下周关注国产算力和光通信相关企业 [24] - 长期关注运营商、通信基建等多领域相关企业 [24] 行业新闻 运营商板块 - 中国联通研究院在 ITU - T 取得任职突破，完成新项目立项和标准结项 [26] - 信息通信业 AI 创新推进委员会成立大会在京举办，旨在推进信息通信业 AI 创新发展 [27] - 三大运营商签订 2025 年度和 2025 - 2027 年任期经营业绩责任书，但 2025 年电信运营商行业面临较大经营压力 [28] 主设备板块 - 浙江湖州完成 1.8GHz + 2.1GHz 双频 8T8R 创新技术验证，提升频谱效率和用户体验 [29] 光通信板块 - 可编辑芯片首次用光训练神经网络，可加快 AI 训练速度，减少能耗 [30] - 黄冈联通为罗田农业智慧园区开通万兆光网，为园区数字化升级提供支撑 [30] 物联网板块 - 紫光展锐发布新一代旗舰级智能座舱芯片平台 A8880，性能提升，支持多种应用场景 [32] 智能终端板块 - 2025Q1 全球 PC 出货量同比增长 6.7%，苹果和联想表现强劲 [33] 数据中心板块 - 内蒙古算力规模达 12 万 P，90%为智能算力，在“东数西算”工程中发挥重要作用 [34] - 光环新网拟投资 35.37 亿元建设天津宝坻云计算基地三期项目，提升公司竞争力 [36] 工业互联网板块 - 海螺集团携手中国建筑材料联合会及华为发布水泥建材行业首个大模型，推动行业数字化转型 [37] 卫星互联网/商业航天 - “支持窄带物联网（NB - IoT）高轨卫星 IMS 语音通话的移动核心网增强技术研究”成功立项 [37] - 日本乐天移动计划 2026 年推出卫星直连手机宽带服务 [39] - 香港首次通过卫星互联网成功验证网联自动驾驶系统 [39] 低空经济 - 山西省首个综合性低空经济示范项目启动，整合多种功能，多项创新成果亮相 [39] 上市公司公告 - 江苏亨通光电股份有限公司控股股东部分股权质押及解除质押 [40] - 华工科技产业股份有限公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [42] - 河南仕佳光子科技股份有限公司产业基金股权收购事项完成工商变更 [43] - 中贝通信集团股份有限公司签订算力服务合同 [44] - 烽火通信科技股份有限公司调整 2024 年度向特定对象发行 A 股股票方案 [46] - 梦网云科技集团股份有限公司 2024 年年度报告显示利润扭亏为盈 [47] - 成都新易盛通信技术股份有限公司 2024 年年度报告显示业绩增长 [48] 大小非解禁、大宗交易 - 本周嘉环科技、菲菱科思有大小非解禁 [50] - 本周华测导航、*ST 鹏博等有大宗交易 [50]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司平稳收官，受上年同期基数较高影响2025Q1营收有所下滑；营销转型持续深化，战略路径更加清晰；结合2025Q1业绩与行业竞争情况，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为13.1/14.0/15.0亿元，同比增速为+4.7%/+6.5%/+7.0%，预计归母净利润分别为0.5/0.6/0.6亿元，同比增速为+23.9%/+9.1%/+10.0% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-3.74%、-7.31%、-4.05%，相对涨幅分别为0.01%、-2.71%、-2.85% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,210|1,255|1,314|1,399|1,498| |(+/-)YOY(%)|23.5%|3.7%|4.7%|6.5%|7.0%| |净利润(百万元)|90|42|52|57|63| |(+/-)YOY(%)|18.4%|-53.0%|23.9%|9.1%|10.