国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日均有上调，老凤祥报价1406元/克，老庙黄金报价1402元/克，周生生报价 1411元/克，周大福报价1410元/克，六福珠宝报价1401元/克。 金价大幅上涨，在信用货币体系重构下，各国央行扫货黄金，ETF资金跑步进场，以及地缘政治风险扰动、美联储开启降息周期等成主要推手。 目前，黄金正迈向1979年以来最佳年度表现。目前，国际主流机构对2026年黄金价格的预测普遍"站上4000美元"。 另外，黄金类ETF也成为ETF资金流入的主力品种。Wind数据显示，截至12月22日收盘，年内黄金类ETF净流入额超千亿元，占同期ETF总流入额的比例 约十分之一，成为ETF资金流入的主力品种 紫金财经12月24日消息 经过短暂回调后，全球黄金价格再创新高。12月24日，现货黄金首次涨破4500美元/盎司关口，现报4520美元/盎司，年内累计劲升 71%，盘中最高4530.80美元/盎司，再创历史新高。COMEX白银盘中最高升至70.155美元/盎司，年内涨幅高达138%，领跑贵金属市场。 ...

黄金价格表现 - 截至12月22日，COMEX黄金期货年内涨幅达60.84% [3] - 12月23日，COMEX黄金期货盘中一度冲至4530.8美元/盎司，再创历史新高 [1] - 年内金价接连突破3000美元/盎司、3500美元/盎司、4000美元/盎司及4500美元/盎司的历史大关 [3] 零售金价与市场热度 - 12月23日，周大福、周生生、六福珠宝、潮宏基的黄金首饰克价已涨至1403元，老凤祥、周六福则分别为1399元/克，1389元/克 [3] - 截至12月22日收盘，年内黄金类ETF净流入额超千亿元，占同期ETF总流入额的比例约十分之一 [5] 金价驱动因素 - 全球央行持续购金是主要支撑因素之一，2022年至2024年全球央行年度购金量连续三年超过1000吨 [3] - 2025年第二季度末，美元在外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至56.32%，储备份额已连续11个季度低于60% [4] - 地缘政治风险（如美国“对等关税”、俄乌冲突、中东局势）凸显黄金避险属性 [5] - 美联储降息预期持续升温，宏观面为金价提供支撑 [5][6] 机构观点与价格预测 - 国际主流机构对2026年黄金价格的预测普遍“站上4000美元”，但对能否向上突破5000美元/盎司存在分歧 [1] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司 [6] - 摩根大通将2026年底金价目标上调至5055美元/盎司 [7] - 高盛基准情景预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元 [7] 需求预测与分歧点 - 摩根大通预测，到2026年，投资者需求与央行购买的总和将达到平均每季度566吨 [7] - 高盛预测各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨 [7] - 央行是否会持续购金，或者市场是否有持续的购金需求，成为对黄金价格后续涨势看法的一大分歧点 [7] 看空观点与反向信号 - 知名经济学家洪灏称在金价4500美元/盎司时已卖出 [6] - 上海半夏投资管理中心创始合伙人李蓓表示最近已卖掉个人持有的黄金 [6] - 俄罗斯中央银行已开始出售储备的实物黄金，今年前9个月至少已经卖出3.11吨 [7] - 截至今年第三季度，乌兹别克斯坦央行卖出21.15吨黄金，新加坡央行卖出15.83吨黄金 [8]

黄金价格表现与市场动态 - 国际金价于12月23日盘中冲至4530.8美元/盎司，再创历史新高 [1][8] - 截至12月22日，COMEX黄金期货年内涨幅达60.84%，接连突破3000、3500、4000及4500美元/盎司大关 [2][9] - 零售金价随之大涨，12月23日周大福等品牌黄金首饰克价已涨至1403元 [2][9] 推动金价上涨的核心因素 - 全球央行持续购金，2022至2024年年度购金量连续三年超1000吨，2025年前三季度净购金634吨 [2][9] - 美元在外汇储备中份额下降，2025年第二季度末占比56.32%，已连续11个季度低于60% [3][10] - 