这是一片盛满丰收的沃野，更是一片大有可为的土地。 新华网郑州12月27日电 题："中原粮仓"满目新——河南奋勇争先推进乡村全面振兴观察 新华网记者李俊、孙清清、刘金辉 "十四五"时期，河南粮食总产量连续9年超1300亿斤，以不足全国1/16的耕地，生产了全国1/10的粮食，每年外调原粮及制 成品600亿斤以上。 2025年5月29日，在河南省西华县黄泛区实业集团农业第四分公司的麦田里，农机手操作收割机收获小麦（无人机照 片）。新华社记者 郝源 摄 为稳住"大粮仓"，河南牢牢抓住粮食这个核心竞争力，着力建设农业强省，实现农业增效益、农村增活力、农民增收入， 不仅让"中国碗"盛上更多"河南粮"，也让"中原粮仓"变成名副其实的"国人厨房"。 持续稳住农业基本盘 冬至过后，记者驱车穿越豫东农区，沿途川平野阔，阡陌纵横，沟通渠畅。一望无际的麦田里，施工人员正抢抓冬春岁 修"黄金期"，加快农田水利建设，为来年丰收保驾护航。 谈起今年夏粮生产，商丘市夏邑县桑堌乡种粮大户朱传海对记者说了三个字："不容易"。今年得益于高标准农田完善的灌 溉系统，他种植的1200亩小麦有效应对旱情，喜获丰收。 今年上半年，商丘遭遇持续干旱和高温 ...

园区战略定位与发展目标 - 园区致力于打造全国农产品未来加工标杆园区 着力建设新型食品产业集聚高地 科技创新和产业创新融合发展高地 食品工业文旅高地三大高地 [1] - 园区已获批“国家农村产业融合发展示范园”和“国家现代农业产业园”两块国家级招牌 [1] - 园区以“五鲜”理念为内核 构建“从农田到餐桌”全链条安全管控体系 实现“鲜时即享” [2] 产业规模与投资动态 - 园区内已有88家生产性企业扎根 [2] - 2024年以来 园区新签约亿元以上项目43个 计划总投资达156亿元 其中新型食品产业项目占比80%以上 [3] 核心产业链与企业发展 - 园区内预制菜 卤味 面点 果饮四大高潜力赛道齐头并进 [2] - 江苏百汇农业发展有限公司年屠宰量超过百万头 正携手高校及企业构建完整的畜禽产品深加工全产业链 [1] - 莎布蕾食品建成烘焙行业首条原创自动成型生产线 产品居天猫曲奇类目销量第一 [2] - 上海多甜食品牵手迪士尼 奈雪的茶 打造年产能4亿元的供应链 [2] - 梅岱实业公司长期深耕汉粥元麦饮产品 正准备在园区建立仓储和生产基地 [2] 科技创新与研发成果 - 中国（泰兴）农产品未来加工创新研究院正式启用 围绕精准营养健康 食品新材料等六大方向进行关键技术攻关 [1][3] - 2024年以来 园区已联合14家食品企业攻克6项关键技术 研发出单兵口粮 银杏功能食品等15个新品 [2] - 园区引入新型包装材料企业 提升常温预制菜的保鲜期和品质 [2] 产品与品牌发展 - 园区推动泰兴本土的银杏八宝粥 元麦饮品 蟹黄汤包等特色食品从“地域风味”升级为“全国爆品” [2]

园区概况与战略定位 - 泰兴农产品加工园区是拥有“国家农村产业融合发展示范园”和“国家现代农业产业园”两块国家级招牌的硬核园区 [1] - 园区致力于打造全国农产品未来加工标杆园区 着力建设新型食品产业集聚高地、科技创新和产业创新融合发展高地、食品工业文旅高地三大高地 [1] - 园区以“五鲜”理念为内核 构建“从农田到餐桌”全链条安全管控体系 实现产品“鲜时即享” [2] 产业发展与规模 - 园区内已有88家生产性企业扎根 [2] - 2024年以来 园区新签约亿元以上项目43个 计划总投资达156亿元 其中新型食品产业项目占比80%以上 [3] - 园区重点发展预制菜、卤味、面点、果饮四大高潜力赛道 [2] 企业案例与产业链 - 江苏百汇农业发展有限公司年屠宰量超过百万头 正串联高校与企业 构建完整的畜禽产品深加工全产业链 [1] - 莎布蕾食品建成烘焙行业首条原创自动成型生产线 产品居天猫曲奇类目销量第一 [2] - 上海多甜食品与迪士尼、奈雪的茶合作 打造年产能4亿元的供应链 [2] - 梅岱实业公司长期深耕汉粥元麦饮产品 正准备在园区建立仓储和生产基地 [2] 科技创新与研发 - 中国（泰兴）农产品未来加工创新研究院于11月初正式启用 一批科技团队和孵化项目已同步入驻 [1] - 2024年以来 园区已联合14家食品企业攻克6项关键技术 研发出单兵口粮、银杏功能食品等15个新品 [2] - 创新研究院将围绕精准营养健康、食品新材料等六大研发方向 着力解决产业共性问题并进行核心技术攻关 [3] - 园区引入新型包装材料企业 以提升常温预制菜的保鲜期和品质 [2] 政策支持与未来展望 - 园区发展契合“十五五”规划建议中关于发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业 把农业建成现代化大产业的方向 [3] - 泰兴市将农产品加工作为推动乡村振兴和产业升级的重要抓手 深入实施123特色产业攀升行动 [3] - 公司认为泰兴新型食品产业大有可为 未来将依托创新研究院平台 在科技创新与产业攀升中抢占先机 [3]