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.19|0.09|0.11|0.12|0.13| |毛利率(%)|63.0%|59.8%|58.6%|58.2%|57.7%| |净资产收益率(%)|3.2%|1.5%|1.8%|2.0%|2.2%| [7] 事件情况 - 公司2024年实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降53.0%；2025Q1实现营业收入4.32亿元，同比下降17.96%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降37.69% [8] 业务表现 - 2024年白酒业务收入基本稳定，100元以上产品/100元以下产品营收分别同比变化-0.7%/+1.2%，毛利率分别同比变动-1.7/-0.8pct [8] 营销举措 - 产品端对重点产品实施BC联动营销战略，并组织自驾游等营销活动扩大品牌影响力；区域上精耕本土市场，稳健拓展省外市场，补强弱势区域，提高县乡镇市场产品覆盖率、渗透率 [8] 费用率变化 - 2024年销售费用率/管理费用率分别同比变化+2.02/+1.12pct，销售费用率提升因广宣费用增加，管理费用率提升受股权激励费用影响；2025Q1销售费用率/管理费用率分别同比变化+3.3/-0.4pct，归母净利率同比下降5.0pct至15.6% [8] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为4.7%、6.5%、7.0%，净利润增长率分别为23.9%、9.1%、10.0%等 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][88] 报告的核心观点 - 会通股份作为改性材料行业领导者，业绩增速亮眼，未来战略布局新能源和机器人材料领域，有望打造全新成长曲线；家电领域景气向好、汽车以塑代钢趋势不改，改性塑料需求增长；油价预期下行，改性塑料成本修复；公司盈利有望快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][88] 根据相关目录分别进行总结 会通股份：改性材料行业领导者，推动前沿材料研究 - 会通股份是首家科创板上市的新材料企业，全球有八大研产基地，战略布局新能源和机器人材料领域 [5][12] - 截至2025Q1，何倩嫦为实控人，公司股权与管理结构稳定，推行员工持股计划，业绩考核指引较高 [15][17] - 2019 - 2024年公司营业收入和归母净利润稳健增长，2025Q1继续同比增长；改性塑料业务为核心，2024年占比97.67%；费用水平稳定，盈利水平持续修复 [18][21][22] 改性塑料需求广泛，景气有望迎来改善 - 改性塑料是石化产业链中游产品，可分为四大类，下游应用广泛 [28][32] - 全球和国内改性塑料市场规模稳步增长，需求集中在家电和汽车领域 [33] - 家电行业改性塑料需求持续增长，以旧换新内销提速，家电景气持续向好 [38][40] - 政策刺激下汽车消费增速亮眼，新能源车推升车用改性塑料需求，汽车轻量化推动以塑代钢发展 [46][49][55] - 改性塑料在消费电子领域应用广泛，我国消费电子市场规模稳定增长，有望带动改性塑料需求 [56][57] - 改性塑料原料成本占比近九成，本轮油价下跌，原料价格同步走弱，公司盈利与油价负相关，2025年有望兑现成本改善 [58][61][68] 锂电池隔膜产能加速建设，机器人材料业务稳步推进 - 2024年我国锂电池产业增长，锂电池隔膜市场空间大，公司加快湿法隔膜项目生产，有望打造差异化竞争力 [73][74] - 人形机器人行业发展激发材料需求，公司开发储备机器人材料解决方案，PEEK材料已形成销售，美的集团有望带动公司承接订单 [75][79][84] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司改性塑料业务分别实现营业收入65.06、76.03、79.75亿元，锂电池隔膜分别实现营业收入2.88、4.54、6.34亿元 [85] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.48、3.43、4.18亿元，同比+27.7%、+38.6%、+21.6%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.87元，首次覆盖给予“买入”评级 [8][88]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][88] 报告的核心观点 - 会通股份作为改性材料行业领导者，业绩增速亮眼，未来战略布局新能源和机器人领域，有望打造全新成长曲线；家电领域景气向好、汽车以塑代钢趋势不改，改性塑料需求增长；油价预期下行，改性塑料成本修复，公司盈利有望提升；预计2025 - 