政策核心与导向 - 国家金融监督管理总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，并购贷款将迎来新规 [1] - 监管层明确表态支持上市公司并购重组，致力于打通“科技—产业—金融”的良性循环 [1] - 政策引导金融资源安全高效地流向符合国家战略方向的产业整合与升级 [1] - 《办法》是2024年4月新“国九条”的延伸，与科创板并购重组分类审核等政策形成从非上市公司到上市公司、从债务资金到权益资金的全面支持体系 [3] - 贷款用途被限制于支持具有“较高产业相关度或战略协同性”的并购，并首次提及“向新质生产力转型升级” [5] 并购贷款规则“扩容” - 《办法》首次明确增设“参股型并购贷款”，支持企业以单次收购目标公司股权比例不低于20%进行战略参股 [3] - 此前仅“控股型收购”（通常为50%以上股权）可进行商业贷款，新规为企业产业链上下游战略性布局打开新融资通道 [3] - 对于控股型并购，可贷款比例提升至交易价款的70%，贷款期限放宽至最长10年 [4] - 参股型并购（单次取得股权比例20%及以上，或已持有20%及以上继续增持且单次不低于5%），最高60%交易金额可使用贷款，期限不超过7年 [4] 对科技企业的政策倾斜 - 科技企业参股型并购贷款占交易价款比例可放宽至80% [5] - 科技企业贷款期限从7年延长至10年，多出3年缓冲期 [5] - 政策覆盖18个试点城市，旨在形成示范效应 [5] - 中国工商银行浙江省分行10月份成功发放浙江省国有大行首笔参股型科技企业并购贷款 [5] 市场实践与规模 - 财务顾问已开展相关业务，综合费率为3%~6%，融资额度可达2亿~10亿元，融资期限一般为3~5年，最多可做并购交易价款的60% [5] - 业务要求收购方与被收购方均不能是地产行业 [5] - 2025年3月15日至9月15日半年间，沪深两市已有17家上市公司发布18则向银行申请并购贷款的公告 [6] - 2025年至今，上市公司重大资产重组项目受理数量已达去年的2倍，截至8月底批文数量已超去年 [6] 市场趋势与影响 - 专家分析指出，并购贷款新规在控制风险后，对投新、投长期的战略投资作了补充 [6] - 未来国内并购案例会更多，规模可能会超过IPO，并购重组很可能是资本市场业务主线 [6] - IPO逻辑改变，企业更冷静评估自身条件，投资行业将目光转向并购作为退出方式 [7] - 市场需客观冷静评估企业现状是否适合并购，警惕投机心态，因并购失败可能导致致命损失 [7]

文章核心观点 - 固态电池技术、产能、商业化进程近期密集取得突破，行业进入从实验室走向产业化应用的关键冲刺阶段 [1][3] 技术进展 - 奇瑞汽车与国轩高科合作展出犀牛S全固态电池模组，电芯能量密度高达600Wh/kg，计划于2027年完成装车验证 [3] - 东风汽车宣布已成功量产固态电池并构建供应链，预计2026年实现装车 [3] - 欣旺达发布第一代全固态电池“欣·碧霄”，能量密度达400Wh/kg，循环寿命1200周并通过严苛安全测试 [4] - 孚能科技固态电池中试线处于稳步建设过程中 [4] - 中国科学院等研究团队开发出阴离子调控技术，解决了全固态金属锂电池中电解质和锂电极紧密接触的难题 [5] 国际动态与产能布局 - 丰田计划在2027或2028年推出首款搭载固态电池的量产车型 [4] - 日产全固态电池试制品实现相当于现有电池两倍的续航里程，计划2028年规模化量产 [4] - 宝马与Solid Power合作的硫化物全固态电池测试车已在慕尼黑路测 [4] - 奔驰与Factorial合作的Solstice电池测试车单次充电续航超过1000公里 [4] 商业化进程与市场预期 - 咨询机构认为固态电池技术进展比预测提前一至两年，商业化进程也将同步提早 [6] - 固态电池板块指数从5月30日的1552.99点飙升至11月4日的2390.20点，涨幅惊人 [6] - 固态电池能量密度可突破500Wh/kg，远超当前液态锂电池的350Wh/kg，续航突破1000公里不是问题 [6] - 有观点认为真正的大规模量产和应用预计要等到2030年之后，目前尚缺乏持续稳定的订单或超级工厂等标志性事件 [7]

