美股市场表现 - 美股主要指数周五全线走低 道指跌245.96点或0.51%至48458.05点 纳指跌1.69%至23195.17点创两周新低 标普500指数跌1.07%至6827.41点 [2] - 本周道指累计上涨1.05% 纳指累计下跌1.62% 标普500指数累计下跌0.63% [3] - 市场在股指刷新纪录后出现回调 投资者正将目光转向防御性更强的板块 [6] 科技与半导体行业 - 费城半导体指数大跌5.1% [4] - 博通股价暴跌11.4% 市值蒸发约2300亿美元 因公司预计第一财季综合毛利率将环比下滑 [4] - 甲骨文股价下跌4.8% 尽管公司否认关于其为OpenAI打造的数据中心项目延期的报道 其股价在前一交易日大跌超10%后继续下挫 [4] - 其他半导体及AI相关个股普遍下挫 AMD跌4.8% 英伟达跌3.3% 英特尔跌4.3% 晟碟暴跌14.6% CoreWeave和Oklo等AI基础设施企业股价跌幅均超5% [4] - 明星科技股表现分化 特斯拉涨2.7% 苹果涨0.1% 谷歌跌1.0% Meta跌1.3% 亚马逊跌1.8% 微软跌1.0% [4] - 投资者对人工智能领域的态度敏感 表现为谨慎、紧张与犹豫 当前板块轮动是正常现象 [7] 其他行业与公司 - 服装零售商Lululemon股价大涨9.6% 公司上调了年度盈利预期 并宣布首席执行官麦克唐纳即将离任 [5] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.3% 成分股中网易涨2.1% 京东跌0.3% 拼多多平盘 阿里巴巴跌0.8% 百度跌2.6% [5] 宏观经济与政策 - 多位美联储官员发声聚焦通胀 克利夫兰联储主席哈马克倾向于维持政策略偏限制性立场 芝加哥联储主席古尔斯比对本周降息决议投反对票 认为应等待更多通胀数据 费城联储主席保尔森预计通胀将于明年回落 但也指出了劳动力市场风险 [6] - 交易员权衡利率政策路径推动国债收益率走高 30年期国债收益率上升6.8个基点至4.857% 10年期国债收益率上涨5.4个基点至4.194% 长期收益率走高对科技股构成压力 [6] - 美国劳工部定于下周发布非农就业、消费者通胀CPI及零售销售数据 这些指标或将更清晰地反映美国经济的真实健康状况 [7] 大宗商品市场 - 国际油价走低 WTI原油近月合约跌0.28%至757.44美元/桶 布伦特原油近月合约跌0.26%至61.12美元/桶 [8] - 国际金价小幅走高 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货涨0.34%至4300.10美元/盎司 [9]

热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.6%，网易涨超3%，蔚来涨超2%，小鹏汽车、理想汽 车涨超1%。 12月12日，美股三大指数开盘走势分化，道指涨0.21%刷新历史高位；纳指低开0.43%，标普500指数低 开0.15%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 48808.70 | 104.69 | 0.21% | | 纳斯达克指数 | 23493.52 c | -100.34 | -0.43% | | 标普500 | 6890.58 | -10.42 | -0.15% | 编辑丨瑜见 博通跌超7%；甲骨文跌超1%，此前一交易日下跌近11%。英伟达涨0.4%。 ...

核心人事变动 - 荣耀公司高级副总裁、品牌营销总裁兼首席营销官郭锐于12月12日确认离职，离职后去向未定，可能投身科技领域二次创业 [2] - 郭锐于2021年8月以创始管理团队成员身份加入独立后的荣耀，此前曾担任华为终端大中华区CMO，并在宝洁、中粮蒙牛等企业担任核心管理职务 [2] - 郭锐在任期间主导了Power系列、数字400系列、Magic V5等重要产品的上市营销，最近一次公开露面是在2025消费电子创新大会上发表AI技术相关演讲 [2] 公司市场表现 - 荣耀在海外市场增长迅速：2025年第三季度在中东市场以10%份额位列第四，同比增速高达128%，成为当地增长最快的手机品牌 [3] - 荣耀在欧洲市场2025年第二季度出货量同比增长42%，增速领跑头部厂商，但市场份额仅为4% [3] - 荣耀在国内市场面临挑战：2025年第三季度以14.4%份额与OPPO并列第五，出货量同比下降2.1%，较2024年一季度17.1%的份额峰值有所回落 [3] 组织与战略调整 - 郭锐离职正值荣耀推进全球化与AI转型的关键期，其构建的全球营销体系预计将继续发挥作用 [4] - 荣耀目前尚未公布郭锐的继任人选，新管理团队面临在激烈竞争中延续品牌增长势能的重要课题 [4] - 原极氪汽车首席品牌官关海涛近日重新入职荣耀，将负责全球市场营销，其此前曾在荣耀担任中国区CMO等多个营销要职 [4]

