算力是数字经济时代的发动机。从大模型掀起新一轮人工智能浪潮以来，算力不再只是产业背后的技术 细节，而一跃成为社会数智化转型中不可或缺的核心资源。 截至今年6月底，我国在用算力中心机架总规模达到1085万标准机架，智能算力规模达到788EFlops （EFlops指每秒百亿亿次浮点运算），位居全球前列。然而，随着AI快速迭代，算力不足的隐忧仍如影 随形。 "算力过去是，未来也将继续是人工智能的关键，更是中国人工智能的关键。"在日前举行的华为全联接 大会2025上，华为副董事长、轮值董事长徐直军说，要迈向真正的AGI（通用人工智能），走向物理 AI、世界模型，需要海量算力作支撑。 "基于中国可获得的芯片制造工艺，华为努力打造'超节点+集群'算力解决方案，来满足持续增长的算力 需求。"徐直军说，这不仅是华为自身的发展目标，更是对产业、对国家的长期承诺。 差异化路径突破外部限制 面对持续攀升的算力需求以及芯片制造工艺的外部限制，华为选择了一条差异化路径：以"超节点+集 群"构建全新的算力供给体系。 "我们换条路走。"徐直军直言，"只有依靠超节点和集群，才能规避中国在芯片制造工艺上受到的限 制，为中国AI算力提供源源不 ...

当英伟达以50亿美元入股英特尔、OpenAI与甲骨文敲定三千亿美元算力订单的消息接连震动科技界时，全球AI产业正迎来一场以生态整合为核心的格局 重塑。 这一系列交易勾勒出美国AI产业链的清晰布局：从英伟达的GPU霸权到英特尔的x86生态，从OpenAI的模型创新到甲骨文的云端基建，资本与技术正加速 流向"芯片-算力-模型-应用"的闭环构建，通过垂直整合筑牢竞争壁垒。 几乎在同一时间，上海华为全联接大会2025上，华为副董事长、轮值董事长徐直军正式发布了全球最强算力超节点和集群。 这一场华为全联接大会，被业界视为昇腾在历经多年制裁带来的不确定性后，一次正式的、高调的"回归"，徐直军一口气发布了涵盖了全新的四颗昇腾芯 片、三个超节点、两个集群、一个通用计算超节点以及创新的灵衢互联架构，展示了业界少有的AI算力全栈技术能力。 有人形容，徐直军的演讲，"终于把他这六年最想说的话说了出来"，其背后蕴含的复杂情感与战略决心不言而喻。 算力超节点和集群，不仅是一项技术架构的革新，更是在特定地缘政治与产业环境下，为规避先进半导体制程限制而精心设计的战略博弈。 实践证明，华为开辟出一条通往世界级AI算力的非对称竞争路径：通过系 ...

实践证明，华为开辟出一条通往世界级AI算力的非对称竞争路 径：通过系统工程和联接技术的优势，弥补单颗芯片性能的短 板。由此还传递出另一层信息：华为不再试图在由他人制定 的"单芯片性能"竞赛规则中追赶，而是要通过改变游戏规则本 身——即转向"系统性能"来获得领先。 作者： 陈今 封图：图片资料室 当英伟达以 50 亿美元入股英特尔、 OpenAI 与甲骨文敲定三千亿美元算力订单的消息接连震动科技界时，全球 AI 产业正迎来一场以生态整合为核心 的格局重塑。 这一系列交易勾勒出美国 AI 产业链的清晰布局：从英伟达的 GPU 霸权到英特尔的 x86 生态，从 OpenAI 的模型创新到甲骨文的云端基建，资本与 技术正加速流向"芯片 - 算力 - 模型 - 应用"的闭环构建，通过垂直整合筑牢竞争壁垒。 几乎在同一时间，上海华为全联接大会 2025 上，华为副董事长、轮值董事长徐直军正式发布了全球最强算力超节点和集群。 这一场华为全联接大会，被业界视为昇腾在历经多年制裁带来的不确定性后，一次正式的、高调的 "回归"，徐直军一口气发布了涵盖了全新的四颗昇 腾芯片、三个超节点、两个集群、一个通用计算超节点以及创新的灵衢互 ...