大规模设备更新的战略意义 - 实施大规模设备更新是保障国家能源安全的重要前提，公司国内原油和天然气产量分别约占全国的1/2和2/3，成品油、天然气市场份额分别约占全国的33%和61% [3] - 推进设备更新是促进国内经济增长的有力举措，公司作为支持国民经济增长的"稳定器"，投资规模大、产业链条长，对固定资产投资形成增量支撑 [4] - 设备更新是带动产业链高端化的重大机遇，有助于强化关键装备国产化攻关和迭代升级，推动油气产业链向高端化、智能化、绿色化迈进 [4] 设备更新已取得的成效 - 管理体制不断完善，成立设备更新工作领导小组，构建三级管理模式，2025年公司设备更新投资计划同比增长约5.5% [6] - 高端装备加快培育，研发形成33项重大核心配套技术和27项重大装备、软件及产品，万米自动化钻机等入选央企十大国之重器 [7] - 本质安全稳步提升，提前完成全部高安全风险老旧化工装置有序退出，自2024年以来未发生较大及以上工业生产安全事故 [7] 未来设备更新的重点方向 - 以科技创新引领设备更新，聚焦高端油气装备等重点领域，"十五五"时期力争攻克90%以上的"卡脖子"技术，到2030年显著提升科技成果转化率 [9][10] - 以数智赋能驱动设备更新，实施"数智石油"战略，到2030年建成推广"AI+压裂"等40个行业高价值场景，打造卓越级智能工厂 [11] - 以绿色低碳促进设备更新，推动"风光荷储一体化"模式，到2030年终端用能电气化率力争达到20%左右，持续优化设备能耗排放水平 [12]

文章核心观点 - 海南自由贸易港封关运作后，“无主私货”的认定与管理是反走私工作面临的关键挑战，现行及即将实施的法规在认定标准上与上位法存在差异，需完善相关管理制度以防范风险 [1][3][4][5][6] “无主私货”的认定标准与法律差异 - 现行《海南省反走私暂行条例》对“无主私货”采用“双无认定”标准，即走私行为以及当事人或所有人都无法查清 [3] - 2025年12月18日实施的《海南自由贸易港反走私条例（试行）》明确，公告期限为二十日，期满无当事人接受调查则予以收缴 [3] - “无主私货”在法律上不同于民法概念的“无主物”，前者公告期为20日，后者公告招领期为一年 [4] - 国家《海关行政处罚实施条例》采用“单无认定”标准，即走私违法事实基本清楚但当事人无法查清，与海南地方法规的“双无”标准存在不同 [4][5] 完善“无主私货”管理制度的建议 - 建议尽快出台专门的无主私货管理制度，规范其流转、处理和销毁的全过程监管 [6] - 加强财务基础管理，通过政府公物仓承接管理，建立分类台账确保数据准确可追溯 [6] - 落实管理责任，指定专人负责并定期盘点，加强执法与财政部门的沟通，保障上缴凭证入卷 [7] - 加强审计监督，每月统计核对，每年审计全覆盖，及时查处违规行为 [7]

