《中国经营报》记者注意到，消息公布后，英特尔、英伟达股价连续两日持续上涨。截至12月19日收 盘，英特尔股价报收于36.82美元每股，近半年上涨74.67%；而英伟达股价报收于180.99美元每股，市 值达4.40万亿美元。 市场人士多认为，FTC的放行为这个被业界视为"芯片行业历史性联姻"的交易扫清了一道关键的监管障 碍。此举不仅将加速两家公司联合开发的下一代AI芯片落地，更将在中美科技博弈加剧的背景下，深 刻影响全球半导体产业链格局。 50亿美元押注：一场精密计算的战略合谋 根据双方于2025年9月18日公布的协议，英伟达将以每股23.28美元的价格认购英特尔新发行的普通股， 总投资额约50亿美元，获得接近4%的股权。 尽管持股比例并不高，但合作内容或远超财务投资范畴——双方将共同开发基于x86架构的定制化 CPU，并通过英伟达主导的NVLink高速互连技术与GPU深度集成，打造面向数据中心和AI PC的新一代 异构计算平台。 更引人注目的是，该合作几乎与美国政府动作无缝衔接。2025年8月，美国商务部与财政部依据《芯片 与科学法案》，以89亿美元注资英特尔，获得9.9%股份，实质上将其纳入"半国家化"轨 ...

公司业务动态 - Astera Labs宣布在初始NVLink生态系统支持基础上，正与超大规模客户合作，支持XPU和GPU复杂部署中的NVLink连接，将在生态系统中扮演更积极的角色 [1] - 摩根士丹利分析师认为，该公告实际上扩大了Astera Labs的可服务市场，这是一个增量积极因素 [1] 机构评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Joseph Moore重申对Astera Labs的“增持”评级，目标价为210美元 [1] - Stifel维持对Astera Labs的“买入”评级，目标价为200美元 [1]

英伟达数据中心业务表现 - 数据中心业务是公司最强劲的增长引擎，在2026财年第三季度创造了512.2亿美元收入，占总销售额的89.8% [1] - 该季度收入实现了66%的同比增长和25%的环比增长，创下新高 [1] - 增长动力源于对加速计算、生成式人工智能和大规模模型训练的需求激增，以及GB300平台的快速采用和NVLink、Spectrum-X等网络产品的更广泛部署 [2] 英伟达增长前景与预期 - 短期前景稳固，公司预计Blackwell产品的出货以及云、主权AI和企业AI项目的订单扩张将带来进一步增长 [3] - 长期增长的关键催化剂包括智能体AI、长上下文工作负载和高级推理系统的日益普及，这些都依赖于高性能GPU集群 [3] - 公司预计第四季度销售额将超过650亿美元，Zacks一致预期2026财年第四季度收入为655.3亿美元，同比增长66.6% [4] - Zacks对英伟达2026财年和2027财年的盈利预期分别意味着约54.5%和51.3%的同比增长，且过去30天内这两个财年的盈利预期均被上调 [14] 英伟达财务数据与估值 - 公司股价年初至今上涨约33.9%，表现优于Zacks计算机与技术板块27.2%的涨幅 [8] - 公司远期市盈率为26.84倍，低于行业平均的28.71倍 [11] - 根据Zacks数据，当前季度（2026年1月）每股收益预期为1.49美元，下一季度（2026年4月）为1.56美元，当前财年（2026年1月）为4.62美元，下一财年（2027年1月）为6.99美元 [15] AI数据中心领域竞争对手 - 超微半导体和英特尔是AI数据中心领域与英伟达竞争的两大主要公司 [5] - 超微半导体的MI300系列加速器正获得市场关注，其性能和价格优势使其成为可行的替代选择，吸引了寻求英伟达生态系统之外多元化选择的主要云提供商 [6] - 英特尔正通过Gaudi系列AI加速器重新确立其市场地位，将Gaudi3定位为面向企业客户的具有成本效益和可扩展性的选项，并利用其在CPU和服务器基础设施方面的广泛布局，更轻松地将AI解决方案集成到现有系统中 [7]