2025年9月18日，华为在全联接大会上首次公布了昇腾AI芯片的完整发展路线图。通过超节点架构与自研互联协议，华为在芯片 制造受限的背景下，成功实现了从单点突破到系统级创新的跨越，为中国AI产业构建了自主可控的算力底座。 华为之外，阿里、百度、腾讯、字节跳动正以不同路径切入AI芯片生态，形成多路并进的国产替代格局。 华为同时发布了全球最强超节点集群，分别是Atlas 950 SuperCluster和 Atlas 960 SuperCluster，算力规模分别超过50万卡和达到 百万卡。 硬件之外，华为加码软件与生态开放：开源CANN编译器及虚拟指令集接口，其他软件全开源；计划2025年12月31日前开源 Mind系列应用使能套件、工具链及openPangu基础大模型；同时开放灵衢2.0技术规范，邀产业界共建生态，旨在形成与英伟达 CUDA生态竞争的技术联盟。 多路径并进的国产替代生态 华为之外，阿里、百度、腾讯、字节跳动正以不同路径切入AI芯片生态，形成多路并进的国产替代格局。 阿里巴巴在AI芯片领域的布局较为多元，其自研的AI推理芯片用于轻量级模型训练，性能媲美英伟达H20。此外，阿里巴巴的 倚天710服 ...

行业投资评级 - 维持计算机行业"推荐"评级 [2][20] 核心观点 - 中美AI竞争正从"单卡性能"转向"系统级效率" 中国通过集群建设+开源生态+工程化交付实现AI基建弯道超车 [20] - 华为超节点技术用工程系统化弥补国产卡单芯片性能不足 实现从可用到好用的跨越 [17] - 阿里巴巴"云+AI"成为接替电商的第二增长曲线 AI基础设施+大模型+应用格局筑牢竞争壁垒 [19] 华为全联接大会成果 - 发布Atlas 950 SuperPoD超节点 支持8192张昇腾卡 预计2026年四季度上市 [4][13] - 发布Atlas 960 SuperPoD超节点 支持15488张昇腾卡 预计2027年四季度上市 [4][14] - 基于超节点构建Atlas 950 SuperCluster集群 算力规模超50万卡 [4][12] - 基于超节点构建Atlas 960 SuperCluster集群 算力规模达百万卡 [4][12] - Atlas 950超节点相比英伟达NVL144：卡规模达56.8倍 总算力达6.7倍 内存容量达15倍 互联带宽达62倍 [4][14] - Atlas 960超节点相比Atlas 950：总算力/内存容量/互联带宽再翻倍 训练性能提升3倍 推理性能提升4倍 [4][14] 阿里巴巴云栖大会前瞻 - 大会将于2025年9月24-25日召开 聚焦AI基础设施建设和AI应用方向 [4][18] - 主要议题包括：超节点Scale Up互连UALink技术/企业级Agent构建/AI Coding/AI+医疗 [4][18] - FY2026Q1云智能集团收入同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [4][18] - 当期资本性支出386.76亿元人民币 同比增长220% [4][18] - 维持未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施目标 [4][18] 投资建议标的 - AI基建领域关注：中科曙光/神州数码/浪潮信息/首都在线/软通动力/优刻得-W [5][20] - 阿里持股/合作伙伴关注：数据港/润建股份/恒生电子/金桥信息/税友股份/亚信安全/用友网络/石基信息 [5][20] 行业动态 - 河南省出台人工智能赋能新型工业化行动方案 目标2027年AI产业规模突破1600亿元 [11] - 恒为科技拟收购上海数珩信息科技75%股份 [11] - 索辰科技全资子公司拟收购北京力控元通科技51%股权 [11] - 东软集团获56亿元智能座舱域控制器定点 [11] 市场表现 - 申万计算机指数周下跌0.16% [7] - 涨幅前五：卡莱特/信息发展/有棵树/安联锐视/开普云 [7][9] - 跌幅前五：*ST东通/新炬网络/*ST云创/纬德信息/博睿数据 [7][9]

科创50ETF市场表现 - 午后开盘大幅拉升 上涨4.05% [1] - 单日成交额超40亿元 [1] - 持仓股票芯原股份、海光信息、晶晨股份涨超10% [1] 华为昇腾技术发展路线 - 2026年Q1计划推出950PR芯片 [1] - 2026年Q4计划推出950DT芯片 [1] - 2027年Q4计划推出960芯片 [1] - 2028年Q4计划推出970芯片 [1] - 开发Atlas 950 SuperCluster支持8192卡超节点 [1] - 开发Atlas 960 SuperCluster支持15488卡超节点 [1] 科创50指数行业构成 - 电子行业持仓占比68.77% [1] - 医药生物行业持仓占比9.85% [1] - 两大核心行业合计占比78.62% [1] - 覆盖半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等硬科技领域 [1] 指数投资价值定位 - 当前指数位置接近基点 [1] - 参照创业板历史走势具备成长空间 [1] - 与国产芯片、人工智能、机器人产业发展方向高度契合 [1] 相关金融产品 - 科创50ETF（代码：588000）为追踪标的 [2]