公司资金管理计划 - 公司计划使用最高不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理，以提高资金使用效率 [1] - 该现金管理计划使用期限为董事会审议通过之日起12个月内，资金可循环滚动使用 [1] - 资金将用于购买安全性高、流动性好的保本型产品，包括协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等 [1] - 公司表示该计划不影响募集资金投资项目建设实施、使用计划及资金安全，旨在增加现金资产收益，为股东获取更多回报 [1] 公司股价表现 - 公司股价今日大幅走低，收盘跌13.41%，报814.88元 [3] - 盘中股价一度回落至800元下方 [3] - 此前，该股股价曾连续大涨 [3]

宏观经济与货币金融环境 - 11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，保持较高增速 [2] - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - 1-11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [2] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [8] 社会融资结构变化 - 1-11月政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，占社会融资规模增量比重达四成 [3][4] - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1-11月企业债券融资2.24万亿元，比去年同期多3125亿元 [3] - 1-11月非金融企业境内股票融资4204亿元，比去年同期多1788亿元 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [6] 融资成本与信贷状况 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [2] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [2] - 企业贷款利率较2018年本轮降息周期以来的高点（5.6%）下降2.5个百分点 [7] - 11月末人民币各项贷款余额271.00万亿元，同比增长6.4% [7] - 还原地方化债影响后，贷款增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [7] 信贷结构分化与趋势 - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速高于同期各项贷款增速 [7] - 贷款增速趋势性放缓，是经济新旧动能转换在金融领域的反映 [6] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [6] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [6] 政策方向与协调 - 中央经济工作会议指出，明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调政策的协同性 [9] - 货币政策和财政政策的协调配合十分重要，可以共同支持稳增长、调结构 [9] - 财政部门提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元，以衔接岁末年初项目资金需求 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部署 [4]

文章核心观点 - 金融正成为驱动城市高质量发展的重要力量，工商银行上海市分行通过资金支持、战略选择和社会活动，积极参与并塑造上海向更绿色、更智慧、更宜居的未来发展 [1][3] 公司实践与战略 - 工商银行上海市分行通过推动数字城市建设、支持城市更新与民生改善、布局绿色金融与低碳创新，参与到上海城市发展的各个领域 [3] - 公司不仅提供资金直接参与城市建设，还通过战略选择和社会活动积极塑造城市未来形态 [3] - 公司展望未来将持续秉持金融为民的初心，以更智慧的科技、更创新的产品、更优质的服务，成为上海城市进化的长期伙伴 [3]

监管政策核心内容 - 新规要求基金销售业务绩效考核指标必须包含基金销售业务开展情况和投资者盈亏情况 [1] - 对销售业务开展情况的考核，其最短时间区间不得少于一年 [1] - 对投资者盈亏情况的考核，应当以三年以上中长期为主 [1] 考核权重调整方向 - 基金管理人及销售机构需加大权益类基金保有规模的考核权重 [1] - 基金管理人及销售机构需加大投资者盈亏情况的考核权重 [1] - 明确规定不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标 [1]

为何在行业收缩期，敢于逆势扩张？ 在整个券商行业降薪、裁员战线收缩的背景下，国联民生证券承销保荐有限公司（下称"国联民生承销 保荐"）此次"整团队挖"、"总裁直聘""招聘人数没有预设限制"的招聘方式，一经公布立即引发市场热 议。 12月11日，国联民生承销保荐发布社会招聘信息，计划引进全业务线精英团队，覆盖股权业务、债权业 务、国际业务三大核心板块，工作区域遍及上海、北京等逾13个重点城市及核心经济圈。 特别引人注意的是，此次招聘留的联系方式，是公司总裁张明举的工作邮箱。面试流程也是总裁直面， 一步直达。 对此张明举告诉第一财经，这是因为此次招聘，意在招团队。 第一财经独家采访张明举后发现，在这起"现象级"招聘背后，是他对科技企业上市、传统产业转型升级 等进行"长周期"服务的准备。 "招聘成熟团队，不像招个人一样需要判断性格、经验、能力等，而是需要对团队进行整体判断。为了 提高效率以及尊重人才，由我来谈的话，可以对团队有一个公正的评价。"他表示，如果有机会一起合 作，后期也会更有默契；若没有缘分，将来也都是朋友。而且自己亲自招聘，也更便于尊重来应聘的团 队的隐私。 "在国家'十五五'规划公布以后，我们对未来' ...