公司战略与投资 - GMI Cloud宣布在台湾投资5亿美元建设AI工厂[1] - 该工厂将作为关键基础设施 供企业大规模训练和部署人工智能模型[1] - 工厂投入运营后 预计每秒可处理近200万个token[1] 技术设施与配置 - 该16兆瓦的AI工厂将使用7000颗英伟达Blackwell Ultra GPU[3] - GPU分布在96个高密度GB300 NVL72机架上[3] - 基础设施整合了英伟达的NVLink、Quantum InfiniBand、Spectrum-X以太网网络以及BlueField数据处理单元[4] - 该设施专为大规模推理、微调及多模态工作负载设计[4] 市场定位与竞争格局 - 此举使GMI Cloud与谷歌、亚马逊和微软并列 竞逐亚洲云计算市场主导地位[2] - 公司CEO称 该数据中心旨在成为亚洲AI未来核心的蓝图[5] - 英伟达高管表示 GMI Cloud的AI工厂基础设施将有助于巩固该地区在AI基础设施和创新方面的领导地位[7] 客户与合作伙伴 - 趋势科技、纬创和东元电机等知名公司已成为该台湾AI工厂的首批企业客户[5] - 趋势科技计划在该系统上运行网络模拟 以在受控数字环境中模拟威胁[6] - 纬创计划利用该中心支持 结合计算机视觉、预测性维护和生产线数字孪生技术 开发新工厂工具[6] - 东元电机将支持电力需求和更广泛的系统设置 同时探索依赖于该设施内计算能力的能源服务产品[7]

分析师观点与目标价 - Evercore ISI分析师Mark Lipacis将公司目标价从261美元上调至352美元，并维持“买入”评级 [1] - 分析师指出公司为支持更大订单正在建立库存，库存环比增长32%，供应承诺增长63% [1] 财务数据与业绩表现 - 第三季度计算业务收入同比增长56%至430.2亿美元，主要得益于GB 300产品的产能提升 [4] - 第三季度网络业务收入超过一倍增长，达到81.8亿美元，原因包括NVLink规模扩大以及Spectrum X以太网和Quantum X InfiniBand的强劲双位数增长 [4] 市场前景与订单能见度 - 公司预计当前配置将有助于其在2025年和2026年实现甚至超越5000亿美元的数据中心计算订单目标 [2] - 从今年初到2026年底，公司在Blackwell和Rubin平台上有5000亿美元收入的能见度 [2] - 通过执行年度产品更新节奏和全栈设计扩展性能领导地位，公司预计将成为到本十年末预计每年3万亿至4万亿美元AI基础设施建设的首选 [3] - 计算需求在训练和推理环节持续加速并复合增长，两者均呈指数级增长 [3]

公司市值与增长前景 - 英伟达已成为全球市值最高的公司，截至某个交易日收盘市值约为4.3万亿美元 [1] - 有分析认为公司股价上涨可能刚刚开始，其市值到2030年可能达到20万亿美元，较当前水平有约360%的上涨空间 [2] - 该预测基于数据中心业务复合年增长率36%的假设，并应用公司五年平均市销率25倍进行估值 [5][6] 数据中心业务表现与预测 - 数据中心业务是公司最大收入来源，在2026财年第三季度产生512亿美元收入，年化收入运行率约为2000亿美元 [4][5] - 预计数据中心业务到2030年收入运行率可能达到9310亿美元 [5] - 公司当前订单积压达3070亿美元，涉及Blackwell芯片、Rubin GPU以及NVLink和InfiniBand数据中心服务 [14] AI基础设施市场机遇 - 高盛研究显示到明年大型科技公司在AI基础设施上的支出将接近5000亿美元，资本支出一年内增长超过50% [9] - 麦肯锡预测未来五年AI基础设施市场机会达7万亿美元，其中约5万亿美元将用于支持AI工作负载 [11] - 分析认为公司需要在本十年剩余时间内捕获约60%的AI资本支出才能实现预期增长，目前份额约为50% [12] 市场扩张与产品线 - 公司正进入新市场，包括通过对诺基亚的战略投资进入AI电信领域，并与英特尔合作设计定制CPU [16] - 预测未充分考虑机器人、代理AI或自主系统等新兴应用对GPU的潜在需求 [16] - 这些投资和新市场为公司带来数万亿美元的增量可寻址市场机会 [17] 供应链与竞争地位 - 公司面临的主要挑战是持续平衡供需动态 [17] - 代工合作伙伴台积电正在扩大晶圆厂足迹并建设额外产能，有助于缓解供应链瓶颈 [17] - 公司被认为处于主导AI基础设施时代的有利位置，可能成为首家达到20万亿美元市值的公司 [18]