算力技术突破 - 公司发布全球最强算力超节点Atlas 900 最大算力达300 PFLOPS [5] - 推出Atlas 950/960 SuperPoD超节点 分别支持8192及15488个昇腾计算单元联接 [5] - 基于超节点构建Atlas 950/960 SuperCluster集群 算力规模超50万卡/达百万卡 为全球最强算力集群 [5] - 公司Ascend芯片规划三个系列 包括950/960/970系列 具体芯片持续开发中 [4] - Atlas 950超节点算卡规模达英伟达NVL144的56.8倍 总算力为其6.7倍 [5] 市场表现与业务进展 - 2025年第二季度手机出货量1250万台 以18.1%市场份额重返中国市场榜首 [1][11] - 2025年上半年手机出货量2540万台 市场份额18.1% 稳居国内第一 [11] - 鸿蒙智行全系累计交付突破90万辆（截至8月） 后更新至93万辆（截至9月16日） [1][11] - 与广汽联合打造新品牌"启境" 拓展智能汽车业务布局 [1][11] 研发与技术积累 - 近10年研发投入累计约1.25万亿元 超半数员工从事研发工作 [12] - 截至2024年底全球累计持有有效授权专利超15万件 [12] - 通过持续技术创新实现算力领域曲线突围 历时6年形成独特技术路径 [1][7]

超节点架构创新 - 华为基于自研灵衢互联协议创新超节点架构 重新定义大规模有效算力新范式[3][12] - 超节点通过多机物理组合实现逻辑单一设备 统一通信协议与内存编址实现全局资源池化[9] - 架构将通信时延降至百纳秒级 解决传统集群因带宽不足和时延大导致的算力利用率下降问题[5][11] 技术突破与性能表现 - 超节点采用UB-Mesh递归直连拓扑 支持8192卡无收敛全互联 总互联带宽达16PB/s（超全球互联网峰值带宽10倍）[20] - FP8算力达8E FLOPS 支持百万卡规模集群 成为全球最强算力集群之一[20] - 在万亿模型训练中减少40%通信等待时间 显著提升集群利用率和系统可靠性[5][11] 产品矩阵覆盖全场景 - Atlas 950/960 SuperPoD支持8192/15488张昇腾卡 采用全液冷和零线缆电互联设计 解决高密度散热和跨柜部署难题[17][19] - Atlas 850为业界首款企业级风冷超节点服务器 支持1024卡集群 降低企业部署门槛[21] - Atlas 350标卡通过4个灵衢端口实现多卡互联 推荐推理性能提升2.5倍[24] - TaiShan 950 SuperPoD将超节点扩展至通用计算领域 支持数据库和大数据等低延迟场景[25] 生态战略与落地进展 - 推行硬件开放与软件开源战略 将NPU模组和昇腾CANN等核心组件开源[27][28] - 基于灵衢的Atlas 900 A3超节点已累计部署300多套 服务20余个行业客户[28] - 生态覆盖互联网、金融、运营商、电力及制造等多行业[28]

合作核心内容 - 英伟达以50亿美元注资入股英特尔 双方将共同开发多代定制化的数据中心及个人计算产品[2] - 通过NVIDIA NVLink技术实现架构无缝互连 融合英伟达AI与加速计算优势及英特尔CPU技术与x86生态[3] - 英特尔为英伟达定制x86处理器并集成至AI基础设施平台 同时推出集成NVIDIA RTX GPU芯粒的x86系统级芯片[4] 合作背景与动因 - 英特尔获得英伟达资金和市场背书 股价应声上涨22.77%至30.57美元/股[5][6] - 英伟达通过投资补齐CPU短板 深化GPU与英特尔CPU整合 并借助英特尔渠道拓展市场[5] - 应对AMD的CPU-GPU一体化平台威胁 以及微软、亚马逊、谷歌等云巨头自研芯片的竞争压力[5] 英特尔近期资本动态 - 过去一个月获得三笔投资：软银集团20亿美元（每股23美元）、美国政府89亿美元（每股20.47美元收购4.333亿股）、英伟达50亿美元（每股23.28美元）[7] - 美国政府投资属于被动持股 不享有董事会席位及治理权 资金来自《芯片与科学法案》的57亿美元补贴和32亿美元政府资助[8] - 英特尔2025年第二季度营收129亿美元（同比持平） 净亏损29亿美元[8] 行业竞争格局影响 - AMD股价下跌0.78%至157.92美元/股 ARM股价下跌4.45%[9] - 合作对AMD的CPU-GPU一体化平台构成挑战 对ARM架构在智算芯片领域形成冲击[9][10] - 台积电股价未受显著影响 收盘上涨2.23%至268.64美元/股[9] 技术发展路径 - 摩尔定律趋近极限 行业转向通过工程技术提升计算架构整体效能[6] - 英伟达基于NVLink技术实现通算和智算在融合计算架构上的结合[6] - 超节点技术成为重要发展方向 通过系统级架构创新将大量计算芯片紧密耦合[11] 中国市场影响与应对 - 合作进一步巩固美国在高端算力和数据中心芯片的垄断地位[11] - 中国厂商加速自主研发 华为发布Atlas 950/960 SuperPoD超节点 支持8192及15488张昇腾卡[11] - 壁仞科技、曦智科技、中兴通讯联合推出光跃LightSphere X 计划实现数千卡规模商业化部署[12] - 国产芯片企业通过分布式架构和互连创新构建自主系统 聚焦推理市场与英伟达竞争[13]

