泡泡玛特与名创优品门店设计争议 - 泡泡玛特在泰国开设的最大旗舰店被指装修设计与名创优品旗下MINISO LAND全球壹号店高度相似，引发社交媒体热议 [1] - 争议焦点在于门店整体设计体系相似性，包括主色调、空间分区、货架线条等，被网友称为"Ctrl+V式复制" [2] - 两家门店均由唯想国际设计公司操刀，业内认为可能是设计风格的延续与相似 [2] - 网络流传截图显示可能存在有组织的舆论操作，为争议增添商战色彩 [3] - 法律层面门店设计侵权界定复杂，关键在于能否证明"独创性表达"被照搬 [3] 两家公司资本市场表现对比 - 泡泡玛特年内股价上涨约1.7倍，市盈率超100倍，市值约3700亿港元 [3] - 名创优品股价微跌0.6%，市盈率约18倍，市值接近500亿港元 [3] - 泡泡玛特股价飙升主因海外收入爆发，上半年海外销售增逾4倍，预计上半年收入增逾200%、净利增逾350% [3] - 名创优品缺乏现象级IP，2025财年Q1收入同比增19%，但利润受收购永辉及可转债利息拖累下降约5% [4] 东南亚市场战略布局 - 泰国是两家公司全球化战略必争之地 [5] - 名创优品全球门店总数达7768家，其中海外门店超3000家，泰国布局57家 [5] - 泡泡玛特走精品化路线，2025年5月全球门店约507家，泰国是其重要战略市场 [5] - 泡泡玛特曼谷首店首日销售额超200万元人民币 [5] 商业模式核心差异 - 泡泡玛特采取"IP先行，文化渗透"策略，通过线上渠道培育IP认知度，再以直营旗舰店打造沉浸式体验 [6] - 名创优品奉行"渠道为王，规模制胜"，通过多种模式快速复制门店，以密集网点抢占份额 [6] - 泡泡玛特是"IP创造者"，自有及独家IP矩阵贡献绝大部分营收 [6] - 名创优品定位"IP连接者"，核心策略是与全球顶级IP合作 [6] - 泡泡玛特面临IP生命周期管理挑战，名创优品受制于IP授权成本与合作稳定性 [7] 中国潮玩出海趋势 - 中国潮玩海外市场份额从2020年3%上升至2025年18% [8] - 52TOYS加速海外布局，名创优品旗下TOP TOY计划未来5年全球新开超1000家门店 [8] - 中国原创IP通过跨界合作赢得国际关注 [8] - 潮玩成为中国文化"走出去"新途径 [8] - 中国潮玩产业预计2026年市场规模达1101亿元 [9] 商业模式本质差异 - 泡泡玛特卖"情感"，名创优品卖"效率" [10] - 泡泡玛特提供故事、艺术和社交货币，名创优品提供触手可及的可爱 [10] - 情绪价值与性价比共同构成年轻消费者的需求 [10]

一、美国银行 BofA：美国7月CPI通胀解析 **行业/公司**：美国CPI通胀分析 **核心观点与论据** - 美国7月整体CPI同比增速高于预期，主要受能源价格反弹推动，而核心CPI增速略低于市场一致预期[1] - 能源价格特别是汽油价格显著回升，归因于原油价格上涨与炼厂维护减少供应[2] - 核心CPI回落源于二手车价格下降、服务类通胀趋缓和住房租金涨幅放缓，符合美联储预期路径[3] - 整体与核心CPI的分化是分项波动错配导致，预测误差互相抵消[5] - 核心通胀持续回落将支撑美联储维持当前政策立场，但需警惕能源价格反弹风险[6] 二、摩根大通 JPM：美国7月CPI数据与政策影响 **行业/公司**：美国通胀与货币政策 **核心观点与论据** - 7月CPI同比增速温和回落，核心CPI环比涨幅符合预期，能源价格走低与商品通缩缓解物价压力[7] - 租金与住房相关价格增速放缓但仍支撑核心通胀，服务类价格（交通与医疗）涨幅维持高位[8] - 能源价格（汽油与天然气）明显回落，商品类价格延续下滑[9] - 美联储需更多信号确认通胀可持续性，8月就业数据为关键指标[10] - 就业数据降温或增强年内降息预期，反之则延长高利率维持时间[11] 三、高盛 GS：中国7月新增贷款分析 **行业/公司**：中国信贷市场 **核心观点与论据** - 7月新增人民币贷款净增长20年来首次为负，反映信贷需求疲弱与季节性因素叠加[14] - 企业中长期贷款大幅下降显示投资意愿不足，居民中长期贷款（按揭）持续疲软[15] - 季节性偿还高峰与上半年信贷投放提前抑制新增贷款，金融监管趋严加剧影响[16] - 社融增量下滑，M2增速稳定但活期存款占比下降[17] - 预计政策将加大逆周期调节力度（定向降准、专项债发行等）[18] 四、高盛 GS：中国锂供给展望 **行业/公司**：锂产业链 **核心观点与论据** - 中国为全球最大锂精矿进口国及锂盐生产国，原料来源包括国内盐湖、云母矿及海外进口[24] - 未来供给增长依赖国内盐湖扩产、云母项目及海外锂矿权益投资[25] - 不确定性包括盐湖提锂技术效率、云母矿成本控制及地缘政治冲击[26] - 供给波动叠加新能源车需求变化将影响锂价走势[27] - 中长期结构性短缺风险存在，政策（环保、能耗双控）影响供给节奏[28] **补充数据**：国内盐湖与云母矿项目占中国总产能44%，其中21%项目面临2025年许可到期问题[29] 五、摩根大通 JPM：全球天然气政策影响 **行业/公司**：天然气市场 **核心观点与论据** - 天然气在能源转型中被视为过渡能源，需求短期内具韧性[30] - 碳税、碳交易等政策或提高天然气使用成本，加速可再生能源替代[31] - 区域差异：美国聚焦出口升级，欧洲政策或推动需求下降，新兴经济体分阶段调整[32] - 政策趋势影响LNG项目与管道投资，资本或转向氢能等领域[33] - 价格受政策与气候因素双重驱动，中长期需求变化或形成趋势性压力[34] 六、高盛 GS：中国白酒行业追踪 **行业/公司**：白酒行业 **核心观点与论据** - 政策在稳增长与控风险间平衡，消费刺激措施对需求恢复影响有限[35] - 高端白酒批发价低迷，部分产品价格较年初下降，反映库存压力未缓解[36] - 终端销售不均衡，经销商补货谨慎，库存去化缓慢[37] - 地方促消费活动对区域性品牌拉动更明显[38] - 中长期高端品牌份额与盈利能力仍具韧性，需关注库存去化进展[39] **政策补充**：中央持续强调反铺张浪费，但明确合规消费（如家庭聚餐）不受限制[40] 七、高盛 GS：中国IP零售与玩具市场 **行业/公司**：IP零售与玩具 **核心观点与论据** - Labubu系列溢价回落因供应增加与消费者新鲜感下降，需求仍维持高位[41] - 其他IP（Molly、Dimoo）价格稳定，反映多元化兴趣[42] - 名创优品扩展IP合作，增加联名款SKU以增强产品吸引力[43] - 线下渠道为核心销售场景，暑期客流提升显著[44] - 长期增长依赖IP运营能力与渠道优化[45] 八、高盛 GS：腾讯音乐二季度业绩 **行业/公司**：腾讯音乐（TME） **核心观点与论据** - 二季度收入与盈利超预期，得益于订阅用户增长及广告收入改善[46] - 在线音乐付费用户数与ARPPU同步提升，社交娱乐付费转化率稳定[47] - 多元化收入布局加速（广告、版权授权、线下演出等）[48] - 毛利率优化通过内容成本与带宽费用控制实现[49] - 上调全年指引，中长期增长依赖收入结构多元化与全球化战略[50]

核心观点 - 中国潮玩行业依赖爆款IP驱动增长但面临可持续性挑战 行业需通过内容生态建设和多元IP组合构筑护城河 同时需应对估值定位与出海本土化等关键问题 [1][2][4][5][6][7][8] 行业现状与挑战 - 中国潮玩市场频现爆款案例：TOP TOY三丽鸥系列、52TOYS机甲盲盒、泡泡玛特Labubu系列（2024年贡献公司近一半收入）但爆款生命周期差异显著 短期爆红与长期存续并存 [1] - 行业面临核心问题：爆款退潮后如何维持业绩增长 资本市场重新审视成长逻辑 新消费板块股价普遍回调 [1][2] 护城河构建策略 - 