谷歌TPU商业化进展 - 谷歌正与Meta等科技公司洽谈TPU外采合作，Meta考虑从2027年开始在其数据中心部署谷歌TPU，并可能最早于明年通过Google Cloud租用TPU容量，潜在合同金额或达数十亿美元[3] - 谷歌推出了最新一代TPU v7 (Ironwood)，并迭代出Gemini 3，Gemini 3已大量使用TPU完成训练和推理[3] - 谷歌对TPU的研发始于2013年，过去主要用于谷歌内部AI工作负载和Google Cloud服务，此次推动自研芯片走向外部客户是其长期"软硬一体化"战略的自然延伸[3] 英伟达的市场反应与竞争回应 - 谷歌TPU商业化消息导致英伟达股价震荡，周二美股早盘一度下滑7%，最终收跌约2.6%[1] - 自10月29日以来，英伟达市值从5.03万亿美元跌至11月25日收盘的4.32万亿美元，不到一个月时间市值缩水超过7000亿美元（约合人民币5万亿元）[1] - 英伟达正面回应竞争，称公司领先行业整整一代，是唯一能够运行所有AI模型并可在所有计算场景中部署的平台，并强调与谷歌的合作稳定持续[1] AI芯片行业格局演变 - 英伟达目前占据AI芯片市场超过90%的份额，但以谷歌为代表的厂商正在夺取更多份额[3] - 行业正从GPU单线制向多架构、多供应商的异构化体系演进，未来更可能呈现ASIC、GPU异构部署[2][6] - 全球科技巨头普遍加速自研AI芯片以争夺算力主权，包括AWS持续更迭Graviton、Trainium、Inferentia系列，以及中国市场的华为昇腾、寒武纪、百度昆仑芯等[5][6] 不同芯片架构的技术特点 - 英伟达构建了AI基础设施的全套体系，包括CUDA、NVLink、高速互联等，强调GPU的通用性与兼容性是不可替代的基础设施[4] - TPU、Gaudi、Trainium等ASIC芯片根据特定框架或任务场景，在特定负载上取得极高效率[4] - 谷歌表示自家定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长，厂商在AI训练与推理时会采用算力供应多元策略[1][4] 行业采购策略变化 - Anthropic同时与英伟达签订长期基础设施协议并采购谷歌最新Ironwood TPU，体现大型AI公司倾向于保持算力供应链多元化的"多路线并行"采购方式[6] - 在大模型训练成本几何级上升的背景下，自研芯片成为巨头降低能耗、控制成本的关键路径[3] - AI基础设施行业正在从单一硬件竞争转向系统级竞争，随着软件框架、模型体系、能效的变化，芯片格局仍在演变[7]

