公司投资动态 - 南极电商股份有限公司计划作为有限合伙人，与普通合伙人厦门逸代鸿企业管理合伙企业及其他有限合伙人共同设立宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）[2] - 公司计划以自有资金不超过5000万元人民币认购该合伙企业的份额[2] - 该股权投资合伙企业的目标规模为5亿元人民币，公司的出资比例预计不超过10%[2] 投资目的与战略 - 此次投资旨在借助专业投资机构的资源优势及专业力量，以提升公司的资产运营管理能力[2] - 投资目的还包括拓宽公司的产业布局[2]

基金规模与战略导向 - 洪山区政府投资基金规模已扩容至100亿元 [2] - 基金采用“母基金+子基金+股权直投”的协同运作体系，战略导向为“投早、投小、投硬科技、投未来” [2] - 重点支持人工智能、泛半导体、光电子信息、高端装备、生物医药等关键领域 [2] 基金运作与集群效应 - 洪山区政府投资基金已累计核准子基金34支，总规模达267亿元 [3] - 2025年成功设立5支重点基金，包括兵装向新基金（20亿元）、工银AIC基金（10亿元）、中科创新先导基金（26.17亿元）、国科江城具身智能基金（10亿元） [3] - 基金参股投资项目中已有4家企业在境内外资本市场IPO [3] - 辖区注册股权投资管理机构和基金近150家，总注册规模超过650亿元 [2] 早期投资与生态构建 - 目前已共同发起设立8支早期子基金，总规模超百亿元，合作方包括中科创星、华控基金、凯风创投等机构 [4] - 创新设立湖北省首支实验室种子基金——洪山实验室种子基金，专项支持实验室科技成果就地转化 [4] - 与“先投后股”专项资金、百亿早期基金群形成“接力式”支持体系 [4] - 通过资本招引，亿量科技、华动智造、生材智造等企业已成功落户 [4] 活动与服务体系建设 - 2025年以来已举办深汉协同创新发展大会等百人以上大型活动12场，形成“周周有对接，月月有活动”的创投氛围 [2] - 洪山创投资本之家注册产业基金总规模超过100亿元，提供“一站式”资本服务 [3] - 洪山区于2021年8月率先成立洪山创投协会，构建多层次资本市场服务体系 [2] 空间载体与项目落地 - 首批近6万平方米的“星创空间”已建成启用，50余个师生创业项目陆续入驻 [4] - 推动基金、人才、项目物理空间集聚，建设高能级资本集聚示范基地 [3]

文章核心观点 - 中国证券投资基金业协会发布提示，呼吁私募股权/创投基金行业重新审视并审慎使用股权回购条款，树立长期投资、耐心资本理念，在条款触发时加强与各方沟通，支持实体企业共渡难关 [3][5][6][19] - 当前一级市场“对赌回购”条款应用泛滥（应用率超90%），加剧了创业企业与投资机构之间的矛盾，已成为一个举足轻重的社会话题 [8][9] - 文章认为，解决回购条款引发的错误循环需依赖多方力量，包括司法、行政及行业自律，并指出基金业协会此次发声是符合预期的行业自律行为，有助于引导行业重塑正面形象 [12][14][17][21] 协会提示内容总结 - 协会肯定私募股权创投基金作为“耐心资本”在赋能科技创新、促进经济高质量发展中的作用 [4] - 协会提示管理人应践行长期投资、价值投资理念，提升专业能力，梯度培育创新企业 [5] - 协会要求回购条款设置应科学合理，不得用于从事明股实债等非私募基金活动，触发后应加强沟通并充分评估内外部影响 [6] - 协会鼓励以上市为目标的回购条款触发时，管理人与回购义务人友善协商，通过调整目标、延长期限、下调利率或解除协议等方式妥善解决分歧，支持实体企业发展 [6] 市场背景与争议回顾 - “对赌回购”是近几年私募股权市场的T0级高频词汇，相关司法判例、学术研究观点不一，创始人群体与投资机构各执一词，面临重重矛盾和困境 [8] - 在“困境基金大退出”时代，回购条款成为投资机构的重要退出工具，其在国内一级市场的应用率已超过90% [9] - 回购条款的滥用加剧了创业企业与投资机构在公司治理、资产估值等领域的复杂斗争，相关法律细节（如2024年8月法院内部问答提及回购权可能存在6个月行权期）极易引发行业震动 [9] 解决路径探讨 - **司法力量**：司法介入影响巨大但需谨慎，除非市场形成共识，否则易引发次生问题，例如过往裁判规则变化及近期关于行权期的观点都显著影响了市场行为 [13] - **行政力量**：文章对此期待最高，建议对长期依赖回购作为主要退出渠道的创投机构，在税收、减持等扶持性政策上予以负面评价，从而引导市场对回购持谨慎态度，这符合国家鼓励“耐心资本”、“长期资本”的方向 [14] - **行业自律力量**：期待行业协会能组织形成行业最佳实践和回购条款示范文本，基金业协会此次发声正是一种行业自律行为，有助于引导机构重新审视回购条款，扭转行业形象 [15][16][17][21] 对协会呼吁的解读 - 协会的提示属于文化呼吁，而非具有强制力的法规或规则，保持了克制，未实质性介入争议 [19] - 呼吁可从“服务创新、专业耐心、审慎合理、善化分歧”四个方面系统解读，旨在引导行业坚持使命、提升专业、把握条款尺度、以支持企业发展的方式化解分歧 [20] - 在当前创业者与创投机构矛盾尖锐、互信缺失的背景下，协会的发声非常关键，有助于重塑行业在创业群体中的正面形象 [21] - 文章最后指出，LP（有限合伙人）群体若能进行类似反思，将为困境中的行业提供喘息之机 [21]

基金设立与备案 - 国泰海通中际旭创产业基金已在中国证券投资基金业协会成功备案，正式进入投资阶段 [1] 基金规模与结构 - 基金第一期规模为15亿元人民币 [1] - 基金管理人为国泰君安创新投资有限公司 [1] - 基金由多元化资本共同设立，包括产业龙头中际旭创、太辰光通信，以及昆山市产业发展引导基金、昆山高新创投、太保战新并购基金、江西省未来产业发展基金、江苏乾融资本等 [1] 投资方向与策略 - 基金主要投向AI基础设施硬件以及自动驾驶、人形机器人等AI新兴应用领域 [1] - 旨在把握人工智能产业发展带来的增长机遇 [1] - 通过市场化、专业化运作，引导社会资本投向人工智能科技创新前沿，加速产业补链延链强链 [1] 合作意义与目标 - 本次合作是汇聚金融资源，加大力度培育科技生产力的实践 [1] - 目标是更好地服务科技创新和产业创新融合发展 [1]

文章核心观点 - 安徽与河南两省联合印发《皖豫省际毗邻地区合作发展实施方案》，旨在通过深化产业协同、基础设施互联互通、城乡融合、生态环保及创新合作机制等一系列举措，推动省际毗邻地区一体化高质量发展，共同打造特色产业集群并承接东部产业转移 [1][5][6][7] 打造特色产业集群 - **新能源汽车及零部件**：深化产业联动发展，共同打造新能源汽车产业集群 [5] - **新材料**：加快发展陶铝、铝基新材料、生物医用、生物可降解、电子信息、高性能纤维及复合材料、新型建材、超硬材料等高成长性新材料，打造新材料产业集群 [5] - **新能源**：深化产业合作，共同打造一批先进风电、光伏、新型储能、氢能、生物质能等新能源产业集群 [5] - **低空经济**：支持毗邻地区发挥平原净空优势，积极发展通用航空、航空设备组装、维修和零部件加工制造产业，打造低空经济产业集群 [5] - **绿色食品**：深化农产品精加工合作，在优质粮油、绿色果蔬、高品质预制菜、休闲食品等领域共同发力，高起点打造绿色食品产业集群 [5] 推进文化旅游产业融合发展 - **红色文化**：支持淮北、宿州、商丘、信阳合作开发淮海战役等红色文化资源，打造全国知名红色文化传承区 [5] - **旅游线路**：鼓励成立景区联盟，推动阜阳城市圈文旅联盟深化合作，打造淮河风情、故黄河生态、沉浸式演艺、度假休闲、药膳养生、文化寻根等精品主题旅游线路 [5] - **康养产业**：支持亳州“世界中医药之都”、驻马店“中国药谷”合作共建，六安、信阳共同发展康养产业，做大做强药膳、酵素、保健品等产业链，丰富中医疗愈、运动康复、森林康养等业态 [5] 加强基础设施互联互通 - **公路网络**：加快推进南京至信阳、和县至襄阳、霍丘至固始、徐州至商丘高速安徽段等高速公路和G344皖豫省界段等项目建设，开工建设亳州至郸城、徐州至商丘高速河南段等高速公路以及阜南与固始、淮滨间跨淮河、跨洪河大桥连接线工程 [5] - **铁路通道**：启动建设南阳经信阳至合肥、京港线阜阳至黄冈段高铁项目，协调推进三洋铁路建设，积极开展亳州至许昌等铁路研究，争取沿淮高铁、淮北至商丘(永城)铁路纳入国家规划 [5] - **水运通道**：加快沱浍河、涡河航道整治和湘阳船闸改建等工程建设，开工建设沙颍河阜阳复线船闸，有序推进沙颍河“四升三”、贾鲁河航道（周口—郑州段）、洪汝河等航道前期工作 [5] 协同推进城乡融合发展 - **城镇化提升**：支持阜阳与周边县共建阜阳城市圈，联动合肥、郑州都市圈，加快以县城为载体的新型城镇化建设，支持涡阳、蒙城、永城、固始、鹿邑、项城、郸城、临泉等大县强县建设中等城市 [5] - **粮食供给保障**：加快高标准农田建设，保障粮食产量稳定，发挥合肥“种业之都”、黄淮海(宿州)种业科技谷、淮北“种业强市”、周口国家农业高新技术产业示范区优势，加强优质资源合作开发 [5] - **和美乡村建设**：共同学用“千万工程”经验，提高农村基本公共服务水平，改善人居环境，推动省道、县道跨界互联互通，鼓励省界通村公交多停一站，支持省际毗邻乡镇共同举办乡村活动 [5][6] 协同推进生态环境保护 - **淮河流域治理**：加强跨界水污染联防联控，推进跨界河流共保联治，谋划沙颍河、涡河、黑茨河、西肥河、沱河、史河、泉河、洪河等淮河干支流水系生态廊道建设，探索建立横向生态保护补偿机制 [6] - **大气污染防治**：支持毗邻市县深化钢铁、水泥、焦化和燃煤锅炉超低排放改造，加强多污染物协同管理，协同应对重污染天气，开展秸秆禁烧管控和“散乱污”企业排查整治 [6] - **绿色低碳经济**：支持界首、太和、沈丘、项城合作发展新能源循环经济产业，濉溪、永城合作发展铝基新材料静脉产业，推动六安、信阳共建碳汇经济试验区，探索生态产品价值实现路径，支持大别山区绿色金融先行先试 [6] 创新区域合作机制 - **要素流动机制**：完善协同招商机制，鼓励以市场化方式设立产业基金，采用基金招商、产业链招商等方式承接东部产业转移，建立数据共享机制，促进数据跨域流通，支持跨区域经营主体信用信息共享 [7] - **协同开放机制**：依托合肥、郑州中欧班列和江淮海联运通道，加快“出海”步伐，培育农业国际贸易高质量发展基地，积极承接沿海加工贸易产业转移，共同创建加工贸易梯度转移重点承接地和跨境电子商务综合试验区 [7] - **结对合作机制**：加快建设叶集—固始“一河两岸”生态优先绿色发展产业合作区，支持界首—沈丘、谯城—鹿邑、濉溪—永城等县结对创建同类合作区，支持国家级开发区与毗邻地区开发区开展“总部+基地”、“研发+生产”等协作 [7]