持续变现能力依赖两种路径：社交平台事件驱动型IP（生命周期2-3年）与多渠道内容输出型IP（如Hello Kitty、万代高达） [2] - 内容生态建设是关键：通过电影、游戏、卡牌（如宝可梦）、短视频、联名活动、主题乐园、门店体验等多媒介触达消费者 维持连接 [2][3] - 中国IP品牌积极尝试内容深化：泡泡玛特推出主题乐园、珠宝店、跨界咖啡店 通过生活场景渗透延长IP生命周期 [3] - 多元IP组合策略可分散风险：避免单一IP审美疲劳（如消费者更换品牌鞋类案例） 迪士尼模式证明多元IP对利润波动的缓冲作用 [4] 估值体系分析 - 兼具成长性与盈利能力的消费企业在稳定成长期适用20-25倍PE估值 中国市场对"零售"标签谨慎（估值打折） 欧美高质量零售企业估值达25-30倍PE [6] - 玩具公司（如美泰、孩之宝）估值波动大 多维持在15倍PE 游戏公司因依赖爆款与周期性 估值集中在15-20倍PE [6] - 抗周期能力体现在财务指标：存货周转率、毛利率、ROE等检验供应链管理与消费者偏好洞察能力 [6] 出海发展路径 - 欧美市场具备潜力：美国因人均消费力高与文化趋同被视为重点 欧洲因文化差异运营成本更高 [7] - 本土化是关键成功因素：泡泡玛特Crybaby系列（泰国设计师打造）成为2024年仅次于Labubu的热门IP 证明文化亲近感的重要性 [8] - 需建立本土化运营体系：对海外资源整合与管理能力提出高要求 同一IP在不同市场的受欢迎原因可能不同 [8] 行业风险概述 - 资本市场高预期与高估值可能忽略商业模式需长期验证 业绩增速放缓或短期压力会加剧股价波动 [8] - 竞争加剧导致新玩家涌入 IP同质化、价格战、营销过度造成审美疲劳 长期存活企业稀少 [8] - 舆论风险：抽签概率、黄牛囤货等问题处理不当可能引发市场情绪反噬 影响品牌口碑与发展 [8]

中国潮玩市场现状 - 中国潮玩市场近年不断诞生爆款，如TOP TOY的三丽鸥授权系列、52TOYS的机甲盲盒和泡泡玛特的Labubu系列，其中Labubu系列在2024年贡献了公司近一半收入 [1] - 爆款命运不同，有的昙花一现，有的长期走红，行业面临的核心问题是爆款退潮后如何维持业绩增长 [1] - 高盛亚洲消费研究联席主管郑絜云指出，潮玩企业护城河关键在于持续变现能力和内容生态建设，IP内容已从传统媒介扩展至短视频、联名活动、主题乐园等多元体验 [1] 护城河建设 - IP潮玩企业护城河关键在于持续变现能力，有两种典型路径：社交平台爆火IP（生命周期2-3年）和稳定成长多渠道输出的长青IP（如Hello Kitty、万代高达） [2] - 内容是IP生命周期延长的基础，如宝可梦通过电影、游戏、卡牌等多元内容保持高能见度，迪士尼等大型IP依赖电影、动画等背景故事支撑 [2] - 短视频、联名活动、主题乐园、门店体验等也属于内容范畴，核心是与消费者持续对话，中国新兴IP品牌如泡泡玛特已尝试主题乐园、珠宝店和跨界咖啡店 [3] - IP组合结构体现护城河厚度，过度依赖单一IP易形成审美疲劳，多元IP组合（如迪士尼）可分散风险 [4] 估值体系 - 兼具成长性和盈利能力的消费企业在稳定成长阶段，20-25倍PE是相对合理估值 [6] - 中国资本市场对"零售"标签谨慎，纯零售公司估值常被打折，欧美高质量零售企业长期估值25-30倍PE，玩具公司如美泰、孩之宝多在15倍PE上下 [6] - 有投资者将IP潮玩企业类比游戏公司，两者都依赖内容和爆款，游戏公司爆款期估值15-20倍PE [6] - 抗周期能力体现在财务指标上，存货周转率、毛利率、ROE等是检验策略执行有效性的窗口 [6] 出海战略 - 中国潮玩IP加速出海，泡泡玛特Labubu在欧美掀起热潮，"可爱文化"并非亚洲独有，美国因人均消费力高且文化趋同被视为最具潜力市场 [7] - 出海本土化至关重要，泡泡玛特Crybaby系列由泰国设计师打造，成为2024年销量仅次于Labubu的热门IP [8] - 中国IP品牌需建立本土化运营体系，对海外资源整合能力、管理能力提出更高要求 [8]

