以下文章来源于半导体产业纵横 ，作者俊熹 半导体产业纵横 . 多元化的半导体产业生态服务平台，立足产业视角，提供及时、专业、深度的前沿洞见、技术速递、趋势解析，链接产业资源，构建IC生态圈，赋能中国 半导体产业，我们一直在路上。 9月3日，一则消息在科技圈引起了轩然大波： 谷歌开始对外出售 TPU了。 据报道，谷歌 近期已 在 接触那些 主要租赁 英伟达 芯片 的小型云服务提供商，敦促他们在其数据中心也托管谷歌自家的 AI处理器 ，也就是 TPU 。 谷歌已与至少一家云服务提供商 ——总部位于伦敦的Fluidstack——达成协议，将在纽约的一个数据中心部署其TPU。 来源 | 半导体产业纵横 谷歌的努力不止于此 。 据报道，该公司还向其他以 英伟达 为核心的服务商寻求类似的合作，其中包括正在为 OpenAI建 造 数据中心的 Crusoe，以及向微软租赁 芯片 并与 OpenAI签有供应合同的 英伟达 "亲儿子" CoreWeave。 9月9日， 花旗分析师因 TPU竞争加剧将英伟达目标价下调至200美元，预计2026年GPU销售额将因此减少约120亿美元。 明眼人都能看出来的是， 谷歌和英伟达之间的大战， ...

行业投资评级 - 报告对AI应用行业持积极态度 投资评级为看好 [4] 核心观点 - AI应用Tokens消耗量大幅增长体现落地进展加速 大模型实现大规模商业化且收入向头部集中 OpenAI年化收入达到120亿美元 [4] - AI视频工具已迈入1亿美元ARR台阶 大规模商业化节点即将到来 [4] - AI编程为最热门融资方向 商业模式已跑通并加速兑现收入 Anysphere实现5亿美元ARR [4] - 企业级AI软件商业化偏慢 但具备坚实应用场景的AI法律 招聘 客服等领域已渐次兑现收入 [4] - 互联网巨头通过AI推荐系统升级和AI应用孵化推动商业化 META业绩已体现生成式推荐系统效果 [4] AI应用总览 - 大模型API调用量2025年后增长明显 OpenRouter平台显示谷歌Gemini Anthropic Claude OpenAI GPT等模型竞争格局高波动 [11] - 互联网公司AI Chatbot成为核心算力消耗场景 ChatGPT周活跃用户达8亿 谷歌Gemini月活用户达4.5亿 [14] - 微软Tokens消耗量从2024Q1的20万亿增长至2025年3月的400万亿 谷歌Tokens消耗量从2024年5月的9.7万亿增长至2025年7月的980万亿 [13] - 初创公司商业化进展分化 OpenAI估值3000亿美元 Anthropic拟以1700亿美元估值融资 xAI估值1130亿美元 [16] - AI视频工具Runway ARR达8400万美元 Synthesia ARR达1亿美元 Midjourney年营收预计3亿美元 [16] - AI编程工具Anysphere估值99亿美元 ARR达5亿美元 Replit估值30亿美元 ARR达1.4亿美元 [18] - 垂类AI应用Scale AI年营收预计20亿美元 Surge AI年营收超10亿美元 ElevenLabs ARR达1亿美元 [22] 互联网巨头进展 - 生成式推荐架构正替代传统DLRM模型 META GRs 快手OneREC 字节HLLM等方案推动推荐系统升级 [34] - META生成式推荐系统使Facebook用户使用时长提升7% Instagram提升6% 广告转化率提升5% [42] - 谷歌AI搜索功能AI Overview月活用户超20亿 AI Mode月活达1亿 Gemini月活达4.5亿 [47] - OpenAI年化收入120亿美元 其中C端订阅55亿 B端订阅36亿 API收入29亿 [53] - Anthropic年化收入50亿美元 其中API收入31亿（60%来自编程工具） 编程工具Claude Code ARR达4亿美元 [53] AI编程领域 - AI编程工具ARR总和超30亿美元 GitHub Copilot用户达2000万 Cursor ARR从1亿快速提升至5亿 [61] - 应用层公司仍需完成代码库感知 编辑器整合 UI优化等工作 具备独立竞争壁垒 [65] - Cursor通过VS Code集成 影子工作区验证 多模型智能路由等技术实现出色用户体验 [68] - 长期看AI编程可能演进为UGC应用程序平台 降低开发门槛并丰富应用生态 [73] 企业级AI软件 - 企业级AI部署前期需3-18个月完成数据清洗 工作流结合等工作 大规模落地节点或在2026年后 [80] - 定制化AI平台更适合企业落地 ServiceNow AI ACV订单达2.5亿美元 指引2026年达10亿美元 [77] - 竞争壁垒来自数据获取能力和行业Know-how Palantir Snowflake ServiceNow SAP等公司具优势 [85] - Palantir通过数据层归一化 逻辑层模型结合 行动层人工审核等构建企业AI操作系统 [91] 内容生产工具 - AI视频工具Runway Synthesia ARR接近1亿美元 但文本忠实度等仍有提升空间 [96] - 设计软件市场分化 Adobe面向专业设计者市场 Figma Canva面向传播者市场 [99] - Figma高价值客户数量高速增长 超过1万美元ARR客户达11107家 超过10万美元客户达1031家 [101] - 多邻国Max会员渗透率达8% 定价29.99美元/月 高于Super会员的12.99美元 [109] 国内AI应用 - 2025H1中国大模型公有云服务Tokens调用量达537万亿 2024全年为114万亿 [112] - 互联网公司通过推荐系统升级 AI Chatbot和云业务推动AI落地 [115]