文章核心观点 - 2025年全球与中国私募股权二级市场交易规模均创下历史新高，市场活跃度显著提升，交易转化率因买卖双方认知趋同而提高 [2][5] - 中国一级股权市场面临传统IPO退出渠道收窄的困境，S交易和并购等多元化退出路径的重要性凸显，市场潜在空间广阔 [5] - 买方专业能力提升、国资份额转让流程逐步完善以及政策引导，是推动S市场未来持续增长的关键因素 [5] 海外S市场纵览 - 2025年上半年全球S市场总交易规模达1050亿美元，较2024年上半年同比上涨52.2%，并已连续三年大幅增长 [12] - 市场增长主要由GP主导型交易驱动，其交易量在2025年上半年较2024年同期增长了68% [12] - 行业预测2025年全年全球S市场交易量将达到2000亿美元，创历史新高 [12] - 2025年上半年交易资产的平均存续年份为9年，与2024年持平，显示底层资产偏向中后期 [12] - 2025年全球大型S基金募资活跃，例如Ardian Secondary Fund IX募资300亿美元，较其上支基金规模增长58% [16] 中国S市场全景 - 截至2025年第三季度，中国VC/PE基金存量规模约14.46万亿元人民币，而累计退出规模（截至2024年末）仅4.63万亿元人民币，退出压力增大为S交易创造了广阔潜在空间 [18][19] - 2025年前三季度，中国私募股权二级市场交易总规模约923亿元人民币，较2024年同期的327亿元同比上涨182% [21][22] - 2025年前三季度交易总笔数达867笔，较2024年同期的259笔同比上涨234% [22] - 市场平均单笔成交规模为1.06亿元人民币，较2024年下跌61%，表明市场活跃度上升且小规模交易涌现 [22] - 2025年前三季度累计新设立10支S基金，总规模34.62亿元人民币，单支基金规模普遍偏小，多在0-5亿元区间 [25][26] - 2023年至2025年第三季度，市场累计备案S基金29支，总备案规模为191.32亿元人民币 [26] 买方交易观察 - 2025年S市场整体交易转化率上升，尤其在评估项目数在30-100个区间的买方机构，其转化率接近翻倍 [30] - 买方机构评估的项目数量与最终落地交易数量之间呈现出更明显的线性关系 [30] - 大部分核心买方在2025年对S资产的配置要求是“机会型”，没有硬性配置指标 [30] - 买方对市场的观点出现分化：评估项目数量越多的买方，对市场趋势的看法越偏积极 [33][34] - 2025年常见的交易障碍中，“卖方变卦”和“税务与记账方面的问题”最为突出，且内部阻力比2024年更高 [36] - 国资背景买方的交易主要障碍从2024年的内部限制，转变为2025年的卖方与资产问题 [36] - 买方对GP的筛选逻辑发生变化：S资产配置比例越高的买方，越倾向于根据底层资产质量而非GP品牌进行投资决策 [38][39] - 在资产集中度偏好上，2025年买方更偏好配置2-5个核心项目的资产，策略变得更加垂直和专注，尤其是设有母基金和直投产品的机构 [41] - 买方对收益和流动性的要求有所下降：超过60%的买方表示在有DPI的前提下，可以牺牲一定的投资倍数；同时，买方对中长期持有资产及接续基金的接受度明显提升 [42]

新基金成立 - 上海智算领航私募基金合伙企业（有限合伙）近日成立，执行事务合伙人为上海孚腾私募基金管理有限公司，出资额约50.4亿人民币 [1] - 基金经营范围以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] - 基金合伙人包括上海埃迪西基础设施配套建设有限公司和上海孚腾私募基金管理有限公司 [1] 行业动态与趋势 - 论坛主题关注新一批敲钟人，预示潜在IPO活动 [2] - 文章关注香港在科创时代的新蓝图 [2] - 全国首只AIC产业母基金设立，显示产业投资领域新动向 [2] - 投资人"忙疯了"反映当前投资市场活跃度较高 [2]