中国潮玩市场现状 - 中国潮玩市场近年不断诞生爆款，如TOP TOY的三丽鸥授权系列、52TOYS的机甲盲盒、泡泡玛特的Labubu系列，其中Labubu系列2024年贡献公司近一半收入 [1] - 爆款命运不同，有的昙花一现，有的长期走红，行业面临的核心问题是爆款退潮后如何维持业绩增长 [1] - 资本市场热情有所降温，投资者重新审视细分赛道成长逻辑，行业必须回答热度退潮后如何维持业绩增长的问题 [1] IP潮玩企业护城河建设 - 护城河关键在于持续变现能力和内容生态建设，IP内容已从传统电影、动画扩展至短视频、联名活动、主题乐园等多元体验 [1] - 多元IP组合策略可分散单一IP品牌衰退带来的风险，过度依赖单一IP容易在消费者热情减退后暴露增长天花板 [3] - 中国年轻IP品牌正积极探索内容深化，虽积累尚浅但对长期发展至关重要 [1][3] 内容生态建设路径 - 内容生命周期延长的基础，宝可梦通过电影、游戏、卡牌等多元内容保持高能见度，迪士尼等大型IP依赖电影、动画背景故事 [2] - 短视频、联名活动、主题乐园、门店体验等也属于内容范畴，核心是与消费者保持持续对话 [2] - 泡泡玛特推出主题乐园、珠宝店和跨界咖啡店，意图让旗下角色在不同生活场景中反复出现以延长IP生命周期 [2] 行业估值体系 - 兼具成长性和盈利能力的消费企业在稳定成长阶段，20-25倍PE是相对合理估值 [3] - 中国资本市场对"零售"标签更为谨慎，纯零售公司估值通常被打折，欧美高质量零售企业估值常维持在25-30倍PE [3] - 玩具公司如美泰、孩之宝估值多在15倍PE上下，游戏公司因依赖内容和爆款，估值多在15-20倍PE之间 [3][4] 抗周期能力与财务表现 - 衡量消费企业优质与否要看能否经受周期考验，在困境中的表现和复苏期拉开差距的能力 [4] - 维持差异化优势取决于供应链精细化管理及消费者偏好洞察力，存货周转率、毛利率、ROE等是检验策略执行的有效指标 [5] 出海战略与本土化 - 中国潮玩IP加速出海，泡泡玛特Labubu在欧美掀起热潮，美国因人均消费力高且文化趋同被视为最具潜力市场 [5] - 本土化至关重要，泡泡玛特Crybaby系列由泰国本土设计师打造，成为2024年销量仅次于Labubu的大热IP [5] - 中国IP品牌需建立本土化运营体系，对海外资源整合能力、管理能力提出更高要求 [6]

公司业绩 - 2024年上半年公司营业收入为45 6亿元 预计2025年上半年收入将超过135亿元 或将超过2024年全年收入水平130 4亿元 [1] - 2024年上半年公司净利润为9 2亿元 预计2025年上半年净利润将超过41亿元 或将超过2024年全年净利润31 25亿元 [1] - 公司业绩大增主要由于IP全球认可度提升带来的全区域收入增长 海外收入占比提升优化了收入结构 以及优化产品成本 [1] 产品市场表现 - 公司旗下IP Labubu所在的THE MONSTERS系列2024年营收暴增726 6% 消费者抢购Labubu曾引发门店冲突 二手市场溢价数倍 [2] - 随着Labubu系列补货 二手市场价格下跌 6月18日补货前Labubu 3 0整盒二手价格普遍在1100-1500元之间 补货后降至600-900元 [2] - 进入7月 Labubu 3 0整盒二手价格维持在600-900元之间 普通玩家单个盲盒转手价接近原价99元或加价10-50元 但隐藏款"本我"单个价格仍维持在1300元左右 [2] 二手市场动态 - 由于补货提货时间分批延续 越晚到货的玩家出货意愿越强 进一步压低了二手价格 [3] - 部分玩家趁机低价入手 尤其是此前因高价犹豫的玩家 也有玩家选择等待后续市场表现 [3]