财务表现 - 公司季度调整后每股收益为2.31美元 超出Zacks共识预期2.15美元 [1] - 季度营收达817.2亿美元 较Zacks共识预期高出2.82% [1] - 2025年Zacks共识预期营收3337.5亿美元(同比增长13.1%) 每股收益9.89美元(增长23%) [4] - 2026年预期营收3737.5亿美元(增长12%) 每股收益10.56美元(增长6.7%) [5] - 长期(3-5年)每股收益增长率14.9% 高于标普500的12.6% [5] AI战略与资本开支 - 将2025年资本支出目标从750亿美元上调至850亿美元 [2] - AI基础设施投资用于满足云客户需求增长 [3] - AI产品组合需求显著 [3] - 明年资本支出将继续增加 [3] 搜索引擎业务 - 全球市场份额近90% 远超微软Bing的4% [6][7] - 上季度搜索业务营收541.9亿美元 同比增长11.7% 超预期3.04% [7] - AI Overviews月活用户超20亿 覆盖200个国家40种语言 [9] - Circle to Search功能覆盖超3亿台设备 [8] - AI模式使查询长度翻倍 在美国和印度拥有超1亿月活用户 [10] 云计算业务 - 全球第三大云基础设施提供商 [11] - 推出Gemini 2.5 AI模型及低延迟版本Gemini 2.5 Flash [14] - 发布第七代TPU Ironwood 预计今年上市 [13] - 推出企业级私有光纤网络Cloud Wide Area Network [14] 其他业务发展 - 自动驾驶业务Waymo每周提供25万次出行服务 [15] - 今年在10个城市测试 包括纽约和费城 [16] 估值与股价 - 当前财年远期市盈率19.52倍 低于行业20.42倍 [17] - 净资产收益率34.31% 远超行业4.01%和标普500的16.88% [17] - 过去三个月股价上涨20% 跑赢标普500的16% [19] - 过去一个月上涨9.8% 标普500涨3.2% [19]

