涉及的公司与行业 * **公司**：NVIDIA（英伟达）、华为（Huawei）、阿里巴巴（Alibaba）、腾讯（Tencent）、DeepSeek、台积电（TSMC）、美光（Micron）、三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）、谷歌（Google）、亚马逊（Amazon）[1][11][18][25][61][78][86][108] * **行业**：人工智能（AI）芯片设计与制造、半导体制造设备（SME）、高带宽存储器（HBM）、云计算[2][13][66][97] 核心观点与论据 * **B30A芯片的性能与定价**：B30A是NVIDIA为中国市场设计的降级版Blackwell芯片，预计性能是旗舰B300的一半（总处理性能TPP为30,000），价格也约为一半（零售价20,000-25,000美元），使其性价比与B300相当[1][30][37][49] * **B30A远超现有对华出口芯片**：B30A的性能预计将比目前获准有限出口到中国的NVIDIA H20芯片高出12倍以上，并超过美国现行出口管制性能门槛18倍以上[2][46] * **对中国AI算力的潜在提升**：通过集群化使用B30A，中国AI实验室可以以近似成本获得与美国实验室相当的计算能力，基于B30A的训练集群成本仅比基于B300的集群高出约20%，这部分额外成本易被国家补贴覆盖[4][35][43] * **削弱美国AI算力优势**：若2026年全面禁止对华出口AI芯片（无走私），美国AI算力对中国的优势为31倍；若批准出口B30A，优势将缩小至不到4倍；在最激进的出口情景下（B30A及所有其他美国AI芯片公司产品对华销售），中国将获得对美国1.1倍的优势[5][8][120] * **中国本土AI芯片制造的瓶颈**：由于美国及其盟友对半导体制造设备（SME）的出口管制，中国难以大规模生产AI芯片，华为昇腾AI芯片的良品率估计仅5%-20%，而NVIDIA Blackwell芯片良品率约60%-80%[11][66][72] * **中美AI芯片产能差距巨大**：2025年，美国公司预计生产367万B300等效（B300-eq）AI芯片，而华为产量估计在4万至14.6万B300-eq之间，仅占美国总产量的1%至4%[79][82] * **HBM产能劣势更甚**：中国在HBM制造上处于绝对劣势，2025年几乎无产能，美国优势达3090倍；预计到2026年，美国HBM产量仍是中国的70倍，中国2026年HBM产量仅能支持27.5万片华为昇腾910C芯片[74][78] * **允许出口B30A的论点存在缺陷**：支持者认为可满足中国需求并减缓其国产化，但论据有缺陷：1）华为等中国公司因制造瓶颈无法大规模生产以满足需求；2）中国可能通过限制进口人为创造对国产芯片的需求，因此美国销售对其市场扩张影响有限[11][12] * **政策建议**：短期内最大化美国AI算力优势的最佳方式是限制向中国出口强大AI芯片（如B30A）；长期则需通过收紧对半导体制造设备（SME，特别是DUV浸没式光刻工具）和高带宽存储器（HBM）的全面限制，以遏制中国本土AI芯片制造的扩张[13][122] 其他重要内容 * **美国政策背景**：第二届特朗普政府延续了通过出口管制保持对华技术优势的战略，2025年7月的《人工智能行动计划》承诺加强对AI计算出境管制的执行[16][17][92][93] * **中国近期的进口限制**：中国监管机构已禁止采购NVIDIA的H20和RTX Pro 6000D芯片，表面是为推动国产替代，但可能意在为谈判争取B30A芯片的筹码，或在国内供应耗尽后放宽限制[25][26][89] * **中国在AI其他维度的优势**：中国在STEM博士毕业生数量、AI模型训练效率（如DeepSeek）、发电能力以及获取特定数据（如监控数据）方面具有优势[18] * **当前美国对华AI算力优势**：美国目前对中国的AI超级计算能力保持约5倍的优势，AI芯片短缺被中国科技公司视为其AI发展的最大瓶颈[19][21] * **特朗普的潜在立场**：2025年8月，特朗普曾表示可能考虑向中国出售性能削减30%至50%的Blackwell芯片[22] * **中国AI模型的硬件依赖**：历史数据显示，中国开发者创建的AI模型主要使用美国硬件，而非中国硬件[59][60] * **华为CloudMatrix集群的局限性**：虽然华为CloudMatrix 384集群包含更多芯片，但其性价比（每美元性能）和制造规模远不及NVIDIA的解决方案[61][64][65] * **中国AI芯片国产化现状存疑**：已知的华为AI芯片拆解显示其使用了在美国收紧限制前从台积电囤积的处理器芯片和来自三星/SK海力士的HBM，因此中国可能尚未实现华为AI芯片的批量国产制造[86][87] * **供应弹性对全球市场的影响**：在供应缺乏弹性的情况下，向中国出口芯片（包括降级型号）可能消耗制造尖端芯片（如B300）所需的相同关键资源（如HBM、先进晶圆产能、封装），从而减少美国和盟友客户可用的全球AI计算供应[2][97] * **保持美国AI算力优势的红利**：包括：1）训练更强大AI模型并探索新研究范式；2）容纳更多前沿AI公司；3）执行更多模型推理，提升AI能力[121]