美联储降息预期 - 美联储基准情景下到2026年第一季度有望进一步降息75个基点[1] - 下行情景下若劳动力市场疲软更严重或更持久可能降息200-300个基点使利率低至1.0-1.5%[1] - 美联储政策焦点在于疲软的劳动力市场今年还将有两次25个基点的降息[2] 美联储政策分歧 - 美联储主席潜在继任者沃勒对降息25个基点感到满意打消政治动机担忧[2] - 政策制定者在进一步宽松政策利弊上存在强烈分歧为今年最后两次会议激烈投票奠定基础[2] - 美联储决议整体对美元构成利空美元融资成本下降将推动美元贬值[2] 美联储降息依据 - 美国就业市场面临的下行风险是美联储决定降息的主要依据[3] - 美联储上调经济增长与通胀预期同时下调失业率预期表明未来需要迅速有力行动[3] - 美联储最终的降息幅度将超过当前暗示的水平[3] 英国央行降息预期 - 英国央行预计将在11月降息25个基点[4] - 英国央行决定将英国国债年抛售规模从1000亿英镑下调至700亿英镑[4] - 英国央行重申采取渐进且谨慎的降息方式后续决策取决于经济数据[4] 英镑汇率影响 - 英国央行维持利率不变后英镑出现小幅下跌[4] - 秋季预算案公布前英镑兑欧元可能会出现下跌[4] - 由于美联储重启降息英镑对美元下行空间较难显现[4] 英国央行政策立场 - 英国央行表态毫无鹰派色彩未排除11月降息可能性[6] - 英国央行以7:2投票结果维持利率不变两位委员支持降息25个基点[6] - 预计将在11月首次降息随后在明年2月再次降息此后维持利率不变[6] 英国央行降息预测 - 英国央行货币政策委员会内部存在分歧今年仍有可能再次降息[6] - 英国央行重申采取渐进式降息策略货币政策未设定预设路径[6] - 预计英国央行将在12月实施一次降息2026年再进行两次降息[6] 光伏行业政策 - 多晶硅综合能耗指标从5/6/7.5kgce/kg降低至5/5.5/6.4kgce/kg降幅30%-40%[7] - 能耗指标趋严叠加不低于成本价销售产能收购与整合等多举措并行[7] - 光伏行业反内卷政策有望逐步落地产业链盈利能力料将回暖[7] 黄金价格走势 - 短期由于美联储降息利好已被充分定价黄金可能面临卖事实的回调压力[8] - 本次降息属于预防式降息金价可能在降息后一定时间形成阶段性顶部[8] - 中长期黄金配置价值不变因联储延续降息路径及去美元化趋势地缘政治风险等[8] 华为昇腾发展 - 华为计划26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出950PR、950DT、960、970产品[9] - 开发Atlas 950 SuperCluster、Atlas 960 SuperCluster等超节点新品分别支持8192/15488卡[9] - 华为昇腾作为国产算力代表加速突围首推先进制程[9] 港股业绩展望 - 港股25H1业绩筑底企稳实现正增长净利润率及ROE维持阶段高位[10] - 25H2港股业绩增速将迎来拐点原材料医疗保健与科技板块继续维持高景气[10] - 能源必选消费等上半年景气度低迷板块将在下半年迎来业绩反转[10]