人工智能与云计算行业 - 人工智能为企业和投资者提供了盈利机会 云计算行业是人工智能长期生产力提升的基础市场 该市场价值3480亿美元 一季度同比增长23% [1] - 顶级云股票具有长期持有价值 因其在数据中心领域的投资 数据中心是企业存储数据以用于人工智能分析、创新和产品开发的关键设施 [2] Oracle公司 - Oracle股票过去三年上涨三倍 但仍具上涨空间 作为领先的云基础设施提供商 其2025财年收入超预期 股价接近历史新高 [3] - Oracle云收入增长即将显著加速 但这一趋势尚未反映在股票估值中 公司已建成100多个云区域 其第二代云架构因性能和成本优势成为AI训练和推理的首选 [4][5] - 2024财年第四季度 公司总收入同比增长11% 云基础设施收入同比大增52% 管理层预计2026财年云总收入增速将从24%提升至40%以上 超越AWS的增速 [5][7] - 公司股票当前远期市盈率30倍 低于亚马逊的34倍和微软的35倍 估值偏低 [8] Alphabet(Google)公司 - OpenAI选择Google Cloud满足其计算需求 验证了Google在AI领域的投资价值 虽然广告仍是主要收入来源 但云业务将成为未来五年股价推动力 [10] - Google Cloud市场份额排名第三 但增速达28% 公司凭借AI应用开发软件、Gemini AI模型和自研AI芯片(TPU)获得竞争优势 最新Tensor芯片Ironwood专为下一代AI模型开发设计 [11][12] - Google Cloud运营利润占比从去年同期的3.5%提升至7%以上 按此增速 未来三年可能贡献公司约25%的运营利润 [13] - 公司股票当前远期市盈率仅18倍 主要受广告业务周期性影响 但云业务增长势头使其成为领先超大规模云服务商中最被低估的股票 [14]

AI技术发展预测 - 谷歌首席科学家Jeff Dean预测一年内将出现具备"初级工程师"能力的24/7全天候AI系统[1][13] - AI工程师不仅能够编写代码，还具备人类工程师难以比拟的持续性与规模化潜力[4] - 多模态成为重要趋势，AI输入输出可涵盖音频、视频、图像、文本或代码等多种形式[6] AI行业格局 - 构建最先进AI模型需要大量投资，最终市场可能仅保留少数几个主流模型[8] - 知识蒸馏技术可将强大模型压缩成轻量级模型，适配更多应用场景[9] - 谷歌通过Pathways系统实现单一Python进程控制上万设备，显著提升开发者体验[19][20] 硬件发展趋势 - 专用机器学习硬件如TPU对AI发展至关重要，谷歌已推出多代TPU产品[16] - 模拟计算在功耗效率方面具有优势，可能成为未来推理硬件发展方向[18] - AI计算需求变化推动硬件创新，需要针对训练和推理不同负载优化设计[22] 技术突破方向 - 稀疏模型和混合专家架构可带来10-100倍的效率提升[24] - 动态扩展模型结构比固定模型更具潜力，可优化资源分配[25] - AI正在改变科研方式，神经网络可加速科学模拟达30万倍[17] 产品应用前景 - AI助手可观察用户操作并协助完成任务，如浏览器标签管理[11] - 教育领域可能成为AI杀手级应用场景，可自动生成互动教学内容[10] - 物理机器人智能体在未来几年可能完成数十种实际工作任务[7]