地缘政治风险（如美国“对等关税”、俄乌冲突、中东局势）凸显黄金避险属性 [3][10] - 美联储降息预期持续升温，市场预期降息将持续、美元指数有望走弱 [3][10] - 资金持续流入黄金类ETF，年内净流入额超千亿元，占同期ETF总流入额约十分之一 [3][10] 市场分歧与看空观点 - 知名投资者如经济学家洪灏、半夏投资李蓓已在金价4500美元/盎司左右出售个人持有的黄金 [4][11] - 看空逻辑基于历史经验，认为央行买卖是长期金价主要变量，1980至2000年因央行大规模出售导致20年熊市 [4][11] - 观点认为若人民币企稳且国际储备地位提升，可能部分替代黄金和美元储备，类似上一轮熊市初期情形可能重演 [4][11] - 已有央行出售黄金，俄罗斯央行2025年前9个月至少卖出3.11吨黄金，乌兹别克斯坦和新加坡央行第三季度分别卖出21.15吨和15.83吨 [6][7][12][13] 主流机构对后市的预测 - 国际主流机构对2026年金价预测普遍“站上4000美元”，但对能否突破5000美元/盎司存在分歧 [1][8] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司 [5][11] - 摩根大通将2026年底金价目标上调至5055美元，预测投资者需求与央行购买总和将达到平均每季度566吨 [5][12] - 高盛基准预测金价到2026年12月将上涨14%至4900美元/盎司，并预计各国央行2026年每月平均购金量达70吨 [5][12] - 央行是否会持续购金或市场是否有持续购金需求，是判断金价后续走势的主要分歧点 [5][12]

黄金价格表现与市场动态 - 国际金价在震荡2个月后重回巅峰，COMEX黄金期货于12月23日盘中一度冲至4530.8美元/盎司，再创历史新高 [1] - 截至12月22日收盘，COMEX黄金期货年内涨幅已超60%，达60.84%，年内接连突破3000美元/盎司、3500美元/盎司、4000美元/盎司及4500美元/盎司的历史大关 [2] - 零售黄金价格随之上涨，12月23日，周大福、周生生、六福珠宝、潮宏基的克价已涨至1403元，老凤祥、周六福则分别为1399元/克，1389元/克 [2] 黄金需求与资金流向 - 全球央行持续购金，2022年至2024年全球央行年度购金量连续三年超过1000吨，2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨 [2] - 黄金类ETF成为资金流入主力，截至12月22日收盘，年内黄金类ETF净流入额超千亿元，占同期ETF总流入额的比例约十分之一 [3] - 高盛预测，到2026年各国央行对黄金的需求将持续，每月平均购金量将达到70吨 [5] - 摩根大通预测，到2026年投资者需求与央行购买的总和将达到平均每季度566吨 [5] 影响金价的核心驱动因素 - 信用货币体系重构是支撑金价的因素之一，IMF数据显示2025年第二季度末美元在外汇储备中所占份额从第一季度的57.79%下降至56.32%，储备份额已连续11个季度低于60% [3] - 地缘政治风险（如美国“对等关税”、俄乌冲突、中东局势）凸显黄金的避险属性 [3] - 美联储降息预期持续升温，为金价提供宏观面支撑 [3][5] 市场分歧与看空观点 - 部分知名投资者已离场，有经济学家在金价4500美元/盎司时卖出，也有投资管理人表示已卖掉个人持有的黄金 [4] - 看空观点认为，央行买卖是解释长期金价的主要变量，一旦市场对人民币和中国经济信心恢复，可能增加人民币储备以部分替代黄金，类似上一轮黄金熊市初期的情形可能重演 [4] - 近期已有央行出售黄金，俄罗斯央行已开始出售储备实物黄金以弥补预算，2025年前9个月至少已卖出3.11吨黄金 [5] - 其他央行也在出售，截至2025年第三季度，乌兹别克斯坦央行卖出21.15吨，新加坡央行卖出15.83吨黄金 [6] 机构对未来的价格预测 - 国际主流机构对2026年黄金价格的预测普遍“站上4000美元”，但对能否向上突破5000美元/盎司存在分歧 [1] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司 [5] - 摩根大通上调长期预测目标，2026年底金价上看5055美元/盎司 [5] - 高盛基准情景预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元，且存在上行风险 [5]