云计算ETF与计算机ETF市场表现 - 云计算ETF天弘(517390)盘中换手率3.22%，成交额1244.89万元，其跟踪的中证沪港深云计算产业指数上涨3.61% [1] - 指数成分股中际旭创上涨7.15%，卫宁健康上涨6.94%，新易盛上涨6.92%，石基信息和星网锐捷等跟涨 [1] - 云计算ETF近1年规模增长3.28亿元，实现显著增长 [1] - 计算机ETF(159998)盘中换手率2.09%，成交额5255.44万元，其跟踪的中证计算机主题指数上涨1.74% [1] - 指数成分股卫宁健康上涨6.94%，石基信息上涨6.38%，协创数据上涨6.36%，千方科技和浪潮信息等跟涨 [1] - 计算机ETF近1年规模增长4.42亿元，近1周份额增长6600万份 [1] 资金流向 - 计算机ETF(159998)近5天获得连续资金净流入，合计吸金6925.16万元 [2] 产品特点 - 云计算ETF沪港深(517390)覆盖沪港深三地市场，成分股包括阿里巴巴和腾讯等云计算巨头，行业代表性强 [3] - 计算机ETF(159998)泛行业覆盖信息技术服务、应用软件和通信设备，成分股包括科大讯飞、金山办公等AI应用领导者以及中科曙光和海康威视等硬件制造龙头 [3] 相关产品信息 - 云计算ETF沪港深(517390)对应场外联接A类019171和C类019170 [4] - 计算机ETF(159998)对应场外联接A类001629和C类001630 [5] 行业热点事件 - 美国总统特朗普签署行政令启动人工智能"创世纪计划"，旨在利用AI变革科学研究，指示能源部创建AI实验平台整合超级计算机和数据资产 [6] - 中国工信部印发《高标准数字园区建设指南》，提出优化算力基础设施，统筹通算、智算和超算等多元算力应用 [7] - Arm与英伟达深化合作，通过NVLink Fusion架构推广Neoverse计算平台，优化基于Arm架构的服务器芯片与英伟达GPU的协同性能，面向AI训练和高性能计算场景 [8][9] 机构观点 - 高盛认为AI引领的中国股票上涨非泡沫，中国科技公司有空间通过专注AI应用提升估值和盈利，全球投资者正积极布局中国资产 [9] 其他相关ETF产品 - 宽基ETF包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)和中证A500ETF天弘(159360) [9] - 行业ETF包括恒生科技ETF天弘(520920)、港股科技ETF天弘(159128)、港股通央企红利ETF天弘(159281)、机器人ETF(159770)、芯片ETF天弘(159310)、创新药ETF天弘(517380)、食品饮料ETF天弘(159736)、光伏ETF(159857)、证券ETF(159841)和银行ETF天弘(515290) [9][10] - 商品ETF包括上海金ETF(159830) [11]