核心观点 - 央行数据显示货币金融环境保持适度宽松，M2与社融增速维持高位，综合融资成本处于低位，为经济回升向好提供支撑 [1] - 政府债券发行成为支撑社会融资规模增长的核心驱动力，同时直接融资渠道加快发展，金融结构正在优化 [2][3] - 人民币贷款增速呈现趋势性放缓，反映了经济新旧动能转换、融资方式多元化以及地方债务化解等多重因素影响 [4][5][6] - 金融支持实体经济的成效需综合社融、M2等指标评判，货币与财政政策的协调配合对于稳增长和调结构至关重要 [8][9] 货币与信贷环境 - **广义货币供应量（M2）保持较高增速**：11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点 [1] - **社会融资规模存量稳定增长**：11月末社融存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - **前11个月社融增量同比多增**：1-11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1][2] - **综合融资成本维持在低位**：11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [1] - **贷款增速趋势性放缓**：前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [4][5] - **还原化债影响后贷款增速仍高于经济增速**：还原地方化债影响后，贷款增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [6] 社会融资结构分析 - **政府债券是社融增长主要贡献者**：前11个月政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，占社融增量比重预计达四成 [2][3] - **新增政府债务规模显著增加**：今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [2] - **直接融资渠道加快发展**：前11月企业债券融资2.24万亿元，同比多3125亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [2] - **直接融资被定位为未来金融体系重要角色**：直接融资与高成长、重研发的新动能领域更为契合，未来将发挥更重要作用 [2] 贷款结构变化与影响因素 - **贷款增速回落受多重因素影响**：包括多元化融资方式对银行贷款的替代，以及地方化债和中小银行改革化险的下拉作用 [5] - **地方化债对贷款增速产生显著下拉影响**：地方政府发行4万亿元特殊再融资债券中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [5] - **贷款核销规模较大但资金仍在循环**：今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样下拉贷款增速，但资金仍在实体经济中发挥作用 [5] - **贷款结构优化，重点领域贷款保持较快增长**：11月末，普惠小微贷款余额35.88万亿元同比增长11.4%，制造业中长期贷款余额14.94万亿元同比增长7.7%，增速均高于各项贷款整体增速（6.4%） [6][7] - **企业贷款利率显著下降**：11月企业贷款利率3.1%左右，较2018年降息周期以来的高点（5.6%）下降2.5个百分点 [6] 政策导向与展望 - **货币政策保持适度宽松**：社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [8] - **财政与货币政策协调配合重要性凸显**：央行维护流动性充裕支持了政府债券顺利发行，财政与货币在促消费、调结构上协同发力 [8] - **中央定调明年政策方向**：中央经济工作会议指出明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调政策协同性 [9] - **市场预期政策延续宽松基调**：预计2026年货币政策将继续保持适度宽松，并配合财政政策发力 [9]

文章核心观点 - 安徽省的科创企业面临技术研发投入大、成果转化周期长、轻资产缺乏抵押物等融资困境，传统信贷模式难以适配 [1] - 中国人民银行安徽省分行推出并升级“共同成长计划”，通过“贷款合同+中长期战略合作协议”及“收益互换模式”等制度创新，旨在构建适配科创企业成长规律的科技金融产品，实现银行与企业风险共担、利益共享，破解融资难题 [1][4][6] 科创企业融资困境 - 合肥万豪能源设备有限责任公司作为国家专精特新重点“小巨人”企业，在业务规模扩大时面临现金流压力，其行业投入大、产出周期长，资产负债率高，固定资产多为机械设备变现难，传统银行信贷无法新增贷款 [2] - 安徽中科昊音智能科技有限公司作为轻资产AI企业，在产能扩张关键期遭遇资金瓶颈，传统银行贷款需要固定资产抵押，企业既需要资金又不愿稀释股权 [2][3] - 科创企业普遍面临银行产品适配性不足、配套机制不完善、可抵押资产少，传统贷款难以匹配需求的融资困境 [3] “共同成长计划1.0”模式与成效 - 该计划通过“贷款合同+中长期战略合作协议”模式，系统化集成科创金融业务 [4] - 期限上，将传统1年内流动资金贷款转为中长期贷款，户均贷款期限达3.1年，改变企业“短贷长用”局面 [4] - 额度上，户均授信金额突破3100万元，部分企业授信额度较此前放大3倍 [4] - 利率上，采用“远期共赢”定价模式，灵活定价和付息，减轻企业初期资金压力 [4] - 以中科昊音为例，兴业银行合肥分行提供800万元纯信用贷款，企业结算笔数超百笔，结算量超亿元，较签约前提升34% [4][5] - 自2023年实施以来，已有107家企业加入，截至今年9月末，签约企业超1.5万户，贷款余额超2100亿元 [5] “共同成长计划2.0”与收益互换模式 - 在1.0基础上创新“收益互换模式”，将银行传统的存贷款和中间业务收益与远期收益进行互换，实现远期收益的当期化 [6] - 该模式使银行收益变现更便捷、模式推广更容易、员工激励更有效，因为远期收益“当期化”后会影响一线员工绩效考核 [6] - 以万豪能源为例，银行采取主动授信方式，提供3000万元融资支持以盘活专利权资产，企业则将部分合同回款迁移至该银行 [7] - 该模式核心是解决银行“不敢投、不敢贷”问题，通过与企业达成多项业务合作，借助多元化业务布局保障银行收益，而非单一依靠贷款利息 [7] - “收益互换模式”为科创企业信贷风险与收益不匹配的困境提供了有效路径，有助于搭建更广泛的金融服务生态，促进“科技-产业-金融”良性循环 [7]