投资评级与目标价 - 报告对巴比食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为31.75元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总营收13.56亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.01亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.4% [1] - 2025年第三季度公司实现总营收5.22亿元，同比增长16.7%；归母净利润0.70亿元，同比下降16.1%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长25.5% [1] 业务分拆与增长动力 - 2025年第三季度特许加盟业务营收同比增长17.7%，门店数量净增249家至5934家，其中新品牌“馒乡人”贡献接近250家 [7] - 2025年第三季度单店营收同比增长4.9%，增速环比第二季度提升，主要受益于外卖贡献和单店模型优化 [7] - 团餐业务在第三季度延续双位数增长，营收同比增长11.6% [7] - 分区域看，第三季度华东/华南/华中/华北地区收入分别同比增长18.1%/11.9%/6.2%/16.2% [7] - 分产品看，第三季度面点/馅料/外购食品类收入分别同比增长1.3%/27.7%/26.5% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为29.6%，同比提升2.8个百分点，主要受益于猪肉价格下降及渠道结构变动 [7] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/7.0%/0.6%/-0.6%，同比变动-0.3/-1.8/-0.1/+1.0个百分点，管理费用优化主要因去年股权激励计划终止 [7] - 第三季度扣非归母净利率为14.2%，同比提升1.0个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为18.83亿元/20.79亿元/22.82亿元，同比增速为12.6%/10.4%/9.8% [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.70亿元/3.03亿元/3.38亿元，同比增速为-2.5%/12.5%/11.5% [3] - 预测公司2025-2027年每股盈利分别为1.13元/1.27元/1.41元 [3] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为22倍/20倍/18倍 [3] - 目标价31.75元对应2026年25倍市盈率 [7] 未来展望与催化剂 - 报告认为公司第四季度有望延续升势，全年录得双位数平稳增长，扣非利润贡献更大弹性 [7] - 展望未来，公司门店业务逐步理顺，主品牌门店调改和新品牌并购协同均回到良性循环 [7] - 新推出的“巴比小笼包”店型进展顺利，后续有望大面积铺开，进一步贡献单店增量 [7] - 公司作为面点龙头将持续受益新零售发展，团餐业务有望保持平稳 [7] - 产能利用率不断爬坡，规模效应释放下，公司利润有望兑现弹性 [7]

公司概况与转型 - 沈阳大东副食品商场历史悠久，起步于1829年的小东门菜行，现已转型为经营7000多种商品的“网红打卡地”，结合了超市区与风味区 [1] - 公司突破传统农贸市场的单一模式，店内商品琳琅满目，人流熙熙攘攘，吸引顾客选购 [1] 食品安全与透明化管理 - 公司实施严格的透明化管理，要求所有上游供货商提供齐全的检疫检测报告，食材进入商场当天必须进行快速检测，两小时内出具结果并公示 [2] - 店内设有公示食品产地与安全检测结果的电子屏，张贴包含检疫章、进货单、检验报告的“猪肉档案”，加工档口可直观看到制作过程，肉铺采用白光灯替代生鲜灯 [2] - 公司的严格管理是辽宁省加强食品安全监管的缩影，当地政策要求食品批发企业落实“四项公示”，设置“食品安全检测信息电子看板”，鼓励超市实行7天内无条件退换货 [6] 市场活动与产品创新 - 公司近期举办“沈阳臻品”品鉴选品及市集展销活动，设置食用菌、设施蔬菜、新民酸菜等9大产业展区，吸引京津冀、长三角等地采购商现场选品 [4] - 参展商沈阳沃斯福德食品工业有限公司采用新技术发酵酸菜，实时监测乳酸菌，年产东北酸菜5000多吨，为海内外多家连锁店供货 [4] - 店内“宝记锅包肉”等店铺因承诺不用隔夜油、不卖隔夜肉而吸引游客排队购买 [6] 品牌影响与消费者信任 - 公司的透明化管理赢得了消费者的尊重和信任，有外地游客在逛完沈阳故宫后专程赶来购买热销的八旗手工红肠，并表示这里的食品安全措施让人放心，买得安心 [6][1]