法案动态与各方立场 - 白宫官员正敦促国会议员否决一项限制英伟达向中国和其他国家出售AI芯片的法案，该法案名为《保障国家人工智能获取与创新法案》（GAIN AI Act）[1] - 该立法提案旨在通过出口管控和优先供货机制，确保先进AI芯片优先供给美国本土市场，为微软、亚马逊等科技巨头提供芯片优先获取权，同时限制对中国等国的出口[1] - 微软和亚马逊共同支持这项旨在进一步限制英伟达向中国出口芯片的立法，而英伟达公开游说反对，这暴露了芯片巨头与自身客户的罕见对立[3] - 即便该法案被扼杀，美国国会已开始着手制定另一项更为简单直接的立法，要求美国商务部在30个月内一律拒绝所有向中国出口性能高于当前允许水平的AI芯片的申请[3] 公司业绩与市场表现 - 英伟达第三季度总营收同比增长62%，达到创纪录的570亿美元[5] - 该公司在中国大陆（包括香港地区）的销售额同比暴跌63%，至30亿美元[5] - 英伟达首席财务官表示，由于地缘政治问题以及中国市场竞争激烈，公司第三季度未能达成来自中国的大宗订单[6] - 公司首席执行官透露，英伟达在华市场份额已从95%降到了0，目前100%退出了中国市场[6] 公司战略与政府互动 - 英伟达对目前禁止其向中国销售更具竞争力产品的监管现状感到失望，但仍致力于继续与美中两国保持沟通接触[6] - 白宫已通知其他联邦机构，不会允许英伟达向中国出售其最新的减配版AI芯片（B30A芯片）[5] - 英伟达正努力修改B30A芯片的设计，并希望美国政府能够重新考虑其立场[5] - 公司首席执行官表示，尽管目前没有相关计划，但仍然希望向中国客户销售英伟达芯片[6]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 存储缺货涨价行情有望贯穿2026年全年，看好利润弹性超预期 [1] - 当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间” [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链，重视存储板块2026年缺货行情下的利润弹性 [1] - AI所引致的新一轮科技革命的叙事仍不可证伪，相关产业链2026年仍面临产品结构升级带来的量价齐升 [1] - 以AI眼镜为代表的端侧创新也临近大规模放量阶段 [1] 存储市场动态 - 闪迪Non-GAAP季度营收环比增长21%；毛利率29.9%，环比增长3.5个百分点，净利润环比增长331% [2] - 闪迪NAND库存周转天数从135天减至115天，产能利用率已达100% [2] - 闪迪数据中心业务环比增长26%，预计数据中心2026年将超过移动市场首次成为NAND最大的细分应用领域 [2] - 在AI需求拉动下，存储景气度有望延续至2026年，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期 [2] - 建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司 [2] 半导体行业数据 - 2025年第三季度全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8%，续创季度新高 [3] - SW半导体板块2025年第三季度收入同环比均增长，且板块归母净利润同环比增速明显高于收入 [3] - 2025年第三季度半导体板块毛利率恢复至与2021年上半年相当 [3] - 华虹半导体2025年第三季度产能利用率进一步提高至109.5%，与缺芯时期相当 [3] - 建议关注各细分龙头中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、澜起科技、杰华特、圣邦股份等 [3] AI与产业链合作 - 苹果计划采用Alphabet旗下Google开发的1.2万亿参数AI模型（Gemini）重构Siri语音助手，全新Siri预计将于2026年春季推出 [4] - 在AI语音助手革新叠加智能机器人、折叠屏等硬件创新预期下，建议关注苹果产业链相关标的：立讯精密、蓝思科技、比亚迪电子、歌尔股份、世华科技等 [4] - AWS和OpenAI宣布建立多年战略合作关系，协议价值380亿美元，OpenAI可访问包含数十万个最先进英伟达GPU的AWS计算 [4][7] - AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等 [7] - 英伟达B30A芯片对华销售受阻，2026年国产算力芯片公司份额有望进一步提升，建议关注寒武纪、翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等 [7] 显示面板市场 - 2025年11月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为34/63/121/168美元，价格环比下滑2.9%/1.6%/1.6%/1.8% [8] - 11月电视面板需求微幅走弱，部分面板厂微幅调控稼动率积极配合品牌需求 [8] - 推荐京东方A等LCD面板厂商，同时推荐康冠科技、传音控股等受益于国产电视品牌及ODM出海竞争力的公司 [8] 市场行情回顾 - 过去一周上证指数上涨1.08%，电子行业整体下跌0.09% [1][11] - 电子子行业中消费电子下跌2.45%，其他电子上涨5.03% [11] - 过去一周恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.20%、3.89%、2.83% [1][11] 重点投资组合 - 消费电子组合包括工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、立讯精密、京东方A等20家公司 [9] - 半导体组合包括中芯国际、翱捷科技、华虹半导体、澜起科技、圣邦股份、江波龙等31家公司 [9] - 设备及材料组合包括北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 [9] - 被动元件组合包括江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技 [9]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 核心观点 - 建议持续关注国产算力及AI应用 [1] - 国内软件公司基本面触底回升，机构持仓和预期处于低位 [1][6] - 随大模型迭代，AI应用发展将提速 [6] 周热点更新 - 英伟达对华销售芯片再遭限制，美国政府不允许其向中国出售最新的“缩减版”AI芯片B30A [9] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用创新技术实现软硬件协同的全局优化 [10] - scaleX640超节点单机柜算力密度相比业界同类产品提升20倍，在MoE万亿参数大模型训练推理场景下性能相比传统方案提升30%-40% [10] - 海外SaaS公司Q3财报显示AI技术应用推动业绩增长，例如Palantir Q3营收达11.8亿美元，同比增长63% [12][13] - AppLovin第三季度营收14.05亿美元，同比增长68%，调整后EBITDA利润率维持在82%以上 [16] 市场表现回顾 - 2025年11月第1周，计算机板块下跌2.54% [18] - 周涨幅前五个股为淳中科技(+37.80%)、英方软件(+27.06%)、航天智装(+25.45%)、德明利(+16.99%)、格尔软件(+14.40%) [19] - 小鹏汽车宣布2026年将推出三款L4级Robotaxi车型，算力达到3000TOPS [19] - 工业和信息化部办公厅发布关于开展2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅工作的通知 [21] 投资建议 - 持续推荐国产算力，重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光 [6][17] - 重点关注AI应用相关公司，包括金山办公、合合信息、鼎捷数智、能科科技、税友股份 [6][17]