事件概述 - 第二批民营创投机构科创债于11月26日至28日在银行间市场完成发行 [1] - 首批民营创投机构科创债已于今年6月顺利发行 [1] 发行主体与规模 - 本次发行涉及四家民营股权投资机构：基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期 [1] - 基石资本发行规模为4亿元人民币，期限10年 [1] - 同创伟业发行规模为3亿元人民币，期限10年 [1] - 四家机构合计发行规模约为9.3亿元人民币 [1] 市场动态 - 证券时报论坛提及“新一批敲钟人，已在路上” [2] - 证券时报热文提及“投资人‘忙疯了’” [2]

母基金设立与动态 - 浙江、江苏、天津等地本周均有母基金宣布落地或出资，重点布局人工智能、生物医药、文旅休闲、信息技术、智能制造等领域 [2] - 规模150亿元的绍兴市产业股权投资基金完成备案，采用“直投+子基金”双轮驱动模式，聚焦重大战略性产业项目及强链补链项目 [3] - 总规模20亿元的天津团泊创新产业发展基金完成工商注册，聚焦新一代生物医药、医疗大健康、信息技术、智能制造等领域，是天津市唯一成功引入社会资本的区级母基金 [5][6] - 粤开资本与上饶集团共同出资设立总规模40亿元的上饶母基金，粤开资本认缴出资不超过12亿元（占比30%），上饶集团出资不超过28亿元（占比70%），基金存续期15年，投向电子信息、生物医药、新型储能等领域 [22] 子基金及专项基金设立 - 扬州瘦西湖国金新兴产业投资基金公开遴选子基金管理机构，支持科创、人工智能、生物医药、文旅休闲等产业，子基金返投要求不低于母基金出资额的1倍 [4] - 未来科学城华能中银新能源基金成立，重点投向储能、氢能、智慧能源等前沿领域 [9] - 总规模10亿元的武汉武创未来智能创投基金正式注册，作为武汉市首支市级人工智能产业基金，重点投向人工智能、人形机器人等前沿科技领域，首期规模2亿元 [19] - 集美专精特新基金完成工商注册，规模1亿元人民币，重点聚焦数字经济、新材料、新能源、高端装备、节能环保等战略性新兴产业 [12] 产业并购与专项投资 - 总规模50亿元的厦门产业并购基金完成注册，通过“资本注入+资源整合+资金支持”组合策略，助力上市公司和链主企业开展并购重组，并强化“投贷联动”支持 [10][11] - 厦门钨业参设规模5亿元的并购基金，公司及子公司合计出资1.9675亿元，主要投资方向为新材料及智能制造领域，围绕公司三大产业链推进产业并购 [23] - 总规模50亿元的信科产业投资基金在武汉签约设立，以空天地海一体化通信网络建设为核心，聚焦光通信、移动通信等六大核心产业板块，并前瞻布局人工智能、卫星互联网等前沿领域 [13][14] 国际资本与合作 - 新加坡丰隆星河拟通过设立5亿元规模的QFLP基金，投资上海科创三期基金，为上海硬科技产业引入境外长期资本 [7] - QFLP渠道引入境外资本将有效拓宽上海科创企业融资渠道，有助于被投企业对接全球市场、技术和人才，提升国际化运营能力 [8] 政策引导与资本布局 - 国家航天局发布行动计划，提出设立国家商业航天发展基金，鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台，引导培育耐心资本 [24] - 北工投资注册资本由10亿元增加至100亿元，公司累计为超过500个高精尖产业项目提供逾380亿元资金支持，并围绕北京市高精尖产业体系带动基金总规模逾400亿元 [20][21] 地方人才与科创基金 - 临海市人才科创基金公开遴选管理机构，基金规模2亿元人民币，分三次缴付出资，主要对符合特定条件的人才科创企业进行早期投资，所有投资项目均需落地临海，总体返投需达到出资额的1倍及以上 [15][16][17][18]