行业趋势：星级酒店拓展社区业务 - 多家星级酒店瞄准社区消费潜力，推出平价餐饮产品以提升餐饮利用率和拓宽收入来源 [1] - 行业背景为酒店市场回归理性，在客房收益平稳的背景下，设法通过餐饮板块增加收益 [4][5] - 该模式被视为扩大客群、增加餐饮业务收入、提高餐饮利用率及提升酒店影响力的有效渠道 [5] 具体业务模式与产品 - 北京建国饭店咖啡厅推出售价28.8元/位的传统手擀面自助晚餐，半年销量超过3000单 [1][3] - 同酒店还提供58元/位的商务自助午餐，半年售出6000余单，以及32元/位的手工鲜肉馄饨和门钉肉饼套餐 [3] - 北京皇家格兰云天大酒店推出39.9元/位的面条自助午餐和49元/位的工作日单人餐等团购套餐 [3] - 部分酒店进入社区直接售卖自制酱货、熟食、面点等食品，每次出摊收入在6000至1万元，产品常在半日内售罄 [4][5] 战略动机与成效 - 核心动机包括惠民提供便利和增加餐饮收入，作为引流手段以增加顾客回购率 [4][6] - 通过推出多层次价格的餐饮产品，有利于扩大客群并进一步提升酒店自身知名度 [5] - 该模式成为酒店拓宽自身餐饮经营的有效渠道，尤其在客房和会议收益之外寻求补充 [5] 运营挑战与成本控制 - 面临的最大挑战是成本控制，二三十元的套餐需提供丰富菜品，对星级酒店的食材与出品标准构成成本压力 [6] - 相比普通餐饮店，酒店食材采购成本较高，限制了可向社区居民售卖的食品品类和数量 [6] - 部分酒店已调整价格，例如北京皇家格兰云天大酒店的面条自助午餐售价从29.9元上调10元至39.9元，显示超低价策略难以长期维持 [7] - 控制成本的关键在于提高现有员工生产效率以控制人力成本，并通过购买应季蔬菜、推出应季菜品等方式开源节流 [6][7]

H股发行及国际化战略 - H股最终发行价为每股60港元（约54.76元人民币），较A股7月1日收盘价78.74元人民币折价约30% [1] - 基础发行股数为39,994,700股，摊薄比例约13.65%，A股市值231亿元，对应2025年16.5倍PE，H股约11.5倍PE [1] - 预计2025年7月4日在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 募集资金将用于全球销售网络建设、全球供应链体系建设、产业投资及并购、产品开发和技术提升等 [1] - H股发行是公司国际化战略的重要举措，旨在提升品牌影响力并吸引国际人才及投资者 [1] 产品及渠道战略 - 公司从渠道驱动转向新品+渠道双轮驱动，积极拥抱商超调改等新零售渠道 [2] - 产品端持续推新：烤肠推出4款单品储备+组合装产品，面点新增6款特色产品，火锅料聚焦创新并升级"嫩鱼丸"产品 [2] - 锁鲜装6.0产品预计下半年上市 [2] - 渠道端兼顾B端和C端，在餐饮、流通、商超、电商、新零售等全渠道发力 [2] 战略合作与盈利预测 - 与鼎味泰签订股份收购协议，标志着公司从速冻龙头向餐桌解决方案的跃迁 [2] - 深海鳕鱼与锁鲜装锚定高端餐饮，冷冻面团卡位烘焙赛道，以冷链网络和B端客户资源串起协同效应 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入160.29/173.25/190.70亿元，归母净利润15.33/16.45/18.12亿元 [2] - 对应2025-2027年PE分别为15.06/14.04/12.74倍 [2]