报告行业投资评级 - 报告未对英伟达（NVDA US）给出具体投资评级，标明为“未评级”[1][2] - 报告重申对AI供应链公司中际旭创（300308 CH）和生益科技（600183 CH）的“买入”评级[3] 报告核心观点 - 英伟达三季度业绩表现稳健，收入及四季度指引均超出市场预期，显著缓解了市场对AI行业存在泡沫的担忧[2][3] - 尽管面临出口管制导致中国市场收入贡献几近忽略不计、供应链限制加剧等挑战，英伟达凭借出色的执行能力实现了超预期增长[2][3] - 报告对AI行业保持乐观，预计AI供应链的表现将在2026年前持续跑赢大盘[3] - 管理层对Blackwell和Rubin平台的长期需求展望乐观，预计到2030年全球AI基础设施建设规模将达到3-4万亿美元[4] 三季度业绩总结 - **收入表现**：三季度收入为570亿美元，同比增长62%，环比增长22%，超出彭博一致预期3%，超出公司指引6%[2][10] 本季度收入环比增加100亿美元，显著超出40-50亿美元的历史正常水平[2] - **盈利能力**：Non-GAAP毛利率为73.6%，环比提升1.0个百分点，略低于彭博预期但小幅超出公司指引[2][10] 毛利率提升得益于数据中心产品组合升级、交货周期缩短以及成本结构优化[2] - **每股收益**：Non-GAAP每股收益为1.30美元，同比增长60.5%，环比增长23.8%，超出彭博预期的1.26美元[10] 四季度业绩指引 - **收入指引**：预计四季度收入将达到650亿美元，同比增长65%，环比增长14%，高于彭博预期的620亿美元[2] 这意味着公司将实现80亿美元的大幅环比增长[2] - **毛利率指引**：四季度Non-GAAP毛利率指引为75.0%，符合公司此前预计在年底达到75%左右的目标[2] 对于2027财年，管理层预计毛利率将持续维持在75%[2] 数据中心业务分析 - **整体表现**：数据中心业务增长势头保持强劲，收入提升至510亿美元，同比增长66%，环比增长25%[4] - **计算业务**：计算收入为430亿美元，占数据中心收入的84%，主要受GB300产能爬坡推动，目前该型号销量已超过GB200[4] Blackwell平台占据主导地位，约占计算业务销售额的95%[4] Hopper平台贡献了20亿美元收入，而H20销售额仅为5,000万美元[4] - **网络业务**：网络收入增至80亿美元，同比增长162%，环比增长13%，得益于NVLink的大规模部署，以及Spectrum-X以太网和Quantum-X InfiniBand的双位数增长[4] 长期需求与行业展望 - **收入可见度**：管理层澄清，市场对Blackwell和Rubin平台在整个2025和2026年间的潜在需求将超过5,000亿美元[4] 该数字尚未包含来自沙特阿拉伯AI工厂订单（新增40至60万颗GPU）和Anthropic等关键客户的增量需求[4] - **平台推进**：Rubin平台仍将按计划于2026年下半年开始量产爬坡[4] - **市场规模**：管理层预计到2030年，由英伟达引领的全球AI基础设施建设热潮的规模将达到3-4万亿美元[4] - **供应链与库存**：尽管库存水平同比上升128%，环比上升32%，但报告认为这是针对下游爆炸性需求的战略性备货，为未来收入可见度提供产能支撑[4] 管理层预计供不应求的情况将在未来12-18个月内持续[4]

财报业绩表现 - 第三季度营收达570.1亿美元，超出市场预期的548.8亿美元，每股收益为1.30美元，超出市场预期的1.25美元，同比增长60.5% [1] - 毛利率达到73.6%，营业利润为377.5亿美元，营业利润率为66.2%，两者在标普500指数成分股中均名列前茅 [2] - 数据中心业务营收飙升至512亿美元，同比增长56%，较市场预期高出逾15亿美元 [3] 业务增长驱动力 - 数据中心业务增长由持续的AI需求驱动，管理层提供了证据表明其之前对2025-2026年数据中心营收5000亿美元的展望存在上行空间 [3][4] - 网络业务（包括NVLink、SpectrumX和Infiniband）营收达82亿美元，同比增长162%，主要客户包括Meta、微软、甲骨文和xAI [4] 业绩指引与市场预期 - 公司对第四季度营收的指引为650亿美元，显著高于高盛估计的632亿美元和市场预期的624亿美元 [5] - 毛利率指引设定为75%，超出预期，隐含每股收益为1.50美元，也超过市场预期 [5] - 高盛将12个月目标价从240美元上调至250美元，反映了对公司盈利能力和利润率韧性的更强信心 [6] 估值情景分析 - 基准情景下，预计公司未来十二个月每股收益为8.25美元，应用30倍远期市盈率，目标价为250美元，意味着较当前水平有27.1%的上涨空间 [6][9] - 看涨情景下，假设每股收益为9.50美元，应用35倍市盈率，目标价为333美元，意味着近70%的上涨空间 [7][9] - 看跌情景下，预计每股收益为5.80美元，应用25倍市盈率，目标价为145美元，意味着潜在26.3%的下行空间 [8][9] 长期盈利展望 - 高盛首次引入长期每股收益预测，预计2028年为15.60美元，2029年为18.65美元，2030年为22.10美元，表明公司增长轨迹将远超当前产品周期 [8]