股价表现 - Alphabet(GOOGL)股价年初至今下跌15.8%，表现逊于Zacks计算机与科技行业4.5%的跌幅[1] - 股价下跌归因于宏观经济环境挑战、云业务增长放缓、云基础设施投资增加及监管阻力加大[1] - 当前股价低于50日和200日移动平均线[20] 业务发展 - 云业务收入预计将出现波动，直到新增产能上线[2] - 2025年资本支出计划达750亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络建设[2] - 广告收入增长预计放缓，但2024年金融服务垂直领域表现强劲[2] - Circle to Search功能已覆盖2.5亿台设备，使用量季度增长约40%[9] - 自2024年10月以来，每月视觉搜索量增加50亿次[9] - AI Overview月活用户超过15亿[10] 技术创新 - 发布第七代TPU芯片Ironwood，将于年内上市[8] - 推出Cloud WAN服务，提供私有全球光纤网络接入[8] - 展示新型量子芯片Willow，发布最先进推理模型Gemini 2.5及低成本版本Gemini 2.5 Flash[8] - 与NVIDIA合作，率先提供B200和GB200 Blackwell GPU，并将提供下一代Vera Rubin GPU[11] - 推出Imagen 3和Veo 2等新产品[11] 云业务竞争 - 收购Wiz增强云安全能力，客户包括亚马逊、微软和甲骨文[12] - 2025年一季度全球云基础设施市场份额：亚马逊29%、微软Azure 22%、谷歌云12%[13] - 提供Agent Development Kit和Agent Designer工具，成为企业部署AI代理的首选[11] 财务表现 - 2025年二季度每股收益预期2.12美元，过去30天上调0.02美元，同比增长12.17%[14] - 2025年全年每股收益预期9.43美元，过去30天上调7%，同比增长17.29%[14] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度14.64%[15] 估值水平 - 当前估值偏高，价值评分为C[16] - 12个月前瞻市销率5.74倍，高于互联网服务行业平均4.8倍[16] 长期前景 - 生成式AI能力和云计算投资是未来增长催化剂[21] - 搜索引擎市场主导地位和云业务强劲表现是长期驱动力[21]

纳斯达克指数表现 - 纳斯达克综合指数于2024年12月16日达到近期高点后回调 跌幅超过12% 进入技术性修正区间[1][2] - 回调主因包括关税动荡及人工智能(AI)支出可能放缓的预期[1] AI行业前景 - 咨询公司PwC预测 AI技术到2035年可能推动全球经济提升15个百分点[2] - AI应用仍处早期阶段 长期来看企业和政府将持续加大对该领域的投资[2] 博通公司(AVGO)投资价值 - 2025年股价累计下跌13% 但长期增长潜力显著[3] - 摩根大通指出博通是AI芯片市场第二大厂商 2024财年AI芯片销售额达122亿美元 同比激增220%[4] - 2025财年Q1 AI相关收入41亿美元 同比增长77% 主要来自定制AI处理器和网络芯片需求[5][6] 定制AI芯片技术优势 - 定制处理器专为特定任务设计 效率显著高于通用CPU/GPU[7] - 主要客户包括Meta、Alphabet等 后者第七代定制芯片Ironwood性能提升10倍 能效提高2倍[8] 博通业务拓展 - 当前为3家客户设计AI芯片和网络芯片 未来三年潜在收入规模600-900亿美元[9] - 预计新增4家AI客户 进一步扩大终端市场机会[10] 财务预测与估值 - 分析师预计当前财年每股收益增长36%至6.63美元 未来几年保持两位数增长[11][12] - 根据雅虎财经数据 PEG比率仅0.53 显著低于1的估值阈值 显示股价被低估[14][15]

台积电维持先进封装投资计划 - 公司基于中长期AI半导体需求强劲预期，维持380亿至420亿美元资本支出计划[1] - 尽管存在AI基础设施投资不确定性，但AI需求仍超过供应，需大幅扩产[1] - 客户在地缘政治和管控问题上的行为未发生变化，需求维持稳定[1] AI加速器市场增长预测 - 预计2024-2029年AI加速器相关销售额复合年增长率达45%[2] - 2024年销售额预计较2023年翻倍[2] - 计划将CoWoS产能提升100%至每月70,000片[2] HBM技术发展及行业动态 - CoWoS技术作为AI加速器关键要素，集成HBM和高性能系统半导体[2] - SK海力士向谷歌、AWS、NVIDIA等供应最新HBM3E[2] - NVIDIA Blackwell芯片和谷歌第七代TPU均搭载HBM3E[2] - NVIDIA计划下半年发布搭载HBM4的Rubin芯片[2] 存储器厂商HBM业务进展 - SK海力士目标上半年将12层HBM3E占比提至总出货量50%以上[3] - 三星电子正在测试HBM3E改进版本，结果将于Q2公布[3] - 美光完成12层HBM3E开发，推进向NVIDIA供应[3]