2027年公司归母净利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][88] 根据相关目录分别进行总结 会通股份：改性材料行业领导者，推动前沿材料研究 - 长期深耕改性塑料领域，在全球建立八大研产基地，战略布局新能源锂电池湿法隔离膜项目和机器人材料领域 [5][12] - 股权与管理结构稳定，实控人为何倩嫦，推行职业经理人制度；2024年公布员工持股计划，业绩考核指引较高 [15][17] - 2019 - 2024年营业收入和归母净利润稳健增长，2025Q1继续同比增长；改性塑料业务为核心，2024年占比97.67%；费用水平稳定，盈利水平持续修复 [18][21][22] 改性塑料需求广泛，景气有望迎来改善 - 改性塑料是石化产业链中游产品，可分为四类，下游应用广泛 [28][32] - 全球和国内改性塑料市场规模稳步增长，需求集中于家电和汽车领域 [33] - 家电行业规模扩增，以旧换新政策加码，四大家电产量和销量增长，推动改性塑料需求增长 [38][40] - 汽车消费增速亮眼，新能源汽车崛起提升车用改性塑料需求，单车用量有望增加，汽车轻量化推动以塑代钢发展 [46][49][55] - 改性塑料在消费电子领域应用广泛，全球和中国消费电子市场规模增长，带动改性塑料需求 [56][57] - 改性塑料原料成本占比近九成，油价下跌使原料价格同步走弱，成本端有望改善；公司盈利与油价负相关，2025年有望兑现成本改善逻辑 [58][61][68] 锂电池隔膜产能加速建设，机器人材料业务稳步推进 - 新能源材料行业发展，锂电池隔膜市场空间大，2025年需求预计达330 - 360亿平方米 [73] - 公司在上下游市场重合度高的情况下切入锂电池隔膜市场，湿法隔离膜项目按计划建设，有望打造差异化竞争力 [74] - 人形机器人行业发展激发材料需求，公司开发储备机器人材料解决方案，部分已推广应用，PEEK材料已形成销售 [75][78][79] - 美的集团是公司第一大客户，在机器人领域有规模优势，公司有望优先承接相关订单 [84] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年改性塑料业务营业收入分别为65.06、76.03、79.75亿元，毛利率分别为14.08%、14.77%、15.46%；锂电池隔膜业务营业收入分别为2.88、4.54、6.34亿元，毛利率分别为10.00%、11.00%、12.00% [85] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.48、3.43、4.18亿元，同比+27.7%、+38.6%、+21.6%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.87元；公司PE低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级 [88]

美债市场表现 - 2024年11月以来，UST10Y关键点位在4.7%左右的顶和4.0%左右的底，24年12月二次上冲筑顶后逐步回落[4] - 2025年4月，特朗普“对等关税”政策冲击全球市场，UST10Y在04/04 - 04/11的6个交易日内由3.99%冲至4.49%，升幅50bps，近期有所回落[4] 美债收益率曲线形态 - 2025年以来，10Y - 2Y利差和2Y - 3M利差走阔，截至04/24，“3M - 2Y - 10Y”曲线水平为4.30% - 3.80% - 4.31%，呈“U”型[4] - “U”型曲线体现两种预期，2Y - 3M利差收窄倒挂反映美国经济前景软化和政策利率下调预期，10Y - 2Y利差走阔显示投资者对美国财政等结构性风险担忧[4] 美债风险判断 - 短期机构负反馈缓解，对冲基金美债期货净空头未减，外国央行大举抛售美债无佐证，UST10Y急升是短期卖压，难成长期趋势[5] - 4、5、6月美债到期结构与去年类似，债务上限调整前到期量非风险，解决债务上限问题后增发美债或推升收益率[5] - 4月参议院预算框架削减开支约40亿美元，众议院寻求至少减支1.5万亿美元，显示美国宽财政倾向难收缩，支撑美债期限溢价[5] 美债观点 - 美债“远虑”重于“近忧”，长期警惕美债期限溢价系统性回升，推动长债收益率易上难下[4][5] - 短期“U”型收益率曲线不稳定，关税谈判缓和推动曲线平坦化，UST2Y向上修复，UST10Y中枢向下；谈判不及预期曲线陡峭化，衰退预期压低曲线中部，长端有上行风险[4][5] 