美国政府出口管制政策 - 白宫已通知其他联邦机构，不会允许英伟达向中国出售其最新的减配版人工智能（AI）芯片B30A [1] - 尽管美国总统特朗普今年夏季曾放出允许的风声，但政策最终转向收紧 [1] - 从拜登政府到特朗普政府，美国实施了一系列芯片出口限制措施，且不断收紧，英伟达的AI芯片是其重中之重 [3] 英伟达应对策略与市场影响 - 英伟达已向其几家中国客户提供了B30A芯片的样品，并正努力修改该芯片的设计，希望美国政府能够重新考虑其立场 [1] - 英伟达寻求对华出售减配特供版H20芯片，但仍被特朗普政府紧盯不放 [3] - 公司发言人表示，其在中国竞争激烈的数据中心计算市场中没有份额，也没有将其纳入业绩预期 [1] - 英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋透露，英伟达在华市场份额已从95%降到了0，目前100%退出了中国市场 [4] 中国市场环境与监管动态 - 中方监管部门约谈了英伟达，要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料 [3] - 中国官方媒体发文指出H20芯片不环保，也不先进，更不安全，并非好选择 [3] - 中方监管部门发布声明称，英伟达违反反垄断法，依法决定实施进一步调查 [4] 行业竞争格局与高管观点 - 黄仁勋认为中国将赢得AI竞赛，原因包括中方放宽了数据中心的监管并降低了能源成本，使中国本地科技公司能够以更低成本运行国产的AI芯片替代品 [4][5] - 黄仁勋批评美国各州出台的新AI规定可能引出50项新的监管措施，并与中方的能源政策进行对比 [5] - 黄仁勋后续澄清中国在AI技术领域只落后美国一点点，对美国而言保持领先地位至关重要 [5]

美国政府出口管制政策 - 白宫已通知联邦机构不会允许英伟达向中国出售其最新的减配版人工智能芯片B30A [1] - 尽管美国总统特朗普今年夏季曾放出允许的风声但政策出现逆转 [1] - 从拜登政府到特朗普政府美国实施了一系列芯片出口限制措施且不断收紧英伟达的AI芯片是其重中之重 [3] - 英伟达等美国芯片企业已同意向美国政府上缴其在中国销售芯片收入的15%以换取特朗普政府颁发的出口许可证 [4] 英伟达对华业务动态 - 英伟达已向其几家中国客户提供了B30A芯片的样品该芯片可用于训练大型语言模型 [1] - 公司正努力修改B30A芯片的设计并希望美国政府能够重新考虑其立场 [1] - 英伟达寻求对华出售减配特供版H20芯片但仍被特朗普政府紧盯不放 [3] - 黄仁勋透露英伟达在华市场份额已从95%降到了0公司100%退出了中国市场 [4] - 黄仁勋希望向中国客户销售英伟达芯片但目前没有相关计划 [4] - 公司发言人称在中国竞争激烈的数据中心计算市场中没有份额也没有将其纳入业绩预期 [1] 中国市场与监管环境 - 中方约谈了英伟达要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料 [3] - 中国媒体点名H20芯片不环保也不先进更不安全并非好选择 [3] - 中方监管部门发布声明称英伟达违反反垄断法依法决定实施进一步调查 [4] - 中国正努力发展自身的芯片制造能力 [4] - 中国本地科技公司能够以更低成本运行国产的AI芯片替代品 [5] 行业竞争与CEO观点 - 黄仁勋认为中国将赢得AI竞赛由于中方放宽了数据中心的监管并降低了能源成本 [5] - 他批评美国各州出台的新AI规定可能引出50项新的监管措施 [5] - 黄仁勋随后修正称中国在AI技术领域只落后美国一点点对美国而言保持领先地位至关重要 [5] - 中国在AI领域只比美国落后几纳秒 [5]

监管动态与政策影响 - 中国互联网监管机构要求阿里巴巴和字节跳动等公司终止英伟达RTX Pro 6000D芯片的订单并停止测试[1][3] - 此举标志着针对使用英伟达加速器的行动升级 此前已要求企业避免使用H20芯片[3] - 中国裁定英伟达2020年70亿美元收购Mellanox Technologies Ltd违反反垄断法 并对美国公司生产的半导体产品发起反倾销调查[4] 英伟达产品策略与市场反应 - 英伟达推出RTX6000D芯片是为了规避中国对先进人工智能芯片的出口限制[3] - RTX6000D采用最新Blackwell架构 搭配传统GDDR内存 内存带宽为每秒1,398GB 略低于美国限制门槛的1.4TB[7] - RTX6000D定价约5万元人民币 性能落后于被禁售的RTX5090 而RTX5090通过灰市价格不到其一半[5] - RTX6000D本周出货但需求平平 摩根大通8月报告预期下半年产量为150万个 摩根士丹利7月预测英伟达筹备了2万个芯片[6] - 英伟达股价回吐盘前涨幅下跌1% 竞争对手AMD股价下跌约0.7%[4] 中国科技公司战略与本土供应链 - 阿里巴巴和百度等公司渴望减少对外国芯片依赖 正在开发本土替代产品 阿里巴巴的“平头哥”AI芯片已获得中国第二大无线运营商青睐[5] - 阿里巴巴、腾讯、字节跳动等公司等候美方是否会处理英伟达H20订单 同时期盼美方批准效能更强的B30A芯片销往中国[6] - H20芯片售价介于1万至1.2万美元 采用较旧的Hopper架构 但内存带宽高达每秒4TB[7] - 有观点认为中国更倾向于在国内技术栈基础上按自身节奏发展人工智能 显示出对本土供应链的信心[4]