制造强基 - 郑州市以科技创新为引领，加快培育新质生产力，推动传统产业升级、新兴产业聚链成群，并布局未来产业赛道 [1] - 积极改造提升传统产业，推进装备制造、铝加工、耐材建材等传统优势产业转型升级，持续提高先进产能比重 [3] - 加快培育壮大新一代信息技术、新能源汽车、高端装备等战略新兴产业，推进重点产业聚链成群 [3] 未来产业布局 - 锚定六大方向、十五条赛道，全力抢占未来产业制高点 [4] - 强化创新引领，争取大科学装置、国家实验室等国家级创新平台在郑布局，加快中豫具身智能实验室、中原细胞和免疫治疗实验室等省级创新平台建设 [4] - 强化金融资本赋能，将未来产业纳入市战略新兴产业母基金、天使基金支持范畴，统筹设立人形机器人、前沿新材料、氢能等未来产业相关子基金 [4] 农业与粮食安全 - 郑州市全面落实"藏粮于地、藏粮于技"战略，严守耕地红线，确保粮食播种面积稳定，加强高标准农田建设 [6] - 强化科技支撑，坚持良田、良种、良法、良机、良制融合共促，提升粮食单产水平 [6] - 2024年全市农村居民人均可支配收入31933元，同比增长5.1%，农林牧渔业总产值292.1亿元，同比增长3.6% [8] 乡村特色产业 - 因地制宜发展特色鲜明的乡村产业，中牟姚家镇和官渡镇的草莓产业、巩义鲁庄镇桑家沟的花卉产业、登封环嵩山乡村的民宿产业等 [7] - 累计培育农业产业强镇12个，"一村一品"示范村镇18个，黄河鲤鱼养殖规模居全国之首，观赏鱼锦鲤年产量占全国一半以上 [8] 农产品加工业 - 农产品加工业已成为郑州市六大支柱产业之一，2024年全市规上农产品加工企业208家，产值约千亿元 [10] - 郑州速冻食品国内市场占有率超60%，方便面国内市场占有率20%以上，枣制品产业规模稳居全国首位 [10] - 蜜雪冰城海外门店近5000家，喜万年食品年出口脱水蔬菜9.3亿元，2024年全市农产品出口额32.2亿元 [11]

社会化拥军举措 - 广州发动4000多家企业参与形式多样的拥军活动，涵盖教育、科技、文化等多个领域[7] - 广州酒家集团创新开展"送厨艺进军营"活动，为驻穗、驻藏、驻滇等部队培养40余名厨师，并提供职业技能等级认证服务[6] - 广州市退役军人优待定点医院从1家增加到34家，累计为5.2万名退役军人提供医疗服务，减免个人自费部分251万元[6] 科技拥军进展 - 广州技象科技有限公司向驻海珠区部队展示物联网技术在智慧城市治理中的应用[2] - 中海达集团向驻穗官兵展示海洋声学装备研发成果，其水下多波速和声学多普勒产品已达国际先进水平[3] - 广州组织人工智能、新型材料、大数据等领域企业助力国防现代化建设，形成军地联动支前"新矩阵"[4] 退役军人服务创新 - 广州建成3022个退役军人服务中心(站)，越秀区珠光街道服务站为1460名退役军人提供居家养老服务[8] - "广州市慈善会红棉老兵帮扶关爱基金"规模从30万元扩大到1000余万元，已帮扶300多户退役军人家庭[9] - 荔湾区成立退役军人养老示范服务中心，天河区军休所开设"军休+长者"饭堂提供8.5折就餐优惠[10] 商业拥军模式 - 海珠区江悦酒店打造"崇军客栈"，为18类军人群体提供"三专属"服务[10] - 荔湾区成立"拥军惠军商盟"，50家企业为军人军属提供"三优"服务[11] - 黄埔区打造1公里"长洲双拥街"，设立双拥驿站作为军人服务"加油站"[12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备产品丰富，潜在增量空间充足 [6] - 经销渠道重点做大做强，新渠道明确拥抱商超定制化大B，做到BC兼顾，实现渠道效果最大化 [6] - 新品驱动下年内基本面有望逐步改善，公司明确产品思路与研发策略，形成体系化推新模式，明确中长周期增长路径 [6] - 重申底部布局，维持“强推”评级，维持25 - 27年EPS预测为5.19/5.71/6.39元，对应PE分别为16/14/13倍，维持目标价100元，对应25年19.3倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠：去年重在B端，今年发力C端，产品升级换代，推出四款风味烤肠及烤肠全家福，借鉴锁鲜装经验推广，规模效应体现有望改善盈利 [6] - 面点：今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出蔓越莓奶酪包等外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料：主推“活鱼现杀”概念嫩鱼丸，新增400g及2.5kg规格产品，口感、工艺升级，具备供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装：下半年拟推出6.0系列产品，形态、克重、品质均有升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道：重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，当前5千万级别经销商超200个，过亿经销商72个；帮助经销商打造生态圈，助力渠道从坐商向行商发展 [6] - 新渠道：针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大超市、生鲜超市、社区电商、电商等渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为173.75亿、188.23亿、200.01亿、214.70亿元，负债合计分别为41.05亿、46.47亿、47.72亿、50.56亿元 [19] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，归属母公司净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元 [19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为21.04亿、15.46亿、19.43亿、22.96亿元，投资活动现金流分别为 - 32.05亿、 - 5.56亿、 - 5.66亿、 - 5.35亿元，融资活动现金流分别为 - 11.98亿、 - 5.71亿、 - 5.88亿、 - 6.53亿元 [19] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0%，毛利率分别为23.3%、22.1%、22.4%、22.8% [19]