新政核心目标与长期影响 - 新政旨在通过精细化政策引导市场健康发展，结合"金税四期"建设强化监管，促进场内交易透明化，助力上海黄金交易所提升全球定价地位[9] - 新政明确黄金原料用途并实施差异化税收管理，引导市场参与者减少投机行为，规范市场经营，促进行业健康竞争[9] - 新政是推动行业"透明化、规范化、标准化"的必要举措，将极大提升合规门槛，重塑行业生态，加速行业集中度提升，有利于中国黄金市场的成熟与国际化[10] - 新政通过"用途定性、发票管理、违规惩戒"构建监管闭环，有效减少场外灰色交易，引导黄金交易流向标准化场内市场，增强流动性，助力人民币计价黄金基准价格形成[10] - 新政旨在堵塞长期存在的税收漏洞，促进税制公平，规范黄金市场交易，通过区分投资性和非投资性用途实施分类管理，打击违规行为，提高市场透明度[11] 对黄金产业链的差异化影响 - 新政通过"进项税抵扣比例调整"、"发票开具规则细化"、"会员与非会员差异对待"三大条款对产业链上下游形成差异化影响，上游矿企基本无影响[13] - 会员单位相比非会员单位在投资性实物黄金上有更多税收减免，能通过税收与渠道优势实现产业链扩张与整合，有精炼厂的头部珠宝商成本优势有望扩大[13] - 非会员中小企业将面临"成本+合规"双重压力，非上金所会员单位或下游企业进项抵扣减少，税负上升，短期部分企业利润可能承压[13][15] - 投资性用途企业交易环节因抵扣链条中断而被迫收缩，二次销售受限，依赖内部多次销售"走量"模式的企业利润将受影响[15] - 对于始终坚持从上金所采购标准金、财务流程完全合规的龙头企业是重大利好，新政将帮助清除"不公平竞争"对手，倒逼企业优化供应链[16] 对各细分赛道的影响 - 矿产赛道方面，新政对黄金矿业企业的销售模式与成本结构无任何影响，具备上金所会员资格的矿企龙头无税负新增压力[18][20] - 加工和零售方向分化加剧，会员单位可享受税收抵扣优势，非会员单位成本压力加大，业务流程需适配发票规则调整[20] - 黄金珠宝零售公司大多为上金所会员单位，销售金饰品的税务成本可能增加，但核心竞争力在于产品和服务能力，龙头企业抗风险能力更强[18][19] - 品牌企业可以通过提价转嫁成本压力，直接上调与沪金金价挂钩的固定系数，导致终端零售金价同步上涨[20] - 零售端出现显著分化，龙头企业凭借品牌溢价转移成本，大型零售龙头凭借规模效应和合规优势有望进一步抢占市场份额[20] 对优质企业盈利确定性的影响 - 新政打击违规行为后，正规企业经营优势凸显，市场份额向头部集中，业绩透明度因税收规范化显著提高[22] - 场外套利空间消失后，企业竞争将回归"产品力+渠道力"，优质企业市场份额加速提升，盈利稳定性增强[22] - "场外避税"等乱象曾让"劣币"获得3%～7%的成本优势，在低利润率环节形成致命竞争，压制合规企业真实盈利能力[22] - 短期非上金所会员珠宝企业利润下行压力增加，上金所会员企业受影响相对较小，行业集中度将进一步提升[23] - 政策引导交易走场内、简化退税流程、减少资金占用，将成为行业集中度提升的重要制度抓手[23] 对黄金ETF等金融工具的影响 - 黄金ETF等挂钩黄金的金融衍生品不涉及实物提货，不受本次增值税调整影响，其税收优势在新政下更为凸显[26] - 由于税收带来的价格差异，非交易所实物黄金的投资吸引力下降，黄金类ETF等产品的吸引力将会提升[26] - 黄金ETF是上金所标准黄金的"证券化凭证"，二级市场交易暂不涉及增值税问题，且交易成本低廉、流动性极高、紧密跟踪金价[26] - 黄金类ETF受益于税务优势，有望吸引更多增量资金，帮助投资者平衡便利性与税负[26] - 黄金ETF是较为优质的配置工具，直接跟踪金价，直观易懂，投资门槛和成本较低，而黄金股ETF波动与金价并非一一对应，受多重因素影响[26] 对金价后市的展望 - 中长期来看，美国滞胀格局、美联储降息周期、全球"去美元化"趋势加剧等因素将持续支撑黄金价格[31] - 新兴市场央行黄金储备占比偏低，配置需求将抬升价格中枢，短期调整后黄金隐含波动率接近历史平均水平，投资性价比或将提升[31] - 展望明年，黄金走势受地缘局势、贸易谈判及宏观政策影响，但美联储降息预期、实际利率下行仍将支撑金价，整体或延续高位震荡偏强走势[31] - 短期看市场缺乏显著驱动，黄金或维持震荡调整格局，但四季度流动性宽松预期明确，叠加全球地缘博弈持续，避险需求将继续吸引资金流入[31] - 金价长期核心驱动力是实际利率和央行购金，货币政策转向带来的降息预期以及新兴市场持续净买入黄金为金价提供坚实支撑[32]