台积电维持先进封装投资计划 - 台积电维持2024年资本支出计划380亿至420亿美元，基于中长期AI半导体需求强劲预期[2] - 公司预计2024-2029年AI加速器相关销售额复合年增长率达45%，2024年销售额同比翻倍[2] - 计划将CoWoS封装产能提升100%至每月70,000片，该技术为AI加速器集成HBM的关键[2] HBM市场需求动态 - 三星电子、SK海力士等厂商HBM需求持续强劲，受谷歌、AWS、NVIDIA等云服务及芯片厂商推动[2] - SK海力士上半年目标将12层HBM3E产品占比提升至总出货量50%以上，并积极扩产[2][3] - NVIDIA Blackwell芯片GB200、谷歌第七代TPU Ironwood均搭载HBM3E，NVIDIA下半年还将推出HBM4芯片Rubin[2] 存储器厂商竞争格局 - SK海力士在HBM3E 12层产品领域占据主导地位，预计2024年产能达全球水平[3] - 三星电子正测试HBM3E改进版本，第二季度将公布与NVIDIA合作的质量测试结果[3] - 美光完成12层HBM3E开发，正推进向NVIDIA供应[3]

文章核心观点 公司虽受投资者质疑人工智能对业务的影响，但正悄然成为人工智能领域的领导者，Firebase Studio和Agent2Agent Protocol的推出将推动谷歌云的使用，谷歌云未来将成为公司重要的增长驱动力，也是市场低迷时买入公司股票的重要原因 [1][7][11] 分组1：Firebase Studio介绍 - 公司推出的基于云的智能体人工智能开发环境，结合Gemini AI智能体和谷歌编码套件，支持多种编程语言和框架，可帮助开发者和非开发者在浏览器内快速构建应用 [2] - 平台包含超60个预建模板，用户可用原型智能体辅助设计应用，通过自然语言、导入图像和模型等方式操作，Gemini AI模型可辅助编写代码和修复错误，Vertex AI平台可集成生成式人工智能 [3] - 平台处于预览阶段，免费使用，构建的应用需运行在Firebase和谷歌云服务上，公司将从后端服务和托管费用中获利，还提供高级套餐以实现追加销售 [4] - 与公司移动广告平台AdMob紧密集成，开发者实现应用货币化时，公司也将从中获利 [5] 分组2：Agent2Agent Protocol介绍 - 公司与超50家技术合作伙伴推出的协议，能让不同供应商的智能体相互通信，支持多种模式，包括音频和视频流，公司称其将开启“智能体互操作性新时代” [6] - 公司有多种方式实现该协议的货币化，如收取列表或集成费用，提供带安全功能的高级支持套餐，在医疗和金融服务领域尤为重要 [6] 分组3：对谷歌云的推动作用 - 谷歌云是公司增长最快的业务，上季度收入增长30%，部门运营收入飙升142%，Firebase Studio和Agent2Agent Protocol将进一步推动谷歌云的使用和服务 [7] - 公司今年将投资750亿美元用于人工智能基础设施建设，以满足客户在其平台上开发人工智能模型和应用的需求 [8] 分组4：公司其他优势 - 公司除创建基础人工智能模型Gemini和提供各种服务外，还推出了第七代人工智能芯片Ironwood，专为人工智能推理设计，可降低成本、提高性能且功耗更低 [9] - 公司拟以320亿美元收购数据中心网络安全公司Wiz，其世界级的网络安全解决方案有助于公司在云计算领域与竞争对手形成差异化，并向谷歌云客户销售相关产品 [10][11]