专项债与政府投资引导基金的政策转变 - 2024年底政策出现关键转折，国务院发布意见对专项债实施“负面清单”管理，政府投资引导基金未被列入禁止项目，意味着专项债资金放宽使用限制可用于政府投资引导基金[5][6] - 此前2019年政策明确禁止将专项债作为政府投资引导基金等各类股权基金的资金来源，主要出于风险防控考虑，因股权投资风险与专项债“项目收益与融资自求平衡”原则存在矛盾[5][10][11] - 政策转变的背景是传统基建投资边际效益递减，同时政府在基金管理和风险防控方面已积累充足经验，旨在推动财政政策从“补项目”向“育产业”转变[11][12] 近期专项债注资政府引导基金的规模与分布 - 广东、四川、上海于11月28日合计发行200亿元专项债券，分别注入广东省政府投资基金、成都市创业投资基金和上海未来产业基金[5] - 深圳市于11月24日发行65.2亿元专项债券投向深圳市政府投资引导基金，加上已发行及将发行额度，广东总规模将超160亿元[5] - 全国已有北京、江苏、广州、浙江、陕西、宁波、安徽、湖北、深圳披露将专项债引入政府投资引导基金，目前披露总规模已超800亿元，半数地区位于东部[5] 专项债与政府投资引导基金的功能定位差异 - 专项债如同“贷款修路”，早期多流向基建、土地开发及民生等项目，强调可靠性与可持续性，截至2025年9月末全国地方政府专项债余额约36.38万亿元，占地方政府债务余额超67%[8] - 政府投资引导基金目标为培育顶尖“赛车”，主要通过股权投资等方式支持经济社会发展重点领域和薄弱环节，发挥杠杆放大效应[8] - 截至2024年，中国累计设立政府投资引导基金2178只，总目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约7.70万亿元[9] 政府投资引导基金的资金投向与产业聚焦 - 基金主要流向人工智能、低空经济等前沿科技领域，以服务重大发展战略为经济增长培育新动能[6] - 各地基金投向体现分工：北京聚焦人工智能、商业航天、生物医药；宁波聚焦绿色石化、高端装备等产业集群；陕西紧扣电子信息、航空航天等特色产业链[15] - 政府投资引导基金投向已从过去相对宽泛转向更加聚焦“硬科技”和“专精特新”领域，弥补市场在早期研发和创新阶段的投资不足[15][16] 政府投资引导基金的杠杆效应与产业带动案例 - 借助基金模式财政资金能有效撬动更多社会资本，实现“四两拨千斤”的杠杆效应，提升资金使用效率[13] - 深圳案例显示，过去十年财政出资超1500亿元带动近5000亿元社会资本投入，市场化子基金放大倍数达6.1倍，催生大疆创新、迈瑞医疗等企业并形成产业集群[17] - 深圳消费级无人机占全球市场70%，工业级无人机占全球50%，集聚1900余家低空经济相关企业，展现强大产业带动能力[17] 未来投资方向与国家战略契合 - 深圳市新发行65.2亿元专项债券资金预计高度聚焦于人工智能、高端半导体、生物医药与智能网联汽车等战略领域[18] - 国家目标通过培育新兴产业和未来产业，在未来10年再造一个中国高技术产业，量子科技、生物制造、新能源、航空航天等是重点方向[19] - 政府投资引导基金成为推动科技自立自强不可或缺的金融工具，需强化因地制宜原则并完善市场化运作与退出机制[19]