英伟达RTX6000D芯片需求情况 - 英伟达专为中国市场定制的最新人工智能芯片RTX6000D需求不温不火 一些大型科技公司选择不下订单[1] - RTX6000D主要用于人工智能推理任务 其价格被认为与其功能不符 样品测试表明其性能落后于已被美国禁止在中国使用的RTX5090 后者价格不到RTX6000D约5万元人民币的一半[3] 中国科技公司芯片采购策略 - 阿里巴巴 腾讯和字节跳动等中国科技巨头在等待英伟达H20芯片订单是否会被处理的明确消息 该芯片已于7月重新获得销售许可但尚未恢复发货[3] - 这些公司还希望英伟达的B30A芯片能够获得华盛顿批准 这是一款比H20芯片强大得多的芯片[3] - 三款芯片包括RTX6000D H20和B30A都是中国境外销售型号的降级版本 开发旨在遵守美国实施的出口限制措施[3] 市场预期与实际表现对比 - RTX6000D的低迷需求与卖方分析师的乐观预测形成鲜明对比 摩根大通预计今年下半年RTX6000D产量将达到约150万台 摩根士丹利预测产能将达200万台[3] - 英伟达已于本周开始出货RTX6000D芯片[4] 公司竞争态势 - 英伟达表示市场竞争激烈 公司竭尽所能提供最好的产品[5]

英伟达对华芯片销售策略 - 英伟达为中国市场推出多款降级版AI芯片包括RTX6000D H20和B30A以遵守美国出口限制[1][2][5] - RTX6000D针对AI推理任务但性能落后于被禁芯片RTX5090中国买家认为性价比不高[1] - H20芯片在AI训练方面速度较慢但在推理环节有竞争力去年2月开始接受预订[5] 中国市场需求与反应 - 中国科技巨头阿里巴巴腾讯和字节跳动对RTX6000D需求低迷拒绝下单[1] - 中国企业希望购买性能更强的B30A芯片其性能是H20的六倍价格仅两倍但出口批准待定[1] - 截至1月26日财年中国市场为英伟达贡献170亿美元收入占总销售额13%[6] 生产与销售预期 - 摩根大通预计下半年生产150万片RTX6000D摩根士丹利预测英伟达库存达200万片[3] - 英伟达本周开始出货RTX6000D但需求疲软与分析师乐观预测形成对比[3] - 英伟达7月重获H20销售许可但出货尚未重启[1] 地缘政治与监管环境 - 美国政府自2022年10月起实施芯片出口限制不断收紧阻止英伟达等销售最先进芯片[5] - 特朗普政府4月叫停英伟达H20和AMD MI308等AI芯片对华出口7月批准H20销售[8] - 英伟达和AMD同意向美国政府支付中国销售芯片收入的15%以换取出口许可证[8] 反垄断调查与行业影响 - 中国监管部门去年12月对英伟达涉嫌违反反垄断法立案调查今年9月决定实施进一步调查[9] - 中方加强对美国企业监管包括对谷歌母公司Alphabet等发起反垄断调查[9] - 咨询公司Plenum认为中国利用监管政策增加获得先进半导体渠道并减少对外依赖[10]

英伟达中国特供AI芯片市场表现 - 英伟达专为中国市场打造的AI芯片RTX6000D需求低迷 部分主流科技企业暂不下单 [1] - RTX6000D主要用于AI推理任务 但定价偏高导致性价比不足 [1] - 阿里巴巴 腾讯 字节跳动等中国科技巨头仍在等待H20芯片订单处理明确答复 [1] 芯片产品特性与供应状况 - RTX6000D基于Blackwell架构 搭载GDDR内存 内存带宽1398GB/s 略低于美国限制措施设定的1.4TB/s阈值 [2] - H20芯片售价1万至1.2万美元 采用Hopper架构 内存带宽达4TB/s [3] - B30A芯片基于Blackwell架构 性能预计达H20的6倍 售价仅为H20两倍 [3] 市场预期与实际出货差异 - 摩根大通预测2024年下半年RTX6000D产量达150万颗 摩根士丹利预计备货量达200万颗 [2] - 英伟达已于本周启动RTX6000D发货工作 [2] - H20芯片曾于2024年4月被禁止对华销售 7月重新获得销售许可但尚未恢复发货 [1][2] 政策环境与产品战略 - 三款芯片(RTX6000D H20 B30A)均为应对美国出口限制推出的降配版产品 [1] - H20芯片发货受阻部分原因包括英伟达需将中国市场销售额部分上交美国政府的协议遗留问题 [3] - B30A芯片能否获得美国政府批准目前仍未可知 [3]