黄金价格近期走势 - COMEX黄金在10月下旬创出4398美元/盎司新高后掉头下挫，近日在4000美元/盎司附近盘整，11月7日小幅上涨0.42%收报于4007.8美元/盎司 [2] - 黄金类ETF近日反弹，多只产品在11月5日至11月7日连涨三日，累计涨幅超过3%，例如国泰中证沪深港黄金产业股票ETF和工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF [2] 资金流向与ETF规模 - 11月以来至11月7日，境内黄金类ETF总净申购额达到2.73亿份 [3] - 华安黄金易ETF同期获得净申购6970万份居首，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF净申购额达6700万份，另有5只黄金类ETF净申购份额超过千万份 [3] - 华安黄金易ETF规模在10月下旬一度跌至800亿元以下，但11月7日已达到816亿元，博时黄金ETF也在一度跌破370亿元后重新回归 [3] - 基金投顾组合如中欧财富“幸福周周投”在11月第二周配置了15%的华安黄金ETF联接C，因黄金已有一定回调且权益市场波动加大 [4] 机构对黄金后市的观点 - 近期黄金和黄金股的调整主要是避险情绪阶段性缓和导致部分资金兑现的挤泡沫行情，但对黄金有利的中长期逻辑未变 [2][4] - 在经历短期快速调整后，黄金隐含波动率快速下降接近历史平均水平，后续或将迎来更高投资性价比 [4] - 黄金主要受益于全球去美元化趋势，当前美债压力过大，全球央行或维持购金节奏，叠加美联储降息带来的流动性宽松将利好黄金长期表现 [2][4] - 黄金税收对金价本身无直接影响，但提高了实物金交易的税负成本，不涉及实物交割的黄金ETF不受税收政策影响，建议采用定投方式进行中长期配置，配置比例保持在总资产的5%至15% [5]

市场整体表现 - A股市场本周走出强势上涨行情，科技成长板块全周表现占优 [1] - ETF市场整体净流入129.23亿元 [2] - 股票型ETF净流出306.76亿元，而跨境型ETF、货币型ETF、商品型ETF分别净流入91.27亿元、137.54亿元、153.48亿元 [2] 行业ETF表现 - 科技相关ETF品种涨幅居前，普遍涨幅在12%以上，其中创业板人工智能ETF南方涨幅达13.98% [1][2] - 通信ETF、5G通信ETF等品种表现强劲，涨幅在11.29%至13.57%之间 [2] - 黄金类ETF本周跌幅居前 [1] 重点ETF产品详情 - 创业板人工智能ETF华宝规模为34.90亿元，本周涨幅13.77% [2] - 通信ETF（代码515880）规模为96.40亿元，本周涨幅13.57% [2] - 5G通信ETF（代码515050）规模为88.07亿元，本周涨幅12.87% [2] - 人工智能AIETF（代码515070）规模为95.44亿元，本周涨幅10.93% [2] 新产品发行与上市 - 下周将有6只ETF发行，包括港股信息技术ETF、港股通科技ETF东财、恒生科技ETF鹏华等 [3] - 具体发行产品包括家居家电ETF（认购期2025-11-03至2025-11-11）、工业软件ETF（认购期2025-10-27至2025-11-07）等 [4] - 下周将有1只ETF上市，为上证180ETF华夏 [4]

市场指数表现 - A股主要指数在10月20日至10月24日期间震荡攀升，沪深300指数周涨幅为3.24%，创业板指和科创50指数分别大涨8.05%和7.27% [1] - 港股科技股同步反弹，恒生科技指数周涨幅为5.2% [1] ETF市场整体概况 - 全市场ETF总规模在截至10月25日的一周内增加1630.76亿元，达到5.69万亿元，单周增加额创9月以来新高 [2][3] - 股票型ETF规模一周大增1068.34亿元，是增长的主要驱动力 [2] - 跨境ETF摆脱10月以来颓势，本周规模增长346.72亿元 [2] - 货币型ETF规模增长137.69亿元，一举摆脱年内规模缩水的局面 [2] - 债券型ETF和商品型ETF本周规模分别增长64.56亿元和13.44亿元 [2] - 上市ETF数量年内增加290只，年内总规模增长额扩大至1.96万亿元 [3] 各类型ETF规模变动详情 - 股票型ETF年内规模增长额达8239.9亿元 [3] - 债券型ETF今年以来规模增长5043.02亿元 [3] - 跨境ETF年内规模增长4674.79亿元 [3] - 商品型ETF年内规模新增1496.97亿元，逼近1500亿元 [3] 主要指数挂钩ETF表现 - 沪深300指数挂钩ETF单周规模大增343.94亿元，总规模突破1.2万亿元，年内增长额达到2186.89亿元 [4][6][7] - 恒生科技指数挂钩ETF规模本周"回血"超100亿元，总规模达1609.84亿元，年内增长额回升至965.05亿元 [4][6][7] - 科创50、上证50、中证500和创业板指等宽基指数挂钩ETF规模本周均增长超50亿元 [4] - 主题指数方面，科创芯片指数和机器人指数挂钩ETF规模本周分别增加38.66亿元和29.64亿元 [4] - SGE黄金9999指数挂钩ETF规模本周缩水8.41亿元，总规模降至1995.79亿元，但年内仍新增超1300亿元 [4][6] 基金管理公司动态 - 华夏基金和易方达基金ETF规模本周双双"回血"超300亿元，华夏基金ETF管理规模再次突破9000亿元 [1][7][9] - 华泰柏瑞基金、嘉实基金和银华基金等老牌公募本周ETF规模均增加超100亿元 [7] - 在ETF管理规模TOP20机构中，除华安基金ETF规模小幅缩水5.97亿元外，其余19家公募均实现规模扩容 [7][9] - 易方达和华夏基金年内规模增长额遥遥领先，分别增长2604.13亿元和2547.37亿元 [9][10] 重点产品表现 - 华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF本周规模回血115.8亿元，最新规模回升至4259.71亿元 [10] - 易方达和华夏基金旗下沪深300ETF本周规模分别增长89.76亿元和74.55亿元 [10] - 华安基金旗下黄金ETF本周规模缩水22.51亿元，但出现资金"越跌越买"的情况，单周净申购超30亿元 [1][11] - 博时基金旗下黄金ETF基金本周规模缩水4.28亿元，单周净申购额也超20亿元 [1][11] 行业动态与产品操作 - 华宝基金公告旗下华宝中证A50ETF、华宝中证A500ETF完成份额拆分，每1份基金份额被拆为2份 [15] - 拆分后，华宝中证A50ETF份额增至9.78亿份，份额净值降至0.6235元；华宝中证A500ETF份额增至12.7亿份，份额净值降至0.5947元 [15] - 今年以来已有华宝基金、广发基金、博时基金、华富基金等多家公募旗下ETF完成基金份额拆分 [16]

A股市场资金流向与板块表现 - 市场出现"高切低"需求 科技板块调整后缺乏主线 部分资金转向红利资产 导致近期一批红利基金实施集中限购 [1] - 主力资金净流入行业板块前五为半导体 新能源汽车 PCB板 军工 新能源车零部件 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为国产芯片 华为产业链 人工智能 5G 机器人 [1] - 主力资金净流入个股前十为寒武纪 中际旭创 阳光电源 新易盛 兆易创新 胜宏科技 和而泰 海光信息 立讯精密 华虹公司 [1] - 短期大盘趋势偏弱 增量资金入场未见明显 市场赚钱效应偏弱 [8] - 市场涨跌分布显示 跌2371家 涨2921家 跌停9家 涨停68家 [9] - 暗盘资金显示净流出2355家 净流入2625家 [9] 行业配置与投资策略 - 华为鸿蒙产业链兼具科技成长与自主可控题材 且9月催化事件较为密集 [11] - 消费板块随着中报披露期结束 悲观预期已基本兑现 叠加双节临近 估值有望迎来提升 [11] - A股配置策略聚焦补涨板块 AI算力产业链上下游资金拥挤度较高 资金有望切换至补涨板块 [11] - CRO板块估值仍相对历史低位 基本金属库存水位偏低且受益于美联储降息 化工白马长期受益于反内卷趋势及低估值 [11] - 建议从普涨思维转向基本面兑现 关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件 股价回调较为充分的医药 互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费 [3] 全球市场风险与机遇 - 美国两家地方银行信用风险事件引发市场动荡 美国私募信贷市场快速膨胀 商业地产相关信贷质量问题值得关注 [3] - 美国企业整体现金流健康 银行体系流动性充足 相关信贷资产体量不大 美国银行信用风险蔓延的风险总体可控 [3] - 美国中小银行数量庞大 在揽存成本结构性上升的环境下 大量中小银行同质竞争 风控缺位等弊病意味着资产质量风险相对更高 中期其商业模式面临挑战 [3] - 全球风险资产估值分位数较高 杠杆交易上升 在关税风险 海外信用及流动性风险扰动下 市场波动加大 [3] 黄金市场动态 - 国际金价再度走强 盘中一度刷新纪录 黄金类ETF的管理规模同步扩张 投资热度明显升温 [5] - 本轮金价攀升受地缘风险 全球信用体系和资金流动性等因素共同推动 全球央行与机构资金持续增持 进一步强化黄金的上涨逻辑 [5] - 尽管短期或面临高位震荡 但中长期支撑因素仍在 黄金作为核心资产配置的重要性和韧性持续凸显 [5] - 贵金属将受益于美国通胀回升及10月中旬美联储降息 [11] 市场趋势与机构观点 - A股和港股向上的基础依然稳固 短期事件不足以改变整体趋势 机构投资者普遍看好中国资产中长期走势 [1] - 无论是新管理人登记还是基金发行 均持续活跃 [1] - 上证指数再创新高 金融股再度成为牛市旗手进行冲锋 保险资金也开始助力A股市场 寻求收益来源多元化 [11] - 保险资金通过另类投资拉长久期 平滑净值波动 增加收益弹性 成为险资调整资产配置结构的重要方向和途径 [11] - 创业板指数出现跳空高开的缺口 该缺口不补继续向上就是新高走势 补掉将会重回震荡行情 [11]

市场整体表现 - 10月23日港股和A股三大指数均上涨，全市场超半数ETF收涨，超百只ETF涨幅超过1% [1] - 煤炭、化工、有色金属板块表现亮眼，涨幅前十的ETF中有9只为主投这三大行业的产品 [1] - 前一交易日（10月22日）ETF市场整体净流入约25亿元 [1] 煤炭板块及ETF表现 - 10月23日煤炭行业板块以1.75%的涨幅领涨申万一级行业 [2] - 煤炭ETF（515220）收涨2.46%，位居全市场ETF涨幅榜第二，其挂钩的中证煤炭指数30只成分股中有29只收涨，7只涨停 [2] - 成分股大有能源连续8个交易日涨停，自10月10日以来累计涨幅超过140% [2] - 板块上涨逻辑为煤价高企叠加红利资产的避险属性 [3] 化工及稀有金属板块及ETF表现 - 多只主投化工、稀有金属的ETF涨幅居前，例如化工ETF（159870）涨2.34%，稀有金属ETF基金（159671）涨2.14% [4] - 相关资产上涨逻辑或是全球流动性宽松以及“反内卷”预期下的资源品涨价 [3] - 部分稀有金属ETF今年以来涨幅显著，如稀有金属ETF（159608）今年涨幅达69.37% [4] 创新药主题ETF表现 - 10月23日主投创新药行业的ETF跌幅较为明显，单日跌幅前十ETF中多为该类产品 [5] - 自9月初以来，多只创新药主题ETF跌幅超过10%，部分产品回吐利润，收益率从翻倍回吐至70%左右 [5] - 在持续回调中，多只产品获得资金逆势净流入，例如恒生医药ETF（159892）在9月1日至10月22日期间获净流入超过7亿元 [5] - 机构认为国内创新药“竞争力提升+BD出海”逻辑未被证伪，四季度事件催化增多 [5] 黄金类ETF资金流向 - 10月22日黄金类ETF虽大幅下跌，但获资金逆势加仓，挂钩SGE黄金9999、上海金指数的黄金类ETF全部获净流入，合计达45.5亿元 [6] - 5只黄金类ETF的单日资金净流入额跻身全市场前十 [6] - 部分黄金类ETF份额创历史新高，例如黄金ETF华夏（518850）份额达9.28亿份，10月以来该基金累计净流入已超过20亿元 [7] 高弹性市场ETF资金流向 - 主投创业板、科创板等高弹性市场的ETF在本周（10月20日至10月22日）遭遇较多资金净流出，本周净流出前十ETF中此类产品占半数 [9] - 跟踪创业板指数的一只ETF净流出规模位居首位，3个交易日净流出额超过30亿元 [9] 机构观点与配置建议 - 机构建议四季度超配权益，标配债券，A股市场风险偏好有望维持高位，但需注意波动率可能放大 [10] - 建议坚守产业高景气核心主线，包括TMT、高端装备、有色、创新药等领域，关注大消费、顺周期等方向的交易性机会 [10] - 全球AI产业浪潮方兴未艾，互联网巨头有望受益于AI算力、大模型、应用等领域的投入 [11] - 人工智能、消费电子等科技板块被认为是市场主线，值得持续关注 [12]