风险提示 - 国际地缘政治冲突超预期，全球供应链中断，大宗商品价格飙升[5] - 美国发生二次通胀并失控，美联储回归限制性货币政策立场[5] - 美国财政前景恶化，巨额财政赤字致联邦政府债务问题失控[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][59] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比增长，虽受行业景气低迷影响盈利能力略有下滑，但荆州基地产能释放以量补价，且降本控费成效显现；2025年煤价回落成本改善，盈利能力有望修复；伴随在建项目投产，业绩有望持续向上，看好公司长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 低成本煤化领军者，股权架构保持稳定 - 公司以煤化工为核心打造一头多线柔性联产生产体系，2020年签约打造荆州现代煤化工基地，2023年底荆州一期建成投产，双基地协同发展 [9] - 公司控股股东为山东华鲁恒升集团有限公司，实际控制人为山东省国有资产监督管理委员会，截至2024年底，控股股东持股比例为31.96%，股权架构稳定 [10] 荆州基地投产达效，以量补价穿越周期 - 2024年得益于荆州基地产能释放，公司主要产品产销量显著上涨，肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品产量同比分别+35.5%、+9.6%、+97.3%、+9.3%，销量同比分别+44.5%、+12.6%、+116.7%、+17.1% [14] - 2024Q4公司开工负荷提升，产销环比整体向上，肥料和醋酸及衍生品环比高增，主要系荆州二期52万吨尿素、德州基地20万吨己二酸等项目投产放量所致 [14] - 2024年公司成本端承压，产品终端需求疲软且部分产品扩能，价格价差收窄；2024Q4煤价中枢环比上移，产品景气底部震荡 [19][21] - 2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比+25.6%；归母净利润39.03亿元，同比+9.1%；Q4单季营业收入和归母净利润环比分别+10.3%、+3.5% [29] - 2024年醋酸及衍生品毛利率同比提升，其余三大板块毛利率同比下滑，公司整体毛利率和净利率分别为18.7%和12.2%，同比-2.1pct和-1.1pct；期间费用率3.8%，同比-0.01pct [34][40] 持续筑牢低成本优势，中长期发展动能充足 - 2025年以来国内煤价持续回落，烟煤一季度均价环比-3.9%，公司盈利能力有望逐步修复 [43] - 公司重视技术研发和项目管理，构建多产业链协同运营模式，拟升级气化平台项目，装置建成后有望筑牢低成本护城河 [45] - 2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，酰胺原料优化升级项目等在建项目如期推进，为公司发展提供新动能 [50] - 公司坚持稳健分红政策，2024年拟向全体股东每10股派发现金红利6元，合计现金分红总额12.74亿元，占本年度归母净利润的32.6% [52] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司肥料业务营业收入分别为77.34、78.06、78.84亿元，同比+6.0%、+0.9%、+1.0%，毛利率分别为29.3%、28.2%、29.3% [54] - 预计2025 - 2027年公司有机胺业务营业收入分别为26.27、26.96、28.20亿元，同比+4.6%、+2.6%、+4.6%，毛利率分别为6.4%、5.8%、7.1% [54] - 预计2025 - 2027年公司醋酸及衍生品业务营业收入分别为42.65、44.53、45.44亿元，同比+4.8%、+4.4%、+2.0%，毛利率分别为26.2%、25.4%、25.2% [55] - 预计2025 - 2027年公司新能源新材料业务营业收入分别为190.94、208.86、214.11亿元，同比+16.2%、+9.4%、+2.5%，毛利率分别为12.9%、14.0%、16.8% [55] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为41.92、45.66、51.43亿元，同比+7.4%、+8.9%、+12.6%，对应EPS分别为1.97、2.15、2.42元 [59]