上海写字楼市场 - 2025年二季度上海甲级写字楼净吸纳量仅8.53万平方米，环比下滑18.4%，同比下滑67.6%，空置率攀升至23.6%，平均租金降至6.99元/平方米/天，环比跌幅1.9% [4] - 二季度新增4个项目共24万平方米供应，核心与新兴商圈各占2席，包括浦东竹园板块"世纪财富广场"、长宁"AFA上海融侨中心"等，加剧市场竞争压力 [4] - 零售贸易制造与TMT行业为租赁主力，占比分别为28%和23%，金融行业占15%，生物医药行业占比提升至10% [5] - 预计下半年新增供应约百万方，徐汇滨江25万方，浦东前滩、长宁核心等区域超10万方，租金下行压力持续 [5] - 搬迁需求主导市场，TMT企业偏好新兴商圈，生物医药企业受政策驱动升级搬迁需求显著 [5][6] 上海零售商业市场 - 二季度核心商圈平均租金1,877元/月/平方米，出租率94.71%，徐家汇、陆家嘴表现突出，非核心商圈需求活跃度高于核心商圈 [7] - 非核心商圈特色项目差异化突围，如鑫耀·光环Live二期打造"多维度生活方式目的地"，古华庭融合婚庆产业链与非遗文化 [8] - 未来核心商圈将新增88万平方米高端商业供应，包括徐家汇国贸中心二期、K11 ELYSEA等项目，推动"商文旅体展"融合 [8] - 路易威登"路易号"概念空间、泡泡玛特Labubu系列（2024年营收130.38亿元，同比增106.92%）等IP与场景创新成为热点 [8][9] - 虹桥枢纽商业升级，话梅机场店与名创优品火车站店推动交通枢纽向"消费新场"转型 [9] 上海大宗交易市场 - 2025上半年大宗交易总成交额158亿元共37宗，不足往年同期一半，内资占比创新高，外资策略性收缩释放折价资产 [11] - 自用型买家以办公研发、商业为主，投资型买家分化：非机构投资人布局核心区位，机构投资人偏好压力资产或现金流稳定物业 [12] - 办公研发成交额占比31%居首但同比减少，公寓占比27%居次，商业项目法拍成交占比近50%，城隍庙广场12.09亿元创法拍纪录 [12] - 下半年预测：外资折价办公项目或推动办公类别回升，数据中心、长租公寓等REITs底层资产受机构关注，法拍市场吸引私人投资者 [12][13] 长三角外资制造业投资 - 二季度长三角外资制造业及研发项目共51个，欧洲投资占比69%（德国20个、意大利4个），汽车、大健康、装备制造为主要方向 [14][15] - 汽车产业14个项目中有9个落户上海，丰田雷克萨斯纯电项目推动集聚；欧洲药企在华新生物制药基地投资超20亿元 [15] - 德国中小型企业偏好江苏设首产基地，如Weber集团在太仓设立首个在华生产基地 [15] 金融机构与房地产 - 2022-2024年全国房企累计交付约1,238万套住房，金融机构通过专项贷款、资产重组等模式参与纾困 [16] - 投后管理通过风险隔离、透明化监管等机制保障项目交付，未来将结合REITs工具构建"募投管退"闭环 [16]

政策与市场环境 - 上海市商务委员会发布《2025年本市扩消费行动方案》，聚焦"政策+活动"双轮驱动，以供给侧创新、消费侧激励、消费环境优化为核心，推动消费提质提量 [1] - 上海推出提振消费组合拳，通过发放消费券、首发上海3.0、文商旅体展融合、举办"五五购物节"等活动，有效激活消费市场活力 [5] - 上海成为全国首个正式启动零售业创新提升试点的城市，以连锁商业、重点商圈为试点对象，推进场景化改造、品质化供给、数字化赋能 [5][6] 商圈表现与趋势 - 2025年1月至5月，上海50个重点商圈零售额同比增长2.1%，增速高于社会消费品零售总额0.7个百分点，其中15个商圈零售额同比增速突破10% [2] - 2025年二季度上海核心商圈平均租金为1877元/月/平米，平均出租率94.71%，徐家汇、陆家嘴商圈表现突出 [2] - 未来三季度至2028年，核心商圈预计新增88万平米高端商业供应，涵盖徐家汇国贸中心二期、K11 ELYSEA等项目，主打"商文旅体展"融合模式 [5] 商业创新案例 - 泡泡玛特旗下Labubu系列驱动品牌营收爆发，2024年集团营收130.38亿元，同比激增106.92%，其中Labubu家族贡献30.4亿元占比23.3% [3] - LV全新概念地标"路易号"总面积1600平米，融合"咖啡+展览+文创"三种业态，成为LV继巴黎、纽约后全球第三座以硬箱为灵感的艺术地标 [3] - 鑫耀·光环Live二期通过开放式街区、户外体验场景，打造徐汇西片区"多维度生活方式目的地"，填补区域体验型商业空白 [2] 重点项目发展 - 太古地产通过张园与兴业太古汇的"双核驱动"推动南京西路向"全球顶级零售目的地"迈进，形成"一古一今"互补格局 [4] - 张园西区已成为奢侈品牌"首店""首秀"热门选择，2026年张园东区将分阶段开放，实现2号线、12号线和13号线地下无缝换乘 [4] - 购物中心突破传统购物空间，向城市文化载体与消费创新平台演进，以场景突破、IP深耕以及枢纽进化重塑消费逻辑 [1][5]

麦格里对泡泡玛特的评级及目标价调整 - 麦格里将泡泡玛特目标价由223港元上调至360港元，并维持跑赢大市评级 [1] - 目标价调整基于2024至2028年盈利年均复合增长率达56%的预期 [1] 泡泡玛特海外业务表现 - 预计公司2023年海外收入同比增长245%至175亿元人民币 [1] - 海外收入占比将达总收入的57% [1] - 增长动力主要来自以The Monsters为首的IP产品强劲需求 [1] IP产品市场表现 - Labubu系列二手市场价格较官方发售价溢价260% [1] - 与Sanrio的合作经验显示公司具备延长IP生命周期能力 [1] - IP内容强化有望进一步扩大粉丝基础并提升变现能力 [1] 盈利预测调整 - 麦格里将泡泡玛特2023年每股盈利预测上调60% [1] - 2024年每股盈利预测上调61% [1] - 上调原因包括需求超预期和支出比例降低 [1]

南下资金流向 - 6月19日南下资金净买入港股14.27亿港元 其中小米集团-W获净买入4.95亿港元 建设银行获净买入3.7亿港元 众安在线获净买入2.78亿港元 联合能源集团获净买入1.04亿港元 [1] - 腾讯控股遭净卖出13.09亿港元 泡泡玛特遭净卖出8.35亿港元 阿里巴巴-W遭净卖出2.05亿港元 石药集团遭净卖出1.47亿港元 美团-W遭净卖出1.17亿港元 [1] - 南下资金已连续15日净卖出腾讯控股 累计173.5164亿港元 连续7日净买入建设银行 累计43.1973亿港元 [3] 个股动态 小米集团-W - 公司发布618销售战报 全渠道累计支付金额突破355亿元人民币 刷新历年大促纪录 [4] 众安在线 - 香港《稳定币条例》于5月30日正式成为法例 8月1日开始实施 中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛首次提及稳定币 [4] 联合能源集团 - 中信证券研报指出 三次石油危机均由中东战争引发 但长期影响效应减弱 历史规律显示若战争导致油价较战前上涨50%以上可能诱发美国经济衰退 [4] 腾讯控股 - 花旗调高恒指目标价 认为中东局势对港股影响有限 关税形势明朗化 全球主要央行降息降低资金成本 预期明年港股盈利增长可能优于今年 [4] 泡泡玛特 - 公司于618大促尾声为Labubu系列补货 官方商城小程序多次弹出补货通知 天猫旗舰店及抖音直播间大量放货 导致二手市场价格下跌 [5] 阿里巴巴-W - 淘天集团在618购物节表现强劲 453个品牌成交额破亿元人民币 天猫618用户规模创新高 购买人数同比双位数增长 淘宝香港站新增用户同比增逾两倍 [5] 石药集团 - 交银国际指出处方药板块年初以来表现亮眼 市场关注点包括BD出海交易及基本面预期 2025年度卖方一致预测EPS自年初上修约2% 创新品种上市节奏快的企业股价表现较强 [5]