经济租金与寻租行为概念 - 经济租金指生产要素所获收益超过其机会成本的部分，例如顶级职业运动员年收入1000万元中，超出其愿意留任的最低报酬200万元的部分800万元即为经济租金[1] - 寻租行为指通过非市场手段（如找关系、占便宜）而非创造价值来获取超额收益的行为[1] - 行政审批部门因掌握稀缺牌照的分配权而成为腐败高发区，形成寻租空间[1] 时间作为寻租工具 - 审批者对流程“快与慢”的自由裁量权可将时间转化为可套现的“租金”[3] - 当企业面临生存风险时，“时效”成为可交易的稀缺品，拖延流程可将正常效率异化为需付费的服务[4] - 为加速而支付的费用本质是被勒索的“时间租金”，常以“流程复杂”或“材料需要研究”等合规借口为掩护[4] 时间寻租的具体场景与危害 - 在资本市场，拟上市公司早一天上会可能获得更高发行估值，围绕“审核节奏”的寻租空间滋生灰色利益链条[6] - 支付高额费用以换取审核流程的“优先权”或“加速权”，可能形成劣币驱逐良币的逆向淘汰机制[6] - 在金融机构风险处置中，决定清偿顺序的先后可能直接关系到其他机构的生死存亡，形成寻租诱惑[6] - 即便是停车场管理员掌握的“车位分配权”，也可通过节省商界人士的时间精力而成为特权寻租工具[7] 新型隐性腐败的特征与影响 - 新型腐败常以市场化、合规化形式为掩护，通过延迟兑现、优先安排等方式将公权力异化为谋私工具[8] - “时间寻租”比直接窃取金钱更具危害性，它从根本上侵蚀资源配置规则，损害市场公平竞争环境[8] - 当资本流向被获取“时间优先权”的能力左右，而非由项目质量与市场前景决定时，将形成机制性障碍[8] - 打击金融腐败需同时监控异常资金流动和规制将时间要素作为寻租工具的行为[8]

行业清退概况 - 2025年以来全国多地公告注销、清退的小额贷款机构已超300家 [1] - 截至2025年6月末全国共有小额贷款公司4974家，较一季度末的5081家减少107家，贷款余额7361亿元，上半年减少187亿元 [3] - 2025年上半年小额贷款公司缩减数量已超过2024年全年减少量 [3] 代表性公司动态 - 搜狐旗下狐狸互联网小额贷款（宁波）有限公司试点资格被取消，需于2025年11月30日前完成注销或公司名称变更 [2] - 浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司完成注销，该公司是首家获批全国展业的小贷公司，网商银行已逐步承接其业务，2022年11月后无实际业务运营 [1][6] - 蚂蚁集团旗下重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司和重庆市阿里小微小额贷款有限公司运营的“借呗”“花呗”业务已由蚂蚁消费金融公司承接，两家公司随后更名并于2024年12月正式注销 [7] 监管政策与趋势 - 监管持续趋严，多地发布“失联”“空壳”小贷公司名单并督促离场，如深圳市3家、北京市8家、云南省109家机构被列入清退名单 [3] - 2025年1月国家金融监督管理总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》，明确非正常经营小贷公司退出机制 [6] - 2024年4月三部委联合下发通知，力争3年内压降地方金融组织总量，清退“失联”“空壳”及严重违规机构 [8] 行业未来发展方向 - 实力较强、发展规范的小贷公司需明确定位，回归服务普惠金融重点领域和薄弱环节的本源 [9] - 公司需进一步完善治理结构，从资金管理、催收管理、信息披露等方面进行规范，并加强风险防控体系建设 [9] - 小贷公司应结合自身资源禀赋及市场需求打造差异化竞争能力，监管层可考虑尽快推动网络小贷相关监管细则出台 [1][9]

政策核心目标 - 建立物流数据资源开放互联机制，旨在有效降低全社会物流成本 [1] 物流数据开放与共享 - 推动物流基础业务线上化、可视化、数据化，拓展物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等技术在物流领域的规模化应用 [2] - 建立国家物流公共数据共享开放清单，加强企业资质、从业人员、车船注册、通关物流等数据归集共享 [2] - 首张物流公共数据共享开放清单同步发布，交通运输部、海关总署、中国民航局、国铁集团等部门将按实时、日、月、季度频率对十大类数据进行共享开放，细分项包括航班计划、船舶轨迹、高速公路货车流量、通关状态等 [3] - 物流数据开放互联已在武汉、宁波、重庆等东中西部16个试点城市陆续推进 [3] 数据应用与产业赋能 - 鼓励企业面向物流追踪、关务协同、智慧云仓、共同配送等应用场景及冷链、医药等专业物流需求开发数据产品和服务 [4] - 推动物流数据与产业数据融合应用，为能源、交通、物流等相关基础设施规划建设提供参考依据 [7] - 鼓励物流企业面向智能制造、现代农业、商贸流通等领域深化跨行业数据整合利用，提升数字化供应链集成服务能力 [7] - 深化物流数据在金融行业的应用，优化融资、保险等产品服务，助力解决中小企业融资难、融资贵问题 [7] - 铁水联运集装箱量在前三季度同比增长近17%，自动化智能设备在物流业广泛应用 [4] 数据授权运营机制 - 实行物流公共数据资源分类分级管理，规范开展物流公共数据授权运营 [5] - 推动用于公共治理、公益事业的物流公共数据有条件无偿使用，对用于产业发展的数据产品和服务按相关规定实行政府指导价管理 [5] 行业挑战与发展方向 - 行业面临单一环节成本低与全链条运行成本高的矛盾，以及中小微企业资金压力大、抗风险能力受限的挑战 [7] - 社会物流总费用与GDP的比率相较发达国家仍有下降空间 [7] - 未来需通过基础设施硬联通、规则标准软联通、技术创新深赋能三管齐下，推动物流体系高质量发展 [8]

论坛基本信息 - 论坛主题为中国式现代化与十五五中国经济展望 [1] - 论坛名称为第十届中国经济论坛 [1] - 论坛举办地点为中国广州南沙 [2] - 主办单位为中国经济周刊 [3] - 论坛举办时间为2025年11月18日 [3]

主要股指表现 - 上证指数收报4000.14点，下跌0.07%，成交额8404.67亿元 [1] - 深证成指收报13240.62点，下跌0.36%，成交额11045.67亿元 [1] - 创业板指收报3122.03点，下跌0.39%，成交额4878.35亿元 [1] 行业板块走势 - 券商、汽车、煤炭、半导体、化工、钢铁等行业板块走低 [1] - 保险、石油、医药等行业板块拉升 [1] 活跃概念板块 - 创新药、免疫治疗、人脑工程等概念板块表现活跃 [1]

产品获批与发行 - 新三板挂牌企业钢研功能获批面向专业投资者非公开发行总额不超过3亿元的科技创新可转换公司债券，期限不超过6年，由国信证券承销 [1] - 钢研功能科创可转债项目状态更新为“通过”，债券简称“钢研转债”，拟募资3亿元用于高精度精密合金箔材项目建设 [2] - 深圳市智胜新电子科技股份有限公司的科创可转债发行申请也已获上交所受理，计划发行相应债券6000万元，由平安证券承销 [2] 产品条款与结构 - 科创可转债发行人设置了转股价格、价格修正、赎回、回售等相关转股条款 [2] - 首个转股申报期首日为发行结束之日起6个月后的第1个交易日，转股申报期为连续10个交易日，随后每3个月设置1个转股申报期 [2] - 科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份条款的创新债券品种，实现“债性”与“股性”的有机结合 [2][3] 对科技型企业的意义 - 科创可转债为科技型企业提供新的融资解决方案，降低了科技型企业的融资成本，减轻了早期的利息负担 [4] - 该产品用“未来股权”替代“当期资产”做信用支撑，投资者愿意接受较低利息，核心是看中未来可分享企业成长红利的权利 [4] - 在企业早期现金流紧张时，通过发行科创可转债可以获得低息资金支持，待企业壮大估值上涨后，投资者可选择转股退出，减少企业财务压力 [5][6] 对投资机构的影响 - 科创可转债主要面向股权投资机构等专业投资者发行，有效解决了其“投前看不准、投后不好退”的难题 [7] - 对股权投资机构而言，该产品丰富了投资工具，延长了资本陪伴周期，有助于形成“投早、投小、投长”的良性循环 [7] - 股权投资机构可在债券上市后转让份额，或等待条件转股后在二级市场变现，提供了比IPO或并购更灵活可控的退出路径 [7]